报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周玻璃期货大幅上涨，主力合约FG2509收盘较前一周上涨25.99%报1362元/吨，现货河北沙河白玻大板报价较前一周上涨11.40%；供给在历史低位企稳，需求受宏观情绪和企业提涨刺激厂库去化，但基本面依旧疲弱，“反内卷”政策持续发力，短期预计震荡偏强运行，警惕回调风险 [2][3] 根据相关目录分别总结 每周观点 - 利多因素为“反内卷”政策，光伏玻璃行业预计实施减产计划，提振盘面情绪 [5] - 利空因素为地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位，且深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [5] - 主要逻辑为玻璃供给下滑至同期较低水平，需求季节性淡季，下游按需采购，玻璃厂库持续累积，但“反内卷”政策持续发力，预期玻璃震荡偏强运行为主 [6] 玻璃期、现货周度行情 | 周度 | 主力合约收盘价（元/吨） | 现货基准价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1081 | 1088 | 7 | | 现值 | 1362 | 1212 | -150 | | 涨跌幅 | 25.99% | 11.40% | -2242.86% | [7] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1212元/吨，较前一周上涨11.40% [13] 基本面——成本、利润 未提及具体内容 基本面分析——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工222条，开工率75.10%，玻璃产线开工数处于同期历史低位 [23] - 全国浮法玻璃日熔量15.90万吨，产能处于历史同期最低位，企稳回升 [25] 基本面分析——需求 - 2025年4月，浮法玻璃表观消费量为468.08万吨 [29] 基本面分析——库存 全国浮法玻璃企业库存6189.60万重量箱，较前一周减少4.69%，库存在5年均值上方运行 [45] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 产量 | 表观供应 | 消费量 | 产销差 | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | 34 | | | -1.734 | | 2018 | 5162 | 5088 | 5091 | -3 | -3.50% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -34 | -2.13% | -0.59% | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -50 | -1.03% | 0.06% | 0.284 | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 95 | 9.88% | 6.87% | 0.24 | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | 91 | -0.56% | -1.54% | -0.834 | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -120 | -2.97% | 0.84 | -0.934 | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 151 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [46]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 纯碱周报 2025.7.21-7.25 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 主要逻辑和风险点 1、主要逻辑：纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善。 每周观点 上周纯碱期货大幅拉升，主力合约SA2509收盘较前一周上涨18.42%报1440元/吨。现货 方面，河北沙河重碱低端价1420元/吨，较前一周上涨18.33%。 供给方面，近期检修企业逐步恢复，预期供应呈现增加趋势，且检修企业少，后续检修 计划不多，预计下周产量74万吨，开工85%。需求端，近期期货价格上调，期现商拿货增加， 补库居多。下游浮法和光伏玻璃需求下滑，周内浮法玻璃日熔量15.90万吨，环比增加1200 吨，光伏日熔量8.77万吨，环比下降1400吨，整体消费提升空间不大。截止7 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 焦煤焦炭早报（2025-7-28） 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 焦煤： 1、基本面：产地煤矿正常生产，部分有所停产。市场情绪不断提振，焦钢企业仍在积极补库，对炼焦 煤刚性需求不减，中间贸易商亦进场拿货，炼焦煤交投氛围良好，线上竞拍少有流拍，且近两日煤矿线 上竞拍成交涨幅明显，叠加焦炭第三轮提涨落地，市场情绪向好，矿方报价仍有探涨预期；偏多 2、基差：现货市场价1010，基差-249；现货贴水期货；偏空 3、库存：钢厂库存791.1万吨，港口库存321.5万吨，独立焦企库存790.2万吨，总样本库存1902.8万吨， 较上周增加45.9万吨；偏空 4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多 5、主力持仓：焦煤主力净空，空增；偏空 6、预期：成材价格上涨，带动焦钢市场情绪向好，部分焦钢企业对原料煤适量采购，加之部分地区钢 厂接涨焦炭第二轮，短期煤价支撑较强，预计短期焦煤价格或偏强运行。 