报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期苏皖及其他区域春节前农业备肥需求持续推进但增量有限，工业领域维持刚需采购，复合肥产能利用率环比回升但成品走货量减少，产能利用率提升有限，板材开工逐渐下降，工业需求对尿素支持减弱 [2] - 上周国内尿素企业库存继续下降，主产销区尿素企业维持弱平衡，部分企业小幅累库，但东北局域需求带动周边企业出货，整体带动国内尿素企业库存下降，随着春节临近，尿素企业启动收单计划，以清库催发货为主，库存或继续小幅去库 [2] - UR2605合约短线预计在1770 - 1830区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价1791元/吨，环比涨3；5 - 9价差22元/吨，环比降3；主力合约持仓量246468手，环比增108；前20名净持仓 - 19776；交易所仓单13274张，环比持平 [2] 现货市场 - 河北现货价1750元/吨，环比持平；河南1740元/吨，环比持平；江苏1760元/吨，环比涨10；山东1750元/吨，环比降10；安徽1760元/吨，环比涨10；郑州尿素主力合约基差 - 41元/吨，环比降13 [2] - FOB波罗的海387.5美元/吨，环比涨12.5；FOB中国主港420美元/吨，环比涨15 [2] 产业情况 - 港口库存13.4万吨，环比持平；企业库存94.6万吨，环比降4.01万吨，降幅4.07%，降库集中在内蒙古区域 [2] - 尿素企业开工率86.39%，环比涨1.14%；日产量203400吨，环比增2700吨；当月产量6018440吨，环比增18110吨；出口量28万吨，环比降32 [2] 下游情况 - 复合肥开工率42.96%，环比涨2.88%；三聚氰胺开工率63.65%，环比涨1.47% [2] - 复合肥周度利润175元/吨，环比降12；三聚氰胺外采尿素周度利润 - 84元/吨，环比增64 [2] - 复合肥当月产量499.54万吨，环比增61.29万吨；三聚氰胺当周产量33100吨，环比增700吨 [2] 行业消息 - 截至1月21日，国内尿素企业总库存94.60万吨，较上周降4.01万吨，环比降4.07%，降库集中在内蒙古区域 [2] - 截至1月22日，中国尿素港口样本库存13.4万吨，环比持平，港口货源整体波动不大，离港与集港并存 [2] - 截至1月22日，中国尿素生产企业产量142.38万吨，较上期涨1.87万吨，环比涨1.33%，前期部分检修装置恢复带动产量增加，本周暂无企业装置计划停车，4 - 6家停车企业装置可能恢复生产，预计产量增幅有限 [2] 提示关注 - 周四隆众企业库存、港口库存、日产量和开工率 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业高开工、高库存局面预计持续，短期氧化铝企业开工负荷基本维持但低利润抑制采购需求，非铝下游维持刚需采购，液碱现货供需持续宽松，03合约难有反弹空间，05合约交易检修预期价格偏强，短期SH2603预计低位震荡，区间在1900 - 2000附近 [3] 各目录总结 期货市场 - 烧碱主力收盘价1973元/吨，环比涨28；主力合约持仓量262814手，环比降19659；期货前20名净持仓 -29513手，环比增8167；主力合约成交量890541手，环比增206588 [3] - 1月合约收盘价2441元/吨，环比涨30；5月合约收盘价2236元/吨，环比涨52 [3] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱605元/吨，环比降17；江苏地区750元/吨，环比降10 [3] - 山东地区32%烧碱折百价1891元/吨，环比降53；基差 -82元/吨，环比降81 [3] 上游情况 - 山东原盐主流价242.5元/吨，西北原盐主流价220元/吨，动力煤价格643元/吨，均环比持平 [3] 产业情况 - 山东液氯主流价300元/吨，环比持平；江苏液氯主流价325元/吨，环比涨25 [3] 下游情况 - 粘胶短纤现货价12800元/吨，环比持平；氧化铝现货价2555元/吨，环比降5 [3] 行业消息 - 1月16 - 22日，10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率87.7%，较上周环比增1.0% [3] - 1月17 - 23日，氧化铝开工率环比降0.65%至85.18%；1月16 - 22日，粘胶短纤开工率环比维稳在88.43%，印染开工率环比降2.23%至56.54% [3] - 截至1月22日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存50.96万吨（湿吨），环比降0.49%，同比增105.77% [3] - 