报告行业投资评级 - 震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 焦炭自身基本面矛盾不大本周铁水产量有所增加重要会议期间继续关注钢厂检修力度宏观层面全国两会召开政策预期仍存焦炭短期震荡偏强低多思路对待关注前低附近支撑和前高附近压力 [2] 根据相关目录进行总结 行情分析 - 截至2月27日全国230家独立焦企焦炭库存增加7.54万吨至107.82万吨处于8个月高位港口焦炭库存微降2.16万吨至261.7万吨钢厂焦炭库存下降13.5万吨至675.11万吨综合库存走低0.77%至1044.63万吨止步9连增 [1] - 春节假期焦炭价格保持稳定本周全国30家独立焦化厂吨焦盈利持稳于 - 8元/吨且各地区吨焦盈利基本保持不变 [1] - 春节假期结束钢厂复工复产情况增加供应有所回升本周247家钢厂高炉开工率环比增加0.09%至80.22%同比去年增加1.93%盈利率环比上涨1.3%至39.83%同比减少10.39%日均铁水产量环比增加2.79万吨至233.28万吨创近三个月来最高水平 [1] - 春节放假期间煤矿放假停产焦煤供应下降经过假期消耗焦企及钢厂库存均走低炼焦煤综合库存环比下降278.4万吨至2647.31万吨同比低3.94% [1] 消息方面 - 全国政协十四届四次会议开幕国新办3月5日举行吹风会解读《政府工作报告》 [2] - 河北天津部分钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨2026年3月6日零点执行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东冲突未直接阻断出口但海运和保险成本上升风险加大，对巴西和美国大豆出口前景构成潜在压力，美豆出口偏强、巴西产量略下调、阿根廷天气干旱支撑市场，大豆抛储落地前豆粕保持震荡走势 [1] - 中东局势紧张带动原油上涨，侧面带动油脂反弹，预估短期油脂延续偏强走势，但需注意中东局势走向 [2] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 截至2026年2月21日，巴西2025/26年度大豆收获进度为41.7%，低于去年同期的48.4%，高于五年同期均值38.4%；马托格罗索收获进度为81.3%，去年同期80.4%，五年均值75.1%；帕拉纳州收获进度为37%，去年同期49%，五年均值31.6% [1] - 受美以袭击伊朗影响，中东地缘政治紧张局势加剧，巴西和美国大豆出口未来几周可能下滑，若冲突长期持续部分航运将受影响，海运和保险成本上升风险加大 [1] - 美豆出口延续偏强走势，巴西产量略微下调，阿根廷偏干旱天气预期支撑市场偏强走势，本周关注抛储公告是否落地，短期中东局势带动油脂板块走强使油粕比走扩，大豆抛储落地前保持震荡走势 [1] 油脂 - 美国1月份大豆压榨量为2.2786亿蒲（相当于683.6万短吨），比12月份的2.2986亿蒲下降0.87%，较2025年1月的2.1255亿蒲增长7.20%，是1月份历史最高值；2026年1月31日美国豆油库存为24.32亿磅，较12月份的21.80亿磅增长11.56% [2] - 美以对伊朗战争升级，国际原油期货连续三日大幅上涨，芝加哥豆油期货坚挺上扬，助于马来西亚毛棕榈油期货早盘表现，马来西亚棕榈油产量下滑、令吉汇率走低也支持价格 [2] - 中东局势紧张带动原油大幅上涨，侧面带动油脂反弹，因中东冲突多为空袭和导弹交火，预估延续时间有限，短期油脂延续偏强走势，需注意中东局势走向 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦煤高开低走日内下跌，伊朗地缘局势冲突对煤炭影响兑现后盘面下跌，预计逐渐回归供需宽松基本面，若无宏观情绪反复预计承压为主；国内矿山逐渐复工开工负荷大幅提升，焦煤矿山库存增加，独立焦企及钢厂库存去化，冬储补库支撑结束，节后钢厂小幅复苏铁水产量增加，两会期间钢厂减排或干扰短期开工，临近重大会议市场有政策观望和预期，多地出台房地产刺激政策，终端市场表现待关注，下游钢厂复工复产缓慢，焦炭有1 - 2轮提降预期 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 