报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产能错配导致碳酸锂市场供强需弱，下行态势较难改变；预计下月需求有所强化，库存或将有所去化，成本端6%精矿CIF价格日度环比有所增长但低于历史同期平均水平，供给过剩程度有所加强，碳酸锂2509合约预计在63640 - 64920区间震荡 [8][11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量为18813吨，环比增长3%，高于历史同期平均水平80%；2025年6月产量为78090实物吨，预测下月为81150实物吨，环比增加3.92%；6月进口量为22500实物吨，预测下月为22000实物吨，环比减少2.22% [8] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存为94110吨，环比增加0.48%，三元材料样本企业库存为16071吨，环比增加1.38%；预计下月需求有所强化，库存或将去化 [8] - 成本端外购锂辉石精矿成本为62979元/吨，日环比增长0.07%，生产所得为 -104元/吨，有所亏损；外购锂云母成本为68253元/吨，日环比持平，生产所得为 -6907元/吨，有所亏损；回收端生产成本接近矿石端成本，排产积极性一般，盐湖端季度现金生产成本为31745元/吨，成本低于矿石端，盈利空间较高，排产动力较充分 [8] - 基差方面电池级碳酸锂现货价为63750元/吨，09合约基差为 -530元/吨，现货贴水，基差中性 [8] - 库存方面冶炼厂库存为58598吨，高于历史同期平均水平，下游库存为40765吨，环比减少0.49%，其他库存为41430吨，环比增加6.66%，总体库存为140793吨，环比增加1.77%，高于历史同期平均水平，库存中性 [8] - 盘面MA20向上，09合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空减，偏空 [8] - 利多因素有厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比有所下行，锂辉石进口量有所下滑 [9] - 利空因素有矿石/盐湖端供给持续高位，下降幅度有限；动力电池端接货意愿不足 [10] 基本面/持仓数据 - 昨日行情概览中锂矿、碳酸锂、氢氧化锂等期货收盘价及基差有不同程度涨跌，上游价格中锂辉石、碳酸锂等有小幅度涨跌，正极材料及锂电池价格也有相应变动 [14] - 碳酸锂行情概览中供给侧周度开工率、月度开工率、产量等有不同变化，需求端磷酸铁、磷酸铁锂等产量、出口、库存等也有相应变动，注册仓单数量为11603手，较前值减少1588手，降幅为12.04% [16][17] - 锂矿石方面展示了锂矿价格、中国样本锂辉石矿山产量、国内锂云母总产量、锂精矿月度进口、锂矿自给率、周度港口贸易商及待售锂矿库存等数据走势；供需平衡表显示不同月份需求、生产、进口、出口及平衡情况 [22][25] - 碳酸锂方面展示了周度开工率、产量走势、月度产量（按等级和原料分类）、月度产能、月度进口等数据走势；供需平衡表显示不同月份需求、出口、进口、产量及平衡情况 [28][33] - 氢氧化锂方面展示了周度产能利用率、月度开工率、冶炼产能、产量、出口量等数据走势；供需平衡表显示不同月份需求、出口、进口、产量及平衡情况 [36][39] - 锂化合物成本利润展示了外购锂辉石精矿、锂云母精矿成本利润，锂云母和锂辉石加工成本构成，碳酸锂进口利润，不同废旧电池回收生产碳酸锂成本利润，工业级碳酸锂提纯利润，氢氧化锂碳化碳酸锂利润，氢氧化锂粗颗粒 - 微粉粒加工价差，冶炼法和苛化法氢氧化锂利润成本，氢氧化锂出口利润，碳酸锂苛化氢氧化锂利润等数据走势 [42][45][48] - 库存方面展示了碳酸锂仓单、周度库存、月度库存（按来源），氢氧化锂月度库存（按来源）等数据走势 [50] - 锂电池需求方面展示了电池价格走势、月度电芯产量、月度动力电池装车量、动力电芯月度出货量、锂电池出口、电芯成本等数据走势；还展示了锂电池电芯库存、储能中标等数据 [53][56] - 三元前驱体需求方面展示了价格、成本、加工费、产能利用率、产能、月度产量等数据走势；供需平衡表显示不同月份出口、需求、进口、产量及平衡情况 [59][62] - 三元材料需求方面展示了价格、成本利润走势、周度开工率、产能、产量、加工费、出口量、进口量、周度库存等数据走势 [65][68] - 磷酸铁/磷酸铁锂需求方面展示了价格、生产成本、成本利润、产能、月度开工率、月度产量、月度出口量、周度库存等数据走势 [70][73][75] - 新能源车需求方面展示了产量、出口量、销量、销售渗透率、乘联会混动和纯电零售批发比、月度经销商库存预警指数和库存指数等数据走势 [78][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 菜粕RM2509在2580至2640区间震荡，受豆粕走势带动和技术性震荡整理，油厂开机与库存、现货需求、进口政策等因素综合影响，短期维持该区间震荡态势 [9] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 