Morning session notice 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 5 月 27 日星期二 研究员： 吴志桥 从业资格：F3085283 交易咨询资格：Z0019267 联系方式：15000295386 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 【行情复盘】 周一尿素主力合约 2509 期价下跌 21 元至 1816 元/吨，华中主流地区尿素现货价格 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 下跌 30 元至 1850 元/吨，多头持仓增加 5979 手至 17.55 万手，空头持仓增加 3862 手至 16.51 万手。 【重要资讯】 1、供应方面，尿素行业日产 20.46 万吨，较上一工作日减少 0.02 万吨，较去年同 期增加 3.12 万吨；开工 88.96%，较去年同期 80.07%提升 8.89%。 | | | | 加 | 2、库存方面，中国尿素企业总库存量 91.74 万吨，较上周增加 10.02 万吨，环比增 12.26%。尿素港口库存 20.3 万吨，环比增加 4 万吨。 ...

Morning session notice | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【行情复盘】 昨日 SR509 合约收盘价 5835 元/吨，日涨幅 0.03%。夜盘收于 5809 元/吨。SR601 合 约收盘价 5699 元/吨，日涨幅 0.11%，夜盘收 5678 元/吨。 | | | | | 【重要资讯】 | | | | | 1.昨日英美金融市场适逢假期休市，外盘无报价。 | | | | | 2.昨日广西白糖现货成交价6069元/吨，下跌24元/吨；广西制糖集团报价6110~6190 | | | | | 元/吨，部分下调 10 元/吨；云南制糖集团报价 5890~5940 元/吨，下调 10~20 元/ | | | | | 吨；加工糖厂主流报价区间 6360~6940 元/吨，调整区间为 10~20 元/吨，涨跌不一。 | | | | | 3.美国农业部（USDA）近日发布报告，预计 2025/26 榨季全球食糖产量增长 860 万 | | | | | 吨至 1.893 亿吨，巴西和印度产量提升将抵消欧盟减产。港口等 ...

报告行业投资评级 - 国债投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 中国4月经济数据中固定资产投资和消费略不及预期，工业生产和出口好于预期，经济增长保持韧性 [1] - 5月12日中美日内瓦经贸会谈后美线航运出现“抢运潮”，5月央行降准降息后中短期内大概率不再降准降息，经贸会谈90天窗口期带来短暂喘息但未消除长期不确定性 [1] - 上周五国债期货主力合约价格小幅探底后回升、全天小涨，与万得全A走势跷跷板，短线或继续震荡 [1] 报告各部分总结 行情复盘 - 上周五国债期货主力合约开盘，2年期和5年期平开，10年期和30年期低开，早盘震荡下行，午后探底后上涨，尾盘横向波动，收盘30年期TL2509涨0.04%，10年期T2509涨0.04%，5年期TF2509涨0.07%，2年期TS2509涨0.04% [1] 重要资讯 - 公开市场：上周五央行开展1425亿元7天期逆回购操作，当日1065亿元逆回购到期，净投放360亿元 [1] - 资金市场：上周五银行间资金市场短期利率上行，DR001加权平均1.57%（上一交易日1.48%），DR007加权平均1.59%（上一交易日1.57%） [1] - 现券市场：上周五银行间国债现券收盘收益率窄幅波动，2年期下行0.54个BP至1.47%，5年期上行0.01个BP至1.57%，10年期上行0.22个BP至1.72%，30年期上行0.20个BP至1.89% [1] - 美国总统5月24日表示6月1日起对欧盟征50%关税，后同意将期限延至7月9日 [1] 市场逻辑 - 中国4月经济数据有好有坏，经济增长保持韧性，中美经贸会谈后美线航运“抢运潮”，5月央行降准降息后中短期大概率不再降准降息，经贸会谈窗口期带来短暂喘息但未消除长期不确定性，上周五国债期货主力合约价格与万得全A走势跷跷板，短线或继续震荡 [1] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

