报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月4日欧佩克+决定2026年2 - 3月暂停增产 原油需求淡季 美国库存超预期累库 产量仍处高位 近期经济增速上调及寒冷天气缓解需求担忧 但全球浮库高企 供应过剩 且伊朗等地缘风险未平息 哈萨克斯坦油田停产等 预计原油价格震荡整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克+2月和3月继续暂停增产 美国原油库存超预期累库 产量小幅减少但仍处高位 印度12月对俄原油进口降至三年低点 近期经济增速上调及寒冷天气缓解需求担忧 但全球原油浮库高企 供应过剩 委内瑞拉对全球供需影响不大 伊朗地缘风险仍未平息 俄乌谈判无进展 特朗普制裁俄罗斯 格陵兰岛取消关税 哈萨克斯坦油田停产 预计油价震荡整理 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2603合约上涨0.52%至440.8元/吨 最低价437.3元/吨 最高价444.9元/吨 持仓量减少111至39936手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报上调2026年WTI原油价格 下调全球石油需求 上调全球石油产量 IEA上调2026年全球石油需求增速和产量增速 1月9日当周美国原油库存超预期增加 汽油库存增幅超预期 精炼油库存减少 库欣原油库存增加 [3] 供给端 - OPEC 10月原油产量下调 11月环比微减 主要因伊拉克和伊朗减产 OPEC+11月产量环比增加 美国1月9日当周原油产量减少 位于历史高位附近 美国原油产品四周平均供应量增加 汽柴油产量环比回升 带动单周供应量环比增加 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月22日新增检修装置使塑料开工率降至90%左右，处于中性偏高水平；截至1月16日当周PE下游开工率降至40.93%，处于近年同期偏低位，农膜订单和原料库存、包装膜订单均下降；石化1月上中旬去库较好但近日一般，库存处于近年同期中性水平；成本端原油价格反弹，近期有新增产能投产；预计塑料区间震荡，L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 1月22日新增裕龙石化HDPE 2线等检修装置，塑料开工率降至90%左右，处于中性偏高水平 [1][4] - 截至1月16日当周，PE下游开工率环比降0.28个百分点至40.93%，农膜订单和原料库存、包装膜订单下降，整体下游开工率处于近年同期偏低位 [1][4] - 石化1月上中旬去库好但近日一般，目前库存处于近年同期中性水平 [1][4] - 成本端原油价格因哈萨克斯坦油田停产、CPC3号SPM推迟复产、寒冷天气带动取暖油需求而反弹 [1] - 2026年1月有巴斯夫（广东）FDPE 50万吨/年和裕龙石化LDPE/EVA 30万吨/年新增产能投产 [1] - 预计后续下游开工率下降，临近春节节前备货有限，终端刚需采购为主 [1] - 宏观情绪消退，塑料供需格局改善有限，部分检修装置将重启，预计近期塑料区间震荡 [1] - 因近日有新增产能投产、开工率较PP高、农膜订单持续下降，预计L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约增仓震荡上行，最低价6666元/吨，最高价6818元/吨，收盘于6814元/吨，涨幅2.62%，持仓量增11162手至515524手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数上涨，涨跌幅在 - 100至 + 150元/吨之间，LLDPE报6600 - 6970元/吨，LDPE报8500 - 9180元/吨，HDPE报6820 - 8040元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端1月22日新增裕龙石化HDPE 2线等检修装置，塑料开工率降至90%左右，处于中性偏高水平 [4] - 需求方面截至1月16日当周，PE下游开工率降至40.93%，农膜订单和原料库存、包装膜订单下降，整体下游开工率处于近年同期偏低位 [4] - 周四石化早库环比降1万吨至54万吨，较去年同期高6.5万吨，1月上中旬去库好但近日一般，库存处于近年同期中性水平 [4] - 原料端布伦特原油03合约涨至65美元/桶，东北亚乙烯价格持平于710美元/吨，东南亚乙烯价格持平于690美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需格局改善有限，下游订单周期缩短，制品利润缩小，预计PP区间震荡；因塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加农膜订单持续下降，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至1月16日当周，PP下游开工率环比降0.07个百分点至52.53%，处于历年同期偏低水平；拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.32个百分点至42.6%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [1] - 