菜粕RM2509在2580 - 2640区间震荡，受豆粕带动及自身基本面因素影响，短期维持此区间 [9] 近期要闻 - 国内水产养殖进入旺季，国产油菜籽上市，改善现货市场供应偏紧预期，需求端预期良好 [11] - 加拿大油菜籽年度产量小幅减少支撑外盘期货，中国对加菜子油和油渣饼加征关税，对油菜籽进口反倾销调查结果待明确 [11] - 全球油菜籽今年产量小幅减少，受欧盟和加拿大产量影响 [11] - 俄乌冲突持续，乌油菜籽减产和俄产量增加相互抵消，地缘冲突对大宗商品有支撑 [11] 多空关注 - 利多因素：中国对加拿大菜子油和油渣饼加征关税；油厂菜粕库存压力不大 [12] - 利空因素：6月国产油菜籽上市；中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查结果不确定，菜粕需求处于季节性淡季 [13] 基本面数据 - 基差：现货2520，基差 - 113，贴水期货 [9] - 库存：菜粕库存0.46万吨，上周1.1万吨，周环比减少58.18%，去年同期3万吨，同比减少84.67% [9] - 成交均价价差：7月2 - 11日，豆菜粕成交均价价差在362 - 403之间波动 [14] - 价格汇总：7月3 - 11日，菜粕期货主力2509在2576 - 2633之间，远月2601在2310 - 2326之间，菜粕现货（福建）多为2520 [16] - 仓单统计：7月1 - 11日，菜粕仓单数量呈减少趋势 [17] - 供需平衡表：展示了2014 - 2023年国内油菜籽和菜粕的供需平衡情况 [25][26] 持仓数据 未提及 菜粕观点和策略 - 基本面：菜粕震荡回升，受豆粕带动和技术整理影响，油厂开机与库存、现货需求、进口政策等因素影响盘面，短期维持区间震荡 [9] - 基差：贴水期货，偏空 [9] - 库存：库存减少，偏多 [9] - 盘面：价格在20日均线上方但方向向下，中性 [9] - 主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多 [9] - 预期：短期受进口油菜籽库存和关税政策影响冲高回落，受豆粕带动回归区间震荡 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场猜测特朗普计划制裁俄罗斯原油，关税担忧再起，黄金价格回升但波动有限，白银价格大涨，沪银再度刷新历史最高 [4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，黄金价格难以回落，白银价格依旧跟随黄金价格为主，且关税担忧对银价影响更强，银价易出现涨幅扩大 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指全线下跌；美债收益率全线上涨，10年期美债收益率涨6.15个基点报4.409%；美元指数涨0.10%报97.59，离岸人民币对美元小幅升值报7.1783 [4][6] - COMEX黄金期货涨1.34%报3370.30美元/盎司，COMEX白银期货涨4.74%报39.08美元/盎司 [4][6] 每日提示 - 黄金基差-4.01，现货贴水期货；期货仓单21585千克，增加27千克；20日均线向下，k线在20日均线下方；主力净持仓多，主力多增 [5] - 白银基差-29，现货贴水期货；沪银期货仓单1303593千克，日环比增加6435千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [6] 今日关注 - 07:50日本5月核心机械订单；10:00国新办举行新闻发布会介绍2025年上半年进出口情况；15:00国新办就2025年上半年金融统计数据情况举行新闻发布会；20:30加拿大5月批发销售 [15][16] 基本面数据 - 黄金利多因素为全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响；利空因素未提及；逻辑是特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，金价情绪高涨，仍易涨难跌 [10][14] - 白银利多因素为全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑；利空因素为降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌冲突结束；逻辑是特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价依旧跟随金价为主，关税担忧对于银价本身更强，银价易出现涨幅扩大 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年7月11日多单量190529，较前一日减少1296，减幅0.68%；空单量60067，较前一日减少2596，减幅4.14%；净持仓130462，较前一日增加1300，增幅1.01% [31] - 沪银前二十持仓：2025年7月11日多单量451592，较前一日增加60922，增幅15.59%；空单量345222，较前一日增加31598，增幅10.08%；净持仓106370，较前一日增加29324，增幅38.06% [33] - 