焦煤 利 多：1.铁水产量上涨 2.供应难有增量 重要提示：本报告非期货 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹基本面需求不见起色，库存低位小幅减少，贸易商采购意愿不强，下游地产行业下行，后市需求降温，国内有去产能计划冲击市场，应以高位震荡思路对待[2] - 热卷供需有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内有去产能计划冲击市场，也应以高位震荡思路对待[6] 分组1：螺纹相关情况 每日观点 - 基本面偏空，需求不见起色，库存低位小幅减少，贸易商采购意愿不强，下游地产行业下行[2] - 基差偏多，现货价3430，基差74[2] - 库存偏多，全国35个主要城市库存372.97万吨，环比增加，同比减少[2] - 盘面偏多，价格在20日线上方，20日线向上[2] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空增[2] - 预期房地产市场依旧偏弱，后市需求降温，国内有去产能计划冲击市场，高位震荡思路对待[2] 多空因素 - 利多因素为产量库存维持低位，现货升水，国内去产能预期[3] - 利空因素为下游地产行业下行周期延续，终端需求继续弱势运行低于同期[3] 相关图表 - 涉及螺纹价格、东南亚价格、基差、盘面利润、高炉估算利润、建筑用钢电炉估算利润、社会库存、钢厂库存、表观消费、库存消费比、建材成交量等图表[9][15][21][40] 分组2：热卷相关情况 每日观点 - 基本面中性，供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力[6] - 基差中性，现货价3500，基差 -7[6] - 库存偏多，全国33个主要城市库存267.16万吨，环比增加，同比减少[6] - 盘面偏多，价格在20日线上方，20日线向上[6] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空增[6] - 预期市场供需有所走弱，出口受阻，国内有去产能计划冲击市场，高位震荡思路对待[6] 多空因素 - 利多因素为需求尚可，现货升水，国内去产能预期[7] - 利空因素为下游需求步入季节性淡季，预期悲观[8] 相关图表 - 涉及热卷价格、东南亚价格、基差、盘面利润、高炉估算利润、社会库存、钢厂库存、表观消费、库存消费比等图表[12][18][21][43] 分组3：行业相关情况 - 涉及房地产开发投资额与销售面积（累计同比）、房屋新开工、施工与竣工面积（累计同比）、制造业PMI、钢材月度出口数据、水泥价格等图表[74][76][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价震荡偏强，现货下游观望情绪升温，成交清淡，主要受反内卷影响；产业链上矿价小幅回落，海运费坚挺，镍铁价格企稳，成本线回升；不锈钢7、8月是传统消费淡季，本周库存继续回落；新能源汽车产销数据较好，利于镍需求提升；周五晚商品集体回落，短期反内卷影响消化，中长线过剩格局不变 [8] - 沪镍主力和不锈钢主力均在20均线上下宽幅震荡运行 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍观点为本周镍价震荡偏强，受反内卷影响，产业链有变化，中长线过剩格局不变；操作策略是沪镍主力和不锈钢主力均在20均线上下宽幅震荡运行 [8][9][10] 基本面 产业链周度价格变化 - 镍矿中红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%价格从57降至56，跌幅1.75%；NI1.4%，Fe30 - 35%从51降至50，跌幅1.96%；硫酸镍电池级和电镀级价格均持平；低镍铁（山东）价格从3400降至3300，跌幅2.94%，高镍铁（山东）从915涨至920，涨幅0.55%；电解镍中上海电解镍、上海俄镍、金川出厂价分别上涨2.57%、2.65%、2.53%；304不锈钢价格从13500涨至13650，涨幅1.11% [13][14] 镍矿市场状况分析 - 矿价回落，海运费持平，2025年7月24日中国14港镍矿库存总量为987.87万湿吨，较上期增加39.51万湿吨，增幅4.17%；6月镍矿进口量434.66万吨，环比增加41.95万吨，增幅10.68%，同比减少44.07万吨，降幅9.21%；本周矿价继续回落，菲矿全面出售，受天气影响装船，印尼供应宽松，国内镍企谨慎采购，后续可能继续承压 [17][18] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价震荡偏强，下游观望情绪升温，成交清淡；长期来看供需双增但过剩格局不变，国内新能源或成新需求驱动力，中长期可能承压但价格不离成本线，重心或下移；2025年6月中国精炼镍产量34515吨，环比减少4.11%，同比增加30.37%，7月预估产量36745吨，环比增加6.46%，同比增加26.62%；6月进口量17010.151吨，环比减少525吨，降幅3.00%，同比增加9687吨，增幅132.29%，出口量10142.83吨，环比减少3831吨，降幅27.41%，同比减少208吨，降幅2.01%；硫酸镍价格持平，6月实物产量18.22万吨，金属产量4.01万吨，7月预计3.89万金属吨；LME库存减少3654吨，上期所库存增加174吨，社会库存总库存增加135吨 [25][26][38] 镍铁市场状况分析 - 本周我的有色数据显示低镍铁价格下跌100元/吨，高镍铁价格上涨5元/镍；上海有色数据高镍铁价格上涨10元/镍，低镍铁价格持平；2025年6月中国镍生铁实际产量金属量2.33万吨，环比降幅2.87%，同比降幅7.35%；6月镍铁进口量104.1万吨，环比增加19.3万吨，增幅22.8%，同比增加34.7万吨，增幅50.0%；6月库存可流通23.31万实物吨，折合2.1万镍吨 [42][45][48] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格（四地均价）比上周上涨150元/吨，无锡、上海、杭州上涨100元/吨，佛山上涨300元/吨；6月份不锈钢粗钢产量329.16万吨，300系产量174.4万吨，环比下降2.28%；不锈钢进口量为10.95万吨，出口量为39万吨；7月25日全国库存111.86万吨，环比下降2.92万吨，300系库存67万吨，环比下降1.75吨 [58][59][69] 新能源汽车产销情况 - 2025年6月，新能源汽车产销分别完成126.8万辆和132.9万辆，同比分别增长26.4%和26.7%；1 - 6月，产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%；6月，我国动力和其他电池合计产量为129.2GWh，环比增长4.6%，同比增长51.4%，1 - 6月累计产量为697.3GWh，累计同比增长60.4% [75][76][80] 技术分析 - 日K线上价格上涨突破前期高点，上方空间打开，但上方压力位多，周五晚回落，持仓增加，主力空头增仓，价格回到前期平台，可能以20均线为中心上下宽幅震荡 [83] 产业链梳理总结 - 镍矿中性偏空，矿端报价下跌，菲矿全面出售，印尼供应宽松；镍铁中性偏空，价格有止跌迹象，成本线低位；精炼镍中性，长期过剩格局不变，关注反内卷影响；不锈钢中性，消费不佳，库存小幅回落；新能源中性偏强，产量数据好 [86]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪铝周报（7.21~7.25） 大越期货投资咨询部:祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号：Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 一、行情回顾 二、基本面（库存结构） 三、市场结构 上周回顾 沪铝周评： 沪铝上周震荡调整上涨，上周主力合约上涨1.22%，周五收盘报20760元/吨。在碳中和下长期控制产能， 国内房地产压制需求不振，取消对铝材出口退税，对于国内铝价构成利空，美国关税不确定性仍存。 国内基本面上，需求进入淡季，等待消费复苏。上周LME库存450825吨，较前周出现小幅增加，SHFE周 库存增6968吨至115790吨。 期货主力 数据来源：博易大师 基本面 1、供需平衡表 2、铝 3、铝土矿 4、氧化铝 5、铝棒 供需平衡 数据来源：Wind 供需平衡 | | | | 中国年度供需平衡表 铝(万吨) | | | | --- | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求好转，印尼B40促进国内消费，美豆油生柴政策扶持生柴消费增加，国内对加菜加征关税致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定，中美及中加关系缓和影响市场 [3][5][6] - 主要逻辑围绕全球油脂基本面偏宽松，利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油减产季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆油 - 主力持仓多减，偏多 [3] - 预期Y2509在7900 - 8300附近区间震荡 [3] - 基本面MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季供应增加，中性 [3][4] - 基差206，现货升水期货，偏多 [4] - 7月4日商业库存88万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [4] - 期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [4] 棕榈油 - 主力持仓空减，偏空 [5] - 预期P2509在8700 - 9100附近区间震荡 [5] - 基本面MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季供应增加，中性 [5] - 基差64，现货升水期货，偏多 [5] - 7月4日港口库存38万吨，环比-1万吨，同比-34.1%，偏多 [5] - 期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [5] 菜籽油 - 主力持仓空减，偏空 [6] - 预期OI2509在9200 - 9600附近区间震荡 [6] - 基本面MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季供应增加，中性 [6] - 基差143，现货升水期货，偏多 [6] - 7月4日商业库存65万吨，环比+2万吨，同比+3.2%，偏空 [6] - 期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [6] 供应 - 涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存 [8][10][12][14][19][22][24][26] 需求 - 涉及豆油表观消费 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国际原油区间震荡周均价环比下跌，燃料油价格震荡下行，高硫报收2836元/吨周跌2.61%，低硫报收3544元/吨周跌2.48% [5] - 亚洲低硫燃料油市场结构因供应充足需求疲软小幅下滑，7月新加坡西方低硫燃料油到货量预计增加，市场基本面短期内受供应充足压制 [5] - 