报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面中国人民政治协商会议第十四届全国委员会第四次会议将于2026年3月4日在北京召开 上海发布楼市“沪七条” 调减住房限购政策 [2] - 基本面上周螺纹产量165万吨 环比减少5万吨 表需81万吨 增加39万吨 厂库233万吨 增加12万吨 社库568万吨 增加73万吨 总库存801万吨 增加85万吨 热卷产量310万吨 环比持平 厂库95万吨 增加1.4万吨 社库357万吨 增加17万吨 总库452万吨 增加18万吨 表需291万吨 增加45万吨 [2][6] - 总体上周基本面产业数据一般 钢材产量环比下降 节后复产稍慢 表需稳步回升 库存继续累积 预计节后库存拐点将在四周左右出现 两会在即 北方有限产 供给保持偏低状态 需求预计延续回升势头 短期预期支撑 预计钢价震荡企稳走势 [2][6] 各部分总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3067 | 12 | 0.39 | 3706677 | 2580465 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3215 | -7 | -0.22 | 1494469 | 1492800 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 750.5 | 4.5 | 0.60 | 863039 | 540573 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1093.5 | -27.5 | -2.45 | 3008084 | 721319 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1635.5 | -46.5 | -2.76 | 70334 | 42455 | 元/吨 | [3] 行情评述 - 上周钢材期货震荡反弹走势 上海发布楼市新政 提振资金情绪 [5] - 现货市场 唐山钢坯价格2910（+10）元/吨 上海螺纹报价3200（-20）元/吨 上海热卷3240（0）元/吨 [5] - 宏观方面 中国人民政治协商会议第十四届全国委员会第四次会议将于2026年3月4日在北京召开 2月25日 工业和信息化部公布拟符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的企业（第一批） 上海发布楼市“沪七条” 调减住房限购政策 [5] - 产业方面 上周螺纹和热卷产量、库存、表需等数据情况如核心观点所述 预计钢价震荡企稳走势 [6] 行业要闻 - 商务部密切关注美关税调整举措 愿与美方在第6轮中美经贸磋商中坦诚磋商 [7][8] - 2月25日 工信部公布拟符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的企业（第一批） [11] - 华北部分钢企3月4日至3月11日执行阶段性减排管控 高炉负荷按不低于30%比例自主减排 [11] - 2月25日 上海发布楼市“沪七条” 调减住房限购政策 [11] - 钢材出口许可证政策实施首月 市场经历“短期阵痛” 预计2026年一季度我国钢材出口量降幅15%-20% [11] - 当地时间3月1日 特朗普表示对伊朗军事行动可能持续四周左右 英法德领导人或对伊朗采取“必要的防御行动” [11] 相关图表 报告展示了螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势等24张图表 数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [10][12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆5月合约涨20.25收于1170美分/蒲式耳涨幅1.76%，豆粕05合约涨33收于2833元/吨涨幅1.18%，华南豆粕现货涨20收于3080元/吨涨幅0.65%，菜粕05合约跌22收于2287元/吨跌幅0.95%，广西菜粕现货收于2340元/吨较节前一周持平 [5][8] - 美豆震荡上行一是美国生柴政策利多带动美豆油大幅上涨支撑美豆，再者市场报道特朗普3月底将开启访华，中国增加美豆战略性采购仍有期待；国内豆粕强于菜粕，大豆通关消息再度扰动市场，情绪助推上涨，现货价格表现偏弱，基差下行；加菜籽进口窗口重启，远端供应逐步增多，菜粕震荡回落 [5][8] - 巴西南部产区预报降水增多，缓解前期干旱担忧，收割进度加快，出口供应逐步增多。美国生柴政策落地，利好美豆油需求，美豆震荡上行，当前处于前高压力区间，关注阻力强度。上周进口大豆通关时间延长的消息影响助推盘面上涨。国内油厂开机率恢复，下游采购补库情绪平淡，豆粕库存高位，整体供应充足，现货价格相对偏弱，基差下行。取消加拿大菜粕进口加征100%关税，加菜籽进口反倾销税大幅下调至5.9%，加拿大菜系产品远端供应增多。预计短期连粕震荡运行 [5][13] 各目录总结 市场数据 |合约|2月27日|2月13日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CBOT大豆|1170.00|1149.75|20.25|1.76%|美分/蒲式耳| |CNF进口价：巴西|467.00|463.00|4.00|0.86%|美元/吨| |CNF进口价：美湾|514.00|509.00|5.00|0.98%|美元/吨| |巴西大豆盘面榨利|25.98|-21.03|47.01||元/吨| |DCE豆粕|2833.00|2800.00|33.00|1.18%|元/吨| |CZCE菜粕|2287.00|2309.00|-22.00|-0.95%|元/吨| |豆菜粕价差|546.00|491.00|55.00||元/吨| |现货价：华东|3080.00|3080.00|0.00|0.00%|元/吨| |现货价：华南|3080.00|3060.00|20.00|0.65%|元/吨| |现期差：华南|247.00|260.00|-13.00||元/吨| [6] 市场分析及展望 - 美豆震荡上行一是美国生柴政策利多带动美豆油大幅上涨支撑美豆，再者市场报道特朗普3月底将开启访华，中国增加美豆战略性采购仍有期待；国内豆粕强于菜粕，大豆通关消息再度扰动市场，情绪助推上涨，现货价格表现偏弱，基差下行；加菜籽进口窗口重启，远端供应逐步增多，菜粕震荡回落 [8] - 2026年美国大豆种植面积预计增加380万英亩至8500万英亩，基本符合市场预期。美国农业部首席经济学家警告生产成本预计将维持高位，这将继续挤压种植利润空间 [9] - 截至2026年2月19日当周，美国2025/2026年度大豆出口销售合计净增40.7万吨，前一周为79.8万吨；当前年度美豆累计销售量为3565万吨，销售进度为83.2%，去年同期为86.5%；中国当周对美豆净采购为7.6万吨，累计采购量为1066万吨，未装船量为450万吨 [9] - 截至2026年2月20日当周，美国大豆压榨利润为2.74美元/蒲式耳，上周为2.60美元/蒲式耳；伊利诺伊州中部毛豆油卡车报价为58.98美分/磅，上周为56.66美分/磅；伊利诺伊州中部地区大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为308.37美元/短吨，上周为311.97美元/短吨；同期1号黄大豆每卡车价格为11.39美元/蒲式耳，上周为11.34美元/蒲 [10] - NOPA月度压榨报告显示，美国2026年1月份大豆压榨量为2.21564亿蒲式耳，12月份美豆压榨量为2.24991亿蒲式耳，环比减少1.52%；2024年12月份大豆压榨量为2.00383亿蒲式耳，同比增加10.6%；2025/26年度至今（9 - 1月）美国大豆累计压榨量为10.88106亿蒲式耳，去年同期为9.77451亿蒲式耳，同比增加11.32%；2025/2026年度USDA给出的压榨需求预估增长目标为5.11% [10] - 美国环境保护署将于周三向白宫提交新的生物燃料混合量授权提案，该规则可能会在3月底前最终确定。市场普遍关注此次提案是否会提高生物柴油和可再生柴油的目标用量，因为这将对豆油需求和相关价格形成显著支撑 [11] - Conab机构发布，截至2月21日，巴西大豆收割率为32.3%，上周为24.7%，去年同期为36.4%，五年均值为36.6%。巴西全国谷物出口商协会公布数据显示，巴西2月大豆出口预计为1069万吨，低于上周预估的1146万吨 [11] - 布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布报告称，截至2026年2月25日当周，作物状态来看，正常及优良占比为71%，前一周为75%，去年同期为68%。