黄金ETF持仓小幅增加，白银ETF持仓小幅减少但高于两年同期 [35][38] - COMEX金仓单小幅减少，依旧处于高位，沪金仓单持仓继续大幅增加；沪银仓单转为增加，高于去年同期，COMEX银仓单小幅减少 [39][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2508合约预计在20均线上下震荡偏空运行 [2] - 不锈钢2508合约预计在20均线上下宽幅震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面：上周镍价先跌后涨，受宏观影响大，现货成交一般，下游刚需为主；矿价小幅回落，海运费或涨，镍铁价格偏弱，成本线重心下降；不锈钢交易所仓单流出，7、8月消费淡季需求不佳；新能源汽车产销数据好利于镍需求，但要注意供给侧改革；中长线过剩格局不变，偏空 [2] - 基差：现货122150，基差760，偏多 [2] - 库存：LME库存206178，增加1440；上交所仓单20442，减少163，偏空 [2] - 盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货不锈钢价格上涨，短期镍矿价格小幅回落，海运费上升，镍铁价格偏弱，成本线重心或下移；不锈钢交易所仓单流入现货，下游消费进入淡季，中性 [3] - 基差：不锈钢平均价格13487.5，基差777.5，偏多 [3] - 库存：期货仓单111051，减少239，偏空 [3] - 盘面：收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多 [3] 多空因素 - 利多：新能源汽车数据继续表现良好，5月产销同比上升 [5] - 利空：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；不锈钢仓单流入现货，供应压力增加；矿和镍铁矛盾加剧，镍铁减产预期增加，倒逼矿价可能性加强 [5] 镍、不锈钢价格基本概览 - 7月11日，沪镍主力收盘价121390，较7月10日涨250；伦镍电收盘价15235，较7月10日跌50；不锈钢主力收盘价12710，较7月10日跌155 [10] - 7月11日，SMM1电解镍现货价122150，较7月10日涨1550；1金川镍现货价123150，较7月10日涨1550；1进口镍现货价121500，较7月10日涨1600；镍豆现货价120700，较7月10日涨1600 [10] - 7月11日，无锡冷卷304*2B指数12280，较7月10日跌10；佛山冷卷304*2B现货价13450，较7月10日持平；杭州冷卷304*2B现货价13450，较7月10日涨50；上海冷卷304*2B现货价13550，较7月10日涨100 [10] 镍仓单、库存 - 截至7月11日，上期所镍库存25047吨，其中期货库存20442吨，分别增加125吨和减少617吨 [12] - 7月11日，伦镍期货库存206178，较7月10日增加1440；沪镍仓单20442，较7月10日减少163；总库存226620，较7月10日增加1277 [13] 不锈钢仓单、库存 - 7月11日，无锡库存62.23吨，佛山库存35.94万吨，全国库存116.75万吨，环比上升1.07万吨，其中300系库存69.48万吨，环比上升2.1万吨 [17] - 7月11日，不锈钢期货仓单111051，较7月10日减少239 [18] 镍矿、镍铁价格 - 7月11日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）价格58.5美元/湿吨，较7月10日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）价格30美元/湿吨，较7月10日持平 [22] - 7月11日，菲律宾至连云港海运费11.5美元/吨，较7月10日涨0.7美元/吨；菲律宾至天津港海运费12.5美元/吨，较7月10日涨0.7美元/吨 [22] - 7月11日，高镍（8 - 12）价格904元/镍点，较7月10日跌1元/镍点；低镍（2以下）价格3250元/吨，较7月10日持平 [22] 不锈钢生产成本 - 传统成本12659，废钢生产成本13149，低镍 + 纯镍成本16592 [24] 镍进口成本测算 - 进口价折算123247元/吨 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天胶基本面供应增加、国外现货偏强、国内库存增加、轮胎开工率高位，综合评估中性；基差中性；库存方面上期所库存周环比和同比减少、青岛地区库存周环比和同比增加，综合评估中性；盘面偏多；主力持仓偏空；预期市场情绪主导，适合短线交易 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 天胶基本面供应开始增加、国外现货偏强、国内库存开始增加、轮胎开工率高位，综合评估中性 [4] - 天胶基差现货14350，基差 -10，评估为中性 [4] - 