报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2512震荡偏弱运行，考验成本支撑 [2] - 不锈钢2601在20均线上下宽幅震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面外盘承压，镍矿价格坚挺，镍铁价格回落，不锈钢库存回升，原生镍中长线供应强劲，新能源汽车产销数据对其提振有限，中长线过剩格局不变，偏空 [2] - 基差为1740，偏多 [2] - LME库存252114，减少1194，上交所仓单31824，减少468，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空，空增，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货价格持平，镍矿价格坚挺，海运费维稳，镍铁价格回落，成本线松动，不锈钢库存小幅回升，中性 [4] - 基差为1015，偏多 [4] - 期货仓单71436，减少299，中性 [4] - 盘面收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [4] 多空因素 - 利多因素矿价坚挺，成本线有支撑；有产能投产，同时有一部分减产，短期产量或有回落 [7] - 利空因素国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；国内外继续垒库 [7] 镍、不锈钢价格基本概览 - 11月12日，沪镍主力价格118710，较前一日跌670；伦镍电15010，较前一日跌15；不锈钢主力12485，较前一日跌35 [12] - 11月12日，SMM1电解镍120450，较前一日跌850；1金川镍122300，较前一日跌800；1进口镍119000，较前一日跌800；镍豆121050，较前一日跌900 [12] - 11月12日，冷卷304*2B（无锡、佛山、杭州、上海）价格均与前一日持平 [12] 镍仓单、库存 - 截至11月7日，上期所镍库存为37187吨，其中期货库存32634，分别增加436吨和1246吨 [14] - 11月12日，伦镍库存252114，较前一日减少1194；沪镍仓单31824，较前一日减少468；总库存283938，较前一日减少1662 [15] 不锈钢仓单、库存 - 11月7日，无锡库存为59.9万吨，佛山库存31.04万吨，全国库存103.4万吨，环比上升0.29万吨，其中300系库存63.95万吨，环比下降1.24万吨 [19] - 11月12日，不锈钢仓单71436，较前一日减少299 [20] 镍矿、镍铁价格 - 11月12日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）价格58美元/湿吨，与前一日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）价格30美元/湿吨，与前一日持平 [24] - 11月12日，菲律宾到连云港海运费11.5美元/吨，与前一日持平；菲律宾到天津港海运费12.5美元/吨，与前一日持平 [24] - 11月12日，高镍（8 - 12）价格909元/镍点，较前一日跌3；低镍（2以下）价格3200元/吨，与前一日持平 [24] 不锈钢生产成本 - 传统成本12684，废钢生产成本12886，低镍 + 纯镍成本16454 [26] 镍进口成本测算 - 进口价折算120355元/吨 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，供给低位企稳回升，下游阶段性补库结束，厂库回升，短期预计震荡偏弱运行为主 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面生产利润修复乏力，供给同期历史低位，下游深加工订单整体偏弱，地产终端需求疲弱，库存高位，偏空 [2] - 基差为 -13 元，期货升水现货，偏空 [2] - 全国浮法玻璃企业库存 6313.6 万重量箱，较前一周减少 4.03%，库存在 5 年均值上方运行，偏空 [2][42] - 价格在 20 日线下方运行，20 日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空，空增，偏空 [2] - 玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多因素为“反内卷”政策、环保政策影响下，浮法玻璃行业产能出清，沙河地区“煤改气”，行业冷修，产量损失 [3] - 利空主要逻辑为玻璃供给低位企稳回升，下游阶段性补库结束，玻璃厂库回升，预期玻璃低位震荡偏弱运行 [3] 玻璃期货行情 - 主力合约收盘价从前值 1053 元/吨降至现值 1049 元/吨，涨跌幅 -0.38% [5] - 沙河安全大板现货价 1036 元/吨，较前值持平 [5] - 主力基差从前值 -17 元变为现值 -13 元，涨跌幅 -23.53% [5] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河 5mm 白玻大板市场价 1036 元/吨，较前一日持平 [10] 基本面——成本端 未提及有效内容 基本面分析——需求 - 地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位 [4] - 深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [4] - “反内卷”市场情绪消退 [4] 基本面分析——库存 - 全国浮法玻璃企业库存 6313.6 万重量箱，较前一周减少 4.03%，库存在 5 年均值上方运行 [2][42] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了 2017 - 2024E 浮法玻璃年度供需平衡情况，包括产量、表观供应、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等数据 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝基本面因碳中和控制产能扩张、下游需求不强劲、房地产延续疲软、宏观短期情绪多变呈中性；基差贴水期货偏空；库存上期所铝库存较上周跌239吨至113335吨呈中性；盘面收盘价收于20均线上且20均线向上运行偏多；主力净持仓多但多减偏多；预期碳中和催发铝行业变革长期利多铝价，宏观情绪好转铝价偏强运行 [2] - 铝市场存在降息和需求疲软博弈，利多因素有碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应、降息；利空因素有全球经济不乐观高铝价压制下游消费、铝材出口退税取消 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日汇总 - 上海昨日现货中间价70770，涨跌 -375；南储昨日现货中间价70690，涨跌 -450；长江今日上海现货中间价70870，涨跌 -400 [4] - 仓单总量70798吨，增减699；LME库存（日）74750，增减 -425；SHFE库存（周）136300，增减29728 [4] 供需平衡 - 2018 - 2024年中国铝供需平衡情况：2018年产量3609万吨，净进口量7.03万吨，表观消费量3615.03万吨，实际消费3662.63万吨，供需平衡 -47.61万吨；2019年产量3542.48万吨，净进口量 -0.64万吨，表观消费量3541.84万吨，实际消费3610.44万吨，供需平衡 -68.61万吨；2020年产量3712.44万吨，净进口量105.78万吨，表观消费量3818.22万吨，实际消费3816.92万吨，供需平衡1.3万吨；2021年产量3849.2万吨，净进口量150.33万吨，表观消费量3994.63万吨，实际消费4008.83万吨，供需平衡 -14.2万吨；2022年产量4007.33万吨，净进口量46.55万吨，表观消费量4053.88万吨，实际消费4083.86万吨，供需平衡 -29.98万吨；2023年产量4151.3万吨，净进口量139.24万吨，表观消费量4290.51万吨，实际消费4294.81万吨，供需平衡 -4.31万吨；2024年产量4312.27万吨，净进口量196.16万吨，表观消费量4502.5万吨，实际消费4487.5万吨，供需平衡15万吨 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计PTA短期内跟随成本端偏强震荡，关注装置变动情况；预计乙二醇震荡整理，上方承压明显 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA方面，基本面现货市场商谈氛围清淡，基差中性，工厂库存增加偏空，盘面偏多，主力持仓净空且空减偏空，预计短期随成本端偏强震荡 [5] - MEG方面，主力持仓净多且多减偏多，本周港口库存回升，中旬外轮到货集中，短期内港存或堆积，虽成本有支撑，但预计震荡整理且上方承压 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - PTA供需平衡表呈现2024 - 2025年各月产能、负荷、产量、消费、库存等数据变化 [10] - 乙二醇供需平衡表展示2024 - 2025年各月产量、进口、开工率、消费、库存等数据变化 [11] - 价格数据显示2025年11月12 - 11日石脑油、PX、PTA、MEG等现货及期货价格变动 [12] - 还包含PET瓶片价格、毛利、开工率、库存，PTA与MEG价差、基差，库存，聚酯上下游开工率，各产品加工费与利润等多组数据图表 [13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面不改疲弱，短期预计震荡运行为主，供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃供给扰动预期，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1160元/吨，SA2601收盘价为1214元/吨，基差为 -54元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存171.42万吨，较前一周增加0.72%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多下游玻璃供给低位企稳回升，对纯碱需求有所增量 [3] - 利空23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价 | 重质纯碱：沙河低端价 | 主力基差 | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1215元/吨 | 1170元/吨 | -45元 | | 现值 | 1214元/吨 | 1160元/吨 | -54元 | | 涨跌幅 | -0.08% | -0.85% | 20.00% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1160元/吨，较前一日下跌10元/吨 [12] 基本面——供给 - 生产利润重质纯碱，华北氨碱法利润 -103.50元/吨，华东联产法利润 -212元/吨，纯碱生产利润历史低位 [15] - 开工率、产能产量纯碱周度行业开工率85.67%，周度产量74.68万吨，其中重质纯碱41.48万吨，产量历史高位 [18][20] - 产能变动情况2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 产销率纯碱周度产销率为98.36% [24] - 下游需求浮法玻璃全国日熔量15.91万吨，开工率75.92% [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存171.42万吨，较前一周增加0.72%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，预计今日走势震荡，国际价格偏强、农需回升构成利多因素，国内供过于求构成利空因素，主要逻辑为国际价格和国内需求边际变化 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率回升，综合库存小幅回落；农业需求回升，工业需求中性偏弱；出口量提升，出口预期逐渐兑现，国内整体仍供过于求；交割品现货1600（-10） [4] - 基差：UR2601合约基差 -55，升贴水比例 -3.4%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存165.7万吨（-0.7），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：工业需求中性，农业需求回升，国际尿素价格偏强，出口预期兑现提振盘面情绪，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡 [4] 