报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚乙烯成本端支撑不稳供应压力加大，但需求旺季利好预期对价格有一定支撑，价格下方空间有限，短期价格或震荡波动，或有向上小幅反弹机会，可考虑卖出看跌期权 [7] - 聚丙烯成本端支撑不稳供应端有增量预期，但下游需求订单有季节性修复预期，对价格有一定支撑，价格下方空间有限，短期价格或震荡波动，或有向上小幅反弹机会，可考虑卖出看跌期权 [9] 根据相关目录分别进行总结 观点小结 聚乙烯PE - 成本端原油供应及需求忧虑并存，价格延续震荡走势，对塑料价格推动作用不足，支撑不稳定 [7] - 供应端当前产量处于近年高位，上海赛科、浙江石化装置重启且无新增计划检修装置，供应压力增加 [7] - 需求端PE下游开工整体小跌且低于往年同期，农膜淡季，包装膜稳中小增，后市旺季有触底回升预期，包装膜订单天数小增 [7] - 进出口方面LLDPE、HDPE和LDPE进口利润环比减少 [7] - 库存上社会库存和生产企业库存环比增加，贸易商库存虽减少但仍在高位 [7] - 毛利方面油制和煤制利润下滑 [7] - 价差关注下游季节性旺季带动下塑料09 - 01价差触底反弹、PP09 - 01价差或震荡波动中有季节性走强预期、塑料 - PP09合约价差或有上行预期 [7] 聚丙烯PP - 成本端原油供应及需求忧虑并存，价格延续震荡走势，丙烷顺应油价及下游消耗滞后存松动机会，PDH制成本存松动预期，对PP价格推动作用不足，支撑不稳定 [9] - 供应端PP产能利用率和产量环比增加，产量处于近年高位，前期检修企业部分恢复，供应端相对增量，新增扩能集中月底 [9] - 需求端下游产品开工率整体下滑，下游原料库存稳中小增，成品库存压力环比小增，塑编订单有旺季触底回升预期 [9] - 进出口方面进口利润亏损环比扩大，出口利润环比微增 [9] - 库存上PP整体库存小幅下降 [9] - 毛利方面油制、煤制、PDH制PP利润下滑，甲醇制、外采丙烯制PP利润修复 [9] - 价差关注下游季节性旺季带动下塑料09 - 01价差触底反弹、PP09 - 01价差或震荡波动中有季节性走强预期、塑料 - PP09合约价差或有上行预期 [9] 下周关注 - 7月21日关注中国至7月21日一年期贷款市场报价利率、美国6月谘商会领先指标月率 [12] - 7月22日关注国新办就2025年上半年外汇收支数据情况举行新闻发布会、美联储主席鲍威尔在一场监管会议上致欢迎辞 [12] - 7月23日关注美国至7月18日当周API原油库存、EIA原油库存、EIA俄克拉荷马州库欣原油库存、EIA战略石油储备库存，NYMEX纽约原油8月期货移仓换月 [12] - 7月24日关注欧元区至7月24日欧洲央行存款机制利率、美国至7月19日当周初请失业金人数、美国7月标普全球制造业PMI初值 [13] - 7月25日关注美国6月耐用品订单月率 [13] - 7月26日关注美国至7月25日当周石油钻井 [13] 聚乙烯重点数据追踪 价格回顾 - 截至7月18日当周，国内聚乙烯现货市场价格窄幅下跌25 - 66元/吨，HDPE薄膜7963元/吨，较上周 - 25元/吨；LDPE薄膜9462元/吨，较上周 - 66元/吨；LLDPE薄膜7411元/吨，较上周 - 29元/吨 [15] - LLDPE期货主力合约09报7216元/吨，环比前一周下跌75元/吨，跌幅1.03%，7月17日期现基差在 - 75元/吨，较上周同期基差 + 54元/吨 [15] 产量 - 截至7月18日当周，聚乙烯产量为60.9万吨，较上期 + 0.32万吨，产能利用率为78.68%，较上期 - 0.01% [20] 检修损失量 - 截至7月18日当周，国内企业聚乙烯检修损失量在12.07万吨，较上期 - 0.75万吨，下周预估在9.14万吨，较本周 - 2.93万吨，下周暂无新增计划内停车装置 [25][26] 下游开工 - 截至7月18日当周，聚乙烯下游各行业整体开工率在38.51%，较上周 - 2.72%，整体低于往年同期，预计下周小幅回升 [33] - 农膜整体开工率较前期 - 0.18%，棚膜和地膜处于淡季，订单增量有限 [33] - PE包装膜样本企业开工环比提升0.5%，下周期平均开工率仍有提升可能 [33] 下游原料库存及订单 - 截至7月18日当周，农膜原料库存环比减少0.02天至8.3天，PE包装膜原料库存环比增加0.07至8.07天，PE管材原料库存环比维持于7.1天 [36] - 农膜订单天数为2.74天，环比减少0.08天，PE包装膜订单天数环比增加0.15至7.22天，农膜订单后市旺季有触底回升预期 [36] 库存 - 截至7月18日当周，聚乙烯社会样本仓库库存为53.66万吨，较上周期增加1.9万吨，增幅 + 3.68%，同比减少14.59% [42] - 生产企业库存环比增加3.62万吨至52.93万吨，两油企业库存环比增加2.9万吨至42.9万吨，贸易商库存环比减少0.33万吨至5.77万吨 [42] 进出口利润 - 7月18日，LLDPE、HDPE、LDPE进口利润分别环比走弱39至 - 85元/吨，环比走弱51至65元/吨，环比下滑72至250元/吨 [47] 利润 - 截至7月18日当周，油制线型成本在7761元/吨，较上周期上涨12元/吨；煤制线型利润在 - 525元/吨，较上周期下跌55元/吨 [49] 期货情况 - 塑料期货成交量环比前一周同期减少16822至318450手，持仓量环比增加6799手至578812手，仓单数量环比减少9至5822手 [53][55] 聚丙烯重点数据追踪 价格回顾 - 截至7月18日当周，聚丙烯现货价格弱势盘整，波动区间在7101 - 7137元/吨，跌破前期低位，PP期货主力合约09报7013元/吨，环比前一周下跌56元/吨，跌幅0.79% [58] - 本期华东聚丙烯基差窄幅走强，收于69元/吨 [59] 产能利用率和产量 - 截至7月18日当周，国内聚丙烯产量77.69万吨，较上周增加0.68万吨，涨幅0.88%，较去年同期增加12.83万吨，涨幅19.78% [63] - 产能利用率77.29%，环比上升0.68%，中石化产能利用率84.34%，环比上升1.26% [63] 检修损失量 - 截至7月18日，国内聚丙烯装置周度损失量21.982万吨，环比上周下降5.53%，其中检修损失量在15.873万吨，环比上周回落5.37%，降负损失量6.109万吨，环比上周下降5.96% [68] 下游行业开工 - 