热点资讯 - 2025年全年国内生产总值1401879亿元，比上年增长5.0%，分产业看第一产业增加值93347亿元，增长3.9%，第二产业增加值499653亿元，增长4.5%，第三产业增加值808879亿元，增长5.4%；分季度看一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%，环比四季度增长1.2% [3] - 国际货币基金组织19日发布报告，将2025年中国经济增长率上调0.2个百分点至5%，上调2026年中国经济增长预期，预计2026年世界经济将增长3.3%，较去年10月预测值上调0.2个百分点，2027年将增长3.2%，与去年10月预测值持平 [3] - 广期所自2026年1月21日结算时起，将碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为11%，投机交易保证金标准调整为13%，套期保值交易保证金标准调整为12% [3] - 2025年房地产开发企业到位资金93117亿元，比上年下降13.4%，房屋施工面积659890万平方米，比上年下降10.0%，新建商品房销售面积88101万平方米，比上年下降8.7% [4] 重点关注 - 重点关注白银、焦煤、焦炭、苯乙烯、菜油 [5] 夜盘表现 - 商品期货主力合约夜盘涨跌幅中，非金属建材涨2.02%，贵金属涨36.45%，油脂油料涨7.87%，软商品涨2.69%，有色涨25.25%，煤焦钢矿涨9.75%，能源涨2.21%，化工涨9.63%，谷物涨1.14%，农副产品涨2.99% [5] 大类资产表现 - 权益类中，上证指数日涨跌幅0.29%、月内涨跌幅3.66%、年内涨跌幅3.66%，上证50日涨跌幅 -0.12%、月内涨跌幅1.48%、年内涨跌幅1.48%，沪深300日涨跌幅0.05%、月内涨跌幅2.26%、年内涨跌幅2.26%，中证500日涨跌幅0.67%、月内涨跌幅11.02%、年内涨跌幅11.02%，标普500日涨跌幅0.00%、月内涨跌幅1.38%、年内涨跌幅1.38%，恒生指数日涨跌幅 -1.05%、月内涨跌幅3.64%、年内涨跌幅3.64%，德国DAX日涨跌幅 -1.34%、月内涨跌幅1.91%、年内涨跌幅1.91%，日经225日涨跌幅 -0.65%、月内涨跌幅6.44%、年内涨跌幅6.44%，英国富时100日涨跌幅 -0.39%、月内涨跌幅2.66%、年内涨跌幅2.66% [7] - 固收类中，10年期国债期货日涨跌幅 -0.02%、月内涨跌幅0.17%、年内涨跌幅0.17%，5年期国债期货日涨跌幅 -0.02%、月内涨跌幅0.02%、年内涨跌幅0.02%，2年期国债期货日涨跌幅0.00%、月内涨跌幅 -0.05%、年内涨跌幅 -0.05% [7] - 商品类中，CRB商品指数日涨跌幅0.00%、月内涨跌幅1.09%、年内涨跌幅1.09%，WTI原油日涨跌幅0.19%、月内涨跌幅3.39%、年内涨跌幅3.39%，伦敦现货金日涨跌幅1.58%、月内涨跌幅8.19%、年内涨跌幅8.19%，LME铜日涨跌幅1.44%、月内涨跌幅3.93%、年内涨跌幅3.93%，Wind商品指数日涨跌幅2.91%、月内涨跌幅22.33%、年内涨跌幅22.33% [7] - 其他类中，美元指数日涨跌幅 -0.33%、月内涨跌幅0.79%、年内涨跌幅0.79%，CBOE波动率日涨跌幅0.00%、月内涨跌幅6.09%、年内涨跌幅6.09% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年面对国内外经济环境复杂变化，国民经济运行顶压前行、向新向优，高质量发展取得新成效，经济社会发展主要目标任务圆满实现，“十四五”胜利收官。全年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%，各产业、消费、进出口等方面有不同表现，投资有降有升，物价总体平稳，就业形势总体稳定，人口结构有新变化 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据 - 国内生产总值全年1401879亿元，按不变价格计算比上年增长5.0%，分产业看一、二、三产业增加值分别为93347亿、499653亿、808879亿元，增速分别为3.9%、4.5%、5.4%；分季度看一季度至四季度同比增速分别为5.4%、5.2%、4.8%、4.5%，四季度环比增长1.2% [5] - 