报告行业投资评级 - 短期维持A股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持为谨慎观望，维持国债为谨慎观望；排序上：股指>国债>商品 [2] 报告核心观点 - 国内2025年一季度GDP同比增长5.4%，因消费、基建和制造业投资增长及抢出口效应，经济增速强劲且超预期，国家将推增量政策，国内风险偏好升温；国际上美国经济短期有韧性但衰退风险因关税加大，关税措施短期松动但不确定性仍存致美元走弱，欧洲央行降息，美国货币政策表态偏鹰，全球风险偏好整体降温 [2] - 结论是短期A股四大股指期货谨慎做多，商品谨慎观望，国债谨慎观望，排序股指>国债>商品；商品策略中贵金属>有色>能源>黑色 [2] 各部分总结 上周重要要闻及事件 - 美国政府4月14日启动对半导体和药品进口征收关税调查，财长表示不认为债券市场有美国资产抛售，仍实行强势美元政策，美联储理事沃勒称关税较小时可能下半年降息 [3] - 4月16日美联储主席鲍威尔警告特朗普关税政策刺激通胀，目前政策良好待明确数据再调整，美国3月零售销售环比升1.4%，总统认为美联储应降息 [4] - 4月17日美国上周初请失业金人数21.5万人，3月新屋开工总数132.4万户，营建许可总数148.2万户，欧洲央行降息25基点 [5] - 4月14日中越签署45份双边合作文本，中国外贸首季平稳开局，一季度货物贸易进出口总值10.3万亿元，同比增长1.3% [6] - 4月15日海关总署召开座谈会，国务院总理李强强调促进消费、扩大内需，4月16日中国一季度GDP同比增长5.4%，国新办发布会介绍经济运行情况 [7][8] - 4月17日李强指出推动政策早出手，18日主持会议研究稳就业稳经济举措，外交部和商务部回应美国关税措施 [9] 本周重要事件及经济数据提醒 - 4月21日发布产业数据及中国贷款市场报价利率数据，22日发布产业数据及欧元区4月消费者信心指数初值数据，23日发布产业数据及欧元区2月营建产出同比、美国3月新屋销售折年数数据 [10] - 4月24日发布产业数据及美国3月除运输外耐用品新增订单月率初值环比、4月12日续请失业金人数、4月19日初请失业金人数数据，25日发布产业数据及中国4月中期借贷便利利率、美国4月密歇根大学相关数据 [10] 全球资产价格走势 - 股票方面，不同指数有不同涨跌幅，如道琼斯工业指数日涨跌幅 -1.33%，恒生指数日涨跌幅1.61%等 [11] - 债券方面，各债券收益率有不同变化，如中债10Y日涨跌幅0.57BP，美债10Y日涨跌幅0.00BP等 [11] - 大宗商品方面，各商品价格有不同涨跌幅，如SHFE螺纹钢日涨跌幅 -0.52%，COMEX黄金日涨跌幅0.00%等 [11] - 汇率方面，各汇率有不同涨跌幅，如美元指数日涨跌幅0.00%，欧元兑美元日涨跌幅 -0.31%等 [11] 国内高频宏观数据 - 上游展示了CRB商品指数、南华商品指数、能源价格、库存等数据图表 [12][13][16] - 中游展示了钢铁、建材、有色、化工等行业的价格、产量、开工率、库存等数据图表 [41][52][59] - 下游展示了房地产、汽车、农产品等行业的成交面积、销量、开工率、价格等数据图表 [69][70][80] 国内外流动性 - 全球流动性展示美国国债收益率及周变化图表 [81][82] - 国内流动性展示央行公开市场净投放、逆回购到期数量、银行间同业拆借利率、银行回购利率、国债利率及周变化图表 [83][84][90] 全球财经日历 - 给出4月部分日期中国、欧盟、美国的相关经济数据指标及前值 [103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪深300指数收涨1.00%，一季度GDP同比增长5.4%超预期，经济增长开局良好 [1][3][27] - 美国批准部分中国进口产品免征关税，国家将适时推出增量政策，国内风险偏好升温 [3][27] - 操作建议为谨慎做多 [4][28] 根据相关目录分别进行总结 股市行情回顾 - 