天气预报显示，未来15天，阿根廷产区累计降水量低于常态，大豆产量预估较前期预估变化不大，区间在4800 - 5000万吨 [11] - 截至2026年2月20日当周，主要油厂大豆库存为519.54万吨，较上周增加42.15万吨，较去年同期增加18.12万吨；豆粕库存为84.25万吨，较上周增加0.31万吨，较去年同期增加34.37万吨；未执行合同为315.91万吨，较上周减少6.45万吨，较去年同期减少6.20万吨。全国港口大豆库存为559.4万吨，较上周增加60.5万吨，较去年同期减少11.26万吨 [12] - 截至2月27日当周，全国豆粕周度日均成交为3.564万吨，其中现货成交为3.204万吨，远期成交为0.36万吨，节前一周日均总成交为3.486万吨；豆粕周度日均提货量为11.096万吨，节前一周为12.518万吨。主要油厂压榨量为58.86万吨，节前一周为168.79万吨；饲料企业豆粕库存天数为9.89天，前一周为12.59天 [12] - 巴西南部产区预报降水增多，缓解前期干旱担忧，收割进度加快，出口供应逐步增多。美国生柴政策落地，利好美豆油需求，美豆震荡上行，当前处于前高压力区间，关注阻力强度。上周进口大豆通关时间延长的消息影响助推盘面上涨。国内油厂开机率恢复，下游采购补库情绪平淡，豆粕库存高位，整体供应充足，现货价格相对偏弱，基差下行。取消加拿大菜粕进口加征100%关税，加菜籽进口反倾销税大幅下调至5.9%，加拿大菜系产品远端供应增多。预计短期连粕震荡运行 [13] 行业要闻 - SECEX机构发布，2026年2月份第三周巴西大豆出口步伐低于去年同期水平。2月1至20日，巴西大豆出口量为408.5万吨，2025年2月份为642.8万吨。2月份迄今的日均出口量为314,205吨，同比减少2.2% [14] - 马托格罗索州农业经济研究所发布，截至2月20日，该州2025/26年度大豆收割进度已达种植面积的65.75%，高于一周前的51.01%，略低于去年同期的66.16%，但是仍高于过去五年平均进度57.25% [14] - IMEA机构发布，截至2月20日当周，巴西马托格罗索州大豆压榨利润为613.00雷亚尔/吨，前一周为628.17雷亚尔/吨；46%蛋白豆粕价格为1597.94雷亚尔/吨，前一周为1581.09雷亚尔/吨；豆油平均价格为5916.29雷亚尔/吨，前一周为5912.42雷亚尔/吨；大豆平均价格为101.84雷亚尔/袋，前一周为102.16雷亚尔/袋 [14] - 嘉吉公司周一表示，其位于巴西帕拉州圣塔伦河的码头仍然关闭。此前当地原住民占领了该码头，并迫使码头工人撤离这座私人设施，导致码头运营完全停止。该码头每年处理550万吨玉米和大豆。帕拉州的大豆种植户担心，在圣塔伦码头仓库遭到入侵后，大豆供应将出现中断 [15] - 据欧盟委员会，截至2月22日，欧盟2025/26年棕榈油进口量为189万吨，而去年为196万吨。欧盟2025/26年度油菜籽进口量为275万吨，而去年为433万吨。欧盟2025/26大豆进口量为811万吨，而去年为913万吨 [15] - 美国总统特朗普将于3月31日至4月2日访问中国，与中国最高领导人举行备受瞩目的会晤。此次访问将是两国领导人自去年10月韩国会晤后首次面对面会谈 [15] - 加拿大统计局发布的油籽压榨数据显示，2026年1月，加拿大油菜籽压榨量为1053420吨，较去年同期增加4.24%。当月，菜油产量为449181吨，同比增加5.99%。当月，菜粕产量为618302吨，同比增加4.57%。2025/26年度累计油菜籽压榨量为6115197吨，菜油产量为2591237吨，菜粕产量为3583087吨 [16] - 据外媒报道，巴西帕拉纳州的2025/26年度大豆收割率已达37%。帕拉纳州农业经济厅估计该州产量为2212万吨。这一产量与1月公布的数字大体一致。在已种植的577万公顷大豆面积中，已有216万公顷收获完毕。当前的收割进度仍落后于上年同期。与今年同期相比，目前的工作进展正常。尚未收割的大豆作物方面，88%的大豆作物状况良好，11%状况一般，还有1%状况较差 [16] - 路透社称美国环保署计划将至少50%（可能接近75%）已获豁免的生物燃料掺混义务重新分配给大型炼厂，美豆油继续攀升至近期新高 [16] - 2026年3月1日起，我国对原产于加拿大的进口油菜籽正式征收5.9%反倾销税，实施期限为5年。自2026年3月1日起，中国正式取消了对原产于加拿大的菜粕（油渣饼）加征的100%“反歧视”关税 [17] 相关图表 - 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、豆粕主力合约走势、管理基金CBOT净持仓、现期差（活跃）：豆粕、各区域豆粕现货价格、豆粕M5 - 9月间差、巴西大豆产区降水、巴西大豆产区气温、阿根廷大豆产区降水、阿根廷大豆产区气温、巴西大豆收割进度、阿根廷大豆作物状况、美豆累计销售量、美豆当周净销售量、美豆当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量、豆粕周度日均提货量、港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂周度压榨量、油厂未执行合同、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [18][19][20][23][25][26][30][31][32][33][37][35][39][41][46][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求端上周铁水产量回升，节后钢厂逐步复产，但因唐山等地区钢厂限产，需求回升有限；供应端上周海外发运增加，到港环比回落，春节以来港口疏港维持高位，库存持续增加；铁矿供强需弱，两会预期有支撑，预计期价震荡企稳走势 [1][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3067元/吨，涨12元，涨幅0.39%，总成交量3706677手，总持仓量2580465手 [2] - SHFE热卷收盘价3215元/吨，跌7元，跌幅0.22%，总成交量1494469手，总持仓量1492800手 [2] - DCE铁矿石收盘价750.5元/吨，涨4.5元，涨幅0.60%，总成交量863039手，总持仓量540573手 [2] - DCE焦煤收盘价1093.5元/吨，跌27.5元，跌幅2.45%，总成交量3008084手，总持仓量721319手 [2] - DCE焦炭收盘价1635.5元/吨，跌46.5元，跌幅2.76%，总成交量70334手，总持仓量42455手 [2] 行情评述 - 上周铁矿期货震荡，节后开盘铁矿补跌，上海发布楼市新政提振市场情绪，期价反弹 [4] - 现货市场日照港PB粉报价748元/吨，环比下跌4元/吨，超特粉639元/吨，环比持平，现货高低品PB粉 - 超特粉价差109元/吨 [4] - 需求端上周247家钢厂高炉开工率80.22%，环比上周增加0.09个百分点，同比去年增加1.93个百分点；高炉炼铁产能利用率87.45%，环比上周增加1.05个百分点，同比去年增加1.87个百分点；钢厂盈利率39.83%，环比上周增加1.30个百分点，同比去年减少10.39个百分点；日均铁水产量233.28万吨，环比上周增加2.79万吨，同比去年增加5.34万吨 [4] - 供应端上周全球铁矿石发运总量3320.9万吨，环比2月9日 - 2月15日增加631.