交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PVC期货早报 2025年9月22日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 供给端来看，据隆众统计，2025年8月PVC产量为207.334万吨，环比增加3.43%；本周样本企业产能利 用率为76.96%，环比减少0.04个百分点；电石法企业产量32.8605万吨，环比减少3.14%,乙烯法企业产 量13.231万吨，环比减少5.16%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加 需求端来看，下游整体开工率为49.26%，环比增加.76个百分点，低于历史平均水平；下游型材开工率 为39.43%，环比增加.210个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为39.13%，环比增加.52个百 分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面中性，库存回升，地缘扰动仍存，等待9月旺季消费指引，多空矛盾不突出，铜价震荡偏强运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 铜基本面冶炼企业减产、废铜政策放开，8月制造业PMI升至49.4%，景气水平改善，为中性；基差升水期货，为中性；库存有增有减，为中性；盘面收盘价收于20均线上且20均线向上运行，偏多；主力净持仓多且多减，偏多 [2] 近期利多利空分析 - 利多未提及，利空未提及，逻辑为全球政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 记录了地方中间价、涨跌、库存类型、总量及增减等信息，但未给出具体数据 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 未提及具体内容 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工回落 [15] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡；给出了2018 - 2024年中国年度供需平衡表数据 [19][21]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-09-22锰硅早报 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 锰硅2601： 1.基本面：硅锰合金情绪面变动明显，基本供需无明显波动。近期美联储降息、反内卷会议等宏观面消息较多，硅锰市场 2 情绪偏积极，上周价格小幅探涨，后市锰矿价格仍需关注宏观消息以及硅锰盘面走势；中性。 2.基差：现货价5820元/吨，01合约基差-144元/吨，现货贴水期货。偏空。 3.库存：全国63家独立硅锰企业样本库存221800吨；全国50家钢厂库存平均可用天数15.49天。中性。 4.盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20上方。中性。 5.主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。 6.预期：预计本周锰硅价格震荡运行；SM2601：5850-6020震荡运行。 0元/吨 2000元/吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内PTA现货价格受成本端影响震荡运行，关注聚酯上下游装置变动；乙二醇价格重心低位调整，后续关注装置及产销变化 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 PTA每日观点 - 基本面：周五个别主流供应商出货，9月货、10月货有成交，主流现货基差在01 - 82，中性 [6] - 基差：现货4555，01合约基差 - 49，盘面升水，中性 [6] - 库存：PTA工厂库存3.8天，环比减少0.04天，偏多 [6] - 盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下，偏空 [6] - 主力持仓：净空，空增，偏空 [6] - 预期：周内PTA价格先涨后落，周五期货盘面随成本端低开低走，自身装置变动对市场提振有限，现货基差偏弱，预计短期内受成本端影响震荡运行 [5] MEG每日观点 - 基本面：周五乙二醇价格重心低位调整，市场商谈一般，价格窄幅整理，现货基差适度走强，买气回升；美金外盘重心弱势整理，有成交，内外盘成交商谈区间分别为4338 - 4365元/吨、514 - 518美元/吨，中性 [7] - 基差：现货4352，01合约基差95，盘面贴水，偏多 [8] - 库存：华东地区合计库存38.17万吨，环比增加0.93万吨，偏空 [8] - 盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下，偏空 [8] - 主力持仓：主力净空，空，偏空 [7] - 预期：周五开工率小幅回落至74%偏下，受新疆天业临时短停影响；市场心态受新装置推进和终端市场偏弱拖累，贸易商持货意向弱；四季度起有累库预期，盘面承压，预计短期价格重心低位调整 [7] 今日关注 影响因素总结 - 利多因素：美国至9月12日当周EIA原油库存等数据有变动；临近“金九银十”旺季，市场有需求启动预期；逸盛海南200万吨停车检修，预计11月重启 [9][10][11] - 利空因素：产业链各环节利润空间承压，整体运行氛围谨慎 [12] PTA供需平衡表 - 展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、负荷、产量、进出口、总供需、库存等数据变化 [13] 乙二醇供需平衡表 - 展示了2024年1月 - 2025年12月乙二醇产量、进口、总开工率、总供需、港口库存等数据变化 [14] 价格数据 - 展示了2025年9月18 - 19日石脑油、PX、PTA、MEG、涤纶等现货价、期货价、基差及加工费、利润等数据变动 [15] 瓶片相关数据 - 包含瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存等历史数据图表 [18][21][23][26] 价差数据 - 包括PTA基差、MEG月间价差、MEG基差、现货价差等历史数据图表 [32][35][39][42] 库存分析 - 包含PTA厂内库存、MEG港口库存、PET切片厂内库存、涤纶库存等历史数据图表 [44][46][52] 开工数据 - 包含聚酯上游（PTA、PX、乙二醇）和下游（聚酯工厂、江浙织机）开工率历史数据图表 [55][57][59][61] 利润数据 - 包含PTA加工费、MEG利润（不同制法）、聚酯纤维短纤和长丝生产毛利等历史数据图表 [63][65][67][69][70]