沪深300、上证50、中证500、中证1000指数较前值分别上升1.00%、1.72%、0.30%、0.81% [5] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000指数日均成交较前值分别下降1979亿、619亿、985亿、965亿 [5] - 表现较好的前五行业为银行、综合、房地产、电子元器件、石油石化；较差的为医药、交通运输、国防军工、消费者服务、农林牧渔 [1][5][27] - IF、IH、IC、IM主力合约较前值分别上升0.97%、1.98%、下跌1.98%、上升1.14% [5][12] 资金情况 - 两市融资融券余额为17937亿元，较上周下跌34亿元 [7] - 沪深300、上证50、中证500指数上周资金净买入分别为88亿元、209亿元、 - 362亿元 [7] 期指行情回顾 - IF、IH、IC、IM主力合约累计成交分别为249795手、132936手、197748手、723087手，日均成交较前值降低 [12] 持仓资金情况 - IF、IH、IC、IM持仓金额较上周分别下跌86.9亿元、36.7亿元、53.8亿元、112.5亿元 [17] 价差情况 - IF、IH、IC、IM当月合约基差分别为 - 8.12点、 - 5.24点、 - 8.52点、 - 5.29点 [2][22] - IF、IH、IC、IM合约不同期限价差有相应数值 [2][22] - IF和IH、IC和IH、IM和IH不同期限比值有相应数值 [2][22] 总结与展望 - 重申上周股市行情、基本面情况及风险偏好升温原因 [27] - 操作建议为谨慎做多 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇05合约价格震荡为主，09合约供应预期压力较大，等待反弹做空机会；PP价格震荡修复；PE近月价格震荡下方空间有限，09合约中长期价格承压，需继续跟踪 [4][26][44] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 供应 - 国内甲醇装置产能利用率87.37%，环比-0.56%，久泰托县200、内蒙古宝丰一期280装置检修，内蒙古新奥60、陕西精益26装置计划重启，下周甲醇产量预期减少 [4] - 国际甲醇装置开工79.27%，环比上周微幅增加，同比略低1个点，4月11日至4月17日，总进口量在17.6万吨，下周期到港预计在17.8万吨，进口依然较少 [4] 需求 - 甲醇制烯烃行业产能利用率83.90%，环比-3.62%，受华东MTO企业停车、降负以及西北MTO企业停车影响，国内CTO/MTO装置开工整体下降 [4] - 订单待发27.44万吨，较上期增加1.99万吨，涨幅7.80%，订单情况较好，但开工率有所下降 [4] 库存 - 中国甲醇港口库存总量在58.56万吨，较上一期数据增加1.58万吨，库存处于历史的中等偏下位置 [4] - 生产企业库存31.24万吨，较上期减少0.19万吨，跌幅0.60% [4] 价差 - 煤炭价格环比-5元/吨，利润环比+10元/吨左右，甲醇估值中性同比偏高 [4] - 港口现货稳中偏强，近月偏强，预期较弱，59价差回落 [4] 聚丙烯（PP） 供应 - 本周国内聚丙烯产量74.85万吨，相较上周减少0.85万吨，跌幅1.12%，相较去年同期增加11.38万吨，涨幅17.93% [26] - 预计下周装置检修损失量在13.42万吨，环比减少3.94% [26] 需求 - PP下游行业平均开工下滑0.09个百分点至50.26% [26] - 塑编样本中大型企业原料库存天数较上周-0.18%；BOPP样本企业原料库存天数较上周+0.70%；改性PP原料库存天数较上周+0.78% [26] 价差 - 油制成本利润环比稳定，估值偏高，PDH周度利润环比+10元/吨左右，不同来源理论成本利润均相对稳定 [26] 库存 - 聚丙烯商业库存环比上期-2.84%，生产企业总库存环比-2.83%；样本贸易商库存环比-4.23%，样本港口仓库库存环比-0.26% [26] - 分品种库存来看，拉丝级库存环比-2.29%；纤维级库存环比-5.33% [26] 聚乙烯（PE） 