报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为美国突袭委内瑞拉影响国内沥青生产和成本，国内炼厂获委内瑞拉原油可能性或下降 新一轮雨雪使需求放缓 预计3月前国内炼厂有原料库存 沥青期价将震荡运行 建议反套为主 关注委内瑞拉局势[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回升1.8个百分点至27.2% 较去年同期高0.2个百分点 处于近年同期偏低水平[1][5] - 2026年1月国内沥青预计排产200万吨 环比减15.8万吨 减幅7.3% 同比减27.6万吨 减幅12.1%[1] - 上周沥青下游各行业开工率多数下跌 道路沥青开工环比跌2个百分点至15% 受资金和天气制约[1][5] - 上周华东地区主力炼厂复产 供应增加 全国出货量环比增6.32%至22.36万吨 处于中性偏低水平[1] - 沥青炼厂库存率环比上升 处于近年来同期最低位附近[1][5] - 美国突袭委内瑞拉使委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限 国内炼厂获委内瑞拉原油可能性或大幅下降[1] - 本周山东胜星石化转产沥青 齐鲁石化、东明石化计划停产 沥青开工维持低位[1] - 新一轮雨雪使北方道路施工收尾 刚性需求放缓 南方项目也陆续收尾[1] - 山东地区沥青价格稳定 基差处于中性偏低水平[1][3] 期现行情 - 今日沥青期货2603合约涨0.45%至3157元/吨 5日均线上方 最低价3134元/吨 最高价3167元/吨 持仓量减3111至187438手[2] 基差方面 - 山东地区主流市场价稳定在3070元/吨 沥青03合约基差下跌至 - 87元/吨 处于中性偏低水平[3] 基本面跟踪 - 1至11月全国公路建设完成投资同比增长 - 5.9% 累计同比增速较2025年1 - 10月环比涨0.1个百分点 但仍是负值[5] - 2025年1 - 12月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 - 6.0% 较2025年1 - 11月的 - 4.7%继续回落 陷入累计同比负增长[5] - 2025年1 - 12月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 - 2.2% 较2025年1 - 11月的 - 1.1%继续回落[5] - 2025年1 - 12月社融存量同比增长8.3% 增速较1 - 11月降0.2个百分点 企业中长期融资需求恢复乏力[5] - 截至1月16日当周 沥青炼厂库存率较1月9日当周环比升0.7个百分点至14.1% 处于近年来同期最低位附近[5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 焦煤供需双弱承压 期货盘面预计震荡运行 国内焦煤产量增长 库存向下游转移 冬储补库加快 但吨焦利润下探 下游铁水产量减少 煤炭下游高价成交不足 年前煤矿有安全检查概率 [1] 根据相关目录总结 行情分析 - 焦煤低开低走日内下挫 国内523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为88.47% 环比增加3.13% 原煤日均产量达197.79万吨 开工恢复后焦煤矿山库存大幅去库 焦化企业累库61.17万吨 钢厂累库4.47万吨 冬储补库进程加快 [1] - 焦化企业阶段性主动补库增加 但吨焦利润下探 本周焦炭一轮提涨博弈中 关注落地情况 下游铁水产量环比减少0.47% 周度产量228.01万吨 预计对原料端采购仍有增加 [1] - 内蒙古包钢板材厂爆炸事故影响待确认 目前煤炭下游高价成交不足 主要需求由冬储支撑 年前煤矿有安全检查概率 处于供需双弱阶段 上下游博弈中 期货盘面预计震荡运行 [1] 现货数据 - 山西市场（介休）主流价格报价1280元/吨 较上个交易日+10元/吨 蒙5主焦原煤自提价1035元/吨 较上个交易日-10元/吨 [2] - 主力合约期货收盘价1129元/吨 山西介休基差151元/吨 较上个交易日+5元/吨 [2] 基本面跟踪 供应数据 - 1月9日 - 1月16日当周 国内523家样本矿山炼焦煤开工率88.47% 环比+3.13个百分点 精焦煤日均产量76.85万吨 环比+3.42万吨 [3] 需求数据 - 1月9日 - 1月16日当周 下游独立焦企日均产量63.45万吨 