1月22日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在80%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例涨至29%左右 [1][7] - 石化1月上中旬去库较好，但近日去库一般，目前石化库存处于近年同期中性水平 [1] - 成本端，哈萨克斯坦油田暂时停产，CPC3号SPM推迟复产，加上寒冷天气带动取暖油需求，近期原油价格反弹 [1] - 供应上，新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有减少 [1] - 下游BOPP膜价格继续反弹，但临近春节放假，下游塑编等新增订单有限 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约增仓震荡上行，最低价6491元/吨，最高价6624元/吨，最终收盘于6624元/吨，在20日均线上方，涨幅2.43%；持仓量增加18459手至486782手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数上涨，拉丝报6200 - 6630元/吨 [5] 基本面跟踪 - 供应端，1月22日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在80%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例上涨至29%左右 [7] - 需求方面，截至1月16日当周，元旦节后，PP下游开工率环比下降0.07个百分点至52.53%，处于历年同期偏低水平；其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.32个百分点至42.6%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [7] - 周四石化早库环比下降1万吨至54万吨，较去年同期高了6.5万吨，1月上中旬去库较好，但近日去库一般，目前石化库存处于近年同期中性水平 [7] 原料端原油 - 布伦特原油03合约上涨至65美元/桶，中国CFR丙烯价格环比持平于785美元/吨 [8]

报告行业投资评级 维持谨慎偏多思路 [6] 报告的核心观点 当下热卷供应端收缩需求端有韧性，供需整体紧平衡，节前冬储备货是当前需求的重要支撑，总库存社库环比去化，厂库压力可控，整体库存风险边际改善，但同比仍然较高，需关注节后复工复产节奏对供需影响，供需紧平衡和库存去化对价格形成支撑，后续需关注原料成本和节后需求回升力度 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周四持仓量增仓4160手，成交量241486手，相比上一交易日缩量，日内最低价3281元，最高价3296元，日内震荡企稳整理运行，日均线来看短期回踩30日均线附近支撑回升，关注10日均线附近压力，收于3287元/吨，上涨8元，涨幅0.24% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3280元/吨，相比上一交易日上涨10元 [2] - 基差：期现基差 -7元，期货小幅升水现货 [3] 基本面数据 - 供应端：截止1月22日热卷周产量环比下降2.95万吨至305.41万吨，年同比下降17.23万吨，产量环比回落，同比大幅下降，反映钢厂产能释放有所收敛，可能受检修安排、利润波动等因素影响，支撑价格 [4] - 需求端：截止1月22日周度表观消费量环比下降4.2万吨至309.96万吨，年同比上升7.39万吨，需求环比略有回落，但同比保持增长，节前备货对需求形成支撑，整体需求韧性较强 [4] - 库存端：截止1月22日总库存周环比下降4.55万吨至357.78万吨（社会库存周环比下降4.66万吨，钢厂库存增0.11万吨），年同比增加21.27万吨（社库年同比增24.18万吨，厂库年同比下降2.91万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，同比上升反应今年库存累积速度略快于去年，整体风险可控 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动，供应增加，价格承压，长期则推动产业升级，结构优化，竞争力提升；12月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入整治内卷式竞争，列为2026年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场，扩大内需 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6] 短期观点总结 供需紧平衡和库存去化对价格形成支撑，后续需关注原料成本和节后需求回升力度，技术面日均线关注30日均线附件支撑，维持谨慎偏多思路 [6]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [4] 