工业全年规模以上工业增加值比上年增长5.9%，装备制造业和高技术制造业增加值增速分别快于规模以上工业3.3、3.5个百分点，3D打印设备等产品产量增长显著，12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.49%，制造业采购经理指数和企业生产经营活动预期指数上升，1 - 11月规模以上工业企业利润总额同比增长0.1% [5] - 服务全年服务业增加值比上年增长5.4%，部分行业增长较快，12月服务业生产指数同比增长5.0%，部分行业生产指数增长明显，1 - 11月规模以上服务业企业营业收入同比增长7.8%，12月服务业商务活动指数和业务活动预期指数上升，部分行业位于高位景气区间 [6] - 消费全年社会消费品零售总额501202亿元，比上年增长3.7%，城镇和乡村、商品零售和餐饮收入均有增长，基本生活类和部分升级类商品销售增势好，全国网上零售额增长8.6%，12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，环比下降0.12%，全年服务零售额比上年增长5.5% [7] - 投资全年全国固定资产投资（不含农户）485186亿元，比上年下降3.8%，扣除房地产开发投资下降0.5%，基础设施投资下降2.2%，制造业投资增长0.6%，房地产开发投资下降17.2%，新建商品房销售面积和销售额下降，分产业看一、二、三产业投资有不同表现，民间投资下降，高技术产业部分领域投资增长，12月固定资产投资（不含农户）环比下降1.13% [8] - 进出口全年货物进出口总额454687亿元，比上年增长3.8%，出口269892亿元增长6.1%，进口184795亿元增长0.5%，民营企业进出口增长7.1%，对共建“一带一路”国家进出口增长6.3%，高技术产品出口增长13.2%，12月货物进出口总额同比增长4.9% [9] - 物价全年居民消费价格（CPI）与上年持平，分类别看有涨有跌，扣除食品和能源价格后的核心CPI上涨0.7%，涨幅比上年扩大0.2个百分点，12月居民消费价格同比上涨0.8%，环比上涨0.2%，全年工业生产者出厂价格和购进价格比上年下降，12月同比有降环比有涨 [10] - 就业全年全国城镇调查失业率平均值为5.2%，12月为5.1%，本地和外来户籍劳动力调查失业率有差异，31个大城市城镇调查失业率为5.1%，全国企业就业人员周平均工作时间为48.6小时，全年农民工总量增加，本地和外出农民工有不同增长 [11] - 收入全年全国居民人均可支配收入43377元，比上年名义增长5.0%，扣除价格因素实际增长5.0%，城乡居民人均可支配收入有增长，全国居民人均消费支出增长，恩格尔系数下降，人均服务性消费支出增长且占比持平 [12] - 人口年末全国人口140489万人，比上年末减少339万人，出生人口792万人，人口出生率为5.63‰，死亡人口1131万人，人口死亡率为8.04‰，人口自然增长率为 - 2.41‰，性别、年龄、城乡构成有不同表现，16 - 59岁人口平均受教育年限提高 [13] 各指标数据表格 - 展示GDP、工业增加值、固定资产投资等多项指标的预期差、2025年各月数据及近一年变动趋势 [14][15] 经济增长与景气指数 - 涉及GDP当季同比、分行业GDP增速、PMI指数及中采PMI分项等相关数据图表 [16][17] 工业生产 - 包含工业增加值与发电量、钢产量与煤炭产量、铁路货运量、克强指数等相关数据图表 [18][19] 进出口 - 有进出口金额与增速、主要出口国增速、中国出口增速与美欧经济景气度、出口数量与出口价格指数等相关数据图表 [23][24] 投资 - 呈现房地产投资、基建投资、制造业投资、固定资产投资等相关数据图表，以及部分行业投资累计同比数据图表 [25] 消费 - 涵盖社会消费品零售总额、汽车与石油制品零售额、家具与建筑装潢材料零售额、人均可支配收入与社会零售等相关数据图表 [26][27] 金融 - 有M1与M2增速、M2与M1增速差与CPI、贷款与社会融资总额、企业与居民中长期贷款额等相关数据图表 [32][33] 通胀 - 包含CPI同比、猪肉与蔬菜价格、PPI、工业品出厂价格与原材料购进价格等相关数据图表 