报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦炭供需格局受上游焦煤成本、下游钢铁需求和宏观政策导向影响，焦煤和焦炭综合库存延续回升、处于季节性累库阶段，供需整体偏弱；下游钢厂铁水产量相对稳定、按需补库，房地产投资增速降幅扩大，短期消化房地产数据利空承压下行；宏观氛围整体偏暖，国内降准落地，后续政策等待市场进一步指引；短期承压下行、关注前低附近支撑表现，整体宽幅震荡为主、低多思路对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 焦炭库存方面，截至1月16日独立焦企库存环比回落4.95%至81.81万吨，钢厂库存累增至650.33万吨，港口库存增加6.41%至265.07万吨，综合库存增加16.31万吨至997.21万吨，创近7个月高位，同比降逾2% [1] - 利润方面，全国30家独立焦化厂吨焦盈利 -65元/吨，山东准一级焦平均盈利 -53元/吨，山东准一级焦平均盈利 -7元/吨，内蒙二级焦平均盈利 -105元/吨，河北准一级焦平均盈利 -12元/吨 [1] - 下游需求方面，247家钢厂高炉开工率减少0.47个百分点至78.84%，同比增加1.66个百分点，高炉炼铁产能利用率降至85.48%，日均铁水产量环比减少1.49万吨至228.01万吨，同比增加3.53万吨 [1] 上游情况 煤矿炼焦煤库存回落7.66%，独立焦企炼焦煤库存增加5.71%至1132.85万吨，钢厂炼焦煤库存微增至802.2万吨，港口进口炼焦煤库存持续增加，炼焦煤综合库存环比增近2%至2769.85万吨，同比低于往年水平 [2] 消息方面 - 国家发改委表示促进物价合理回升是宏观调控重要目标，将研究制定出台2026 - 2030年扩大内需战略实施方案 [2] - 发改委称有关方面正在研究制定稳岗扩容提质行动和城乡居民增收计划 [2] - 财政部表示2026年将继续安排超长期特别国债用于“两重”建设和“两新”工作 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 综合来看 铁矿基本面上 供应端新发运逐步减量 需求端稍有复苏 港口虽仍在累库 但逐步向下游钢厂转移 加之期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水 短期依然呈现震荡略显偏弱 但整体下方空间不大 [5] 根据相关目录分别总结 市场行情态势回顾 - 期货价格方面 铁矿石期货主力合约日内延续弱势下探 收于789.5元/吨 较前一交易日收盘价跌4.5元/吨 跌幅0.57% 成交36.3万手 持仓量58.7万手 沉淀资金101.87亿 盘面关注下方780支撑附近进一步测试 短期符合弱势向下调整预判 [1] - 现货价格方面 港口现货主流品种青岛港PB粉794跌10 超特粉670跌10 掉期主力104.2（-0.75）美元/吨 现货、掉期价格再度回落 [1] - 基差价差端 青岛港PB粉折盘面价格823.7元/吨 基差34.2元/吨 基差大幅收缩 铁矿2 - 5价差17.5元 铁矿5 - 9价差18元 铁矿期货合约呈现back结构+正基差 短期虽呈现震荡偏弱 但下方整体空间或有限 [1] 基本面梳理 - 供应端 海外矿山发运环比减量 澳巴环比减量较明显 非主流国家环比增加 本期到港环比下滑 因天气影响供给端存扰动预期 中国宝武芒杜首批铁矿石到港 供应压力预期增加 [2] - 需求端 铁水产量环比下滑 钢厂盈利率有所恢复 刚需仍有支撑 钢厂补库进行中 积极性依然偏弱 上下游博弈较强 需关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 [2] - 库存方面 港口继续累库 压港库存略增 库存压力仍在积累 钢厂库存仍明显低于历史同期 供应增量预期和库存压力逐渐增加 天气影响供应端仍存扰动预期 需求端节前补库支撑矿价 现实方面供需两端仍有待验证 [2] 宏观层面 - 海外方面 美国经济保持“轻至温和”扩张 通胀持续降温 12月CPI同比降至2.7% 核心CPI环比0.2%低于预期 商品端价格走弱显示关税传导见顶 消费呈现“K型”特征 工业生产超预期反弹 12月工业产出月率0.4% 主要受公用事业和制造业拉动 美联储维持谨慎观望 降息预期推迟至6月 [4] - 国内方面 政策加码聚焦新型领域 如结构性货币政策工具利率下调25bp、电网新型电力系统投资计划等 出口韧性超预期 12月同比增速达6.6% 新兴市场支撑显著 社融数据显示企业贷款与债券融资强于季节性 但地产与基建受季节性拖累现实偏弱 M1 - M2剪刀差扩大至4.7% 通胀改善线索明确PP有望持续回暖 