焦煤高开低走日内下跌，美国总统宣布为油轮护航且伊朗称控制海峡，国内矿山复工开工负荷提升20%，焦煤矿山库存增加6.04万吨，独立焦企及钢厂库存去化，冬储补库结束，节后钢厂复苏铁水产量增加2.79万吨，两会钢厂减排或干扰开工，多地出台房地产刺激政策，下游钢厂复工慢，焦炭有提降预期，地缘冲突影响兑现后盘面预计回归供需宽松基本面 [1] 现货数据 - 蒙5主焦原煤自提价1040元/吨较上个交易日+27元/吨，介休现货价报1270元/吨较上个交易日持平 [2] - 主力合约期货收盘价1097元/吨，山西介休基差173元/吨较上个交易日+30元/吨 [2] 基本面跟踪 供应数据 - 2月21日 - 2月27日当周，国内523家样本矿山炼焦煤开工率68.24%环比+19.35个百分点，精焦煤日均产量64.9万吨环比+19.02万吨 [4] 需求数据 - 2月21日 - 2月27日当周，下游独立焦企日均产量64.29万吨环比+0.55万吨，247家钢厂焦炭日均产量47.1万吨环比 - 0.13万吨，247家钢厂日均铁水产量233.28万吨环比+2.79万吨 [5]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 热卷期货主力合约预计延续震荡偏弱运行，价格上行依赖需求复苏及政策落地，出口利润改善、钢厂生产韧性及政策预期构成底部支撑，下行空间有限，后续关注两会期间制造业刺激政策及限产执行力度、海外地缘冲突对能源成本的影响 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 热卷期货主力合约周三持仓量减仓16252手，成交量280903手，相比上一交易日缩量，日线收缩量十字阴线，日内最低价3207元，最高价3229元，收于3212元/吨，短期跌破5日均线，中期30、60日均线压力仍存 [2] - 主流地区上海热卷价格报3240元/吨，相比上一交易日维稳 [3] - 期现基差28元 [4] 基本面数据 - 供应端：产量同比收缩、环比基本持平，当期产量309.61万吨，同比-13.52万吨，环比-0.20万吨，2026年产量略低于2023 - 2025年同期 [5] - 需求端：同比大幅下滑、环比小幅回落，当期表需268.37万吨，同比-53.96万吨，环比-1.30万吨，主要受春节前后季节性影响及节后需求复苏节奏弱于往年 [5] - 库存端：厂库94.78万吨，环比+1.40万吨，同比+3.34万吨；社库357.37万吨，环比+16.90万吨，同比+13.41万吨；总库452.15万吨，环比+18.30万吨，同比-58.88万吨，行业整体库存压力小于往年 [5] - 库销比：当期库销比11.79天，同比大幅上升至2.34，高库销比压制热卷价格反弹空间 [6] - 政策面：国内“十五五”规划启动在即、两会临近，市场对相关政策预期升温，但节后实际项目落地节奏不明；国际美国加征关税引发贸易摩擦担忧，压制出口导向型钢材；中国人民银行开展逆回购释放中长期流动性，支撑市场情绪 [6] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供给收缩，需求韧性，政策托底（“十五五”规划、基建投资） [7] - 偏空因素：需求兑现慢，原料端拖累，库存累积压制价格，宏观扰动增加 [7]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 OPEC+4月增产20.6万桶/日应对伊朗出口下降，后续或调整；美国原油库存超预期累库，整体油品库存大增；中东局势紧张，伊朗原油产量和出口受影响，霍尔木兹海峡受阻，伊拉克油田减产，卡塔尔设施遭袭；预计近期原油价格偏强震荡，关注中东局势及原油出口情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - OPEC+同意4月增产20.6万桶/日，后续或调整，4月5日将举行下一次会议 [1] - EIA数据显示美国原油库存超预期大幅累库，整体油品库存大幅增加，2月美国原油库存变化大 [1] - 俄乌核心问题未取得实质性进展，仍在相互袭击 [1] - 美以空袭伊朗，伊朗反击，伊朗日产原油约330万桶，占全球产量3%，日均出口约160万桶，霍尔木兹海峡受阻，伊拉克油田减产，卡塔尔设施遭袭 [1] - 特朗普称军事行动可能持续4 - 5周，也可能超期限，伊朗宣称做好长期战争准备，特朗普将为油轮提供保险和护航，原油价格冲高回落，中东局势未降温，预计原油价格偏强震荡 [1] 期现行情 - 