报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国 6 月核心 PCE 同比回升，物价压力上行，关税政策频出，美元指数上升，风险偏好受压制；国内 7 月制造业 PMI 回落，市场情绪降温，权益震荡，债市机会值得关注 [2][3] - 各商品受宏观和产业因素影响，走势分化，如贵金属震荡偏弱，沪铜、沪铝等或维持震荡，部分商品价格有下行压力，部分商品关注政策和数据变化 [4][5][6] 各品种总结 宏观 - 海外美国 6 月核心 PCE 同比回升至 2.8%，关税政策影响物价和消费，9 月降息预期降至 38%，关注 7 月非农就业报告 [2] - 国内 7 月制造业 PMI 回落至 49.3%，市场情绪降温，A股 下跌，债市反弹，8 月政策与事件预期平淡，资金或观望 [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格延续回调，COMEX 黄金期货跌 0.31%，COMEX 白银期货跌 2.51% [4] - PCE 数据意外上升支持推迟降息，金银走势承压，预计短期维持震荡偏弱走势 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力震荡下挫，伦铜跌破 9600 美金一线，内贸铜升至升水 180 元/吨，LME 库存升至 13.8 万吨 [6] - 特朗普关税政策和美联储立场令市场风险偏好回落，美元指数反弹使有色金属承压，预计沪铜维持震荡 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收 20510 元/吨，跌 0.53%，伦铝收 2608 美元/吨，涨 0.08% [8] - 美国关税不确定性和通胀回升使市场避险情绪升温，基本面下游淡季，库存累库预期强，预计铝价承压 [8][9] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收 3222 元/吨，跌 4.05%，现货氧化铝全国均价 3274 元/吨，涨 3 元/吨 [10] - 氧化铝期市场持货商惜售，现货价格上行，但下游采购意愿不高，价格或受其他期货品种回落影响 [10] 锌 - 周四沪锌主力合约日内重心下移，夜间企稳震荡，伦锌收跌，社会库存为 10.32 万吨，较周一减少 0.05 万吨 [11] - 市场避险情绪升温，锌价跟随黑色系走跌，下游逢低点价增多，预计锌价延续偏弱但跌势延缓 [11][12] 铅 - 周四沪铅主力合约日内震荡回落，夜间企稳震荡，伦铅延续跌势，社会库存为 7.3 万吨，较周一增加 0.13 万吨 [13][14] - 高库存压力拖累内外铅价走势，但再生铅亏损扩大和西北炼厂减产使供应压力减弱，预计短期期价跌势放缓 [14] 锡 - 周四沪锡主力合约日内震荡偏弱，夜间重心下移，伦锡收跌 [15] - 美联储降息预期减弱和国内反内卷政策未超预期使市场氛围转弱，基本面支撑不足，预计锡价维持震荡调整 [15] 工业硅 - 周四工业硅主力延续反弹，华东部分主流牌号报价下调，7 月 31 日广期所仓单库存升至 50644 手 [16] - 供应端收缩，需求侧多晶硅报价走高但光伏终端消费转弱，预计期价短期进入高位调整 [16][17] 碳酸锂 - 周四碳酸锂期价震荡运行，现货价格走弱，仓单合计 5545 手，2509 持仓 22.93 万手 [18] - 盘面热度降温，锂盐现货回暖，市场处于政策预期和基本面博弈阶段，预计锂价震荡 [18] 镍 - 周四镍价震荡偏弱运行，SMM 库存合计 4.02 万吨，较上期 -57 吨，部分海外镍企产量走弱 [19] - 劳动力市场数据有韧性，通胀压力显现，镍矿供给效率回升，关注晚间非农数据，预计镍价震荡 [19][20] 原油 - 周四原油震荡偏弱运行，沪油夜盘收 528.2 元/桶，涨跌幅约 -0.71% [21] - 地缘冲突降温但制裁风波或起，宏观压力抬头，油市多空交织，预计油价震荡 [21][22] 螺卷 - 周四钢材期货震荡下跌，本周五大钢材品种供应增加，库存增加，消费量下降 [23] - 钢联产业数据偏弱，8 月中旬北方有阅兵限产预期，宏观事件落地后市场情绪降温，预计期价维持震荡 [23] 铁矿 - 周四铁矿期货震荡调整，宏观情绪降温，现货市场成交缩量，供应稳定，钢厂铁水产量保持高位 [24] - 预计铁矿震荡承压走势 [24] 豆菜粕 - 周四，豆粕、菜粕合约和现货价格下跌，CBOT 美豆合约下跌，美豆土壤墒情充足，出口销售符合预期 [25] - 美豆因天气和出口需求担忧走弱，四季度供应偏紧预期下巴西贴水走强，预计连粕震荡运行 [25][26] 棕榈油 - 周四，棕榈油、豆油、菜油合约和 BMD 马棕油主连、CBOT 美豆油主连价格下跌，7 月马棕油出口需求走弱 [27] - 关税影响显现，基本面上出口需求走弱和产量预期增加使库存或增长，预计棕榈油震荡调整 [27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周，CBOT美豆11月合约跌33.75收于988美分/蒲式耳，跌幅3.30%；豆粕09合约跌11收于3010元/吨，跌幅0.36%；华南豆粕现货跌10收于2870元/吨，跌幅0.35%；菜粕09合约收于2675元/吨，持平于上一周；广西菜粕现货跌30收于2530元/吨，跌幅1.17% [4] - 美豆主力合约跌破1000美分/蒲式耳，周内震荡走弱，一是良好的天气状况延续，美豆优良率上调至70%，为高单产水平奠定基础；二是中美关税协议如期展期，中国短期仍不会采购美豆，美豆出口需求前景削弱，新作出口进度处于同期最慢 [4] - 豆粕周内震荡运行，一是国内近端豆粕库存持续增多，现货整体承压，叠加宏观多头情绪降温，再者四季度供应偏紧预期强化带来支撑，连粕阶段性底部震荡运行 [4] - 美豆产区未来两周预报降水低于常态，其中爱荷华，伊利诺伊等州降水较前期下滑，但土壤墒情较为充足，气温下降，天气凉爽，当前影响暂为有限，持续关注天气变化 [4] - 美豆新作出口销售进度滞后，中国缺席美豆市场的前提下，其出口需求或进一步削弱，外盘整体承压；国内四季度供应偏紧预期强化，当前以南美市场大豆采购为主，支撑巴西贴水走强。