大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 白糖： 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 1、基本面：ISO:预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少。Conab： 巴西中南部25/26榨季糖产量预计4060万吨，比之前预估下调3.1%。2025年8月底，24/25年度本期 制糖全国累计产糖1116.21万吨；全国累计销糖1000万吨；销糖率89.6%。2025年8月中国进口食糖 83万吨，同比增加6万吨；7月份进口糖浆及预混粉等三项合计15.98万吨，同比减少6.85万吨。偏 空。 白糖早报——2025年9月22日 • 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求好转，印尼B40促进国内消费，美豆油生柴政策扶持生柴消费增加，国内对加菜加征关税致菜系领涨，中美及中加关系缓和影响市场 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 豆油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季供应或增加 [2] - 基差：现货8408，基差80，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：8月22日商业库存118万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [2] - 主力持仓：主力多增，偏多 [2] - 预期：Y2601在8100 - 8500附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季供应或增加 [3] - 基差：现货9318，基差2，现货升水期货，偏多 [3] - 库存：8月22日港口库存58万吨，环比+1万吨，同比-34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [3] - 主力持仓：主力多翻空，偏空 [3] - 预期：P2601在9100 - 9500附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季供应或增加 [4] - 基差：现货10203，基差135，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：8月22日商业库存56万吨，环比+1万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [4] - 主力持仓：主力空增，偏空 [4] - 预期：OI2601在9800 - 10200附近区间震荡 [4] 近期利多利空分析 - 利多：美豆库销比维持4%附近，供应偏紧；棕榈油震颤季 [5] - 利空：油脂价格历史偏高位，国内油脂库存持续累库；宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高 [5] - 当前主要逻辑：围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 供应情况 - 涉及进口大豆、豆油、豆粕、棕榈油、菜籽油、菜籽、国内油脂总库存等方面 [6][7][9][17][19][21][23] 需求情况 - 涉及豆油、豆粕表观消费 [13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面震荡偏弱，国内整体供过于求明显，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素为国际价格偏强，利空因素有开工日产高位、国内需求偏弱，主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面 - 日产及开工率略有回落但仍处偏高位置，库存整体高位，工业需求中复合肥开工回升、三聚氰胺开工中性，农业需求进入淡季，国内供过于求明显，理论出口利润创新高但出口数量回落，交割品现货1720（-10） [4] 基差情况 - UR2601合约基差59，升贴水比例3.4%，偏多 [4] 库存情况 - UR综合库存137.1万吨（-4.0），偏空 [4] 盘面情况 - UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] 主力持仓情况 - UR主力持仓净多，增多，偏多 [4] 预期情况 - 尿素主力合约盘面震荡偏弱，国际尿素价格偏强，出口政策未超预期放开，国内整体供过于求仍明显，预计今日走势震荡 [4] 现货行情 |地区|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1720|-10| |山东现货|1720|-10| |河南现货|1730|0| |FOB中国|3273|/| [6] 期货盘面 |主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | |01合约|1661|-9| |基差|59|-1| |UR01|1661|-9| |UR05|1722|-3| |UR09|1744|-1| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|7810|-378| |UR综合库存|137.1万吨|-4.0| |UR厂家库存|88.8万吨|/| |UR港口库存|48.3万吨|/| [6] 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料主力合约盘面震荡偏弱，预计PE和PP今日走势震荡，主要受美联储降息落地、原油价格震荡、需求旺季但同比仍偏弱、产业库存中性偏高等因素影响 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：8月官方PMI为49.4，较上月上升0.1个百分点，财新PMI50.4，较前月上升0.6个百分点，制造业景气度有所改善；8月中国出口额同比增长4.4%，较7月回落；美联储降息落地，原油价格震荡；农膜进入旺季，包装膜以刚需为主，下游开工提升，但整体需求仍较往年偏弱；当前LL交割品现货价7180（-40），基本面整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差11，升贴水比例0.2%，中性 [4] - 库存：PE综合库存55.1万吨（+0.6），偏空 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，翻空，偏空 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡偏弱，预计PE今日走势震荡 [4] - 利多因素：地缘动荡，成本支撑；需求逐渐进入旺季 [5] - 利空因素：同比需求仍偏弱 [5] PP概述 - 基本面：8月官方PMI为49.4，较上月上升0.1个百分点，财新PMI50.4，较前月上升0.6个百分点，制造业景气度有所改善；8月中国出口额同比增长4.4%，较7月回落；美联储降息落地，原油价格震荡；下游逐渐转向旺季，管材、塑编等需求稳定；当前PP交割品现货价6800（-50），基本面整体中性 [7] - 基差：PP 2601合约基差-114，升贴水比例-1.6%，偏空 [7] - 库存：PP综合库存55.1万吨（-2.5），中性 [7] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空 [7] - 预期：PP主力合约盘面震荡偏弱，预计PP今日走势震荡 [7] - 利多因素：地缘动荡，成本支撑；需求逐渐进入旺季 [8] - 利空因素：同比需求仍偏弱 [8] 现货与期货行情 - LLDPE：现货交割品价格7180，变化-40；01合约价格7169，变化-19；基差11，变化-21；仓单12736，变化0；PE综合厂库55.1，变化0；PE社会库存54.7，变化0 [10] - PP：现货交割品价格6800，变化-50；01合约价格6914，变化-12；基差-114，变化-38；仓单13499，变化-177；PP综合厂库55.1，变化0；PP社会库存28.3，变化0 [10] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据呈现不同变化趋势，2025E产能预计达4319.5 [15] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据呈现不同变化趋势，2025E产能预计达4906 [17] 主要逻辑与风险点 - 主要逻辑：成本需求，国内宏观政策推动 [6][9] - 主要风险点：原油大幅波动、国际政策博弈 [6][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2510预计在20均线上下震荡运行，基本面偏空，基差偏多，库存偏空，盘面中性，主力持仓偏空 [2] - 不锈钢2511预计在20均线上下宽幅震荡运行，基本面中性偏多，基差偏多，库存偏空，盘面中性 [3] 根据相关目录分别进行总结 多空因素 - 利多因素：金九银十需求提振预期、反内卷政策、成本线12万有支撑 [6] - 利空因素：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；三元电池装车量同比下降 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 |期货品种|9月19日价格|9月18日价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪镍主力|121500|120940|560| |伦镍电|15270|15335|-65| |不锈钢主力|12860|12875|-15| |SMM1电解镍|122750|122700|50| |1金川镍|123950|123800|150| |1进口镍|121900|121900|0| |镍豆|124050|124050|0| |冷卷304*2B（无锡）|13950|13950|0| |冷卷304*2B（佛山）|14150|14150|0| |冷卷304*2B（杭州）|13950|13950|0| |冷卷304*2B（上海）|14000|14000|0| [11] 镍仓单、库存 - 9月19日，上期所镍库存为29834吨，其中期货库存25843吨，分别增加2334吨和2314吨 [13] - 伦镍库存228444吨，较前一日减少6吨；沪镍仓单25843吨，较前一日减少23吨；总库存254287吨，较前一日减少29吨 [14] 不锈钢仓单、库存 - 9月19日，无锡库存57.92万吨，佛山库存28.8万吨，全国库存98.71万吨，环比下降2.54万吨，其中300系库存61.79万吨，环比下降0.58万吨 [18] - 不锈钢仓单89732吨，较前一日减少414吨 [19] 镍矿、镍铁价格 |镍矿品种|品味|9月19日价格|9月18日价格|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |红土镍矿CIF|Ni1.5%|57|57|0|美元/湿吨| |红土镍矿CIF|Ni0.9%|29|29|0|美元/湿吨| |海运费（菲律宾 - 连云港）| - |11.5|11.5|0|美元/吨| |海运费（菲律宾 - 天津港）| - |12.5|12.5|0|美元/吨| |高镍（湿吨）|8 - 12|954.5|954.5|0|元/镍点| |低镍（湿吨）|2以下|3470|3470|0|元/吨| [21] 不锈钢生产成本 - 传统成本13155元，废钢生产成本13562元，低镍 + 纯镍成本16853元 [23] 镍进口成本测算 进口价折算123099元/吨 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天胶基本面中性，市场下方有支撑，可回落做多 [4] 根据相关目录总结 每日提示 - 天胶基本面供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位，整体中性 [4] - 基差方面，现货14700，基差 -835，偏空 [4] - 库存方面，上期所库存周环比增加、同比减少，青岛地区库存周环比减少、同比增加，中性 [4] - 盘面20日线走平，价格在20日线下运行，偏空 [4] - 主力持仓主力净空且空减，偏空 [4] 多空因素及主要风险点 - 利多因素为下游消费偏高、现货价格抗跌、国内反内卷 [6] - 利空因素为供应增加、国内经济指标偏空、贸易摩擦 [6] 基差 - 9月19日基差走弱 [35] 现货价格 - 23年全乳胶9月19日现货价格下跌，不可用于交割 [8] 库存 - 交易所库存近期减少 [14] - 青岛地区库存近期小幅变化 [17] 进口 - 进口数量回升 [20] 下游消费 - 汽车产销季节性回升 [23][26] - 轮胎产量同期新高 [29] - 轮胎行业出口回升 [32]