报告的核心观点 - 当下螺纹供给端复产动能较强，需求端受节前冬储备货有支撑存在韧性，节后需关注终端需求的恢复程度，总库和社库同比低位，整体库存压力可控，但厂库累积需关注后续去库节奏，库存低位需求韧性对价格存在支撑，但产量本周恢复较多，一定程度压制价格，原料端铁矿双焦连续下跌之后止跌企稳，预计螺纹短期震荡偏强运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周四持仓量增仓 5016 手，成交量缩量为 615894 手，呈现止跌企稳，日均线跌破 5 日均线，受 10 日均线、30 日均线、60 日均线支撑，在 3100 整数关口附近企稳，最低 3112，最高 3135，收于 3124 元/吨，上涨 11 元/吨，涨幅 0.35% [1] - 现货价格：主流地区上螺纹钢现货 HRB400E 20mm 报价 3270 元/吨，相比上一交易日下跌 10 元 [1] - 基差：期货贴水现货 146 元/吨，基差较大有一定支撑，盘面冬储有一定性价比 [1] 基本面数据 - 供需情况：供应端截至 1 月 22 日当周，螺纹钢产量环比上升 9.25 万吨至 199.55 万吨，公历同比上升 25.42 万吨，产量本周同比增幅显著，后续需关注产能恢复力度能否持续；需求端表需同比去年大幅增长，但周环比小幅下降，冬储可能开始，截至 1 月 22 日当周，表需数据 185.52 万吨，周环比减少 4.82 万吨，年同比增加 68.61 万吨，整体需求相比去年大幅增加，节前有冬储备货需求支撑；库存端库存小幅去库，厂库去库，社库累库，截止 1 月 22 日当周，总库存 452.1 万吨，周环比上升 14.03 万吨，年同比下降 31.11 万吨，社库 305.12 万吨，周环比上升 7.71 万吨，年同比下降 43.37 万吨，厂库 148.98 万吨，周同比上升 6.32 万吨，年同比增加 12.26 万吨，总库存环比上升，但同比处于近年同期低位，整体库存压力可控，厂库持续累计，钢厂端库存压力边际增加，社库环比微增，但同比大幅下降，流通环节压力远小于去年同期，对价格有一定支撑 [2][3] - 宏观面：央行释放适度宽松信号，财政部强调支出力度只增不减，但房地产需求拖累，宏观来说增量需求相对有限，但宽松周期相对起到支撑，需求上限决定压力 [3] 驱动因素分析 - 偏多因素：库存近三年低位，供应端反内卷减产，产能严控，政策拖底需求，节后需求边际回暖，宏观预期宽松 [4] - 偏空因素：春节后累库超预期，去化速度放缓，高炉复产加速，冬储需求谨慎，地产需求持续下行，出口受限，经济复苏乏力 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 一季度甲醇出现库存拐点可能性较大 延续关注回落之后的买入思路 但上方空间受制于下游需求 当前甲醇处于低估值状态 易出现低位反弹行情 需重点观察近期宏观消息带来的情绪变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 截至1月21日 中国甲醇样本生产企业库存43.83万吨 较上期降1.25万吨 环比降2.78% 样本企业订单待发23.83万吨 较上期微增0.05万吨 环比增0.21% [1] - 截至1月21日 中国甲醇港口库存总量145.75万吨 较上一期增加2.22万吨 其中华东地区去库 减少1.36万吨 华南地区累库 增加3.58万吨 本周港口库存略有积累 周期内显性外轮卸货19.80万吨 尚有两条在卸船货未计入 [1] - 截至1月15日 国内甲醇制烯烃装置产能利用率86.93% 环比-2.38% 浙江兴兴MTO装置停车 部分企业降负荷运行 行业开工被动走低 [1] 宏观面分析 - 国家发改委将研究制定出台2026年 - 2030年扩大内需战略实施方案 [2] - 财政部等多部门实施中小微企业贷款贴息政策 设立5000亿元民间投资专项担保计划额度 分两年实施 将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年底 2026年财政部门将支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [2] 期现行情分析 - 期货日内反弹 日线级别的60日均线支撑有效 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花国内丰产预期兑现供应宽松，下游市场平稳但品种分化，纺纱利润压缩，纺企补库谨慎；全球产量和期末库存处近五年高位，部分出口国销售进度慢，国内供应题材炒作热度暂落，盘面回落拖累外盘，下方空间有限短期偏调整 [1] - 白糖12月下半月巴西中南部甘蔗入榨量、ATR、产乙醇量同比增加，制糖比下降，产糖量同比减少；市场接近南方蔗糖厂压榨成本，配额外进口成本与盘面差距不大，下方空间缩窄，需注意产业亏损边缘逻辑变动 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 国内棉花丰产预期兑现，供应持续宽松，下游棉纱市场平稳运行，品种延续分化，纺纱利润被压缩，纺企补库心态谨慎 [1] - 全球产量以及期末库存均处于近五年高位，部分主要出口国家销售进度持续偏慢 [1] - 