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2713.3万吨，环比增加598.4万吨；澳洲发运量2010.8万吨，环比增加540.2万吨，其中澳洲发往中国的量1709.1万吨，环比增加394.9万吨；巴西发运量702.5万吨，环比增加58.2万吨；澳洲巴西19港铁矿发运总量2655.6万吨，环比增加564.8万吨；澳洲发运量1969.0万吨，环比增加503.0万吨，其中澳洲发往中国的量1667.3万吨，环比增加353.1万吨；巴西发运量686.6万吨，环比增加61.8万吨；全国47个港口进口铁矿库存17891.30万吨，环比增159.18万吨；日均疏港量313.53万吨降53.64万吨 [5] 行业要闻 - 美国海关与边境保护局将于美国东部时间周二凌晨12:01停止征收依据《国际紧急经济权力法》开征的关税，此前美国最高法院已裁定这些关税非法 [10] - 当地时间2月21日，美国总统特朗普称将把对全球商品加征10%的进口关税的税率水平提高至15% [10] - 2月25日，上海发布楼市“沪七条”，明确进一步调减住房限购政策，对非本市户籍居民家庭或成年单身人士购买外环内住房的，购房所需缴纳社会保险或个人所得税的年限调整为购房之日前连续缴纳满1年及以上 [10] - 当地时间3月1日，美国总统特朗普表示对伊朗的军事行动可能持续四周左右，英国、法国和德国领导人发表联合声明，表示可能对伊朗采取“必要的防御行动” [10] 相关图表 - 包含全国钢厂盈利率、日均产量（生铁）、全国247家钢厂日均铁水产量、全国高炉开工率和产能利用率、全球生铁产量、全球粗钢产量、铁矿石澳洲和巴西发货量、澳洲发货量、巴西发货量、澳洲发货量（力拓至中国、必和必拓至中国、FMG集团至中国）、巴西发货量（淡水河谷）、中国到港量（45港）、铁矿石45港总库存、日均疏港量（铁矿石）、库存（澳洲铁矿石、巴西铁矿石、铁矿石粗粉、铁矿石块矿、铁矿石精粉、铁矿石球团、进口矿钢厂全国、进口矿库存消费比钢厂全国）、铁矿石月差季节图等图表 [9][11][12][20][26][28][30][32][36][40][43][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前吨焦亏损约8元，焦化利润节后反弹，焦企开工回升，焦炭产量增加，但销售不畅库存有所增加；上游煤矿陆续复产，供应压力逐步显现；下游钢厂采购偏弱，多消耗库存为主，两会召开在即，唐山等地区多数钢厂限产，需求受限；预计双焦震荡走势，后续关注钢厂利润修复及两会政策提振力度 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3067 | 12 | 0.39 | 3706677 | 2580465 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3215 | -7 | -0.22 | 1494469 | 1492800 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 750.5 | 4.5 | 0.60 | 863039 | 540573 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1093.5 | -27.5 | -2.45 | 3008084 | 721319 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1635.5 | -46.5 | -2.76 | 70334 | 42455 | 元/吨 | [3] 行情评述 下游 钢厂节后逐步复产，但受两会影响，唐山等地区钢厂阶段性限产，铁水产量偏弱，以消耗自身库存为主，原料需求受限；上周钢厂焦炭生产维持，日均焦炭产量小降，库存明显减少；上周钢厂盈利率39.83%，环比增加1.30个百分点，同比减少10.39个百分点；日均铁水产量233.28万吨，环比增加2.79万吨，同比增加5.34万吨；焦炭日均产量47.1（环比-0.13）万吨，产能利用率86.09% (-0.24)；焦炭库存675.11（-13.55）万吨，焦炭可用天数12.41天 [5] 中游 焦化利润节后反弹，焦企开工回升，焦炭产量增加，但销售不畅库存有所增加；全国平均吨焦盈利-8（环比持平）元/吨；上周产能利用率为74.36%（+1.47）；焦炭日均产量64.29（+0.55）万吨，焦炭库存107.82（+7.54）万吨 [6] 上游 节后国内煤矿逐步复产，产量环比增加，库存上升，供应压力加大；上周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为68.2%，环比19.4%；原煤日均产量151.6万吨，环比+43万吨，原煤库存537.2万吨，环比-2.4万吨 ，精煤日均产量64.9万吨，环比+19万吨，精煤库存257.7万吨，环比+6万吨；全国16个港口进口焦煤库存为494.44减1.83万吨，全国18个港口焦炭库存为261.70减2.16万吨 [6] 行业要闻 - 当地时间3月1日，美国总统特朗普表示，对伊朗的军事行动可能持续四周左右；英国、法国和德国领导人发表联合声明，表示可能对伊朗采取"必要的防御行动" [11] - 2月25日，上海发布楼市"沪七条"，明确进一步调减住房限购政策，其中对非本市户籍居民家庭或成年单身人士购买外环内住房的，购房所需缴纳社会保险或个人所得税的年限，调整为购房之日前连续缴纳满1年及以上 [11] - 根据中蒙边境口岸协定，中蒙口岸2月17日至20日闭关4天，由于15号和22号是周日，春节假期期间甘其毛都口岸总计闭关6天，节后已恢复正常通关，单日通关1333车；假期期间由于外调暂停，监管区库存出现累库，截至2月23日，监管区库存408.4万吨，较节前增加2.4万吨 [11] 相关图表 包含焦煤、焦炭现货价格走势，各类产量、产能利用率、库存、吨焦利润、月差季节走势等图表 [10][12][14][16][18][20][22][25][29][32][33][34][35][38][40][42][44][47]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个商品品种进行分析，认为A股短期有安全边际但两会临近定价逻辑或转变；贵金属高位回调，再创新高需新驱动；铜价、铝价、氧化铝、铸造铝、锌价、铅价、锡价、螺卷、铁矿、双焦、豆菜粕、棕榈油等均维持震荡走势，各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响[2][3][4]。 各品种总结 宏观 - 海外美国就业市场“低招聘、低裁员”，需求降温但未失稳，美联储理事米兰预计2026年降息100bp并倾向提前行动，利率期货市场定价7月、10月各降息25BP，美伊核谈判取得进展[2]。 - 国内A股周四弱势震荡，赚钱效应转弱，市场处于真空期，短期有安全边际，指数或震荡偏强，两会临近定价逻辑或转向经济数据验证与政策预期兑现[3]。 贵金属 - 周四国际贵金属期货回调，美伊第三轮核谈判结束矛盾未激化，金价接近前高有阻力，白银高波动，关注COMEX2603合约交割状况[4][5]。 铜 - 周四沪铜主力和伦铜震荡，国内成交清淡，LME和COMEX库存有变化，美联储鹰鸽分歧大，美伊谈判有进展，2025年卡莫阿 - 卡库拉项目铜产量符合指引接近下限，预计今年产量与去年大致持平[6]。 - 市场关注下月沃什听证会，特朗普关税利好国内出口，全球AI和电网改造需铜，海外复产慢国内需求回升，预计铜价短期高位震荡[7]。 铝 - 周四沪铝主力和LME铝有涨跌，现货价格有变动，库存增加，宏观面中美经贸磋商、美伊谈判、美联储官员讲话等因素影响市场，海外铝厂有复产和停产计划，预计铝价区间震荡[8][9][10]。 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约下跌，现货价格有变动，仓单库存增加，春节后供应端变动有限，开工产能和率维持，北方现货略紧，但高库存压制，预计区间震荡[11]。 铸造铝 - 周四铸造铝合期货主力合约上涨，现货价格有变动，交易所库存减少，成本端废铝货源释放偏紧价格坚挺，供应和消费端节后恢复缓慢，成本支撑主导，预计震荡偏好[12]。 锌 - 周四沪锌主力合约期价先抑后扬再窄幅震荡，伦锌重心小降，现货市场有价格和贴水情况，3月加工费环比回升，社会库存增加，美伊谈判关注后续，市场风险偏好承压，成本有支撑，下游复工未完全，库存增势放缓，预计锌价震荡[13]。 铅 - 周四沪铅主力合约期价窄幅震荡后横盘，伦铅窄幅震荡，现货市场有价格和贴水情况，3月加工费环比持平，社会库存增加，沪铅主力减仓上涨资金关注度弱，原生铅生产稳定再生铅复工少，下游电池企业采买力有限，库存高位，预计铅价低位震荡[14][15]。 锡 - 周四沪锡主力合约期价调整后重心上移，伦锡小幅收涨，现货市场有升水情况，锡市场弱现实强预期，LME库存高位国内季节性累库，下游未完全复工，中长期原料供应有阻力需求受提振，短期宏观复杂交投情绪反复，锡价涨势放缓但技术面偏强[16]。 螺卷 - 周四钢材期货震荡，现货市场价格有变动，本周五大品种钢材总库存增加，全国工地开复工率有变化，产业数据显示产量环比下降、表需回升、库存累积，预计节后库存拐点四周左右出现，两会在即供给偏低需求回升，预计钢价震荡企稳[17]。 铁矿 - 周四铁矿期货震荡反弹，现货市场价格有变动，春节后钢厂复产以电弧炉企业为主，预计3月下旬产量恢复正常，基本面供强需弱，海外发运增加港口库存高位，钢厂复产需求回升有限，两会有支撑，预计矿价震荡[18][19]。 双焦 - 周四双焦期货震荡调整，现货价格有变动，本周炼焦煤矿山样本产能利用率和产量环比增加，当前吨焦亏损焦企开工微降，库存累积，上游复产供应压力显现，下游钢厂采购偏弱，两会钢厂限产需求受限，预计双焦震荡，关注钢厂利润和两会政策[20]。 豆菜粕 - 周四豆粕05合约收涨，菜粕05合约收跌，CBOT美豆5月合约跌，美国生柴政策提振市场，截至2月19日当周美豆出口净销售下降，巴西因降雨问题产量预估下调，帕拉纳州大豆收割率达37%，天气预报显示巴西南部和阿根廷产区降水情况，预计连粕偏强震荡[21][22]。 棕榈油 - 周四棕榈油、豆油、菜油05合约有涨跌，BMD马棕油主连跌，CBOT美豆油主连涨，2月1 - 25日马来西亚棕榈油单产和产量减少，出油率增加，MPOC预计2026年一季度全球对棕榈油进口需求超豆油，印度消费重心或转回棕榈油，美国生柴政策提振市场，预计棕榈油震荡[23][24]。