原油期货主力合约2604合约上涨13.99%至641.1元/吨，最低价594.1元/吨，最高价641.1元/吨，持仓量减少3717至40170手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报上调2026年WTI原油价格0.79美元/桶至52.21美元/桶，下调2026年全球石油需求至1.048亿桶/日，上调2026年全球石油产量至1.077亿桶/日 [3] - IEA上调2026年全球石油需求增速7万桶/日至93万桶/日，上调2026年全球石油产量增速至250万桶/日 [3] - 2月20日当周美国原油库存增加1598.9万桶，预期增加148.1万桶，较过去五年均值高0.77%；汽油库存减少101.1万桶，预期减少56万桶；精炼油库存增加25.2万桶，预期减少159.4万桶；库欣原油库存增加88.1万桶 [3] 供给端 - OPEC+1月原油总产量平均为4244.8万桶/日，较12月减少43.9万桶/日，受哈萨克斯坦、委内瑞拉及伊朗供应中断影响 [4] - 2月20日当周美国原油产量减少3.3万桶/日至1370.2万桶/日，处于历史最高位附近 [4] - 美国原油产品四周平均供应量增加至2139.1万桶/日，较去年同期增加5.07%，偏高幅度增加；汽油周度产量环比减少0.18%，四周平均产量较去年同期增加1.47%；柴油周度产量环比减少18.05%，四周平均产量较去年同期增加1.47%；汽柴油环比减少带动美国原油产品单周供应量环比减少0.89% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受美伊局势影响，苯乙烯与纯苯日内继续保持强势，霍尔木兹海峡封闭危机对原油影响大，在油价走高基础上，纯苯苯乙烯短期易涨难跌，应等待回落之后低多，目前对苯乙烯出口交易预期仍在，需重点跟踪美伊局势以及原油走势 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 截至2026年2月23日，全球苯乙烯开工72.80%，环比+3.43%，同比 - 3.89%，处于近六年同期偏低水平 [1] - 截至2026年2月24日，江苏苯乙烯港口样本库存总量15.81万吨，较上周期增6.19万吨，幅度+64.35%；商品量库存在8.72万吨，较上周期增3.32万吨，幅度+61.48% [1] 宏观面分析 - 工信部等六部门支持光伏组件零部件生产企业与再生资源综合利用企业加强合作 [2] - 全国政协十四届四次会议于3月4日下午3时开幕，3月11日上午闭幕，会期7天 [2] - 美国总统特使表示与伊朗达成协议不可能，与伊朗官员会晤毫无成效 [2] - 航运业消息称3艘油轮在波斯湾沿岸海域遇袭损毁，超200艘船只在霍尔木兹海峡及附近海域抛锚 [2] 期现行情分析 - 受美伊局势影响，苯乙烯与纯苯日内保持强势，霍尔木兹海峡封闭危机影响原油，油价走高使纯苯苯乙烯短期易涨难跌，应等待回落低多，目前有苯乙烯出口交易预期，需跟踪美伊局势和原油走势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美伊冲突爆发规模与程度超以往，霍尔木兹海峡封闭引发全球能源危机，对甲醇影响巨大，甲醇日内最高涨至2721，尾盘收涨3.03%，短期事件持续发酵，甲醇处于易涨难跌格局，应强势思路对待，重点跟踪外围局势情况 [4] 各部分总结 基本面分析 - 截至2026年2月25日，中国甲醇港口库存总量144.67万吨，较上一期增加1.45万吨，华东地区去库0.05万吨，华南地区累库1.50万吨 [1] - 本期甲醇港口库存较节前窄幅积累，虽外轮卸货速度一般，但假期提货受限影响消耗，江苏沿江部分库区有船发支撑提货，汽运提货寡淡，外轮供应下库存积累，浙江下游表现持稳，卸船不多致库存下降 [1] - 本周华南港口库存小幅累库，广东地区进口及内贸船货抵港，假期主流库区提货量减少，库存累库，福建地区无船货补充，下游开工降低，消耗速度放缓，提货一般，库存窄幅去库 [1] 宏观面分析 - 工信部等六部门支持光伏组件零部件生产企业与再生资源综合利用企业加强合作 [2] - 全国政协十四届四次会议3月4日下午3时开幕，3月11日上午闭幕，会期7天 [2] - 美国总统特使称与伊朗达成协议不可能，与伊朗官员会晤无成效 [2] - 航运业消息有3艘油轮在波斯湾沿岸海域遇袭损毁，超200艘船只在霍尔木兹海峡及附近海域抛锚 [2] 期现行情分析 