报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价冲高回落，宏观基调偏强叠加资金助推，有色品种轮涨，基本面供需双弱，原生铅及再生铅增减相抵，供应压力有限，消费受政策退坡及电池出口承压拖累，社会库存维持缓慢增加预期，多空交织基本面指引不强，预计铅价跟随有色板块宽幅震荡运行；宏观利多消化，美欧关税扰动增加，资金热情降温，原生铅及再生铅炼厂复产增多，供应边际增加，高价原料抑制下游采买，库存回升明显抑制铅价，但成本端支撑刚性，铅价下方空间有限，关注整数附近表现 [4][8] 各部分总结 交易数据 - SHFE铅1月9日价格17355元/吨，1月16日17475元/吨，涨120元/吨；LME铅1月9日2046.5美元/吨，1月16日2037.5美元/吨，跌9美元/吨；沪伦比值从8.48变为8.58，涨0.10；上期所库存从30111吨增至37044吨，增6933吨；LME库存从222725吨降至206350吨，降16375吨；社会库存从1.96万吨增至3.25万吨，增1.29万吨；现货升水从 -130元/吨降至 -145元/吨，降15元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪铅主力2603期价高位宽幅震荡，宏观及资金做多热情不减，LME暂停个别品牌注册消息刺激支撑铅价，但库存转增压制上方高度，最终收至17475元/吨，周度涨幅0.69%，周五夜间收跌；伦铅先抑后扬，反弹至前高附近小幅调整，最终收至2038美元/吨，跌幅0.42% [6] - 现货市场截止1月16日，上海地区红鹭铅报17475 - 17555元/吨，对沪铅2602合约升水80元/吨；持货商报价随行就市，以出电解铅炼厂厂提货源为主，现货铅普遍贴水报价，主流产地报价对SMM1铅均贴水60 - 0元/吨出厂；再生铅炼厂库存偏高，报价对SMM1铅均价贴水300 - 100元/吨出厂；部分地区雾霾预警启动，铅冶炼企业部分限产，预计缓和持货商出货压力；下游企业刚需有限，观望情绪浓，询价少，大多消化库存，现货市场成交低迷 [6] 行业要闻 - 2026年1月16日，国内外铅精矿加工费分别为300元/金属吨和 -145美元/干吨，均值均环比持平 [9] - 自2026年4月14日起，LME将不再接受韩国锌业有限公司生产的锌品牌KZ - SHG 99.995、铅品牌KA - LEAD以及Young Poong Corporation生产的锌品牌YP - SHG的仓单注册 [9] - 1月16日10时起，安徽阜阳市执行重污染天气Ⅱ级应急响应减排措施，当地部分再生铅炼厂下午开始执行，降低50%产量 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端首船西芒杜铁矿石运抵中国供应整体偏宽松，上周海外发运回落但近期铁矿集中到港港口库存持续增加；需求端上周铁水产量回落，铁矿日耗降低，厂内库存回升；总体供强需弱，预计期价震荡承压，关注春节前钢厂补库影响 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3163元/吨，涨19元，涨幅0.60%，总成交量5178836手，总持仓量2320984手 [2] - SHFE热卷收盘价3315元/吨，涨21元，涨幅0.64%，总成交量2077198手，总持仓量1448345手 [2] - DCE铁矿石收盘价812.0元/吨，跌2.5元，跌幅0.31%，总成交量1331049手，总持仓量652402手 [2] - DCE焦煤收盘价1171.0元/吨，跌24.5元，跌幅2.05%，总成交量6677833手，总持仓量625637手 [2] - DCE焦炭收盘价1717.0元/吨，跌31.0元，跌幅1.77%，总成交量116309手，总持仓量38799手 [2] 行情评述 - 需求端上周铁水产量回落，铁矿日耗降低，厂内库存回升，后续关注钢厂春节前补库支撑；247家钢厂高炉开工率78.84%，环比降0.47个百分点，同比增1.66个百分点；高炉炼铁产能利用率85.48%，环比降0.56个百分点，同比增1.20个百分点；钢厂盈利率39.83%，环比增2.17个百分点，同比降10.39个百分点；日均铁水产量228.01万吨，环比降1.49万吨，同比增3.53万吨 [4] - 供应端上周海外发运回落，但近期铁矿集中到港，港口库存持续增加；1月17日首船近20万吨西芒杜铁矿石运抵中国宝武马迹山港；上周全球铁矿石发运总量3180.9万吨，环比降32.8万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2606.4万吨，环比降136.4万吨；全国47个港口进口铁矿库存17288.70万吨，环比增244.26万吨；日均疏港量335.02万吨，降1.94万吨 [5] 行业要闻 - 国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，包括优化实施服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策等 [10] - 财政部等三部门公告，2026年1月1日至2027年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠 [10] - 央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度5000亿元，总额度中单设1万亿元民营企业再贷款，拓展碳减排支持工具支持领域，将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，且表示今年降准降息还有一定空间 [10] - 1月17日第一船近20万吨西芒杜铁矿石顺利运抵中国港口 [10] 相关图表 - 包含全国钢厂盈利率、日均产量:生铁:全国:估计值、全国247家钢厂日均铁水产量、全国高炉开工率和产能利用率、全球生铁产量走势图、全球粗钢产量走势图等24张图表，数据来源为iFinD、我的钢铁网、铜冠金源期货 [8][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周，CBOT美豆3月合约、豆粕05合约、华南豆粕现货、菜粕05合约、广西菜粕现货价格均下跌，跌幅分别为0.61%、2.12%、1.27%、3.55%、2.39% [4][7] - 外盘承压震荡运行，主要因1月USDA报告整体利空，南美丰产预期强化等；国内粕类整体回落，进口大豆拍卖全部成交缓解供应偏紧预期，节前备货情绪持续 [4][8] - USDA报告发布影响整体偏空，中国采购美豆目标基本达成，国内进口大豆拍卖缓解近端供应预期，油厂库存处于同期高位后续去库或加快，春节前备货需求持续，中加贸易关系缓和远端菜粕供应预期增多，预计短期连粕震荡偏弱运行 [4][13] 各目录总结 市场数据 - CBOT大豆、CNF进口价（巴西、美湾）、巴西大豆盘面榨利、DCE豆粕、CZCE菜粕、豆菜粕价差、现货价（华东、华南）、现期差（华南）等数据有涨跌变化，如CBOT大豆跌6.5美分/蒲式耳，跌幅0.61% [5] 市场分析及展望 - 外盘承压震荡，利空因素有1月USDA报告利空、南美丰产预期强化等，支撑因素有美豆出口销售进度加快等；国内粕类回落，进口大豆拍卖成交缓解供应预期，节前备货持续，菜粕因中加贸易关系缓和表现更弱势 [8] - 1月USDA报告显示2025/26年度美豆单产不变、产量上调、出口下调、期末库存增加，巴西大豆产量和出口上调，阿根廷产量和出口维持不变 [9] - 截至2025年12月1日美国大豆库存总量同比增加6%，截至2026年1月8日当周美豆出口销售净增、累计销售量及销售进度等情况，中国采购美豆情况，2025年12月美豆压榨量环比和同比增加 [10] - 截至2026年1月相关数据，如美国大豆压榨利润、巴西大豆收割率、出口量、阿根廷大豆播种进度，南美产区天气预报情况，油厂大豆及豆粕库存、未执行合同、全国港口大豆库存情况，全国豆粕周度日均成交、提货量、主要油厂压榨量、饲料企业豆粕库存天数等 [11][12] 行业要闻 - 南美产量预测显示巴西和阿根廷大豆产量情况，天气预报未显示极端情况，庞大供应预期给国际市场带来压力 [14] - 加拿大油菜籽出口量和商业库存情况 [14] - 巴西大豆收割率、收获进度、出口步伐、产量预估等情况，不同机构有不同预测 [14][15][16] 相关图表 - 展示美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、管理基金CBOT净持仓、豆粕主力合约走势、各区域豆粕现货价格、现期差（活跃）、巴西和阿根廷大豆产区降水和气温、巴西大豆收割进度、阿根廷大豆播种进度、美豆累计销售量、当周净销售量、当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量和提货量、港口和油厂大豆库存、油厂周度压榨量、油厂未执行合同、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [18][20][23][25][27][29][31][32][34][36][38][40][43][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面仍利空主导，供应端未见集中减产迹象，开工产能保持高位，进口窗口开启，供应过剩局面延续；前期期货价格上涨使现货流向交割库存，集中交仓增加显性库存压力，预计氧化铝价格承压再度下寻支撑 