报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美联储降息预期及美国关税协议影响金属价格，镍价跟随反内卷情绪回落后，产业链持续亏损有成本支撑；基本面变化不大，纯镍过剩，8月国内电积镍及印尼二级镍排产攀升，传统淡季下游需求低迷，不锈钢8月排产有回升预期但受政策影响有减产检修干扰，现货市场成交疲软，三元产业链好转有限，7月电车零售增速放缓，三元电池被磷酸铁锂挤压占比，临近雨季结束镍矿港口库存累库，矿价有下行预期 [10] - 镍方面，印尼二级镍及国内电积镍产能释放，淡季需求增速放缓，供应过剩幅度同比扩大，成本端矿价松动但产业链亏损有支撑，长期供给过剩难扭转，短期预计沪镍在【117000,125000】元/吨区间震荡，建议逢高卖出 [10] - 不锈钢方面，当前反内卷减产对盘面有支撑，钢厂减产计划落地，叠加库存下降和原料成本上涨，但传统淡季下游需求走弱，长期供给过剩压制价格上涨空间，预计沪不锈钢在【12300,13200】元/吨区间震荡，建议反弹至区间高位做空 [10] 根据相关目录分别进行总结 观点与策略 - 运行逻辑：宏观影响金属价格，镍产业链亏损有成本支撑；基本面变化小，纯镍过剩，排产攀升，下游需求低迷，镍矿库存累库，矿价有下行预期 [10] - 产业消息：格林美2025年7月印尼镍项目单月镍产出超10000吨；部分钢厂响应政策控制产量，配合阅兵活动，北方等地钢厂8月底至9月初检修，如青山钢厂8月304协议量调为6折 [10] - 重要数据：本周LME镍库存增3150吨，国内库存增745吨，全球镍显性库存增1.57%至25.3万吨；印尼8月(一期)内贸基准价涨0.2 - 0.3美元，升水主流+24，环比持平；7月中国精炼镍产量36151吨，环比增4.74%，8月排产预估环比4.45%至37760吨；8月国内不锈钢排产330.41万吨，月环比增2.29%，同比减1.64% [10] - 策略观点：镍建议逢高卖出，不锈钢建议反弹至区间高位做空 [10] 盘面回顾 - 镍价持续震荡 [12] 基本面分析 - 镍矿：港口累库，矿价持稳，菲律宾1.3%镍矿主流成交价CIF42，菲律宾至印尼1.3%镍矿主流成交价CIF41，印尼8月(一期)内贸基准价涨0.2 - 0.3美元 [16][17] - 镍铁：供应平稳，市场报价坚挺，7月中国&印尼镍生铁产量总计17.89万吨，环比增2.35%，同比增20.61%，主流报价930 - 940元/镍 [20][21] - 中间品：持续释放，硫酸镍生产亏损，7月镍中间品环比增7.5%至5.44万吨，价格随镍价涨，生产成本增加，亏损加剧 [24][25] - 进口情况：6月镍铁进口大增，中间品进口减少 [28] - 库存：LME和国内均累库，纯镍资源充足，本周LME累库3150吨至21.22万吨，国内社会库存增745吨至3.93万吨，现货成交偏冷，升贴水稳中微调 [31][32] - 电积镍：产能充足，产量持续攀升，7月中国精炼镍产量36151吨，环比增4.74%，同比增24.57%，8月预估环比4.45%至37760吨 [35][36] - 不锈钢：钢厂集中检修减产，供应收缩预期增强；一体化生产亏损收窄，废不锈钢经济性凸显；延续去库，但社会库存仍高，本周不锈钢社会总库存1106304吨，周环比减0.44% [40][44][47] - 需求：地产需求低迷，传统淡季需求走弱；三元产业链好转有限；电车产销平稳增长，但三元占比走弱，上半年国内电车产销分别同比增41.4%和40.3%，销量渗透率达44.3%，三元电池被磷酸铁锂挤占至22%左右 [51][55][59] 供需平衡表 - 镍供给过剩同比扩大，2025年全球供给总计389.3万吨，需求合计354.5万吨，平衡为34.8万吨；中国总供给253.9万吨，消费合计229.0万吨，平衡为16.2万吨 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观端国内政策预期退潮国外关注关税动态，预计铁矿石交易逻辑转向基本面，成材需求预期偏弱，短期铁矿石区间高位震荡，长期或随成材走弱 [7] - 美国非农数据大幅下调市场加大9月降息概率，钢厂利润高铁水产量维持高位，铁矿石需求有支撑，焦炭将开启第5轮提涨，目前铁矿石库存矛盾不大，预计下半年外矿发运量增加，关注铁矿石需求变化 [13] - 短期预计铁矿石震荡走势，09合约区间【760 - 820】；中长期在成材需求偏弱影响下，铁矿石呈偏弱走势 [13] 根据相关目录分别进行总结 观点策略 - 7月铁矿石价格涨幅38 - 77元/湿吨不等，主力合约收盘价779元/吨，对比6月底涨幅8.87%，基差 - 15元/吨，对比6月底下降7.5元/吨，单边持仓量先增后减，Back曲线价格重心上移且走势小幅走陡 [13] - 7月底大商所和新交所铁矿石价差66元/吨，对比6月底上升24元/吨，价差持续走扩；7月底螺矿差（主力合约）2426元/吨，对比6月底上升144.5元/吨，7月底螺矿比为4.11，较6月底下降0.08，铁矿石基本面优于钢材，可考虑钢厂利润高位做缩钢厂利润，但要注意粗钢减控预期 [13] - 7月外矿发运季末冲量后下调，近端到港量偏高，全球周度发运量3000万吨附近，对比6月降幅400万吨/周左右，47港铁矿石到港量在2300 - 2900万吨/周，同比去年偏高，7月内矿产能利用率小幅上升，日均铁粉产量上调 [13] - 钢厂铁水维持在240万吨/天，成材生产利润走高，247家钢企铁水日均产量在240万吨附近，日均铁水高于去年同期3万吨左右，钢企开工率维持在83.46%，高炉产能利用率在90%附近，较上月小幅下调，螺纹钢高炉生产利润持续上升，华东地区电炉利润由负转正，热卷毛利上升，冷卷毛利由负转正 [13] - 疏港量高位，钢厂按需采购，库存极低，港口库存压力较小，截至7月底，247家钢企铁矿石库存9012.09万吨，对比6月底上升164.62万吨，47港铁矿石库存14222.01万吨，对比6月底下降258.22万吨，7月底，45港在港船只90条，对比6月底上升8条，7月份，45港日均疏港量维持在300万吨以上 [13] 宏观层面 - 7月黑色板块在市场政策预期与资金炒作下大幅波动，焦煤期货表现明显，7月初中央财经委员会“反内卷、去产能”为焦煤疯涨埋下伏笔，18日工信部强调去产能，叠加雅下水电站开工及“煤矿生产核查”消息，焦煤21 - 25日接近连涨5天，25日大商所开仓限额给市场情绪降温，焦煤跌停，30日政治局会议稍弱于预期，焦煤跌停 [15] - 7月水泥出库量环比6月小幅下调，周度出库量约275万吨，对比6月约下降15万吨/周，基建水泥直供量约166万吨/周，对比6月份下降3万吨/周左右，基建水泥直供量与去年基本持平，但水泥出库总量同比降幅约75万吨/周，房地产需求有所拖累 [18] - 7月混凝土发运量约144万立方米/周，与6月份基本持平，同比也基本持平，沥青销量约26万吨/周，对比6月份约下降2.5万吨/周左右 [22] - 