分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 2月处于经济数据和政策真空期，海外风险偏好震荡偏弱，国内聚焦开年数据与两会政策预期，各商品受宏观、产业等因素影响走势分化 [2] 分组3：各品种分析总结 宏观 - 海外方面，2月20日美国最高法院裁定特朗普援引IEEPA加征关税无效，特朗普转而依据Section122征收10%关税并上调至15%，同时启动多项贸易调查；美国2025年Q4实际GDP初值年化增长1.4%，低于预期和前值，全年经济增长2.2%，消费与出口动能短期回落，市场风险偏好震荡偏弱，贵金属强势、工业金属与美股承压，10Y美债利率回落至4.04%，本周关注伊朗局势、特朗普关税政策及美国PPI [2] - 国内方面，春假假期客流量、消费数据总体向好，全国春运跨区域客运创历史新高，2月20日单日出行量突破约3.5亿人次，前20天累计超50亿人次，整个春运预计约9.5亿人次；假期消费稳步增长，主要商圈零售与餐饮销售同比提升逾8%，部分免税及服务消费显著增加，旅游与文化娱乐消费活跃，2月处于经济数据和政策真空期，市场焦点转向开年经济成色与3月初两会政策预期 [3] 贵金属 - 春节长假期间国际贵金属震荡偏强，金价重返5200美元上方，银价站上87美元/盎司；美国经济有韧性但部分增速不及预期，通胀回落受阻，12月PCE价格指数同比升至2.9%、环比0.4%，核心PCE同比升至3%；美联储1月议息会议纪要显示内部政策分歧显著，通胀韧性巩固观望立场，压制快速降息预期；2月20日美国最高法院裁定特朗普依据IEEPA加征的对等关税违法，特朗普宣布加征10%全球进口商品关税并上调至15%；关税调整后美国平均税率从17.6%降至9%，短期150天内通过122条款加征15%全球进口关税影响有限；美联储部分官员对降息谨慎，限制贵金属上行空间，但特朗普与最高法院对抗升级增添不确定性，提振价格，预计金价震荡偏强、银价高波动，今日沪金银预计跳空高开 [4][5] 铜 - 春节假期伦铜最低调至12600美金一线后反弹，下方支撑强；美国最高法院裁定停止特朗普依据IEEPA征收的关税，但铜铝等关键金属关税不受影响，特朗普将全球商品临时关税由10%上调至15%，欧盟强烈回应；美伊局势潜在升级令市场避险情绪升温，金银反弹对铜价形成共振驱动；美国2025年Q4 GDP季调后增速仅1.4%，特朗普施压鲍威尔降息，加剧市场对美联储政策独立性担忧；产业方面，Codelco预计旗下智利EI Teniente铜矿未来五年产量持续低位，因去年强地震坍塌事故影响；预计铜价调整空间有限，短期延续反弹 [6][7] 铝 - 春节期间LME铝价窄幅震荡，昨日收盘较节前微涨1美元/吨至3091.5美元/吨；宏观面，美国最高法院判定相关关税违法，特朗普将全球商品进口关税税率由10%上调至15%；经济数据方面，美国2月标普全球制造业PMI初值51.2低于预期，2026年2月欧元区制造业PMI初值从49.5回升至50.8超预期，伴随中美领导人通话、欧洲经济修复，宏观整体中性偏多，关注本周美1月PPI和欧元区1月CPI数据；基本面，国内外电解铝新投产项目和下游消费复苏缓慢，预计节后铝锭库存累库超近两年同期至120万吨附近；供需季节性偏弱抑制铝价短时震荡调整但幅度有限，中长期因美联储宽松流动性预期、3月莫桑比克铝厂减产预期及消费端AI数据中心和储能增长，铝价仍看好 [8][9] 锌 - 春节假期伦锌先抑后扬，收至3345.5美元/吨，较节前小幅收涨；宏观面，2月20日美国最高法院判决特朗普IEEPA关税违宪，2月24日起停止征收，特朗普援引122条款新增10%关税并提高至15%，Citrini Research发布AI潜在风险报告，经济数据喜忧参半；行业上，2025年全球精炼锌市场供应短缺32.7万吨，截止2月23日LME库存101550吨较2月13日减少675吨；基本面，国内北方矿山处季节性生产淡季，加工费企稳但低位，美伊局势恶化使锌矿生产运输有不确定性，成本端支撑强；炼厂检修且生产天数减少，2月精炼锌产量环比回落，供应压力减少，但终端订单疲软且高价原料抑制需求，下游企业放假长于往年，多数企业元宵后复工，累库压力预计高于去年；中东地缘局势和特朗普关税替代方案受关注，宏观不确定性大，AI焦虑重燃使市场风险偏好承压，美伊局势不明朗带来原料供应潜在扰动利多锌价，但春节累库构成压力，节后进入消费验证期，多空胶着，预计沪锌偏承压运行 [10][11] 铅 - 春节假期伦铅企稳窄幅震荡，收至1952美元/吨，较节前小幅收跌；产业上，2025年全球精炼铅供应短缺19.87万吨，截止2月23日LME库存286325吨较2月13日增加53675吨；基本面，炼厂检修及工作日减少使2月原生铅及再生铅产量均环比减少，但新国标电动车销售不佳，电池出口受阻，电池企业放假长于往年，节后消费预期不足，累库压力尚存；美元反弹、LME库存大幅增加及国内春节假期需求缺失对铅价构成压力，预计沪铅开盘承压震荡，关注节后消费情况 [12] 锡 - 春节假期伦锡先抑后扬，收至47370美元/吨，较节前小幅收涨；假期间白宫公告根据122条款加征全球10%基础关税，特朗普威胁对部分经济体加征15%基础关税；产业方面，2月13日消息印尼研究未来数年禁止出口锡等多种原材料，2025年全球精炼锡供应短缺2.91万吨，截止2月23日LME库存为7675吨较2月13日增加295吨；美国关税政策有新变化，美伊核谈判未定，宏观存在变数；基本面上，国内春节累库及下游需求恢复慢对价格构成压力，AI风暴使需求预期转弱，但缅甸锡矿供应恢复缓慢，印尼资源保护政策预期增强，对锡价构成支撑，预计节后沪锡震荡运行 [13][14] 螺卷 - 假日期间钢材期现货休市，钢厂生产维持，2月12 - 18日五大钢材品种总产量804.75万吨，环比增加10.69万吨；截至2月23日，五大钢材品种总库存1711.84万吨，环比增加269.11万吨，其中钢厂库存529.87万吨、社会库存1181.97万吨；春节期间螺纹钢日均累库速率为11.75万吨，为过去5年同期最低；春节期间现货市场休市，钢厂生产常态，钢材社会库存累积，预计节后库存拐点4周左右出现，后市关注下游复工复产实际进度，短期预计低位震荡 [15] 铁矿 - 假日期间铁矿期货休市，海外铁矿下跌1%；2月16 - 22日，Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2713.3万吨，环比增加598.4万吨，中国47港口铁矿石到港量2321.1万吨，环比减少174.6万吨；假期铁矿供应端强劲，海外发运量大幅增加，港口库存维持高位，需求端疲软，钢厂铁水产量弱稳，日耗持续偏低，整体供强需弱，预计短期矿价震荡偏弱 [16] 双焦 - 假日期间双焦期货休市，春节炼焦煤市场进入“休整期”，受假期民营煤矿停工、公路物流停滞及市场参与者休假等因素影响，呈现供需两弱格局，价格缺乏单边驱动，维持震荡偏弱运行，市场交投氛围降至低位；假日期间焦煤供需双双收缩，目前焦企利润处于盈亏边缘，开工率维持低位，钢厂按需采购消化库存，市场交投清淡，整体预计短期震荡走势 [17] 豆菜粕 - 春节期间，CBOT美豆持续震荡；2026年1月美国大豆压榨量为2.21564亿蒲式耳，较去年同期增加10.6%；新年度美国大豆种植面积预计增加至8500万英亩；截至2月12日当周，2025/2026年度美豆当周出口销售净增79.8万吨，当前年度累计出口销售量为3537万吨，销售进度为82.5%；美国和印尼达成协议，印尼企业将购买100万吨美豆；阿根廷2025/26年度大豆种植面积预估为1730万公顷；截至2月14日当周，巴西2025/26年度大豆收割进度为24.7%；天气预报显示，未来15天阿根廷大豆产区累计降水量略低于均值，产量预估较常年基本持平；节假日期间，美豆新季种植面积预估增加，累计压榨量同比增加11.36%，压榨需求良好，美国总统预计3月底访华，美豆出口前景预期对外盘有支撑；节后油厂开机率逐步恢复，购销活动逐步恢复，当前豆粕库存处于高位，关注节后补库及储备进口大豆拍卖，预计短期连粕整体震荡运行 [18][19][20] 棕榈油 - 春节期间，BMD马棕油主连涨68收于4114林吉特/吨，涨幅1.68%，CBOT美豆油主连涨2.31收于59.85美分/磅，涨幅4.0%；2026年2月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比减少23.82%，出油率环比增长0.3%，产量环比减少22.24%；马来西亚2月1 - 20日棕榈油出口量各机构数据均显示较上月同期下降；印尼棕榈油协会表示未来两年对美国棕榈油出口量料增至300万吨，此前达成贸易协议获关税豁免，去年出口220万吨；印尼2025/26年度棕榈油产量预估维持在5120万吨，马来西亚维持在1960万吨；美国环境保护局预计本周拟定2026年生物燃料混合比例配额提交白宫；宏观方面，美国全球贸易政策不确定，节假日美元指数上涨后回落，美国或对伊朗实施军事打击，地缘冲突不确定，节日期间油价震荡上涨；基本面上，2月中上旬马棕油产量环比降幅扩大，印度斋月节备货需求提前启动，出口需求环比降幅小幅收窄，关注库存去化情况，美国2026年生物燃料掺混配额预计3月初敲定，利多预期支撑，预计短期棕榈油止跌震荡运行 [21][22] 分组4：金属主要品种昨日交易数据 - 展示SHFE和LME等市场多种金属合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量及价格单位等数据 [23] 分组5：产业数据透视 - 呈现铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的产业相关数据，如不同时间的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、现货报价、价差等 [24][25][26][27][28][29][30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外市场在1月CPI发布前夕避险情绪升温，科技股抛售加剧，跨资产同步承压；国内A股延续震荡分化格局，节前市场处于缩量下的缓慢修复阶段 [2][3] - 贵金属价格大幅下挫，调整尚未结束，需警惕长假风险 [4][5] - 铜价因风险偏好降温而调整，预计短期维持高位震荡 [6][7] - 铝价受美就业偏好打压降息预期影响承压震荡，基本面铝锭累库，预计春节后库存将更高 [8] - 氧化铝供需平淡，区间震荡，节后关注复产情况 [10] - 铸造铝上下游企业放假，市场供需皆淡，预计区间震荡 [11] - 锌价受AI恐慌和美股大跌影响跟随调整，国内长假临近，现货交投停滞，建议轻仓过节 [12] - 铅产业链上下游放假，现货采买结束，库存回升，预计沪铅延续低位窄幅震荡 [13][14] - 锡价因市场对AI担忧和交易员抛售金属而夜盘跳水，预计震荡偏弱，持仓者注意控制长假风险 [15] - 螺卷节前累库加速，螺纹低位震荡，短期预计震荡为主，关注假期风险 [16] - 铁矿供需双弱，预计短期矿价震荡为主，关注春节后钢厂复产情况 [17] - 双焦假日临近，期价震荡走势，现货弱稳，预计短期维持震荡 [18][19] - 豆菜粕因贸易前景预期改善、资金避险减仓等因素上涨，春节期间外盘有不确定性，连粕维持区间震荡 [20][21] - 棕榈油因多头资金减仓、供需变化等因素大幅回落，预计短期震荡回落运行 [22][23] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，1月CPI发布前夕市场避险情绪升温，科技股抛售压力增大，跨资产同步承压，纳指跌超2%，黄金下挫逾3%，白银跌幅超10%，铜、油回落超2%，10Y美债利率回落至4.1%，关注美国1月CPI数据 [2] - 国内方面，中美两国元首预计4月会晤及特朗普拟访华，美方暂缓多项针对中国的关键技术与安全限制措施，A股周四延续震荡分化格局，中小盘与成长风格相对占优，两市逾3200只个股下跌，市场以结构性机会为主，节前处于缩量下的缓慢修复阶段，关注1月金融数据 [3] 贵金属 - 周四金银价格大幅下挫，国际金价一度下跌4.1%，白银暴跌11%，因美国科技股下跌，交易员抛售贵金属弥补股票亏损，且美国就业数据强劲削弱了美联储近期降息预期，1月份美国非农就业人数增加13万人，失业率降至4.3%，2月7日当周首次申请失业救济人数降至22.7万人 [4] - 目前国际金价已跌破5000美元整数关口，银价弱势明显，价格调整尚未结束，止损抛盘和技术性抛售压力可能导致金银价格进一步下挫，关注美国CPI数据 [5] 铜 - 周四沪铜主力回落，伦铜失守13000美金回调，国内近月C结构收窄，现货市场成交冷清，下游节前备货热情减退，LME库存升至19.6万吨，COMEX库存维持59万吨 [6] - 宏观上市场担忧全球AI泡沫破裂，美股科技股调整令海外市场恐慌，金银铜高位下调，且鹰派官员言论打压市场风险偏好；产业上非洲刚果金2025年铜出口量同比增长10% [6] - 预计铜价短期维持高位震荡，谨防春节长假外盘波动风险，全球精铜维持紧平衡 [7] 铝 - 周四沪铝主力收23690元/吨，涨0.13%，LME收3097.5美元/吨，跌0.63%，现货SMM均价23350元/吨，涨90元/吨，贴水160元/吨，南储现货均价23430元/吨，涨20元/吨，贴水80元/吨 [8] - 2月12日电解铝锭库存89.2万吨，环比增加3.5万吨，国内主流消费地铝棒库存30.6万吨，环比增加1.95万吨 [8] - 美国上周初请失业金人数回落至22.7万人但高于预期，连续两日就业数据表明美国就业偏好，美联储降息预期受抑，打压铝价，预计春节后库存将超110万吨，铝价延续区间震荡，注意控制仓位风险 [8] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收2808元/吨，跌0.35%，现货氧化铝全国均价2646元/吨，持平，贴水27元/吨，澳洲氧化铝F0B价格30美元/吨，跌1美元/吨，上期所仓单库存27.7万吨，增加14094吨，厂库0吨，持平 [10] - 氧化铝近期供需两端变化不大，供应压力稍减，消费端电解铝企业采购原料暂缓，市场对节后减产产能复产预期不明，观望明显，区间震荡，节后关注复产情况 [10] 铸造铝 - 周四铸造铝合期货主力合约收22260元/吨，涨0.47%，SMM现货ADC12价格为23650元/吨，平，江西保太现货ADC12价格23000元/吨，平，上海机件生铝精废价差2835元/吨，跌30元/吨，佛山破碎生铝精废价差2716元/吨，涨30元/吨，交易所库存6.7万吨，增加92吨 [11] - 铸造铝上下游企业集中放假，市场供需皆淡，今年铸造铝企业春节休假时间较往年延长，预计区间震荡 [11] 锌 - 周四沪锌主力2603期价日内震荡，夜间震荡回落，伦锌盘中跳水，现货市场上海0锌主流成交价集中在24450 - 24815元/吨，对2603合约升水40 - 50元/吨，出货报价贸易商少，上下游基本放假，现货交投清淡，社会库存为16.04万吨，较周一增加1.19万吨 [12] - Korea Zinc 2025年锌锭销售量达59.07万吨，年度生产计划完成率为94%，同比降低8%，2026年计划为60万吨 [12] - 美国CPI数据公布前夕，AI恐慌升级，美股大跌拖累商品走势，锌价跟随调整，国内长假临近，现货市场交投停滞，产业链多放假，社会库存累增，现货维持小幅升水，资金交投清淡，建议轻仓过节 [12] 铅 - 周四沪铅主力2603合约日内窄幅震荡，夜间震荡偏弱，伦铅收跌，江浙沪地区现货市场春节氛围浓，部分贸易商停工放假，部分坐等放假，市场鲜有报价，下游企业放假增多，基本停止采购，社会库存为5.39万吨，较周一增加0.4万吨 [13] - Korea Zinc 2025年铅锭全年销量为40.42万吨，同比下滑9.29%，未完成当年年度计划的45万吨，完成率在90%，2026年铅计划量为43万吨 [13] - 产业链上下游多放假，现货采买结束，社会库存回升，符合季节性特征，长假期资金避险情绪尚存，预计沪铅延续低位窄幅震荡 [13][14] 锡 - 周四沪锡主力2603合约日内窄幅震荡，夜间震荡下行，伦锡收跌，现货市场小牌对3月升水1500 - 1900元/吨左右，云字头对3月升水1900 - 2200元/吨附近，云锡对3月升水2200 - 2500元/吨左右 [15] - 市场对AI颠覆性担忧持续发酵，美股三大指数重挫，交易员抛售金属回补股市亏损，锡价夜盘跳水，国内临近长假，资金减仓为主，沪锡加权持仓降至82000手附近，贸易商及下游企业多放假，采买少，预计社会库存转增，预计沪锡震荡偏弱，持仓者注意控制长假风险 [15] 螺卷 - 周四钢材期货震荡，唐山钢坯价格2900元/吨，上海螺纹报价3220元/吨，上海热卷3240元/吨 [16] - 本周五大钢材品种供应794.06万吨，周环比降25.84万吨，降幅为3.2%；总库存1442.73万吨，周环比增104.98万吨，增幅为7.8%；周度表观消费量为689.08万吨，环比降9.4% [16] - 