报告行业投资评级 - 对沪深300、上证50股指期货给出“多”评级，对中证1000股指期货给出“偏多”评级 [1] 报告的核心观点 - 周五下午两市主要指数短线急跌无碍中长期走势，四大指数中长期看多，市场风格有望转向以上证50指数为代表的周期价值风格，1年期存款利率跌破1%有望推动资金向股市转移，外资回流将是未来几个季度主线交易逻辑 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周五下午2点左右两市主要指数走弱、盘中小幅跳水后收盘下跌，成交额1.15万亿元变化不大，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数分别跌0.80%、0.81%、0.88%、1.26%，行业与主题ETF中汽车、黄金股等ETF涨幅居前，金融科技、游戏等ETF跌幅居前，两市板块指数中可控核聚变、乘用车等指数涨幅居前，产业互联网、Sora概念等指数跌幅居前，沪深300、中证500、上证50、中证1000指数股指期货沉淀资金分别净流入44、16、12、2亿元 [1] 重要资讯 - 证监会支持优质未盈利和红筹科技企业上市 [1] - 央行5月23日开展5000亿元1年期MLF操作，净投放3750亿元 [1][2] - 中汽协强调汽车行业自律 [1] - 上期所推进铸造铝合金等品种研发上市及相关制度机制建设 [1] - 达飞、地中海航运6月1日起每40英尺大柜最高加收2000美元旺季附加费，运费两周内上升156% [1] - 华泰证券认为2018年港交所改革后港股流动性改善，消费+科技占半壁江山 [1] - 部分欧洲央行官员认为4月提前降息，预计下月降息可能性约90%且今年还有一次降息 [2] - 美国4月二手房市场转冷，成交量环比下滑0.5%，年化销量400万套创2009年以来最差4月 [2] - 美国5月Markit制造业和服务业PMI初值分别创三个月和两个月新高 [2] - 美联储理事称若特朗普政府关税维持在约10%，可能2025年下半年降息 [2] - 特朗普建议6月1日起对欧盟商品征收50%关税 [2] 市场逻辑 - 周五两市主要指数短线急跌，央行开展MLF净投放，证监会支持科技企业上市，1年期存款利率跌破1%有望推动资金向股市转移 [2] 后市展望 - 周五短线急跌无碍中长期走势，上海港美西航线6月中旬报价较5月初涨3倍多，瑞银看好中国股市，外资回流是主线逻辑，1年期存款利率下调推动资金入市，预期自由现金流和红利类ETF受益，海外资金或涌入A股，市场风格转向周期价值风格，四大指数中长期看多 [2] 交易策略 - 股指期货方向交易因存款利率跌破1%推动资金入市，市场风格转向周期价值风格，四大指数中长期看多 [2] - 股指期权交易因市场处于整理期，暂缓远月深虚值看涨期权建议 [2]

Morning session notice 早盘提示 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员： 卫立 从业资格：F3075802 交易咨询资格：Z0018108 联系方式：010-56711700 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 【行情复盘】 铜价保持震荡；LME 期铜涨 0.34%，收至 9519.5；沪铜主连跌 0.13%，收至 77820；COMEX 铜主连跌 0.1%，收至 4.6735。 【重要资讯】 1、美国 5 月标普全球服务业 PMI 初值为 52.3，预期 50.8；5 月标普全球制造业 PMI 初 值为 52.3，预期 50.1。美国 30 年期国债收益率升至 5.15%，续刷 2023 年 10 月以来最 高水平。据 CME"美联储观察"：美联储 6 月维持利率不变的概率为 94.6%，降息 25 | | --- | --- | --- | --- | | 有色与贵 | 铜 | 震 荡 偏 | 个基点的概率为 5.4%。美联储 7 月维持利率不变的概率为 73.1%，累计降息 25 个基点 的概率为 25.7%，累计降息 50 个基点的概率为 1.2%。(金十数 ...

期货研究院 格林大华期货研究院专题报告 | | | | 农林畜产品研究员： | 李方磊 | | --- | --- | | 从业资格证号： | F03104461 | | 交易咨询证号： | Z0021311 | | 联系方式： | 0371-65616145 | 格林大华期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1288号 成文时间：2025年5月23日星期五 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 天然橡胶压力仍存 低位震荡等待驱动 摘要： 此前因美国关税导致的全球经济衰退预期令天然橡胶期 价于清明节后一字跌停，随后便在14400-14900区间内展开了 为期一个多月的震荡整理走势。而5月12日，中美联合声明发 表后令宏观局势短暂松绑，胶价在此消息影响下有所走强，但 在主力合约触及15300上方后盘面再度转弱，截至5月22日夜盘 已跌至14785元/吨。 当前阻碍天胶上行的主要原因仍在需求端，去库难以提速 和轮胎成品走货偏慢直接反应当下天然橡胶的需求表现并不 乐观。好在目前全球天胶供应仍处过渡期，同时泰国前期宣布 延期一个月开割且近期部分产区存在降雨影响，原料价格仍相 对坚挺。但从整体来看，今年海内外天 ...

