报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上日本 2026 财政扩张 A 股进一步走高，各商品走势分化，如贵金属短期波动剧烈，铜价延续上行，铝价高位震荡等[2][3] 各品种总结 宏观 - 海外欧美金融市场逢假期休市，日本新财年拟推 122 万亿日元史上最大预算，同比 +6.3%，日本央行行长暗示若经济符合预期将延续加息路径[2] - 国内商务部促消费保供，人民币年末升值提速，A股进一步上涨，上证指数涨至近 3960 点，成长小票类和商业航天等板块表现较好[3] 贵金属 - 周四欧美市场休市，国内贵金属价格分化，金价高位震荡，白银夜盘涨超 5% 创历史新高，铂钯价格波动大，国投白银 LOF 套利风险浮现[4] - 预计短期市场波动加剧，白银和铂金有望冲高，需警惕监管政策加码导致资金流出回调风险[4] 铜 - 周四沪铜主力加速上行，国内电解铜现货成交清淡，LME 和 COMEX 库存维持一定水平[6] - 宏观上 FOMC 票委会稳定性增加，鲍威尔或提前卸任，特朗普或重组美联储，日央行或继续收紧货币政策；产业上嘉能可旗下铜矿工会可能罢工[6] - 预计铜价短期维持高位偏强走势[7] 铝 - 周四沪铝主力收 22305 元/吨涨 0.67%，LME 休市涨 0.53%，现货价格下跌，库存增加[8] - 外盘休市铜价新高带动铝价，基本面驱动不强，铝价高位震荡[8] 锌 - 周四沪锌主力期价窄幅震荡，现货市场成交未明显改善，社会库存降至 11.47 万吨[9] - 库存回落支撑锌价，但后续扩大减停产必要性减弱，去库存放缓，预计沪锌震荡为主[10] 铅 - 周四沪铅主力合约震荡偏强，现货市场成交寡淡，社会库存降至 1.79 万吨[11] - 原生铅和再生铅炼厂复产，库存低位去库，关注流动性风险，铅价涨势放缓，关注前高压力[11] 锡 - 周四沪锡主力合约期价震荡偏强后小幅回落，美国结束对中国芯片贸易调查[12] - 海外假期休市，市场缺乏指引，下游消费负反馈凸显，预计累库，锡价高位调整风险大[12] 工业硅 - 周四工业硅窄幅震荡，华东部分主流牌号报价持平，上周社会库存降至 55.3 万吨[13] - 供应端开工率有差异，需求端各环节有不同表现，预计期价短期偏强震荡[13][14] 螺卷 - 周四钢材期货震荡，现货成交 8.25 万吨，本周五大钢材品种供应和库存下降，消费有差异[15] - 整体供需双弱，延续去库格局，预计钢价震荡偏弱[15] 铁矿 - 周四铁矿石期货震荡调整，港口现货成交 134 万吨，本周钢厂进口烧结粉库存和日耗增加[16] - 供应端整体高位，需求端钢厂减产检修，预计期价震荡承压[16] 双焦 - 周四双焦期货震荡调整，现货价格持平，本周炼焦煤矿山产能利用率和原煤产量下降，库存增加[17] - 焦煤停产煤矿增加，焦炭焦企利润收缩，多空交织，预计短期震荡偏弱[17] 豆菜粕 - 周四豆粕 05 合约收涨 0.77%，菜粕 05 合约收涨 0.04%，美豆休市[18][19] - 阿根廷农户大豆销售加快，加拿大油菜籽压榨量有变化，巴西产区天气好，阿根廷后续或转干，预计连粕震荡运行[19] 棕榈油 - 周四棕榈油 05 合约收涨 0.31%，外盘休市，12 月 1 - 25 日马棕油出口量增加 1.6%[20] - 宏观上人民币汇率走强，基本面上马棕油出口增势，空头减仓但反弹力度减弱，预计短期震荡运行[20]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 美国就业端有韧性，政策讨论前移，圣诞前夕美股普涨，美元指数上升，10Y美债利率回落，金价调整，铜价创新高，油价微跌；国内北京楼市新政放松需求端约束，央行实施适度宽松货币政策，A股普涨 [2][3] - 国内铂钯期货三连板后夜盘波动剧烈，预计短期市场波动加剧；铜价因美元疲软等因素短期偏强；铝价因外盘指引有限、基本面消费走淡而区间震荡；锌价受LME交仓等因素影响维持震荡；铅价短期震荡偏强；锡价高位回调压力增大；工业硅期价短期小幅反弹；钢价、铁矿、双焦期价震荡；连粕弱势震荡；棕榈油震荡运行 [4][6][7][8][10][11][12][14][15][16][17][18][20] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美国就业有韧性，初申回落至21.4万人，持续申领升至192.3万人但低于年内高位，裁员低位，政策讨论前移，圣诞前夕美股普涨，美元指数升至97.9，10Y美债利率回落至4.13%，金价调整，铜价新高，油价微跌 [2] - 国内北京楼市新政放松需求端约束，央行实施适度宽松货币政策，A股普涨，上证指数6连阳站上3940点，两市超4100只个股收涨，成交额缩量至1.9万亿 [3] 贵金属 - 周三国内铂金、钯金期货涨停，黄金、白银期货涨至新高，白银期货净流入资金近65亿元，持仓量近82万手，沉淀资金692亿元，黄金期货资金流出35亿元；夜盘NYMEX铂钯先抑后扬，钯收跌超7%，外盘金银涨跌不一 [4] - 近日贵金属价格涨势好，国内铂钯期货三连板后夜盘波动大，预计短期市场波动加剧 [5] 铜 - 周三沪铜主力上行，伦铜站上12000美金，国内近月维持C结构，电解铜现货成交乏力，内贸铜贴水310元/吨，LME库存15.7万吨，COMEX库存升至47.9万吨 [6] - 美联储主席候选人称美国降息落后，美国三季度经济增长部分得益于关税政策，市场风险偏好升温；国内央行开展4000亿MLF操作，连续10个月加量续作 [6] - 中国11月废铜进口量20.8万吨，同比+19.9% [6] - 美国经济数据强化金属需求信心，美铜关税预期溢价使海外铜流向北美致库存错配，全球电气化和人工智能发展提供需求前景，美元疲软提振金属板块，全球矿端紧缺，非美地区库存低，国内精铜有减产预期，预计铜价短期偏强 [7] 铝 - 周三沪铝主力收22145元/吨，跌0.29%，LME收2956.5美元/吨，涨0.53%，现货SMM均价22030元/吨，涨160元/吨，贴水170元/吨，南储现货均价21950元/吨，涨160元/吨，贴水245元/吨 [8] - 12月22日，电解铝锭库存60万吨，增加2.2万吨，国内主流消费地铝棒库存12.3万吨，环比增加0.35万吨 [8] - 