报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 冶炼企业有减产动作，废铜政策放开，6月制造业PMI为49.5%与上月持平，景气度基本稳定，基差升水期货，7月25日铜库存增3700至128475吨，上期所铜库存较上周减11133吨至74423吨，收盘价收于20均线下且20均线向下运行，主力净持仓多且多增，美联储降息放缓、库存回升、地缘扰动仍存、淡季消费承压，铜价震荡调整 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 铜基本面中性，基差中性，库存中性，盘面偏空，主力持仓偏多，预期铜价震荡调整 [3] 近期利多利空分析 - 利多因素未提及，利空因素未提及，逻辑为国内政策宽松和贸易战升级 [4] 现货 - 包含地方中间价涨跌、库存类型总量及增减等信息，但具体数据未详细给出 [7] 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 未提及具体内容 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [15] 加工费 - 加工费回落 [17] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 2024小幅度过剩，2025紧平衡，还给出中国年度供需平衡表具体数据 [21][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对棉花市场进行多维度分析 认为基本面中性 基差偏多 库存偏空 盘面偏多 主力持仓偏多 郑棉主力09短期运行区间14000 - 14500 市场对金九银十旺季有所期待 需关注中美贸易谈判进程[4][5][6] 各目录要点总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ICAC7月报显示25/26年度产量2590万吨、消费2560万吨；USDA7月报显示25/26年度产量2578.3万吨、消费2571.8万吨、期末库存1683.5万吨；海关数据表明6月纺织品服装出口273.1亿美元、同比下降0.1% 6月我国棉花进口3万吨、同比减少82.1% 棉纱进口11万吨、同比增加0.1%；农村部7月25/26年度预计产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存823万吨 整体情况中性[4] - 预期：中美贸易谈判第三轮即将举行 前期抢出口订单基本结束 市场期待金九银十旺季 郑棉主力09临近交割月 期现价差回归动力增加 09短期运行区间14000 - 14500[5] - 基差：现货3128b全国均价15549 基差1379（09合约） 升水期货 偏多[6] - 库存：中国农业部25/26年度7月预计期末库存823万吨 偏空[6] - 盘面：20日均线向上 k线在20日均线上方 偏多[6] - 主力持仓：持仓偏多 净持仓多增 主力趋势不明朗 偏多[6] - 利多因素：前期中美互加关税减少 未来90天迎来外贸出口抢单期 商业库存同比降低[7] - 利空因素：接近贸易缓和3月期限 消费淡季 总体外贸订单下降 库存增加[7] 今日关注 - 中美贸易谈判第三轮即将举行 需关注谈判进程[5] 基本面数据 - USDA全球棉花产销预测7月报：25/26年度产量2578.3万吨 消费2571.8万吨 期末库存1683.5万吨 不同国家产量、消费、进口、出口、期末库存有不同变化[12][13] - ICAC全球棉花供需平衡表：展示了2015 - 2024年全球棉花产量、消费量、期末库存数据[15] - 中国农业部25/26年度7月数据：产量625万吨 进口140万吨 消费740万吨 期末库存823万吨 国内棉花3128B均价15000 - 17000 Cotlook A指数75 - 100[17] - 还展示了涤纶短纤价格、轧花厂加工利润、纺纱厂即期利润、中国棉纱线进口数量、纯棉纱开工率、织布厂开机率等数据[20][25][28][32][33][36] 持仓数据 未提及

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 白糖周报（7.21-7.25） 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 本周回顾： 本周白糖主力09继续在5800上方震荡，随着期货略微上行，期现价差有所收敛。 可乐配方修改，长期利多白糖。Czarnikow：25/26年度全球糖市供应过剩750万吨。USDA：预计 25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩1139.7万吨。2025年5月底，24/25年 度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨；全国累计销糖811.38万吨；销糖率72.69%（去年同期 66.17%）。