7月制造业PMI为49.3%，环比降0.4%，连续4个月位于荣枯线以下，新订单指数下调至50%以下，原材料库存指数47.7%，制造业主要原材料库存持续减少，补库意愿有限；7月钢铁PMI为50.5%，重回荣枯线以上，生产指数为51.9%，环比升8.4%，重回扩张区间，指数创近9个月以来新高，新订单指数51.9%，环比升6.3%，政策发力为需求提供一定支撑 [24] 现货及基差 - 7月钢材现货价格跟随盘面走强，黑色板块开启一轮反弹，焦煤涨幅和波动最高，钢材和铁矿石跟涨有限，25日大商所对焦煤主力开仓限额，31日政治局会议之后，焦煤跌停，黑色板块下调，现货端焦煤受盘面情绪影响大幅上涨，贸易商惜售，矿山原煤库存大幅下跌，焦煤价格持续走强，7月焦炭4轮提涨，且月底还有第5轮提涨预期 [28] - 7月铁矿石价格涨幅38 - 77元/湿吨不等，低品位铁粉涨幅较小，中高品位铁粉涨幅较大，北矿所现货基准价先涨后小幅下跌，因钢厂生产利润增加并维持高位，铁水产量维持高位，对中高品位铁粉需求增加 [33] - 截至7月31日，铁矿石主力合约收盘价779元/吨，对比6月底涨幅8.87%，31日基差 - 15元/吨，对比6月底下降7.5元/吨，7月份，宏观政策以及资金炒作主导黑色板块走势 [35] - 7月份铁矿石单边持仓量先增后减，7月17日单边持仓量最高，达115.54万手，截至31日，单边持仓94.38万手，对比6月底下降14.20万手，7月份大量资金流入焦煤期货，黑色板块成交量活跃 [38] - 对比一个月前，铁矿石Back曲线价格重心上移，并且曲线走势小幅走陡（斜率由 - 4.89变化为 - 6.15），价格曲线走陡主要在于近月合约向现货回归压力，6月份现货价格偏低，近月合约价格难起 [42] - 截至7月31日，5 - 9价差 - 47元/吨，对比6月底下降3.5元/吨，9 - 1价差25.5元/吨，对比6月底持平 [45] 价差 - 7月底大商所和新交所铁矿石价差66元/吨，对比6月底上升24元/吨，价差持续走扩 [50] - 截至7月底螺矿差（主力合约）2426元/吨，对比6月底上升144.5元/吨，7月底螺矿比为4.11，较6月底下降0.08，螺纹钢主力合约7月份涨幅6.94%，涨幅小于铁矿石，因此螺矿比下调，8月份由于成材需求偏弱，但钢厂利润维持高位，由成材需求负反馈至铁水减量还需一定时间，铁矿石基本面优于钢材，可考虑钢厂利润高位做缩钢厂利润，但要注意粗钢减控预期 [53] 供给 - 7月铁矿石发运量在6月冲量之后下调，周度发运量3000万吨附近，对比6月降幅400万吨/周左右，其中澳巴发运量约2500万吨/周，截至7月底，钢联口径，累计全球发运量9.37亿吨，同比增幅0.4% [55] - 7月47港铁矿石到港量在2300 - 2900万吨/周，同比去年偏高，截至7月底，本年累计到港量7.62亿吨，同比下降0.23亿吨，同比降幅2.99% [61] - 7月126家矿山企业周度产能利用率约63%，186家矿山企业产能利用率约60%，对比6月份小幅上调 [65] - 7月126家矿山铁精粉日均产量约37万吨，186家矿山铁精粉日均产量47.5万吨，对比6月份有小幅上调 [68] 需求 - 7月247家钢企铁水日均产量在240万吨附近，日均铁水高于去年同期3万吨左右，进口铁矿石日均消耗约300万吨，钢材价格在盘面带动下大幅上涨，钢厂盈利个数增加，利润持续上涨，铁水产量维持高位，对铁矿石需求形成强支撑 [71] - 7月247家钢企开工率维持在83.46%，较上个月小幅下调，高炉产能利用率在90%附近，环比上月小幅下降，对比去年同期上升1%左右 [73] - 7月247家钢企盈利率持续上升，7月底钢厂盈利率65.37%，对比月初上升6.06%，对比去年同期上升60%左右，因钢价走高，下游需求端仍有支撑，今年库存压力较小 [76] - 7月高炉生产螺纹钢利润持续走高，截至31日，高炉利润227元/吨，对比6月底上升71元/吨，成材和炉料价格均上涨，31日唐山钢坯完全成本2866元/吨，对比6月底上升184元/吨，上海螺纹价格3370元/吨，环比上升240元/吨，7月底螺纹与钢坯价差上升56元/吨至504元/吨 [80] - 7月华东地区电炉利润开始由负转正，西南地区由于电费优势，电炉谷电利润超200元/吨，7月底，Mysteel调研华东地区电炉谷电成本3305元/吨，对比6月底上升93元/吨，华东地区谷电利润69元/吨，对比6月底，上升85元/吨 [83] - 7月热卷毛利209元/吨，对比6月底上升101元/吨，7月底冷卷毛利120元/吨，对比6月底上升154元/吨，热卷下游有一定支撑，设备、船舶、钢结构等用钢需求仍存，黑色板块盘面带动冷卷现货价格走强，毛利增加 [87] - 截至7月底，河北地区铁水含税成本2419元/吨，对比6月底上升191元/吨，7月份，焦煤现货价格涨幅超20%，焦炭历经4轮提涨，8月初第5轮提涨落地，铁粉价格跟随钢材上涨，铁水成本增加 [89] - 7月底废钢价格指数2369元/吨，与6月底基本持平，铁水成本大幅上调，铁废差由 - 141元/吨持续上升至59元/吨，上升200元/吨，高温多雨，废钢产出偏紧，钢厂废钢库存环比基本持平，但价格维持低位 [92] 库存 - 7月内矿铁粉持续下调，库存处于低位，截至7月底，126家矿企铁精粉库存38.2万吨，对比6月底下降15.06万吨，186家矿企铁精粉库存76.8万吨，环比6月底下降21.06万吨 [96] - 7月钢厂库存小幅上调，但维持低位水平，截至7月底，247家钢企铁矿石库存9012.09万吨，对比6月底上升164.62万吨，钢厂利润维持高位，但库存消费比维持在30附近，维持低库存，按需采购为主 [98] - 7月港口小幅去库，整体库存压力不大，7月底，47港铁矿石库存14222.01万吨，对比6月底下降258.22万吨，同比下降1468.3万吨，铁水产量维持高位，6月外矿发运冲量，但港口持续小幅去库 [101] - 7月疏港量维持高位，在港船只数量较低，7月底，45港在港船只90条，对比6月底上升8条，同比下降35条，处于低位，7月份，45港日均疏港量维持在300万吨以上，高于往年同期 [103]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 油脂缺乏驱动因素，预计维持区间震荡，单边操作在震荡区间内短线为宜，套利暂时观望；蛋白粕以逢低做多为主，套利观望 [8][11] 根据相关目录分别进行总结 观点策略 油脂主要观点 - 美豆优良率维持高位，8月生长关键期天气影响大，未来15天主产区降雨量略低于正常值，预计正常生长；巴西大豆出口高峰期将过，后续出口量或减少；美国关税政策抑制美豆出口，巴西大豆CNF升贴水震荡上行；阿根廷下调大豆出口关税或挤压美豆出口需求，CBOT大豆偏弱运行但下方空间有限，需关注美豆主产区天气和美国生柴政策 [8] - 棕榈油处季节性增产期，马来西亚7月产量增加、出口疲软，累库幅度大；印尼棕榈油产量恢复预期未兑现，库存偏低，生柴消息提振行情；国内棕榈油缓慢累库，后续买船少；棕榈油能源属性强，受原油影响大，需关注国际原油价格波动 [8] - 