报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕受加拿大油菜籽反倾销最终裁定尚有变数、国内菜粕进入供需淡季、豆粕走势影响等因素，回归震荡，短期维持震荡格局，关注后续发展 [8] - 菜粕期货短期回归区间震荡，单边RM2605短期2300至2500震荡，短线或者观望，期权可卖出虚值看跌期权 [13] 根据相关目录分别进行总结 每周提示 - 菜粕震荡回落，受豆粕走势带动和技术性震荡整理影响，市场回归震荡，等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定最终结果，现货需求进入淡季，库存维持低位支撑盘面，中加贸易磋商仍有变数，盘面短期受豆粕影响维持区间震荡 [8] 近期要闻 - 国内水产养殖进入年底淡季，现货市场供应短期偏紧，需求端减少压制盘面，加拿大油菜籽收割出口阶段，但中加贸易问题使短期出口减少，国内供应预期降低 [10] - 中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查初步裁定成立，开始征收75.8%进口保证金，最终裁定结果有变数，等待中加贸易关系明朗 [10] - 全球油菜籽今年增产，加拿大油菜籽产量高于预期 [10] - 俄乌冲突持续，乌克兰油菜籽减产和俄罗斯油菜籽产量增加相对抵消影响，全球地缘冲突有上升可能，对大宗商品有支撑 [10] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征进口保证金，油厂菜粕库存无压力 [11] - 利空因素为国内水产需求进入季节性淡季，中国对加拿大油菜籽进口反倾销最终结果仍有变数，有小概率和解 [11] - 当前主要逻辑是市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [11] 基本面数据 - 国内油菜籽供需平衡表展示2014 - 2023年产量、库存等数据变化 [16] - 国内菜粕供需平衡表展示2014 - 2023年产量、库存等数据变化 [18] - 12月进口菜籽到港小幅增多，进口成本受关税扰动 [19] - 油厂菜籽入榨量维持零开机，菜籽和菜粕库存维持低位 [21][23] - 水产鱼类价格小幅回落，虾贝类维持平稳 [31] - 菜粕期货冲高回落，现货跟随波动，现货升水维持偏高位，豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差维持低位 [33][37] 持仓数据 - 主力多翻空，资金流出 [8] 技术面分析 - 菜粕受豆粕走势和中加贸易关系变数影响回归震荡，短期维持区间震荡 [42] - KDJ指标高位交叉，处于中高位限制反弹空间，走势待观察 [42] - MACD低位震荡回升，绿色能量翻红，后续走势需政策和豆粕带动 [42] 下周关注点 - 最重要的是南美大豆产区生长和收割天气状况、加拿大油菜籽出口和国内压榨需求、中国进口大豆和油菜籽到港及开机情况 [45] - 次重要的是国内豆粕和水产需求情况、国内油厂菜粕库存和下游采购情况 [45] - 再次重要的是宏观和巴以冲突等 [45]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 原油周报 (12.29-12.31) 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 回顾 2 相关资讯 3 展望 4 基本面数据 5 持仓数据 回顾与要闻 上周，原油震荡运行，纽约商品交易所主力轻质原油期货价格收于每桶57.33美元，周涨0.70%；伦敦布伦特原油主力期货价格收于每桶60.80美 元，周涨0.78%；中国原油期货SC主力合约收至432.2元/桶，周跌2.17%。受严重供应过剩担忧影响，原油价格势将创下自2020年疫情以来最大年 度跌幅，预计供应过剩状况将在新的一年里主导市场情绪和交易走势。WTI原油交投于58美元，朝着连续第五个月下跌的方向发展，今年迄今已 下跌近20%。短期地缘事件对油价影响较大，美乌会谈后，特朗普称，各方就结束俄乌冲突取得"非 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕RM2605在2340至2400区间震荡 市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定结果 菜粕现货需求进入淡季 库存维持低位支撑盘面 加之中加贸易磋商有变数 盘面短期受豆粕影响维持区间震荡 [9] 根据相关目录分别总结 每日提示 - 菜粕RM2605在2340至2400区间震荡 基本面中性 基差升水期货偏多 库存周环比持平、同比减少100%偏多 价格在20日均线上方且方向向上偏多 