报告行业投资评级 - 对四大股指中长期看多，建议淡化短期波动；对股指期货方向交易看多；对股指期权交易，暂缓远月深虚值看涨期权建议 [2] 报告的核心观点 - 周四两市主要指数走势分化，价值周期类指数偏强成长类指数偏弱，银行ETF接近创新高，存款利率下调利好市场 [1][2] - A股上市公司业绩总体保持韧性，外资回流未来几个季度是主线交易逻辑，1年期存款利率跌破1%有望推动资金向股市转移，预期市场主导风格转向周期价值风格 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四两市成交额1.10万亿元微降，上证50指数收2733点涨0.19%，沪深300指数收3913点跌0.06%，中证500指数收5703点跌0.95%，中证1000指数收6066点跌1.08% [1] - 行业与主题ETF中涨幅居前的有游戏ETF等，跌幅居前的有电池ETF等；两市板块指数中涨幅居前的有游戏等，跌幅居前的有医疗美容等 [1] - 中证1000、中证500、上证50指数股指期货沉淀资金分别净流入59、16、1亿元 [1] 重要资讯 - A股市场5000多家上市公司构成产业矩阵，2024年年报显示四分之三公司盈利，五成企业利润增长 [1] - 瑞银投资银行中国股票策略研究主管看好中国股票市场，外资回流未来几个季度是主线交易逻辑 [1] - 2025年ETF - FOF迎来发展机遇，多家基金公司积极布局 [1] - 国泰海通证券认为煤炭行业已充分释放风险，后续上行可期 [1] - 中国4月黄金进口总量达127.5公吨，创11个月新高，环比增73% [1] - OPEC+增产与美国页岩油生产商争夺市场份额，美页岩油生产商成本上升更脆弱 [1] - 日本国债拍卖需求创十多年新低，20年期国债收益率飙升约15个基点达2000年以来最高，30年期债券收益率升至1999年首次发行该品种以来最高 [1][2] - 亚马逊CEO称公司未看到消费者勒紧钱包迹象，多元供应链和规模优势或助其抵御部分关税压力 [2] - 5月19日美股散户交易量占比创历史新高，全天收盘散户净买入额达54亿美元 [2] - 美国20年期国债拍卖惨淡，20年期国债收益率冲高13个基点至5.12%，30年期国债收益率升至5.09%，十年期国债收益率升至近3个月新高4.60% [2] - 高盛报告称2025年第一季度对冲基金减持“科技七巨头”股票，增加对在美上市中国公司投资敞口，这些基金股票总仓位达3.1万亿美元 [2] 市场逻辑 - 周四两市主要指数走势分化，价值周期类指数偏强，银行ETF接近创新高，存款利率下调利好市场 [1][2] - A股上市公司业绩总体保持韧性，外资回流未来几个季度是主线交易逻辑，1年期存款利率跌破1%有望推动资金向股市转移 [2] 后市展望 - 周四两市价值类指数继续走强，存款利率下调利好市场，A股上市公司业绩有韧性，外资回流是主线逻辑 [2] - 上海港美西线40英尺集装箱6月中旬报价较5月初涨3倍多，1年期存款利率下调有望推动资金加速向股市转移 [2] - 预期自由现金流类ETF、红利类ETF最为受益，全球金融资产再配置推动海外机构资金涌入A股，市场主导风格转向周期价值风格 [2] 交易策略 - 股指期货方向交易，1年期存款利率跌破1%推动资金向股市转移，市场风格有望转向周期价值风格，四大股指中长期看多 [2] - 股指期权交易，市场处于整理期修复技术指标，暂缓远月深虚值看涨期权建议 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月中国经济增长保持韧性，工业生产和出口好于市场预期，但固定资产投资和消费略不及预期 [1][3] - 中美经贸会谈带来短暂喘息机会，未消除长期不确定性，中短期内大概率不再降准降息 [3] - 周四国债期货主力合约价格横向波动，央行开展MLF操作后长端和超长端利率小幅下行，国债期货短线或继续震荡 [1][3] - 交易型投资建议波段操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四国债期货主力合约开盘集体高开，早盘震荡略有下行，午后横向波动，30年期国债期货主力合约TL2509下跌0.04%，10年期T2509上涨0.01%，5年期TF2509持平，2年期TS2509持平 [1] 重要资讯 - 公开市场：周四央行开展1545亿元7天期逆回购操作，当日有645亿元逆回购到期，实现净投放900亿元 [1] - 资金市场：周四银行间资金市场短期利率较上一交易日小幅下行，DR001全天加权平均为1.48%，上一交易日加权平均1.51%；DR007全天加权平均为1.57%，与上一交易日持平 [1] - 现券市场：周四银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2年期国债到期收益率上行0.26个BP至1.48%，5年期上行0.02个BP至1.56%，10年期上行0.86个BP至1.72%，30年期上行0.20个BP至1.89% [1] - 欧元区5月制造业PMI初值为49.4，预期49.3，前值49.0；5月服务业PMI初值为48.9，为2024年1月以来最低水平，预期50.3，前值50.1 [1] - 美国5月标普全球制造业PMI初值52.3，预期50.1，前值50.2；美国5月标普全球服务业PMI初值52.3，预期50.8，前值50.8 [1] 市场逻辑 - 1 - 4月全国固定资产投资同比增长4.0%，市场预期4.3%，1 - 3月为4.2%；4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，市场预期5.5%，3月同比增长5.9% [1] - 4月规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，市场预期增长5.2%，一季度同比增长6.5%；中国4月以美元计价出口同比增长8.1%，市场预估为增长2.0%，3月增长12.4% [1] - 4月中国出口东盟增长20.8%，3月增长11.55%；4月出口美国同比下降21.03%，3月增长9.09%，可能存在转出口因素 [1] - 5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明发布后，美线航运出现“抢运潮”；5月央行降准降息后，中短期内大概率不会再次降准降息 [3] - 中美经贸会谈达成的90天窗口期带来短暂喘息机会，但未消除长期不确定性 [3] - 央行周四17:00公布开展5000亿元1年期MLF操作，公告出台后，长端和超长端利率快速小幅下行，但整体变动不大 [3] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [3]