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 |指标|2026/1/7|2026/1/16|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |氧化铝期货（活跃）|2938|2751|-187|元/吨| |国产氧化铝现货|2695|2666|-29|元/吨| |现货升水|-58|49|107|元/吨| |澳洲氧化铝 FOB|303|308|5|美元/吨| |进口盈亏|0.98|-99.02|-100.0|元/吨| |交易所仓库|154828|176802|21974|吨| |交易所厂库|0|0|0|吨| |山西（6.0≤Al/Si<7.0）|600|570|-30|元/吨| |河南（6.0≤Al/Si<7.0）|590|580|-10|元/吨| |广西（6.5≤Al/Si<7.5）|460|440|-20|元/吨| |贵州（6.5≤Al/Si<7.5）|510|480|-30|元/吨| |几内亚 CIF|65|64|-1|美元/吨| [4] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周跌 3.24%，收 2751 元/吨；现货全国加权平均周五报 2666 元/吨，较上周跌 29 元/吨 [5] - 铝土矿方面，国产矿北方生产缓慢、供应偏紧，南方稳定，价格平稳；进口矿截至 1 月 9 日到港量 404.23 万吨，较前一周减少 48.38 万吨，几内亚发运稳定，澳大利亚受雨季影响发运走弱，成交清淡，价格略跌 [5] - 供应端，全国冶金级氧化铝建成总产能 11032 万吨/年，运行总产能 8916 万吨/年，周度开工率较上周增加 0.31 个百分点至 80.82%，国内氧化铝厂维持高位运行 [5] - 消费端，新疆、内蒙古电解铝企业释放新产能，开工产能增加，理论氧化铝需求稍有增多 [5] - 库存方面，上周五氧化铝期货仓单库存 17.7 万吨，周内增加 10237 吨，厂库 0 吨，持平 [5] 行情展望 - 矿端，国产矿北方复产慢、南方稳定，价格稳定；进口矿几内亚发运稳定，澳大利亚受雨季影响开采及发运低位，交投清淡 [7] - 供应端，山西前期减产产能复产，其他地区开工稳定，整体开工较上周增加 0.31%至 80.82%；下游电解铝企业产能稳定，采购执行长单为主；氧化铝仓单库存 17.7 万吨，周内增加 10237 吨 [3][7] 行业要闻 - 加纳综合铝业开发公司等 1 月 14 日签署 6000 万美元中期融资协议，用于开发阿散蒂地区 Nyinahin 铝土矿项目 [8] - 几内亚矿企 Rouge Mining 首船 17.8 万湿吨铝土矿发运，标志全链条贯通，为达成年度出口目标奠定基础 [8] 相关图表 - 包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿 CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝成本利润、交易所库存等图表 [10][11][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面支撑有限，利润持续收缩使焦企开工放缓、焦炭产量回落，上游煤矿产量回升带来供应压力，下游成材淡季库存压力大，钢厂开工回落、高炉检修增加、铁水环比下降，终端需求淡季铁水偏弱运行，供需压力较大，预计期价震荡偏弱 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3163 | 19 | 0.60 | 5178836 | 2320984 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3315 | 21 | 0.64 | 2077198 | 1448345 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 812.0 | -2.5 | -0.31 | 1331049 | 652402 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1171.0 | -24.5 | -2.05 | 6677833 | 625637 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1717.0 | -31.0 | -1.77 | 116309 | 38799 | 元/吨 | [3] 行情评述 - 下游：钢厂开工回落、高炉检修增加、铁水环比下降，终端需求淡季铁水偏弱运行；钢厂焦炭生产维持，日均焦炭产量小降、库存明显增加；上周钢厂盈利率 39.83%，环比增 2.17 个百分点、同比减 10.39 