国内对于新年度供应题材炒作热度暂告段落，盘面回落，一定程度拖累外盘表现，下方空间相对有限，短期偏调整看待为主 [1] 白糖 - 12月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量217.1万吨，同比增26.60%；甘蔗ATR为127.49kg/吨，同比增加4.16kg/吨；制糖比为21.24%，同比减少11.44%；产乙醇5.61亿升，同比增14.91%；产糖量0.56万吨，同比降14.93% [1] - 配额内巴西糖加工完税估算成本3993元/吨，配额外为5072元/吨；与日照白糖现货价比，配额内估算利润1457元/吨，配额外378元/吨 [2] - 市场逐渐接近南方蔗糖厂压榨成本，配额外进口成本目前和盘面差距不大，下方空间逐渐缩窄，注意产业进入亏损边缘时的逻辑变动 [2]

报告行业投资评级 - 整体维持谨慎看多，适当可以等待回调之后的买入机会 [3] 报告的核心观点 - 纯苯供需边际改善，港口库存开始高位去化，苯乙烯受突发消息影响供应缩量预期下价格进一步走强，但因本轮苯乙烯和纯苯涨价幅度较高且后续部分装置复产、纯苯库存依旧高位，需谨防回调风险，同时近期宏观消息多需关注市场情绪变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 唐山旭阳30万吨/年苯乙烯装置故障停车，库存以发送合约为主，当日对外暂不报价 [1] - 1月10日至16日石油苯开工率环比-0.12%至74.26%，加氢苯开工率环比-4.07%至57.59% [1] - 1月10日至16日纯苯下游加权开工率环比+2.14%至74.50% [1] - 截至1月19日纯苯华东港口库存在29.7万吨，环比上周-8.33% [1] - 1月9日至15日石油苯利润在369元/吨，环比-26元/吨 [1] 宏观面分析 - 国家发改委将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案 [2] - 财政部等多部门实施中小微企业贷款贴息政策，设立5000亿元民间投资专项担保计划额度分两年实施，将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年底，2026年财政部门将“硬核”支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [2] 期现行情分析 - 纯苯供需边际改善，港口库存开始高位去化，苯乙烯受突发消息影响供应缩量预期下价格进一步走强，因本轮苯乙烯和纯苯涨价幅度较高且后续部分装置复产、纯苯库存依旧高位，谨防回调风险，整体维持谨慎看多，适当可等待回调后的买入机会，近期宏观消息多需关注市场情绪变化 [3]

2、1 月 10 日至 16 日，氧化铝开工率环比+0.09%至 85.83%；1 月 9 日至 15 日，粘胶短纤开工率环比维稳在 88.43%，印染开工率环比-1.33%至 58.76%。 3、截至 1 月 15 日，全国 20 万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存 51.21 万吨(湿吨)，环比+3.41%，同比+99.64%。 4、魏桥烧碱采购价格持续下调，自 1 月 18 日起下调 15 元，执行出厂 630 元/吨。 【冠通期货研究报告】 烧碱日报：供需弱势出新低，跟踪生产企业减产情况 发布日期：2026 年 1 月 22 日 【基本面分析】 1、1 月 9 日至 15 日，中国 20 万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为 86.7%，较上周环比+0.1%。 冠通期货 黄德志 执业资格证书编号：F03095011/Z0020103 注：本报告有关现货市场的资讯与行情信息，来源于国家财政部、隆众数据、 钢联、卓创资讯。 本报告发布机构 【宏观面分析】 国家发改委：将研究制定出台 2026 年—2030 年扩大内需战略实施方案。 财政部等多部门：实施中小微企业贷款贴息政策。设立 5000 亿元民间投资 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近月豆粕预估震荡偏强运行，远月合约略微走强，建议现货头寸多的利用价格反复洗基差，期货投机暂无趋势；油脂市场人气受生物燃料政策即将明朗化提振，棕榈油建议逢低买入，关注三月初美国生物燃料政策落地 [1][2] 各品种情况总结 豆粕 - 美国财长确认中方履行1200万吨美国大豆采购承诺，但美农业部称仅约5%大豆运往中国 [1] - 近月供应有缺口但极端缺货概率小，春节前后现货节奏不明，近月震荡偏强，远月因美国生物燃料政策加快落地略微走强，该政策或弱化美豆过剩但无长期向上驱动 [1] 油脂 - 市场预期美国环保署将发布生物燃料最终法规，包括小型炼油厂豁免政策，市场对此谨慎乐观，认为将对生物质柴油生产原料需求产生积极影响 [1] - 船运调查机构SGS数据显示，预计马来西亚1月1 - 20日棕榈油出口量658379吨，较上月同期减少2.70%，因价格上涨买盘转弱，但产量进入淡季，预估去库延续，建议逢低买入 [2] - 菜油采购加拿大菜籽开启，但15%关税下压榨成本仍高，盘面下方支撑偏强 [2] - 需关注三月初美国生物燃料政策落地为油脂板块带来的额外向上驱动 [2]