1月16 - 22日，山东氯碱企业周平均毛利在209元/吨，环比降2元/吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美欧关税紧张态势暂缓但特朗普对收购格陵兰岛态度强硬，短期避险情绪维持高位；南非供电问题限制冶炼厂短期开工率提升，兰特贬值或压制美元计价的边际供给；欧盟推迟内燃机禁令并强化尾气排放标准，汽车催化剂对铂金替代需求预计今年新增约45万盎司，混合动力与氢燃料电池商用车渗透率上升或改善铂金中长期需求曲线；中长期铂钯金工业逻辑主导交易节奏，供需格局分化或推动“铂强钯弱”行情演绎；伦敦铂上方阻力位2900美元/盎司，下方支撑位2700美元/盎司，伦敦钯上方阻力位2100美元/盎司，下方支撑位1900美元/盎司 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价744.70元/克，环比上涨65.75元；钯金主力合约收盘价534.80元/克，环比上涨35.80元 [2] - 铂金主力合约持仓量10387.00手，环比减少277.00手；钯金主力合约持仓量3179.00手，环比增加90.00手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价（Pt9995）733.25元，环比上涨51.75元；长江钯金现货平均价0.00元，环比减少463.00元 [2] - 铂金主力合约基差-11.45元/克，环比减少14.00元；钯金主力合约基差-534.80元/克，环比减少498.80元 [2] 供需情况 - 铂金CFTC非商业多头持仓9966.00张，环比减少243.00张；钯金CFTC非商业多头持仓3003.00张，环比减少342.00张 [2] - 2025年预计铂金供应量220.40吨，环比减少0.80吨；2025年预计钯金供应量293.00吨，环比减少5.00吨 [2] - 2025年预计铂金需求量261.60吨，环比增加25.60吨；2025年预计钯金需求量287.00吨，环比减少27.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数97.50，环比减少0.78；10年美债实际收益率1.92%，环比减少0.03% [2] - VIX波动率指数16.09，环比增加0.45 [2] 行业消息 - 特朗普表示美国调集重兵前往伊朗，对与伊朗贸易国家加征25%关税将生效，对伊朗相关实体及船只实施制裁 [2] - 特朗普称美国预计获得格陵兰岛美军基地所在区域“主权” [2] - 多名民主党籍联邦参议员将投票反对政府拨款法案，联邦政府1月底部分“停摆”可能性增加 [2] - 特朗普可能本周宣布新任美联储主席人选，里克·里德尔获提名概率从4%升至50%左右 [2] - 美国1月标普全球制造业PMI初值51.9略高于前值，服务业PMI初值持平，综合PMI初值小幅上升但均小幅低于预期；2026年1月一年期通胀预期下修至4%为一年来最低，五年期通胀预期为3.3%略低于初值 [2] 重点关注 - 01 - 26 23:30亚特兰大联储GDPNow经济增长预测 [2] - 01 - 28 02:00美国M2货币供应量 [2] - 01 - 29 03:00美联储利率决议及货币政策声明 [2] - 01 - 29 21:30美国11月贸易帐（进出口） [2] - 01 - 30 21:30美国PPI同比(%) [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股市场积极因素较多虽12月多项经济指标回落但新质生产力产业带动工业生产稳步增长弱化下行影响 [3] - 上市公司年报业绩预告呼应新质生产力产业发展现象航空航天与人工智能相关公司对中证500指数有明显拉动 [3] - 在市场对美元信心走弱和国内经济复苏预期下人民币处于升值通道带动股市上涨春季行情仍在推进 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2603）价格4719.4环比+5.0↑IF次主力合约（2602）价格4713.8环比+4.6↑ [2] - IH主力合约（2603）价格3058.2环比+15.8↑IH次主力合约（2602）价格3053.2环比+16.8↑ [2] - IC主力合约（2603）价格8470.0环比-148.0↓IC次主力合约（2602）价格8485.2环比-131.8↓ [2] - IM主力合约（2603）价格8289.2环比-190.2↓IM次主力合约（2602）价格8327.2环比-162.0↓ [2] - IF-IH当月合约价差1660.6环比-11.0↓IC-IF当月合约价差3771.4环比-180.8↓ [2] - IM-IC当月合约价差-158.0环比-33.6↓IC-IH当月合约价差5432.0环比-191.8↓ [2] - IM-IF当月合约价差3613.4环比-214.4↓IM-IH当月合约价差5274.0环比-225.4↓ [2] - IF当季-当月为-12.2环比+4.2↑IF下季-当月为-60.4环比-3.4↓ [2] - IH当季-当月为5.8环比+2.2↑IH下季-当月为-23.8环比+2.6↑ [2] - IC当季-当月为-114.2环比-36.8↓IC下季-当月为-225环比-59.8↓ [2] - IM当季-当月为-185.6环比-20.0↓IM下季-当月为-347环比-34.2↓ [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓为-44,951.00环比+954.0↑IH前20名净持仓为-20,708.00环比+1419.0↑ [2] - IC前20名净持仓为-38,287.00环比-3418.0↓IM前20名净持仓为-50,061.00环比-4701.0↓ [2] 现货价格 - 沪深300价格4706.96环比+4.5↑IF主力合约基差12.4环比+5.7↑ [2] - 上证50价格3,049.6环比+17.4↑IH主力合约基差8.6环比+3.0↑ [2] - 中证500价格8,506.7环比-83.5↓IC主力合约基差-36.7环比-104.7↓ [2] - 中证1000价格8,365.4环比-105.3↓IM主力合约基差-76.2环比-122.1↓ [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）32,806.44环比+1625.37↑两融余额（前一交易日，亿元）27,234.75环比-14.37↓ [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）3724.62环比+413.85↑逆回购（到期量，操作量，亿元）-1583.0环比+1505.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）-224.99环比-1216.26 [2] - 上涨股票比例（日，%）29.30环比-42.70↓Shibor（日，%）1.420环比+0.024↑ [2] - IO平值看涨期权收盘价（2602）100.00环比+6.00↑IO平值看涨期权隐含波动率（%）19.11环比+0.80↑ [2] - IO平值看跌期权收盘价（2602）79.40环比-3.40↓IO平值看跌期权隐含波动率（%）19.11环比+0.80↑ [2] - 沪深300指数20日波动率（%）10.59环比-0.01↓成交量PCR（%）41.67环比-11.28↓ [2] - 持仓量PCR（%）67.45环比+1.01↑ [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股为3.60环比-3.60↓技术面为2.90环比-4.30↓ [2] - 资金面为4.20环比-2.90↓ [2] 行业消息 - 2025年国内生产总值1401879亿元按不变价格计算比上年增长5.0%；分季度看一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%；四季度环比增长1.2% [2] - 2025年12月份规模以上工业增加值同比实际增长5.2%；环比增长0.49%；2025年比上年增长5.9% [2] - 2025年全国固定资产投资（不含农户）485186亿元比上年下降3.8%；民间固定资产投资比上年下降6.4%；12月份环比下降1.13% [2] - 2025年全国房地产开发投资比上年下降17.2%；新建商品房销售面积比上年下降8.7%，销售额83937亿元下降12.6%；房地产开发企业到位资金比上年下降13.4%；12月份国房景气指数为91.45 [2] - 12月份社会消费品零售总额45136亿元同比增长0.9%；2025年社会消费品零售总额501202亿元比上年增长3.7% [2] - 2025年全国城镇调查失业率平均值为5.2%；12月份为5.1% [2] - 截至2026年1月26日A股921家上市公司披露2025年业绩预告340家预喜（预增234家、略增33家、扭亏70家、续盈3家）预喜比例36.91%；579家预忧，2家业绩不确定 [2] 观点总结 - A股主要指数收盘普遍下跌三大指数早盘高开后分化上证指数窄幅震荡深证成指、创业板指震荡下行大盘蓝筹股强于中小盘股 [3] - 截止收盘上证指数跌0.09%，深证成指跌0.85%，创业板指跌0.91%沪深两市成交额回升全市场超3700只个股下跌 [3] - 行业板块多数下跌国防军工板块大幅走弱有色金属、石油石化板块大幅走强 [3] - 海外方面特朗普表示若加拿大与中国达成贸易协议会向加拿大征收100%关税引发市场对美元资产不信任美元指数进一步走弱 [3] - 