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场成交氛围转弱，部分工厂降价吸单；供给端总体稳定，下游冬储过了大半，农需工需环比好转，复合肥开工和成品库存同步增加，但实际拿货少，年前开工负荷增长有限；库存已降至百万吨以下，预计随备货推进继续去化；下游采购未跟上期货上行，现货拖累期货，雨雪影响华北备肥，但春耕临近，盘面回调有限，建议逢低做多 [2] 各目录总结 现货市场动态 市场成交氛围转弱，工厂多执行前期待发，部分消化订单后降价吸单；山东、河南及河北小颗粒尿素出厂报价 1690 - 1730 元/吨 [2][4][5] 期货动态 上周尿素期货走势有涨有跌，截至 1 月 19 日，主力 5 月合约报收于 1772 元/吨，较 1 月 12 日降 4 元/吨；周成交量 1461.39 万吨，周环比减 8.04 万吨，持仓量 759.64 万吨，周环比增 26.73 万吨；12 月中旬以来盘面连续上涨，上周四上行至 1820 元/吨后技术性回调，基本面供需双强，整体预计偏强；上周期货涨幅小于现货，基差走强，截至 1 月 19 日，05 合约基差为 -22 元/吨，周度 +21 元/吨；1 月 19 日，尿素仓单数量 13355 张，周环比 +155 张 [7][9] 尿素供应端 上周尿素周产量环比增加，1 月 8 日 - 1 月 14 日，周产量 140.51 万吨，较上期增 3.35 万吨，环比涨 2.44%，日均 20.07 万吨；煤制周产量 122.21 万吨，环比增 1.66%，气制周产量 18.3 万吨，环比增 7.96%，小颗粒周产 112.22 吨，环比 +3.59%，大颗粒周产量 28.29 万吨，环比 -1.87%；下个周期预计 3 - 5 家企业复产，1 月 19 日全国尿素日产量 20.28 万吨，较昨日 +0.37 万吨，开工率 83.57%；本周北方冷空气释放，煤炭使用量预计增加，成本支撑环比走强，截至 1 月 12 日，秦皇岛动力末煤 Q5500 报价 704 元/吨，周度 +2 元/吨，晋城无烟煤洗小块 900 元/吨，周度 +10 元/吨；上周国内液化天然气价格涨，截至 1 月 19 日基准价 3492 元/吨，周环比 +5.18%；上周合成氨价格涨，山东地区合成氨尿素价差 555 元/吨，周度走弱 10 元/吨，甲醇现货价持平，甲醇与尿素价差 410 元/吨，周度 -20 元/吨 [14][16][17] 尿素需求端 截至 1 月 19 日，45%硫基复合肥报价 3200 元/吨，周环比持平，成本端硫磺、硫酸上行，价格成本支撑强；工厂开工及成品库存同步增加，但实际拿货少，年前开工负荷增长有限，多以销定产，截至 1 月 16 日，复合肥工厂开工率 40.08%，环比增 2.91%，同比 +1.16%；1 月 10 日 - 1 月 16 日，三聚氰胺周均产能利用率 62.18%，较上期增 7.83 个百分点，同比偏高 3.95 个百分点，预计开工保持上扬；截至 2025 年 1 月 16 日，中国尿素企业总库存量 98.61 万吨，较上周去库 3.61 万吨，环比减 3.53%，同比偏低 64.34 万吨，预计随备货推进继续去化；港口样本库存量 12.9 万吨，较上周 -0.6 万吨，出口集港基本完成，预计去化为主 [20][21] 国际市场 国际尿素价格受伊朗地缘冲突影响继续上行，市场对装置复产存疑，中国一季度保供稳价，出口预计不会过度开放，全球尿素需求期将至，国际尿素偏强；截至 1 月 19 日，小颗粒中国 FOB 价报 405 美元/吨，周环比 +2.5 美元/吨，波罗的海 FOB 报价 375 美元/吨，周环比 +7.5 美元/吨，阿拉伯海湾价格 420 美元/吨，周环比 +12.5 美元/吨，东南亚 CFR 报价 425 美元/吨，周环比 +2.5 美元/吨；大颗粒中国 FOB 价报 415 美元/吨，周环比 +7.5 美元/吨，埃及大颗粒 FOB 价格 452.5 美元/吨，周环比持平，阿拉伯海湾大颗粒 FOB 价格 411.5 美元/吨，周环比 +8 美元/吨，波罗的海大颗粒 FOB 价格 395 美元/吨，周环比 +15 美元/吨，东南亚 CFR 报价 435 美元/吨，周环比 +10 美元/吨，美湾 FOB 报价 406.5 美元/吨，周环比 +13 美元/吨 [23][25]