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下螺纹需求季节性走弱但本周数据回升表明冬储需求启动，产量小幅下降且产能有收缩预期提供支撑，库存小幅去库压力不大，成本支撑下移，房地产需求下行限制上方空间但基建需求有韧性，今日增仓下跌成交量缩量，短期可能走弱但不宜追空，关注前期低点支撑能否企稳 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周二持仓量增仓 13280 手，成交量缩量为 936583 手，日内增仓下行，跌破 5、130、60 日均线，最低 3110，最高 3147，收于 3111 元/吨，下跌 37 元/吨，跌幅 1.18% [1] - 现货价格：主流地区螺纹钢现货 HRB400E 20mm 报价 3280 元/吨，较上一交易日下跌 10 元 [1] - 基差：期货贴水现货 169 元/吨，基差较大有支撑，盘面冬储有性价比 [1] 基本面数据 - 供需情况：供应端，截至 1 月 15 日当周，螺纹钢产量环比降 0.74 万吨至 190.3 万吨，同比降 2.99 万吨，高炉开工率 78.84%，环比降 0.47 个百分点，同比增 1.66 个百分点，产能利用率 85.48%，环比降 0.56 个百分点，同比增 1.20 个百分点，钢厂盈利率 39.83%，环比增 2.17 个百分点，同比降 10.39 个百分点，日均铁水产量 228.01 万吨，环比降 1.49 万吨；需求端，表需回升，截至 1 月 15 日当周，表观消费量周环比升 15.38 万吨至 190.34 万吨，年同比增 5.19 万吨 [2] - 库存端：截至 1 月 15 日当周，总库存周环比降 0.04 万吨至 438.07 万吨，社会库存 295.41 万吨，周环比升 5.23 万吨，钢厂库存 142.66 万吨，降 5.27 万吨 [3] - 宏观面：中央经济会议运用政策工具保持流动性充裕，稳定房地产市场；美联储 12 月降息 25 基点；十五五规划为钢铁行业指明转型路径，宏观增量需求有限但宽松周期有支撑 [3] 驱动因素分析 - 偏多因素：库存近三年低位，供应端减产，产能严控，政策拖底需求，节后需求回暖，宏观预期宽松 [4] - 偏空因素：春节后累库超预期，去化慢，高炉复产加速，冬储需求谨慎，地产需求下行，出口受限，经济复苏乏力 [4] 短期观点总结 螺纹需求季节性走弱但冬储需求启动，产量下降且产能有收缩预期，库存去库且低位，成本支撑下移，房地产需求下行限制上方空间，基建需求有韧性，短期可能走弱但不宜追空，关注前期低点支撑 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+维持产量计划，美国原油库存超预期累库，需求淡季且市场担忧需求，中东出口增加、全球浮库高企，原油供应过剩，EIA上调2026年供应过剩幅度，虽有委内瑞拉石油移交、伊朗局势等因素，但预计原油价格震荡整理，还需关注欧美关于格陵兰岛的对峙 [1] 行情分析 - 1月4日欧佩克+决定2026年2、3月暂停增产 [1] - 美国原油库存超预期累库，汽油库存增幅超预期，整体油品库存增加，产量小幅减少但仍处高位 [1] - 特朗普警告印度，印度12月对俄原油进口降至三年低点 [1] - 欧美成品油裂解价差低迷，美国12月ISM制造业指数下降且连续10个月低于50 [1] - 中东出口增加，全球原油浮库高企，EIA上调2026年供应过剩幅度 [1] - 特朗普称委内瑞拉将移交3000 - 5000万桶石油，雪佛龙加大运输，但影响不大 [1] - 伊朗骚乱控制但地缘风险未平息，俄乌谈判无进展，特朗普制裁俄罗斯 [1] - CPC3号SPM推迟复产，关注欧美关于格陵兰岛的对峙 [1] 期现行情 - 原油期货主力合约2603合约下跌1.27%至437.0元/吨，最低价436.3元/吨，最高价440.8元/吨，持仓量减少723至40047手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报上调2026年WTI原油价格0.79美元/桶至52.21美元/桶，下调全球石油需求至1.048亿桶/日，上调产量至1.077亿桶/日 [3] - 1月9日当周美国原油库存增加339.1万桶，汽油库存增加897.7万桶，精炼油库存减少2.9万桶，库欣原油库存增加74.5万桶 [3] - OPEC 10月产量下调2.1万桶/日至2848.1万桶/日，11月环比减少0.1万桶/日；OPEC+11月产量环比增加4.3万桶/日至4306万桶/日 [3] - 1月9日当周美国原油产量减少5.8万桶/日至1375.3万桶/日 [3] 需求情况 - 美国原油产品四周平均供应量增加至1998.0万桶/日，较去年同期增加1.67% [4] - 汽油周度产量环比增加1.64%至830.4万桶/日，四周平均产量与去年同期持平 [4] - 