2025年6月中国进口食糖42万吨，同比增加39万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计 11.57万吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜震荡整理，主力合约上涨1.27%收报79250元/吨；地缘政治、美国关税等致全球不确定性强，国内消费进入淡季下游消费意愿一般，产业端现货交易以刚需为主；2024年铜供需紧平衡，2025年过剩 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜震荡整理，主力合约上涨1.27%收报79250元/吨 [4] - 宏观上地缘政治扰动、美国关税有波澜，全球不稳定因素仍存，国内消费进入淡季下游消费意愿一般 [4] - 产业端国内现货交易一般，以刚需为主 [4] - 库存方面，LME库存128475吨上周小幅增加，上期所铜库存较上周减11133吨至73423吨 [4] 基本面（库存结构） - PMI：未提及具体内容 [8][9] - 供需平衡：2024年供需紧平衡，2025年过剩，给出2018 - 2024年中国年度供需平衡表数据 [11][14] - 库存：交易所库存去库，保税区库存维持低位平 [15][19] 市场结构 - 加工费：加工费低位 [22] - CFTC持仓：CFTC非商业净多单流出 [24] - 期现价差：未提及具体内容 [27] - 进口利润：未提及具体内容 [30] - 仓单：未提及具体内容 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA短期内价格偏强震荡，基差区间波动，因8月部分装置计划检修、供需预期改善、聚酯产销放量及宏观商品氛围偏暖 [5] - MEG短期价格重心偏强运行，7 - 8月供需转向紧平衡，受供应端收紧和宏观气氛良好共振影响 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA基本面周五供应商出货为主，7月货成交价4850 - 4940，夜盘价格偏低端，8月有成交，今日主流现货基差09 - 8；基差方面，现货4900，09合约基差 - 36，盘面升水；库存方面，PTA工厂库存3.99天，环比增加0.13天；盘面20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净多且多增 [5] - MEG基本面周五价格重心冲高后回调，基差偏弱，价格法修正草案发布使夜盘大幅冲高，现货高位成交至4625元/吨，日内盘面回调后窄幅整理，现货商谈围绕09合约升水41 - 58元/吨，美金外盘重心上行，内外盘成交商谈区间分别为4540 - 4624元/吨、536 - 540美元/吨；基差方面，现货4579，09合约基差34，盘面贴水；库存方面，华东地区合计库存46.88万吨，环比减少2.52万吨；盘面20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓主力净空且空减 [6][7] 今日关注 - 影响PTA关注宏观商品氛围及下游聚酯负荷波动 [5] - 影响MEG关注周内天气变化、船只卸货进度以及海外装置恢复进度 [6] 基本面数据 - PTA供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的产能、负荷、产量、进口、总供应、聚酯产量、需求、期末库存等数据 [10] - 乙二醇供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的开工率、产量、进口、总供应、聚酯产量、需求、港口库存等数据 [11] - 价格相关数据包含瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存，PTA和MEG的月间价差、基差、现货价差，以及TA - EG现货价差、对二甲苯加工差等 [13][16][23][29][36] - 库存分析数据包含PTA、MEG、PET切片、涤纶短纤、涤纶长丝的库存情况 [39][41][44] - 聚酯上游开工数据包含精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇的开工率 [50] - 聚酯下游开工数据包含聚酯工厂、江浙织机的开工率 [54] - 利润数据包含PTA加工费，MEG不同制法的生产毛利，聚酯纤维短纤、长丝的生产毛利 [58][61][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周棉花横盘震荡为主，25/26年度不同机构对产量、消费、库存预测有差异，6月纺织品服装出口额同比降0.1%，棉花进口量同比减82.1%，棉纱进口量同比增0.1%，中美贸易谈判第三轮将举行，市场期待金九银十旺季，郑棉主力09临近交割月期现价差回归动力增加，短期运行区间14000 - 14500，市场存在多空因素交织情况 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 本周棉花横盘震荡，ICAC7月报显示25/26年度产量2590万吨、消费2560万吨，USDA7月报显示25/26年度产量2578.3万吨、消费2571.8万吨、期末库存1683.5万吨，海关数据显示6月纺织品服装出口273.1亿美元、同比降0.1%，6月我国棉花进口3万吨、同比减82.1%，棉纱进口11万吨、同比增0.1%，农村部7月25/26年度产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存823万吨，中美贸易谈判第三轮将举行，前期抢出口订单基本结束，市场期待金九银十旺季，郑棉主力09临近交割月期现价差回归动力增加，短期运行区间14000 - 14500 [5] 每日提示 利多因素为前期中美互加关税减少，未来90天迎外贸出口抢单期，商业库存同比降低；利空因素为接近贸易缓和3月期限，处于消费淡季，总体外贸订单下降，库存增加 [6] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA7月报告对不同国家2024/25年度棉花产量、消费、进口、出口、期末库存有预测及同比变化数据，如中国产量675万吨、消费794.7万吨等 [11][12] - ICAC全球棉花供需平衡表展示2014 - 2024年全球棉花产量、消费量、期末库存数据 [14] - 农业部数据展示2023/24 - 2025/26年中国棉花期初库存、播种面积、产量、进口、消费、期末库存、国内棉花3128B均价、Cotlook A指数等数据 [16] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡回落，缩量下跌，多空减仓且多头减少较多，行情短期或震荡回落；技术上价格受长期均线支撑，短期指标KDJ下降、超买加重，趋势指标上升、多头力量占优扩大；操作建议沪锌ZN2509震荡回落 [20] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年4月全球锌板产量115.3万吨、消费量113.02万吨，供应过剩2.27万吨；1 - 4月产量445.14万吨、消费量450.79万吨，供应短缺5.65万吨；1 - 4月全球锌矿产量404.06万吨，基本面偏多 [2] - 2025年6月国内精炼锌涉及年产能650万吨，计划值45.97万吨，实际产量47.18万吨，环比增11.67%、同比降2.36%，较计划值增2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨 [15] 基差情况 - 现货22830，基差 - 55，中性 [2] 库存情况 - 7月25日LME锌库存较上日减少1125吨至115775吨，上期所锌库存仓单较上日增加1349吨至13289吨，库存整体中性 [2] - 2025年7月14 - 24日，中国主要市场锌锭社会库存从7.42万吨增至8.08万吨，较7月17日增0.66万吨，较7月21日增0.54万吨 [5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡回落走势，收20日均线之上，20日均线向上，偏多 [2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空减，偏空 [2] 期货行情 - 7月25日锌期货各交割月份有不同表现，如2508合约结算价22930，收盘价22845，跌85等 [3] 现货市场行情 - 7月25日国内主要现货市场，锌精矿（郴州）17400元/吨跌70，锌锭（上海）22830元/吨跌80等 [4] 锌仓单报告 - 7月25日期货交易所锌仓单，上海合计25吨无增减，广东合计3511吨增400等，总计13289吨增1349 [6] LME锌库存分布 - 7月25日LME锌库存前日116900吨，入库0，出库1125吨，今日115775吨，减少1125吨，注销占比47.33% [7] 锌精矿价格 - 7月25日全国主要城市锌精矿价格，济源、郴州等多地价格在17300 - 17600元/吨，均跌70 [9] 锌锭冶炼厂价格 - 7月25日全国市场锌锭冶炼厂价格，如湖南株洲火炬牌0锌锭23130元/吨，均跌110 [13] 锌精矿加工费 - 7月25日分地区锌精矿加工费，国内多地50%品位在3400 - 4000元/金属吨，进口48%品位70美元/千吨 [17] 期货公司成交及持仓排名 - 7月25日上海期货交易所会员锌zn2509合约，国泰君安成交量55468增5329，中信期货持买单量24115减18，中信期货持卖单量11500增748等 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃基本面受“反内卷”政策提振市场情绪，但生产利润修复使冷修速度放缓，开工率和产量降至历史同期低位，深加工订单不及往年，终端需求偏弱；基差显示期货升水现货；库存虽较前一周减少但仍在5年均值上方；盘面价格在20日线上方且20日线向上；主力持仓净空且空增；政策利好消退，短期预计玻璃震荡运行；“反内卷”政策使光伏玻璃行业预计减产，提振盘面情绪，但地产终端需求疲弱，深加工企业订单少，资金回款不乐观，贸易商和加工厂心态谨慎，以消化原片库存为主；玻璃供给下滑，需求处于季节性淡季，下游按需采购，厂库持续累积，不过“反内卷”政策持续发力，预期玻璃震荡偏强运行 [2][3] 各目录总结 玻璃期货行情 - 主力合约收盘价从前值1307元/吨涨至1362元/吨，涨幅4.21%；沙河安全大板现货价从前值1164元/吨涨至1212元/吨，涨幅4.12%；主力基差从前值 -143元/吨变为 -150元/吨，涨幅4.90% [4] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1212元/吨，较前一日上涨48元/吨 [10] 基本面——成本端 