天胶库存上期所库存周环比减少、同比减少，青岛地区库存周环比增加、同比增加，综合评估中性 [4] - 天胶盘面20日线向上，价格在20日线上运行，评估为偏多 [4] - 天胶主力持仓主力净空，空增，评估为偏空 [4] - 天胶预期市场情绪主导，适合短线交易 [4] 多空因素及主要风险点 - 利多因素下游消费高位、原料价格偏强、现货价格抗跌 [6] - 利空因素供应增加、外部环境偏空 [6] 现货价格 - 23年全乳胶7月11日现货价格上涨，且不可用于交割 [8] 库存 - 交易所库存近期变化不大 [14] - 青岛地区库存近期变化不大 [17] 进口 - 进口数量季节性回落 [20] 下游消费 - 汽车产销季节性回落 [23][26] - 轮胎产量达同期新高 [29] - 轮胎行业出口季节性增长 [32] 基差 - 基差7月11日缩小 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面震荡，国际局势波动使尿素供应紧张、印度招标价预计抬升、国际尿素价格偏强，国内供应开工率有所回落但仍偏高、库存总体偏高，需求端工业和农业需求均不佳，整体供过于求明显且出口政策未超预期放开，预计UR今日走势震荡 [4] - 利多因素为国际价格偏强，利空因素为开工日产高位和国内需求弱，主要逻辑是国际供应和国内需求边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面 - 近期尿素盘面震荡，国际尿素价格偏强，国内供应开工率有所回落但仍偏高、库存总体偏高，需求端工业中复合肥和三聚氰胺开工回落、农业需求预期转淡，整体供过于求明显，出口政策未超预期放开，交割品现货1840（-10），基本面整体中性 [4] 基差情况 - UR2509合约基差67，升贴水比例3.6%，偏多 [4] 库存情况 - UR综合库存118.6万吨（+6.5），偏空 [4] 盘面情况 - UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] 主力持仓情况 - UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] 现货行情 - 现货交割品价格1840，变化-10；山东现货价格1850，变化-20；河南现货价格1840，变化0；FOB中国价格2581 [6] 期货盘面 - 09合约价格1773，变化0；基差67，变化-10；UR01价格1734，变化0；UR05价格1738，变化0；UR09价格1773，变化0 [6] 库存情况 - 仓单数量2645，变化0；UR综合库存118.6，变化6.5；UR厂家库存98.1，变化未提及；UR港口库存20.5，变化未提及 [6] 供需平衡表 - 2018 - 2024年尿素产能、产量、净进口量、表观消费量、期末库存、实际消费量及消费增速等数据有变化，2025E产能预计达4906，产能增速11.0% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石基本面总体供需宽松，港口库存减少，市场传言将出台粗钢压减政策，贸易战缓和，预期国内需求降低、发货量减少、有去产能计划冲击市场，建议震荡偏多思路操作 [2] 根据相关目录总结 每日观点 - 基本面总体供需宽松，钢厂铁水产量开始减少，供应端本月到港水平有所降低，港口库存减少，市场传言将出台粗钢压减政策，贸易战缓和，评级为中性 [2] - 基差方面，日照港PB粉现货折合盘面价787，基差23；青岛港超特粉现货折合盘面价855，基差91，现货升水期货，评级为中性 [2] - 库存方面，港口库存14485.9万吨，环比增加，同比减少，评级为中性 [2] - 盘面价格在20日线上方，20日线向上，评级为偏多 [2] - 主力持仓铁矿主力持仓净空，空减，评级为偏空 [2] 利多因素 - 铁水产量保持高位 [5] - 港口库存减少 [5] - 进口亏损 [5] 利空因素 - 后期发货量增加 [5] - 终端需求依旧弱势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费减少可供应量，但国际生柴利润偏低需求疲软，国内对加菜加征关税致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定，中美及中加关系缓和从宏观层面影响市场 [2][3][4] - 近期利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油减产季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱且相关油脂产量预期较高，当前主要逻辑围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点-豆油 - 基本面：MPOB报告显示马棕5月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，本月马棕出口数据环比增4%，后续进入增产季供应增加 [2] - 基差：豆油现货8250，基差264，现货升水期货 [2] - 