柴油周度产量环比增加28.20%至409.6万桶/日，四周平均产量较去年同期增加2.23% [4] - 汽柴油回升带动美国原油产品单周供应量环比增加9.27% [4]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 短线虽受消息影响情绪略有支撑，但在不断加剧的产能过剩的产业矛盾下，依然还是反弹高空思路为宜，后续关注下游需求情况、宏观政策以及市场情绪的变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场：纯碱主力高开低走，日内震荡走弱，120分钟布林带三轨往下，短期震荡偏弱，盘中压力关注日线20均线附近，支撑关注布林带下轨线附近；成交量较昨日减29.7万手，持仓量较昨日减3291手；日内最高1195，最低1173，收盘1177，较昨结算价跌24元/吨，跌幅2% [1] - 现货市场：淡稳运行，企业装置窄幅震荡，连云港碱业装置逐步恢复，德邦产量小幅调整，综合产量窄幅增加；下游需求维持不温不火，随用随采，低价为主；短期市场缺乏实质性支撑，价格稳中调整 [1] - 基差：华北重碱现货价格1250，基差73元/吨 [1] 基本面数据 - 供应：截止1月15日，国内纯碱产量77.53万吨，环比+2.17万吨，涨幅2.88%；其中轻碱产量36.15万吨，环比+1.24万吨，重碱产量41.38万吨，环比+0.93万吨；综合产能利用率86.82%，上周84.39%，环比+2.43%；其中氨碱产能利用率89.95%，环比-0.46%，联产产能利用率78.88%，环比+4.77%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率89.47%，环比+1.32% [2] - 库存：截止1月19日，国内纯碱厂家总库存154.42万吨，较上周四下降3.08万吨，降幅1.96%；其中轻碱82.26万吨，环比下降1.44万吨，重碱72.16万吨，环比下降1.64万吨 [2] - 需求：纯碱企业出货量77.30万吨，环比增加31.20%；整体出货率为99.70%，环比+21.52个百分点；纯碱下游需求一般，消耗库存、低价采购为主；轻碱相对稳定，因玻璃产线放水冷修，重碱刚需走弱 [2][3] - 利润：联碱法理论利润（双吨）为-44元/吨，环比下降10%；氨碱法理论利润-96.3元/吨，环比下降66.46%；周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格上移，成本增加 [3] 主要逻辑总结 - 目前纯碱产能利用率维持高位，加上新增产能逐步放量，总体产量不断增加；短期玻璃冷修节奏放缓，纯碱刚需略有恢复；另外，在持续亏损和近日消息提振下，短线有一定支撑 [4]

报告行业投资评级 - 预计03 - 05合约偏强震荡 [1] 报告的核心观点 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率基本稳定，处于近年同期中性水平，下游开工率下降，制品订单不佳，主动备货意愿低，出口签单大幅增加但成交阻力增大，社会库存继续增加且偏高，房地产仍在调整阶段，宏观情绪消退，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限，1月是需求淡季，临近春节下游采购积极性一般，预计03 - 05合约偏强震荡 [1] 相关目录总结 期现行情 - PVC2605合约增仓震荡运行，最低价4770元/吨，最高价4841元/吨，收盘于4807元/吨，在20日均线下方，涨幅0.25%，持仓量增加22859手至1037034手 [2] 基差方面 - 1月20日，华东地区电石法PVC主流价4580元/吨，V2605合约期货收盘价4807元/吨，基差 - 227元/吨，走强21元/吨，基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 供应端 - 受福建万华、宜宾天原等装置影响，PVC开工率环比减少0.04个百分点至79.63%，处于近年同期中性水平，50万吨/年的万华化学、40万吨/年的天津渤化、20万吨/年的青岛海湾、30万吨/年的甘肃耀望已在2025年下半年投产，30万吨/年的嘉兴嘉化在2025年12月试生产 [4] 需求端 - 房地产仍在调整阶段，2025年1 - 12月全国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%，商品房销售面积88101万平方米，同比下降8.7%，销售额83937亿元，下降12.6%，房屋新开工面积58770万平方米，同比下降20.4%，施工面积659890万平方米，同比下降10.0%，竣工面积60348万平方米，同比下降18.1%，整体改善仍需时间，截至1月18日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升6.20%，处于近年同期最低水平 [5] 库存 - 截至1月15日当周，PVC社会库存环比增加2.70%至114.41万吨，比去年同期增加48.60%，社会库存继续增加且偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周沥青开工率环比回升，1月国内沥青预计排产减少，下游开工多数下跌，全国出货量增加，炼厂库存率上升但仍处低位。