北京优化住房限购政策，央行强调维护资本市场稳定；美指回落及铜价新高带动伦铝新高，外盘圣诞休市指引有限，基本面年底消费走淡，后续社会库存或累库，沪铝区间震荡 [8] 锌 - 周三沪锌主力日内震荡偏强，夜间低开震荡，伦锌震荡偏弱，上海0锌主流成交价23240 - 23355元/吨，对2601合约升水140 - 150元/吨，锌价走高，下游按需接货，贸易商交投浓，下调升水报价 [9] - 美国上周初请失业金人数低于预期，就业回温使美联储一月降息概率或降低，美元窄幅震荡，LME交仓7900吨，库存增至106875吨，拖累内外锌价；国内下游采买不足，贸易商下调升水报价，沪伦比价修复，锌矿进口窗口开启，部分炼厂锁单，减产预期减弱但原料库存低，提产意愿弱，短期供需矛盾有限，海外圣诞休市缺乏指引，预计沪锌延续震荡 [10] 铅 - 周三沪铅主力日内走强，夜间窄幅震荡，伦铅横盘震荡，江浙沪地区仓库库存低位，可流通现货有限，临近年底持货商清库，市场报价稀少，铅价走高，部分持货商出货，下游企业大部分暂停采购，市场成交低迷 [11] - LME去库4200吨至248900吨，国内炼厂复产缓慢，社会库存年底低位支撑铅价，主力减仓走强突破均线压制；临近年末贸易商及电池企业关账，电池企业元旦备货一般，现货交投弱抑制铅价上方空间，预计短期期价震荡偏强，关注前高压力 [11] 锡 - 周三沪锡主力期价日内窄幅震荡，夜间震荡偏弱，伦锡震荡偏弱，现货小牌对1月平水 - 升水400元/吨，云字头对1月升水400 - 700元/吨，云锡对1月升水700 - 1000元/吨 [12] - 美国就业市场回温，上周首申21.4万人，明年1月降息预期回落，美元震荡，海外假期休市缺乏外盘指引，基本面平淡，原料扰动改善，缅甸锡矿恢复有望加快，刚果金武装冲突缓解，供应端支撑减弱，消费疲软难承接高锡价，协会倡导合理定价，短期资金炒作情绪降温，锡价高位回调压力增大，临近年末假期注意控制持仓风险 [12] 工业硅 - 周三工业硅小幅反弹，华东通氧553现货对2605合约升水390元/吨，交割套利空间为负，12月24日广期所仓单库升至9259手，增加84手，主流5系货源成交割主力型号，华东部分主流牌号报价持平，上周社会库存降至55.3万吨，盘面重心上移提振现货价格 [13] - 供应上新疆开工率88%高位，西南枯水期开工率弱，内蒙和甘肃产量重心下移，供应收敛；需求端多晶硅龙头有调整价格计划，市场执行历史订单，硅片价格逼近现金成本线，二三线企业低价抛货减少，电池片成本压力攀升一线企业释放涨价信号，组件端头部企业提价遭抵触，终端对价格敏感，预计期价短期小幅反弹 [13][14] 螺卷 - 周三钢材期货震荡，现货成交9.6万吨，唐山钢坯价格2950元/吨，上海螺纹报价3320元/吨，上海热卷3270元/吨，北京优化住房限购政策 [15] - 宏观面市场对北京政策反应有限，供应端铁水与热卷产量收缩，螺纹产量偏低，需求端季节性走弱，螺纹去库尚可，热卷库存压力大，钢材供需双弱，政策预期与终端弱现实博弈，预计钢价震荡 [15] 铁矿 - 周三铁矿石期货震荡调整，港口现货成交128万吨，日照港PB粉报价791元/吨，超特粉673元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差118元/吨，本周唐山钢厂平均钢坯含税成本3041元/吨，周环比下调14元/吨，与普方坯出厂价2950元/吨相比，钢厂平均亏损91元/吨 [16] - 现货市场节前补库力度有限，贸易情绪一般，供应端海外发运及到港量环比回落但整体供应高位，港口库存累积，需求端钢厂利润收缩，减产检修范围扩大，铁水产量下降，终端需求淡季，钢厂低库存支撑有限，铁矿石供强需弱，预计期价震荡承压 [16] 双焦 - 周三双焦期货震荡调整，山西主焦煤价格1337元/吨，山西准一级焦现货价格1460元/吨，日照港准一级1350元/吨，本周314家独立洗煤厂样本产能利用率36.3%，环比减1.4%，精煤日产26.6万吨，环比减0.7万吨，精煤库存329.0万吨，环比增1.7万吨 [17] - 焦煤因年度检修停产煤矿增加，蒙煤进口高位，供应平稳，现货竞拍不佳，贸易商谨慎；焦炭第三轮提降落地后焦企利润收缩，开工意愿下降，采销两弱，双焦市场多空交织，预计短期震荡偏弱 [17] 豆菜粕 - 周三豆粕05合约收跌0.51%，报2728元/吨，华南豆粕现货收于3030元/吨，菜粕05合约收涨0.04%，报2344元/吨，广西菜粕现货涨10收于2510元/吨，CBOT美豆3月合约涨12.75收于1075.75美分/蒲式耳 [18] - 截至12月17日当周，阿根廷农户销售5.33万吨2025/26年度大豆，累计销量456.19万吨，2024/25年度大豆累计出口销售登记1216.5万吨，2025/26年度186.7万吨，巴西大豆产区未来15天降水高于常态，阿根廷主产区月底起降水减少 [18] - 巴西降水好，阿根廷降水将变，继续关注天气，人民币升值使进口成本降低，期价承压回落，关注美豆出口及后续进口大豆拍卖，预计短期连粕弱势震荡 [18] 棕榈油 - 周三棕榈油05合约收涨0.47%，报8488元/吨，豆油05合约收跌0.05%，报7764元/吨，菜油05合约收涨1.45%，报8980元/吨，BMD马棕油主连涨49收于4035林吉特/吨，CBOT美豆油主连涨0.74收于49.51美分/磅 [19] - 马来西亚12月1 - 20日棕榈油产量预估减少7.44%，印尼2026年可能对非法棕榈油企业和采矿者罚款85亿美元，军方行动令行业不安，印尼生物柴油计划或影响生产和全球价格 [19] - 美国初请失业金人数低，就业有韧性，美股上涨，油价低位震荡，MPOA数据显示12月前20日马棕油产量环比下滑支撑价格，关注12月底库存，菜油国内库存去化，全球供应宽松，大幅反弹后上方空间受压制，预计短期棕榈油震荡 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美国三季度GDP环比年率初值增长4.3%超预期，经济数据有韧劲提振风偏，金属价格延续强势，A股赚钱效应走弱，各品种走势受宏观经济、政策及自身供需等因素影响 [2] - 各品种短期走势预测：贵金属或进一步冲高，铜维持偏强，铝区间震荡，氧化铝低位运行，铸造铝高位震荡，锌延续震荡，铅窄幅盘整，锡高位调整压力增加，工业硅震荡，螺卷震荡，铁矿震荡承压，双焦震荡，豆菜粕震荡运行，棕榈油震荡运行 [4][6][8][10] 各品种总结 宏观 - 