加拿大油菜籽主产区未来15天降雨量略高于正常值、温度偏高，预计正常生长；萨斯喀彻温省生长状况大多一般至良好，阿尔伯塔省优良率60.3%，近一个月小幅下降但总体仍处较高水平；澳大利亚与中国接近达成协议，允许澳出口五批试验性油菜籽至中国，数量15 - 25万吨；菜油库存从高位持续回落，预计8月菜籽进口量小幅增加 [8] - 截至7月30日，巴西大豆9月交货到港成本3777元/吨，盘面毛利121元/吨；棕榈油进口成本（8月船期）9340元/吨，现货利润 - 506元/吨，8月船期盘面利润 - 134元/吨；加拿大油菜籽（8月船期）到港完税价4942元/吨，现货榨利295元/吨，盘面榨利108元/吨 [8] - 8月大豆进口量预估1069万吨，油菜籽进口量预估19.5万吨，棕榈油进口量预估18万吨；7月国内重点油厂豆油散油成交总量46.32万吨，较上月环比增加20.09%；棕榈油成交量10376吨，较6月减少62.20%；沿海油厂菜油提货量12.34万吨，较上月减少1.59万吨 [8] - 截至2025年7月25日，全国重点地区三大油脂商业库存总量236.18万吨，较上周增加0.07%，同比增加17.10% [8] 蛋白粕主要观点 - 美豆相关情况与油脂部分一致；8月大豆到港量仍大，油厂开机率将维持高位，豆粕持续累库；生猪养殖产能调控，推进豆粕减量替代，远月豆粕需求将减少 [11] - 加拿大油菜籽情况与油脂部分一致；近期菜籽到港量少，水产养殖旺季，沿海油厂菜粕库存偏低，但进口菜粕库存仍处高位，预计8月菜籽进口量小幅增加，开机率或低位回升 [11] - 成本利润数据与油脂部分一致；8月大豆进口量预估1069万吨，油菜籽进口量预估19.5万吨 [11] - 7月豆粕成交402.15万吨，环比减少95.48万吨，减幅19.19%，同比增加102.97万吨，增幅34.42%；第27 - 31周沿海油厂菜粕提货量13.79万吨，进口菜粕（南通）消费量11.95万吨 [11] - 第30周，油厂豆粕库存104.31万吨，较上周增加4.48%，同比减少22.50%，预计8月豆粕逐渐累库；7月饲料企业豆粕库存天数较稳定，维持在8天左右；第30周沿海油厂菜粕库存1.9万吨，进口菜粕库存66.36万吨 [11] 2025年7月油脂粕类行情回顾 - 7月油脂板块震荡偏强，收涨3.29%，棕榈油主力合约收涨6.84%，豆油主力合约收涨2.61%，菜油主力合约收涨1.01%；棕榈油领涨，因马来西亚6月产量逆季节性减少、印尼出口旺盛库存偏低及生物柴油消息提振；美豆主产区风调雨顺、关税政策抑制出口、阿根廷关税下调施压，CBOT大豆偏弱运行，但美国生柴消息提振美豆油；洲际交易所油菜籽期货价格震荡，国内菜油库存高位回落，中澳接近达成油菜籽试验性出口协议 [15] - 7月豆菜粕先扬后抑，7月下旬CBOT大豆下行、生猪养殖调控产能推进豆粕减量替代，粕类承压下行；7月豆粕现货均价2945元/吨，月度上涨43元/吨；菜粕现货均价2600元/吨，月度上涨130元/吨 [28][31] 油脂油料基本面分析—国际情况 大豆方面 - 8月3日至18日，美国大豆主产区降雨量略低于正常值，预计正常生长；截至7月29日当周，约5%种植区域受干旱影响，去年同期4% [36] - 截至7月27日，美国大豆开花率76%，去年同期75%，结荚率41%，去年同期42%，优良率70%，高于市场预期 [40] - 美国2025年6月大豆压榨量1.8571亿蒲式耳，环比下降3.69%，同比增加5.76%；第30周，美豆压榨利润2.66美元/蒲，从低位回升 [44] - 7月巴西大豆出口量1206万吨，环比减少10.53%，同比增加25.63%，出口高峰期将过，后续出口量或回落；截至7月31日，巴西大豆（9月交货）CNF升贴水270美分/蒲，月度上涨18美分/蒲 [47] - 阿根廷6月大豆出口量100万吨，环比减少18.10%，同比减少29.11%；总统宣布大豆出口关税将从33%下调至26%，或加剧市场竞争、施压美国农民 [50] 棕榈油方面 - 印尼5月棕榈油库存环比下降4.27%至290万吨，出口量266万吨，较4月飙升近50%，同比增幅35.64%，主要受印度和中国需求增长推动；5月毛棕榈油产量417万吨，低于4月但较去年同期增长7.2% [55] - 2025年6月马来西亚棕榈油产量169.23万吨，环比减少4.48%，同比增加4.77%；7月1 - 31日单产环比上月同期增加7.19%，出油率环比上月同期减少0.02%，产量环比上月同期增加7.07% [60] - 2025年6月马来西亚棕榈油出口量125.94万吨，环比减少10.52%，大幅低于市场预期；期末库存203.06万吨，环比增长2.41%，高于市场预期；7月1 - 31日出口情况，ITS和Amspec数据分别显示环比减少6.71%和9.58% [64] 油菜籽方面 - 8月3日至18日，加拿大油菜籽主产区降雨量略高于正常值，温度偏高，预计正常生长 [67] - 截至7月28日当周，萨斯喀彻温省油菜籽生长状况大多一般至良好；阿尔伯塔省优良率60.3%，近一个月小幅下降但总体仍处较高水平 [71] - 截至7月27日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少72.8%至5.51万吨，2024年8月1日至2025年7月27日，出口量949.22万吨，较上一年度同期增加39.2%；2025年6月，加拿大油菜籽压榨量856096吨，较前一个月增加3%，较去年同期增加10.27% [76] 油脂油料基本面分析—国内情况 大豆方面 - 预计2025年8月进口1069万吨，9月1000万吨，10月850万吨，大豆供应宽松 [81] - 截至2025年第30周，油厂大豆库存645.59万吨，较上周增加0.52%，同比去年减少0.17%；近期开机率维持高位，库存高位震荡，预计8月震荡攀升 [85] - 7月大豆进口成本震荡运行，压榨利润小幅增加；截至7月30日，巴西大豆9月交货到港成本3777元/吨，较6月底上涨15元/吨；盘面毛利121元/吨，较6月底增加66元/吨 [89] - 2025年7月，全国油厂大豆压榨1012.92万吨，较上月增加1.62万吨，增幅0.16%；较去年同期增加131.81万吨，增幅14.96%；8月预估为1015万吨 [94] 棕榈油方面 - 截至7月31日，棕榈油进口成本（8月船期）9340元/吨，较6月底上涨520元/吨，9月船期9383元/吨，较6月底上涨560元/吨 [98] - 截至7月31日，棕榈油现货利润 - 506元/吨，比6月底增加42元/吨；8月船期盘面利润 - 134元/吨，9月船期 - 175元/吨，月度约增加110元/吨 [102] - 预计8月棕榈油进口量18万吨，比7月减少7万吨 [106] 油菜籽方面 - 截至7月31日，加拿大油菜籽（8月船期）到港完税价4942元/吨，比6月底减少18元/吨，9月船期到港完税价4940元/吨 [111] - 7月进口菜籽现货利润增加，盘面利润缩窄；截至7月31日，进口油菜籽现货榨利295元/吨，比6月底增加94元/吨；盘面榨利108元/吨，比6月底减少94元/吨 [114] - 5 - 7月菜籽进口量少，预计8月到港量19.5万吨，较7月增加6.5万吨；截至2025年第30周，菜籽商业库存13.7万吨，较上周减少15.43%，同比减少61.73% [119] - 7月沿海油厂菜籽压榨量26.20万吨，较上月增加1.70万吨 [123] 油脂库存与成交方面 - 截至2025年7月25日，全国重点地区三大油脂商业库存总量236.18万吨，较上周增加0.16万吨，涨幅0.07%；同比去年同期上涨34.49万吨，涨幅17.10% [127] - 三大油脂库存走势分化，豆油和棕榈油持续累库，菜油库存从高位回落；截至7月25日，豆油商业库存108.81万吨，较上周减少0.34%，同比减少0.28%；棕榈油商业库存61.55万吨，较上周增加4.08%，同比增加21.47%；菜油商业库存65.82万吨，较上周减少2.78%，同比增加57.09% [133] - 7月国内重点油厂豆油散油成交总量46.32万吨，日均成交量2.01万吨，较上月成交总量环比增加20.09%；棕榈油成交量10376吨，较6月减少17073吨，减幅62.20%；沿海油厂菜油提货量12.34万吨，较上月减少1.59万吨 [136] 粕类库存与成交方面 - 第30周，油厂豆粕库存104.31万吨，较上周增加4.48%，同比减少22.50%，预计8月逐渐累库；7月饲料企业豆粕库存天数较稳定，维持在8天左右 [140] - 7月豆粕成交402.15万吨，环比减少95.48万吨，减幅19.19%；同比增加102.97万吨，增幅34.42%；月内提货量431.68万吨，环比增加33.12万吨，增幅8.31%，同比去年增加58.09万吨，增幅15.55% [144] - 7月沿海油厂菜粕产量15.46万吨，较上月增加1万吨；第30周沿海油厂菜粕库存1.9万吨，较上周增加58.33%，库存从低位有所回升 [149] - 2025年6月菜粕进口量27.03万吨，环比增加38.83%，同比增加15.17%；截至2025年第30周，进口菜粕库存66.36万吨，仍处高位 [152] - 第27 - 31周沿海油厂菜粕提货量13.79万吨，进口菜粕（南通）消费量11.95万吨 [156]

01 观点与策略 氧化铝&电解铝8月报 "反内卷"叠加几内亚雨季，氧化铝跌幅有限； 铝锭持续累库，电解铝难冲高点 2025年7月 C O N T E N T S 02 铝土矿供应情况回顾及展望 目 录 03 氧化铝基本面情况回顾及展望 04 电解铝供应端情况回顾及展望 05 电解铝下游及终端消费回顾及展望 01 观点与策略 观点与策略 | | 观点 核心逻辑 | | | --- | --- | --- | | | 供应端，几内亚雨季持续，对铝土矿开采和运输造成影响，发运量开始下行，但 震荡运行 | | | | 前期进口量较大，我国铝土矿港口库存持续累库；我国铝土矿山产量相对稳定， | | | | 暂时没有大规模复产的计划，铝土矿整体供应依旧充足。需求端，电解铝产能利 | | | | 用率维持高位运行，但受产能"红线"限制，后续氧化铝需求增量有限。国内氧 | | | 氧化铝 | 化铝行业库存仍处于近四年同期最低位，但近期持续累库，库存支撑将逐步减弱。 | | | | 综合来看，铝土矿整体供应仍旧充足，但几内亚发运下降是海外铝土矿价格小幅 | | | | 回升。需关注后续"反内卷"政策是否淘汰氧化铝部分"落后产能 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上半年全球铁矿石发运同比降0.96%，第一季度澳巴发运受天气影响，第二季度开启冲量，非澳巴发运同比大幅下降，非主流发运量受矿价影响较大 [2] - 预计下半年四大矿山产量和发运量将增加，力拓和淡水河谷上半年产量/发运量未达指导目标一半，FMG和BHP上调2026财年指导目标 [2] - 黑色板块主要矛盾在于钢材终端需求，依赖政策发力，铁矿石外矿议价能力强，下半年下方空间有限，上方空间取决于钢价走势 [2] 各部分总结 上半年铁矿石发运情况 - 2025年上半年全球铁矿石累积发运量7.78亿吨，同比降0.96%，第一季度因天气影响累积发运量3.62亿吨，同比降幅3.39%，第二季度补发前期减量且澳矿季末冲量，发运量提升 [3] - 上半年澳巴发运总量6.48亿吨，占全球83%，同比增0.84%；非澳巴地区发运量1.30亿吨，同比降9.09% [5] - 铁矿石价格对非澳巴发运量影响大，非澳巴发运量与大商所主力合约月平均价相关系数0.42，澳巴发运量与该均价相关性 -0.24，因非主流矿成本高，对矿价更敏感，上半年钢材需求弱致非澳巴发运量下调 [5] - 澳巴铁矿石发运有季节规律，上半年发运量低，下半年提速 [5] 四大矿山预计下半年发运量增加 上半年供应总结 - 2025年上半年四大矿山累积发运量5.29亿吨，同比增0.29%，力拓和BHP发运下调，FMG发运大幅增加，淡水河谷稳中有增 [6] - 力拓2025年产量指导目标不变，上半年发运量同比下调5%，西芒杜项目首船发运提前至2025年11月，预计发运量50 - 100万吨，西坡铁矿项目投产，荷普山2号项目获政府批准，但发运量预计处指导目标较低水平，PB混合矿粉、块铁品位下降 [8][11] - FMG 2025财年发运1.98亿吨，同比增4%，达成目标，第二季度产量和发运量环比大幅上升，因铁桥项目提产，上调2026财年指导目标500万吨至1.95 - 2.05亿吨 [12][13] - BHP 2025财年产量2.90亿吨，同比增1%，2026财年指导目标升200万吨，第一季度飓风影响发运，第二季度发运量提升，看好中国“十五五”规划，加大西澳扩产 [14][15] - 淡水河谷第二季度产量8360万吨大幅上升，上半年产量和发运同比持平，7月初下调2025年铁矿石球团目标产量700万吨，因需求低迷，转售中低品位铁粉 [16][18] 下半年供应展望 - 预计下半年四大矿山铁矿石发运量增长，力拓预计加快生产和发运，西坡和西芒杜项目是增量重点 [19] - FMG下半年发运量有增量空间，因铁矿桥项目增产和收购红鹰矿业 [19] - BHP下半年产量和发运量充足，2026财年西澳板块增200万吨，巴西Samarco增400万吨 [19] - 淡水河谷下半年产量提速，关注北部和东南系统生产稳定性，上半年产量占全年指导目标47% [19] 基本面分析 内矿供给 - 2025年上半年我国铁矿石原矿产量约5.09亿吨，同比降9.1%，国内433家矿山企业铁精粉累计产量1.38亿吨，同比降8.0%，国内铁元素供给占总供给19.0%左右 [20] 需求 - 上半年半数以上钢厂盈利，钢材行业规上企业利润总额462.8亿元，同比增13.7倍，但营收同比降7.5%，粗钢累积产量5.15亿吨，同比降3.0%，钢厂利润源于成本缩水，营业成本同比降9.1% [21] - 上半年钢厂铁水产量维持高位，4月中旬起247家钢厂铁水产量维持在240万吨/天附近，支撑铁矿石需求 [21] 库存 - 上半年钢厂和港口库存压力小，钢厂以销定产，按需采购，进口铁矿石库存同比降300万吨左右，库存消费比维持在30附近 [24] - 47港铁矿石库存呈下降走势，年初1.56亿吨，7月1.44亿吨，低于去年0.14亿吨，因上半年发运量下调和钢厂铁水刚需，上半年进口铁矿石5.92亿吨，同比降3% [26] 后续展望 - 第一季度铁矿石价格坚挺，跌幅有限，第二季度焦煤反弹，铁矿石涨幅有限，7月受政策预期资金涌入焦煤 [27] - 黑色板块矛盾在钢材终端需求，依赖政策发力，政策基调积极，但钢材下游需求方面，建材类房地产投资弱，基建增量有限，卷材类下半年需求或难起 [30] - 下半年铁矿石供给偏强，需求关注政策走势，库存压力不大，外矿议价能力强，下方有支撑，上方空间取决于钢价 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面国内反内卷情绪博弈分化，海外美国与欧盟达成关税协议以及美元指数反弹或压制价格；基本面变化不大，镍金属仍维持过剩局面，纯镍下游总体需求低迷，不锈钢减产不及预期且现货市场成交疲软，社会库存维持高位，部分镍铁产线转产高冰镍，三元产业链持续低迷，镍矿港口库存持续累库，矿价有下行预期 [10] - 镍方面，印尼二级镍及国内电积镍释放产能，需求增速放缓，供应过剩幅度同比扩大，镍矿有结构性紧张，产业链持续负反馈下冶炼厂成本倒挂明显，长期供给过剩局面难扭转，短期宏观情绪博弈及成本支撑下预计沪镍【117000,126000】元/吨区间震荡，建议逢高卖出 [10] - 不锈钢方面，产能供应大幅过剩，价格在成本支撑下震荡，生产端与反内卷刺激有支撑，但检修减产对整体生产计划影响有限，传统淡季下游实际采购能力有限，长期供给过剩压制价格上涨空间，预计沪不锈钢【12300,13100】元/吨区间震荡，建议待反弹至区间高位做空 [10] 各目录总结 观点与策略 - 产业消息包括APNI协会建议政府重新评估镍矿HPM公式，印尼政府计划2026年开始将RKAB审批周期从三年改为一年并敦促企业2025年10月开始重新提交2026年RKAB预算，印尼某项目11条EF产线近期暂停生产或影响镍铁产量约1900金属吨/月 [10] - 重要数据有本周LME镍库存减少3654吨，国内库存增加135吨，全球镍显性库存减少1.43%至24.3万吨；印尼内贸镍矿升水维持HPM + 24~HPM + 26，业内预计8月升水下调概率较大；6月中国不锈钢进口10.9万吨，环比减少1.6万吨，累计同比减少25%；不锈钢国内7月排产312万吨，同/环比 - 4%/-1%，印尼7月排产43万吨，同/环比 + 33%/+32% [10] 盘面回顾 - 宏观情绪主导镍价，展示了国内流动性持仓、两市镍价、现货升贴水、沪镍1 - 3月差等数据图表 [12][13] 基本面分析 - 镍矿方面，本周镍矿港口库存录得987.87万吨，较上一周增加39.51万吨，增加幅度达4.17%，最近一个月累计增加228.64万吨，增加幅度为30.11%；周内矿端报价松动，镍矿价格整体走跌，临近雨季结束，菲律宾8月镍矿资源陆续开售，但市场需求未见起色，预计矿价继续阴跌 [17] - 镍铁方面，生产亏损，部分冶炼厂减产 [19] - 中间品方面，供应宽松，硫酸镍价格走弱，高冰镍相较镍铁溢价较高，部分产线开始转产高冰镍，预计高冰镍7月供应环比明显提升 [22][23] - 6月镍铁进口大增，中间品进口减少 [26] - LME本周去库，国内镍资源充足，全球库存减少1.43%至24.3万吨，中国累库而LME去库，LME镍本周库存减少3654吨 [29][30] - 电积镍产能充足，产量同比大增，国内纯镍产量1 - 6月累计同比增长29%至19.7万吨，预计7月国内总产量3.22万吨，环比略增1%，还展示了国内及印尼电积镍规划情况 [33][34][35] - 不锈钢方面，供给高位，减产影响有限，7月国内43家不锈钢厂排产326.8万吨，环比同比减少不大；生产亏损，废不锈钢经济性凸显；延续去库，但社会库存仍高；地产需求低迷，制造业有所提振；三元产业链仍较为低迷，国内上半年新能源汽车产销分别同比增长41.4%和40.3%，销量渗透率达44.3%，7月1 - 20日，新能源汽车零售53.7万辆，同比增长23%，环比下降12%，零售渗透率54.9% [37][38][41][43][46][49][50] 供需平衡表 - 2025年镍供给过剩同比扩大，全球供给总计389.3万吨，需求合计354.5万吨，平衡为34.8万吨；国内供给总供给253.9万吨，消费合计229.0万吨，平衡为16.2万吨 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚乙烯成本端支撑不稳供应压力加大，但需求旺季利好预期对价格有一定支撑，价格下方空间有限，短期价格或震荡波动，或有向上小幅反弹机会，可考虑卖出看跌期权 [7] - 聚丙烯成本端支撑不稳供应端有增量预期，但下游需求订单有季节性修复预期，对价格有一定支撑，价格下方空间有限，短期价格或震荡波动，或有向上小幅反弹机会，可考虑卖出看跌期权 [9] 根据相关目录分别进行总结 观点小结 聚乙烯PE - 成本端原油供应及需求忧虑并存，价格延续震荡走势，对塑料价格推动作用不足，支撑不稳定 [7] - 供应端当前产量处于近年高位，上海赛科、浙江石化装置重启且无新增计划检修装置，供应压力增加 [7] - 需求端PE下游开工整体小跌且低于往年同期，农膜淡季，包装膜稳中小增，后市旺季有触底回升预期，包装膜订单天数小增 [7] - 进出口方面LLDPE、HDPE和LDPE进口利润环比减少 [7] - 库存上社会库存和生产企业库存环比增加，贸易商库存虽减少但仍在高位 [7] - 毛利方面油制和煤制利润下滑 [7] - 价差关注下游季节性旺季带动下塑料09 - 01价差触底反弹、PP09 - 01价差或震荡波动中有季节性走强预期、塑料 - PP09合约价差或有上行预期 [7] 聚丙烯PP - 成本端原油供应及需求忧虑并存，价格延续震荡走势，丙烷顺应油价及下游消耗滞后存松动机会，PDH制成本存松动预期，对PP价格推动作用不足，支撑不稳定 [9] - 供应端PP产能利用率和产量环比增加，产量处于近年高位，前期检修企业部分恢复，供应端相对增量，新增扩能集中月底 [9] - 需求端下游产品开工率整体下滑，下游原料库存稳中小增，成品库存压力环比小增，塑编订单有旺季触底回升预期 [9] - 进出口方面进口利润亏损环比扩大，出口利润环比微增 [9] - 库存上PP整体库存小幅下降 [9] - 毛利方面油制、煤制、PDH制PP利润下滑，甲醇制、外采丙烯制PP利润修复 [9] - 价差关注下游季节性旺季带动下塑料09 - 01价差触底反弹、PP09 - 01价差或震荡波动中有季节性走强预期、塑料 - PP09合约价差或有上行预期 [9] 下周关注 - 7月21日关注中国至7月21日一年期贷款市场报价利率、美国6月谘商会领先指标月率 [12] - 