美国突袭委内瑞拉影响国内沥青生产和成本，本周部分炼厂转产或停产，开工维持低位。新一轮雨雪使需求放缓，山东地区沥青价格下跌，基差中性偏低，预计3月前炼厂有原料库存，沥青期价震荡运行，建议反套为主，关注委内瑞拉局势[1]。 各目录内容总结 行情分析 - 供应端上周沥青开工率环比升1.8个百分点至27.2%，较去年同期高0.2个百分点，处近年同期偏低水平。2026年1月国内沥青预计排产200万吨，环比减7.3%，同比减12.1%。华东地区主力炼厂复产，全国出货量环比增6.32%至22.36万吨，处中性偏低水平[1]。 - 需求端上周沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比跌2个百分点至15%，受资金和天气制约。新一轮雨雪使北方道路施工收尾，南方项目也陆续收尾，刚性需求将放缓[1]。 - 库存方面沥青炼厂库存率环比继续上升，但仍处近年来同期最低位附近[1]。 - 成本方面美国突袭委内瑞拉，使委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，虽美国倾向与贸易商合作使石油出口恢复，但国内炼厂获油可能性仍大幅下降，关注原料短缺情况[1]。 - 生产方面本周山东胜星石化转产沥青，齐鲁石化、东明石化计划停产，沥青开工维持低位[1]。 - 价格方面山东地区沥青价格小幅下跌，基差处于中性偏低水平。预计3月前国内炼厂有原料库存，沥青期价震荡运行，建议反套为主，关注委内瑞拉局势[1]。 期现行情 - 期货方面今日沥青期货2603合约下跌0.03%至3139元/吨，在5日均线下方，最低价3124元/吨，最高价3156元/吨，持仓量减少985至190549手[2]。 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至3070元/吨，沥青03合约基差下跌至 -69元/吨，处于中性偏低水平[3]。 基本面跟踪 - 供应端辽宁臻德等炼厂复产，沥青开工率环比回升1.8个百分点至27.2%，较去年同期高0.2个百分点，处于近年同期偏低水平。1 - 11月全国公路建设完成投资同比增长 -5.9%，累计同比增速较2025年1 - 10月环比上涨0.1个百分点，但仍是负值。2025年1 - 12月道路运输业固定资产投资、基础设施建设投资（不含电力）固定资产投资完成额累计同比均回落，仍为负增长[5]。 - 需求端截至1月16日当周，沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌2个百分点至15%，受资金和天气制约。从社融存量看，2025年1 - 12月社融存量同比增长8.3%，增速较1 - 11月下降0.2个百分点，企业中长期融资需求恢复乏力，关注形成实物工作量进度[5]。 - 库存方面截至1月16日当周，沥青炼厂库存率较1月9日当周环比上升0.7个百分点至14.1%，处于近年来同期的最低位附近[5]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油粕市场呈现油强粕弱态势，近月豆粕预估震荡偏强运行，远月合约因美农报告利空效应保持偏弱走势，2026 年棕榈油价格预计下半年温和上涨，菜油下方支撑偏强 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 截至 1 月 16 日，巴西 2025/26 年度大豆收获进度为 1.39%，高于一周前的 0.53%、去年同期的 0.23%，低于 2024 年同期的 2.38%，过去五年同期平均收获进度为 1.02% [1] - 未来几周，南大西洋辐合带将持续在巴西大部分地区带来持续降雨，影响主要产区的收割和播种进度，这种天气模式将持续到 1 月下半月 [1] - 市场对后期抛储时间表不清晰，近期进口大豆抛储全部溢价成交，说明市场供应缺口仍存，且需求端短期保持坚挺 [1] - 近月豆粕预估震荡偏强运行，远月合约因美农报告利空效应保持偏弱走势，如后续南美丰产进度推进，有进一步下行可能 [1] 油脂 - MBSB 预测 2026 年棕榈油产量将温和增长 1.0%，出口量预计维持在 1510 万吨低位，期末库存持续高位维持在 318 万吨，2026 年棕榈油价格预计为每吨 4200 - 4250 