个百分点；日均铁水产量 228.01 万吨，环比减 1.49 万吨、同比增 3.53 万吨；焦炭日均产量 46.72 万吨（环比 -0.16），产能利用率 85.38%（-0.29）；焦炭库存 650.33 万吨（+4.6），焦炭可用天数 11.97 天（-0.05） [5] - 中游：焦化利润收缩明显，焦企开工放缓，焦炭产量减少；全国平均吨焦盈利 -65 元/吨（环比 -20）；上周产能利用率为 72.55%（-0.14）；焦炭日均产量 63.45 万吨（-0.12），焦炭库存 81.81 万吨（-4.26） [1][5] - 上游：国内煤矿产量有所回升，供应端有一定压力；523 家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为 88.5%，环比 +3.1%；原煤日均产量 197.8 万吨，环比 +7.9 万吨，原煤库存 549.9 万吨，环比 +76.5 万吨 ，精煤日均产量 76.9 万吨，环比 3.4 万吨，精煤库存 272.4 万吨，环比 -22.6 万吨 [1][6] 行业要闻 - 国务院常务会议部署财政金融协同促内需一揽子政策，含优化服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策等 [7][8] - 全国商务工作会议指出 2026 年全国商务系统要重点做好八方面工作，包括优化消费品以旧换新政策实施等 [11] - 央行下调再贷款、再贴现利率 0.25 个百分点，合并使用支农支小再贷款与再贴现额度等，且表示今年降准降息还有一定空间 [11] - 1 月 16 日，焦煤期权在大连商品交易所挂牌上市 [11] 相关图表 - 包含焦煤、焦炭现货价格走势，独立焦化厂、钢厂日均产量，独立焦企产能利用率，日均铁水产量，焦炭、炼焦煤库存及可用天数，吨焦利润，炼焦煤矿产能利用率、日均产量等图表 [10][13][18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多空因素交织，油脂波动性加大，整体震荡运行，预计短期棕榈油震荡运行 [4][8][12] - MPOB报告利空落地，累库略超预期；马棕油产量环比下降明显，出口需求持续改善，给价格支撑 [4][8] - 生柴政策多空交织，印尼取消2026年B50实施，美国3月初敲定生柴配额，预计增加美豆油需求量；中加贸易关系改善，远端菜籽国内供应将增多 [4][12] 各部分总结 市场数据 - CBOT豆油主连涨2.85收于51.51美分/磅，涨幅5.74%；BMD马棕油主连涨18收于4056林吉特/吨，涨幅0.45%；DCE棕榈油跌8收于8674元/吨，跌幅0.09%；DCE豆油涨22收于8016元/吨，涨幅0.28%；CZCE菜油涨21收于9063元/吨，涨幅0.23% [5] - 豆棕价差期货涨30至 - 658元/吨；菜棕价差期货涨29至389元/吨 [5] - 棕榈油（24度，广东广州）现货价涨20至8700元/吨，涨幅0.23%；一级豆油（日照）现货价涨30至8380元/吨，涨幅0.36%；菜油（进口三级，江苏张家港）现货价涨50至9850元/吨，涨幅0.51% [5] 市场分析及展望 - 12月MPOB报告显示，马棕油期末库存305万吨，环比增7.58%；出口量131.7万吨，环比增8.52%；产量183万吨，环比减5.76%；需求量33.1万吨，上月37.4万吨 [8] - 2026年1月1 - 15日马棕油单产环比降18.09%，出油率环比降0.03%，产量环比降18.24% [8] - 1月1 - 10日马棕油出口量ITS预计504400吨，环比增29.2%；AmSpec为466457吨，较上月同期增17.65%；SGS预计325955吨，较上月同期增16.4% [9] - 印尼取消2026年B50政策实施，维持B40水平，B50研究准备继续 [9] - 美国3月初敲定生柴配额，范围52 - 56亿加仑，或放弃惩罚可再生燃料及其原料进口计划 [10] - 中加贸易关系改善，加菜籽进口综合关税降至15%，后续进口窗口打开，菜油远端供应预期增多 [12] - 截至1月9日当周，全国重点地区三大油脂库存201.46万吨，较上周减7.02万吨，较去年同期增15.86万吨；其中豆油102.51万吨，较上周减5.59万吨，较去年同期增13.11万吨；棕榈油73.6万吨，较上周增0.22万吨，较去年同期增23.48万吨；菜油25.35万吨，较上周减1.65万吨，较去年同期减20.73万吨 [11] - 截至1月16日当周，全国重点地区豆油周度日均成交15900吨，前一周26340吨；棕榈油周度日均成交300吨，前一周860吨 [11] 行业要闻 - 马来亚银行分析师称今年毛棕榈油价格或受需求驱动，年初或疲软，一季度末或改善，预计均价4100林吉特/吨，交投区间3700 - 4700林吉特/吨 [13] - 经济学家称印尼实施B50令将提升马来西亚棕榈油竞争力 [13] - 联昌国际证券称印尼维持B40政策，降低市场对近期棕榈油需求提振预期，预计毛棕榈油价格疲势持续，下调今年均价预估至4000 - 4200林吉特/吨 [14] - 联昌国际证券分析师称马来西亚棕榈油1月库存或环比降5%至290万吨，产量环比降14%至157万吨 [14] - 有分析师预计马棕油库存2025年12月触顶，维持今年均价4200林吉特/吨预期 [15] - 马来西亚下调2月毛棕榈油参考价，出口关税降至9% [15] - MBSB预计2026年马棕油产量温和增长1.0%，出口1510万吨，期末库存318万吨；RHB关税调整后重调2026年价格预估至4250马币 [16] 相关图表 - 包含马棕油、美豆油主力合约，三大油脂期货价格指数，棕榈油、豆油、菜油现货价格，棕榈油、豆油现期差，菜棕、豆棕价差，马棕油、印尼棕榈油月度产量、出口量、库存，马棕油CNF价格走势，国内三大油脂、豆油、棕榈油、菜油商业库存等图表 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品品种进行分析，认为美国就业市场有韧性，A股进入斜率修正期，各商品价格走势受宏观、供需等因素影响，短期多呈震荡格局，如贵金属高位震荡、铜价高位震荡回调幅度有限、铝价高位震荡等[2][3]。 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美国就业市场有韧性，首次申领失业金人数维持在20万以下、持续申领人数处于低位，美国与中国台湾达成贸易与投资协议下调关税，美股收涨，金银铜回撤、油价下跌约4% [2] - 国内12月金融数据好于预期但2025年全年新增人民币信贷创七年新低，央行下调结构性工具利率25BP并保留降准、降息空间，A股震荡收跌，市场进入高位分化阶段 [3] 贵金属 - 周四价格先抑后扬，白银一度急跌超7%后反弹基本收平，特朗普政府暂不对关键矿产征关税，市场对美联储预期观望，预计短期高位震荡 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力高位震荡，伦铜确认支撑，国内成交冷清，LME和COMEX库存上升，美国就业数据及电网投资、铜矿产能计划等影响市场，预计中期基本面失衡抬升估值中枢，短期高位震荡 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收跌，LME收跌，现货均价下跌，库存增加，美国就业数据及美联储表态、国内央行政策影响市场，下游需求乏力，预计高位震荡 [8][9] 氧化铝 - 周四期货主力合约收跌，现货均价下跌，供应压力不减，企业未规模减产，消费端刚需采购，库存累积，预计偏弱震荡 [10] 铸造铝 - 周四期货主力合约收跌，现货价格下跌，供应端利润倒挂、消费端需求偏弱，成本端略有松动，预计承压调整 [11] 锌 - 周四沪锌主力冲高回落，LME窄幅震荡，现货升水下滑，库存增加，LME限制部分品牌交割，宏观多空胶着，预计短期高位震荡 [12][13] 铅 - 周四沪铅主力震荡，LME震荡偏强，现货市场报价及升贴水有变化，库存增加，LME限制部分品牌交割，多空因素交织，预计宽幅震荡 [14][15] 锡 - 周四沪锡主力高位震荡后回落，LME小幅回落，1月15日注册仓单激增，交易所调整保证金等，预计短期高位震荡 [16][18] 螺卷 - 周四钢材期货震荡，现货市场成交及价格有变化，五大钢材品种供应、库存、表观消费量有变动，淡季格局不改，预计震荡为主 [19] 铁矿 - 周四铁矿期货震荡调整，现货市场成交及价格有变化，钢厂库存和日耗增加，需求受限，供应到港增加，预计震荡承压 [20] 双焦 - 周四双焦期货震荡，现货价格有变动，焦企开工放缓，上下游市场情况不佳，基本面驱动弱，预计震荡格局 [21] 豆菜粕 - 周四豆粕、菜粕合约收跌，美豆合约收涨，美豆压榨量增加、出口销售进度加快，预计短期连粕震荡 [22][24] 棕榈油 - 周四棕榈油、豆油、菜油合约收跌，马棕油主连跌，美豆油主连涨，马棕油出口增加，预计短期区间震荡 [25][26] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE、LME等市场铜、铝、氧化铝等品种的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等数据 [27] 产业数据透视 - 呈现了1月15日和1月14日铜、镍、锌等品种的主力合约价格、仓单、库存、升贴水等数据及涨跌情况 [29][30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月16日焦煤期权在大商所正式上市，作为期货的补充工具，标志着黑色系风险管理体系进一步完善 [2][5] - 赚取时间价值策略可围绕隐含波动率（IV）可能存在的情绪溢价进行布局，当价格接近区间上沿且IV处于高位时，可卖出浅虚值看涨期权同时买入深虚值看涨期权；若价格回落至区间下沿且IV相对偏高，可卖出浅虚值看跌期权同时买入深虚值看跌期权 [2][19] - 偏激进的买权策略，若价格上涨至区间上沿且IV相对偏低，可考虑买入虚值看跌期权；若价格回落至区间下沿且IV相对偏低，可考虑买入虚值看涨期权 [2][19] 根据相关目录分别进行总结 焦煤期权推出的背景及意义 - 焦煤是煤焦钢产业链核心基础原料，我国2024年主焦煤产量占全球53%，消费量占63%，近年来价格波动剧烈，产业链企业面临多重风险，传统经营模式不确定性上升 [5] - 2013年上市的焦煤期货存在局限，企业对更精细、灵活风险管理工具需求迫切，焦煤期权推出恰逢其时，完善黑色系风险管理体系 [5] 焦煤期权合约设计及交易规则 焦煤期权合约 - 合约标的物为焦煤期货合约，合约类型有看涨期权、看跌期权，交易单位为1手（60吨）焦煤期货合约，报价单位为元（人民币）/吨，最小变动价位为0.1元/吨，涨跌停板幅度与标的期货合约相同，合约月份为1 - 12月 [6] - 最后交易日为标的期货合约交割月份前一个月的第12个交易日，到期日同最后交易日，行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围，行权方式为美式，交易代码看涨期权为JM - 合约月份 - C - 行权价格，看跌期权为JM - 合约月份 - P - 行权价格，上市交易所为大连商品交易所 [8] 关键交易规则 - 核心合约设计围绕“衔接期货、灵活风控”，最小变动价位有助于提升价格精度，行权价“近密远疏”，覆盖范围全面，美式行权方式允许到期前任意交易日申请执行 [9] - 到期日未主动申请的实值期权将自动行权，非最后交易日和最后交易日结算价计算方式不同，卖方保证金取较高值，持仓限额8000手与期货分开计算，交易及行权手续费0.5元/手，套期保值交易减半，引入做市商机制 [10] 焦煤期权的核心功能及市场价值 风险管理功能：从被动对冲到主动策略管理 - 焦煤期权能推动产业客户从“被动对冲风险”到“主动策略管理”转型升级，非线性收益特征覆盖尾部风险，降低现金流波动性，提升资金使用效率 [11] - 期权与期货可灵活组合，企业可根据市场情况“量身定制”策略组合，实现“精细化策略运营” [11] 市场功能：提升流动性与定价效率 - 焦煤期权多元设计提升市场流动性与定价效率，美式行权机制降低交易摩擦，吸引参与者，激发市场活跃度 [12] - 隐含波动率（IV）更具前瞻性，使价格更贴合实际，期权对短期波动敏感，推动产业链形成高效、透明定价体系 [12] 期权产业的应用与实践案例 企业的痛点 - 焦煤产业链企业如亚鑫能源、中阳智旭、凯嘉能源等面临采购成本、价格波动、抗风险能力弱等经营痛点，传统期货套保存在局限，急需更灵活风险管理工具 [13][14] 典型的应用场景 - 库存保值，如亚鑫能源在价格高位时买入看跌期权锁定库存最低变现价格，保留上行收益 [15] - 虚拟库存构建，如亚鑫能源在价格低位时卖出虚值看跌期权优化采购，降低成本或冲抵采购支出 [15] - 含权贸易对冲，企业通过场内期权对冲含权贸易合同价格波动风险，保障贸易利润 [15] - 套保优化，如中阳智旭采用“期货为主、期权为辅”复合套保模式，提升风控效率，降低资金压力与强平风险 [16] 焦煤期权上市初期策略参考 焦煤市场分析 - 当前焦煤市场供需双稳但预期分化，春节前冬储需求支撑价格，供应端蒙煤通关高位、国内煤矿开工平稳及进口澳煤增量预期压制价格，主力合约价格在1100 - 1300元/吨区间震荡 [17] 焦煤波动率分析 - 焦煤历史波动率（HV）长期均值约30.07%，极端事件时HV可攀升至50%以上，呈“尖峰厚尾”分布 [18] - 焦煤期权上市初期隐含波动率（IV）可能阶段性高于历史波动率，后期有望与HV形成稳定联动关系 [18] 焦煤期权上市首日及初期策略 - 赚取时间价值策略，围绕IV情绪溢价布局，在价格区间上下沿且IV高低不同时采取不同期权组合赚取时间价值衰减收益并规避风险 [19] - 偏激进的买权策略，在价格区间上下沿且IV相对偏低时考虑买入虚值看跌或看涨期权 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月16日焦煤期权在大商所正式上市标志着黑色系风险管理体系进一步完善 [2] - 赚取时间价值策略：价格接近区间上沿且IV处于高位时卖出浅虚值看涨期权同时买入深虚值看涨期权；价格回落至区间下沿且IV相对偏高时卖出浅虚值看跌期权同时买入深虚值看跌期权 [2][19] - 