海外：美国三季度GDP环比年率初值增长4.3%，PCE物价指数初值升至2.8%，市场明年首次降息预期延后至6月，美股低开高走，美元指数走弱，金属价格强势，海外临近圣诞假期多数交易所今晚休市 [2] - 国内：总书记对央企工作作指示，全国住房城乡建设工作会议召开，2026年稳市场，A股周二放量微涨但赚钱效应弱，市场上行动能有限，短期或宽幅震荡偏弱 [3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货强势，黄金和白银创新高，国内铂钯价格飙升，铂期货连续涨停，外盘跟涨，广期所调整相关合约标准 [4][5] - 此轮铂钯上涨由国内资金主导，市场情绪主导价格走势，短期或进一步冲高 [5] 铜 - 周二沪铜主力延续涨势，伦铜突破12000美金，国内近月C结构走扩，现货成交清淡，LME和COMEX库存有变化 [6] - 特朗普表示希望降息，美国三季度GDP增速好于预期，产业增加值同比增长，预计铜价短期偏强 [6][7] 铝 - 周二沪铝主力收22915元/吨跌0.2%，LME收平，现货价格下跌，库存增加 [8] - 美国经济数据强化韧性，市场降息预期降温，伦铝冲高回落，基本面年底消费走低，预计库存本周累增，铝价短时区间震荡 [8][9] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收2530元/吨涨0.64%，现货价格下跌，理论进口窗口开启，上期所仓单库存减少 [10] - 有几内亚铝土矿价格下跌消息，成本支撑或走弱，供应充裕，电解铝厂招标价格走弱，基本面利空，维持弱势运行 [10] 铸造铝 - 周二铸造铝合期货主力合约收21265元/吨跌0.16%，现货价格持平，交易所库存持平 [11] - 铸造铝供需双弱格局未变，成本端废铝偏紧，成本支撑加强，短时维持高位震荡 [11] 锌 - 周二沪锌主力窄幅震荡，夜间高开低走，伦锌先扬后抑，现货升水小幅下调，成交较弱 [12] - 美国经济扩张打击降息预期，美元跌势收窄，锌价窄幅波动，国内下游消费分化，预计锌价延续震荡 [12] 铅 - 周二沪铅主力窄幅震荡，夜间重心上移，伦铅先扬后抑，现货市场交投两淡 [13] - 年末贸易商关账报价少，下游电池企业备货情绪一般，供应端减复产并存，铅价上下驱动有限，预计窄幅盘整 [13] 锡 - 周二沪锡主力窄幅震荡，夜间冲高回落，伦锡先扬后抑，现货市场有不同升贴水情况 [14] - 供应端风险降温，消费端难消化高锡价，预计市场情绪回落，锡价高位调整压力增加 [14] 工业硅 - 周二工业硅小幅反弹，华东地区部分主流牌号报价持平，上周社会库存降至55.3万吨，盘面重心上移提振现货价格 [15][16] - 供应端新疆开工率高，西南低，内蒙和甘肃产量下移，需求侧各环节有不同情况，预计期价短期震荡 [16] 螺卷 - 周二钢材期货震荡调整，现货成交8.9万吨，全国住房城乡建设工作会议提出2026年稳定房地产市场措施 [17] - 钢材供需双弱，供应端产量有变化，需求端季节性走弱，宏观政策预期与终端弱现实博弈，预计钢价震荡 [17] 铁矿 - 周二铁矿石期货震荡调整，港口现货成交118万吨，港口库存增加 [18] - 供应端海外发运及到港量环比回落但整体高位，需求端钢厂利润收缩、减产检修、铁水产量下降，预计期价震荡承压 [18] 双焦 - 周二双焦期货震荡，现货方面焦煤价格上涨，焦炭价格持平，蒙煤竞拍成交价格上涨 [19] - 焦煤供应整体平稳，焦炭采销两弱，双焦市场多空交织，预计短期震荡 [19] 豆菜粕 - 周二豆粕和菜粕合约收涨，美豆合约收跌，美豆出口销售净增，巴西大豆产量预估持平 [20][21] - 关注阿根廷大豆产区天气变化，国内供应充足，下游采购谨慎，关注春节备货需求，预计连粕震荡运行 [21] 棕榈油 - 周二棕榈油等合约收涨，马棕油主连涨，美豆油主连跌，印尼2026年生物燃料配额与2025年基本持平，计划提升掺混比例 [22] - 美国经济有韧性，油价震荡收涨，马棕油产量收缩、出口需求改善，关注12月底库存变化，预计棕榈油震荡运行 [23] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE、LME、COMEX等市场多种金属合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等数据 [24] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、黄金、白银、螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的主力合约价格、仓单、库存、现货升贴水、报价、价差等数据变化 [25][28][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 风险资产短期受情绪与流动性支撑，但假期临近需警惕波动放大，A股短期或维持宽幅震荡偏弱格局，债市短期缺乏清晰主线，保持观望 [2][3] - 贵金属处于加速上涨阶段，短期可能进一步冲高；铜价短期将维持偏强运行；铝价短时高位震荡；氧化铝延续承压；铸造铝预计高位震荡；锌价震荡运行；铅价弱稳震荡；锡价高位调整风险增大；工业硅期价短期维持震荡；螺卷预计震荡为主；铁矿预计震荡承压走势；双焦短期震荡走势；连粕短期弱势震荡运行；棕榈油短期止跌转入震荡运行 [4][5][7][8][9][10][12][14][16][18][19][20][21][23][25] 各品种总结 宏观 - 海外市场风险偏好尚好，科技股带动美股上涨，美债利率回升至4.16%，美元指数下探至98.2，日元走强，金银铜价格创新高，地缘政治扰动推升油价 [2] - 国内LPR连续七个月维持不变，12月5年期以上LPR为3.5%，1年期为3%，年内降准降息概率低，预计下次降息在明年初，A股周一放量上涨，双创板块反弹超2%，两市超2900只个股收涨、成交额扩大至1.88万亿，市场上行动能有限，短期或宽幅震荡偏弱，防御型板块占优，债市重回调整 [3] 贵金属 - 周一国际贵金属期货强势上攻，COMEX黄金期货涨2.13%报4480.60美元/盎司，COMEX白银期货涨2.37%报69.09美元/盎司，国内铂钯期货价格涨停，外盘铂金价格创新高 [4] - 