钢联数据符合预期，五大材表需大幅下降，库存加速累库，螺纹产量大幅回落，热卷产量平稳，现货市场节前成交停止，等待节后需求复苏，短期预计震荡为主，关注假期风险 [16] 铁矿 - 周四铁矿期货震荡，现货市场贸易成交11万吨，日照港PB粉报价763元/吨，超特粉650元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差113元/吨，全国钢坯社会库存195.5万吨，周环比增加20.34万吨，接近历史高点，唐山社库186.79万吨，周环比增加10.59%，年同比增加43.95% [17] - 港口贸易成交显著放缓，钢厂补库结束，铁水产量维持弱稳，铁矿日耗持续处于低位，本周海外发运量与到港量环比双双回落，但港口库存仍维持高位，预计短期矿价震荡为主，关注春节后钢厂复产情况 [17] 双焦 - 周四双焦期货震荡，现货方面山西主焦煤价格1328元/吨，山西准一级焦现货价格1470元/吨，日照港准一级1300元/吨 [18] - 本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为81.4%，环比减5.3%，原煤日均产量180.8万吨，环比减11.8万吨，精煤日均产量74.3万吨，环比减1.2万吨 [18] - 现货弱稳，下游多按刚需采购，产地煤矿陆续进入假期，炼焦煤供应收缩，库存有所下降，焦企利润小幅修复但生产恢复受限，钢厂与焦企原料库存均处近两年高位，补库结束，预计短期震荡走势 [19] 豆菜粕 - 周四，豆粕05合约收涨1.16%，报2790元/吨，华南豆粕现货涨20收于3050元/吨，菜粕05合约收涨1.41%，报2303元/吨，广西菜粕现货涨10收于2330元/吨，CBOT美豆3月合约涨13收于1136.5美分/蒲式耳 [20] - 市场消息称特朗普预计访华，美方预计贸易休战延长，截至2月5日当周，美国2025/2026年度大豆出口净销售为28.2万吨，前一周为43.7万吨 [20] - CONAB机构预计2025/26年度巴西大豆产量达1.77985亿吨，同比增加650.45万吨，增加3.8%，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称阿根廷2025/26年度大豆产量预计达4850万吨，罗萨里奥谷物交易所上调至4800万吨，未来15天阿根廷大豆产区累计降水量略高于常态 [20] - 特朗普预计访华，贸易前景预期改善，美豆继续上涨，未来两周阿根廷产区降水高于均值，交易所节前提保，资金避险情绪升温，空头减仓离场，叠加进口成本抬升支撑，连粕再度上涨，春节期间外盘有不确定性，连粕维持区间震荡，关注上方阻力位置 [21] 棕榈油 - 周四，棕榈油05合约收跌1.50%，报8782元/吨，豆油05合约收跌0.22%，报8082元/吨，菜油05合约收跌0.76%，报9047元/吨，BMD马棕油主连跌23收于4037林吉特/吨，CBOT美豆油主连涨0.41收于57.9美分/磅 [22] - 马来西亚棕榈油总署上调3月毛棕榈油参考价至每吨3896.09马币，高于2月的每吨3846.84马币，但维持出口关税在9%不变，印尼暂停扩大生物柴油掺混比例决定，2月1 - 10日马来西亚棕榈油产品出口量为273472吨，较上月同期减少16.10% [22] - 特朗普重申寻求外交手段解决伊朗问题，地缘冲突风险缓和，IEA下调需求前景预期，油价高位大幅回落，2月上旬马棕油供需双减，出口需求更疲软，库存去化或放缓，关注印度开斋节备货需求，印尼B50生柴政策搁置，远端供需变宽松，春节临近，资金避险情绪升温，多头资金减仓流出，期价大幅回落，预计短期震荡回落运行 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国1月非农就业数据超预期，就业市场呈现“单月偏强”与“中期动能放缓”分化，市场降息预期延后，不同商品受此及其他因素影响呈现不同走势，春节前市场多处于缩量、缓慢修复状态，各品种短期走势有震荡、反弹、回落等不同表现，需关注相关数据及假期风险 [2][3][4] 各品种总结 宏观 - 海外方面，美国1月非农新增13万高于预期，失业率降至4.3%，时薪环比0.4%，但年度基准修正后2025年新增就业远低于此前公布，就业市场有分化，数据发布后市场降息预期延后，美股高开低走，美元指数震荡上行，10Y美债利率回升，金银铜震荡修复，油价涨约1%，关注最新初请失业金人数 [2] - 国内方面，1月CPI同比0.2%弱于预期，核心CPI回落，PPI同比-1.4%好于预期，A股周三震荡修复，上证指数冲高回落，中证500、红利板块占优，石油化工等板块领涨，两市超3200只个股收跌，成交额创2026年来新低，春节前缩量、缓慢修复，预计短期震荡修复，关注1月金融数据 [3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金涨1.53%报5107.80美元/盎司，COMEX白银涨4.60%报84.08美元/盎司，虽美国1月非农好于预期，但贵金属在利空“靴子落地”后上涨，年度数据不乐观，2025年就业增长为2003年以来最差，交易员将美联储降息押注推迟至7月，期所发布白银持仓通知，预计短期贵金属宽幅震荡，长假需警惕风险 [4][5] 铜 - 周三沪铜主力震荡走强，伦铜13000美金上方偏强，国内近月C结构走扩，现货成交冷清，LME和COMEX库存上升，美国1月非农亮眼，就业有韧性，美联储首降或推迟至7 - 9月，市场担忧特朗普干预使政策宽松抬升金属重心，Codelco旗下铜矿因事故未来产量低位，预计铜价短期高位震荡 [6][7] 铝 - 周三沪铝主力收23660元/吨涨0.49%，LME收3117美元/吨涨0.39%，现货有涨跌，库存增加，美国1月就业强劲支持美联储暂缓降息，美指拉涨增加金属压力，海外新产能爬产，国内铝锭供应增加，预计铝锭继续累库，沪铝交投减弱，铝价窄幅震荡 [8][9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力收2842元/吨跌0.28%，现货持平，上期所仓单库存增加，近期供应压力稍减，现货成交随春节临近清冷，预计维持震荡，节后关注复产及新增产能，中长期上方压力大 [10] 铸造铝 - 周三铸造铝合期货主力收22205元/吨涨0.14%，现货持平，精废价差有涨跌，交易所库存增加，上下游进入春节假期，成交淡，受美国就业影响铝价压力增加，铸造铝被动跟随震荡反弹 [11] 锌 - 周三沪锌主力日内震荡偏强夜间偏弱，伦锌先扬后抑，现货交投两淡，美国1月非农强劲打压降息预期，美元收涨抑制锌价，产业链放假，炼厂产量环比降5万吨但同比仍增，消费不佳且原料价高，下游放假长，累库压力大，预计节前锌价承压 [12] 铅 - 周三沪铅主力窄幅震荡，伦铅震荡偏强，现货市场交投两淡，铅市供需双弱，终端电动车销售不畅，电池出口有高关税压力，电池企业和原再炼厂放假长，社会库存季节性累增，预计节前铅价低位震荡 [13][14] 锡 - 周三主力合约日内震荡偏强夜间高开低走，伦锡冲高回落，现货有升水，强劲非农使市场削减降息押注，美元拉升，沪锡跟随高开低走，国内长假临近，现货交投转弱，下游放假长，节前备货一般，社会库存预计转增，预计节前沪锡弱反弹，关注20日均线阻力 [15] 螺卷 - 周三钢材期货震荡偏弱，现货价格持平，江苏省建筑钢材企业冬储意愿低迷，冬储成本刚性，节后成本支撑强，现货节前成交停止，供应端钢厂检修增多产量下降，钢市供需双弱，预计短期震荡，关注假期风险 [16] 铁矿 - 周三铁矿期货震荡，现货价格持平，港口贸易成交放缓，钢厂补库结束，铁水产量弱稳，铁矿日耗低，海外发运量与到港量环比下降但港口库存高位，预计短期矿价震荡，关注春节后钢厂复产对需求的提振 [17] 双焦 - 周三双焦期货震荡，现货价格持平，314家独立洗煤厂产能利用率和精煤日产下降，精煤库存减少，现货弱稳，下游刚需采购，产地煤矿放假供应收缩，焦企利润修复但生产受限，钢厂与焦企原料库存高位，补库结束，预计短期震荡 [18][19] 豆菜粕 - 周三豆粕05合约收涨1.46%报2773元/吨，菜粕05合约收涨2.23%报2288元/吨，巴西2月大豆出口预估1171万吨处于同期高位，阿根廷降水有利作物生长，进口成本上移支撑连粕上涨，节前交投清淡，预计短期连粕震荡，关注春节期间美国农业展望论坛报告 [20] 棕榈油 - 周三棕榈油05合约收跌0.69%报8906元/吨，马棕油产量环比下滑，2026年马来西亚棕榈油出口预计达1600万吨，总产量略低于2000万吨，2月库存预计环比微降，宏观上美国非农使降息预期回落，中东局势支撑油价，基本面供需双弱，预计短期棕榈油震荡回落 [21][22] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE和LME等市场多种金属期货合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等数据 [23] 产业数据透视 - 呈现了2月11日和2月10日多种金属的主力合约价格、仓单、库存、现货升贴水、精废铜价差、沪伦比等数据及涨跌情况 [24][25][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面，美联储1月暂停降息，新任提名主席沃什主张的“降息 + 缩表”政策组合短期内或难实施，政策独立性受挑战；美国聚焦核心利益，扩大对西半球关键矿产资源获取，我国计划扩大铜战略储备规模；国内央行维持适度宽松货币政策，扩大内需，提高财政赤字率，实施科技创新与产业升级结合[2][96] - 基本面来看，部分主要矿企2025年铜产量不及预期，全球中断矿山复产缓慢，国内进口量延续回落；消费端传统行业无明显起色，新兴产业提供稳定边际增量，美铜关税溢价致全球库存错配[2][96] - 整体上，AI驱动产业革命背景下，主要经济体对关键矿产资源博弈加剧，有色金属估值中枢抬升，美联储新提名主席缩表政策短期难实现，美国就业疲软今年延续宽松叙事；预计2月铜价震荡上行，伦铜运行区间在12500 - 14000美金/吨[2][96] 根据相关目录分别进行总结 2026年1月铜行情回顾 - 2026年1月铜价先冲顶后回落，伦铜从最低12400美元涨至14500美金后大幅回落，沪铜从99100涨至113800后调整；特朗普干预美联储令市场质疑其独立性，美国扩大对关键矿产资源获取使贵金属和有色品种估值中枢抬升；截至1月30日，伦铜报13070.5美元/吨，月度涨幅4.6%，沪铜报102600元/吨，月度涨幅4.4%；1月人民币汇率小幅升值，美元指数短期反弹，沪伦比值降至7.84，内外铜市场外强内弱[7] - 1月国内精铜终端消费承压，铜缆线企业采买意愿弱，电网投资、基建工程和轨道交通项目开工放缓，房地产竣工同比负增长，传统行业消费陷入双重困境；空调消费淡季，新能源汽车及相关领域需求良好，新能源汽车销量提振锂电铜箔企业开工率；1月底社会库存回升至32.5万吨，现货升贴水从升水转贴水，运行区间 - 230~ + 200元/吨；华东8mmT1电缆线杆加工费降至 - 300 - 300元/吨；近月合约C结构收窄，LME0 - 3转向C；预计2月传统行业有复苏迹象，新兴产业高增长，内贸铜升水重心抬升，贴水幅度收窄，但转向升水条件不充分[10][11] 宏观经济分析 美联储新任主席提名出炉，美国欲扩大对关键矿产资源的获取力度 - 1月30日特朗普敲定美联储主任主席提名人选凯文沃什，其主张“降息 + 缩表 + 放松监管”，鸽派立场低于预期，缩表为更好降息，美元指数或中期向上修正；沃什不担忧关税通胀风险而放弃降息，AI驱动产业变革下科技进步助美国经济增长[13][14] - 去年12月美国发布国家战略安全报告，聚焦“核心利益”，掌控西半球，囤积铜库存、收购格陵兰岛，扩大对全球关键矿产和资源获取，重建铜产业链，强化“能源主导”和“金融主导”地位；2月初特朗普计划启动“金库计划”，首批资金120亿美元用于采购存储关键矿产资源；2026年美国在人工智能领域转向“关键领域堡垒化”，重塑全球贸易体系规则[15] 美国12月制造业萎缩，欧元区制造业延续缓慢复苏 - 美国12月ISM制造业PMI收缩至47.9，连续十个月低于荣枯线，新订单指数连续四个月收缩，出口订单疲弱，生产指数温和增长，原材料成本高，就业人员指数下降，15个行业收缩，本土制造业复苏艰难[16] - 欧元区1月制造业PMI初值49.4仍在萎缩区间，德国制造业产出萎缩，新订单缺乏动力，库存消耗，内生经济未完全复苏；法国制造业PMI回升至51，企业乐观预期升至三年最高，法国央行预计2026年GDP增速超1%；欧央行将保持货币政策灵活性，维持偏中性利率政策，欧元区经济将维持复苏势头[17] 我国计划扩大铜战略储备规模，中国AI发展驱动铜消费增长 - 2月初中国有色金属工业协会表示将完善铜资源储备建设，扩大国家铜战略储备规模，探索商业储备机制，将铜精矿纳入储备范围，通过进口绑定锁定未来5年铜矿供应；当前中国铜战略储备约120 - 150万吨，计划增至400万吨，到2027年将铜矿自有资源量增至5% - 10%，再生铜利用率提高至30%[18] - 1月下旬阿里云发布大模型Qwen3 - Max - Thinking，超越GPT - 5.2及Gemini3 Pro，AI算力需求拉动数据中心建设，为国内铜消费提供市场空间[19][20] - 中国12月规模以上工业企业同比增长5.3%，2025年累计同比增长0.6%，四年来首次正增长；2025年工业企业利润增长，扭转三年下降态势，装备制造业、高技术制造业等新动能支撑明显，传统产业利润结构优化，工业经济发展质效提升[21] 基本面分析 铜矿供应紧缺现实延续，现货TC负值继续走扩 - 1月国内铜精矿周度现货TC下探至 - 50美金/吨以下，创历史新低，预计2026年全球铜精矿供应增速不足1.5%，海外主要中断矿山复产慢，新增矿山受投产周期、地区冲突和地方政府干预影响[25] - 加拿大Capstone公司旗下智利Mantoverde铜金矿罢工结束恢复生产，2025年该矿山产铜精矿6.23万吨、阴极铜3.28万吨[26] - 嘉能可2025年铜产量同比降11%至85.2万吨，预计2026年产量在81 - 87万吨之间，目标到2035年将年铜产量提高到约160万吨[27][28] - BHP2025财年铜总产量201.35万吨，同比增2.8%，2026财年指导产量上调至190 - 200万吨[29] - 安拓法加斯塔2025年铜总产量65.37万吨，同比降1.6%，不及预期，2026年产量展望65 - 70万吨；因旗下Centinela铜矿违规被智利监管机构罚款77.5万美元[30] - ICSG数据显示，2025年11月全球铜精矿产量192.3万吨，同比降1.9%，精炼铜产量237.1万吨，消费量227.7万吨，供应过剩9.4万吨；智利12月铜产量54万吨，同比降4.7%；智利国家铜业委员会上调2026年铜价预测至4.95美元/磅，预计2027年均价达5.00美元/磅[31] 1月国内精铜产量环比持平，海外精铜产能释放受阻 - 2026年1月我国电解铜产量119.7万吨，同比增16.3%，环比基本持平，硫酸和金银等副产品利润弥补冶炼端损失，12月铜精矿进口量270.4万吨，同比增7.3%，弥补冷料供应不足[32] - 海外方面，东南亚地区铜精矿长单加工费收敛，部分海外地区精铜产能停减产；嘉能可旗下菲律宾PASAR冶炼厂停产，智利Altonorte冶炼厂因熔炉问题停产，日本JX Advanced Metals公司削减精炼铜产能，澳大利亚Mount Isa冶炼厂预计减产5万吨；紫金旗下卡莫阿铜矿配套产能延期至四季度投产，自由港旗下Manyar因矿难、PT Gresik因设备故障复产时间推迟；2月国内冶炼产量环比回落，海外精铜产能释放受限[33] 12月精铜进口降幅超30%，废铜进口边际回升 - 2025年1 - 12月我国未锻造铜及铜材累计进口量532万吨，同比降6.4%；铜矿砂及精矿进口量3031.98万吨，同比增7.9%；精炼铜进口量334.4万吨，同比降幅扩大至10.5%，12月进口量25.8万吨，同比降幅超30%；进口量下滑因美铜关税溢价使南美货源优先发往北美，南非德班港货运阻塞，卡莫阿矿山未恢复运营[54] - 1月洋山铜提单溢价降至35 - 40美金/吨，进口窗口关闭且亏损超千元，沪伦比值波动区间1.11 - 1.14，全球库存错配，LME显性库存占比低，铜价波动大，进口亏损令贸易商积极性下滑，预计1月精铜进口量继续回落[56] - 2025年1 - 12月我国废铜总进口量234.2万吨，同比增4.24%，转向进口东南亚国家废铜；770号文增加废铜制杆企业负税率，国内废铜供应趋紧，进口废铜补充供应端[57][59] COMEX库存高位持续攀升，国内社会库存低位反弹 - 1月国内显性库存累增，上海保税区库存降至11.02万吨，上期所库存11.1万吨，全球显性库存升至86.2万吨，COMEX美铜库存逼近60万吨，占全球比重55%，国内社会库存反弹至33万吨；国内库存上升，近月结构维持C但月差收窄，LME的0 - 3转向Contango[63] - 截止1月30日，LME、COMEX和SHFE三大交易所库存总计99.7万吨，较上月增加20.6万吨，LME注销仓单比例降至10%，伦铜0 - 3转向C结构；COMEX库存攀升因美国重建制造业，将铜列为战略资源；国内铜显性库存升至33.2吨，环比增加9.1万吨，预计国内累库持续，2月全球显性库存延续累增[64][65] 传统行业需求遇冷，新兴产业消费增长空间较大 - “十五五”规划电网投资总额4万亿，1月铜缆线企业开工率7成；2025年1 - 12月我国电网工程投资完成额6395亿元；“十五五”期间电网总投资有望突破5万亿，每年投资完成额或达1亿元，但预计2月电网投资增速放缓[66][69] - 2025年1 - 12月我国光伏装机容量317.51GW，同比增14.2%，12月装机量42.6GW；2025年底光伏行业签署自律公约，但自律难解决产能过剩问题，今年光伏反内卷进入攻坚阶段；2025年1 - 12月我国风电装机总容量120.48GW，同比增50.9%，预计今年风光行业用铜总量降10%[70][72] - 2025年1 - 12月我国房地产开发投资总额82788亿元，同比降17.2%，房屋施工、新开工、竣工面积均下降；12月70个大中型城市新建商品住宅和二手房价格同比下降，环比降幅扩大；房地产市场低迷筑底，“十五五”强调高质量发展，预计2月仍维持底部运行[73][74] - 2025年1 - 12月我国空调总产量2.67亿台，同比增0.7%，12月家用空调销量1416.85万台，同比降18.9%，1 - 12月累计销量1.98亿台，同比降1.23%；2月工业空调内销排产544.3万台，家用空调内销排产455.5万台，较去年同期降38.1%，预计2月空调销量低增长[75][76] - 2025年1 - 12月我国新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，出口261.5万辆，同比增100%；今年新能源汽车补贴体系变革，预计补贴退坡有下行压力，但市场需求空间大，2月销量将维持高基数快速增长[77][79] - 截止2025年底，全球公共数据中心数量1.1万个，预计2025年市场规模突破2300亿美元，未来三年复合增长率超10%；预计2026年全球数据中心耗电量830TWh，规模增长到95GW，同比增16%，将带来约105万吨用铜增量[80][81] - 需求端新能源汽车产销稳健，数据中心用铜高速增长，风光装机量超预期，传统行业总体表现持平，新兴产业需求占比回升提供边际增量，预计2月国内精铜消费稳中有增[82] 行情展望 - 宏观方面，美联储1月暂停降息，沃什“降息 + 缩表”政策短期难实施，政策独立性受挑战；美国扩大对关键矿产资源获取，我国扩大铜战略储备规模；国内央行维持适度宽松货币政策，扩大内需，提高财政赤字率，实施科技创新与产业升级结合[96] - 基本面来看，部分矿企2025年铜产量不及预期，全球中断矿山复产慢，国内进口量回落，或转向紧缺；消费端传统行业无起色，新兴产业提供增量，美铜关税溢价致全球库存错配[96] - 整体上，AI驱动产业革命下，主要经济体对关键矿产资源博弈加剧，有色金属估值中枢抬升，美联储新提名主席缩表政策短期难实现，美国就业疲软今年延续宽松叙事；预计2月铜价震荡上行，伦铜运行区间12500 - 14000美金/吨[96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国12月零售销售不及预期，海外市场风偏回落，A股延续缩量修复，各商品期货价格受宏观经济数据、美联储政策预期及基本面因素影响，短期多呈震荡走势，长假临近需警惕风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美国12月零售销售环比零增长，低于预期和11月，受机动车及耐用品支出回落拖累，10月数据被下修，居民消费压力大，市场风偏回落，关注1月非农数据；国内处于经济数据和政策真空期，A股延续修复但赚钱效应走弱，成交额新低，受海外风偏和年前资金回流影响，短期震荡修复，关注1月CPI [2] 贵金属 - 周二国际贵金属期货普遍回调，COMEX黄金跌0.62%，白银跌2.01%，铂、钯小幅调整，因美联储官员强调政策独立性及维持当前利率，投机资金离场，消费数据疲软强化降息预期但对价格提振有限，渣打银行指出白银ETF资金流出令其短期波动加剧，短期价格调整未结束，呈宽幅震荡，关注今晚美国1月非农数据 [3][4] 铜 - 周二沪铜主力和伦铜窄幅震荡，国内近月C结构走扩，现货成交好转，下游备货基本结束，LME和COMEX库存上升；宏观上美联储官员称货币政策或长期不变，通胀仍高，美国12月零售销售不佳，需宽松政策呵护经济；产业上南非Harmony收购的CSA铜矿需注资和战略思考，还拥有其他项目；综合来看，美联储政策和消费数据影响市场，美元走势影响金属市场，基本面矿端增速低、海外库存错配、国内累库，预计铜价短期高位震荡 [6][7] 铝 - 周二沪铝主力和LME铝收跌，现货价格下跌，贴水；2月9日电解铝锭和铝棒库存增加；美国12月零售数据不佳，美联储官员称政策接近中性，可能长期不变；市场关注非农数据，情绪观望，成交量大幅萎缩；基本面春节氛围浓，供需两淡，铝厂铝水比例下滑，预计铸锭量提升、库存累库，短时沪铝延续震荡 [8][9] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约和澳洲氧化铝FOB价格下跌，现货全国均价持平，上期所仓单库存增加；供应平稳，消费端以长单为主，社会库存维持高位，交易所仓单小幅累增；后续关注减产企业复产进度和春节运输情况，预计氧化铝区间震荡 [10] 铸造铝 - 周二铸造铝合期货主力合约收跌，部分现货价格持平，精废价差上涨，交易所库存增加；供应端休假企业增多，下游需求收缩，成交转淡；宏观等待美国就业数据指引，市场交投谨慎，预计铸造铝区间震荡 [11] 锌 - 周二沪锌主力日内横盘、夜间窄幅震荡，伦锌震荡偏强，现货成交清淡，升水维稳；紫金矿业公布产量规划，纳米比亚铅锌矿扩建预计2026年三季度完工；美国12月零售销售停滞，临近非农数据市场情绪谨慎，国内春节临近贸易商和下游减弱，基本面转弱，资金减持避险，预计节前锌价承压运行 [12][13] 铅 - 周二沪铅主力日内冲高回落、夜间横盘震荡，伦铅窄幅震荡，现货市场流通货源有限，物流停运，持货商报价积极性下降；驰宏锌锗会泽矿业推进深部安全系统优化工程；下游电池企业放假，现货采买停滞，部分再生铅企业减少报价，基本面供需双弱，库存有累增预期，预计铅价节前低位震荡 [14][15] 锡 - 周二沪锡主力日内震荡重心上移、夜间横盘震荡，伦锡窄幅震荡，现货升贴水和报价有变化；美国零售数据逊色，临近非农数据市场交投热情降温；基本面下游企业放假提前、备库有限，本周放假增多，市场活跃度下降，国内有累库预期；盘面锡价反弹驱动减弱，关注10日均线阻力，临近长假轻仓参与 [16] 螺卷 - 周二钢材期货震荡，现货唐山钢坯、上海螺纹和热卷价格有变动；央行表示继续实施适度宽松货币政策；宏观关注节后政策预期，现货节前成交停止等待节后需求复苏，供应端钢厂检修增多产量下降，市场供需双弱，预计短期震荡，关注假期风险 [17] 铁矿 - 周二铁矿期货震荡，现货贸易成交55万吨，港口报价持平，2月2 - 8日澳巴主要港口铁矿石库存总量环比下降；供应端本周海外发运与到港量环比下降，港口库存高位，现货市场成交放缓，钢厂补库结束，铁水产量弱稳，日耗偏低，关注节后复产预期，预计短期震荡 [18][19] 双焦 - 周二双焦期货震荡，现货价格持平；大商所调整铁矿石、焦炭、焦煤期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平；现货市场弱稳，下游刚需，产地放假产量下降，港口库存减少，焦化利润回升但生产受环保制约，钢厂焦企库存处近两年高位，补库结束，预计短期震荡 [20] 豆菜粕 - 周二豆粕05合约收跌，菜粕05合约收平，CBOT美豆3月合约涨；美国农业部2月报告美豆单产、压榨和出口需求未调，期末库存持平，巴西产量上调200万吨，阿根廷产量不变，阿根廷产区未来15天降水略高于常态；报告影响偏中性，美生柴政策和印度豆油进口需求预期提振美豆油带动美豆上涨，临近春节油厂开机率回落，市场交投转淡，关注节后补库和进口拍卖，预计短期连粕震荡运行 [21] 棕榈油 - 周二棕榈油等合约收跌，BMD马棕油主连跌，CBOT美豆油主连涨；马来西亚1月棕榈油库存环比降7.72%，出口增11.44%，产量降13.78%，进口降2.93%，2月上旬出口环比下滑；美国12月零售数据不佳等待非农数据，美伊局势不确定油价震荡，马来西亚1月库存低于预期利多落地，高频数据显示2月上旬出口下滑，产量待确认，支撑削弱，预计短期棕榈油震荡回落 [22][23] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了铜、铝、氧化铝、锌、铅、镍、锡、黄金、白银、螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、焦炭、工业硅、大豆、豆粕、菜粕等合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量及价格单位等信息 [24] 产业数据透视 - 详细列出铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种在2月10日和2月9日的主力合约价格、仓单、库存、现货升贴水、现货报价、沪伦比价等数据及涨跌情况 [26][29][31]