未提及有效内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内大豆行情预计偏强运行，建议低多 [1] - 玉米维持强势运行但上方有阻力，低多思路为主，回落可补库或买入 [1] - 鸡蛋本年度不必特别悲观，后期稳中偏强，建议低多 [2] - 生猪价格有望降速减慢并触底，近月预估震荡磨底 [3] 根据相关目录分别进行总结 大豆 - 国内购销全面恢复，基层农户售粮惜售心理偏强，产区大豆价格上涨使豆农挺价情绪升高 [1] - 大豆现货市场购销活跃，上周豆价稳中有涨，下游要货、大型主体收购向好 [1] 玉米 - 节后玉米市场看涨情绪高涨，部分看空贸易商转多头建库，部分深加工补涨 [1] - 玉米上方存在明显阻力，包括进口谷物到港预期增强、糙米拍卖传闻增多等，短期市场不确定性增加 [1] - 原油大幅上涨利好乙醇企业，间接带动玉米上行 [1] 鸡蛋 - 2月在产蛋鸡存栏12.96亿只，较1月增加800万只，主产和待淘增加，后备减少，鸡龄偏老 [2] - 供给端收缩，但近月供应宽松，上涨动力不强，下方空间有限 [2] 生猪 - 2月上旬猪粮比价低于5∶1满足冻肉收储条件，春节后供强需弱，价格处于季节性低位 [3] - 收储政策公布及执行或缓解供过于求矛盾，生猪价格有望降速减慢并触底 [3] - 截至2025年12月末能繁母猪存栏高于正常保有量，2026年上半年生猪出栏面临较大压力 [3] - 华储网收储猪肉1万吨，预估后续收储会延续，延缓过剩压力 [3] - 行业处于短期价格承压与长期产能出清博弈期，后续政策调控和3 - 5月可繁殖母猪去化起决定性作用 [3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 棉花保持偏强走势，后续需关注中美第六轮谈判 [1] - 白糖总体处于供需宽松阶段，后续建议以低多思路为主，需关注原糖三月交割后走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 2025/26年度澳大利亚棉花产量预计在400万 - 450万包之间，约合100万吨，同比降幅约20%，减产受水资源紧张、棉价偏低等因素影响 [1] - 澳洲棉农近年面临生产成本不断攀升压力，种植收益被压缩，影响新年度种植意愿 [1] - 下游纺企陆续复工复产，产能逐渐恢复至节前水平，原料涨幅大于成品，纺企利润不佳，维持刚需补库 [1] 白糖 - 2025/26榨季截至2月28日，印度累计甘蔗压榨量达26089.6万吨，同比增加2211.9万吨；累计产糖（不含乙醇分流）2463万吨，同比增加262.5万吨；平均出糖率为9.44%，同比提高0.13% [2] - 印度、泰国等国增产不及预期带来的潜在利多仍需等待最终验证，全球糖市整体供应过剩格局持续对糖价施压 [2] - 以色列和美国对伊朗发动的战争扰乱全球能源供应并推高价格，引发市场担忧巴西甘蔗厂可能减少糖产量，转而生产更多乙醇 [2] - 上半年进口糖占比不大，内盘走强后内外差价继续拉大，原油上涨有利于巴西增加乙醇产出，改变“糖醇比”，减少白糖产出 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月4日期货市场主力合约涨跌不一，集运欧线、SC原油、燃料油连续三日涨停，沪锡、多晶硅等品种下跌；各品种受地缘政治、供需关系、政策等因素影响，走势分化，部分品种预计偏强震荡，部分品种预计承压 [5][6] 各品种分析总结 期市综述 - 3月4日午盘收盘国内期货主力合约涨跌不一，集运欧线、SC原油、燃料油连续三日涨停，低硫燃料油涨近11%，液化石油气、聚丙烯涨超5%，塑料、丙烯涨近4%；沪锡跌超5%，多晶硅、铂、沪银跌超4%，沪金跌超3% [5] - 股指期货方面，沪深300、上证50、中证500、中证1000主力合约均下跌；国债期货方面，2年期、5年期、10年期主力合约上涨，30年期主力合约下跌 [6] - 资金流向方面，沪铝2604、燃油2605、十债2606资金流入，沪金2604、中证2603、中证1000 2603资金流出 [6] 行情分析 沪铜 - 今日低开高走，日内偏弱；2月中国电解铜产量环比降3.69万吨、降幅3.13%，同比升7.96%，预计3月产量环比增5.28万吨、同比升6.51%，或创历史新高 [8] - 铜精矿短缺使国内废铜需求增多，政策扰动下废铜供给缺口或靠海外进口弥补；下游终端高价抵触情绪严重，行业淡季叠加高铜价，下游铜材表现预计继续承压 [8] - 