短期连粕或震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 | 合约 | 8 月 1 日 | 7 月 25 日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | CBOT 大豆 | 988.00 | 1021.75 | -33.75 | -3.30% | 美分/蒲式耳 | | CNF 进口价：巴西 | 468.00 | 473.00 | -5.00 | -1.06% | 美元/吨 | | CNF 进口价：美湾 | 450.00 | 459.00 | -9.00 | -1.96% | 美元/吨 | | 巴西大豆盘面榨利 | -20.24 | -45.24 | 25.00 | | 元/吨 | | DCE 豆粕 | 3010.00 | 3021.00 | -11.00 | -0.36% | 元/吨 | | CZCE 菜粕 | 2675.00 | 2675.00 | 0.00 | 0.00% | 元/吨 | | 豆菜粕价差 | 335.00 | 346.00 | -11.00 | | 元/吨 | | 现货价：华东 | 2900.00 | 2870.00 | 30.00 | 1.05% | 元/吨 | | 现货价：华南 | 2870.00 | 2880.00 | -10.00 | -0.35% | 元/吨 | | 现期差：华南 | -140.00 | -141.00 | 1.00 | | 元/吨 | [5] 市场分析及展望 - 美豆主力合约跌破1000美分/蒲式耳，周内震荡走弱，一是良好的天气状况延续，美豆优良率上调至70%，为高单产水平奠定基础；二是中美关税协议如期展期，中国短期仍不会采购美豆，美豆出口需求前景削弱，新作出口进度处于同期最慢 [7] - 豆粕周内震荡运行，一是国内近端豆粕库存持续增多，现货整体承压，叠加宏观多头情绪降温，再者四季度供应偏紧预期强化带来支撑，连粕阶段性底部震荡运行 [7] - 截至2025年7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为68%，去年同期为67%。截至当周，美国大豆开花率为76%，前一周为62%，去年同期为75%，五年均值为76%。截至当周，美国大豆结荚率为41%，前一周为26%，去年同期为42%，五年均值为42%。截至7月29日当周，美国大豆约5%的种植区域受到干旱影响，而此前一周为8%，去年同期为4% [8] - 截至2025年7月24日当周，美国大豆当前年度出口净销售增加34.9万吨，前一周为16.1万吨，2024/2025年度美豆累计出口销售量为5110万吨，已经完成年度目标，后期USDA报告或再次小幅上调旧作出口需求。2025/2026年度美豆当周出口净销售为42.9万吨，该年度累计销售量为303.4万吨，去年同期为353.6万吨，中国暂未采购新作美豆 [8][9] - 截至2025年7月25日当周，美国大豆压榨毛利润（大豆，豆油及豆粕间价差）为2.66美元/蒲式耳，前一周为2.2美元/蒲式耳。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为259.45美元/短吨，前一周为257.28美元/短吨。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为58.09美分/磅，前一周为56.15美分/磅。1号黄大豆平均价格为10.22美元/蒲式耳，前一周为10.14美元/蒲式耳 [9] - 巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西7月大豆出口量料预计到1205万吨，低于前一周预估的1211万吨。巴西7月豆粕出口量预计达到213万吨，低于前一周预估的240万吨 [9] - 截至2025年7月25日当周，主要油厂大豆库存为645.59万吨，较上周增加3.35万吨，较去年同期减少1.07万吨；豆粕库存为104.31万吨，较上周增加4.47万吨，较去年同期减少30.28万吨；未执行合同为423.01万吨，较上周减少73.22万吨，较去年同期减少24.27万吨。全国港口大豆库存为808.5万吨，较上周增加10.6万吨，较去年同期增加22.85万吨 [10] - 截至2025年8月1日当周，全国豆粕周度日均成交为29.664万吨，其中现货成交为10.684万吨，远期成交为18.98万吨，前一周日均成交为13.852万吨；豆粕周度日均提货量为19.368万吨，前一周为18.842万吨；主要油厂压榨量为225.39万吨，前一周为223.89万吨；饲料企业豆粕库存天数为8.05天，前一周为8.19天 [10] - 美豆产区未来两周预报降水低于常态，其中爱荷华，伊利诺伊等州降水较前期下滑，但土壤墒情较为充足，气温下降，天气凉爽，当前影响暂为有限，持续关注天气变化 [11] - 美豆新作出口销售进度滞后，中国缺席美豆市场的前提下，其出口需求或进一步削弱，外盘整体承压；国内四季度供应偏紧预期强化，当前以南美市场大豆采购为主，支撑巴西贴水走强。短期连粕或震荡运行 [11] 行业要闻 - 巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西7月前四周出口大豆10,447,163.95吨，日均出口量为549,850.73吨，较上年7月全月的日均出口量489,127.13吨增加12%。上年7月全月出口量为11,249,924.00吨 [12] - 阿根廷总统米莱上周六宣布，应该国农业部门的要求，将降低家禽和牛肉、大豆及其衍生品、玉米、高梁和向日葵的出口预扣税率。