7月22日关注国新办就2025年上半年外汇收支数据情况举行新闻发布会、美联储主席鲍威尔在一场监管会议上致欢迎辞 [12] - 7月23日关注美国至7月18日当周API原油库存、EIA原油库存、EIA俄克拉荷马州库欣原油库存、EIA战略石油储备库存，NYMEX纽约原油8月期货移仓换月 [12] - 7月24日关注欧元区至7月24日欧洲央行存款机制利率、美国至7月19日当周初请失业金人数、美国7月标普全球制造业PMI初值 [13] - 7月25日关注美国6月耐用品订单月率 [13] - 7月26日关注美国至7月25日当周石油钻井 [13] 聚乙烯重点数据追踪 价格回顾 - 截至7月18日当周，国内聚乙烯现货市场价格窄幅下跌25 - 66元/吨，HDPE薄膜7963元/吨，较上周 - 25元/吨；LDPE薄膜9462元/吨，较上周 - 66元/吨；LLDPE薄膜7411元/吨，较上周 - 29元/吨 [15] - LLDPE期货主力合约09报7216元/吨，环比前一周下跌75元/吨，跌幅1.03%，7月17日期现基差在 - 75元/吨，较上周同期基差 + 54元/吨 [15] 产量 - 截至7月18日当周，聚乙烯产量为60.9万吨，较上期 + 0.32万吨，产能利用率为78.68%，较上期 - 0.01% [20] 检修损失量 - 截至7月18日当周，国内企业聚乙烯检修损失量在12.07万吨，较上期 - 0.75万吨，下周预估在9.14万吨，较本周 - 2.93万吨，下周暂无新增计划内停车装置 [25][26] 下游开工 - 截至7月18日当周，聚乙烯下游各行业整体开工率在38.51%，较上周 - 2.72%，整体低于往年同期，预计下周小幅回升 [33] - 农膜整体开工率较前期 - 0.18%，棚膜和地膜处于淡季，订单增量有限 [33] - PE包装膜样本企业开工环比提升0.5%，下周期平均开工率仍有提升可能 [33] 下游原料库存及订单 - 截至7月18日当周，农膜原料库存环比减少0.02天至8.3天，PE包装膜原料库存环比增加0.07至8.07天，PE管材原料库存环比维持于7.1天 [36] - 农膜订单天数为2.74天，环比减少0.08天，PE包装膜订单天数环比增加0.15至7.22天，农膜订单后市旺季有触底回升预期 [36] 库存 - 截至7月18日当周，聚乙烯社会样本仓库库存为53.66万吨，较上周期增加1.9万吨，增幅 + 3.68%，同比减少14.59% [42] - 生产企业库存环比增加3.62万吨至52.93万吨，两油企业库存环比增加2.9万吨至42.9万吨，贸易商库存环比减少0.33万吨至5.77万吨 [42] 进出口利润 - 7月18日，LLDPE、HDPE、LDPE进口利润分别环比走弱39至 - 85元/吨，环比走弱51至65元/吨，环比下滑72至250元/吨 [47] 利润 - 截至7月18日当周，油制线型成本在7761元/吨，较上周期上涨12元/吨；煤制线型利润在 - 525元/吨，较上周期下跌55元/吨 [49] 期货情况 - 塑料期货成交量环比前一周同期减少16822至318450手，持仓量环比增加6799手至578812手，仓单数量环比减少9至5822手 [53][55] 聚丙烯重点数据追踪 价格回顾 - 截至7月18日当周，聚丙烯现货价格弱势盘整，波动区间在7101 - 7137元/吨，跌破前期低位，PP期货主力合约09报7013元/吨，环比前一周下跌56元/吨，跌幅0.79% [58] - 本期华东聚丙烯基差窄幅走强，收于69元/吨 [59] 产能利用率和产量 - 截至7月18日当周，国内聚丙烯产量77.69万吨，较上周增加0.68万吨，涨幅0.88%，较去年同期增加12.83万吨，涨幅19.78% [63] - 产能利用率77.29%，环比上升0.68%，中石化产能利用率84.34%，环比上升1.26% [63] 检修损失量 - 截至7月18日，国内聚丙烯装置周度损失量21.982万吨，环比上周下降5.53%，其中检修损失量在15.873万吨，环比上周回落5.37%，降负损失量6.109万吨，环比上周下降5.96% [68] 下游行业开工 - 截至7月18日当周，聚丙烯下游行业平均开工下降0.12个百分点至48.52%，塑编开工率环比下滑0.6%至41.4%，BOPP开工率环比增加0.21%至60.77%，注塑制品开工率环比增加1.04至51.9% [71] 下游原料及成品库存、订单 - 截至7月18日当周，塑编原料库存环比减少0.12至6.94天，BOPP原料库存环比微增0.04至8.95天，临近旺季原料库存稳中小增 [74] - 塑编产成品库存环比增加0.16至6.32天，BOPP厂内库存环比增加0.69至11.68天，下游产品库存压力小增 [74] - 塑编订单天数环比减少0.12至7.13天，BOPP订单天数环比小增0.09至11.08天，塑编订单天数有触底回升预期，BOPP订单天数平稳 [74] 整体库存 - 截至7月18日，我国聚丙烯商业库存总量在78.12万吨，较上期跌1.67万吨，环比跌2.09%，同比增长9.85%，生产企业总库存环比 - 2.65%，样本贸易商库存环比 - 1.40%，样本港口仓库库存环比 + 1.45% [80] 进出口利润 - 截至7月18日当周，PP进口毛利为 - 696元/吨，亏损程度环比扩大13元/吨，出口利润为6.5元/吨，环比微幅增加 [84] 利润 - 截至7月18日当周，油制PP周均利润在 - 334.84元/吨，环比上期下跌5.77元/吨，煤制PP平均利润827.67元/吨，环比上期下跌81.40元/吨，PDH制PP周均利润在 - 404.26元/吨，环比上期下跌22.35元/吨 [87] - 甲醇制PP利润环比增加28.66元/吨至 - 648.67元/吨，外采丙烯制PP利润环比增加75.62元/吨至 - 47.94元/吨 [89] 期货情况 - 截至7月18日，PP期货成交量环比前一周同期增加15906手至316654手，持仓量环比增加27544手至597581手，仓单数量环比减少434手至10083手，但仍处于高位 [92][94][96] 价差跟踪 - 截至7月18日，塑料09 - 01期货合约价差报 - 27元/吨，环比上周同期下滑40元/吨，关注下游季节性旺季带动下触底反弹 [101] - PP09 - 01期货合约价差为3，环比下滑12，根据往年季节性来看，两者价差震荡波动有走强规律 [105] - 截至7月18日，09合约L - PP价差报203元/吨，环比走弱19元/吨，两者价差短期或震荡运行，后市随着塑料下游农膜旺季启动，价差或有上行预期 [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要围绕丙烯展开，介绍其定义、用途、生产工艺、储存运输、交割标准等方面，并分析全球及中国丙烯的供需格局与进出口情况 ，指出中国是全球最大的丙烯生产与消费国，随着国内产能扩大，进口依存度将进一步下降 根据相关目录分别进行总结 丙烯是什么 - 丙烯化学式为 C3H6，是石油化工重要基本原料，常温下为无色、有烃类气味的气体，易燃易爆，属二类危化品 [4] 丙烯的用途 - 主要用于生产聚丙烯，还可生产环氧丙烷、丁醇、辛醇等，下游产品广泛应用于塑料、家电等行业 [5] - 下游消费结构中，聚丙烯占比 62%，环氧丙烷占 7%，PP 粉料和丙烯腈各占 6%和 7%，酚酮占 5%，丙烯酸及其酯类占 4%，丁辛醇占 7%，异丙醇和环氧氯丙烷占比较小 [6] 生产工艺 - 主要以原油、丙烷和煤炭为原料，原油端有重质油催化裂化和石脑油蒸汽裂解两条路线，还有丙烷脱氢和煤炭制甲醇再经 MTO 工艺 [9] - 石脑油裂解工艺原占总产能 28%，丙烷脱氢工艺发展迅速，当前占近 33%，成最主要工艺 [9] 丙烯的储存及运输 - 储存方式有液化储存和压缩储存，运输方式包括公路、铁路、管道和船运 [13][15] 交割标准 - 基准交割品为符合《中华人民共和国国家标准 聚合级丙烯》（GB/T 7716－2024）规定的 I 型丙烯，水含量≤20mg/kg，氢和羰基硫指标不作要求 [16] - 替代交割品为 20mg/kg＜水含量≤50mg/kg 且其他指标符合基准交割品要求的丙烯，升贴水以交易所公告为准 [16] 全球丙烯供需格局 - 产能：2019 - 2024 年从 1.39 亿吨增至 1.78 亿吨，2024 年增长 814 万吨，增速 4.8% ，主要集中在北美、中东和亚洲，东北亚占比超 50%，中国占 42% 成全球最大生产国 [17] - 需求：2024 年预计在 1.53 - 1.58 亿吨，主要消费区域为东北亚、北美、西欧和中东，东北亚占比提升 8% 成需求增长核心区域，中国贡献显著增长 [19] - 贸易：呈现区域化特征，亚洲市场主导，2024 年出口总量 579 万吨且近年萎缩，主要出口国为韩国、日本等，进口集中地有中国、德国等 [23] 我国丙烯供需格局 - 产能：2010 - 2024 年从 1652 万吨/年增至 6973 万吨/年，年均增长率 12.8% ，华东、华北产量最多，前五大省份为浙江、山东等，合计占 58.4% [24][25] - 企业：2024 年有 100 余家，前 10、20、30 企业产能合计占比分别为 56.4%、73.4%、82.1% ，2017 年以来新增产能中民营企业占比约 80% [28] - 需求：2024 年表观消费量 5535.21 万吨，增速 10.30% ，消费与生产区域分布一致，华东消费最大，前五大消费省份合计占 58.5% [30] - 下游：以精细化化工为主，聚丙烯是最主要下游，2024 年产能 5228 万吨，产量 3775 万吨，2025 年预计新投产能 670 万吨，带动丙烯需求增约 690 万吨；环氧丙烷 2024 年产能 747 万吨，2025 年预计投产 124 万吨，拉动丙烯需求约 100 万吨；丙烯腈 2024 年产能 440 万吨，2025 年预计投产 131 万吨，带动丙烯需求 131 万吨；丙烯酸 2024 年产能 408 万吨与 2023 年持平 [31][34][35] 进出口情况 - 我国是丙烯净进口国，2016 - 2019 年进口量约 300 万吨，依存度约 10% ，主要来自韩国、日本 [41][43] - 2024 年进口量、依存度降至近年最低，分别为 202 万吨、3.7% ，预计扩能对出口增长有限，进口量将进一步下降 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃产业暂时缺乏利好驱动，塑料略优于PP，可关注塑料 - PP价差震荡上行机会 [1] - 聚乙烯成本端原油支撑减弱，供应压力有减小预期，但需求支撑有限，短期价格或承压震荡，09 - 01价差可关注正套机会 [7] - 聚丙烯暂时缺乏利好驱动，价格或震荡下行，塑料 - PP 09合约价差或有上行预期 [9] 根据相关目录分别总结 观点小结 - 聚乙烯成本端原油支撑不足，供应装置检修有支撑，需求淡季氛围延续，库存积累，毛利有升有降，价差有正套和上行预期，短期价格或承压震荡 [7] - 聚丙烯成本端支撑环比减弱，供应检修有缓解预期但有装置扩能影响，需求支撑不足，库存有变化，毛利有升有降，价差有上行预期，价格或震荡下行 [9] 下周关注 - 7月9日关注美国至7月4日当周API、EIA原油及相关库存数据、EIA月度短期能源展望报告、中国6月CPI年率、美国对等关税暂停期结束；7月10日关注美国至7月5日当周初请失业金人数、美国至7月4日当周EIA天然气库存、中国6月M2货币供应年率；7月11日关注IEA月度原油市场报告；7月12日关注美国至7月11日当周石油钻井 [12] 聚乙烯重点数据追踪 - 价格回顾：现货价格下跌、期货价格震荡波动，截至7月4日，LLDPE期货主力合约09报7282元/吨，环比跌20元/吨，跌幅0.27%，基差为 - 2元/吨，环比变化不大 [15] - 产能利用率和产量：截至7月4日当周，聚乙烯产量61.9万吨，较上期增加2.36万吨，产能利用率79.46%，较上期 + 0.77%，LLDPE产量27.71万吨，较上周期增加1.36万吨 [19] - 周度检修损失量：截至7月4日当周，国内企业聚乙烯检修损失量11.03万吨，较上期 - 2.57万吨，下周预估10.06万吨，较上期 - 0.97万吨 [23] - 下游开工：截至7月4日当周，聚乙烯下游整体开工率38.05%，较上周 - 3.18%，农膜开工率 - 0.26%，包装膜开工率环比提升0.5% [33] - 下游原料库存：截至7月4日当周，农膜原料库存8.18天，包装膜原料库存8.04天，管材原料库存7.13天，农膜订单天数2.72天，包装膜订单天数7.33天 [35] - 社会库存：截至2025年7月4日当周，聚乙烯社会样本仓库库存50.71万吨，较上周增4.22万吨，环比增9.09%，同比低16.53% [39] - 进口利润：7月4日，LLDPE、HDPE、LDPE进口利润分别为 - 6元/吨、126元/吨、604元/吨，LLDPE和HDPE进口利润环比回升，LDPE进口利润环比增加 [44] - 油制与煤制利润：截至7月4日当周，油制线型成本7646元/吨，较上周期下跌338元/吨，煤制线型利润5869元/吨，较上周期上涨13元/吨 [46] - 期货成交量、持仓量与仓单数量：截至7月4日，塑料期货成交量环比增加13215手至355370手，持仓量环比减少22961手至580694手，仓单数量环比减少100至5831手 [51][53] 聚丙烯重点数据追踪 - 价格回顾：现货价格弱势阴跌，期货价格震荡波动，截至7月4日下午收盘，PP期货主力合约09报7078元/吨，环比下跌25元/吨，跌幅0.35%，华东聚丙烯基差收于64元/吨 [55] - 产能利用率和产量：截至7月4日当周，聚丙烯产量77.37万吨，相较上周减少1.55万吨，跌幅1.96%，产能利用率77.44%，环比下降1.86% [59] - 检修损失量：截至7月4日，国内聚丙烯装置周度损失量21.632万吨，环比上周上涨11.93%，预计下周检修损失量下降，产能利用率窄幅回升至77.5%附近 [63] - 