国内方面四季度GDP进一步回落但全年5%经济增长目标完成12月份除规上工业增加值外固投、社零、出口同比均较11月回落 [3] - 已发布2025年业绩预告公司中约三分之一预喜利润预喜公司多数集中在人工智能等高技术产业 [3] - 航空航天、人工智能等产业带动工业生产稳步增长弱化其他经济指标下行对市场负面影响 [3] - 航空航天与人工智能相关上市公司对中证500指数有明显拉动 [3] - 市场对美元信心走弱和国内经济复苏预期下人民币处于升值通道带动股市上涨春季行情推进 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计不锈钢期价偏强调整 关注MA5支撑 区间1.45 - 1.55 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价14645元/吨 环比-80；02 - 03月合约价差60元/吨 环比40 [2] - 不锈钢期货前20名持仓净买单量-20304手 环比-3231；主力合约持仓量155289手 [2] - 不锈钢仓单数量38938吨 环比无变化 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡市场价15050元/吨 环比100；废不锈钢304无锡市场价9750元/吨 环比无变化 [2] - 不锈钢基差75元/吨 环比180 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨 环比1120；镍铁月产量合计2.14万金属吨 环比-0.07 [2] - 精炼镍及合金月进口量23861.23吨 环比11020.74；镍铁月进口量99.61万吨 环比10.07 [2] - SMM1镍现货价153800元/吨 环比5250；全国镍铁（7 - 10%）平均价1055元/镍点 环比5 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨 环比-2.69 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量174.72万吨 环比-1.45；300系不锈钢周库存53.93万吨 环比0.08 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨 环比-2.95 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值58769.96万平方米 环比5313.26；大中型拖拉机月产量0.95万台 环比无变化 [2] - 小型拖拉机月产量3.21万台 环比0.37；挖掘机月产量3.73万台 环比0.1 [2] 行业消息 - 美国1月标普全球制造业、服务业PMI均扩张 但小幅低于预期；欧元区1月制造业PMI意外升至49.4 [2] - 欧盟宣布暂停对美报复性关税6个月；特朗普要求格陵兰全面放开军事限制等 [2] - 俄乌冲突以来首次俄美乌三方会谈在阿联酋举行 军事议题有进展 领土问题无共识 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌偏强调整，关注区间2.45 - 2.55万元/吨[3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价24725元/吨，环比涨140元/吨；LME三个月锌报价3269美元/吨，环比涨58美元/吨[3] - 沪锌总持仓量234796手，环比增11768手；沪锌前20名净持仓4706手，环比增5429手[3] - 上期所库存73151吨，环比降3160吨；LME库存111500吨，环比降200吨[3] - 02 - 03月合约价差（沪锌）-80元/吨，环比降20元/吨；沪锌仓单0吨，环比无变化[3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价24680元/吨，环比涨60元/吨；长江有色市场1锌现货价24960元/吨，环比涨70元/吨[3] - ZN主力合约基差 - 45元/吨，环比降80元/吨；LME锌升贴水（0 - 3）-32.62美元/吨，环比涨4.04美元/吨[3] - 昆明50%锌精矿到厂价21480元/吨，环比涨220元/吨；上海85% - 86%破碎锌16800元/吨，环比无变化[3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 3.57万吨，环比降1.47万吨；ILZSG锌供需平衡 - 7.7千吨，环比降4.9千吨[3] - ILZSG全球锌矿产量当月值106.27万吨，环比降1.19万吨；国内精炼锌产量67.5万吨，环比增2.1万吨[3] - 锌矿进口量46.26万吨，环比降5.39万吨[3] 产业情况 - 