库存：7月4日豆油商业库存88万吨，前值86万吨，环比+2万吨，同比+11.7% [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [2] - 主力持仓：豆油主力空增 [2] - 预期：豆油Y2509在7700 - 8100附近区间震荡 [2] 每日观点-棕榈油 - 基本面：同豆油基本面描述 [3] - 基差：棕榈油现货8850，基差168，现货升水期货 [3] - 库存：7月4日棕榈油港口库存38万吨，前值39万吨，环比 - 1万吨，同比 - 34.1% [3] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [3] - 主力持仓：棕榈油主力多减 [3] - 预期：棕榈油P2509在8500 - 8900附近区间震荡 [3] 每日观点-菜籽油 - 基本面：同豆油基本面描述 [4] - 基差：菜籽油现货9560，基差121，现货升水期货 [4] - 库存：7月4日菜籽油商业库存65万吨，前值63万吨，环比+2万吨，同比+3.2% [4] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [4] - 主力持仓：菜籽油主力空增 [4] - 预期：菜籽油OI2509在9200 - 9600附近区间震荡 [4] 供应 - 涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存 [6][8][10][12] 需求 - 涉及豆油表观消费 [14] 近期利多利空分析 - 利多：美豆库销比维持4%附近，供应偏紧；棕榈油减产季 [5] - 利空：油脂价格历史偏高位，国内油脂库存持续累库；宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高 [5] - 当前主要逻辑：围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] - 主要风险点：厄尔尼诺天气 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝基本面因碳中和控制产能扩张、下游需求不强劲、房地产延续疲软、宏观短期情绪多变呈中性；基差升水期货呈中性；上期所铝库存较上周增加呈中性；盘面收盘价收于20均线上且20均线向上运行偏多；主力净持仓空且空减偏空；多空交织下铝价震荡运行 [2] - 铝市场存在降息和需求疲软的博弈，利多因素有碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应、降息；利空因素有全球经济不乐观高铝价压制下游消费、铝材出口退税取消 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日汇总 - 上海昨日现货中间价70770，涨跌-375；南储昨日现货中间价70690，涨跌-450；长江今日现货中间价70870，涨跌-400 [4] - 仓单总量70798吨，增减699；LME库存（日）74750，增减-425；SHFE库存（周）较上周增29728吨 [4] 供需平衡 |时间|产量（万吨）|净进口量（万吨）|表观消费量（万吨）|实际消费（万吨）|供需平衡（万吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|3609|7.03|3615.03|3662.63|-47.61| |2019|3542.48|-0.64|3541.84|3610.44|-68.61| |2020|3712.44|105.78|3818.22|3816.92|1.3| |2021|3849.2|150.33|3994.63|4008.83|-14.2| |2022|4007.33|46.55|4053.88|4083.86|-29.98| |2023|4151.3|139.24|4290.51|4294.81|-4.31| |2024|4312.27|196.16|4502.5|4487.5|15| [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面冶炼企业减产、废铜政策放开，6月制造业PMI与上月持平，景气度基本稳定；基差升水期货；库存有增有减；盘面收盘价在20均线上且20均线向上；主力净持仓空且空减；预期美联储降息放缓、库存高位去库、地缘扰动仍存、美国提50%铜关税致行情波动加剧 [2] - 近期利多利空逻辑涉及国内政策宽松和贸易战升级 [3] - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [19] 各部分总结 每日观点 - 基本面中性，基差中性，库存中性，盘面偏多，主力持仓偏空，行情波动加剧 [2] 近期利多利空分析 - 利多和利空未明确提及，逻辑涉及国内政策宽松和贸易战升级 [3] 交易所库存 - 7月11日铜库存增625至108725吨，上期所铜库存较上周减3127吨至81462吨 [2] 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工费回落 [15] 供需平衡 - 2018 - 2024年中国铜年度供需有不同表现，2024年小幅过剩 [21]