其中，牛肉与家禽肉的出口预扣税率从6.75%下调至5%，玉米和高梁从12%下调至9.5%，葵花籽从7.5%下调至5.5%，大豆从33%下调至26%，大豆副产品则从31%降至24.5% [12] - 马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）公布，马托格罗索州7月21日至7月25日当周大豆压榨利润为435.55雷亚尔/吨，此前一周为441.52雷亚尔/吨。当周，该州豆粕价格为1493.27雷亚尔/吨，豆油价格为6142.57雷亚尔/吨 [12] - 加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2025年6月，加拿大大豆压榨量为104846.0吨，环比降33.8%；豆油产量为20120.0吨，环比降31.52%；豆粕产量为81479.0吨，环比降32.89%。2025年6月，加拿大油菜籽压榨量为856096.0吨，环比升3.0%；菜籽油产量为364592.0吨，环比升3.22%；菜籽粕产量为507038.0吨，环比升3.47%。加拿大油籽压榨作物年度为8月 - 次年7月 [13] - 阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至7月23日当周，阿根廷农户销售78.77万吨24/25年度大豆，使累计销量达到2743.16万吨。当周，本土油厂采购74.57万吨，出口行业采购4.2万吨。此外，阿根廷农户销售4.3万吨25/26年度大豆，使累计销量达到48.95万吨。当周，本土油厂采购4.3万吨，出口行业采购0万吨。当周所有年度大豆销售合计为84.69万吨，使累计销量达到6864.8万吨。截至7月23日当周，24/25年度大豆累计出口销售登记数量为803.7万吨，25/26年度大豆累计出口销售登记数量为0万吨 [14] - Datagro机构发布，巴西2025/2026年度大豆产量预计将达到1.829亿吨，相比前一年度的1.735亿吨有所增加。巴西2025/2026年度玉米总产量预计为1.409亿吨 [14] - 一份大宗商品研究报告显示，美国2025/26年度大豆产量大致维持在1.18亿吨预估不变，预估区间为1.12 - 1.23亿吨，因7月天气状况整体良好，且8月初天气料仍然有利，尽管8月中旬/末可能出现的高温天气值得关注，届时作物已经度过主要生长阶段 [15] - 美国能源信息署（EIA）周四公布的数据显示，美国5月用于生物燃料生产的豆油使用量增至10.25亿磅。此前在4月份，用于生物柴油生产的豆油使用量为8.29亿磅。豆油依然是美国最大的生物柴油生产原料 [15] 相关图表 - 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、豆粕主力合约走势、管理基金CBOT净持仓、各区域豆粕现货价格、豆粕M9 - 1月间差、现期差（活跃）：豆粕、美国大豆产区降水、美国大豆产区气温、美国大豆开花率、美国大豆优良率、美豆对全球累计出口销售量、美豆当周净销售量、新季美豆累计销售量、美豆当周对中国净销售量、美豆当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量、豆粕周度日均提货量、港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂周度压榨量、油厂压榨开机率、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [17][20][23][25][29][31][33][36][37][40][43][44][48][50][51][52][53]

棕榈油周报 2025 年 8 月 4 日 情绪降温&累库预期 棕榈油或震荡调整 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 9 ⚫ 上周，BMD马棕油主连涨跌31收于4245林吉特/吨，跌幅 0.72%；棕榈油09合约跌26收于8910元/吨，跌幅0.29%； 豆油09合约涨130收于8274元/吨，涨幅1.60%；菜油09合 约涨67收于9524元/吨，涨幅0.71%；CBOT美豆油主连跌 2.02收于5 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面中美经贸会谈达成共识，关税部分及中方反制措施展期90天，政治局会议强调做好下半年经济工作的政策方向及重点任务[1] - 基本面上周产业数据偏弱，五大材产量平稳，表观需求走弱，库存增加，螺纹表需受天气影响走弱明显，热卷表需有韧性，8月中旬北方阅兵限产使供应收缩预期增强，预计期价维持震荡走势[1][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3203元/吨，跌153元，跌幅4.56%，成交量17417436手，持仓量2942954手[2] - SHFE热卷收盘价3401元/吨，跌106元，跌幅3.02%，成交量5457540手，持仓量1433936手[2] - DCE铁矿石收盘价783.0元/吨，跌19.5元，跌幅2.43%，成交量1844920手，持仓量419559手[2] - DCE焦煤收盘价1092.5元/吨，跌166.5元，跌幅13.22%，成交量17695850手，持仓量783278手[2] - DCE焦炭收盘价1585.0元/吨，跌178.0元，跌幅10.10%，成交量344282手，持仓量50815手[2] 行情评述 - 上周钢材期货高位回落，受市场情绪降温影响资金趋向保守，期价跌势较猛，现货市场唐山钢坯、上海螺纹和热卷价格均下跌[4] - 宏观上中美经贸会谈关税展期，政治局会议有经济工作相关决策及强调事项[4] - 产业方面螺纹产量211万吨环比减1万吨，表需203万吨减13万吨，厂库162万吨减4万吨，社库384万吨增11万吨，总库存546万吨增8万吨；热卷产量323万吨增5万吨，厂库79万吨增1万吨，社库269万吨增1万吨，总库348万吨增3万吨，表需320万吨增5万吨[1][5] 