主力多翻空、资金流出偏空 受加拿大油菜籽反倾销裁定变数及国内菜粕进入供需淡季影响 短期维持震荡格局 [9] 近期要闻 - 国内水产养殖进入长假后淡季 现货市场供应短期偏紧 需求端减少压制盘面 加拿大油菜籽进入收割阶段 中加贸易问题影响其短期出口 国内供应预期减少 - 中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查初步裁定成立 开始征收75.8%进口保证金 最终裁定结果有变数 需等待中加贸易关系明朗 - 全球油菜籽今年增产 加拿大产量高于预期 - 俄乌冲突持续 乌克兰油菜籽减产和俄罗斯油菜籽产量增加相互抵消 全球地缘冲突有上升可能 对大宗商品有支撑 [11] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征进口保证金 油厂菜粕库存无压力 - 利空因素为国内菜粕需求进入淡季 中国对加拿大油菜籽进口反倾销最终结果有变数 有小概率和解 - 当前主要逻辑是市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [12] 基本面数据 - 12月23 - 12月31日 豆粕成交均价在3106 - 3146元之间 成交量在7.46 - 29万吨之间 菜粕成交均价在2520 - 2560元之间 成交量均为0 豆菜粕成交均价价差在574 - 611元之间 [13] - 12月23 - 12月31日 菜粕期货主力2605合约价格在2344 - 2403元之间 主力2609合约12月31日价格为2417元 菜粕现货（福建）价格在2520 - 2560元之间 [15] - 12月22 - 12月31日 菜粕仓单均为0 [17] - 菜粕期货冲高回落 现货跟随波动 现货升水维持偏高位 [18] - 豆菜粕现货价差小幅波动 2605合约豆菜粕价差维持低位 [20] - 进口菜籽到港12月小幅增多 进口成本受关税预期扰动 [23] - 油厂菜籽库存和菜粕库存维持低位 [25] - 油厂菜籽入榨量维持零开机 [27] - 水产鱼类价格小幅波动 虾贝类维持平稳 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油整体震荡运行，燃料油价格同步运行，高低硫燃料油市场继续因供应充足承压，高硫报收2447元/吨，周跌1.77%，低硫报收2935元/吨，周跌2.72% [3] - 预计1月新加坡燃料油整体供应过剩，低硫燃料油市场1月继续面临阻力，高硫燃料油市场1月将继续获得一些支撑，短期委内瑞拉地缘事件对价格有一定支撑，价格震荡上行，操作上高硫短线2400 - 2600区间操作，低硫短线2900 - 3100区间操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 上周原油震荡，燃料油价格同步运行，高低硫燃料油因供应充足承压，高硫周跌1.77%，低硫周跌2.72% [3] - 新加坡未来几周低硫燃料油套利船货及调油组分到货将增加库存，1月乃至可能2月供应充足，高硫船货到港量也增加，预计1月整体供应过剩 [3] - 受假期影响，含硫0.5%船用燃料油加注需求清淡，低硫市场1月面临阻力；受安装脱硫塔船舶数量增加推动，高硫船用油加注需求维持强势，高硫市场1月获支撑 [3] - 短期委内瑞拉地缘事件支撑价格，价格震荡上行，高硫短线2400 - 2600区间操作，低硫短线2900 - 3100区间操作 [3] 期现价格 期货行情 - FU主力合约前值2480，现值2460，涨跌 - 21，幅度 - 0.83%；LU主力合约前值3000，现值2980，涨跌 - 20，幅度 - 0.65% [4] 现货行情 - 舟山高硫燃油前值430.00，现值429.00，涨跌 - 1.00，幅度 - 0.23%；舟山低硫燃油前值455.00，现值455.00，涨跌0.00，幅度0.00% [5] - 新加坡高硫燃油前值339.90，现值337.29，涨跌 - 2.61，幅度 - 0.77%；新加坡低硫燃油前值413.50，现值411.50，涨跌 - 2.00，幅度 - 0.48% [5] - 中东高硫燃油前值314.76，现值313.33，涨跌 - 1.43，幅度 - 0.45%；新加坡柴油前值567.71，现值570.28，涨跌2.57，幅度0.45% [5] 基本面数据 未提及 价差数据 未提及 库存数据 - 新加坡燃料油库存10月15日为2235.9万桶，增减174万桶；10月22日为2744.9万桶，增减509万桶；10月29日为2092.9万桶，增减 - 652万桶等 [9] - 展示了新加坡库存季节走势、舟山港燃油库存走势相关内容 [10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 