环比-0.12万吨 247家钢厂焦炭日均产量46.72万吨 环比-0.16万吨 247家钢厂日均铁水产量228.01万吨 环比-1.49万吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面上供应端新发运逐步开始减量需求端刚需支撑，港口虽仍在累库但逐步向下游钢厂转移，加之期货合约呈现 back 结构 + 正基差下的期货贴水，短期依然呈现震荡略显偏弱但整体下方空间不大 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 铁矿石期货主力合约日内延续弱势下探，收于 784 元 / 吨，较前一交易日收盘价下跌 -5.5 元 / 吨，跌幅 -0.7%，成交 22.5 万手，持仓量 57.5 万手，沉淀资金 99.22 亿，盘面关注下方 780 支撑附近进一步测试，短期符合弱势向下调整预判 [1] - 港口现货主流品种青岛港 PB 粉 797 跌 -2，超特粉 675 跌 -2，掉期主力 103.25(-0.95)美元 / 吨，现货、掉期价格再度回落 [1] - 青岛港 PB 粉折盘面价格 824.7 元/吨，基差 40.7 元/吨，基差小幅收窄；铁矿 5 - 9 价差 17.5 元，铁矿 9 - 1 价差 14 元，期货合约呈现 back 结构 + 正基差，短期虽震荡偏弱但下方整体空间或有限 [1] 基本面梳理 - 海外矿山发运环比减量，澳巴环比减量明显，非主流国家环比增加；本期到港环比下滑，因天气影响供给端存扰动预期 [2] - 需求端铁水产量环比下滑，钢厂盈利率有所恢复，刚需仍有支撑，钢厂补库进行中但积极性偏弱，上下游博弈较强，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 [2] - 库存方面港口继续累库，压港库存略增，库存压力仍在积累，钢厂库存仍明显低于历史同期；供应增量预期和库存压力逐渐增加，天气影响供应端仍存扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，现实方面供需两端仍有待验证 [2] 宏观层面 - 海外方面美国经济保持“轻至温和”扩张，通胀持续降温，12 月 CPI 同比降至 2.7%，核心 CPI 环比 0.2%低于预期，商品端价格走弱显示关税传导见顶；消费呈现“K 型”特征，高收入群体韧性延续，低收入群体价格敏感度上升；工业生产超预期反弹，12 月工业产出月率 0.4%，受公用事业和制造业拉动；美联储维持谨慎观望，降息预期推迟至 6 月 [4] - 国内方面政策加码聚焦新型领域，如结构性货币政策工具利率下调 25bp、电网新型电力系统投资计划等；出口韧性超预期，12 月同比增速达 6.6%，新兴市场支撑显著；社融数据显示企业贷款与债券融资强于季节性，但地产与基建受季节性拖累现实偏弱，M1 - M2 剪刀差扩大至 4.7%；通胀改善线索明确，PPI 有望持续回暖 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年以来硫酸价格回调、冶炼厂利润缩窄、现货加工费走弱，冶炼厂有减产计划；1月精炼铜产量预计下降，下游拿货情绪不高致库存增加，终端新能源市场不佳；短期即将春节下游多放假，铜材端拿货谨慎；美总统将对部分欧洲国家加征关税，美元下挫短期利好铜价，但下游抵触情绪高，预计春节假期前若无重大利好刺激，铜价上涨幅度受限 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 沪铜低开低走尾盘翻红，2026年硫酸价格回调、冶炼厂利润缩窄、现货加工费走弱，冶炼厂有减产计划；再生铜企业逢低采购，废铜成主要来源；上下游采购谨慎，1月精炼铜产量预计下降；下游拿货情绪不高，库存增加，终端新能源市场不佳；短期春节下游放假，铜材端拿货谨慎；美总统将对部分欧洲国家加征关税，美元下挫短期利好铜价，但下游抵触情绪高，预计春节假期前若无重大利好刺激，铜价上涨幅度受限 [1] 期现行情 - 期货方面沪铜今日低开低走尾盘翻红；现货方面华东现货升贴水 -150元/吨，华南现货升贴水 -145元/吨，2026年1月20日LME官方价12937美元/吨，现货升贴水 +122美元/吨 [4] 供给端 - 截至1月15日，现货粗炼费（TC） -46.2美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.80美分/磅 [6] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存14.56万吨，较上期减少2612吨；截至1月19日，上海保税区铜库存10.61万吨，较上期增加0.05万吨；LME铜库存15.63万吨，较上期 +8875吨；COMEX铜库存54.76万短吨，较上期增加4715短吨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+维持产量计划暂停增产，美国原油库存超预期累库，整体油品库存增加，虽需求担忧有所缓解但原油仍供应过剩，EIA上调2026年原油供应过剩幅度，同时存在伊朗、俄乌等地缘风险，哈萨克斯坦油田停产等情况，预计原油价格震荡整理，还需关注欧美关于格陵兰岛的对峙 [1] 各目录关键要点 行情分析 - 1月4日欧佩克+决定在2026年2、3月继续暂停增产 [1] - 美国原油库存超预期累库，汽油库存增幅超预期，整体油品库存增加，产量小幅减少但仍处高位 [1] - 印度2025年12月对俄原油进口降至三年低点，较6月峰值降三分之一 [1] - 国际货币基金组织上调2026年世界经济增速，寒冷天气推动柴油取暖需求，需求担忧缓解 [1] - 全球原油浮库高企，供应过剩，EIA上调2026年原油供应过剩幅度 [1] - 特朗普称委内瑞拉将移交3000 - 5000万桶石油，雪佛龙加大运输量 [1] - 伊朗国内骚乱控制，但美国未排除军事行动可能，地缘风险未平息 [1] - 俄乌谈判无进展，特朗普通过制裁俄罗斯法案 [1] - 哈萨克斯坦油田暂时停产，CPC3号SPM推迟复产 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力2603合约涨0.52%至440.8元/吨，最低价437.3元/吨，最高价444.9元/吨，持仓量减111至39936手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报上调2026年WTI原油价格0.79美元/桶至52.21美元/桶 [3] - EIA月报下调2026年全球石油需求至1.048亿桶/日，上调产量至1.077亿桶/日 [3] - 1月9日当周美国原油库存增339.1万桶，汽油库存增897.7万桶，精炼油库存减2.9万桶，库欣原油库存增74.5万桶 [3] - OPEC 10月原油产量下调2.1万桶/日至2848.1万桶/日，11月环比减0.1万桶/日至2848.0万桶/日 [3] - OPEC+11月原油产量环比10月增4.3万桶/日至4306万桶/日 [3] - 1月9日当周美国原油产量减5.8万桶/日至1375.3万桶/日 [3] 美国原油产品供应情况 - 美国原油产品四周平均供应量增至1998.0万桶/日，较去年同期增1.67% [4] - 汽油周度产量环比增1.64%至830.4万桶/日，四周平均产量与去年同期持平 [4] - 柴油周度产量环比增28.20%至409.6万桶/日，四周平均产量较去年同期增2.23% [4] - 汽柴油环比回升带动美国原油产品单周供应量环比增9.27% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内新年度棉花供应增幅缩窄，刚性消费提升，本年度末供需或偏紧，但棉价走强挤压下游纺纱利润，内外棉价差走扩，进口纱或阶段性增加流入，棉价下方空间有限，短期偏调整看待 [1] - 2025 年我国进口食糖同比增加，国内供给充裕，预估国内拐点或在一季度末，短期或有调整时间，价格逼近南方糖厂压榨成本时需关注产业和政策端变动，外盘原糖偏弱，短期白糖预估以调整为主 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 上年度低库存与新年度低进口预期下，国内新年度棉花供应增幅缩窄，下游棉纱产能扩张使棉花刚性消费提升，市场预期本年度末国内棉花供需偏紧 [1] - 国内棉价走强挤压下游纺纱利润，内外棉价差大幅走扩，进口纱或阶段性增加流入，对棉价上方形成压力，下方空间相对有限，短期偏调整看待 [1] 白糖 - 2025 年我国进口食糖 491.79 万吨，同比增 56.14 万吨（增幅 12.89%），较近五年均值增加 8.04 万吨（增幅 1.66%）；2025/26 榨季（10 月 - 12 月），我国累计进口食糖 176.26 万吨，同比增加 30.09 万吨（增幅 20.58%） [1] - 2025 年 12 月我国进口食糖 