下游产品开工率：截至7月4日当周，整体下游开工率环比减少0.27至48.78%，各下游制品开工率均有下滑 [67] - 下游原料与成品库存及订单：截至7月4日当周，下游原料库存减少，成品库存压力不大，订单表现整体偏弱，下游制品平均开工率预计延续下滑趋势 [70] - 生产企业与贸易商库存：截至2025年7月4日，生产企业总库存环比下滑1.49万吨至57.01万吨，贸易商库存环比增加1.46万吨至14.97万吨，港口库存环比减少0.04至6.57万吨 [77] - 进口与出口利润：截至7月4日当周，PP进口毛利 - 523元/吨，亏损程度环比扩大184元/吨，出口利润 - 1.59元/吨，环比微幅增加 [81] - 油制、甲醇制、PDH制利润：截至7月4日当周，油制PP周均利润 - 137.12元/吨，环比增加321.58元/吨，煤制PP平均利润931.52元/吨，环比下跌100.96元/吨，PDH制PP周均利润 - 401.35元/吨，环比增加316.46元/吨 [84] - 期货成交量、持仓量与仓单数量：截至7月4日，PP期货成交量环比减少16487手至255730手，持仓量环比增加770手至593335手，仓单数量环比减少112手至7292手 [90][92][94] 价差跟踪 - 截至7月4日，塑料09 - 01期货合约价差39元/吨，环比上周下滑18元/吨，PP 09 - 01期货合约价差为36，环比下滑26，09合约L - PP价差204元/吨，环比上升5元/吨，塑料09 - 01价差关注正套机会，PP09 - 01价差或震荡波动中有季节性走强预期，塑料 - PP09合约价差或有上行预期 [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕纯苯展开，介绍其定义、生产工艺、产业链等基础信息，分析全球及中国纯苯供需情况，包括产能、产量、进出口、需求等，阐述定价模式，并预估供需差，指出2025年中国纯苯供应或过剩 [22][25][63] 根据相关目录分别进行总结 纯苯是什么 - 纯苯指苯，是石油化工基本原料和危化品，化学式C6H6，分石油苯和焦化苯，石油苯纯度超99%，焦化苯低于96%，行业默认纯苯为石油纯苯 [5] - 纯苯用途广泛，是合成多种化工产品的关键中间体，也是溶剂，在精细化学品领域作用大 [5] - 纯苯常温下为无色透明挥发性液体，有芳香气味，难溶于水，易溶于有机溶剂，化学性质活泼，易燃，蒸气能与空气形成爆炸性混合物 [5] 纯苯生产工艺和产业链 - 纯苯分石油苯和加氢苯，石油苯品质优、杂质少、应用广 [6] - 全球纯苯主要生产工艺有石油馏分催化重整、乙烯装置联产等，前四种产石油苯，催化重整副产纯苯是主要来源，原料为石脑油 [8] - 纯苯还可从甲苯、二甲苯等芳烃产品获取，甲苯歧化/择形歧化、二甲苯异构化工艺会生成纯苯，考量生产经济性需综合相关产品效益 [9] - 约25%纯苯来自加氢苯，通过煤焦油抽提工艺，以粗苯为原料，加氢苯是石油苯部分替代产品 [10] - 42%纯苯用于生产苯乙烯，19%用于己内酰胺，五大下游占总消费量95%，产业链延伸至家电、汽车等终端行业 [15] 纯苯储存运输和质量标准 - 纯苯质量指标检验标准分石油苯（GB/T 3405 - 2025）和焦化苯（GB/T 2283 - 2019），大连商品交易所纯苯期货交割标准品结晶点≥5.45，仅石油苯 - 545符合 [18] - 纯苯应储存于阴凉、干燥、通风好的专用仓库，远离火源等，适宜储存温度5℃ - 25℃，低于5℃易结晶 [20] - 运输车辆应符合标准，有耐压、耐腐蚀性能，配备消防和应急设备，运输途径有公路、铁路、水路，运输人员需专业培训 [21] 全球纯苯的供需概况 - 2024年全球纯苯产能约8331万吨/年，较2020年增加约1401万吨/年，年均复合增长率4.77%，生产集中在亚洲、北美、西欧，亚洲产能占比超50% [22] - 2024年全球纯苯消费超6500万吨，较2020年增加约1500万吨，增幅30%，东北亚消费占比60%，北美占比13% [25] 我国纯苯供应情况 - 2024年我国纯苯产能3478万吨/年，增速5%，石油苯产能2573万吨/年，增速6.91%，加氢苯产能905万吨/年，增速 - 0.28% [26] - 2025年我国纯苯新投产能241万吨，13套装置，已落地3套，产能50万吨，待投产10套，产能191万吨，石油苯新产能156万吨，集中8、12月，加氢苯35万吨，计划6、7月落地 [26][29] - 我国纯苯供应由国产石油苯、加氢苯和进口纯苯组成，2024年占比分别为71%、14%、15% [32] - 我国石油苯产能集中在华东、东北、华南，占比53%、18%、14%，受下游消费市场和运输因素影响；加氢苯产能华北、华东占比最高，符合焦炭产能分布规律 [34] 我国纯苯进出口情况 - 我国纯苯进出口主要关注石油苯，近5年石油苯出口量少，均在5万吨以下 [36] - 近5年我国石油苯进口依存度从2020年的11.6%升至2024年的15%，进口量增长，2024年为431万吨，同比增28.2%，2025年1 - 5月累计进口237.61万吨，较去年同期增62.5%，2024年50%进口来自韩国 [36] 我国纯苯需求情况 - 我国是全球最大纯苯消费国和进口国，2024年苯乙烯、己内酰胺等五大下游消费占纯苯总消费量比例分别为42%、19%等，其他下游占比5% [37] - 苯乙烯生产工艺有乙苯脱氢法等，乙苯脱氢法是主流，2024年我国苯乙烯有效产能2192.2万吨/年，2025年新投产能210万吨，若投产落地，约新增165万吨纯苯需求 [40] - 己内酰胺98%用于生产尼龙6，我国纯苯制己内酰胺主流工艺是氨肟化法，占比约83%，2024年产能695万吨，2025年新投产能65万吨，若投产落地，将为纯苯消费带来57万吨增量 [44][46] - 苯酚生产核心原料是纯苯和丙烯，异丙苯法常见，2024年产能635万吨，2025年新投装置3套，产能77万吨，将带来约70万吨纯苯需求增量 [48][51] - 苯胺生产主要原料为纯苯和硝酸，全球90%采用硝基苯催化加氢法，2024年有效产能449.5万吨，2025年新投装置1套，产能36万吨，约为纯苯带来31万吨消费增量 [54][56] - 己二酸生产以纯苯为原料，我国主要采用环己烯法和环己烷法，2024年产能410万吨，2025年新投装置1套，产能50万吨，约新增纯苯需求38万吨 [57] 纯苯的定价模式 - 亚洲纯苯市场定价体系中，FOB韩国价格是核心基准，代表韩国主要港口货物离岸价，交易多逐单洽谈，涉及纸货等衍生品交易 [60] - 国内纯苯工厂现货贸易多以合约形式销售给下游工厂，销售合约和市场货比例约7:3，工厂定价以中石化纯苯挂牌价为主，近年第三方价格市场参考度增长，纸货交易活跃 [60] 纯苯供需差预估 - 2021 - 2024年国内纯苯供需差为负值，因下游产能扩张呈偏紧状态 [61] - 2025年结合新产能投放计划计算，预计我国纯苯供需差偏宽松，供应过剩预期120万吨左右 [63]