截至7月18日当周，聚丙烯下游行业平均开工下降0.12个百分点至48.52%，塑编开工率环比下滑0.6%至41.4%，BOPP开工率环比增加0.21%至60.77%，注塑制品开工率环比增加1.04至51.9% [71] 下游原料及成品库存、订单 - 截至7月18日当周，塑编原料库存环比减少0.12至6.94天，BOPP原料库存环比微增0.04至8.95天，临近旺季原料库存稳中小增 [74] - 塑编产成品库存环比增加0.16至6.32天，BOPP厂内库存环比增加0.69至11.68天，下游产品库存压力小增 [74] - 塑编订单天数环比减少0.12至7.13天，BOPP订单天数环比小增0.09至11.08天，塑编订单天数有触底回升预期，BOPP订单天数平稳 [74] 整体库存 - 截至7月18日，我国聚丙烯商业库存总量在78.12万吨，较上期跌1.67万吨，环比跌2.09%，同比增长9.85%，生产企业总库存环比 - 2.65%，样本贸易商库存环比 - 1.40%，样本港口仓库库存环比 + 1.45% [80] 进出口利润 - 截至7月18日当周，PP进口毛利为 - 696元/吨，亏损程度环比扩大13元/吨，出口利润为6.5元/吨，环比微幅增加 [84] 利润 - 截至7月18日当周，油制PP周均利润在 - 334.84元/吨，环比上期下跌5.77元/吨，煤制PP平均利润827.67元/吨，环比上期下跌81.40元/吨，PDH制PP周均利润在 - 404.26元/吨，环比上期下跌22.35元/吨 [87] - 甲醇制PP利润环比增加28.66元/吨至 - 648.67元/吨，外采丙烯制PP利润环比增加75.62元/吨至 - 47.94元/吨 [89] 期货情况 - 截至7月18日，PP期货成交量环比前一周同期增加15906手至316654手，持仓量环比增加27544手至597581手，仓单数量环比减少434手至10083手，但仍处于高位 [92][94][96] 价差跟踪 - 截至7月18日，塑料09 - 01期货合约价差报 - 27元/吨，环比上周同期下滑40元/吨，关注下游季节性旺季带动下触底反弹 [101] - PP09 - 01期货合约价差为3，环比下滑12，根据往年季节性来看，两者价差震荡波动有走强规律 [105] - 截至7月18日，09合约L - PP价差报203元/吨，环比走弱19元/吨，两者价差短期或震荡运行，后市随着塑料下游农膜旺季启动，价差或有上行预期 [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要围绕丙烯展开，介绍其定义、用途、生产工艺、储存运输、交割标准等方面，并分析全球及中国丙烯的供需格局与进出口情况 ，指出中国是全球最大的丙烯生产与消费国，随着国内产能扩大，进口依存度将进一步下降 根据相关目录分别进行总结 丙烯是什么 - 丙烯化学式为 C3H6，是石油化工重要基本原料，常温下为无色、有烃类气味的气体，易燃易爆，属二类危化品 [4] 丙烯的用途 - 主要用于生产聚丙烯，还可生产环氧丙烷、丁醇、辛醇等，下游产品广泛应用于塑料、家电等行业 [5] - 下游消费结构中，聚丙烯占比 62%，环氧丙烷占 7%，PP 粉料和丙烯腈各占 6%和 7%，酚酮占 5%，丙烯酸及其酯类占 4%，丁辛醇占 7%，异丙醇和环氧氯丙烷占比较小 [6] 生产工艺 - 主要以原油、丙烷和煤炭为原料，原油端有重质油催化裂化和石脑油蒸汽裂解两条路线，还有丙烷脱氢和煤炭制甲醇再经 MTO 工艺 [9] - 石脑油裂解工艺原占总产能 28%，丙烷脱氢工艺发展迅速，当前占近 33%，成最主要工艺 [9] 丙烯的储存及运输 - 储存方式有液化储存和压缩储存，运输方式包括公路、铁路、管道和船运 [13][15] 交割标准 - 基准交割品为符合《中华人民共和国国家标准 聚合级丙烯》（GB/T 7716－2024）规定的 I 型丙烯，水含量≤20mg/kg，氢和羰基硫指标不作要求 [16] - 替代交割品为 20mg/kg＜水含量≤50mg/kg 且其他指标符合基准交割品要求的丙烯，升贴水以交易所公告为准 [16] 全球丙烯供需格局 - 产能：2019 - 2024 年从 1.39 亿吨增至 1.78 亿吨，2024 年增长 814 万吨，增速 4.8% ，主要集中在北美、中东和亚洲，东北亚占比超 50%，中国占 42% 成全球最大生产国 [17] - 需求：2024 年预计在 1.53 - 1.58 亿吨，主要消费区域为东北亚、北美、西欧和中东，东北亚占比提升 8% 成需求增长核心区域，中国贡献显著增长 [19] - 贸易：呈现区域化特征，亚洲市场主导，2024 年出口总量 579 万吨且近年萎缩，主要出口国为韩国、日本等，进口集中地有中国、德国等 [23] 我国丙烯供需格局 - 产能：2010 - 2024 年从 1652 万吨/年增至 6973 万吨/年，年均增长率 12.8% ，华东、华北产量最多，前五大省份为浙江、山东等，合计占 58.4% [24][25] - 企业：2024 年有 100 余家，前 10、20、30 企业产能合计占比分别为 56.4%、73.4%、82.1% ，2017 年以来新增产能中民营企业占比约 80% [28] - 需求：2024 年表观消费量 5535.21 万吨，增速 10.30% ，消费与生产区域分布一致，华东消费最大，前五大消费省份合计占 58.5% [30] - 下游：以精细化化工为主，聚丙烯是最主要下游，2024 年产能 5228 万吨，产量 3775 万吨，2025 年预计新投产能 670 万吨，带动丙烯需求增约 690 万吨；环氧丙烷 2024 年产能 747 万吨，2025 年预计投产 124 万吨，拉动丙烯需求约 100 万吨；丙烯腈 2024 年产能 440 万吨，2025 年预计投产 131 万吨，带动丙烯需求 131 万吨；丙烯酸 2024 年产能 408 万吨与 2023 年持平 [31][34][35] 进出口情况 - 我国是丙烯净进口国，2016 - 2019 年进口量约 300 万吨，依存度约 10% ，主要来自韩国、日本 [41][43] - 2024 年进口量、依存度降至近年最低，分别为 202 万吨、3.7% ，预计扩能对出口增长有限，进口量将进一步下降 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃产业暂时缺乏利好驱动，塑料略优于PP，可关注塑料 - PP价差震荡上行机会 [1] - 聚乙烯成本端原油支撑减弱，供应压力有减小预期，但需求支撑有限，短期价格或承压震荡，09 - 01价差可关注正套机会 [7] - 聚丙烯暂时缺乏利好驱动，价格或震荡下行，塑料 - PP 09合约价差或有上行预期 [9] 根据相关目录分别总结 观点小结 - 聚乙烯成本端原油支撑不足，供应装置检修有支撑，需求淡季氛围延续，库存积累，毛利有升有降，价差有正套和上行预期，短期价格或承压震荡 [7] - 聚丙烯成本端支撑环比减弱，供应检修有缓解预期但有装置扩能影响，需求支撑不足，库存有变化，毛利有升有降，价差有上行预期，价格或震荡下行 [9] 下周关注 - 7月9日关注美国至7月4日当周API、EIA原油及相关库存数据、EIA月度短期能源展望报告、中国6月CPI年率、美国对等关税暂停期结束；7月10日关注美国至7月5日当周初请失业金人数、美国至7月4日当周EIA天然气库存、中国6月M2货币供应年率；7月11日关注IEA月度原油市场报告；7月12日关注美国至7月11日当周石油钻井 [12] 聚乙烯重点数据追踪 - 价格回顾：现货价格下跌、期货价格震荡波动，截至7月4日，LLDPE期货主力合约09报7282元/吨，环比跌20元/吨，跌幅0.27%，基差为 - 2元/吨，环比变化不大 [15] - 产能利用率和产量：截至7月4日当周，聚乙烯产量61.9万吨，较上期增加2.36万吨，产能利用率79.46%，较上期 + 0.77%，LLDPE产量27.71万吨，较上周期增加1.36万吨 [19] - 周度检修损失量：截至7月4日当周，国内企业聚乙烯检修损失量11.03万吨，较上期 - 2.57万吨，下周预估10.06万吨，较上期 - 0.97万吨 [23] - 下游开工：截至7月4日当周，聚乙烯下游整体开工率38.05%，较上周 - 3.18%，农膜开工率 - 0.26%，包装膜开工率环比提升0.5% [33] - 下游原料库存：截至7月4日当周，农膜原料库存8.18天，包装膜原料库存8.04天，管材原料库存7.13天，农膜订单天数2.72天，包装膜订单天数7.33天 [35] - 社会库存：截至2025年7月4日当周，聚乙烯社会样本仓库库存50.71万吨，较上周增4.22万吨，环比增9.09%，同比低16.53% [39] - 进口利润：7月4日，LLDPE、HDPE、LDPE进口利润分别为 - 6元/吨、126元/吨、604元/吨，LLDPE和HDPE进口利润环比回升，LDPE进口利润环比增加 [44] - 油制与煤制利润：截至7月4日当周，油制线型成本7646元/吨，较上周期下跌338元/吨，煤制线型利润5869元/吨，较上周期上涨13元/吨 [46] - 期货成交量、持仓量与仓单数量：截至7月4日，塑料期货成交量环比增加13215手至355370手，持仓量环比减少22961手至580694手，仓单数量环比减少100至5831手 [51][53] 聚丙烯重点数据追踪 - 价格回顾：现货价格弱势阴跌，期货价格震荡波动，截至7月4日下午收盘，PP期货主力合约09报7078元/吨，环比下跌25元/吨，跌幅0.35%，华东聚丙烯基差收于64元/吨 [55] - 产能利用率和产量：截至7月4日当周，聚丙烯产量77.37万吨，相较上周减少1.55万吨，跌幅1.96%，产能利用率77.44%，环比下降1.86% [59] - 检修损失量：截至7月4日，国内聚丙烯装置周度损失量21.632万吨，环比上周上涨11.93%，预计下周检修损失量下降，产能利用率窄幅回升至77.5%附近 [63] - 下游产品开工率：截至7月4日当周，整体下游开工率环比减少0.27至48.78%，各下游制品开工率均有下滑 [67] - 下游原料与成品库存及订单：截至7月4日当周，下游原料库存减少，成品库存压力不大，订单表现整体偏弱，下游制品平均开工率预计延续下滑趋势 [70] - 生产企业与贸易商库存：截至2025年7月4日，生产企业总库存环比下滑1.49万吨至57.01万吨，贸易商库存环比增加1.46万吨至14.97万吨，港口库存环比减少0.04至6.57万吨 [77] - 进口与出口利润：截至7月4日当周，PP进口毛利 - 523元/吨，亏损程度环比扩大184元/吨，出口利润 - 1.59元/吨，环比微幅增加 [81] - 油制、甲醇制、PDH制利润：截至7月4日当周，油制PP周均利润 - 137.12元/吨，环比增加321.58元/吨，煤制PP平均利润931.52元/吨，环比下跌100.96元/吨，PDH制PP周均利润 - 401.35元/吨，环比增加316.46元/吨 [84] - 期货成交量、持仓量与仓单数量：截至7月4日，PP期货成交量环比减少16487手至255730手，持仓量环比增加770手至593335手，仓单数量环比减少112手至7292手 [90][92][94] 价差跟踪 - 截至7月4日，塑料09 - 01期货合约价差39元/吨，环比上周下滑18元/吨，PP 09 - 01期货合约价差为36，环比下滑26，09合约L - PP价差204元/吨，环比上升5元/吨，塑料09 - 01价差关注正套机会，PP09 - 01价差或震荡波动中有季节性走强预期，塑料 - PP09合约价差或有上行预期 [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕纯苯展开，介绍其定义、生产工艺、产业链等基础信息，分析全球及中国纯苯供需情况，包括产能、产量、进出口、需求等，阐述定价模式，并预估供需差，指出2025年中国纯苯供应或过剩 [22][25][63] 根据相关目录分别进行总结 纯苯是什么 - 纯苯指苯，是石油化工基本原料和危化品，化学式C6H6，分石油苯和焦化苯，石油苯纯度超99%，焦化苯低于96%，行业默认纯苯为石油纯苯 [5] - 纯苯用途广泛，是合成多种化工产品的关键中间体，也是溶剂，在精细化学品领域作用大 [5] - 纯苯常温下为无色透明挥发性液体，有芳香气味，难溶于水，易溶于有机溶剂，化学性质活泼，易燃，蒸气能与空气形成爆炸性混合物 [5] 纯苯生产工艺和产业链 - 纯苯分石油苯和加氢苯，石油苯品质优、杂质少、应用广 [6] - 全球纯苯主要生产工艺有石油馏分催化重整、乙烯装置联产等，前四种产石油苯，催化重整副产纯苯是主要来源，原料为石脑油 [8] - 纯苯还可从甲苯、二甲苯等芳烃产品获取，甲苯歧化/择形歧化、二甲苯异构化工艺会生成纯苯，考量生产经济性需综合相关产品效益 [9] - 约25%纯苯来自加氢苯，通过煤焦油抽提工艺，以粗苯为原料，加氢苯是石油苯部分替代产品 [10] - 42%纯苯用于生产苯乙烯，19%用于己内酰胺，五大下游占总消费量95%，产业链延伸至家电、汽车等终端行业 [15] 纯苯储存运输和质量标准 - 纯苯质量指标检验标准分石油苯（GB/T 3405 - 2025）和焦化苯（GB/T 2283 - 2019），大连商品交易所纯苯期货交割标准品结晶点≥5.45，仅石油苯 - 545符合 [18] - 纯苯应储存于阴凉、干燥、通风好的专用仓库，远离火源等，适宜储存温度5℃ - 25℃，低于5℃易结晶 [20] - 运输车辆应符合标准，有耐压、耐腐蚀性能，配备消防和应急设备，运输途径有公路、铁路、水路，运输人员需专业培训 [21] 全球纯苯的供需概况 - 2024年全球纯苯产能约8331万吨/年，较2020年增加约1401万吨/年，年均复合增长率4.77%，生产集中在亚洲、北美、西欧，亚洲产能占比超50% [22] - 2024年全球纯苯消费超6500万吨，较2020年增加约1500万吨，增幅30%，东北亚消费占比60%，北美占比13% [25] 我国纯苯供应情况 - 2024年我国纯苯产能3478万吨/年，增速5%，石油苯产能2573万吨/年，增速6.91%，加氢苯产能905万吨/年，增速 - 0.28% [26] - 2025年我国纯苯新投产能241万吨，13套装置，已落地3套，产能50万吨，待投产10套，产能191万吨，石油苯新产能156万吨，集中8、12月，加氢苯35万吨，计划6、7月落地 [26][29] - 我国纯苯供应由国产石油苯、加氢苯和进口纯苯组成，2024年占比分别为71%、14%、15% [32] - 我国石油苯产能集中在华东、东北、华南，占比53%、18%、14%，受下游消费市场和运输因素影响；加氢苯产能华北、华东占比最高，符合焦炭产能分布规律 [34] 我国纯苯进出口情况 - 我国纯苯进出口主要关注石油苯，近5年石油苯出口量少，均在5万吨以下 [36] - 近5年我国石油苯进口依存度从2020年的11.6%升至2024年的15%，进口量增长，2024年为431万吨，同比增28.2%，2025年1 - 5月累计进口237.61万吨，较去年同期增62.5%，2024年50%进口来自韩国 [36] 我国纯苯需求情况 - 我国是全球最大纯苯消费国和进口国，2024年苯乙烯、己内酰胺等五大下游消费占纯苯总消费量比例分别为42%、19%等，其他下游占比5% [37] - 苯乙烯生产工艺有乙苯脱氢法等，乙苯脱氢法是主流，2024年我国苯乙烯有效产能2192.2万吨/年，2025年新投产能210万吨，若投产落地，约新增165万吨纯苯需求 [40] - 己内酰胺98%用于生产尼龙6，我国纯苯制己内酰胺主流工艺是氨肟化法，占比约83%，2024年产能695万吨，2025年新投产能65万吨，若投产落地，将为纯苯消费带来57万吨增量 [44][46] - 苯酚生产核心原料是纯苯和丙烯，异丙苯法常见，2024年产能635万吨，2025年新投装置3套，产能77万吨，将带来约70万吨纯苯需求增量 [48][51] - 苯胺生产主要原料为纯苯和硝酸，全球90%采用硝基苯催化加氢法，2024年有效产能449.5万吨，2025年新投装置1套，产能36万吨，约为纯苯带来31万吨消费增量 [54][56] - 己二酸生产以纯苯为原料，我国主要采用环己烯法和环己烷法，2024年产能410万吨，2025年新投装置1套，产能50万吨，约新增纯苯需求38万吨 [57] 纯苯的定价模式 - 亚洲纯苯市场定价体系中，FOB韩国价格是核心基准，代表韩国主要港口货物离岸价，交易多逐单洽谈，涉及纸货等衍生品交易 [60] - 国内纯苯工厂现货贸易多以合约形式销售给下游工厂，销售合约和市场货比例约7:3，工厂定价以中石化纯苯挂牌价为主，近年第三方价格市场参考度增长，纸货交易活跃 [60] 纯苯供需差预估 - 2021 - 2024年国内纯苯供需差为负值，因下游产能扩张呈偏紧状态 [61] - 2025年结合新产能投放计划计算，预计我国纯苯供需差偏宽松，供应过剩预期120万吨左右 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝震荡偏弱，我国铝土矿供应偏紧局面缓解，海内外铝土矿价格回落使成本支撑走弱，需求增量有限而供应强势施压价格，短期震荡偏弱，中长期逢高沽空[8] - 电解铝震荡，产能高位运行但需求未明显回升，铝锭库存极低后续支撑增强，受中美会谈影响铝价一度上涨，短期内沪铝或高位回落后震荡，关注20500一线压力[8] - 铝合金震荡，ADC12供强需弱格局形成，库存偏高，美国关税政策压制需求，轮毂出口订单亮眼，产业亏损对价格有支撑，短期内震荡，中长期逢高沽空[8] 根据相关目录分别进行总结 盘面回顾 - 中美会谈释放良好信号，伦铝先涨后跌环比上周涨幅2.1%，沪铝持续上涨环比上周涨幅1.84%，氧化铝偏弱震荡环比上周跌幅1.69%[11][16] 氧化铝&电解铝重点数据追踪 - 铝土矿进口量维持高位，国内各地区铝土矿价格持稳，海外几内亚铝土矿CIF价格维持80美元/吨，澳洲铝土矿CIF价格小幅下跌至69美元/吨，库存延续累库态势达2643万吨，环比增长30万吨[20][21] - 供应宽松预期持续，部分地区氧化铝价格小幅下跌，进口盈亏回升至12元/吨左右，后续进口量维持弱势[25][26] - 氧化铝生产成本小幅下降至2845元/吨，生产利润继续小幅回升至450元/吨左右，生产利润已涨至近4年同期中等水平[30][31] - 各地氧化铝开工整体回升，广西地区开工上涨至93.13%，贵州地区上升至74.74%，河南地区开工上涨至71.17%，山东开工维持82.52%，山西开工维持77.11%[35][36] - 氧化铝库存持续累库，较上周上涨1.3万吨，库存仍维持近4年同期最低位，后续库存支撑将持续[39][40] - 铝价上行，各地现货升贴水大幅下跌，华东升贴水下跌至 -225元/吨，华南升贴水下跌至 -420元/吨，中原地区升贴水下行至 -295元/吨[43][44] - 铝棒库存持续去库，目前库存为14.1万吨，较上周四下降0.3万吨，下跌至近5年同期较低位[48][49] - 沪伦库存依旧维持极低位，上期所库存为46193吨，环比上周下跌1599吨，LME铝库存为353225吨，环比上周减少10625吨[51][52] 铝合金重点数据追踪 - 各地ADC12现货价格小幅上涨为主，华东、华南、西南、东北地区均价均上涨至19600元/吨[56][57] - 今年5月国内废铝出货量为59010吨，较4月上涨12985吨，出货量处于近5年同期极高位，ADC12原料供应充足，价格承压[60][61] - 