预计短期焦煤价格或偏弱运行，因前期停产煤矿开工使产量有望回升，焦炭提降且有再降预期，下游采购减缓，虽铁水产量上涨、供应难有增量，但焦钢企业采购放缓、钢材价格疲软 [3][4][6] - 预计短期焦炭偏弱运行，因连续四轮降价后焦企利润压缩，成本端支撑不强，虽铁水产量和高炉开工率上升，但钢厂利润受挤压、补库需求部分透支 [7][9] 根据相关目录总结 每日观点 焦煤 - 基本面偏空，前期停产煤矿开工产量有望回升，焦炭提降，下游采购减缓，多煤种报价下调 [4] - 基差偏空，现货市场价1100，基差 -15，现货贴水期货 [4] - 库存偏多，钢厂库存801万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存861万吨，总样本库存1957万吨，较上周减少21万吨 [3] - 盘面偏多，20日线向上，价格在20日线上方 [4] - 主力持仓偏空，焦煤主力净空，空增 [4] - 预期偏空，焦炭价格下调，焦企利润受挤压，对高价煤接受力度有限，采购谨慎，后市看降 [3] 焦炭 - 基本面偏空，连续四轮降价后焦企利润压缩，但开工稳定，下游有刚需，投机贸易商询货增多 [7] - 基差偏空，现货市场价1600，基差 -93，现货贴水期货 [7] - 库存偏多，钢厂库存626万吨，港口库存187万吨，独立焦企库存45万吨，总样本库存858万吨，较上周减少1万吨 [7] - 盘面偏多，20日线向上，价格在20日线上方 [7] - 主力持仓偏多，焦炭主力净多，多减 [7] - 预期偏空，焦企亏损加大，少数减产，成本端支撑不强，价格仍有下降预期 [7] 价格 - 展示了1月4日17:30进口俄罗斯和澳大利亚炼焦煤现货价格行情，涉及多种煤种在不同港口的价格 [10] 价差 - 提及焦煤价差和焦炭价差，但未给出具体内容 [12][16] 库存 港口库存 - 焦煤港口库存为295万吨，较上周减少0.1万吨；焦炭港口库存195.1吨，较上周增加1万吨 [19] 独立焦企库存 - 独立焦企焦煤库存819.3万吨，较上周减少69.2万吨；焦炭库存42.5吨，较上周增加3.5万吨 [23] 钢厂库存 - 钢厂焦煤库存803.8万吨，较上周增加4.3万吨；焦炭库存626.7万吨，较上周减少13.3万吨 [28] 洗煤厂相关 - 提及洗煤厂原煤库存、精煤库存和精煤产量，但未给出具体内容 [31][34][37] 焦炉产能利用率 - 全国230家独立焦企样本产能利用率74.48% [41] 吨焦平均盈利 - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元 [45] 焦炭产量 - 提及焦炭日均产量和月度产量，但未给出具体内容 [47][50] 高炉开工率 - 提及高炉开工率，但未给出具体内容 [52] 铁水产量 - 提及铁水产量，但未给出具体内容 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2602短线强势，空头观望，回到前期箱体再试空 [2] - 不锈钢2602震荡偏强运行，空头暂等待 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面：上周镍价大幅上涨，主力多头高位高抛低吸，部分产能减产使供应压力减轻，镍矿价格稳定、出船量受天气影响且矿山看涨，镍铁价格反弹、成本线上升，不锈钢库存回落，精炼镍库存高位、过剩格局不变，新能源汽车产销数据好但对镍需求提振有限，整体偏空 [2] - 基差：现货137550，基差4700，偏多 [2] - 库存：LME库存255282（1月2日）、较之前增加120，上交所仓单37666、较之前减少132，偏空 [2] - 盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货不锈钢价格上涨，短期镍矿价格维稳、海运费持平、出船减少且矿山挺价，镍铁价格反弹、成本线上升，不锈钢库存下降，中性偏强 [4] - 基差：不锈钢平均价格13762.5，基差637.5，偏多 [4] - 库存：期货仓单47697，无变化，中性 [4] - 盘面：收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多 [4] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货价格：12月31日沪镍主力132850较12月30日涨460，伦镍电16760（1月2日）较之前跌20，不锈钢主力13125较12月30日涨35 [9] - 现货价格：12月31日SMM1电解镍137550较12月30日涨5000，1金川镍141250较12月30日涨5100，1进口镍134050较12月30日涨4750，镍豆136100较12月30日涨4750 [9] - 冷卷价格：12月31日无锡盘冷卷指数134600较12月30日涨550，无锡冷卷304*2B涨200，佛山涨100，杭州涨100，上海涨200 [9] 镍仓单、库存 - 上期所镍库存：截止12月31日，上期所镍库存为45544吨，期货库存37666吨，分别增加1090吨和139吨 [11] - 期货库存：1月2日伦镍255282较之前增加96，12月31日沪镍仓单37666较12月30日减少132，总库存292948较之前减少36 [12] - 仓单及现货库存：2025年12月26日仓单库存37527吨、现货库存15228吨，较之前分别减少75吨和188吨 [12] 不锈钢仓单、库存 - 现货库存：12月31日无锡库存56.09万吨、佛山库存27.23万吨，全国库存97.74万吨，环比下降2.77万吨，其中300系库存62.32万吨，环比下降0.85万吨 [16] - 期货库存：12月31日不锈钢仓单47697，无变化 [17] 镍矿、镍铁价格 - 镍矿价格：12月31日红土镍矿CIF（Ni1.5%）55美元/湿吨、（Ni0.9%）29美元/湿吨，与12月30日持平 [20] - 海运费：12月31日菲律宾 - 连云港海运费8.5美元/吨、菲律宾 - 天津港9.5美元/吨，与12月30日持平 [20] - 镍铁价格：12月31日高镍（8 - 12）922.27元/镍点较12月30日涨7.77，低镍（2以下）3300元/吨与12月30日持平 [20] 不锈钢生产成本 - 12月31日传统成本12989，废钢生产成本13402，低镍 + 纯镍成本17466 [22] 镍进口成本测算 - 进口价折算133499元/吨 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 25/26年度全球食糖供应过剩 不同机构预测过剩量不同，ISO预计过剩163万吨，DATAGRO预计过剩100万吨，Czarnikow预计过剩740万吨，StoneX预计过剩370万吨[4][9] - 国内白糖主力05短期反弹是对前期快速下跌的修复 到达当前位置上冲动能减弱，盘面可能震荡回落修整，关注5200附近支撑[5][9] 各目录内容总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：全球食糖供应过剩，2025年10月底25/26年度本期制糖全国累计产糖88.3万吨，累计销糖9.16万吨，销糖率10.37%；11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.44万吨，同比减少10.82万吨 偏空[4] - 基差：柳州现货5400，基差142（05合约），升水期货 中性[6] - 库存：截至10月底25/26榨季工业库存79.14万吨 偏空[6] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线上方 中性[6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗 偏空[6] - 利多因素：26/27年度巴西糖产量可能下降，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖[7] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14.5美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大[7] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况：不同机构预测全球食糖供应过剩量不同，如StoneX预计过剩370万吨，ISO预计过剩163万吨等[4][9][31] - 中国食糖相关数据：2025年10月底25/26年度本期制糖累计产糖、销糖及销糖率，11月进口食糖及糖浆等数据[4] - 糖料种植及产量数据：2023/24至2025/26年度糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量等数据[33] - 食糖进出口、消费及价格数据：2023/24至2025/26年度食糖进口、出口、消费、国际及国内食糖价格等数据[33] - 进口原糖加工成本：2025年10月底和6月中旬原糖均价及配额外进口成本[36] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价继续大幅上涨，主力多头在高位做高抛低吸，近期部分产能减产使供应压力减轻，产业链上镍矿价格稳定但出船量受天气影响且矿山看涨意愿强，镍铁价格持续反弹、成本线上升，不锈钢库存回落且短期受镍价影响，精炼镍库存持续高位、过剩格局不变，新能源汽车产销数据良好但总体镍需求提振有限 [6] - 操作策略上，沪镍主力因镍价强势，空头观望，回到前期箱体再试空；不锈钢主力震荡偏强运行，空头暂等待 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 产业链周度价格变化 - 镍矿方面，红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%和NI1.4%，Fe30 - 35%价格本周与上周均持平，无涨跌；硫酸镍中电池级价格从26350元涨至27200元，涨幅3.23%，电镀级价格从29750元涨至30750元，涨幅3.36%；镍铁中低镍铁（山东）价格持平，高镍铁（山东）从910元/镍点涨至925元/镍点，涨幅1.65%；电解镍中上海电解镍从134550元涨至141900元，涨幅5.46%，上海俄镍从127400元涨至134050元，涨幅5.22%，金川出厂价从133200元涨至142100元，涨幅6.68%；不锈钢中304不锈钢从13600元涨至13762.5元，涨幅1.19% [11][12] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格本周维稳，海运费与上周持平；2025年12月25日中国14港镍矿库存总量为1376.47万湿吨，较上期减少62.67万湿吨，降幅4.35%，其中菲律宾镍矿为1311.17万湿吨，较上期减少57.47万湿吨，降幅4.2%，其他国家镍矿为65.3万湿吨，较上期减少5.2万湿吨，降幅7.38%；2025年11月镍矿进口量333.95万吨，环比减少134.34万吨，降幅28.69%，同比增加9.46万吨，增幅2.92%，其中红土镍矿329.22万吨，硫化镍矿4.73万吨，自菲律宾进口红土镍矿302.13万吨，占本月进口量的90.47%，2025年1 - 11月镍矿进口总量4027.04万吨，同比增加10.10%；本周待假情绪浓重，价格维稳，矿山看涨意愿强劲，装船数量受天气影响，下游镍铁价格好转，议价上移 [15] 电解镍市场状况分析 - 镍价继续上涨，假期接货出货少；中长期全球镍市场预计在印尼低成本产能主导下维持供应过剩格局，不锈钢等传统需求增长乏力，但新能源领域的高镍化趋势将提供关键结构性支撑，行业将在持续低价中加速出清高成本产能，镍价底部将锚定印尼镍生铁成本线；2025年11月中国精炼镍产量28392吨，环比减少14.85%，同比减少15.27%，2025年1 - 11月中国精炼镍累计产量381727吨，累计同比增加27.34%，目前国内精炼镍企业设备产能47349吨，运行产能45099吨，开工率95.25%，产能利用率59.96%，2025年11月中国精炼镍预估产量32710吨，环比减少1.90%，同比减少2.39%，2025年12月中国精炼镍预估产量30615吨，环比增加7.83%，同比减少11.91%；2025年11月中国精炼镍进口量12670.512吨，环比增加2929吨，涨幅30.07%，同比增加3676吨，增幅40.86%，本月精炼镍净进口1744.426吨，环比减少259.79%，同比减少160.39%，2025年1 - 11月，中国精炼镍累计进口量207794.526吨，同比增加128815吨，增幅163.10%，2025年11月中国精炼镍出口量10926.086吨，环比减少2741吨，降幅20.06%，同比增加87吨，增幅0.80%，本月精炼镍净进口1744.426吨，环比减少259.79%，同比减少160.39%，2025年1 - 11月，中国精炼镍累计出口量158030.605吨，同比增加52484吨，增幅49.73%；LME库存减少534吨，库存量255162吨，上期所库存增加1090吨，报于45544吨，其中期货库存37666吨，社会库存数据显示，沪镍仓单比上周增加139吨，现货库存15228吨，减少188吨，保税区库存持平，总库存为56725吨，比上周减少263吨 [21][25][28][31][37] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格继续反弹，我的有色数据显示低镍铁价格持平，收于3300元/吨，高镍铁价格上涨15元/镍，收于925元/镍，上海有色数据显示高镍铁价格下跌25.5元/镍，收于930.5元/镍，低镍铁价格上涨50元/吨，收于3300元/吨；2025年11月中国镍生铁实际产量金属量2.21万吨，环比降幅3.59%，同比降幅14.37%，中高镍生铁产量1.57万吨，环比降幅4.47%，同比降幅17.86%，低镍生铁产量0.64万吨，环比降幅1.37%，同比降幅4.32%，2025年1 - 