精炼锌进口量8760.85吨，环比降9469.07吨；精炼锌出口量27266.66吨，环比降15548.89吨[3] - 锌社会库存11.22万吨，环比增0.58万吨[3] 下游情况 - 镀锌板当月产量236万吨，环比增2万吨；镀锌板销量236万吨，环比降6万吨[3] - 房屋新开工面积58769.96万平方米，环比增5313.26万平方米；房屋竣工面积60348.13万平方米，环比增20894.2万平方米[3] - 汽车产量341.15万辆，环比降10.75万辆；空调产量2162.89万台，环比增660.29万台[3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率27.84%，环比涨1%；锌平值看跌期权隐含波动率27.84%，环比涨1%[3] - 锌平值期权20日历史波动率23.71%，环比涨0.08%；锌平值期权60日历史波动率13.75%，环比涨0.03%[3] 行业消息 - 美国1月标普全球制造业、服务业PMI均扩张，但小幅低于预期；欧元区1月制造业PMI意外升至49.4，德国收缩速度放缓，法国创47个月新高[3] - 欧盟宣布暂停对美报复性关税6个月[3] - 俄乌冲突以来首次俄美乌三方会谈在阿联酋举行，军事议题有进展，领土问题无共识，三方会谈计划下周继续在阿举行[3] 观点总结 - 上游锌矿进口量高位，但国内锌矿年末减产，国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将继续受限[3] - 近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口存在重新关闭可能[3] - 下游市场逐步转向淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块走弱，汽车等领域政策支持带来部分亮点[3] - 下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价回落，下游采购改善，现货升水持稳，国内库存下降；LME锌库存持稳，现货升水维持低位[3] - 技术面持仓增量价格回升，多头氛围回暖[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计沪锡短期宽幅调整 关注MA10支撑 区间42 - 46 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价425340元/吨 环比-4230；2月 - 3月合约收盘价环比450；LME3个月锡56605美元/吨 环比4728 [3] - 沪锡主力合约持仓量55233手 环比-1021；期货前20名净持仓-4973手 环比1468 [3] - LME锡总库存7195吨 环比40；上期所库存9720吨 环比171；上期所仓单8624吨 环比42 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格434850元/吨 环比14550；长江有色市场1锡现货价437200元/吨 环比13460 [3] - 沪锡主力合约基差9510元/吨 环比18780；LME锡升贴水(0 - 3)-245美元/吨 环比-56 [3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口量1.76万吨 环比0.25；锡精矿(40%)加工费14500元/吨 环比0 [3] - 锡精矿(40%)平均价420850元/吨 环比31600；锡精矿(60%)平均价424850元/吨 环比31600 [3] - 锡精矿(60%)加工费10500元/吨 环比0 [3] 产业情况 - 精炼锡产量1.4万吨 环比-0.16；精炼锡进口量2239.1吨 环比323.25 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格274330元/吨 环比8900 [3] - 镀锡板(带)累计产量152.87万吨 环比13.87；镀锡板出口量14.29万吨 环比-0.45 [3] 行业消息 - 美国1月标普全球制造业、服务业PMI均扩张 但小幅低于预期；欧元区1月制造业PMI意外升至49.4 德国收缩速度放缓 法国创47个月新高 [3] - 欧盟宣布暂停对美报复性关税6个月；俄乌冲突以来首次俄美乌三方会谈在阿联酋举行 会谈有建设性 军事议题有进展 领土问题无共识 三方会谈计划下周继续在阿举行 [3] 观点总结 - 供应端缅甸复产推进叠加雨季结束 国内锡矿进口量回升 一季度预计延续增加 锡矿加工费小幅回升 供应紧张局面有缓解迹象 [3] - 冶炼端企业原料库存偏低 多数企业亏损 年末检修增多 精锡产量受限 年后有产量回升压力 [3] - 进口方面印尼11月出口量大幅增加 近期进口窗口开启 进口压力增大 [3] - 