美联储理事米兰警告美国经济或衰退，凸显联储内部利率政策分化，全球央行购金需求连续四年高位，预计2025年净购买量850吨，实物黄金ETF迎来2020年以来最大规模年度资金流入 [4] - 此轮上涨是宏观面、基本面和资金面共振结果，美元信用弱化支撑黄金，白银战略地位吸引动量交易资金，铂钯因供应短缺和工业需求旺盛上涨，短期或进一步冲高 [4][5] 铜 - 周一沪铜主力延续上行，伦铜逼近12000美金一线，国内近月C结构走扩，电解铜现货市场成交不佳，下游畏高观望，内贸铜贴水195元/吨，LME库存降至15.7万吨，COMEX库存升至46.7万吨 [6] - 鸽派官员米兰称美国经济或衰退，特朗普将公布新任美联储主席人选或倾向降息，Lundin Mining出售镍铜矿和选矿厂，价值约8400万美元 [6] - 美联储理事鸽派立场，特朗普或推降息，全球矿端供应紧缺，长协TC基准价为0美元/吨，全球非美地区库存下探，中国冶炼厂欲减产，金银价格新高带动铜价共振，预计短期偏强运行 [7] 铝 - 周一沪铝主力收2220元/吨，涨0.82%，LME收2941美元/吨，跌0.49%，现货SMM均价21930元/吨，涨110元/吨，贴水170元/吨，南储现货均价21860元/吨，涨120元/吨，贴水240元/吨 [8] - 12月22日，电解铝锭库存60万吨，增加2.2万吨，国内主流消费地铝棒库存12.3万吨，环比增加0.35万吨 [8] - 美联储明年降息预期发酵，美指回落伦铝创年内新高，铝锭社会库存表现反复，昨日累库，后续消费无强势预期，国内沪铝跟涨谨慎，看好短时高位震荡 [8] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约收2508元/吨，跌1.18%，现货氧化铝全国均价2751元/吨，跌7元/吨，升水253元/吨，澳洲氧化铝F0B价格309美元/吨，减少1美元/吨，理论进口窗口开启，上期所仓单库存16.9万吨，减少11122吨，厂库0吨，持平 [9] - 氧化铝供应端短时减产检修意愿不强，加上进口流入及交割货源补充，预计短期供应充足，供需过剩延续承压，进一步减产关注2026年长单执行后情况 [9] 铸造铝 - 周一铸造铝合期货主力合约收21290元/吨，涨0.66%，SMM现货ADC12价格为21800元/吨，涨100元/吨，江西保太现货ADC12价格21300元/吨，涨100元/吨，上海型材铝精废价差2096元/吨，跌23元/吨，佛山型材铝精废价差2026元/吨，涨125元/吨，交易所库存7.0万吨，增加28吨 [10] - 原料端废铝供应紧张，再生铝企业原料备货需求上升，废铝价格跟涨，成本支撑强，供应端环保和成本利润因素减产，供应小幅下降，现货端铝价走强带动再生铝跟涨，消费端持稳，预计高位震荡 [10] 锌 - 周一沪锌主力2602期价日内窄幅震荡，夜间重心下移，伦锌窄幅震荡，现货市场上海0锌主流成交价23205 - 23325元/吨，对2601合约升水200 - 230元/吨，贸易商出货为主，年底下游订单差，接货意愿低，交投清淡，现货升水维稳 [11] - 截止周一，社会库存为12.45万吨，较上周四增加0.23万吨，11月锌精矿进口量51.9万吨，同比增加13.84%，环比增加52.27%，11月精炼锌进口量1.82万吨，同比降48.15%，环比降3.22%，11月精炼锌出口量4.28万吨，净出口量为2.46万吨 [11] - 美联储官员鹰鸽分歧大，美元收跌对锌价提振有限，11月锌矿及精炼锌进出口符合预期，12月沪伦比价修复，锌矿进口窗口开启、精炼锌出口窗口关闭，加工费止跌，出口预期回落，国内消费淡季叠加环保扰动，下游采买减弱，社会库存回升施压锌价，但炼厂利润低位抑制产出提供支撑，本周海外圣诞假期，预计沪锌震荡运行 [12] 铅 - 周一沪铅主力2602合约日内震荡偏弱，夜间横盘震荡，伦铅震荡偏弱，现货市场上海地区南方铅报16925 - 16955元/吨，对沪铅2601合约升水50 - 70元/吨，市场报价稀少，电解铅厂提货源有限，北方流通货源减少，南方尚有一定流通货源，主要产地报价对SMM1铅均价升水0 - 100元/吨出厂 [13] - 时至年末大型企业采购减少并计划关账，仅部分刚需接货，截止周一，社会库存为2.02万吨，较上周四减少300吨，11月铅精矿进口量10.98万吨，环比增加11.7%，同比增加15.78%，银精矿进口量18.1万吨，环比增加21.13%，同比增加26.51%，11月精铅及铅材进口量2.6万吨，环比增加42.04%，精铅及铅材出口量3675吨，环比减少7.7%，同比减少4.3% [13][14] - 临近年末，铅产业链上下游回笼资金及关账，持货商报价减少，下游采买减弱，供需双弱，社会库存维持年内低位，短期供需矛盾有限，铅价下方有支撑但缺乏上涨基础，预计弱稳震荡 [14] 锡 - 周一沪锡主力2602合约期价日内窄幅震荡，夜间横盘震荡，伦锡震荡，现货市场小牌对1月贴水200 - 升水100元/吨，云字头对1月升水100 - 升水400元/吨，云锡对1月升水400 - 升水600元/吨，截止上周五，云南及广西炼厂开工率69.34%，周度增加0.21%，社会库存为9192吨，周度环比增加732吨 [15] - 11月锡精矿进口量1.51万吨，环比+29.81%，同比+24.41%，自缅甸进口量7190吨，环比回升203.8%，1 - 11月中国锡精矿进口总量11.8万吨，同比 - 21.71%，11月锡锭进口量为1195吨，环比增加127.2%，同比减少66.04%，从印尼进口226吨，环比增加80.6% [15] - 11月锡矿进口量环比大幅增加，缅甸复产有望加速，原料供应改善，刚果金武装冲突缓解，国内下游对高价原料接受度差，周度累库，短期基本面利多消化，海外圣诞假期宏观指引不足，锡价高位调整风险增大，谨慎者高位适当减持 [16] 工业硅 - 周一工业硅震荡，华东通氧553现货对2605合约升水655元/吨，交割套利空间为负，12月22日广期所仓单库维持9019手，近期交易所仓单到期后重新注销入库，主流5系货源成交割主力型号，周一华东部分主流牌号报价上调50元/吨，通氧553和不通氧553硅华东平均价9250和9200元/吨，421硅华东平均价为9650元/吨，上周社会库降至55.3万吨，近期盘面重心上移提振现货价格 [17] - 