现货行情、期货盘面及库存 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品1600（-10），山东现货1600（-10），河南现货1610（0），FOB中国2740 [6]| |期货盘面|UR01合约1655（+15），UR05合约1728（+11），UR09合约1748（+10），UR2601合约基差 -55（-25） [6]| |库存|仓单6958（+146），UR综合库存165.7万吨（-0.7），UR厂家库存157.8万吨，UR港口库存9.7万吨 [6]| 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| |2245.5| |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019| |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| |4906|11.0%| | | | | | | [9] |

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供给端排产减少，需求复苏低位，成本支撑上升，2601合约预计在9080 - 9280区间震荡 [6] - 多晶硅供给端排产持续减少，需求端各环节生产减少，总体需求衰退，成本支撑持稳，2601合约预计在51135 - 52725区间震荡 [8] - 工业硅利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱，产能错配致下行态势难改 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量9.1万吨，环比减少9.00% [6] - 需求端上周需求8.2万吨，环比减少5.74%，需求持续低迷；多晶硅库存25.9万吨处于低位，硅片和电池片亏损、组件盈利；有机硅库存56300吨处于低位，生产利润 -398元/吨处于亏损状态，综合开工率69.26%环比持平且低于历史同期；合金锭库存7.28万吨处于高位，进口亏损275元/吨，A356铝送至无锡运费和利润703.88元/吨，再生铝开工率59.1%环比持平处于高位 [6] - 成本端枯水期成本支撑上升，11月11日华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差170元/吨，现货升水期货 [6] - 库存方面社会库存55.2万吨环比减少1.07%，样本企业库存172000吨环比增加2.32%，主要港口库存12.7万吨环比增加2.42% [6] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方 [6] - 主力持仓净空且空增 [6] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量27000吨，环比减少4.25%，预测11月排产12.01万吨，较上月环比减少10.37% [8] - 需求端上周硅片产量13.45GW，环比减少5.54%，库存17.52万吨，环比减少7.44%，生产亏损，11月排产57.66GW，较上月环比减少4.92%；10月电池片产量59.27GW，环比减少2.78%，上周外销厂库存5.81GW，环比增加50.90%，生产亏损，11月排产量58.68GW，环比减少0.99%；10月组件产量48.1GW，环比减少3.60%，11月预计产量46.92GW，环比减少2.45%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存35.4GW，环比增加5.35%，生产盈利 [8] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38920元/吨，生产利润12080元/吨 [8] - 基差方面11月11日N型致密料51000元/吨，01合约基差270元/吨，现货升水期货 [8] - 库存周度库存25.9万吨，环比减少0.76%，处于历史同期低位 [8] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20下方 [8] - 主力持仓净空且空增 [8] 工业硅行情概览 - 期货收盘价各合约多数下跌，如01合约收于9180元/吨，较前值跌110元，跌幅1.18% [15] - 现货价各品种价格持平，如华东不通氧553硅9350元/吨 [15] - 库存方面周度社会库存55.2万吨，环比减少0.6万吨，降幅1.08%；样本企业库存172000吨，环比增加3900吨，增幅2.32%；主要港口库存12.7万吨，环比增加0.3万吨，增幅2.42% [15] - 产量/开工率方面周度样本企业产量45805吨，环比减少2920吨，降幅5.99%；部分地区开工率有变化，如四川样本开工率12.97%，较前值降14.05%，降幅52.00% [15] - 成本利润方面部分地区成本和利润有变动，如四川421成本11357元/吨，较前值增270元，增幅2.44%；利润 -1607元/吨，较前值降270元，降幅20.20% [15] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约多数下跌，如01合约收于51930元/吨，较前值跌1790元，跌幅3.33% [17] - 硅片方面部分规格价格下跌，如日度N型182mm硅片（130μm）1.28元/片，较前值降0.04元，降幅3.03%；部分规格利润和成本有变动 [17] - 电池片方面部分规格价格持平或微降，如日度单晶PERC电池片M10 - 182mm均价0.27元/w，较前值持平；部分规格利润和成本有变动 [17] - 组件方面部分规格价格持平，如日度单晶PERC组件双面 - 210mm平均价0.711元/w，较前值持平；部分规格库存和产量有变动 [17] - 多晶硅方面部分指标有变动，如月度中国多晶硅供需平衡2.3万吨，较前值降0.7万吨，降幅23.33% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国ADP就业数据疲软，金银价格数据公布后大幅回落，后因降息预期升温回升；美国结束关门预期乐观，风险偏好回升，降息预期回归，金价仍有支撑；银纳入美国关键矿产清单，关税担忧或再度升温，银价在情绪推动下继续回升 