供应 - 本周我国聚乙烯产量总计在63.35万吨，较上周增加1.41%，下周预估环比本周产量增加，幅度在3.20% [44] 需求 - 聚乙烯下游制品平均开工率较前期-0.88% [44] - 农膜样本企业订单天数较前期-17.25%，PE包装膜样本生产企业周度订单天数环比-1.52%，订单量环比变动幅度-4.10% [44] 价差 - 油制成本利润环比-250元/吨，在-33元/吨左右，估值偏高，煤制利润在1250元/吨附近 [44] - LLDPE进口利润较上周期-15.45元/吨；HDPE进口利润较上周期+132.78元/吨；LDPE进口利润较上周期+43.68元/吨，HD和LD进口窗口打开 [44] 库存 - 生产企业样本库存量49.70万吨，较上期涨1.64万吨，环比涨3.41% [44] - 社会样本仓库库存为61.6万吨，较上周期增0.28万吨 [44] - 中国农膜样本企业原料库存天数较前期减少0.40天，周环比下跌3.35%，PE包装膜样本生产企业原料天数环比+0.94%，库存量环比+1.62% [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油宏观及地缘借力良好供需短期反弹，长期看空不改；沥青短期供需两弱持续，跟随原油小幅反弹 [2][44] 原油情况总结 供应 - OPEC+5月超预期增产41.1万桶，委内瑞拉4月合作生产减少20万桶/天，伊朗近期运输仍有被继续制裁的风险 [43] 需求 - 美国炼厂进料处于季节性低位，但库存压力一般，成品油库存超预期去化，需求水平尚可；成品油需求有超预期表现，裂解处在中性偏高位置；国内炼厂利润恢复明显，进口船货量增加，地炼开工有一定恢复，后期将通过内销取代一定出口，库存压力不高 [12][18][30] 库存 - 原油处于季节性累库时段，但近期去库水平超预期，成品油库存水平低于5年平均，库存压力总体一般；上下游库存压力不高，原油及成品油库存处于中性偏低水平 [43][27] 利润 - 炼厂利润回升后中性稳定，亚太炼化利润回落，欧洲炼化利润保持稳定；美湾炼厂裂解利润总体保持中性 [43][23] 价差 - 月差大幅走弱；现货结构恢复至1月末以来最强水平，贴水基本保持良好 [43][3] 持仓 - 价格前期计价基本到底，供需逻辑开始计价，盘面持仓开始回归，但成品油持仓仍在减少 [37] 结论与操作 - 短期海外风险资产受滞涨担忧影响回落的风险共振效应致油价下跌，OPEC增产使情况更糟，油价短期未达稳定阶段，伊朗制裁或有反复，价格波动继续放大；短期波动大，宜先观望 [43] 沥青情况总结 供应 - 短期开工不算高，近期检修量减少，后期检修计划小幅增加，供应或仍有可能小幅下行；整体排产量略下行 [87][54] 需求 - 下游项目未实质性恢复，总体采购节奏偏缓 [87] 库存 - 厂家库存保持稳定，社会库存累积明显；厂家库存去化中性，主要产销区厂家库存稳定；社会库存累积有一定放缓，主要需求区社会库存稳定 [87][74][71] 利润 - 油价近期反弹，沥青价格跟涨有限，利润大幅回调；利润水平大幅走低，排产量偏低 [87][84] 价差 - 月差小幅走弱；基差近期保持稳定，盘面跟随原油小幅反弹后，华东基差略有下降，山东基差基本稳定，其余产销区基差略有走高 [87][45] 结论与操作 - 油价历史级回调带动沥青价格回落，目前需求一般，近期价格无明显上行驱动，但后期排产或有减量，短期保持低位震荡；绝对价跟随油价，短期关注月差收缩 [87]

关税地缘同步升温，黄金价格再创历史新高 东海贵金属周度策略 东海期货研究所宏观策略组 2025-04-21 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 明道雨 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-80128600-8631 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 联系人： 郭泽洋 从业资格证号：F03136719 电话：021-80128600-8618 邮箱：guozy@qh168.com.cn 分析师： 黄金：观点总结&操作建议 | | 美元指数本周呈现震荡格局，市场持续消化特朗普关税政策对经济的多重冲击， 加剧美元抛售压力。