58 万吨，同比增加 18.85 万吨；全年累计进口食糖 491.88 万吨，同比增加 56.22 万吨，国内供给充裕，预估国内拐点或在一季度末，短期或有调整时间 [2] - 价格逼近南方糖厂压榨成本时需关注产业和政策端变动，外盘原糖偏弱，短期无法提供太大向上驱动，白糖预估以调整为主 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 一季度甲醇库存出现拐点可能性较大，可关注回落之后的买入机会，当前甲醇处于低估值状态，易出现低位反弹行情，需重点关注宏观情绪变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 截至2026年1月14日，中国甲醇港口库存总量144.03万吨，较上期减少9.69吨，华东和华南地区均去库，本周港口库存大幅去库因卸货总量不大，江苏沿江主流库区提货尚可，江浙其他社会库提货一般，虽浙江新增终端停车但卸货少使库存下降，华南港口继续去库，广东少量进口及内贸抵港、提货量平稳，福建进口及内贸补充供应、下游按需消耗库存波动不大 [1] 宏观面分析 - 国家发改委将研究制定出台2026 - 2030年扩大内需战略实施方案，财政部等多部门实施中小微企业贷款贴息政策，设立5000亿元民间投资专项担保计划额度分两年实施，延长个人消费贷款财政贴息政策至2026年底，2026年财政部门将支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [2] 期现行情分析 - 期货盘面维持震荡走势，日线级别60日均线支撑未有效突破需重点关注，一季度库存出现拐点可能性大，可关注回落买入机会，甲醇低估值易低位反弹，需观察宏观情绪变化 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需格局改善有限，下游订单周期缩短，制品利润缩小，预计PP偏弱震荡；由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加农膜订单持续下降，预计L - PP价差回落[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至1月16日当周，PP下游开工率环比降0.07个百分点至52.53%，处于历年同期偏低水平；拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.32个百分点至42.6%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期[1] - 1月21日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在80%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例涨至27.5%左右[1][4] - 石化1月上中旬去库较好，但近日去库一般，目前石化库存处于近年同期中性水平[1][4] - 成本端，美国暂缓对伊朗军事打击，伊朗局势降温，近期原油价格回落[1] - 供应上，新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有减少；下游BOPP膜价格反弹，但临近春节放假，下游塑编等新增订单有限；宏观情绪有所消退[1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约增仓震荡运行，最低价6446元/吨，最高价6491元/吨，最终收盘于6485元/吨，在20日均线上方，涨幅0.42%；持仓量增加2082手至468323手[2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报6150 - 6610元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端，1月21日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在80%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至27.5%左右[4] - 需求方面，截至1月16日当周，元旦节后，PP下游开工率环比下降0.07个百分点至52.53%，处于历年同期偏低水平；其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.32个百分点至42.6%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期[4] - 周三石化早库环比下降1万吨至55万吨，较去年同期高了5.5万吨，1月上中旬去库较好，但近日去库一般，目前石化库存处于近年同期中性水平[4] 原料端 - 布伦特原油03合约上涨至64美元/桶，中国CFR丙烯价格环比持平于785美元/吨[6]