主流地区市场价（元/吨） - 河北本期1750元/吨，前值1760元/吨，涨跌-10 [2] - 河南本期1750元/吨，前值1760元/吨，涨跌-10 [2] - 山东本期1750元/吨，前值1770元/吨，涨跌-20 [2] - 山西本期1640元/吨，前值1640元/吨，涨跌0 [2] - 江苏本期1760元/吨，前值1770元/吨，涨跌-10 [2] - 安徽本期1760元/吨，前值1770元/吨，涨跌-10 [2] - 黑龙江本期1780元/吨，前值1780元/吨，涨跌0 [2] - 内蒙古本期1790元/吨，前值1790元/吨，涨跌0 [2] 工厂价（元/吨） - 河北东光本期1730元/吨，前值1740元/吨，涨跌-10 [2] - 山东华鲁本期1740元/吨，前值1740元/吨，涨跌0 [2] - 江苏灵谷本期1800元/吨，前值1800元/吨，涨跌0 [2] - 安徽昊源本期1720元/吨，前值1730元/吨，涨跌-10 [2] 基差（元/吨） - 山东05基差本期-41，前值-74，涨跌33 [2] - 山东01基差本期-12，前值-44，涨跌32 [2] - 河北05基差本期-41，前值-74，涨跌33 [2] - 河北01基差本期-12，前值-44，涨跌32 [2] 月差（元/吨） - 1 - 5价差本期85，前值95，涨跌-10 [2] - 5 - 9价差本期29，前值30，涨跌-1 [2] 仓单 - 仓单数量合计本期13355张，前值13355张，涨跌0 [2] 前一日国际报价:大颗粒（美元/吨） - 中东FOB本期411.5，前值403.5，涨跌8 [2] - 美湾FOB本期406.5，前值393.5，涨跌13 [2] - 埃及FOB本期452.5，前值452.5，涨跌0 [2] - 波罗的海FOB本期395，前值380，涨跌15 [2] - 巴西CFR本期427.5，前值420，涨跌8 [2]

报告整体核心观点 - 上周资本市场波动中走势分化，海外地缘局势紧张，黄金创新高，美股关注企业财报，全球股市普涨，大宗商品分化，国内债市反弹、股指和商品板块分化 [5] - 商品期货市场资金整体流入，贵金属板块流入明显，软商品板块流出明显，商品波动率多数上升 [6] - 投资者寄望企业财报维系美股上涨，关注伊朗和格陵兰岛局势、中美重要经济数据及美联储降息时点，本周有达沃斯论坛 [7] 市场综述 - 资本市场走势分化，海外地缘局势推升避险情绪，黄金新高，美股关注财报，全球股市普涨，大宗商品分化，A股震荡，BDI指数回落，美元涨，人民币稳，国内债市反弹、股指和商品板块分化，成长型风格强于价值型，Wind商品指数周度涨跌幅14.29%，10个商品大类板块4涨6跌，贵金属、有色等表现各异 [5] 期市资金面与波动率 - 商品期货市场资金整体明显流入，贵金属板块流入最明显，软商品板块资金大幅流出 [6] - 国际CRB商品指数波动率止跌回升，国内Wind与南华商品指数波动率放大，多数商品期货大类板块波动率上升，能源和谷物板块降波，有色和软商品板块升波 [6] 美联储降息预期 - 美联储1月降息预期概率不变，维持利率在3.5 - 3.75%的预期概率为95.4%，降息25bp到3.25 - 3.5%的预期概率为4.6%，2026年市场预期有1 - 2次左右降息空间 [6] 板块速递 - 国内债市反弹、股指涨跌互现、商品大类板块分化，股市涨势放缓回调，成长型强于价值型，中证500与1000收涨，沪深300与上证50收跌，Wind商品指数周度涨跌幅14.29%，10个商品大类板块4涨6跌，贵金属、有色等板块表现不同 [16] 资金流向 - 上周商品期货市场资金整体明显流入，贵金属板块流入最明显，软商品板块资金大幅流出 [19] 品种表现 - 国内主要商品期货多数收跌，上涨居前的是沪银、沪锡与苯乙烯，跌幅居前的是集运指数、烧碱和钯 [22] 市场情绪 - 增仓上行值得关注的商品期货品种有苯乙烯和沪金，增仓下行值得关注的有集运指数、烧碱和菜粕 [24] 波动特征 - 国际CRB商品指数波动率止跌回升，国内Wind与南华商品指数波动率放大，多数商品期货大类板块波动率上升，能源和谷物板块降波，有色和软商品板块升波 [25] 数据追踪 - 国际主要商品 - 国际主要商品涨跌互现，BDI大跌，CRB小跌，大豆反弹玉米大涨，铜跌油涨，金银齐飞，金银比创阶段性新低 [27] 宏观逻辑 - 股指 - 上一周国内四大股指震荡回调走势分化，成长股表现强劲，价值型股指承压收跌，股指估值变动不大，风险溢价ERP处于近一年低位 [31] 宏观逻辑 - 