偏激进的买权策略：价格上涨至区间上沿且IV相对偏低时买入虚值看跌期权；价格回落至区间下沿且IV相对偏低时买入虚值看涨期权 [2][19] 各目录内容总结 一、焦煤期权推出的背景及意义 - 焦煤市场价格波动剧烈，产业链企业面临多重风险，传统经营模式不确定性上升，焦煤期货难以覆盖极端行情尾部风险，企业对更精细灵活风险管理工具需求迫切 [5] - 2026年1月16日焦煤期权在大商所上市，作为期货补充工具完善了黑色系风险管理体系 [2][5] 二、焦煤期权合约设计及交易规则 1、焦煤期权合约 - 合约标的物为焦煤期货合约，类型有看涨、看跌期权，交易单位为1手（60吨）焦煤期货合约，报价单位是元/吨，最小变动价位0.1元/吨，涨跌停板幅度与标的期货合约相同，合约月份为1 - 12月 [6] - 最后交易日为标的期货合约交割月份前一个月的第12个交易日，到期日同最后交易日，行权方式为美式，交易代码看涨期权为JM - 合约月份 - C - 行权价格，看跌期权为JM - 合约月份 - P - 行权价格，上市交易所为大连商品交易所 [8] 2、关键交易规则 - 合约设计围绕“衔接期货、灵活风控”，最小变动价位有助于提升价格精度，行权价“近密远疏”设置，覆盖期货结算价上下浮动1.5倍涨跌停板 [9] - 到期未主动申请的实值期权自动行权，非最后交易日结算价依据隐含波动率理论价确定，最后交易日结算价通过公式计算 [9] - 卖方保证金取较高值，持仓限额8000手，交易及行权手续费0.5元/手，套期保值交易减半征收，引入做市商机制 [10] 三、焦煤期权的核心功能及市场价值 1. 风险管理功能：从被动对冲到主动策略管理 - 焦煤期权能推动产业客户从“被动对冲风险”到“主动策略管理”转型升级，覆盖期货难以应对的尾部风险，降低现金流波动性，提升资金使用效率 [11] - 期权与期货可灵活组合，企业可根据市场情况“量身定制”策略组合，守护经营利润、平滑周期波动 [11] 2. 市场功能：提升流动性与定价效率 - 美式行权机制和多种交易指令降低交易摩擦、吸引参与者，提升市场活跃度 [12] - 隐含波动率更具前瞻性，使价格更贴合实际供需与情绪变化，期权与期货协同推动产业链形成更高效透明定价体系 [12] 四、期权产业的应用与实践案例 1. 企业的痛点 - 焦煤产业链企业面临采购成本、库存减值、利润空间受挤压等问题，传统期货套保存在局限，企业需更灵活精细风险管理工具 [13][14] 2. 典型的应用场景 - 库存保值：焦化企业亚鑫能源在价格高位时买入看跌期权锁定库存最低变现价格，保留上涨收益 [15] - 虚拟库存构建：亚鑫能源在价格低位时卖出虚值看跌期权优化采购，降低采购成本或冲抵采购支出 [15] - 含权贸易对冲：企业通过场内期权对冲含权贸易合同价格波动风险，保障贸易利润稳定 [15] - 套保优化：洗选企业中阳智旭采用“期货为主、期权为辅”复合套保模式，降低资金压力与强平风险 [16] 五、焦煤期权上市初期策略参考 1. 焦煤市场分析 - 当前焦煤市场供需双稳但预期分化，春节前冬储需求支撑价格，供应端因素压制上涨空间，主力合约价格在1100 - 1300元/吨区间震荡 [17] 2. 焦煤波动率分析 - 焦煤历史波动率长期均值约为30.07%，极端事件时可攀升至50%以上，呈“尖峰厚尾”分布 [18] - 焦煤期权上市初期隐含波动率可能高于历史波动率，后期有望与历史波动率形成稳定联动关系 [18] 3. 焦煤期权上市首日及初期策略 - 赚取时间价值策略：围绕隐含波动率情绪溢价布局，在价格区间上下沿且IV合适时进行相应操作 [19] - 偏激进的买权策略：在价格区间上下沿且IV相对偏低时考虑买入相应虚值期权 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 海外美国经济增长不弱、通胀可控、政治风险未散，零售销售超预期，金属价格加速上涨，A股监管释放降温信号；国内出口和进口显著高于预期，地产和产业有相关政策，A股短期上行斜率或修正 [2][3] - 各品种价格走势分化，贵金属、铜、锡等表现强势，铝、锌、铅等震荡，螺卷、铁矿、双焦等走势震荡，豆菜粕、棕榈油等也呈震荡态势 [4][6][14] 各品种分析总结 宏观 - 海外美国处于增长不弱、通胀可控、政治风险未散阶段，11月零售销售环比+0.6%，PPI同比超预期回升至3%，金属涨势提速，美股收跌，美元指数回落，油价反弹 [2] - 国内12月出口同比6.6%、进口5.7%，均高于预期，2025年出口增速回落但韧性强，地产换房退税延续，产业遏制新能源车价格战，A股监管释放降温信号 [3] 贵金属 - 周三金银连续三日创盘中历史新高，COMEX期金涨超1%、期银一度突破93美元/盎司涨幅近8%，铂金走强，钯金稍弱 [4] - 美国12月CPI数据公布后市场对美联储降息预期升温，地缘局势紧张，特朗普可能对关键矿物征高关税，推动贵金属价格走强 [4] - 美国通胀数据巩固降息预期，地缘动荡和经济不确定性推动避险需求，COMEX交割挤仓常态化，CME调整保证金后白银空头平仓，预计短期银价保持强势 [5] 铜 - 周三沪铜主力高位震荡，伦铜站稳13000美金一线，国内近月C结构收窄，电解铜现货成交回暖，LME库存维持14.1万吨，COMEX库存上行至55万吨 [6] - 美联储褐皮书显示美国经济活动温和扩张，通胀缓和，就业稳定，企业展望乐观，11月零售同比增长0.6%，家庭支出对四季度经济增长贡献2% [6] - 西部矿业玉龙铜矿查明新增铜金属资源量131.42万吨，伴生钼金属量10.77万吨，预计铜价短期维持高位偏强震荡 [6][7] 铝 - 周三沪铝主力收24665元/吨跌0.32%，LME收3189.5美元/吨跌0.2%，现货均价上涨，贴水情况不一 [8] - 1月12日电解铝锭库存73万吨环比增1.6万吨，铝棒库存18.45万吨环比增1.5万吨 [8] - 2026年票委对利率调整有不同主张，美国11月PPI、核心PPI同比均涨3%，零售销售环比增0.6%，我国2025年外贸进出口增长3.8% [8][9] - 美国ppi数据符合预期，市场对美联储预期稳定，高铝价抑制下游消费，预计铝价保持高位震荡 [9] 锌 - 周三沪锌主力2603期价日内窄幅震荡，夜间震荡偏强，伦锌收涨，现货市场成交不畅，升水走跌 [10] - 加拿大矿企秘鲁矿山复产顺利，预计2026年三季度商业化生产 [10] - 美国零售销售数据超预期，但美元指数在99附近徘徊，锌价跟随有色板块波动，比价修复支撑锌价，基本面弱势，预计锌价震荡偏强，波动率放大 [10] 铅 - 周三沪铅主力2603合约日内窄幅震荡，夜间冲高，伦铅收涨，现货市场报价情况不一，下游刚需采购 [11] - LME铅库存降至两个月最低位，伦铅带动沪铅跟涨，但海合会对涉华铅酸蓄电池加征关税，电池出口预期回落，社会库存回升，预计铅价宽幅震荡 [11] 锡 - 周三沪锡主力2602合约周内第二次涨停，夜间延续强势，盘中突破44万元/吨一线，伦锡涨幅达9.88%，现货市场升水情况不同 [12] - 刚果（金）山体滑坡暂不影响锡矿开采运输，印尼预估2026年锡生产配额约6万吨，较2025年出口量增长13.21% [13] - 贵金属有色强势，锡基本面偏紧，资金推动伦锡创新高，但现货交投停摆，风险积压，需谨防回调压力 [13] 螺卷 - 周三钢材期货震荡，现货贸易成交8.8万吨，唐山钢坯、上海螺纹、热卷价格有变动，1月14日电弧炉钢厂成本增加、利润亏损 [14] - 基本面驱动有限，钢价震荡，淡季需求弱势，钢厂开工平稳，预计产量环比小幅增加或持平，关注累库节奏对钢价的影响 [14] 铁矿 - 周三铁矿期货震荡调整，现货贸易成交123万吨，日照港PB粉、超特粉价格有变动，钢厂亏损减少 [15] - 钢厂利润修复，铁水产量回稳，厂内库存回升，但补库力度一般，海外发运减少，到港持续高位，港口库存高位，预计期价震荡承压 [15] 双焦 - 周三双焦期货震荡，山西主焦煤、准一级焦等价格有变动，本周独立洗煤厂产能利用率、精煤日产和库存增加 [16] - 原料煤价格上涨推高焦企成本，盈利空间收窄，但开工率企稳，焦炭产量增加，上游煤矿复产，下游成材库存偏高，对焦炭提价意愿不强，预计期价延续震荡格局 [17] 豆菜粕 - 周三豆粕05合约收跌0.9%，菜粕05合约收跌1.46%，CBOT美豆3月合约涨3.5，民间出口商向中国销售33.4万吨大豆 [18] - 预计截至1月8日当周美国大豆2025/26年度出口销售净增80 - 180万吨，巴西产区降水略低于均值，阿根廷降水适宜 [18] - 中国累计采购2025/26年度美豆预计近1200万吨，巴西收割后出口将增多，国内进口大豆拍卖缓解近端偏紧预期，关注春节前备货需求，预计短期连粕震荡运行 [18] 棕榈油 - 周三棕榈油05合约收跌0.55%，豆油、菜油等合约也下跌，BMD马棕油主连、CBOT美豆油主连收跌 [19] - 印尼政府收回非法用地，取消今年推行B50棕榈油基柴油计划，继续使用B40，3月1日将棕榈油出口专项税上调至12.5% [19] - 美国零售销售数据显示经济有韧性，油价反弹，印尼取消B50政策缓解供应趋紧预期，期价震荡回落，但出口需求改善提供支撑，预计短期棕榈油震荡运行 [20] 主要品种交易数据 - 展示了SHFE、LME、COMEX等市场的铜、铝、锌等金属，以及螺纹钢、铁矿、双焦、豆菜粕、棕榈油等品种的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等数据 [21] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、报价、价差等产业数据及变化情况 [22][25][27]