美国初请失业金人数下降显示劳动力市场韧性，美元指数从 | | --- | --- | | 货币属性 | 技术超卖区域获得回补动能。尽管鲍威尔多次淡化降息预期，但市场仍计价美联 | | | 储或被迫在滞胀压力下转向宽松。短期美元或维持低位震荡，关税政策实际经济 | | | 冲击与美联储政策宽松路径的博弈将成为核心定价变量。 | | | 美联储政策路径陷入多方博弈僵局，尽管内部鹰派基调仍占主导，但政治施压与通 | | 金融属性 | 胀 ...

宏观偏暖，短期反弹 东海期货沪锡周度分析 有色及新能源策略组 2025-4-21 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 彭亚勇 分析师： 从业资格证号：F03142221 投资咨询证号：Z0021750 电话：021-80128600-8628 邮箱：pengyy@qy.qh168.com.cn 观点总结 | 宏观 | 特朗普态度有所软化，表示中美一直在接触，并且不会再加关税，甚至可能降低关税，有助于提升市场 风险偏好；另外，国内政策进一步加码预期强烈，国务院常委会也给予支持，在合适时机出台政策，目 前市场预期月底降准降息。 | | --- | --- | | | 供应端，刚果金锡精矿分阶段恢复运营，4月1日缅甸佤邦曼相矿区复产会议推迟，目前暂无消息，云南江 西两地炼厂开工率较上周小幅回升至56.96%，但依然处于低位，进口亏损大幅缩窄，进口窗口小幅打开。 | | 供应 | | | | 需求方面，关注AI概念、电子产品消费政策对实际需求带来的影响； 3月手机产计录得1.37亿台，同比增 | | 需求 | 长0.4%；计算机产量为3212万台， 同比上升7.8%；光电子器件产量录得1639亿只， 同 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场短期需求尚可且有政策支撑呈区间震荡，但中期因需求淡旺季切换和政策预期落地或重回下行走势 [4][57] - 铁矿石短期有支撑呈区间震荡，中期因供应增加和铁水产量接近顶部区域下行趋势难改 [4][98] 根据相关目录分别进行总结 钢材：政策预期偏强，钢材期现货市场延续震荡 - **周度行情回顾**：杭州螺纹钢3160元/吨周环比回落10元/吨，上海热卷3220元/吨周环比回落30元/吨；螺纹钢主力合约3092元/吨周环比回落39元/吨，热卷主力合约3191元/吨周环比回落51元/吨；市场恐慌缓解且经济数据超预期，但政策预期降低和需求淡旺季切换使价格延续弱势 [7] - **需求**：螺纹钢表观消费量273.82万吨环比回升21.14万吨，建材周均成交量10.97万吨环比回落0.21万吨；热卷表观消费量324.16万吨环比回升8.83万吨；地产销售数据回落，30个大中城市商品房销售面积环比回落12.25%同比下降10.64% [19][20] - **供给**：高炉日均铁水产量240.12万吨环比回落0.1万吨，5大品种钢材产量872.71万吨环比回升1.65万吨；钢厂盈利尚可供应短期回升，中期接近顶部区域 [27] - **库存**：唐山钢坯库存88.05万吨环比回落9.01万吨，5大品种钢材库存1584.68万吨环比回落75.93万吨；螺纹钢库存733.16万吨环比回落44.6万吨，热卷库存374.55万吨环比回落9.76万吨 [34] - **利润**：长流程螺纹钢利润64.05元/吨周环比回落39.13元/吨，热卷利润 -64.67元/吨周环比回落64.77元/吨；短流程亏损扩大，本周利润 -244元/吨环比回落74元/吨；螺纹钢和热卷盘面利润分别为167.03元/吨和55.43元周环比均回落 [40][45] - **价差**：螺纹钢10合约与现货基差68元/吨，5 - 10价差 -73元/吨周环比回升8元/吨，10 - 1价差 -35元/吨周环比回落2元/吨；热卷10合约与现货基差29元/吨，5 - 10价差 -19元/吨周环比回升1元/吨，10 - 1价差 -26元/吨周环比持平 [50][56] - **结论及建议**：供应短期回升中期接近顶部，需求短期好转中期回落，库存下降后期关注需求变化，利润收窄，价差扩大；钢材市场弱势难改但下方有支撑，螺纹、热卷以区间震荡思路对待 [57] 铁矿石：铁水产量高位，矿石价格短期仍有支撑 - **周度行情回顾**：普氏62%铁矿石指数报99.9美元/吨周环比回升1.55美元/吨，日照港PB61.5%粉矿报762元/吨周环比持平，主力合约01报699元/吨周环比回落9元/吨；铁水产量高位，矿石港口库存下滑，价格走势强于成材 [62] - **需求**：铁水产量240.12万吨环比回落0.1万吨，钢材盈利环比回升1.3%；45港矿石日均疏港量309.51万吨环比回落8.54万吨，全国247家钢厂矿石日耗298.1万吨环比回升2.46万吨 [63][68] - **供应**：全球铁矿石发运量2907.7万吨环比回落14.2万吨，澳巴回升41.7万吨，非主流回落55.9万吨；全国45港矿石到港量2525.5万吨环比回升336.8万吨；下周发运回升，到港量或下降 [69] - **库存**：铁矿石港口库存1.4亿吨环比回落285.02万吨，全国247家钢厂矿石库存9052.92万吨环比回落24.21万吨，港口非贸易矿库存4574.49万吨环比回落153.96万吨；下周港口库存将小幅回升 [76][77] - **利润及高低品价差**：PB矿进口利润24.5元/吨周环比回落7.19元/吨，卡粉进口利润13.98元/吨周环比回落7.04元/吨；新加坡掉期与国内铁矿石期货价差16.73美元/吨周环比回升1.38美元/吨；PB和超特粉价差141元/吨周环比回升1元/吨 [89] - **基差月差分析**：05合约与最低交割品基差16.82元/吨周环比回落11.27元/吨，09合约基差69.32元/吨周环比回落6.77元/吨；铁矿石5 - 9价差52.5元/吨周环比回升4.5元/吨，铁矿9 - 1价差26.5元/吨周环比回升2元/吨 [90] - **结论及建议**：供应短期回升到港或降，需求短期有回升空间中期接近顶部，库存下周或回升，利润收窄，价差回升；短期矿价有支撑，中期偏空，铁矿石以区间震荡思路对待 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济不确定性加大，美元下跌，全球风险偏好升温；中国一季度GDP超预期，政策支持预期增强，对国内市场风险偏好形成支撑 [2] - 不同资产表现各异，股指、国债、有色、能化、贵金属短期可谨慎做多，黑色短期谨慎观望 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外方面，美国总统威胁解雇美联储主席，关税致经济不确定性加大，美元指数下跌；国内方面，一季度GDP同比增长5.4%超预期，国常会表示加大逆周期调节力度，政策支持预期增强 [2] 股指 - 受酒店旅游、食品加工及农业板块拖累，国内股市小幅下跌；但经济复苏加快、政策支持预期增强、中美关税态度缓和，短期对市场风险偏好形成支撑，建议短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属市场上周连续突破新高，受特朗普信号、美国零售数据、地缘风险及鲍威尔表态等因素影响；美国政府信用受损和地缘博弈不确定性支撑黄金强势，若回调或有长线配置良机，白银或高位震荡但回调压力大 [3][4] 黑色金属 - 钢材：期现货市场继续回调，成交量低，政策加码预期增加；需求尚可，供应维持高位，钢厂利润有回升空间，短期以区间震荡思路对待 [5] - 铁矿石：期现货价格回调，铁水产量有回升空间，供应有增加空间，港口库存回落，短期政策强预期有支撑，若钢材需求低迷中期偏空 [5] - 硅锰/硅铁：现货价格持平，铁合金需求尚可；硅锰供应小幅回升，硅铁供应小幅下降，短期以区间震荡思路对待 [6][7] 能源化工 - 原油：油价短期受现实端抬升，但后期供应过剩，价格突破压力位概率低，长期偏空 [8] - 沥青：跟随油价企稳，南北供需分化，基本面驱动缺乏，主要跟随原油波动 [8] - PX：外盘价格跟随原油反弹，PXN价差低位，供需两弱，保持和PTA同等幅度的偏弱震荡 [8] - PTA：终端订单好转有限，下游开工高位但库存压力增加，保持偏弱震荡 [9] - 乙二醇：港口库存去库有限，供需两弱，价格继续弱震荡 [10][11] - 短纤：涨幅不及原油，内需低，库存累积，跟随原油但涨幅不及上游，短期偏弱震荡 [11] - 甲醇：港口MTO装置停车，需求下滑，库存小幅上涨，05合约震荡，09合约供应预期压力大，等待反弹做空机会 [9] - PP：下游开工下降，上游检修增加，供应端缩量缓解压力，预计价格震荡修复 [11] - LLDPE：下游农膜需求回落，供应宽松，近月受低库存支撑，09合约中长期承压 [11] 有色金属 - 铜：需求旺盛，去库较好，宏观上特朗普态度及国内政策加码预期支撑，短期延续震荡反弹 [12] - 铝：国内基本面好，库存处于历史同期偏低水平，短期有反弹空间，中期看空 [12][13] - 锡：供应端开工率低位，进口窗口未开；需求端锡焊料需求旺盛，库存大幅下降，短期锡价反弹 [13] 农产品 - 美豆：国内库存低、现货升水，期货受出口影响；关税谈判表态使市场担忧消退，新季播种降雨偏多，播种进度延缓或扩大减产交易空间，季节性多头市场支撑强化 [14] - 豆粕：油厂开机恢复慢，基差报价走强；美豆上涨预期兑现，月间价差有望修复，未来南美大豆到港，现货基差收缩趋势未变，短期期货支撑稳定，关注美豆天气升水交易节奏 [14] - 菜粕：进入需求旺季，库存去化；进口渠道扩增，供应风险溢价回落；交割扩容且注册仓单增多，短期豆菜粕价差有望走扩 [14] - 豆菜油：油厂开机阶段性偏低，豆油库存加速去化，基差稳定；菜籽油高价且处淡季，供应稳定，区间回落风险高 [15] - 棕榈油：国内低库存、高基差稳定，受成本驱动减弱；马来西亚库存出现拐点，增产顺利，限制上涨空间，豆棕价差收缩 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美联储官员言论及关税政策放松使全球风险偏好升温，国内 3 月金融和出口数据超预期且将推新政策，支撑市场风险偏好；各资产表现不同，股指、国债、有色、贵金属短期可谨慎做多，黑色、能化短期谨慎观望[1]。 各目录总结 宏观金融 - 海外美联储官员言论使美债收益率和美元走低，美国关税政策放松，全球风险偏好升温；国内数据超预期且将推新政策，支撑市场风险偏好；股指短期震荡反弹，国债短期高位震荡，商品中黑色短期偏弱震荡，有色短期震荡反弹，能化短期震荡，贵金属短期上涨，均建议谨慎操作[1] 股指 - 互联网电商等板块支撑下国内股市反弹，美国关税政策及国内数据和政策支撑市场风险偏好，短期谨慎做多[2] 贵金属 - 特朗普关税政策扰动，美国政府信用受损及地缘博弈支撑黄金强势，显著回调或现长线配置良机，白银跟随震荡偏强[3] 黑色金属 钢材 - 现货小幅反弹、盘面震荡，成交量回落，出口数据超预期使情绪好转；现实需求走弱，供应品种分化，成本端好转；短期观望，关注政策和宏观数据[4] 铁矿石 - 期现货价格回暖，铁水产量有回升空间但有产量压减预期；供应发运量回落、到港量回升；短期区间震荡，中线偏空[4] 硅锰/硅铁 - 现货价格持平，螺纹钢产量回升使铁合金需求尚可；硅锰供应小幅回升，硅铁供应小幅下降；短期区间震荡[5][6] 能源化工 原油 - 美国通胀预期和伊核谈判影响，短期油价低位震荡，等待现货供需驱动变化[7] 沥青 - 跟随油价偏弱震荡，厂库库存下降但刚需弱，库存去化驱动有限，价格波动偏高[7] PX - 外盘价格回落，成本塌陷，原油触底前难回升，近期偏弱运行，调油价差或提供反弹驱动[7] PTA - 涤丝产销和终端开工下降，下游利润低、库存累积，短期基差尚可但成交一般[8] 乙二醇 - 下游库存压力大，发货好转但需求困境仍在，短期震荡，去库时点推后，反弹空间有限[8] 短纤 - 油价带动回调，企业自律但发货加快有支撑，纱厂开工提升，后期关注库存去化[10] 甲醇 - 太仓市场弱势下滑，基差偏弱，装置开工上升使供应增加预期强，4 月底前 05 合约震荡修复、09 