今年1 - 4月我国铝破碎料累计进口量为69.7万吨，同比增长6.66%，同比增速延续回落态势，进口端因贸易壁垒问题持续放缓[64][65] - 今年5月我国原生铝合金开工率为41.32%，较4月下滑；再生铝合金开工率为38.04%，较4月环比上涨，再生铝合金开工率处于近5年同期最低位，但产量维持高位施压ADC12价格[68][69] - 5月我国再生铝合金锭产量为51.35万吨，较4月有所回升，同比下跌3.4%，产量处于近5年同期极高位，供应端表现较强[73][74] - 因铝价低位震荡，工业硅价格持续下跌，5月我国ADC12平均成本下跌至19537元/吨，生产利润下跌至173元/吨，成本支撑边际走弱[78][79] - 本周铝合金锭社会库存小幅去库，较上周下跌0.12万吨，库存处于近3年同期中等水平；厂内库存亦小幅去库，较上周下降0.29万吨，库存处于近3年同期最高位[81][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝6月预计维持震荡偏弱态势，反弹空间有限，运行区间参考【2800 - 3400】，以逢高沽空思路为主。几内亚扰动实际影响有限，铝土矿供应逐步宽松施压价格，需求增量有限，虽库存处于近四年同期最低位有一定支撑，但成本难以上涨 [9] - 电解铝6月预计整体震荡运行，参考运行区间【19500 - 20300】。产能高位运行，需求端缓慢回升，极低库存对价格有一定支撑 [9] 根据相关目录分别进行总结 盘面表现回顾 - 截至5月30日，伦铝偏强震荡，环比4月上涨2.24%；沪铝触底反弹后维持震荡，环比4月上涨1.08%；氧化铝先涨后跌，环比4月上涨8.76% [12][16] 铝产业链供应情况 - 国内铝土矿产量增量不大，4月产量544万吨，环比降31万吨，处于近4年同期低位，预计仍将维持极低位 [21] - 海外铝土矿发运量整体回升，4月几内亚发运量822.41万吨，环比回升124.41万吨，澳大利亚发运量285.56万吨，环比下跌66.44万吨 [26] - 进口量再创新高，3月进口量2068.4万吨，环比涨421.83万吨，维持近5年同期最高位，预计后续进口量持续回升 [30] - 部分地区减产，但氧化铝产量依旧较高，4月产量环比下跌至722.5万吨，较上月降22.4万吨，维持近6年同期历史最高位 [34] - 进口窗口持续关闭，净进口量持续极低位，3月净进口量小幅回升至 - 25.22万吨，后续净出口状态仍将持续 [39] - 原料价格偏弱，双铝成本延续下跌态势，截至5月23日，氧化铝生产成本下跌至2831.8元/吨，利润约280元/吨；4月电解铝生产成本14737元/吨，利润3731元/吨 [43] - 电解铝产能利用率维持高位，4月产能利用率小幅涨至96.73%，产量362.05万吨，环比降10.83万吨，同比增3.21% [48] - 铝棒开工率延续高位运行，4月开工率58.16%，产量148.85万吨，维持近3年同期最高位 [53] - 铝锭净出口格局持续，4月净进口量 - 25.16万吨，同比增长17.46% [57] 铝产业下游与终端表现情况 - 受政策提振，4月电解铝下游各板块开工率不同程度上行，铝型材环比涨至50.59%，铝杆开工率环比升至62%，铝板带箔开工环比小幅下行至73.31% [62] - 海内外政策影响，铝制品出口整体放缓，1 - 4月铝型材累计出口量26.74万吨，累计同比增长 - 19.15%；铝线缆累计出口量8.28万吨，累计同比涨16.1%；铝板带累计出口量98.3万吨，累计同比增长 - 4.77%；铝箔累计出口量45.73万吨，累计同比增长 - 3.55% [66][71] - 房地产各项指标同比跌幅重新走扩，1 - 4月，房地产累计开发投资增速同比下跌10.3%，新开工面积同比降幅23.8%，竣工面积同比下降16.9% [76] - 汽车产销比小幅回升，4月产量261.88万辆，销量258.96万辆，产销比0.9889 [80] - 冰箱和空调涨幅收窄，洗衣机表现回暖，1 - 4月，冰箱产量累计同比增长 - 0.7%，洗衣机产量累计同比增长10.9%，家用空调产量累计同比增长7.2% [84] 铝产业库存 - 铝土矿供应逐渐缓解，港口库存持续累库，截至5月23日，港口库存2546万吨，环比4月涨88万吨 [89] - 部分地区减产，氧化铝库存延续去库态势，截至5月30日，库存379.4万吨，环比4月下跌5.01% [93] - 铝锭持续去库，库存支撑较强，截至5月30日，社会库存51.9万吨，环比4月末下跌14.5万吨 [97] - 沪伦交易所库存皆处于去库状态，截至5月30日，SHFE仓单环比4月下跌17445吨，LME库存环比4月下降43050吨 [102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求预期偏弱，成本端支撑下移，短期内宏观政策预期有限，预计6月份钢材偏弱震荡 [7] - 宏观层面，5月国内制造业PMI低于荣枯线；美联储降息节奏放缓，特朗普加征钢铁进口至50%，对国内钢材出口影响有限。基本面，供给端铁水产量小幅下调但维持高位，上周螺纹和热卷产量环比下调；需求端南方进入雨季需求持续偏弱，热卷利润小于螺纹，关税政策缓和后有待观望需求变化；库存端厂库和社库持续去库，供应商接货意愿偏弱。焦炭仍有提降预期，需关注其对成材成本支撑 [13] - 预计钢材维持弱势震荡走势，螺纹10合约区间【2900 - 3050】，热卷10合约区间【3050 - 3200】，谨慎追高 [13] 根据相关目录分别总结 宏观层面 - 国际上特朗普针对钢铁加税，但我国出口至美国钢材数量偏低影响有限；美联储降息更谨慎，节奏或放缓；美国初请失业金人数升至2021年11月以来最高水平。