中东地缘冲突使资金避险，战争增加通胀预期，美联储降息预期下降、日期推迟，有色金属承压 [8] 碳酸锂 - 今日低开低走，日内下行；电池级和工业级碳酸锂均价环比上一工作日均下跌7000元/吨 [10] - 2月碳酸锂产量预计8.19万吨，环比减16%；整体库存去化，本期减少2900吨左右，下游库存去化而冶炼厂库存增加，关注下周下游库存状况 [10] - 伊美冲突使霍尔木兹海峡封锁，影响中东地区储能电池交付，终端出口受冲击，关税下降及光伏电池抢出口效应边际走弱，盘面大幅下行，但未对其他地区出口产生冲击，盘面下方有支撑 [10] 原油 - OPEC+同意4月增产20.6万桶/日，后续增产计划待定，4月5日将开会；EIA数据显示美国原油库存超预期大幅累库，整体油品库存大幅增加 [11] - 俄乌冲突未取得实质进展，美以空袭伊朗，伊朗反击，伊朗日产原油约330万桶、占全球3%，日均出口约160万桶，霍尔木兹海峡油轮通过受阻，伊拉克油田减产，卡塔尔液化天然气生产停止 [11][12] - 特朗普表示为油轮提供保险和护航，原油价格冲高回落，预计近期偏强震荡，需关注中东局势及原油出口情况 [12] 沥青 - 上周开工率环比降0.3个百分点至21.4%，处于近年同期偏低水平；3月预计排产218.7万吨，环比增25.1万吨、增幅13.0%，同比减4.3万吨、减幅1.9% [13] - 春节假期后下游缓慢复工，下游各行业开工率多数上涨，全国出货量环比减0.99%至13.04万吨，处于偏低水平；厂库增加较多，但炼厂库存率处于近年同期最低位 [13] - 委内瑞拉原油流向国内受限，成本受影响，市场担忧3月炼厂原料短缺；沥青自身供需两弱，预计跟随原油价格上涨，关注中东局势 [13][15] PP - 截至2月27日当周下游开工率环比回落5.04个百分点至36.74%，3月4日企业开工率维持在79%左右，标品拉丝生产比例涨至31%左右 [16] - 春节期间石化库存增48万吨至94万吨，节后持续去化，目前处于近年同期中性水平 [16] - 美以袭击伊朗使原油价格上涨，对PP提振明显；下游复产缓慢，自身供需格局改善有限，但化工反内卷有预期，预计偏强震荡，关注下游复产进度 [16] 塑料 - 3月4日开工率涨至91.5%左右，处于中性偏高水平；截至2月27日当周下游开工率环比降1.58个百分点至18.22%，下游未完全启动 [17] - 春节期间石化库存增48万吨至94万吨，节后持续去化，目前处于近年同期中性水平 [17] - 美以袭击使原油价格上涨，对塑料提振明显；新增产能已投产，一季度无新增计划；下游复产缓慢，采购意愿偏弱，自身供需格局改善有限，但化工反内卷有预期，预计偏强震荡，关注下游复产进度 [17][18] PVC - 上游西北地区电石价格下跌50元/吨；开工率环比增1.99个百分点至82.08%，处于近年同期中性偏高水平 [19] - 春节后下游平均开工率回升17.11个百分点至17.11%，较去年农历同期减6.34个百分点，下游未完全复产；出口签单3月预计处于低位，印度反补贴税调查使出口预期下降 [19] - 社会库存春节期间增加较多，上周继续增加，仍偏高，库存压力大；房地产仍在调整，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降，但产量下降有限；PVC弱现实强预期，预计偏强震荡，关注下游复产进度 [19] 焦煤 - 今日高开低走，日内下跌；国内矿山逐渐复工，开工负荷提升20%，矿山库存增加6.04万吨，独立焦企及钢厂节后连续两周库存去化 [20][21] - 两会期间钢厂减排或干扰短期开工，临近重大会议市场有政策观望和预期，多地出台房地产刺激政策，终端市场表现待关注 [21] - 下游钢厂复工复产缓慢，焦炭有提降预期；伊朗地缘冲突影响兑现后盘面下跌，预计回归供需宽松基本面，若无宏观情绪反复，预计承压 [21] 尿素 - 今日高开震荡运行，尾盘翻红，成交活跃度下降，价格略有疲软，整体稳定，山东、河南及河北工厂小颗粒尿素出厂报价1810 - 1840元/吨 [22] - 气头装置复产，日产至22万吨附近，短期无长期停车检修计划；元宵节后复合肥工厂多复产，但河北受环保影响开工负荷未顺畅回升 [22] - 本期尿素库存去化，主要因农业需求延续和工业需求复工提货增加；伊朗局势使大宗商品分化，能化板块偏强，但国际尿素价格不影响国内盘面，上方受指导价压制，农耕旺季工厂挺价，终端走货顺畅，价格窄幅整理，后续农需放缓、国储货源释放或使价格承压，短期谨慎补涨 [22]