行业要闻 - 当地时间7月27日，美国与欧盟达成贸易协议，对欧盟输美商品征15%关税，欧盟将增加对美投资6000亿美元，购买美军事装备及7500亿美元能源产品[9] - 当地时间7月28 - 29日，中美经贸会谈决定已暂停的美方对等关税24%部分及中方反制措施展期90天[1][4][9] - 7月30日政治局会议决定10月召开二十届四中全会，研究十五规划建议，强调下半年经济工作政策要点[1][4][9] - 7月31日，美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.50%不变[9] 相关图表 - 包含螺纹钢和热卷期货及月差走势、基差走势、现货地区和地域价差走势、钢厂冶炼和电炉利润、高炉开工率、铁水产量、产量、库存、表观消费等图表[8][10][15][20][24][31][37]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 宏观层面，对等关税落地使美国经济有滞涨风险，拖累美联储推迟宽松路径，美铜关税落空使COMEX溢价回归；国内反内卷+稳增长政策提振资本市场，财政端加大逆周期调节[2]。 - 基本面，海外矿山中断持续，国内精铜产量高、进口量上升，供应渐宽松；消费端传统行业呈淡季迹象，新兴产业（除光伏）用铜需求有活力，COMEX美铜交割窗口关闭，全球库存小幅上升[2]。 - 整体而言，对等关税使美国通胀预期上行，美联储鹰派信号降温市场风险偏好；基本面海外矿端紧缺未缓解，但美铜关税落空使COMEX溢价回落，全球显性库存回升，对铜价支撑减弱，预计8月铜价小幅调整寻支撑，成本项中期支撑仍在[2][86]。 根据相关目录分别进行总结 2025年7月铜行情回顾 - 7月铜价区间震荡，美铜关税涵盖范围超预期使COMEX溢价骤降，打压沪铜和伦铜；国内反内卷+稳增长政策提升市场需求，市场期待中美经贸谈判协议[7]。 - 巴拿马铜矿复产渺茫，全球精矿紧缺担忧未缓解，美铜交割套利窗口期临近关闭使LME亚洲库显性库存回升，但非美地区库存仍处低位，成本支撑中期铜价[7]。 - 截至7月28日，伦铜月度跌幅1.17%，沪铜月度涨幅0.03%基本持平；7月人民币汇率升值，沪伦比值低位反弹，市场内强外弱[7]。 - 7月国内精铜终端消费入淡季，电网投资放缓，空调排产高峰期过，铜板带下游消费稳健；初端加工精铜杆开工率平稳，铜箔企业开工率维持6成左右[8][10]。 - 7月社会库存回升后走低，换月后现货升水重心下移；华东电缆线杆加工费下滑，近月盘面结构近月收敛，预计8月传统行业消费回落，新兴产业（除光伏）有需求韧性，内贸铜升水维持平水到小幅升水，升水中枢或下移[10]。 宏观经济分析 美国与主要经济体签署贸易协定，美联储维持偏鹰立场 - 美国与欧盟、日本达成贸易协议，巩固其经济制衡地位和话语权，提振美元指数和市场风险偏好；中美7月底开启新一轮经贸谈判，若达成协议或延长关税休战期将推动铜价上涨[12][13]。 - 美联储官员对关税影响通胀预期判断有分歧，多数认为有持久影响，19位官员中10位预计年内至少降息两次，7位认为今年利率不变；特朗普施压降息，但调整利率需多数成员支持，明年FED降息空间存疑[14]。 美国制造业进入萎缩周期，欧元区综合PMI升至一年新高 - 美国6月ISM制造业PMI略升但连续四月收缩，工厂订单、就业指数下降，物价支付指数上升，进出口指数仍收缩但降幅收敛，制造业进入萎缩周期[15]。 - 欧元区7月制造业PMI回升，新订单稳定，德国制造业扩张，法国制造业活动减速；欧央行7月暂停货币宽松，未来财政支出增加或推动物价上行，通胀风险下行，欧央行将转向谨慎立场[16][17]。 反内卷+稳增长主线明确，将超前布局新领域新赛道 - 7月中央财经委提出反内卷政策，整治企业低价无序竞争，推动落后产能退出，聚焦新能源汽车、光伏等领域；工信部推出重点行业稳增长方案，加强科技创新和产业创新融合，培育人工智能终端[18]。 - 6月我国规模以上工业增加值同比增长，装备制造业营业收入和利润增长，多个行业利润表现良好；三季度反内卷+稳增长政策将提升工业品和有色金属需求，对铜价中期有支撑[19][20]。 基本面分析 海外主流矿企二季度增产为主，全球精矿偏紧格局延续 - 7月底铜精矿现货TC维持低位，全球精矿供应紧缺，预计2025年供应增速1.4%-1.7%，部分主流矿企净现金成本创新高；Antofagsta与中国CSPT冶炼小组年中长单TC报价降至0美元/干吨，CSPT不再敲定三季度TC基准价[25]。 - 巴拿马铜矿复产渺茫，卡莫阿铜矿矿震拖累产量，艾芬豪下调指引产量；海外主流矿企二季度多数增产，但全球主要矿山干扰率高，精矿偏紧格局延续[25]。 - 英美资源、第一量子、BHP、泰克资源等矿企二季度铜产量有不同表现，各有增减原因[26][27][28][29]。 - 2025年5月全球精炼铜市场供应过剩，智利铜产量同比增长，秘鲁铜产量同比下降[30]。 国内产量释放遇瓶颈，海外精铜新增产能爬坡缓慢 - 我国6月电解铜产量同比增长，1-6月累计产量同比增长，主要冶炼厂产能利用率高位运行，硫酸和金银等副产品利润支持产量；但TC长期负值或使三季度非CSPT小组冶炼厂减产[31][32]。 - 1-6月我国精铜进口量同比下降，海外可交割货源流向北美拖累进口，美国关税落地后海外货源有望回流；废铜供应方面，美国流入我国废铜预计减少，但其他地区供应平稳，国内废旧拆解量充裕，废铜产粗铜比例创新高[32]。 - 海外多家冶炼厂产能受影响，爬产缓慢或产量不及预期，预计2025年海外精铜新增冶炼产能62万吨，实际增量约15万吨；预计8月国内精铜产量回落[33]。 7月精铜进口量将回升，COMEX美铜套利窗口行将关闭 - 1-6月我国未锻造铜及铜材、铜矿砂及精矿、精炼铜进口量有不同变化，6月精炼铜进口量回升；7月出口窗口关闭，国内冶炼厂暂缓交仓，COMEX-LME美金溢价反弹，市场对美铜关税落地幅度存疑[55][56]。 - 7月洋山铜提单溢价回落，沪伦比值波动，出口窗口收窄；内盘升水重心下移，海外货源回流使进口量回升，美元指数对人民币汇率提振有限，沪伦比值重心下移利于进口；若美铜关税落地，非美地区与美国价差将拉开，我国将开拓其他废铜进口市场[57][59]。 海外库存陆续流向北美，国内进入低库存区间 - 7月国内库存低位震荡，上海保税区库存反弹，上期所库存下降，LME亚洲库库存上升，全球显性库存低位反弹，因美铜交割期限临近使海外货源回流[61]。 - 7月国内库存供需紧平衡，近月结构徘徊在平水到小幅C结构，LME的0-3重回B结构；三大交易所库存总计上升，LME注销仓单比例回落，伦铜0-3走扩；预计8月全球库存回升，COMEX美铜库存增速放缓，LME库存窄幅震荡，国内库存淡季小幅累库[61][62][63]。 电网投资需求转入淡季，新兴产业除光伏外同比增速下滑 - 2025年1-6月我国电网、电源工程投资完成额同比增长，全国发电装机容量同比增长，发电设备平均利用小时数下降；2025年国网+南网电网投资总额有望超8000亿，上半年完成计划36.4%，下半年是建设高峰期，将开工特高压线路，柔性直流技术有价值增量，预计电网投资用铜增速保持3.5%[70][71]。 - 1-6月我国光伏装机容量同比大幅增长，6月装机量环比减速；光伏行业新规落地，强调解决行业问题，加强科技创新；1-6月风电装机总容量同比增长，预计全年装机总量80-85GW，陆风、海风发展受限，铝线缆替代铜缆线，风光行业用铜量预计降幅8-10%[72][74]。 - 2025年1-6月我国房地产开发投资、施工、新开工、竣工面积同比下降，6月70城新建商品住宅和二手房价格同比下降但降幅收窄；政策端加大财政逆周期调节，下调公积金贷款利率，预计下半年房地产企稳，用铜增速同比下降2-3%[75][76]。 - 2025年1-6月我国空调总产量、销量同比增长，8月家用空调内销排产量下降，出口排产下降，第三批国补资金10月下达；1-6月我国新能源汽车产销同比增长，出口增长，政策支持下预计新能源汽车用铜增速保持25%以上[77][79][80]。 - 整体需求端，新能源汽车产销强劲，空调内销稳中有增，电网投资平稳，人工智能和数据中心有新需求，风光行业装机放缓，房地产筑底企稳，7月传统行业呈淡季迹象，新兴产业（除光伏）用铜需求有活力，预计8月国内消费端平稳但增速或放缓[81]。 行情展望 - 宏观上，对等关税使美国经济有滞涨风险，美铜关税落空使COMEX溢价回归；国内反内卷+稳增长政策提振市场，财政端加大调节[85]。 - 基本面，海外矿山中断持续，国内精铜产量高、进口量上升，供应渐宽松；消费端传统行业呈淡季迹象，新兴产业（除光伏）用铜需求有活力，COMEX美铜交割窗口关闭，全球库存上升[85]。 - 整体而言，对等关税使美国通胀预期上行，美联储鹰派信号降温市场风险偏好；基本面海外矿端紧缺未缓解，但美铜关税落空使COMEX溢价回落，全球显性库存回升，对铜价支撑减弱，预计8月铜价小幅调整寻支撑，成本项中期支撑仍在[86]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美国经济数据走弱、衰退担忧增加且美联储9月降息预期上升，国内下半年经济压力减轻、政策表述温和，宏观环境趋于平稳 [2][83] - 供应端海外锌矿生产稳定、国内矿山产量释放，8月加工费回升、炼厂利润提升、新增产能爬产，预计8月精炼锌供应量环比增加1.2万吨 [2][83] - 需求端呈现分化，基建受天气影响、雅江工程拉动有限，汽车及家电消费有韧性，风电及镀锌出口支撑需求，光伏增速放缓和地产弱势拖累需求 [2][83] - 整体国内政策落地、海外经济担忧再起，市场风险偏好下降，基本面偏弱格局未改，产业套保压制锌价，但LME锌挤仓基础好，预计8月沪锌主力震荡偏弱，建议反弹沽空 [2][84] 根据相关目录分别进行总结 锌市场行情回顾 - 7月上旬沪锌低位震荡，下旬冲高回落，月度跌幅0.67%；伦锌重心上移，下旬反弹后调整，月度涨幅0.77% [7] 宏观面 美国方面 - 经济韧转弱，7月ISM制造业PMI创新低、非农就业急刹车且失业率上升，通胀小幅反弹，美联储9月降息预期增加 [10][11][12] - 关税方面与各国陆续达成协议，全球关税预计降至15 - 20%，关税驱动趋弱 [11] 欧元区方面 - 经济指数回升，7月综合PMI为51，通胀有所回升，欧央行维持利率不变 [13] - 美欧贸易协议引发欧盟内部分歧，协议增加贸易成本冲击汽车和制药行业 [14] 国内方面 - 上半年经济强劲，完成全年目标压力小，6月经济指标分化，7月制造业和非制造业PMI回落 [15][16] - 政治局会议表述温和，财政政策落实落细，强刺激预期减弱，未超市场预期，中美贸易谈判无突破 [17] 锌基本面分析 锌矿供应情况 - 全球锌精矿供应由紧转松，2025年1 - 5月累计产量495.89万吨，同比增加4.58%，海外矿山生产稳定，预计全年增量55 - 60万吨，国内预计增量9 - 10万吨 [31][32][33] - 8月国产和进口锌精矿加工费环比增加，锌矿进口量6月环比回落32.87%，后期加工费涨势或放缓，进口量有回升可能 [39] 精炼锌供应情况 - 全球1 - 5月精炼锌累计产量551.2万吨，同比减少3.24%，主要降幅来自海外，预计全球供应增量主要在国内 [45] - 7月精炼锌产量60.28万吨，略超预期，预计8月产量达62.15万吨；6月进口量3.61万吨，7月预计降至2万吨 [50][51] 精炼锌需求情况 - 全球1 - 5月精炼锌累计消费量541.9万吨，同比增加0.2%，海外需求受高利率和关税扰动承压 [61][62] - 7月初端企业开工季节性偏弱，镀锌出口有韧性，8月预计开工率维持偏弱；镀锌板6月出口量同比增加15.36%，7月预计边际减少 [64][65] - 终端消费分化，基建投资增速放缓，下半年有望改善；地产量价下行，磨底周期长；汽车产销增速收窄，预计保持景气；家电内销和出口增速面临下滑；光伏6月新增装机量下降，下半年有望增长；风电全年新增装机有望突破100GW [69][70][72][74][76][77] 海外库存延续高位回落，国内小幅累库 - 7月LME库存减少12675吨，有挤仓基础；社会库存增加2.26万吨，8月上旬预计季节性累库，下旬有望结束 [81] 总结与后市展望 - 宏观上美国经济担忧增加、国内政策落地，市场风险偏好下降 [83] - 供应端增长、需求端分化，基本面偏弱，产业套保压制锌价，但LME锌挤仓支撑，预计8月沪锌主力震荡偏弱，反弹沽空 [83][84]