11月中国镍生铁总金属产量25.05万吨，同比减少8.03%，其中中高镍生铁镍金属产量18.1万吨，同比减少11.88%；2025年11月中国镍铁进口量89.5万吨，环比减少1万吨，降幅1.1%，同比增加1.3万吨，增幅1.4%，其中11月中国自印尼进口镍铁量87.3万吨，环比减少1.1万吨，降幅1.2%，同比增加1.8万吨，增幅2.1%，2025年1 - 11月中国镍铁进口总量1015.3万吨，同比增加217.1万吨，增幅27.2%，其中自印尼进口镍铁量989.9万吨，同比增加220.4万吨，增幅28.7%；镍铁11月库存可流通21.85万实物吨，折合2.25万镍吨，中高镍铁可流通20.45万吨，折合2.23万镍吨 [42][44][47][50] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格（四地均价）比上周上涨162.5元/吨，无锡、上海上涨200元/吨，杭州上涨150元/吨，佛山上涨100元/吨；11月份不锈钢粗钢产量349.31万吨，其中200系产量104.2万吨，400系产量68.94万吨，300系产量176.17万吨，环比下降1.82%；最新数据不锈钢进口量为11.21万吨，不锈钢出口量为40.53万吨；12月31日无锡库存为56.09万吨，佛山库存27.23万吨，全国库存97.74万吨，环比下降2.77万吨，其中300系库存62.32万吨，环比下降0.85万吨 [56][59][62][66] 新能源汽车产销情况 - 1至11月，新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478万辆，同比分别增长31.4%和31.2%，11月单月，新能源汽车产销量分别为188万辆和182.3万辆，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的53.2%，占有率进一步上升；2025年11月中国电池厂动力 + 储能产量193GWh，锂电池A排产量71.4GWh，锂电池B排产量31.4GWh，锂电池C排产量14.9GWh，中国市场消费类电池产量约16GWh，2025年11月中国市场动力 + 储能 + 消费类电池排产量209GWh，环比增12.4%，同比增长64.6%，其中储能电芯排产占比约33.6%，三元电芯排产占比约16.7%，行业平均开工率持续高位运行，头部企业有效产能持续吃紧 [72][75] 技术分析 - 日K线上价格继续大幅上涨，远离均线，从持仓来看多头力量依然很强，没有获利了结的迹象，MACD等指标呈向上趋势，前期顶部支撑有效，空头观望为主，若回落至前期箱体，再做试空打算 [78] 产业链梳理总结 观点和策略 基本面观点 | 环节 | 对镍价多空影响 | 情况说明 | | --- | --- | --- | | 镍矿 | 中性偏强 | 价格稳定，矿山看涨 | | 镍铁 | 中性偏强 | 镍铁价格反弹，成本线 上移 | | 精炼镍 | 中性 | 短期减产，供应压力减 轻，长期过剩格局不变， 库存高位 | | 不锈钢 | 中性 | 库存回落，成本上升 | | 新能源 | 中性 | 产量数据表现很好，三 元电池被替代延续 | [81] 交易策略 - 单边策略：沪镍主力因镍价强势，空头观望，回到前期箱体再试空；不锈钢主力震荡偏强运行，空头暂等待 [83][84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金方面，芝商所提高保证金使金价回落，但假期内地缘冲突频发，早间金价反弹，沪金将补涨，虽受地缘冲突影响，但商品指数调整压力仍存，金价依旧偏震荡 [4] - 白银方面，芝商所提高保证金使银价回落，假期后早间明显反弹，沪银将补涨早间涨幅，银价大幅反弹情绪强劲，地缘担忧下有支撑但较短暂，以震荡为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘小幅上涨；美债收益率多数上涨，10年期美债收益率涨1.38个基点报4.191%；美元指数涨0.21%报98.46，离岸人民币对美元升值报6.9699 [4][5] - COMEX黄金期货涨0.02%报4341.90美元/盎司，COMEX白银期货涨2.35%报72.27美元/盎司 [4][5] 每日提示 - 黄金基差-5.09，现货贴水期货；期货仓单97704千克，不变；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [4] - 白银基差-30，现货贴水期货；沪银期货仓单755754千克，减少40985千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多增 [5] 今日关注 - 