Morning session notice 研究员： 纪晓云 从业资格： F3066027 交易咨询资格：Z0011402 联系方式：010-56711796 | 板块 | | | --- | --- | | 品种 多（空） | 推荐理由 | | 黑色建材 | 铁矿 | 震 荡 偏 弱 | 铁矿: 【行情复盘】 周四铁矿主力收于 727.0，上涨 0.14%。夜盘收盘微跌。 【重要资讯】 1、本周，五大钢材品种供应 872.44 万吨，周环比增加 4.09 万吨，增幅 0.5%；总 库存 1398.54 万吨，周环比降 32.12 万吨，降幅 2.2%。周消费量为 904.56 万吨， 环比下降 1.0%。 2、世界钢铁协会数据显示，2025 年 4 月全球粗钢产量同比下降 0.3%，至 1.557 亿 吨。 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【市场逻辑】 | | | | | 周四进口铁矿价格下跌。基本面，铁矿发运量和到港均继续减量，本期港口铁矿库 | | | | | 存下降，目前 45 港库存 1.4 亿吨，仍处于偏高水平。澳巴主要港口库存累库，已 | | | | | ...

| 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【行情复盘】 | | | | | CBOT玉米期货：隔夜CBOT玉米期货涨势延续，主力合约日涨幅0.38%。 | | | | | 连盘玉米期货：昨日夜盘玉米期货震荡整理，截至夜盘收盘2507合约日涨幅0.04%， | | | | | 收于2326元/吨。 | | | | | 【重要资讯】 | | | | | 1、昨日南北港口小幅上涨。鲅鱼圈（容重680-730/15%水）收购价2260-2280元/吨 | | | | | ，较前一日上涨10元/吨；锦州港（15%水/容重680-720）收购价2260-2270元/吨， | | | | | 较前一日稳定；蛇口港散二等玉米成交价2380元/吨，较前一日涨10元/吨。 | | | | | 2、昨日深加工企业报价东北偏弱、华北涨跌互现。东北地区主流收购价2193元/吨 | | | | | ，较前一日跌2元/吨；华北地区主流收购价2413元/吨，较前一日跌1元/吨。 | | | | | 3、WIND 数据显示截至5月21日，山东地区小麦玉米价差为60元 ...