供应上新疆开工率88%，西南枯水期开工率弱，内蒙和甘肃产量重心下移，供应收敛，需求侧多晶硅龙头有调整价格计划，市场执行历史订单，硅片价格逼近现金成本线，二三线企业低价抛货减少，电池片因银价上涨成本压力攀升一线企业释放涨价信号，组件端头部企业提价遭下游抵触，终端对价格敏感，上周工业硅社会库存降至55.3万吨，现货市场因期货反弹企稳，近期工业品市场情绪平稳，预计期价短期震荡 [18] 螺卷 - 周一钢材期货震荡反弹，现货市场成交10.9万吨，唐山钢坯价格2950元/吨，上海螺纹报价3300元/吨，上海热卷3270元/吨，国务院总理李强主持会议研究“十五五”规划纲要草案编制工作 [19] - 宏观关注十五五纲要基建政策变化，基本面五大材产量与表需小幅调整，库存延续去库，螺纹去库好，热卷表需调整库存压力大，现货市场成交平稳，关注钢材反弹接受程度，预计震荡为主 [19] 铁矿 - 周一铁矿石期货震荡调整，港口现货成交100万吨，日照港PB粉报价795元/吨，超特粉677元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差118元/吨，12月15 - 21日，中国47铁矿石港到港总量2790.2万吨，环比减少137.9万吨，全球铁矿石发运总量3464.5万吨，环比减少128.0万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2814.7万吨，环比减少150.8万吨 [20] - 供应端海外发运及到港量环比回落，港口库存累积，供应压力大，需求端钢厂盈利不佳减产检修扩大，铁水产量回落，终端淡季消费疲弱，基本面供强需弱，上行压力大，预计震荡承压 [20] 双焦 - 周一双焦期货震荡，现货方面山西主焦煤价格1337元/吨，山西准一级焦现货价格1480元/吨，日照港准一级1350元/吨，自12月22日0时起，河北、山东市场钢厂对焦炭采购价下调，湿熄下调50元/吨，干熄下调55元/吨 [21] - 焦炭第三轮提降落地，焦化利润回落，开工意愿下降，对原料煤采购谨慎，采销两弱，焦煤端因年度检修有新增停产煤矿，产地供应偏紧，蒙煤进口高位，口岸及上游库存攀升，供应整体平稳，短线情绪释放后，预计短期震荡 [21] 豆菜粕 - 周一，豆粕05合约收涨0.18%，报2741元/吨，华南豆粕现货涨10收于3030元/吨，菜粕05合约收涨0.56%，报2337元/吨，广西菜粕现货涨40收于2510元/吨，CBOT美豆3月合约涨4.5收于1064美分/蒲式耳，USDA民间出口商报告向中国出口销售396,000吨大豆，部分在2025/26和2026/27市场年度付运 [22] - 截至12月4日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增155.21万吨，较前一周增加40%，截至12月20日，巴西大豆播种率为97.6%，AgRural预计巴西2025/26年度大豆产量达1.804亿吨，高于11月预估，天气预报显示未来15天巴西产区降水略高于常态，阿根廷产区降水低于均值，1月第一周降水减少 [23] - 未来两周巴西降水持续，1月初阿根廷降水减少，维持丰产前景，民间出口商销售大豆但美豆出口进度慢，国内进口大豆拍卖降温，大豆及豆粕库存高位，供应充足，预计短期连粕弱势震荡 [23] 棕榈油 - 周一，棕榈油05合约收涨0.94%，报8414元/吨，豆油05合约收涨0.57%，报7772元/吨，菜油05合约收涨0.46%，报8864元/吨，BMD马棕油主连涨81收于3987林吉特/吨，CBOT美豆油主连涨0.72收于49.08美分/磅 [24] - SPPOMA数据显示12月1 - 20日马来西亚棕榈油单产、出油率和产量环比上月同期减少，SGS预计12月1 - 20日出口量较上月同期增加43.6%，AmSpec数据显示减少0.87%，马来西亚棕榈油理事会表示2026年市场有望企稳，截至12月19日当周，全国三大油脂库存为212.65万吨，较上周增加0.79万吨，棕榈油库存为70万吨，较上周增加4.73万吨 [24] - 宏观上地缘政治冲突使原油价格低位大涨，基本面马棕油产量环比减少，出口需求改善，节假日前备货有支撑，市场悲观情绪缓解，空头减仓，期价止跌企稳，国内棕榈油库存周度小幅增加，预计短期止跌转入震荡 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下游终端需求放缓，钢厂焦炭生产维持，日均产量调整，库存环比微降；中游焦化企业连续五周盈利但利润收缩，产量调整且出货不畅，库存大增；上游矿山生产反弹，焦煤库存大幅增加。整体国内矿山产量、蒙煤进口和上游库存均处高位，焦企盈利、产量尚可，但下游需求弱，出货放缓、厂内累库，采销两弱，下游钢材进入淡季，铁水环比减少，高炉原料需求不佳。短线政策刺激，市场预期生产成本增加和供应压缩，煤焦支撑增强，预计双焦短期震荡反弹 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3125 | 41 | 1.33 | 838111 | 2374085 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3277 | 32 | 0.99 | 279994 | 1191178 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 777.5 | 9.5 | 1.24 | 187722 | 534905 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1126.5 | 64.5 | 6.07 | 1379629 | 697473 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1603.5 | 73.0 | 4.77 | 23737 | 36859 | 元/吨 | [3] 行情评述 - 下游终端需求继续放缓，钢厂焦炭生产维持，日均产量 46.49（环比 -0.12）万吨，产能利用率 85.73% (-0.22 )，库存 633.73（-1.55）万吨，可用天数 11.72（+0.06）天，上周钢厂盈利率 35.93%，环比持平，同比减少 12.55 个百分点，日均铁水产量 226.55 万吨，环比减少 2.65 万吨，同比减少 2.86 万吨 [5] - 中游焦化企业连续五周盈利，全国平均吨焦盈利 16（环比 -28）元/吨，上周产能利用率 