中国12月RatingDog服务业PMI、欧元区1月Sentix投资者信心指数、美国12月ISM制造业指数，联合国安理会就美国对委内瑞拉军事行动举行紧急会议 [4] 基本面数据 - 黄金利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期仍存、地缘担忧再度升温等；利空因素为彭博商品指数调整黄金占比、欧洲财政扩张不及预期等 [9][14] - 白银利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期仍存、地缘担忧再度升温等；利空因素为彭博商品指数调整黄金占比、欧洲财政扩张不及预期等 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十多单量190383，较前一日减少6317，减幅3.21%；空单量81508，较前一日减少4693，减幅5.44%；净持仓108875，较前一日减少1624，减幅1.47% [31] - 沪银前二十多单量321934，较前一日减少21801，减幅6.34%；空单量265911，较前一日减少9418，减幅3.42%；净持仓56023，较前一日减少12383，减幅18.10% [34] - SPDR黄金ETF持仓转为增加，白银ETF持仓小幅增加 [36][38] - COMEX金仓单小幅增加，依旧处于高位，沪金仓单小幅增加；沪银仓单继续减少，处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少 [40][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日沪锌震荡回落，成交量萎缩，多空减仓且多头减少多，行情短期或震荡走弱；技术上价格收均线系统之上，短期指标KDJ上升，趋势指标下降，多头力量占优扩大；操作建议沪锌ZN2602震荡走弱 [2][22] 相关目录总结 基本面情况 - 2025年9月全球精炼锌产量119.35万吨、消费量122.92万吨，供应短缺3.57万吨；1 - 9月产量1036.32万吨、消费量1073.69万吨，供应短缺37.37万吨；9月全球锌矿产量116.33万吨，1 - 9月996.47万吨，基本面偏多 [2] 基差情况 - 现货23450，基差 + 70，呈中性 [2] 库存情况 - 1月2日LME锌库存较上日减1300吨至106325吨，12月31日上期所锌库存仓单较上日增32吨至42419吨，呈中性；LME库存仓单开始减少，上期所仓单开始增加 [2] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡回落，收20日均线之上且20日均线向上，偏多 [2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空增，偏空 [2] 期货行情 - 12月31日各交割月份锌期货有不同的开盘、收盘、涨跌、成交手、持仓手及变化情况，如2601合约开盘23390、收盘23400、涨195等 [3] 现货市场行情 - 12月31日国内主要现货市场0锌不同地区价格有别，如奥士23400 - 23500元/吨、广东23150 - 23250元/吨等；锌精矿现货TC国产1500元/金屋田、综合TC进口50美元/干吨 [4] 库存统计 - 2025年12月22 - 31日全国主要市场锌锭社会库存有变化，12月31日合计10.88万吨，较12月25日减0.28万吨，较12月29日增0.32万吨 [5] 仓单报告 - 12月31日上海各仓库锌仓单多为0；广东合计16947吨，减298吨；天津合计25472吨，增330吨；总计42419吨，增32吨 [6] 锌精矿价格 - 1月4日全国主要城市锌精矿品位50%，不同地区价格不同，如济源20200元、昆明20300元等，涨跌均为0 [10] 冶炼厂价格行情 - 12月31日全国市场锌锭冶炼厂0锌不同厂家价格不同，如湖南休州冶炼23600元、广东中金岭南23330元等，涨跌均为 + 20 [13] 精炼锌产量 - 2025年11月涉及年产能858万吨，计划值52.23万吨，实际49.66万吨，环比降3.64%、同比增18.48%，较计划值降4.93%，产能利用率69.45%，12月计划产量47.75万吨 [16] 加工费行情 - 1月4日Mysteel分地区锌精矿加工费不同，如Hilz dat品位50%均价1500元/金属电、进口品位48%均价50美元/干吨 [18] 会员成交及持仓排名 - 12月31日上海期货交易所会员锌成交及持仓排名中，国泰君安（代客）成交量68006增39754；中信期货（代客）持买单量9451减426、持卖单量11336减1281；合计成交量254621增26512，持买单量57969减4981，持卖单量62972减3241 [21]