氧化铝及电解铝月报 2025 年 8 月 4 日 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 关注库存动向 铝价震荡调整 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn 从业资格号：F031122984 投资咨询号：Z00210404 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 20 ⚫ 氧化铝方面，成本端几内亚雨季影响矿石发运或对矿 价形成支撑，同时烧碱价格企稳反弹，未来成本端对 氧化铝支撑预计较好。供应端，氧化铝产能提升，但 现货供应增速有限，呈现一定程度的结构性紧缺，交 易所库存短暂提升之后再度回落至极低位置震荡。消 息面"反内卷"产能优化消息后续仍可能助推市场情 绪，预计短时 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅大幅回落，主因国内反内卷情绪降温、光伏中下游产业链主动收缩产能挤压硅料需求、美国对等关税落地拖累全球经济和工业品总需求；预计期价短期将延续回调走势 [2][6][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 8月1日较7月25日，工业硅主力合约价从9725元/吨降至8500元/吨，跌幅12.60%；通氧553现货价从9800元/吨降至9700元/吨，跌幅1.02%；421现货价从10350元/吨降至10150元/吨，跌幅1.93%等；多晶硅致密料现货价从42元/吨涨至44元/吨，涨幅4.76%；工业硅社会库存从53.5万吨升至54万吨，涨幅0.93% [4] 市场分析及展望 - 供应端，新疆开工率维持48%，川滇回升至3成附近，内蒙和甘肃产量弱稳，供应继续收缩；需求端，多晶硅以历史订单补单成交为主，上周价格稳定在45元/千克左右；硅片报价推涨但售价难覆盖成本，电池订单短期向好；光伏电池价格上行空间有限，厂商扩产谨慎；组件国内有价无市，HJT大尺寸组件出货坚挺，若原料不涨组件或震荡走弱，社会库存升至54万吨，工业硅现货市场承压 [2][6][10] - 宏观上，7月中国官方制造业PMI回落至49.3，生产和新订单指数环比下降，制造业需求边际回落；非制造业商务活动指数扩张，服务业总体稳定 [7] - 供需上，截至7月25日，工业硅周产量7.86万吨，环比+4.6%，同比-23.4%，开炉率升至32.9%；需求端，多晶硅报价走高，硅片成本倒挂，光伏电池价格上浮受限，组件供需偏弱，预计光伏下游需求减速 [8] - 库存上，截至8月1日，工业硅社会库存升至54万吨，广期所仓单库存升至25.2万吨，4系仓单多无法重新注册，5系仓单注册增加，仓单库存压力因国内产量下降减弱 [9] 行业要闻 - 工信部印发2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单通知，要求各地9月30日前报送监察结果并规范程序减轻企业负担 [11] - 广期所自8月1日起调整工业硅、多晶硅、碳酸锂期货部分合约交易限额，非期货公司会员或客户在部分合约上单日开仓量受限，套期保值和做市交易除外 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月FOMC整体偏鹰、美国经济超预期及关税进展主导市场情绪，国内政治局会议表态温和符合预期，市场风险偏好回落，不同品种受宏观和基本面因素影响走势各异 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美联储连续五次维持利率不变，7月声明下调经济增长判断，鲍威尔偏鹰表态，市场对年内降息次数下调为1次、9月降息预期降至41%，二季度GDP年化环比回升至3.0%，特朗普宣布多项关税措施，美元指数逼近100，美债利率上行，美股跳水收跌，黄金下跌逾1% [2] - 国内方面，7月政治局会议延续“稳中求进”总基调，市场风险偏好回落，股市风格转向红利，商品情绪降温，债市迎来反弹，10Y、30Y国债利率下行至1.72%、1.92%，短期警惕调整，关注7月PMI [3] 贵金属 - 鲍威尔讲话偏鹰，金银走势承压，周三国际贵金属期货价格继续回调，COMEX黄金期货跌1.58%，COMEX白银期货跌2.90%，市场将美联储下次降息的预期推迟至10月，预计短期金银维持偏弱走势 [4][5] 铜 - 美铜进口关税涵盖半成品铜及铜密集型衍生品但未包含精炼铜，美铜价格隔夜重挫近20%，拖累伦铜震荡走弱，美联储7月按兵不动鲍威尔维持谨慎立场打压市场情绪，基本面上卡莫阿二阶段抽水工作积极开展，但主要矿山中断持续，国内社库低位运行，预计沪铜维持震荡偏强运行 [6][7] 铝 - 周三沪铝主力收平，伦铝微涨，7月28日电解铝锭和铝棒库存环比增加，美联储维持利率稳定，强劲经济数据无法支持降息预期，外关税谈判继续，国内会议定调下半年宏观政策稳增长，基本面消费按需采购及淡季开工持续，现货货源稍有增多，预计铝价维持震荡 [8][9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收涨1.65%，现货氧化铝全国均价上涨，澳洲氧化铝FOB价格上涨，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存增加，厂库持平，氧化铝现货市场结构性偏紧，交割货源少，交易所仓单库存低位徘徊，预计氧化铝保持偏好震荡 [10] 锌 - 周三沪锌主力合约先扬后抑，夜间震荡偏弱，伦锌收跌，现货市场出货困难，下游维持刚需接厂提低价货源，升水延续弱势，Grupo Mexico二季度锌精矿产量同比增加56%，整体来看美国经济数据强劲，美联储按兵不动，国内反内卷情绪驱缓，基本面偏弱格局未改，预计短期锌价震荡偏弱 [11] 铅 - 周三沪铅主力合约窄幅震荡，夜间横盘，伦铅大幅下挫，电解铅炼厂厂提货源供应相对增加，报价贴水扩大，再生铅炼厂出货有分歧，原生铅及再生铅炼厂减复产并存，宁夏地区车辆运输紧张影响当地原料及成品物流，当前区域供应紧张态势缓解，炼厂货源报价下调，下游逢低询价积极性增加，终端需求表现分化，铅价暂不具备上涨驱动，预计短期维持震荡 [12][13] 锡 - 周三沪锡主力合约窄幅震荡，夜间震荡偏弱，伦锡收跌，整体来看美国经济数据强劲且美联储按兵不动，美元延续收涨，内外锡价承压，基本面锡市维持外强内弱格局，国内供需双弱，高价抑制采买，预计本周继续累库，短期宏观靴子落地，基本面驱动不足，资金热情减弱，锡价窄幅震荡，等待美国7月非农数据指引 [14] 工业硅 - 周三工业硅主力延续反弹，华东通氧553现货对2509合约升水，交割套利空 间仍为负值，7月30日广期所仓单库存降至49846手，近期仓单库存持续下滑主因全国各大产区产量平稳回落，交易所施行新仓单交割标准后，主流5系货源成为交割主力型号，周三华东部分主流牌号报价上调，基本面上新疆地区开工率维持48%，川滇地区开工率偏低，内蒙和甘肃产量下滑，供应端维持收缩趋势，需求侧多晶硅市场报价走高，硅片市场成本倒挂有涨价意图，光伏电池市场受淡季需求拖累，组件头部企业提价传导不畅，8月整体供需偏弱且机制电价政策延续利空预期，预计期价短期震荡上行 [15][16] 碳酸锂 - 周三碳酸锂期价震荡偏弱运行，现货价格走弱，原材料价格涨跌不一，仓单合计13131手，匹配交割价63580元/吨，2509持仓27.27万手，国内重要会议再提无序竞争议题，市场对政策预期松动，午盘开盘后锂价快速下跌，尾盘收复部分跌幅，近期澳矿多家矿企产销环增，海外锂矿供给稳定充裕，矿端报价虽锂盐抬升但散单接货力度有限，上游扰动未足额兑现，锂盐厂排产维持高位，锂盐点价向11月迁移，市场对当前价格有分歧，需求表现平稳，8月排产维持环增趋势，短期政策预期主导价格方向，市场情绪多变，锂价宽幅震荡 [17][18] 镍 - 周三镍价震荡偏弱运行，SMM1镍等报价上涨，金川镍升水下跌，SMM库存合计减少，美国7月ADP就业人数等经济数据超预期，关税协议上美国将对巴西、南非、印度等国加征关税，宏观层面扰动反复，产业上矿端紧缺缓解但矿价未明显回落，镍铁成本支撑强劲但需求偏冷，硫酸镍热度延续，纯镍市场平稳，短期镍价震荡 [19][20] 原油 - 周三原油震荡偏强运行，沪油夜盘收涨，布伦特原油和WTI原油活跃合约收涨，截止7月25日API和EIA原油库存等数据有变化，地缘方面美对俄制裁加速，胡塞武装袭击以色列，产业上欧佩克+呼吁成员国遵守配额并可能批准9月增产，近期受美国对俄能源制裁驱动油价走高，但基本面欧佩克+增产将使市场趋向宽松，短期地缘风险与基本面相悖，制裁兑现期将至，强势油价有掉头风险，短期维持震荡观望 [21][22] 螺卷 - 周三钢材期货震荡调整，现货市场成交8.2万吨，唐山钢坯等价格上涨，7月30日中共中央政治局会议召开，强调做好下半年经济工作要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，符合市场预期，基本面关注午后钢联数据，预计产销偏弱格局维持，8月中旬北方将迎来阅兵限产，供应收缩预期影响增强，预计期价维持震荡走势 [23] 铁矿 - 周三铁矿期货震荡调整，昨日港口现货成交96万吨，日照港PB粉等报价下跌，美联储维持联邦基金利率不变，现货市场成交一般，市场情绪弱稳，本周港库环比回落，主因到港量减少及钢厂采购保持韧性，本周海外发运环比增加，到港环比减少，供应保持稳定，目前钢厂盈利状态良好，铁水产量虽环比小幅减少仍保持相对高位，预计铁矿震荡走势 [24] 豆菜粕 - 周三豆粕09合约和菜粕09合约收涨，华南豆粕和广西菜粕现货收涨，CBOT美豆11月合约收跌，USDA出口销售报告前瞻美国大豆出口销售料净增，巴西2025/2026年度大豆产量预计增加，产区天气良好延续，美中谈判结果或削弱新季美豆出口需求，美豆跌破1000美分/蒲式耳一线，国内远端大豆采购进度不足，近端供应宽松，限制反弹动能，当前处于水产需求旺季，刚需支撑，叠加到港较前期减少，菜粕反弹力度更强，预计短期连粕震荡运行 [25][26] 棕榈油 - 周三棕榈油09合约等收涨，BMD马棕油主连收涨，CBOT美豆油主连收跌，马来西亚1 - 5月对美国棕榈油出口量同比增长51.8%，宏观方面美国7月ADP就业人数超预期，就业市场稳固，鲍威尔未就降息路径给出指引，美债承压，美元指数大幅上涨，近期油价震荡偏强运行，基本面上菜系进口环比预期下滑，菜油库存持续减少，前期弱势补涨反弹收高，预计棕榈油震荡运行 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美关税休战，国内股商情绪积极，商品波动加剧，不同品种走势受宏观、产业等多因素影响 [2][3] - 各品种价格走势预期不同，如铜价短期企稳向上反弹，铝价短时震荡调整等 各品种总结 宏观 - 海外关税谈判有进展，中美拟展期对等关税及反制措施90天，特朗普威胁对俄加税致油价飙升，印度暂缓让步 [2] - 美国6月职位空缺降至743.7万，招聘率降至3.3%，劳动力市场降温但仍稳健，美股高开低走，美元指数反弹，10Y美债利率回落 [2] - 国内市场情绪偏暖，A股放量低开高走，两市成交稳在1.8万亿，双创板块领涨，两融余额升至1.96万亿，债市受压回调 [3] - 中长期社会兜底政策落地有望缓解产能过剩与内卷问题，内需政策或持续发力，短期需警惕情绪回落与政策利好兑现后的调整 [3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货价格涨跌互现，COMEX黄金期货涨2.08%报3383美元/盎司，COMEX白银期货跌0.09%报38.33美元/盎司 [4] - 市场关注中美经贸谈判和美联储会议，投资者保持谨慎，预计美联储本周会议维持利率不变，市场关注政策前瞻 [4] - 当前美国与主要贸易伙伴国关税谈判积极，全球贸易局势趋稳，避险情绪降温，预计短期金银价格震荡 [5][6] 铜 - 周二沪铜主力偏弱震荡，伦铜9700一线寻求支撑，国内近月转向C结构，电解铜现货市场成交回暖，内贸铜升至升水110元/吨，LME库存升至12.7万吨 [7] - 中美经贸会谈取得积极进展，双方将推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施展期90天，IMF上调今明两年全球经济增长预期，大幅上调2025年中国经济增速至4.8% [7] - TECK资源二季度铜产量达10.9万吨，同比-1.2%，下调今年铜指引产量至47 - 52.5万吨 [7] - 市场聚焦美国或从周五开始执行50%的铜进口关税，基本面上海外精矿供应偏紧，国内社会库存低位运行，预计铜价短期企稳向上反弹 [8] 铝 - 周二沪铝主力收20615元/吨，跌0.65%，伦铝收2606美元/吨，跌0.95%，现货市场价格下跌，库存增加 [9] - 中美经贸会谈推动关税展期90天，特朗普表示可能对印度征收20% - 25%关税，美国6月商品贸易逆差环比缩窄10.8% [9] - 市场等待美联储利率决议和中美贸易谈判进展，基本面现货市场货源增多，消费端采买意愿不高，预计铝价短时震荡调整 [10] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收3307元/吨，涨1.01%，现货氧化铝全国均价3267元/吨，涨6元/吨，澳洲氧化铝F0B价格379美元/吨，涨1美元/吨 [12] - 几内亚弗利亚地区俄铝下属氧化铝厂7月中旬起罢工，涉及约300名正式工人，蔓延至运输部门，年产能64万吨 [12] - 氧化铝可交割货源有限价格坚挺，仓单库存降至新低0.4万吨，海外供应扰动，预计氧化铝跌势暂缓高位震荡 [13] 锌 - 周二沪锌主力ZN2509合约日内窄幅震荡，夜间重心小幅上抬，伦锌企稳震荡，现货市场成交一般，升贴水持平 [14] - 中美推动关税展期90天，北方暴雨未影响镀锌厂生产，Newmont和Fresnilloplc二季度锌精矿产量增加 [14] - 市场等待美联储利率决议和国内重要会议，终端需求不足，下游初端企业开工偏弱，预计锌价短期窄幅震荡 [15] 铅 - 周二沪铅主力PB2509合约日内窄幅震荡，夜间重心小幅下移，伦铅企稳震荡，部分地区供应偏紧格局改善，厂提货源报价增多 [16] - 京津冀地区强降雨影响再生铅冶炼企业原料运输，废旧铅酸蓄电池到货量减少 [16] - 河南原生铅炼厂复产在即，再生铅新增产能投放，供应多空交织，消费变化有限，预计铅价短期横盘盘整 [17] 锡 - 周二沪锡主力SN2509合约日内震荡偏弱，夜间重心上抬，伦锡窄幅震荡，现货市场升水情况不变 [18] - 反内卷情绪降温，市场等待宏观事件指引，缅甸雨季或影响锡矿运输，国内精炼锡炼厂开工边际改善但维持低位，下游消费淡季延续 [18] - 国内库存回升，LME库存维持低位，预计锡价维持调整但幅度受限 [18] 工业硅 - 周二工业硅主力延续反弹，华东通氧553现货对2509合约升水450元/吨，7月29日广期所仓单库存降至50082手，近期仓单库存下滑 [19] - 华东地区部分主流牌号报价下调，上周社会库降至53.5万吨，新疆地区开工率维持48%，川滇地区开工率偏低，内蒙和甘肃产量下滑 [19][20] - 多晶硅市场报价走高，硅片市场成本倒挂有涨价意图，光伏电池市场受淡季需求拖累，组件头部企业提价传导不畅，预计期价短期延续反弹 [20] 螺卷 - 周二钢材期货震荡反弹，现货市场成交12万吨，唐山钢坯价格3150（+60）元/吨，上海螺纹报价3430（+40）元/吨，上海热卷3490（+50）元/吨 [21] - 中美经贸会谈达成共识，推动关税展期90天，8月中旬北方将迎来阅兵限产，供应收缩预期增强 [21][22] - 预计期价维持震荡偏强走势 [22] 铁矿 - 周二铁矿期货震荡反弹，港口现货成交106万吨，日照港PB粉报价781（+11）元/吨，超特粉657（+10）元/吨 [23] - 7月28日中国47港进口铁矿石港口库存总量14281.73万吨，较上周一降106.83万吨，45港库存总量13686.23万吨，环比降97.63万吨 [23] - 本周港库环比回落因到港量减少及钢厂采购保持韧性，钢厂盈利良好，铁水产量保持相对高位，预计铁矿震荡反弹 [23] 豆菜粕 - 周二，豆粕09合约跌7收于2983元/吨，华南豆粕现货跌10收于2830元/吨，菜粕09合约收于2660元/吨，持平昨日，广西菜粕现货跌30收于2500元/吨 [24] - 巴西7月大豆出口量预计达1205万吨，马托格罗索州7月21 - 25日当周大豆压榨利润为435.55雷亚尔/吨，美豆产区未来15天降水量略高于均值，高温回落 [24] - 产区天气前景良好，美豆高单产预期增强，中美关税协议展期，美豆偏弱运行，近期中国采购南美大豆为主，四季度有偏紧预期，预计连粕止跌震荡 [24] 棕榈油 - 周二，棕榈油09合约涨24收于8970元/吨，豆油09合约涨106收于8226元/吨，菜油09合约涨86收于9492元/吨，BMD马棕油主连涨29收于4283林吉特/吨 [25] - 欧盟和印尼达成棕榈油贸易关税配额协议，印尼2025年对印度棕榈油出口量将超500万吨，今年料向印度出口10万颗发芽棕榈种子 [25][26] - 美国6月JOLTS职位空缺低于预期，中美关税政策展期，美元指数上涨，油价震荡上涨，印度植物油库存低有补货需求，预计棕榈油短期震荡走强 [26]