国内5月制造业PMI低于荣枯线，非制造业商务活动指数微降，财新制造业PMI跌至临界点以下；今年地方发债节奏加快，但部分资金用于化债和收储，基建有一定托底作用但增量有限 [15][16] 现货及基差 - 5月钢材现货价格震荡下跌，五一节前补库后维稳，12日中美会谈消息使市场情绪升温，后因下游需求偏弱价格持续下跌，南方雨季螺纹跌幅大，热卷跌幅小；原料端铁矿石价格跌幅小于煤炭，钢坯成本下调但出口强价格较坚挺 [18] - 螺纹钢10合约5月30日收盘价2961元/吨，较4月底跌135元/吨，跌幅4.36%，基差159元/吨，较4月底涨35元/吨；热卷10合约收盘价3076元/吨，较4月底跌128元/吨，跌幅4.00%，基差94元/吨，较4月底升58元/吨 [13][20][31] - 5月螺纹和热卷持仓量增加，持仓与期货价格负相关，螺纹与热卷期货价格曲线由Contango结构转向Back结构 [13] 价差 - 截至5月30日，螺矿差（主力合约）2259元/吨，较4月底降133.5元/吨，螺矿比4.22，较4月底降0.18；卷螺差（10合约）115元/吨，较4月底升7元/吨，上海地区现货卷螺差50元/吨，较4月底升30元/吨 [13][44][47] 供应 - 5月五大品种钢材周度产量860万吨以上，较去年同期下调，部分铁水流向五大品种之外，钢坯、棒材出口较强 [51][52] - 5月螺纹产量约225万吨/周，较4月下调，同比小幅下降；热卷产量在306 - 320万吨/周波动 [53] - 247家钢企高炉铁水产量维持240万吨/天高位，5月30日当周日均产量241.91万吨，较月初降3.51万吨/天，同比增6.08万吨/天，高炉开工率83.87%，较月初降0.46% [64][65] 需求 - 5月螺纹钢表需环比和同比均下降，五一节前补库有小幅冲量，节后需求一般，房地产投资和销售数据弱，基建发债以化债为主，对钢材需求增量有限；热卷表需在320万吨/周附近波动，与往年基本持平，下游需求受“两新”政策刺激，但冷卷类需求增幅有限，关税政策缓和后需求有待观望 [72] - 247家钢企5月盈利比率接近6成，钢材生产仍有较高利润空间 [74][75] 库存 - 5月五大品种钢材社库持续去库，厂库和社库维持低位，截至5月30日当周，厂库433.06万吨，较4月底降17.78万吨，社库932.54万吨，较4月底降150.89万吨 [90] - 螺纹钢厂库基本持平，社库持续去库，截至5月30日当周，厂库186.46万吨，较4月底降7.27万吨，社库394.59万吨，较4月底降114.01万吨 [93] - 热卷厂库和社库持续去库，库存水平偏低，截至5月30日当周，厂库75.02万吨，较4月底降9.81万吨，社库257.79万吨，较4月底降25.07万吨 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计2025/26年度全球大豆延续供应宽松，美豆种植面积减少、产量下降，但巴西大豆产量或创纪录高位；美豆生长情况较好，美国生柴政策可能不及预期，CBOT大豆和豆油震荡偏弱，后续需关注美豆主产区天气和美国生柴政策 [5][7][10] - 棕榈油处于季节性增产期，5月马来西亚棕榈油产量仅小幅增加，出口需求改善，累库幅度较小；印度有进口需求，提振马棕出口；国内棕榈油库存维持低位，预计后续进口量逐渐增加；棕榈油受原油影响较大，需关注国际原油价格波动 [7] - 加拿大油菜籽旧作库存偏紧，洲际交易所油菜籽价格持续上涨，国内菜籽进口成本增加，给菜油提供支撑；预计2025/26年度全球菜籽产量恢复；国内油厂菜籽库存处于低位，开机率下降，预计6 - 8月菜籽进口量逐渐减少，但目前菜油库存仍处于高位，供应充足 [7] - 蛋白粕方面，5月下旬豆粕持续反弹，但受大豆大量到港压制，预计后续反弹空间有限，关注美豆主产区天气和中美贸易关系；菜粕受成本支撑价格有提振，但进口菜粕库存仍处于高位，拖累其持续上行 [10] 各目录总结 观点策略 油脂主要观点 - 供应上，6月大豆进口量预估1050万吨，油菜籽进口量预估20万吨，棕榈油进口量预估25.2万吨；成本与利润方面，截至5月30日，巴西大豆7月交货到港成本为3557元/吨，盘面毛利为184元/吨等；需求上，5月1 - 30日，国内重点油厂豆油散油成交总量40.16万吨，较上月减少42%等；库存上，截至5月23日，三大油脂商业库存总量为180.18万吨，较上周减少0.67万吨；策略上，单边暂时观望，套利关注多菜油空豆油的机会 [7] 蛋白粕主要观点 - 供应上，6月大豆进口量预估1050万吨，油菜籽进口量预估20万吨；成本与利润方面，截至5月30日，巴西大豆7月交货到港成本为3557元/吨，盘面毛利为184元/吨等；需求上，5月3 - 30日，豆粕成交总量为382.9万吨，比4月减少20.47%等；库存上，第21周，油厂豆粕库存为20.69万吨，较上周增加70%；策略上，单边等待反弹后逢高沽空的机会，套利观望 [10] 2025年5月油脂粕类行情回顾 - 5月油脂板块整体窄幅震荡，受美国生柴政策传言影响先扬后抑；基本面来看，美豆种植进度偏快，国内进口大豆大量到港，豆油逐渐累库；棕榈油产量仅小幅增加，出口改善；加拿大油菜籽旧作库存偏紧，给菜油提供成本支撑 [14] - 5月菜豆油价差走扩，豆棕油价差缩小，菜棕油价差变化不大；原因在于豆油基本面较弱，菜油有成本支撑，棕榈油增产期未走弱 [19] - 5月油脂现货价格走势分化，菜油受成本支撑小幅上涨，豆油和棕榈油现货价格下跌；5月30日，菜油主流价格9474元/吨，月度上涨58元/吨等 [21] 油脂油料基本面分析—国际情况 全球供应 - 预计2025/26年度全球油籽产量为6.921亿吨，比上一年度增长2%；全球大豆产量预计为4.268亿吨，增长1%；全球油菜籽和葵花籽总产量将恢复6%；预计这些高含油量种子的全球压榨总量将增加4% [36] 大豆情况 - 预计2025/26年度全球大豆产量为4.268亿吨，消费量4.24亿吨，期末库存1.2433亿吨；美国产量为1.18亿吨，减少72万吨；巴西产量达1.75亿吨，增加600万吨 [41][42] - 6月1 - 15日，美国大豆主产区降雨量略高于正常值，温度接近正常值；截至5月27日当周，约17%的美国大豆种植区受干旱影响；截至5月25日，美国大豆种植进度76%，出苗率50% [45][47] - 美国2025年4月豆油库存为15.27亿磅，大豆压榨量为1.90226亿蒲式耳；第21周，美豆压榨利润为1.85美元/蒲，处于往年同期低位 [51] - 6月1 - 15日巴西大豆主产区降雨量总体接近正常值；截至5月24日，巴西24/25年度大豆收获进度为99.5%；预计5月大豆出口量为1403万吨，同比增加4.16%；5月巴西大豆CNF升贴水小幅下跌 [54][56] - 6月1 - 15日阿根廷大豆主产区降雨量略低于正常值；截至5月23日，阿根廷大豆收割进度为74%，预计后续收割加快 [60] 棕榈油情况 - 2025年4月马来西亚棕榈油产量为168.6万吨，出口量为110.2万吨，期末库存186.6万吨；5月1 - 25日马棕产量增加0.73%，出口环比增加 [63][68] 菜籽情况 - 预计2025/26年度全球菜籽产量为8955.8万吨，消费量8916.2万吨，期末库存923.2万吨；产量恢复主要来自欧盟、加拿大和俄罗斯 [71] - 6月1 - 15日加拿大油菜籽主产区降雨量略低于正常值，温度偏高；截至5月25日，萨斯喀彻温省油菜籽播种进度为83%等 [74][77] - 自2024年8月1日至2025年5月25日，加拿大油菜籽出口量为829.43万吨，较上一年度同期增加58.53%；近期洲际交易所油菜籽期货价格持续上涨 [81] 油脂油料基本面分析—国内情况 大豆情况 - 预计6 - 7月大豆大量到港，6月进口1056万吨，7月1100万吨，8月900万吨 [86] - 截至2025年第21周，油厂大豆库存为560.63万吨，较上周减少4.46%，同比增加24.44%；随着大豆到港，油厂大豆进入累库周期 [90] - 截至5月30日，巴西大豆7月交货到港成本为3557元/吨，较4月底下跌69元/吨；盘面毛利为184元/吨，较4月底增加48元/吨 [94] - 第21周大豆压榨量为220.93万吨，豆油产量42万吨，较上周增加15.94%，预计压榨量维持高位 [98] 棕榈油情况 - 截至5月30日，棕榈油进口成本（6月船期）为8456元/吨，较4月底下降104元/吨；现货利润为 - 125.36元/吨，比4月底增加62元/吨 [102][106] - 预计6月份棕榈油进口量为25.2万吨，比5月份增加2.4万吨 [109] 菜籽情况 - 预期6月菜籽到港量20万吨，7月13万吨，8月后进口明显减少；截至2025年第21周，菜籽商业库存为21.9万吨，较上周增加21.67%，同比减少34.92% [123] - 第21周菜籽压榨量为6.7万吨，菜油产量2.75万吨，同比减少40.38% [127] 库存与成交 - 截至2025年5月23日，全国三大油脂商业库存总量为180.18万吨，较上周减少0.67万吨，跌幅0.37%；同比增加8.09万吨，增幅4.70% [131] - 三大油脂库存走势分化，豆油快速累库，菜油库存从高位回落，棕榈油库存维持低位；5月1 - 30日，豆油散油成交总量40.16万吨，较上月减少42%等 [137][140] 蛋白粕情况 - 第21周，油厂豆粕库存为20.69万吨，较上周增加70%，同比减少73%；5月30日饲企豆粕库存天数仅5.99天；5月6 - 30日，豆粕成交总量为382.9万吨，比4月减少20.47% [143][147] - 第21周沿海油厂菜粕库存2.35万吨，较上周减少18.97%；截至第21周，进口菜粕库存为71.41万吨；5月3 - 30日，沿海油厂菜粕提货量为16.3万吨，较上月减少25.50% [151][154][157]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝预计5月维持震荡偏弱态势，反弹空间有限，运行区间参考【2600 - 3000】，以逢高沽空思路为主 [8] - 电解铝预计5月沪铝整体震荡偏强运行，参考运行区间【19500 - 21000】 [8] 根据相关目录分别进行总结 观点与策略 - 氧化铝供应端铝土矿供应走向宽松施压价格，成本下跌利润小亏，需求增量有限，库存低位有支撑 [8] - 电解铝供应端产能高位运行，消费端下游开工回升但出口弱，内需有政策期待，库存极低支撑价格 [8] 盘面表现回顾 - 截至4月25日，伦铝先跌后涨，环比3月下跌2.52%；沪铝下跌后震荡，环比3月下跌2.98% [11] - 截至4月25日，氧化铝维持偏弱震荡态势，环比3月下跌2.4% [15] 铝产业链供应情况 - 国内3月铝土矿产量575万吨，环比降27万吨，晋豫产量低，预计维持极低位 [20] - 3月海外铝土矿发运量整体下滑，几内亚发运量降428万吨，澳大利亚涨164万吨 [25] - 3月铝土矿进口量1646.57万吨，环比涨205.09万吨，维持近5年同期最高位 [29] - 3月氧化铝主要生产地区产能利用率多下跌，产量环比涨至744.9万吨，维持近6年同期最高位 [33] - 今年2月下旬氧化铝进口盈亏亏损收窄但仍亏，3月净进口量降至 - 28.56万吨，后续净出口持续 [37] - 截至4月25日，氧化铝生产成本降至2946.3元/吨，利润小亏；3月电解铝生产成本降，利润回升至3979元/吨 [40] - 3月电解铝产能利用率涨至96.23%，产量372.88万吨，环比涨37.41万吨，同比增3.9% [45] - 3月铝棒开工率58.48%，产量149.6万吨，均维持高位 [50] - 3月电解铝净进口量 - 26.12万吨，同比增64.84%，维持净出口状态 [54] 铝产业下游与终端表现情况 - 受政策提振，铝型材开工率环比涨至45.49%，铝杆升至60.6%，铝板带箔升至74.4% [59] - 1 - 3月铝型材累计出口量19.66万吨，累计同比 - 19.5%；铝线缆累计出口量6.15万吨，累计同比涨19.02% [63] - 1 - 3月铝板带累计出口量70.54万吨，累计同比 - 7.99%；铝箔1 - 12月累计出口量33.53万吨，累计同比 - 4.89% [68] - 1 - 3月房地产累计开发投资增速同比跌9.9%，新开工面积同比降24.4%，竣工面积同比降14.3%，跌幅均收窄 [73] - 3月汽车产量300.58万辆，销量291.55万辆，产销比0.9699，较2月下滑 [77] - 1 - 3月冰箱产量累计同比增3.7%，增速回落；洗衣机累计同比增13.9%，空调累计同比增9.7%，增速上升 [81] 铝产业库存 - 截至4月25日，铝土矿港口库存2250万吨，环比涨222万吨，处于近5年同期最低位 [85] - 截至4月25日，氧化铝库存399.4万吨，环比涨0.91%，处于近4年同期最低位，供应转松 [89] - 截至4月28日，电解铝社会库存66.4万吨，环比降14.9万吨，处于近6年同期最低位 [93] - 截至4月25日，SHFE仓单环比降71293吨，LME库存环比降40875吨，均处近6年同期最低位 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观端关税事件暂退潮，国内政策择时发力，粗钢减控预期仍存；基本面钢厂利润收缩，成材需求走弱致铁矿石需求下降，库存端压力较小；预计铁矿石5月震荡偏弱，关注成材需求情况 [7] - 成材有利润空间，短期钢厂铁水产量高位，铁矿石需求不弱；供给端外矿发运正常；库存端钢厂按需采购，疏港量高，节前或补库，港口库存压力小；钢材供需矛盾积累，预计5月下旬钢厂因利润压力减产；宏观层面粗钢减控预期下，铁矿石中长期需求偏弱；短期铁矿石盘面震荡，09合约区间【680 - 730】，中长期偏弱，可考虑卖出虚值看涨期权 [13] 根据相关目录分别进行总结 宏观层面 - 截至4月22日，样本建筑工地资金到位率58.54%，周环比升0.26个百分点，非房建项目资金到位率60.41%，周环比升0.56个百分点，房建项目资金到位率49.32%，周环比降1.12个百分点；4月项目资金到位率在58%附近波动，近两周房建项目资金低迷，房建端建材需求或下调 [16] - 4月水泥出库量和混凝土发运量持续上调，截至25日当周，水泥周度出库量352.05万吨，较3月底涨61.55万吨，混凝土发运量154.99万立方米，较3月底涨43.26万立方米，但今年两者出库低于往年 [20] - 4月基建水泥直供量持续上调，截至25日当周，水泥直供量188万吨，较3月底升30万吨，沥青销量29.11万吨，较3月底升4.92万吨；基建端水泥直供量接近去年同期，沥青平均销量远低于去年 [23] - 2025年5月空冰洗排产合计3821万台，较去年同期涨5.9%；5月家用空调排产2330万台，较去年同期增9.9%，冰箱排产783万台，较去年同期降4.9%，洗衣机排产708万台，较去年同期增6.5%；内销受“超长期特别国债”资金补贴带动卷材需求，出口因关税担忧排产同比下调 [26] 现货及基差 - 4月钢价先降后小幅回弹，维持底部震荡，上海地区螺纹最低3130元/吨，热卷最低3210元/吨；建材需求上涨，4月第4周表需见顶下调，部分地区缺规格持续去库；卷材国外关税扰动，国内需求有支撑，Mysteel样本统计表需324万吨/周，环比下调；炉料端，焦企4月15日提涨落地，铁矿石价格随钢材价格小幅下调 [31] - 4月铁矿石价格降幅1 - 22元/湿吨，中品铁粉价格跌幅约10元/吨，北矿所现货基准价先跌后小幅反弹，维持低位震荡 [36] - 截至4月25日，铁矿石09合约收盘价709元/吨，较3月底跌3.14%，4月盘面价格震荡偏弱，25日基差52元/吨；4月铁矿石单边持仓量先降后增，截至25日单边持仓102.22万手，较3月底升7.34万手 [13][41] - 对比一个月前，铁矿石Back曲线价格重心下移，斜率由 - 7.30变为 - 7.49；展望5月，宏观关注粗钢减控，行业钢材矛盾累积，矿价预期难起 [44] - 截至25日，5 - 9价差51.5元/吨，较3月底升10.5元/吨，9 - 1价差26元/吨，较3月底升6元/吨 [47] 价差 - 4月25日大商所和新交所铁矿石价差14.84元/吨附近，较3月下降，处于历史低位 [51] - 截至4月25日，螺矿差（主力合约）2392元/吨，较8日降16元/吨，25日螺矿比4.37，较8日降0.10；后续钢材矛盾积累，预计成材和炉料均弱，目前粗钢减控预期下，螺矿套利机会有限 [53] 供给 - 截至4月25日当周，铁矿石全球发货量3188.2万吨，环比增262.7万吨，增幅8.98%，今年累计发货量48612.5亿吨，同比减1.32%；本周澳巴发货量2758.4万吨，较上周增320.7万吨，增幅13.16%，非澳巴本周发货量429.8万吨，环比减58万吨，降幅11.89% [56] - 截至4月25日当周，四大矿山发至中国铁矿石1953.4万吨，环比升211.1万吨，增幅12.12%；除FMG发运下调，其余三大矿山发运环比增加；截至4月底，仅FMG发运至中国铁矿石同比上升 [60] - 截至4月25日当周，47港铁矿到港量2679.6万吨，环比升230.4万吨，增幅9.41%，本年累计到港量40511.4亿吨，同比降2398.5万吨，降幅5.59%，较3月底到港量同比降幅收窄 [64] - 4月126家矿山企业产能利用率由65.14%降至63.26%，186家矿山企业产能利用率由62.77%降至61.04% [67] - 截至25日当周，126家矿山铁精粉日均产量36.97万吨，较月初降1.38万吨/天，186家矿山铁精粉日均产量47.66万吨，较月初降1.35万吨/天 [69] 需求 - 4月247家钢企铁水日均产量241.7万吨，截至25日当周，铁水产量244.35万吨，较3月底升7.07万吨/天，进口铁矿石日均消耗量310.39万吨，较3月底升7.89万吨/天 [73] - 4月247家钢企开工率持续小幅上调，截至25日当周，高炉开工率84.33%，较3月底升1%，高炉产能利用率91.60%，较3月底升2.52% [75] - 4月247家钢企盈利率维持在50%以上，截至25日当周，钢企盈利率57.58%，较3月底升3.9%；钢材“强现实、弱预期”，现货端建材部分地区缺规格，需求预计季节性回落，卷材内需有支撑，成材价格走弱但生产仍有利润空间 [78] - 4月高炉生产螺纹钢利润小幅下调，截至25日，利润98元/吨，较3月底降5元/吨，4月螺纹钢坯价差在300元/吨附近，较3月降约50元/吨；预计后续需求走弱钢厂利润下调，部分地区生产钢坯 [82] - 4月华东地区电炉成本和利润均下降，截至4月27日，电炉谷电成本3246元/吨，较3月底降40元/吨，谷电利润14元/吨，较3月底降29元/吨 [84] - 截至4月25日，热卷毛利29元/吨，较3月底下调57元/吨，4月底冷卷毛利4元/吨，较3月底降205元/吨，后续冷卷可能亏损；钢厂铁水产量高，卷材供给压力大，出口受阻，内需难增长，冷卷供过于求累库，毛利大幅下跌 [87] - 截至4月底，河北地区铁水含税成本2429元/吨，较3月底降4元/吨，月中焦炭提涨但铁矿石价格弱势震荡，铁水成本维持低位震荡 [89] - 4月底废钢价格指数2426元/吨，较3月底降53元/吨，4月铁废差由 - 46元/吨升至0元/吨；电炉生产意愿低，废钢需求减少价格下调，铁水成本低位，铁废差向零值移动 [91] 库存 - 截至4月25日当周，126家矿企铁精粉库存65.46万吨，较3月底升1.53万吨，186家矿企铁精粉库存109.46万吨，较3月月底升1.98万吨 [95] - 4月钢厂库存维持低位，截至25日当周，247家钢企铁矿石库存9073.03万吨，较3月底降37.42万吨，钢厂进口铁矿石库存按需采购，库存消费比降至30.1 [98] - 4月港口库存持续去库，较去年同期压力下降，截至25日当周，47港铁矿石库存14781万吨，较3月底降198.4万吨；4月钢厂铁水产量超240万吨/天，对铁矿石有刚需，港口库存压力不大 [102] - 截至25日当周，45港在港船只101条，较3月底升19条，45港日均疏港量327.92万吨，较3月底升14.71万吨/天，4月疏港量高于去年同期 [104]