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美国ADP就业数据疲软，数据公布后金价V型反转；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘全线上涨；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌5.25个基点报4.062%；美元指数跌0.14%报99.48，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1225；COMEX黄金期货涨0.27%报4133.20美元/盎司 [4] - 白银：美国ADP就业数据疲软，降息预期升温，风险偏好回升，银价震荡收涨；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘全线上涨；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌5.25个基点报4.062%；美元指数跌0.14%报99.48，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1225；COMEX白银期货涨1.52%报51.08美元/盎司 [5] 每日提示 - 黄金：基差-2.65，现货贴水期货；期货仓单89616千克，增加1800千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [4] - 白银：基差-2，现货贴水期货；沪银期货仓单591884千克，日环比减少18094千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多增 [5] 今日关注 09:45英国央行金融稳定、战略与风险主管Lee Foulger讲话；11:25美联储理事Barr在新加坡金融科技节展会谈论人工智能（AI）和创新；时间待定欧元集团会议，欧洲央行行长拉加德等出席；15:00德国10月CPI终值；18:30欧洲央行执委Schnabel讲话；19:40欧洲央行副行长de Guindos讲话；20:05英国央行首席经济学家Huw Pill讲话；22:20美国纽约联储主席威廉姆斯发表主题讲话；23:00美国费城联储主席Anna Paulson谈论金融科技，欧元区财长举行会议；23:20美联储理事沃勒参加第九届金融科技年度会议谈论支付；23:45美国财长贝森特发表讲话；次日01:15美国亚特兰大联储主席Raphael Bostic讲话；次日01:30美联储理事米兰参加一所大学的炉边闲聊；次日02:30加拿大央行公布10月货币政策会议的纪要；次日05:00美国波士顿联储主席长Susan Collins讲话 [15] 基本面数据 - 黄金逻辑：特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落；近期美国政府关门、美联储降息、中美关税升级担忧中后两者改善，金价支撑减弱 [9] - 白银逻辑：特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价；关税担忧对银价支撑更强，涨幅易扩大 [13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年11月11日多单量171335，较前一日增673，增幅0.39%；空单量70534，较前一日增2150，增幅3.14%；净持仓100801，较前一日减1477，减幅1.44% [30] - 沪银前二十持仓：2025年11月11日多单量367806，较前一日增14245，增幅4.03%；空单量255613，较前一日减6252，减幅2.39%；净持仓112193，较前一日增20497，增幅22.35% [32] - SPDR黄金ETF持仓：ETF持仓震荡增加 [34] - 白银ETF持仓：ETF持仓震荡，高于两年同期 [37] - 仓单情况：沪金仓单小幅增加；COMEX金仓单继续减少，处于高位；沪银仓单小幅减少，处于近6年最低；COMEX银仓单继续减少 [38][39][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新加坡高硫燃料油下游需求稳定但供应充裕致溢价承压，现货偏平水期货，库存增加，高硫主力持仓空单且空增、低硫主力持仓多单且多增；美国政府停摆有望结束带动市场风险偏好回升，俄罗斯能源出口担忧预期提升对燃油有一定支撑，预计FU2601在2690 - 2730区间运行，LU2601在3300 - 3340区间运行[3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 新加坡高硫燃料油下游需求稳定，近期接收中东增量供应致供应充裕，溢价承压，基差现货偏平水期货，11月5日当周库存增加14万桶至2106.9万桶，价格在20日线附近且20日线偏平，高硫主力持仓空单且空增、低硫主力持仓多单且多增；美国政府停摆有望结束带动市场风险偏好回升，盖过供应过剩担忧，国际油价续涨，俄罗斯能源出口担忧预期提升对燃油有支撑，FU2601在2690 - 2730区间运行，LU2601在3300 - 3340区间运行[3] 多空关注 - 利多因素为俄罗斯燃油出口限制延长、美俄会谈取消且对俄石油相关企业发起制裁；利空因素为需求端乐观仍待验证；行情驱动是供应端受地缘风险影响与需求中性共振[4] 基本面数据 - 燃料油基本面方面，新加坡高硫燃料油下游需求稳定但供应充裕致溢价承压，基差现货偏平水期货，库存增加，价格在20日线附近且20日线偏平，高硫主力持仓空单且空增、低硫主力持仓多单且多增，预期美国政府停摆有望结束带动市场风险偏好回升，俄罗斯能源出口担忧预期提升对燃油有支撑，FU2601在2690 - 2730区间运行，LU2601在3300 - 3340区间运行[3] 价差数据 - FU主力合约期货价前值2683，现值2675，涨跌 - 8，幅度 - 0.30%；LU主力合约期货价前值3268，现值3264，涨跌 - 4，幅度 - 0.12%；FU基差前值 - 18，现值 - 10，涨跌9，幅度47.35%；LU基差前值35，现值18，涨跌 - 17，幅度 - 48.63%[5] 库存数据 - 新加坡燃料油11月5日当周库存为2106.9万桶，较之前增加14万桶，还给出了8月27日至11月5日期间各周的库存及增减情况[3][8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好 [11] - 利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位、消耗缓慢，内外需疲弱 [11] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基差方面，11月11日，华东SG - 5价为4580元/吨，01合约基差为8元/吨，现货升水期货，呈中性 [9] - 库存方面，厂内库存为33.4596万吨，环比减少0.99%，电石法厂库为25.0396万吨，环比减少0.78%，乙烯法厂库为8.42万吨，环比减少1.63%，社会库存为54.57万吨，环比增加0.20%，生产企业在库库存天数为5.5天，环比减少2.65%，呈中性 [9] - 盘面方面，MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [9] - 主力持仓方面，主力持仓净空，空增，偏空 [7] - 预期方面，电石法成本走弱，乙烯法成本走强，总体成本走弱；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，排产将会增加；总体库存处于中性位置；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2601在4547 - 4597区间震荡 [7] 基本面/持仓数据 供给端 - 2025年10月PVC产量为212.812万吨，环比增加4.79%；本周样本企业产能利用率为80.75%，环比增加0.03个百分点；电石法企业产量34.535万吨，环比增加4.89%，乙烯法企业产量14.677万吨，环比减少0.63%；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加 [5] 需求端 - 下游整体开工率为49.6%，环比减少0.93个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率为37.61%，环比减少0.21个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为39.4%，环比减少2.6个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为71.79%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为78.06%，环比增加0.37个百分点，高于历史平均水平；船运费用看跌；国内PVC出口价格占优；当前需求或持续低迷 [5] 成本端 - 电石法利润为 - 769.4元/吨，亏损环比增加0.80%，低于历史平均水平；乙烯法利润为 - 465.05元/吨，亏损环比减少14.00%，低于历史平均水平；双吨价差为2176.35元/吨，利润环比减少1.00%，低于历史平均水平，排产或将承压 [6] PVC行情概览 - 展示了昨日PVC相关指标的数值、前值及涨跌幅，包括企业价格、月间价差、各地价格、开工率、库存等信息 [15] PVC期货行情 - 基差走势 - 呈现了2022 - 2025年PVC基差、华东市场价和主力收盘价的走势 [18] PVC期货行情 - 展示了2025年10 - 11月PVC主力合约的成交量、价格走势以及前5/20席位持仓变动走势 [21] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 呈现了2024 - 2025年主力合约不同价差（如1 - 9价差、5 - 9价差等）的走势 [24] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示了2022 - 2025年兰炭中料价格、成本利润、开工率、样本企业周度库存和日均产量的走势 [27] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示了2019 - 2025年陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、电石开工率、检修损失量和产量的走势 [30] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示了2020 - 2025年液氯价格、产量，原盐价格、月度产量的走势 [32] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示了2019 - 2025年32%烧碱价格（山东）、烧碱成本利润、样本企业烧碱开工率、周度产量、检修量、表观消费量、山东氯碱成本利润、双吨价差、样本企业烧碱库存和片碱库存的走势 [34][37] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示了2018 - 2025年电石法和乙烯法产能利用率、生产毛利、利润，以及2020 - 2025年PVC日度产量、周度检修量、产能利用率和样本企业产量的走势 [39][41] PVC基本面 - 需求走势 - 展示了2019 - 2025年PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率，以及2018 - 2025年房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、新开工面积、销售面积、竣工面积，2019 - 2025年社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比的走势 [44][51][53] - 展示了2019 - 2025年PVC型材、管材、薄膜、糊树脂开工率，糊树脂毛利、成本、月度产量、表观消费量的走势 [47][49] PVC基本面 - 库存 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库和生产企业库存天数的走势 [55] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示了2018 - 2025年氯乙烯、二氯乙烷进口量，PVC出口量，2020 - 2025年乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）和2022 - 2025年氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）的走势 [57] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年9 - 10月PVC的出口、需求、社库、厂库、产量、进口数据及月度供需走势 [60]