需求端AI领域发展前景强势 带动焊锡需求增长 近日锡价回调 下游采购氛围改善 库存回落 现货升水500元/吨；LME库存大幅增加 现货升水下跌 [3] - 技术面放量减仓上影阴线 多头氛围下降 [3] 重点关注 - 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 由于上中旬出栏节奏偏慢，月末出栏预计保持正常出栏节奏，供应或有所增加，需求端未来三周春节前备货逐渐启动，需求有望再度改善，总体供需双双增加，博弈加剧，生猪价格震荡运行，中期供应继续兑现，价格上方承压，盘面上生猪2603合约收跌0.99%，短期均线交织，期价震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价：生猪（日，元/吨）为11465，环比-100；主力合约持仓量：生猪（日，手）为133394，环比1981 [2] - 仓单数量：生猪（日，手）为433，环比0；期货前20名持仓净买单量：生猪（日，手）为-47718，环比2182 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价（日，元/吨）为13200，环比100；吉林四平生猪价（日，元/吨）为12800，环比-100 [2] - 广东云浮生猪价（日，元/吨）为13300，环比0；生猪主力基差（日，元/吨）为1735，环比200 [2] 上游情况 - 生猪存栏（月，万头）为42967，环比-713；生猪存栏能繁母猪（月，万头）为3961，环比-29 [2] - CPI当月同比（月，%）为0.8，环比0.1；张家港豆粕现货价（日，元/吨）为3120，环比40 [2] - 玉米现货价为2377.65，环比2.94；大商所猪饲料成本指数（日）为913.6，环比2.48 [2] - 饲料当月产量（月，吨）为30086000，环比307000；二元能繁母猪价格（周，元/头）为1431，环比0 [2] - 外购仔猪养殖利润（周，元/头）为115.84，环比67.49；自繁自养生猪养殖利润（周，元/头）为43.35，环比35.96 [2] - 猪肉当月进口数量（月，万吨）为6，环比0；主产区白条鸡平均价（周，元/公斤）为13.4，环比-0.1 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量（月，万头）为3957，环比123；社会消费品零售总额餐饮收入当月值（月，亿元）为5738，环比-319 [2] 行业消息 2025年河南生猪出栏量达6474.15万头，同比增长7.4%，以约226万头优势首次超越四川（6248万头） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周宏观冲击为贵金属市场提供避险支撑，铂钯市场震荡上行，短期内避险情绪料维持高位，中长期铂钯金工业逻辑主导交易节奏，供需格局分化或推动“铂强钯弱”行情演绎 [7] - 伦敦铂关注上方阻力位2800美元/盎司，下方支撑位2500美元/盎司；伦敦钯关注上方阻力位2000美元/盎司，下方支撑位1800美元/盎司 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 美国拟对欧洲八国加征关税暂缓，但特朗普对收购格陵兰岛态度有变数，避险情绪或维持高位 [7] - 南非电力公司维持阶段性负荷削减，夜间高峰断电风险限制冶炼厂短期开工率提升，美元兑南非兰特走升部分对冲本币成本压力，兰特贬值或压制美元计价边际供给 [7] - 俄罗斯无新出口指引，2026年维持“东向销售优先”政策，受运输与结算制裁掣肘，钯金贸易潜在扰动持续存在 [7] - 欧盟推迟2035内燃机禁令并强化Euro 7排放标准，汽车催化剂对铂金替代需求今年预计新增约45万盎司，混合动力与氢燃料电池商用车渗透率上升或改善铂金中长期需求曲线 [7] - IEA最新氢能展望确认至2030年PEM电解槽装机量累计有望突破17GW，为铂金提供潜在弹性 [7] 期现市场 - 本周铂钯市场震荡走高，铂价弹性强于钯价 [8] - 截至2026-01-23，广期所钯金主力2606合约497.95元/克，周涨6.09%；铂金主力2606合约报685.90元/克，周涨12.43% [12] - 截至2026-01-13，NYMEX铂金多头净持仓报23806张，环比减少0.45%；钯金多头净持仓报 -2890张，环比减少23.50% [17] - 本周NYMEX铂钯金主力合约基差走弱 [18] - 截至2026-01-22，NYMEX铂金库存报665888.20盎司，环比增加0.24%；钯金库存报216266.31盎司，环比增加2.54% [25] - NYMEX铂金/COMEX金价比值较2025年初显著抬升 [26] - 近期铂金价格与NYMEX铂金交易所库存、美元指数正相关性有所反弹 [31] 