72.05%（-1.11），焦炭日均产量 63.0（-0.98）万吨，库存 91.1（+3.78）万吨 [5] - 上游矿山生产反弹，523 家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为 86.6%，环比 +1.3%，原煤日均产量 192.7 万吨，环比 +2.9 万吨，原煤库存 478.9 万吨，环比 +6.5 万吨，精煤日均产量 75.8 万吨，环比 0.8 万吨，精煤库存 272.8 万吨，环比 +17.5 万吨 [6] 行业要闻 - 多部门贯彻中央经济工作会议精神，2026 年将出台更多增量政策，适当增加中央预算内投资规模，靠前实施重大项目，化解重点领域风险，规范市场秩序 [8] - 1 - 11 月全国一般公共预算收入 200516 亿元，同比增长 0.8%，税收收入 164814 亿元，同比增长 1.8%，非税收入 35702 亿元，同比下降 3.7%，中央收入 88464 亿元，同比下降 1%，地方收入 112052 亿元，同比增长 2.2% [8] - 多部门发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025 年版）》，扩大能效标杆和基准水平范围 [8] - 1 - 11 月全国房地产开发投资 78591 亿元，同比下降 15.9%，施工面积 656066 万平方米，同比下降 9.6%，新开工面积 53457 万平方米，下降 20.5%，竣工面积 39454 万平方米，下降 18.0%，新建商品房销售面积 78702 万平方米，同比下降 7.8% [8] - 2025 年 1 - 11 月全国固定资产投资（不含农户）444035 亿元，同比下降 2.6%，第二产业中工业投资同比增长 4.0%，采矿业、制造业、电力等行业投资分别增长 4.0%、1.9%、10.7%，第三产业中基础设施投资（不含电力等）同比下降 1.1%，管道运输、水上运输、铁路运输业投资分别增长 16.8%、8.9%、2.7% [8] 相关图表 - 包含现期差、日均产量、产能利用率、库存、可用天数、吨焦利润等多方面焦煤焦炭相关数据的走势图表，数据来源为 iFinD 和铜冠金源期货 [10][11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价震荡上行，美国11月CPI降温强化明年降息基准预期，美联储鸽派官员支持明年缓慢降息，日央行加息对金属市场影响有限；国内高技术工业产出增速较快，社零稳健增长，中央经济工作会议释放积极信号，消费品以旧换新政策推进；基本面上海外精矿紧缺，非美库存偏低，国内终端消费乏力，内贸现货转向贴水，近月盘面C结构走扩 [2][7][9] - 温和通胀数据使宽松叙事利于鸽派，美联储理事认为明年是弱宽松环境，日央行加息对有色金属影响有限；基本面上海外精矿紧缺、非美库存低位、新兴产业用铜增速可期，预计短期铜价高位震荡，关注前高附近阻力 [2][9][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜12月19日价格为11870.50美元/吨，较12月12日涨318.00美元，涨幅2.75%；COMEX铜12月19日价格为548.35美分/磅，较12月12日涨12.5美分，涨幅2.33%；SHFE铜12月19日价格为93180.00元/吨，较12月12日跌900.00元，跌幅0.96%；国际铜12月19日价格为84160.00元/吨，较12月12日涨1400.00元，涨幅1.69%；沪伦比值从8.14降至7.85；LME现货升贴水从20.69美元/吨降至4.73美元/吨，跌幅77.14%；上海现货升贴水从 -20元/吨降至 -160元/吨 [3] - 截至12月19日，LME库存160400吨，较12月12日减少5500吨，跌幅3.32%；COMEX库存462204短吨，较12月12日增加11586短吨，涨幅2.57%；SHFE库存95787吨，较12月12日增加6416吨，涨幅7.18%；上海保税区库存98500吨，较12月12日减少1800吨，跌幅1.79%；总库存816891吨，较12月12日增加10702吨，涨幅1.33% [6] 市场分析及展望 - 库存方面，截至12月19日全球库存升至81.7万吨，LME铜库存减少0.55万吨，注销仓单比例降至35.2%，上期所库存增加0.64万吨，上海保税区库存减少0.18万吨，洋山铜仓单升至45美金上方，美铜库存高位上行，国内库存低位震荡，沪伦比值大幅收窄，美元指数疲软 [7] - 宏观方面，美国11月CPI同比+2.7%，核心CPI同比+2.6%，均低于预期，美元指数走弱，联储1月降息概率回升至28.8%，预计明年宽松幅度中枢为62个基点；欧央行上调欧元区经济增速，市场押注明年欧央行加息；美联储理事支持下调利率回归中性，但强调不仓促降息；日央行加息推高借贷成本，引发全球套利市场变革；美国11月新增非农就业6.4万人高于预期，但失业率升至4.6%高于预期；国内11月规模以上工业增加值同比+4.8%，1 - 11月同比+6%，各行业有不同表现 [8] - 供需方面，三大中断矿山2026年预估增量为0，预计明年全球精矿供应增速不足1.5%；Codelco对2026年中国区CIF精炼铜长单美金溢价报价高，海外可交割货源流入北美，LME注册仓单量回落，非美地区精铜供应紧缺；需求上年底电网投资未加速，铜缆线企业开工率低于7成，白色家电销量入淡季，传统行业需求降温，新兴产业新能源汽车、AI数据中心和机器人提供精铜消费空间，现货市场转向贴水，国内库存偏低，近月C结构走扩 [9] 行业要闻 - 智利国家铜业公司退出合资企业后，厄瓜多尔国家矿业公司计划2026年为价值30亿美元的Llurimagua铜钼矿项目国际招标，该项目资源量9.82亿吨，服务年限27年，预计年产铜约21万吨；此前洛阳钼业收购厄瓜多尔Cangrejos金铜矿项目权益，中国江西铜业对SolGold公司提出第三次加价收购要约，报价11亿美元，SolGold旗下Cascabel铜金矿项目计划运营28年，年均产铜12.3万吨等 [11] - 12月12日中色股份承建的印尼阿曼铜冶炼项目签署部分竣工验收证书，标志冶炼厂单元进入最终达产达标和性能考核阶段，该项目创造海外“双闪”铜冶炼厂施工速度最快记录 [12] - 