报告行业投资评级 - 短期偏震荡，整体宽幅震荡为主，低多思路对待 [1][2] 报告的核心观点 - 焦炭供需格局受焦煤成本、钢铁需求和宏观政策导向影响，当前焦煤和焦炭综合库存回升、供需整体偏弱，下游钢厂铁水产量稳定、按需补库，房地产投资增速降幅扩大、中长期需求下滑，宏观氛围偏暖，后续有政策预期 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 焦炭库存方面，截至1月16日独立焦企库存环比回落4.95%至81.81万吨，钢厂库存累增至650.33万吨，港口库存增加6.41%至265.07万吨，综合库存增加16.31万吨至997.21万吨，创近7个月高位，同比降逾2% [1] - 利润方面，全国30家独立焦化厂吨焦盈利 - 65元/吨，山东准一级焦平均盈利 - 53元/吨，山东准一级焦平均盈利 - 7元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 105元/吨，河北准一级焦平均盈利 - 12元/吨 [1] - 下游需求方面，247家钢厂高炉开工率减少0.47个百分点至78.84%，同比增加1.66个百分点，产能利用率降至85.48%，日均铁水产量环比减少1.49万吨至228.01万吨，同比增加3.53万吨 [1] 上游情况 - 焦煤方面，煤矿炼焦煤库存回落7.66%，独立焦企炼焦煤库存增加5.71%至1132.85万吨，钢厂炼焦煤库存微增至802.2万吨，港口进口炼焦煤库存持续增加，综合库存环比增近2%至2769.85万吨，同比低于往年水平 [2] 消息方面 - 2025年财政赤字率按4%左右，比上年提高一个百分点，新增政府债务规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元；2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平 [2] - 财政部等五部门明确实施中小微企业贷款贴息政策 [2] - 住建部部长表示今年将着力稳定房地产市场，支持房企合理融资需求 [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 大豆市场呈涨跌互现、整体稳定格局，预估延续震荡走势 [1] - 玉米市场短期高位偏强运行，春节前备货节奏是核心驱动，建议节前宽幅震荡看待，有较大回落可逢低买入 [2] - 鸡蛋价格飙升使行业迎来盈利修复，目前市场暂无明显驱动，因存栏量边际改善，不建议过度看空 [2] - 生猪供应处于产能优化与区域重构阶段，2026 年供应格局有望走向再平衡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 大豆 - 国内大豆现货市场产区价格小幅波动、总体稳定，销区价格小幅回落，今日国产大豆购销双向 66116 吨全部成交，市场需求有一定支撑 [1] 玉米 - 本周进口玉米定向邀标投放量缩减后暂停，中储粮增加常规轮换玉米竞价销售规模，增加政策投放不确定性，限制贸易商囤货热情 [2] - 短期玉米市场在刚性需求支撑下高位偏强运行，春节前备货节奏是核心驱动，惜售心态、政策预期与下游承接能力构成核心矛盾 [2] 鸡蛋 - 鸡蛋价格飙升使蛋鸡养殖行业迎来盈利修复，缓解养殖户资金压力，重塑市场信心 [2] - 价格反弹使老鸡淘汰犹豫，新增降和延淘增平衡供应，涨价后库存出现，市场冲高后小幅回落，暂无明显驱动 [2] 生猪 - 2025 年末能繁母猪存栏 3961 万头，减少 116 万头，下降 2.9%，为正常保有量的 101.6%；2025 年全国生猪出栏 71973 万头，增加 1716 万头，增长 2.4%；2025 年末全国生猪存栏 42967 万头，增加 224 万头，增长 0.5% [3] - 生猪供应处于产能优化与区域重构阶段，能繁母猪存栏适度调减为中长期供需平衡奠定基础，市场面临短期结构性压力，2026 年供应格局有望走向再平衡 [3][4]