产业供需情况 - 截至2025年11月，铂金进出口数量均减少 [36] - 铂金汽车尾气催化剂需求边际减弱 [41] - 全球铂钯金总需求量呈温和趋缓态势 [46] - 在地缘冲突以及供电扰动下，全球铂钯金供应下行 [52] - 内外盘铂钯价差趋于平缓 [57] 宏观及期权 - 本周美元指数在宏观事件冲击下震荡走弱 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂主力周线震荡走强 后市基本面或逐步转为供给小幅收减、需求略增阶段 产业库存继续去化 建议轻仓逢低短多交易 注意交易节奏控制风险；期权市场建议构建卖出跨式期权做空波动率 [7][60] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：碳酸锂主力周线震荡走强 涨跌幅为+24.16% 振幅27.29% 截止本周主力合约收盘报价181520元/吨 [7] - 后市展望：宏观上2026年将继续实施适度宽松货币政策 降准降息有空间；原料端锂矿报价偏强 冶炼厂原料库存充足观望意愿浓；供给端锂盐厂出货和生产意愿提升 国内供给量暂稳 长假临近部分冶炼厂或检修产量或收减；需求端下游按需采购 2月节前备库需求走高 现货成交转好；整体基本面将转为供给减需求增阶段 产业库存去化 [7] - 观点总结：轻仓逢低短多交易 控制风险 [7] 期现市场 期价震荡走强 - 截至2026年1月23日 碳酸锂近远月跨期价差为 -1880元/吨 周环比减少11540元/吨；主力合约收盘价181520元/吨 周环比增加35320元/吨 [12] 现货价格走高 - 截至2026年1月23日 电池级碳酸锂均价为171000元/吨 周环比增加13000元/吨；主力合约基差 -10520元/吨 较上周环比下降22320元/吨 [18] 产业情况 上游市场情况 - 锂辉石价格走强：截至2026年1月23日 锂辉石精矿(6%-6.5%)均价为1935美元/吨 周环比增加10美元/吨；美元兑人民币即期汇率为6.9628 周环比降幅0.1% [22] - 锂云母报价走高：截至2026年1月20日 磷锂铝石均价为16650元/吨 周环比减少1850元/吨；锂云母(Li₂O:2.0%-3%)均价为7150元/吨 周环比增加750元/吨 [27] 供应端 - 据海关总署统计 截至2025年12月 碳酸锂当月进口量为23988.66吨 较11月增加1933.47吨 增幅8.77% 同比降幅14.43%；出口量为911.898吨 较11月增加152.66吨 增幅20.11% 同比增幅45.97% [33] - 据CBC统计 截至2025年12月 碳酸锂当月产量为56820吨 较11月增加2840吨 增幅5.26% 同比增幅50.08%；当月开工率为43% 环比降幅5% 同比降幅32% [33] 下游情况 - 六氟磷酸锂报价走弱 电解液产量环比增加：截至2026年1月23日 六氟磷酸锂均价为14万元/吨 周环比减少1.4万元/吨；截至2025年12月 电解液当月产量为233150吨 较11月增加2100吨 增幅0.91% 同比增幅44.19% [36] - 磷酸铁锂价格走高 月度产量增加：截至本周最新数据 磷酸铁锂（动力型）均价为5.24万元/吨 周环比增加0.53万元/吨；截至2025年12月 磷酸铁锂正极材料当月产量为269330吨 较11月增加440吨 增幅0.16% 同比增幅32.48%；当月开工率为60% 环比 -3% 同比 -6% [39] - 三元材料价格走高 产量减少：截至2025年12月 三元材料当月产量为60430吨 较11月减少1090吨 降幅1.77% 同比增幅16.26%；当月开工率为50% 环比 -1% 同比5%；本周三元材料811型、622型、523型继续走强 [44] - 锰酸锂价格走平 月度产量减少：截至2025年12月 锰酸锂当月产量为10030吨 较11月减少180吨 降幅1.76% 同比增幅1.52%；截至本周最新数据 锰酸锂均价为5.25万元/吨 周环比持平 [49] - 钴酸锂报价持平 月度产量减少：截至本周最新数据 钴酸锂均价为400500元/吨 周环比持平；截至2025年12月 钴酸锂当月产量为15770吨 较11月减少280吨 降幅1.74% 同比增幅118.72% [52] 应用端 - 新能源汽车销量减少：截至2025年12月 新能源汽车累销/汽车累销（渗透率）为47.94% 环比0.45% 同比7.01%；当月产量为1718000辆 环比 -8.62%；销量为1710000辆 环比 -6.2% [55] - 新能源汽车出口量同比增长：截至2025年12月 新能源汽车累计出口量为261.5万辆 同比增幅103.66% [59] 期权市场 根据期权平价理论 合成标的升贴水为 -0.41 有逆向套利机会；根据期权平值合约表现和基本面情况 建议构建卖出跨式期权做空波动率 [64]