12月16日日本JX先进金属株式会社旗下泛太平洋铜业将秘鲁未开发的Quechua铜矿项目全部股份出售给嘉能可，金额未公开，这是JX调整业务组合的举措，PPC曾以4000万美元收购该矿区股份，矿区估计有2.6亿公吨矿产储量 [13] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存、上海交易所和保税区库存、LME库存和注销仓单、COMEX库存和注销仓单、沪铜基差走势、精废铜价差走势、上海有色铜现货升贴水走势、LME铜升贴水走势、沪铜跨期价差走势、现货升贴水和洋山铜溢价、铜内外盘比价走势、铜进口盈亏走势、沪伦比剔除汇率、铜精矿现货TC、COMEX铜非商业性净多头占比、LME铜投资基金净持仓变化等图表，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [15][18][20][23][24][27][28][30][32][36][37][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铂钯价格接棒金银表现强劲，国内铂、钯价格走势强于外盘，广期所钯期货主力合约周度涨幅 23.3%，铂金期货主力合约周度涨幅 18%，国际金价维持高位震荡偏强 [3][6] - 美国通胀超预期放缓强化美联储降息预期，但有经济学家怀疑数据失真；美联储主席遴选候选名单缩至四人；日本央行加息或使日元套利交易逆转，美债收益率上行，美元指数和美股承压 [3][7] - 铂钯价格大涨受供应偏紧和资金推动，白银创新高后铂、钯受投资者追捧，广期所开仓限制或抑制市场情绪，铂钯近期波动将剧烈 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 - SHFE 黄金收盘价 979.90 元/克，涨 0.95%；沪金 T+D 收盘价 975.82 元/克，涨 1.14%；COMEX 黄金收盘价 4368.70 美元/盎司，涨 0.90% [4] - SHFE 白银收盘价 15376 元/千克，涨 6.98%；沪银 T+D 收盘价 15385 元/千克，涨 3.11%；COMEX 白银收盘价 67 美元/盎司，涨 8.55% [4] - GFEX 铂金收盘价 534 元/克，涨 18.03%；铂金 9995 收盘价 512 元/克，涨 14.84%；NYMEX 铂金收盘价 2016 美元/盎司，涨 14.27% [4] - GFEX 钯金收盘价 480 元/克，涨 23.30%；NYMEX 钯金收盘价 1795.50 美元/盎司，涨 16.03% [4] 市场分析及展望 - 铂钯价格受宏观、基本面和资金面提振，美联储降息预期提供宏观支撑，供应短缺和工业需求旺盛是上涨基本面逻辑 [9] - 美国 11 月核心 CPI 同比涨 2.6%，首申人数回落至 22.4 万人；纽约联储主席强化短期内暂停降息预期；欧央行按兵不动；日本央行加息 25 个基点至 0.75% [6][7] 重要数据信息 - 美国 11 月非农就业人口增 6.4 万人，失业率升至 4.6%；10 月零售销售环比持平，核心零售销售环比增 0.5% [10] - 美国 11 月 CPI 同比涨 2.7%，核心 CPI 同比涨 2.6%；12 月标普全球制造业 PMI 初值降至 51.8，服务业 PMI 初值降至 52.9，综合 PMI 初值降至 53 [10][11] - 密西根大学 12 月美国消费者一年通胀预期终值 4.2%，五年通胀预期终值 3.2%；12 月消费者信心指数终值升至 52.9 [11] - 铂金属 ETF 持仓量自 11 月底以来流入超 3 吨，钯金属 ETF 持仓量处历史高位附近；广期所自 12 月 23 日起限制铂钯期货开仓量 [11][12] 相关数据图表 - 展示 SHFE 金银、COMEX 金银价格走势，COMEX 黄金、白银库存变化，贵金属 ETF 持仓变化等图表 [13][15][17] - 展示 LBMA 黄金、白银库存变化，上海期货交易所、上海黄金交易所白银库存变化等图表 [18] - 展示 COMEX 黄金、白银非商业性净多头变化，SPDR 黄金、SLV 白银持有量变化等图表 [19][21] - 展示沪期金与沪金 T+D、沪期银与沪银 T+D 价差变化，黄金、白银内外盘价格变化等图表 [24][28] - 展示 COMEX 金银比价、美国通胀预期变化，金价与美元、铜、VIX 指数、原油等走势关系图表 [29][32][34] - 展示金价与美国 10 年期国债收益率、实际利率走势关系，美联储资产负债表规模、美国政府债务规模图表 [35][37][39] - 展示铜金比价、美元指数与欧元兑美元走势，NYMEX 铂钯库存、铂钯比价图表 [42][43][46] - 展示铂、钯期货和期权非商业性净持仓图表 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆3月合约、豆粕05合约、菜粕05合约及广西菜粕现货价格下跌，华南豆粕现货价格持平前一周 [3][6] - 南美天气良好，巴西大豆1月收割、2月出口供应将增多，美豆出口慢或下调预估致其走弱，国内进口大豆拍卖降温且成本下移使豆粕回落 [3][6] - 预计短期连粕主力合约弱势震荡运行，因南美作物丰产、美豆出口慢、进口大豆拍卖降温，但1季度大豆到港减少和节假日备货使现货有支撑 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - CBOT大豆、CNF进口价（巴西、美湾）、DCE豆粕、CZCE菜粕、现货价（华东）、广西菜粕现货价格下跌，巴西大豆盘面榨利上升，华南豆粕现货价格持平，现期差（华南）上升 [4] 市场分析及展望 - 上周CBOT美豆3月合约、豆粕05合约、菜粕05合约及广西菜粕现货价格下跌，华南豆粕现货价格持平前一周 [6] - 南美天气好，巴西大豆1月收割供应增多，美豆出口慢或下调预估致其走弱，国内进口大豆拍卖降温且成本下移使豆粕回落 [6] - 截至11月27日当周，美国2025/2026年度大豆出口销售净增、累计销售量及销售进度、中国对美豆净采购及累计采购和未装船量等数据有变化 [7] - 截至12月12日当周，美国大豆压榨毛利润、相关产品价格及1号黄大豆平均价格下跌 [7] - 美国11月大豆压榨量环比降5.1%、同比增11.8%，NOPA成员企业豆油库存较10月和上年同期增长 [8] - 截至12月12日当周，巴西大豆种植率、阿根廷大豆播种进度有变化，巴西12月大豆出口量预计增加 [8] - 南美产区未来15天，巴西南部降水增加、中西部略低常态，阿根廷降水高于均值 [8] - 截至12月12日当周，主要油厂大豆、豆粕库存及未执行合同、全国港口大豆库存有变化 [9] - 截至12月12日当周，全国豆粕周度日均成交、提货量、主要油厂压榨量及饲料企业豆粕库存天数有变化 [9] - 南美作物丰产，巴西大豆1月收割、2月出口增多，中国采购美豆放缓，外盘回落，进口大豆拍卖降温，现货有支撑，预计连粕主力合约弱势震荡 [10] 行业要闻 - AgRural称截至上周四巴西2025/26年度大豆播种面积达预期97%，未来降雨和气温有利 [11] - Secex称巴西12月前两周出口大豆日均量较上年12月全月增73% [11] - 巴西植物油行业协会公布2025年10月巴西工厂加工大豆、豆粕和豆油产量及期末库存数据 [11] - 截至12月14日，欧盟2025/26年棕榈油、大豆、豆粕、油菜籽进口量较去年同期减少 [12] - 对2025/26年度阿根廷大豆产量预估维持在4690万吨，关注播种、土壤湿度和天气，种植面积有不同报告数据 [12] - Deral预计帕拉纳州2025/26年度大豆产量与11月预估持平且较上年度增4%，南里奥格兰德州大豆播种率上升 [13] 相关图表 - 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、管理基金CBOT净持仓、豆粕主力合约走势、各区域豆粕现货价格、现期差（活跃）：豆粕、豆粕M1 - 5月间差、巴西大豆产区降水和气温、阿根廷大豆产区降水和气温、巴西和阿根廷大豆播种进度、美豆累计销售量、当周净销售量、当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量和提货量、港口和油厂大豆库存、油厂周度压榨量、未执行合同、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [14][15][18]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 电解铝方面，美联储降息预期较高但有不确定性，市场观望；基本面消费有韧性，后续季节性淡季和春节临近，市场预期一般、氛围谨慎偏多；铝价供需偏多但受不确定因素制约，预计偏强震荡 [3][9] - 铸造铝方面，近期供需稍有走弱，但成本支撑顽强，预计保持高位震荡 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月价格从2865元/吨涨至2900.5元/吨，SHFE铝连三从21660美元/吨涨至22415美元/吨等多项铝相关交易数据有变动 [5] 行情评述 - 电解铝：现货市场周均价上涨；宏观上美国就业、通胀等数据有变化，欧洲央行维持基准利率不变，中国11月经济数据有增有降；消费端下游铝加工开工率环比降0.3个百分点，预计后续继续走低；库存方面铝锭社会库存减少，铝棒库存增加 [6][7] - 铸造铝：周五铸造铝合金SMM现货价格较上周五跌50元/吨，部分精废价差有变动，再生铝龙头企业开工率持平，交易所仓单库存增加 [8] 行情展望 - 电解铝：宏观面美国11月非农及CPI低于预期提升降息预期，但政府关门使市场对通胀数据存疑；基本面供应小增，消费有韧性，库存有变化；铝价预计偏强震荡 [9] - 铸造铝：开工率回落因废铝供应偏紧等，消费采购走弱，库存增加；预计高位震荡 [10] 行业要闻 - 内蒙古锦联铝材有限公司计划将2.4万吨400KA电解铝升级改造为500KA电解铝项目并公示产能置换方案 [11] - 伦敦金属交易所计划明年7月起执行持仓限额新规，适用于核心铝等期货及相关合约 [16] - Hydro Energi AS与Hafslund Kraft AS签署2036 - 2040年购电协议，涵盖1.75太瓦时电力 [16] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值等多种铝相关图表 [13][15][17][19][21][23][25][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价探底回升，宏观重要事件落地后市场谨慎情绪改善，LME持仓制度变化加速交仓拖累铅价，但多地环保影响再生铅炼厂减产增多，需求有韧性且社会库存处年内低位支撑铅价，预计短期期价弱稳震荡修复，需持续关注LME库存变动 [3][7] 各目录总结 交易数据 - SHFE铅12月12日至19日从17125元/吨跌至16880元/吨，跌幅245元/吨；LME铅从1966美元/吨涨至1984.5美元/吨，涨幅18.5美元/吨；沪伦比值从8.71降至8.51；上期所库存从32227吨减至27875吨，减少4352吨；LME库存从234750吨增至258625吨，增加23875吨；社会库存维持2.05万吨；现货升水从 -75元/吨升至 -70元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力换月至PB2602合约，期价先受LME库存累增拖累，后企稳弱反弹，收至16880元/吨，周度跌幅1.55%；伦铅先抑后扬，收至1984.5美元/吨，周度涨幅0.94%；现货市场持货商积极清库，流通货源少，部分报价转贴水，下游询价积极性减弱 [5] 行业要闻 - 截止12月19日当周，国产铅精矿加工费300元/金属吨，进口矿加工费 -135美元/干吨，均值环比持平 [8] - 新疆火烧云铅锌矿60万吨/年铅锌冶炼项目第一批铅锭正式下线，建成后年产锌锭56万吨、铅锭11万吨 [8] - 摩根士丹利预测2026年铅平均价格略高于每吨2000美元 [8] 相关图表 - 报告包含SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存、LME库存、1铅升贴水、LME铅升贴水、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润、铅矿加工费、电解铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏情况等图表 [9][12][14]