未提及有效内容 基本面——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工222条，开工率75.10%，开工数处于同期历史低位；日熔量15.90万吨，产能处于历史同期最低位且企稳回升 [19][21] 基本面——需求 - 2025年4月，浮法玻璃表观消费量为468.08万吨；还提及房屋销售情况、下游加工厂开工及订单情况，但未给出具体数据 [25] 基本面——库存 - 全国浮法玻璃企业库存6189.60万重量箱，较前一周减少4.69%，库存在5年均值上方运行 [39] 基本面——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E浮法玻璃年度供需平衡表，包括产量、表观供应、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等数据，如2017年产量5354万吨，2024E产量预计为5510万吨，产量增速3.94% [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计PE和PP今日走势震荡，LLDPE和PP受成本支撑和宏观政策推动，但需求偏弱 [4][6][7][8] 相关目录总结 LLDPE概述 - 基本面：6月PMI和财新PMI显示宏观经济有一定变化，7月18日工信部宣布稳增长方案，供需端下游需求整体弱势，当前LL交割品现货价7370（+110），基本面整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2509合约基差 -86，升贴水比例 -1.2%，偏空 [4] - 库存：PE综合库存56.3万吨（-2.4），偏空 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：塑料主力合约盘面反弹，宏观稳增长方案推动，农膜需求淡季，下游需求弱，产业库存中性，预计PE今日走势震荡 [4] - 利多因素：成本支撑、宏观政策推动 [6] - 利空因素：需求偏弱 [6] - 主要逻辑：成本需求，国内宏观政策推动 [6] PP概述 - 基本面：6月PMI和财新PMI显示宏观经济有一定变化，7月18日工信部宣布稳增长方案，供需端下游需求淡季，管材、塑编等需求均处于弱势，当前PP交割品现货价7200（+20），基本面整体中性 [7] - 基差：PP 2509合约基差 -21，升贴水比例 -0.3%，中性 [7] - 库存：PP综合库存58.1万吨（+1.5），中性 [7] - 盘面：PP主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空 [7] - 预期：PP主力合约盘面反弹，宏观稳增长方案推动，下游管材、塑编等需求偏弱，产业库存中性，预计PP今日走势震荡 [7] - 利多因素：成本支撑、宏观政策推动 [8] - 利空因素：需求偏弱 [8] - 主要逻辑：成本需求，国内宏观政策推动 [8] 现货行情、期货盘面及库存数据 - LLDPE：现货交割品价格7370（+110），LL进口美金835（0），LL进口折盘7353（+14），LL进口价差17（+96）；09合约价格7456（+71），基差 -86（+39），L01价格7504（+68），L05价格7493（+66）；仓单5816（-6），PE综合厂库56.3万吨，PE社会库存55.8万吨 [9] - PP：现货交割品价格7200（+20），PP进口美金875（0），PP进口折盘7698（+15），PP进口价差 -498（+5）；09合约价格7221（+40），基差 -21（-20），PP01价格7236（+41），PP05价格7227（+47）；仓单12635（0），PP综合厂库58.1万吨，PP社会库存27.4万吨 [9] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同程度变化，2025E产能预计达4319.5 [14] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同程度变化，2025E产能预计达4906 [16]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 纯碱早报 2025-7-28 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 利空： 主要逻辑和风险点 1、主要逻辑：纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善。 2、风险点：下游浮法和光伏玻璃冷修不及预期，宏观利好超预期。 1、23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位。 2、重碱下游浮法玻璃冷修高位，日熔量持续减少，对纯碱需求偏弱。 纯碱： 1、基本面： "反内卷"政策持续发酵；碱厂检修较少，供给仍处高位；下游浮法玻璃日熔量平 稳，光伏日熔量大幅下滑，终端需求走弱，纯碱厂库处于历史高位；偏空 2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1420元/吨，SA2509收盘价为1440元/吨，基差为-20元，期货 升水现货；偏空 3 ...