令吉，下半年价格将温和上涨 [2] - 棕榈油相对于豆油和葵花籽油的折扣价吸引买家，中国春节、斋月以及低产季将支撑价格 [2] - 一家中国进口商购买一船约 6 万吨加拿大油菜籽，预计 3 月后发货，提振加拿大出口前景，可能削弱澳大利亚销售 [2] - 印尼棕榈油 B50 落空，后市上冲高度受限，但下方买盘显著 [2] - 菜油采购加拿大菜籽已开启，但 15%关税下压榨成本仍不低，不足以使盘面下跌，下方支撑偏强 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需格局改善有限下游订单周期缩短、制品利润缩小预计PP区间偏弱震荡；因塑料有新增产能投产、开工率较高且农膜订单下降预计L - PP价差回落 [1] 各目录总结 行情分析 - 截至1月16日当周PP下游开工率环比降0.07个百分点至52.53%处于历年同期偏低水平；拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.32个百分点至42.6%，订单环比小幅下降略低于去年同期 [1] - 1月20日新增检修装置，PP企业开工率降至80%左右，标品拉丝生产比例降至26%左右 [1][4] - 石化1月上中旬去库好，近日一般，目前库存处于近年同期中性水平 [1][4] - 成本端因美国暂缓对伊朗军事打击，原油价格回落 [1] - 供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略减 [1] - 下游BOPP膜价格反弹，但临近春节放假，塑编等新增订单有限 [1] 期现行情 期货方面 PP2605合约减仓震荡下行，最低价6429元/吨，最高价6490元/吨，收盘于6461元/吨，在20日均线上方，跌幅0.72%；持仓量减4253手至466241手 [2] 现货方面 PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报6240 - 6680元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端1月20日新增检修装置，PP企业开工率降至80%左右，标品拉丝生产比例降至26%左右 [4] - 需求端截至1月16日当周，PP下游开工率环比降0.07个百分点至52.53%，处于历年同期偏低水平；拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.32个百分点至42.6%，订单环比小幅下降略低于去年同期 [4] - 周二石化早库环比持平于56万吨，较去年同期高4万吨，1月上中旬去库好，近日一般，目前库存处于近年同期中性水平 [4] 原料端情况 布伦特原油03合约下跌至64美元/桶下方，中国CFR丙烯价格环比持平于785美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆预估延续震荡走势，国产大豆和进口大豆盘面价差超 800 元/吨，若国产大豆价格进一步走强，食用或油用压榨需求将受影响 [1] - 玉米节前建议宽幅震荡看待，若价格回落可考虑逢低买入，抛储成交显示短期供应有压力，春节前上方空间相对狭窄 [2] - 鸡蛋市场暂无明显驱动，因目前存栏量边际较去年下半年略有改善，不建议过度看空 [3] - 生猪供应端处于产能优化与区域重构阶段，2026 年供应格局有望逐步走向再平衡，当前市场面临短期结构性压力 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 大豆 - 东北产区大豆现货价格整体持稳，高蛋白大豆供应偏紧，部分区域 39%蛋白含量商品豆价格维持在 2.2 元/斤附近 [1] - 上周中储粮两场国产大豆购销双向竞价交易均全部成交，市场需求有一定支撑 [1] 玉米 - 国内玉米市场价格处于阶段性高位时，政策性粮源投放力度显著加大，节后首周单周释放流动性超 70 万吨 [2] - 中储粮内蒙古、吉林分公司多次投放玉米，前期成交率偏低，后下调拍卖底价至 2200 元/吨，成交率回升至 77%，成交均价 2216 元/吨 [2] 鸡蛋 - 1 月 18 日每斤盈利转正至 0.6 元，蛋鸡养殖行业迎来盈利修复转折点，缓解养殖户资金压力，重塑市场信心 [3] - 价格反弹使近期涨价老鸡淘汰犹豫，新增降和延淘增平衡供应，涨价后库存又开始出现 [3] 生猪 - 2025 年末能繁母猪存栏 3961 万头，减少 116 万头，下降 2.9%，为正常保有量的 101.6%；2025 年 10 月母猪存栏 3990 万头 [3] - 2025 年全国生猪出栏 71973 万头，比上年增加 1716 万头，增长 2.4%；2025 年末全国生猪存栏 42967 万头，比上年末增加 224 万头，增长 0.5% [3]