大宗商品 - 大宗商品价格指数冲高回落，通胀预期强劲反弹 [34] 股市与商品关系 - 上一周股市震荡回落，商品走势分化，商品 - 股票收益差整体回升，南华与CRB商品指数高位回落，国内定价商品转弱，国际定价商品表现强劲，内外商品期货收益差变动不大 [40] 数据追踪 - 其他 - 沥青开工率低位回升，地产销售疲弱，运价分化，短期资金利率震荡抬升 [42] 宏观逻辑 - 美债 - 美债收益率全线反弹，期限结构熊陡，期限利差低位反弹，实际利率承压，金价上扬再创新高 [50] 数据追踪 - 美债相关 - 美债利率走高，中美利差回落，通胀预期抬升，金融条件宽松，美元指数反弹，人民币稳韧强势 [57] 宏观逻辑 - 美国经济指标 - 美国高频“衰退指标”强劲，花旗经济意外指数回升，美债利差10Y - 3M大幅走扩后窄幅波动 [59] 中国进出口数据 - 2025年12月我国出口3578亿美元，同比增速6.6%，进口2436亿美元，增速5.7%，贸易顺差1141.4亿美元；2025年全年出口增速5.5%，进口增速0%，贸易顺差11900亿美元，对东盟、欧、日出口有增速，对美国出口大幅下降，同比增速 - 20% [68] 国内宏观经济数据 - 2025年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算比上年增长5.0%，分产业和季度有不同表现，四季度环比增长1.2% [75] - 给出2025年全年与12月多项宏观经济指标数据，包括GDP、工业增加值、固定资产投资等 [80] 本周关注 - 本周不同日期有多项经济数据公布和重要会议及讲话，如中国GDP增速、美国PCE物价指数、日本央行利率决议等 [82] 分析师介绍 - 王静具备丰富经验和专业资质，现任冠通期货研究咨询部经理，提供了公司地址、电话和邮箱等联系方式 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受取消出口退税刺激，预计03 - 05合约偏强震荡 [4] 各部分总结 行情分析 - 供应端PVC开工率环比减少0.04个百分点至79.63%，基本稳定且处于近年同期中性水平，下游开工率环比下降0.11个百分点，制品订单不佳，主动备货意愿低 [4] - 出口方面，受取消出口退税影响，上周PVC出口签单大幅增加至近年高位，但成交阻力随价格上涨增大，需关注2月台湾台塑报价 [4] - 上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力大 [4] - 2025年1 - 12月房地产仍在调整阶段，各项指标同比降幅大，增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平，房地产改善需时间 [4] - 12月中国制造业等指数升至扩张区间，陕西差别电价政策征求意见稿发布，财政部提前下达额度，宏观氛围偏暖，大宗商品市场情绪提振，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限 [4] - 1月是国内PVC传统需求淡季，临近春节下游抵触高价，采购积极性一般，社会库存继续增加 [4] PVC基差 目前05基差在 - 253元/吨，基差处于偏低水平 [13] PVC开工率 受福建万华、宜宾天原等装置影响，PVC开工率环比减少0.04个百分点至79.63%，基本稳定且处于近年同期中性水平 [18] 房地产数据 - 需求端房地产仍在调整，2025年1 - 12月全国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%，各项面积和销售额指标同比均有下降 [24] - 截至1月18日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升6.20%，处于近年同期最低水平，关注利好政策能否提振销售 [24] PVC库存 截至1月15日当周，PVC社会库存环比增加2.70%至114.41万吨，比去年同期增加48.60%，社会库存继续增加且目前仍偏高 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计3月份前国内炼厂仍有原料库存可用，沥青期价震荡运行，建议反套为主，关注委内瑞拉局势 [3] 