高硫市场在供应过剩背景下，8月装船货有竞争性报价，现货价差跌至五年多来最大贴水水平，且南亚国家发电需求未形成支撑，面临供应充足和发电需求季节性减弱双重压力 [5] - 国际原油价格或小范围震荡，预计燃料油价格继续随势窄幅波动，高硫短线2780 - 2950区间操作，低硫短线3500 - 3650区间操作 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 上周国际原油区间震荡周均价环比下跌，燃料油价格震荡下行，高硫报收2836元/吨周跌2.61%，低硫报收3544元/吨周跌2.48% [5] - 亚洲低硫燃料油市场结构因供应充足需求疲软小幅下滑，7月新加坡西方低硫燃料油到货量预计增加，市场基本面短期内受供应充足压制 [5] - 高硫市场在供应过剩背景下，8月装船货有竞争性报价，现货价差跌至五年多来最大贴水水平，且南亚国家发电需求未形成支撑，面临供应充足和发电需求季节性减弱双重压力 [5] - 国际原油价格或小范围震荡，预计燃料油价格继续随势窄幅波动，高硫短线2780 - 2950区间操作，低硫短线3500 - 3650区间操作 [5] 期现价格 - 期货行情：FU主力合约前值2883，现值2904，涨跌21，幅度0.72%；LU主力合约前值3631，现值3578，涨跌 - 53，幅度 - 1.47% [6] - 现货行情：舟山高硫燃油前值505.00，现值507.00，涨跌2.00，幅度0.40%；舟山低硫燃油前值515.00，现值515.00，涨跌0.00，幅度0.00%等 [7] 基本面数据 - 展示了新加坡燃料油消费、中国燃油消费、山东燃油焦化毛利相关图表 [8][9][10] 库存数据 - 新加坡燃料油库存：5月7日库存2412.9万桶增减40万桶，5月14日库存2490.9万桶增减78万桶等 [12] 价差数据 - 展示了高低硫期货价差图表 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石基本面总体供需宽松，市场将出台粗钢压减政策且贸易战缓和，预期国内需求降低、去产能计划冲击市场，维持高位震荡思路 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：钢厂铁水产量减少，本月到港水平降低，总体供需宽松，港口库存减少，市场将出台粗钢压减政策，贸易战缓和，整体情况为中性 [2] - 基差：日照港PB粉现货折合盘面价824，基差21；日照港巴混现货折合盘面价825，基差23，现货升水期货，情况偏多 [2] - 库存：港口库存14395.68万吨，环比增加、同比减少，情况中性 [2] - 盘面：价格在20日线上方，20日线向上，情况偏多 [2] - 主力持仓：铁矿主力持仓净空，空增，情况偏空 [2] - 预期：国内需求降低，去产能计划冲击市场，维持高位震荡思路 [2] 利多因素 - 铁水产量保持高位 [6] - 港口库存减少 [6] - 进口亏损 [6] - 下游钢材价格上涨，高价原料承受能力强 [6] 利空因素 - 后期发货量增加 [6] - 终端需求依旧弱势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2509合约预计在20均线上下宽幅震荡运行，基本面偏空但盘面偏多，中长线过剩格局不变 [2] - 不锈钢2509合约预计在20均线上下宽幅震荡，基本面中性，基差和盘面偏多 [3] 各目录总结 多空因素 - 利多因素为新能源汽车数据继续表现良好，6月产销同比上升及反内卷政策 [6] - 利空因素有国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；不锈钢仓单陆续流入现货，供应压力增加；矿价开始松动，镍铁价格继续稳中有降，成本线重心下移 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 7月25日，沪镍主力收盘价124360元与前一日持平，伦镍电收于15265美元，较前一日跌205美元；不锈钢主力收盘价13030元，较前一日涨95元 [11] - 现货方面，SMM1电解镍124650元，较前一日跌50元；1金川镍125650元与前一日持平；1进口镍124050元，较前一日跌50元；镍豆123200元，较前一日跌50元 [11] - 无锡交易中心，镍指数121250元，较前一日跌1600元；冷卷指数12440元，较前一日跌10元；冷卷304*2B（无锡）13600元与前一日持平；冷卷304*2B（佛山）13750元，较前一日涨100元；冷卷304*2B（杭州）13600元与前一日持平；冷卷304*2B（上海）13650元与前一日持平 [11] 镍仓单、库存 - 截止7月25日，上期所镍库存为25451吨，其中期货库存21947吨，分别增加174吨和387吨 [13] - 伦镍库存203922吨，较前一日减534吨；沪镍仓单21947吨，较前一日减24吨；总库存225869吨，较前一日减558吨 [14] 不锈钢仓单、库存 - 7月25日，无锡库存为61.48吨，佛山库存32.67万吨，全国库存111.86万吨，环比下降2.92万吨，其中300系库存67万吨，环比下降1.75吨 [18] - 不锈钢仓单103354吨，与前一日持平 [19] 镍矿、镍铁价格 - 7月25日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）价格58美元/湿吨，较前一日跌0.5美元/湿吨；红土镍矿CIF（Ni0.9%）价格29美元/湿吨，较前一日跌1美元/湿吨 [22] - 海运费方面，菲律宾到连云港11.5美元/吨，菲律宾到天津港12.5美元/吨，均与前一日持平 [22] - 高镍（8 - 12）价格910元/镍点，较前一日涨1元/镍点；低镍（2以下）价格3200元/吨，与前一日持平 [22] 不锈钢生产成本 - 传统成本12778元，废钢生产成本13483元，低镍 + 纯镍成本16619元 [24] 镍进口成本测算 - 7月25日进口价折算123364元/吨 [27]