合约偏空[10] PP - 市场窄幅波动，检修装置有变化，下游开工下降但供应端缩量缓解压力，预计价格震荡修复[11] LLDPE - 市场价格窄幅涨跌，库存增加，下游需求回落，供应宽松，预计 09 合约重心下移[12] 有色 铜 - 去库良好，需求较好，中美关税扰动提升风险偏好，国内政策或提振情绪，美国关税若落地或刺激铜价上涨，短期寻低点反弹[14] 铝 - 出口同比下降，库存去化但市场预期差，铝价偏弱，铜价反弹后铝有补涨空间，短线可参与反弹[14] 锡 - 消费者信心指数下降，供应端有复产预期，开工率回落，库存下降，短期锡价反弹[15] 农产品 美豆 - 隔夜收跌，多头平仓抛售活跃，美豆油和豆粕也下跌，关注月度压榨报告和春播形势[16] 豆粕 - 油厂开机率上升，3 月进口到港量下降，库存减少但成交兴趣降低，4 月到港量攀升，库存将回升，现货深贴水限制溢价上涨[17] 菜粕 - 进入需求旺季，库存去化，豆菜粕价差走扩，供应链风险降低，未来到港量有预估[18] 豆油 - 油厂开机下降，供应减少加速去库，基差坚挺，短期到港节奏慢，中期进口集中到港压力下溢价风险不高[18] 棕榈油 - 美豆油下行使其承压，出口疲软，国内库存低位，短期区间行情稳定，关注外围冲击[19][20] 菜油 - 国内库存有变化，二季度进口少但积压库存高，供应稳定，成本支撑稳定但驱动不足，溢价回落风险高[20] 生猪 - 出栏价格反弹，期货预期改善，关注出栏节奏，负反馈行情影响空间不大[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面，关税担忧持续，油价偏弱高波运行；短期海外风险资产受滞涨担忧影响回落的风险共振效应致油价下跌，OPEC增产使情况更糟，油价未达稳定阶段，伊朗制裁或反复，价格波动放大，短期波动大宜观望 [45] - 沥青方面，成本塌陷持续，需求低位运行；油价回调带动沥青价格回落，需求一般，价格无明显上行驱动，后期排产或减量，短期低位震荡，绝对价跟随油价，短期关注月差收缩 [89] 根据相关目录分别进行总结 原油 - **结构**：绝对价走低至60美金后，结构走弱未继续但反弹有限，持续低位运行 [4] - **需求**：当下需求尚可，短期需求和预期交易逻辑劈叉，进料处偏高水平，库存处低位；成品油需求近期超预期，裂解处中性偏高位置 [11][12][18] - **利润**：炼化利润中性稳定，美湾炼厂裂解现货成交因价格走低而减少；亚太炼化利润回落，欧洲炼化利润保持稳定 [24] - **库存**：需求淡季，原油库存累库压力有限，后期需观察是否累库；成品油去化超预期，油品库存中低，基本面与增产下过剩预期反差明显 [28] - **国内需求**：地炼开工有限，国营炼厂开工走低，利润水平回升或支撑后续开工 [31] - **持仓**：近期持仓全面下行，盘面看跌期权增加速度快 [38] - **综合情况**：供应上OPEC+5月超预期增产41.1万桶，委内瑞拉4月合作生产减少20万桶/天，伊朗运输有被制裁风险；需求短期尚可；库存压力一般；炼厂利润中性稳定；月差大幅走弱；结论是油价短期未稳定，波动放大；操作建议短期先观望 [45] 沥青 - **基差**：盘面价格随原油回撤，基差大幅缩减，现货走弱 [47] - **开工与排产**：开工率近期稳定，后期检修计划小幅增加，山东开工回升被华北及华东开工下行抵消，整体排产量略下行 [56] - **库存**：厂家库存累积速度增加，下游供需过剩加重，是基差走弱原因；主要需求区华南、华东社会库存累积快，需求旺季未到，库存将稳定一段时间；厂家库存去化尚可，华东去化幅度大，山东偏低 [65][73][76] - **发货**：山东发货量大幅增加，其余产区无明显增量，总发货水平增长明显 [82] - **利润**：利润水平大幅走低，前期因利润走高提升的开工可能回落，叠加成品油出口配额减少，后期减产有概率 [86][88] - **综合情况**：供应短期开工不高，后期检修量增加供应或下行；需求下游项目恢复一般，采购节奏偏缓；库存厂家稳定、社会累积明显；利润大幅回调；月差小幅走弱；结论是价格无上行驱动，短期低位震荡；操作建议关注月差收缩 [89]