根据相关目录分别总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回升1.8个百分点至27.2%，较去年同期高0.2个百分点，处于近年同期偏低水平 [3][16] - 2026年1月国内沥青预计排产200万吨，环比减少15.8万吨，减幅7.3%，同比减少27.6万吨，减幅12.1% [3] - 上周沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌2个百分点至15%，受资金和天气制约 [3][26] - 上周华东地区主力炼厂复产，全国出货量环比增加6.32%至22.36万吨，处于中性偏低水平 [3][21] - 沥青炼厂库存率环比继续上升，处于近年来同期最低位附近 [3][31] - 美国突袭委内瑞拉影响国内沥青生产和成本，国内炼厂获委内瑞拉原油可能性增加但预计较美国介入前大幅下降 [3] - 本周山东胜星石化转产沥青，齐鲁石化、东明石化计划停产，沥青开工维持低位 [3] - 新一轮雨雪天气来临，北方道路施工收尾，南方项目陆续收尾，后续刚性需求放缓 [3] - 山东地区沥青价格小幅下跌，基差处于中性偏低水平 [3] 沥青震荡运行 - 沥青2603合约日K线展示 [4] 沥青/原油 - 沥青/原油比值下降至7.13 [9] 沥青基差 - 山东地区主流市场价涨至3090元/吨，沥青03合约基差涨至 -40元/吨，处于中性偏低水平 [12] 沥青开工率 - 辽宁臻德等炼厂复产，沥青开工率环比回升至27.2%，较去年同期高0.2个百分点，处于近年同期偏低水平 [16] 沥青出货量 - 截至1月16日当周，华东地区主力炼厂复产，全国出货量环比增加6.32%至22.36万吨，处于中性偏低水平 [21] 沥青需求 - 1至11月全国公路建设完成投资同比增长 -5.9%，累计同比增速较2025年1 - 10月环比上涨0.1个百分点，但仍是负值 [26] - 2025年1 - 12月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -6.0%，较2025年1 - 11月继续回落，仍为负增长 [26] - 2025年1 - 12月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -2.2%，较2025年1 - 11月继续回落 [26] - 截至1月16日当周，沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌2个百分点至15%，受资金和天气制约 [26] 沥青库存 - 截至1月16日当周，沥青炼厂库存率环比上升0.7个百分点至14.1%，处于近年来同期最低位附近 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃供需格局改善有限，下游订单周期缩短，制品利润缩小，预计近期聚烯烃区间震荡，由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加农膜订单持续下降，预计L - PP价差回落 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 塑料开工率下跌至85%左右，处于中性水平；PP开工率上涨至81%左右，处于中性偏低水平 [3][12] - 截至1月16日当周，PE下游开工率环比下降0.28个百分点至40.93%，农膜订单和包装膜订单下降，整体处于近年同期偏低位水平；PP下游开工率环比下降0.07个百分点至52.53%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.32个百分点至42.6%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [3][18] - 元旦节后石化去库较好，目前石化库存处于近年同期偏低水平 [3][26] - 伊朗局势降温，原油价格回落；PE新增产能方面，50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE在10月投产，70万吨/年的中石油广西石化11月投产，50万吨/年的巴斯夫（广东）近日成功产出合格产品；PP新增产能方面，40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产 [3] - 农膜、塑编订单持续下降，地膜集中需求未开启，温度下降，终端施工放缓，北方需求减少，部分行业进入淡季，预计后续下游开工率下降，节前备货有限，终端工厂刚需采购为主 [3] - 12月中国制造业PMI等指数升至扩张区间，财政部提前下达2026年以旧换新及“两重”额度，宏观氛围偏暖，提振市场情绪 [3] 塑料基差 - 现货价格补涨，05合约基差上涨至135元/吨，处于中性偏低水平 [22] 分析师介绍 - 苏妙达为苏州大学化学专业硕士，本科学习高分子材料与工程专业，2016年进入期货行业从事聚烯烃等化工品研究，负责化工产业链研究，注重基本面研究，多次在行业媒体发表文章分享观点 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 EIA月报上调2026年WTI原油价格但下调全球石油需求并上调产量，原油市场仍处供应过剩格局，预计价格震荡整理，需关注伊朗局势、俄乌谈判进展及美国相关政策等因素 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - EIA月报将2026年WTI原油价格上调0.79美元/桶至52.21美元/桶，将全球石油需求下调至1.048亿桶/日，将产量上调至1.077亿桶/日 [3] - 欧佩克+维持产量计划，美国原油库存超预期累库，印度对俄原油进口下降，欧美成品油裂解价差低迷，市场担忧需求，中东出口增加，浮库高企，供应过剩格局持续，EIA上调过剩幅度 [4] - 特朗普称委内瑞拉移交石油，雪佛龙加大运输，但影响不大；伊朗局势未平息，俄乌谈判无进展，特朗普制裁俄罗斯，CPC3号SPM推迟复产 [4] 油价走势 - 近期因伊朗骚乱及特朗普威胁干涉，原油价格周初上涨，后因局势降温冲高回落 [8] 原油供给端 - OPEC 10月产量下调2.1万桶/日至2848.1万桶/日，11月环比减0.1万桶/日至2848.0万桶/日；OPEC+11月产量环比增4.3万桶/日至4306万桶/日 [13] - 美国1月9日当周原油产量减5.8万桶/日至1375.3万桶/日，位于历史高位；战略石油储备库存环比增21.4万桶至4.137亿桶 [13] 欧美成品油表现 - 美国汽油裂解价差上涨1美元/桶，欧洲下跌1.5美元/桶；美国、欧洲柴油裂解价差分别上涨2.5美元/桶、1美元/桶 [25] - 美国原油产品四周平均供应量增加，汽油和柴油周度产量环比回升，带动单周供应量环比增加 [30] 美国原油库存 - 1月9日当周美国原油库存增加339.1万桶，预期减少，较五年均值高1.88%；汽油库存增加897.7万桶，预期增加；精炼油库存减少2.9万桶，预期增加；库欣原油库存增加74.5万桶 [39] 地缘风险 - 叙利亚新政府与库尔德武装达成停火协议，库尔德势力移交关键能源设施 [45] - 特朗普因格陵兰岛向欧洲8国加税，欧盟考虑对美商品加征关税并召开峰会 [45] - 美国倾向外交解决伊朗问题，以摩萨德局长访美，美军向该地区部署能力 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元指数近期走强使有色金属情绪降温，铜期货盘面回调，基本面美国总统特朗普表示不对稀土等关键矿产征收关税，市场此前抢跑铜关税放缓，除美国外其他区域铜偏紧预期缓和，相关机构大幅下修铜市场需求，铜增长动能暂时缺乏，但铜基本面仍偏紧，短期需求低迷不能概括整体强势需求，矿端及冶炼端均有下降趋势，国内稳增长政策持续发力，铜以阶段性回调为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 宏观方面，美国12月CPI环比上涨0.3%符合预期，核心CPI环比上涨0.2%低于预期，市场对4月降息预期增加，美联储鲍威尔事件上周发酵，短期预计美联储维持利率不变，美元近期连续走强，国内央行自1月19日起下调支农支小再贷款利率0.25个百分点，全年人民币贷款增加16.27万亿元，M2同比增长8.5% [2] - 供给方面，美国总统特朗普决定不对稀土等关键矿产征收关税，2026年硫酸价格回调，冶炼厂利润缩窄，现货加工费走弱，冶炼厂预计年内减产，1月精炼铜产量预计下降，5家冶炼厂有停车计划，1家投产冶炼厂推迟投产，随着铜精矿紧张及冶炼厂亏损增加，废铜成冶炼铜主要来源，但上下游采购谨慎 [2] - 需求方面，下游铜拿货情绪不高致库存大幅增加，终端新能源市场1月1 - 11日零售销量11.7万辆，同比2025年同期下降38%，较2025年12月同期下滑67%，后续政策补贴及新年小旺季预计改善产销，短期临近春节，下游多放假，铜材端拿货谨慎 [2] 沪铜价格走势 - 本周沪铜震荡偏弱，当周最高价105650元/吨，最低价100060元/吨，当周振幅5.51%，区间涨跌幅 - 0.63% [4] 沪铜现货行情 - 截至1月19日，华东现货平均升贴水 - 100元/吨，华南平均升水 - 85元/吨，国内铜库存累库，现货贴水，下游即将放假采购需求放缓，预计持续贴水运行 [9] 伦铜价差结构 - 截至1月16日，LME铜周内下跌0.5%，报收于12925美元/吨，现货升水75美元/吨 [14] 铜精矿供给 - 2025年11月，中国进口铜矿砂及其精矿252.6万吨；1 - 11月进口2761.4万吨，同比增长8.0%，预计12月进口260万实物吨，全年进口3026万实物吨，同比增加7.43%，增量209.4万实物吨；智利曼托韦德铜金矿新集体协议谈判停滞，罢工影响铜矿生产 [19] 废铜供给 - 2025年11月废铜进口量20.81万吨，同比增加19.92%；1 - 11月累计进口210.4万吨，累计同比增加3.51%，本周再生铜杆开工率13.52%，较上周增加0.53%；上周沪铜价格回调，再生铜企业逢低采购，随着铜精矿紧张及冶炼厂亏损增加，废铜成主要来源，但上下游采购谨慎 [24] 冶炼厂费用 - 截止1月16日，我国现货粗炼费（TC） - 46.6美元/干吨，RC费用 - 4.84美分/磅，TC/RC费用弱稳；2026年硫酸价格回调，冶炼厂利润缩窄；中国铜冶炼厂采购联合体宣布2026年成员联合减产10%以上，2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨、0美分/磅，较2025年实现历史性“归零” [28] 精炼铜供给 - 12月SMM中国电解铜产量环比增加7.5万吨，升幅6.8%，同比上升7.54%；1 - 12月累计产量同比增加137.20万吨，增幅11.38%，1月预计精炼铜产量下降，5家冶炼厂停车，1家投产冶炼厂推迟；2025年11月，中国进口未锻轧铜及铜材42.7万吨；1 - 11月进口488.3万吨，同比下降4.7% [32] 表观需求 - 截至2025年11月，铜表观消费量126.81万吨，环比上月减少4.06% [36] 细分领域需求预测 - Mysteel预计2026年1月铜管样本企业开工率小幅提升，产量约14.75万吨，产能利用率63.66%，环比上涨2.07%；国内电解铜箔预计产量10.80万吨，环比减少0.83%；预计铜棒开工率回落至51.31%，环比下滑1.43个百分点，同比增长9.62个百分点 [40] 电网工程数据 - 截至2025年11月底，全国累计发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1%，其中太阳能发电装机容量11.6亿千瓦，同比增长41.9%，风电装机容量6亿千瓦，同比增长22.4%，水电装机容量4.4亿千瓦，同比增长3%，核电装机容量0.6亿千瓦，同比增长7.6% [44] 房地产基建数据 - 12月新建商品房销售面积9399万平方米，环比上涨39.87%，同比下降16.58%；新建商品房销售额8807亿元，环比上涨44.07%，同比下降24.24% [50] 汽车/新能源汽车产业数据 - 新能源乘用车领域，1月1 - 11日零售销量11.7万辆，同比2025年同期下降38%，较2025年12月同期下滑67%，后续政策补贴及新年小旺季预计改善产销；2026年1月1日起车辆购置税由免征变为减半征收，重卡与客车“以旧换新”补贴延续，乘用车补贴由定额补贴变为比例补贴，补贴上限不变，低价车补贴额缩减，补贴弥补部分购置税增收减量 [56] 全球各主要交易所铜库存 - 截至1月16日，LME铜库存增加4600吨至14.36万吨，环比上周 + 3.31%，同比偏低44.83%，COMEX铜库存54.29万吨，环比上周 + 0.78%，同比偏高465.67%；1月15日上海、广东两地保税区铜现货库存累计11.75万吨，库存下降，部分仓库货源离港出口，少数企业加工手册进口至国内；截至1月16日，上海期货铜库存16.04万吨，周度环比减少1.41%，阴极铜库存21.35万吨，周环比增长18.26%，大幅累库 [61][66]