报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求端上周铁水产量弱稳，节前铁矿日耗低位运行，厂内库存回升，钢厂春节前补库逐步增加；供应端上周海外发运与到港环比回落，但到港高位运行，港口库存持续增加；总体铁矿供强需弱，钢厂春节前补库有一定支撑，预计期价震荡承压走势 [1][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3142元/吨，涨跌-21，涨跌幅-0.66%，总成交量4363197手，总持仓量2373958手 [2] - SHFE热卷收盘价3305元/吨，涨跌-10，涨跌幅-0.30%，总成交量1840077手，总持仓量1453320手 [2] - DCE铁矿石收盘价795.0元/吨，涨跌-17.0，涨跌幅-2.09%，总成交量1409932手，总持仓量566469手 [2] - DCE焦煤收盘价1157.0元/吨，涨跌-14.0，涨跌幅-1.20%，总成交量5090547手，总持仓量657580手 [2] - DCE焦炭收盘价1722.0元/吨，涨跌5.0，涨跌幅0.29%，总成交量98670手，总持仓量39991手 [2] 行情评述 需求端 - 上周247家钢厂高炉开工率78.68%，环比上周减少0.16个百分点，同比去年增加0.70个百分点；高炉炼铁产能利用率85.51%，环比上周增加0.03个百分点，同比去年增加0.87个百分点；钢厂盈利率40.69%，环比上周增加0.86个百分点，同比去年减少8.23个百分点；日均铁水产量228.1万吨，环比上周增加0.09万吨，同比去年增加2.65万吨 [4] 供应端 - 上周全球铁矿石发运总量2929.8万吨，环比减少251.1万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2246.6万吨，环比减少359.8万吨；澳洲发运量1688.0万吨，环比减少243.6万吨，其中澳洲发往中国的量1389.7万吨，环比减少262.4万吨；巴西发运量558.6万吨，环比减少116.2万吨；澳洲巴西19港铁矿发运总量2164.0万吨，环比减少369.3万吨；澳洲发运量1610.3万吨，环比减少258.6万吨，其中澳洲发往中国的量1326.2万吨，环比减少267.2万吨；巴西发运量553.7万吨，环比减少110.7万吨；全国47个港口进口铁矿库存17496.53万吨，环比增加207.83万吨；日均疏港量320.52万吨，降14.50万吨 [5] 行业要闻 - 央行行长潘功胜表示2026年中国人民银行将继续实施好适度宽松的货币政策，今年降准降息还有一定的空间 [10] - 2025年全年我国GDP同比增长5.0%，达到140.19万亿元；规模以上工业增加值增长5.9%，增速较上年加快0.1个百分点；社会消费品零售总额规模增长3.7%，增速较上年加快0.2个百分点；固定资产投资下降3.8%，其中房地产开发投资下降17.2%；2025年末全国人口140489万人，全年出生人口792万人，死亡人口1131万人，人口总量同比减少339万人 [10] - 2025年全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%；房地产开发企业房屋施工面积659890万平方米，比上年下降10.0%；房屋新开工面积58770万平方米，下降20.4%；房屋竣工面积60348万平方米，下降18.1%；新建商品房销售面积88101万平方米，比上年下降8.7%；新建商品房销售额83937亿元，下降12.6% [10] 相关图表 - 包含全国钢厂盈利率、日均产量（生铁全国估计值）、全国247家钢厂日均铁水产量、全国高炉开工率和产能利用率、全球生铁产量走势图、全球粗钢产量走势图、铁矿石澳洲和巴西发货量、铁矿石澳洲发货量、铁矿石巴西发货量、铁矿石澳洲发货量力拓至中国、铁矿石澳洲发货量必和必拓至中国、铁矿石澳洲发货量FMG集团至中国、铁矿石巴西发货量淡水河谷、铁矿石中国到港量合计（45港）、铁矿石45港总库存、日均疏港量铁矿石、库存澳洲铁矿石总计、库存巴西铁矿石总计、库存铁矿石粗粉总计、库存铁矿石块矿总计、库存铁矿石精粉总计、库存铁矿石球团总计、进口矿库存钢厂全国、进口矿库存消费比钢厂全国等图表 [9][11][13][17][26][29][32][37][40][42][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝方面宏观消息多空参半基本面供应稳中小增消费处于季节性淡季但有韧性累库速度不快预计铝价高位震荡 [2][8] - 铸造铝方面供应稍有增加但后续开工受成本及下游订单限制需求端季节性淡季持续供需两淡格局延续成本支撑较好预计保持高位震荡 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月价格从3128.5元/吨涨至3173.5元/吨SHFE铝连三从24020美元/吨涨至24395美元/吨沪伦铝比值持平LME现货升水从8.85美元/吨降至 -3.75美元/吨 [4] - LME铝库存从488000吨增至507275吨SHFE铝仓单库存从140750吨增至141152吨现货均价从24302元/吨降至23816元/吨现货升贴水持平 [4] - 南储现货均价从24334元/吨降至23858元/吨沪粤价差从 -32元/吨降至 -42元/吨铝锭社会库存从73.6吨增至74.3吨 [4] - 电解铝理论平均成本从15821.92元/吨降至15779.84元/吨电解铝周度平均利润从8480.08元/吨降至8036.16元/吨 [4] - 铸造铝SMM现货从23900元/吨涨至24000元/吨铸造铝保泰现货持平精废价差 - 佛山从2614元/吨涨至2919元/吨精废价差 - 上海从3743元/吨降至3725元/吨 [4] - 仓单库存从70032吨降至67892吨 [4] 行情评述 - 电解铝现货市场周均价23816元/吨较上周跌486元/吨南储现货周均价23858元/吨较上周跌476元/吨 [5] - 宏观上特朗普关税威胁后收回美国三季度GDP上修PCE物价指数温和上涨初请失业金人数低于预期中国2025年GDP同比增长5% [5][6] - 电解铝消费端下游开工率环比回升0.2个百分点至60.2%春节备货周期开启但高铝价抑制备货量级新增订单不足预计提升有限 [6] - 电解铝库存1月22日铝锭库较上周增加0.7万吨至74.3万吨铝棒库存22.2万吨较节前增加1.6万吨 [6] - 铸造铝周五SMM现货价格24000元/吨较上周五涨100元/吨江西保太ADC12现货价格持平佛山破碎生铝精废价差涨305元/吨上海机件生铝精废价差跌18元/吨 [7] - 铸造铝上周再生铝龙头企业开工率环比升至59.3%交易所仓单库存6.8万吨较上周五减少2140吨 [7] 行情展望 - 电解铝宏观消息多空参半关注特朗普地缘态度及美联储议息会议基本面供应缓增消费有韧性累库慢预计铝价高位震荡 [8] - 铸造铝供应开工受限制需求淡季持续供需两淡成本支撑好预计保持高位震荡 [9] 行业要闻 - 2025年12月中国出口未锻轧铝及铝材54.5万吨1 - 12月累计出口613.4万吨同比下降8.0% [10] - 美国实物铝市场关税成本从6月约1300美元涨至1550美元 [11] - 2025年我国汽车产销量有望突破3400万辆新能源汽车在国内新车销量中占比超50% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外格陵兰争议降温市场TACO交易再现，国内经济数据好于去年预期，财政和货币政策一季度适度发力支撑经济 [2][3] - 预计金银比价将低位回升，铜价短期转入调整但幅度有限，铝价高位震荡，氧化铝延续弱势，铸造铝高位震荡，锌价维持震荡，铅价偏弱震荡，锡价高位宽幅震荡，螺卷、铁矿震荡，双焦震荡偏弱，豆菜粕低位震荡，棕榈油震荡偏强 [4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面特朗普界定格陵兰岛为美国核心安全利益，与北约就格陵兰及北极安全形成协议框架，暂缓关税措施，美国最高法院捍卫央行独立性，“TACO交易”再现，美元指数反弹，金银回撤，10年期美债收益率回落，美股收涨，铜、原油小幅收高 [2] - 国内2025年经济数据好于去年预期，出口韧性超预期，消费回落，投资阶段性失速成短期拖累，财政和货币政策一季度适度发力，周三A股震荡收涨，科创50领涨，红利风格回落，两市成交额小幅回落，本周两融规模持续净流出，市场步入缩量分化阶段，短期股指上行斜率或将修正但中期趋势仍偏积极 [3] 贵金属 - 周三金银价格涨跌互现，COMEX黄金期货涨1.48%报4836.20美元/盎司，COMEX白银期货跌1.78%报92.95美元/盎司，特朗普称与北约达成格陵兰协议框架、暂不对欧加关税，美股和数字货币拉升，白银价格回调 [4] - LBMA预测2026年白银平均价格将达每盎司79.57美元，结构性供应缺口等支撑白银上涨，但市场已过度上涨，关税放松等可能拉低白银溢价 [4] - 多数经济学家预计美联储本季度维持基准利率不变，特朗普与北约博弈使避险需求支撑黄金，银价高位震荡，金银比价有回归需求，预计短期金价强于银价，金银比价低位回升 [5] 铜 - 周三沪铜主力震荡走弱，伦铜在12700美金一线寻求支撑，国内近月维持C结构，现货跌至当月贴水 -180元/吨，LME库存升至15.9万吨，COMEX库存升至55.5万吨 [6] - 特朗普与北约就格陵兰岛问题达成共识，不兑现加征关税政策，市场避险情绪降温，金银回落拖累铜价高位震荡走弱，中期弱美元周期有助于金属价格估值中枢抬升 [6] - 中铁六局承建的非洲刚果金SEM铜矿阴极铜一期工程竣工，Vale计划2035年将年铜产量翻倍至70万吨并最终达成百万吨目标 [6] - 高铜价拖累国内需求，洋山铜溢价创近1年半以来最低，海外中断矿山复产进程缓慢，全球显性库存增加，国内累库速率加快，预计铜价短期转入调整但幅度有限 [7] 铝 - 周三沪铝主力收24155元/吨，涨0.56%，LME收3117.5美元/吨，跌0.03%，现货SMM均价23710元/吨，涨30元/吨，贴水150元/吨，南储现货均价23740元/吨，涨20元/吨，贴115元/吨 [8] - 1月19日电解铝锭库存74.9万吨，环比增加1.3万吨，国内主流消费地铝棒库存21.85万吨，环比增加1.25万吨 [8] - 特朗普与北约就格陵兰岛问题达成协议框架，不实施关税措施，多数经济学家预计美联储本季度维持基准利率不变，地缘政治紧张情绪缓解 [8] - 铝价调整时下游阶段性接货环比略有提升，沪铝持仓重新回升至71万手附近，资金未连续大量流出，预计铝价高位震荡 [8][9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收2672元/吨，跌0.71%，现货氧化铝全国均价2657元/吨，平，升水120元/吨，澳洲氧化铝F0B价格304美元/吨，跌2美元/吨，理论进口窗口开启，上期所仓单库存18.8万吨，增加11136，厂库0吨，持平 [10] - 河南某氧化铝企业焙烧产线全停检修，预计10天左右恢复一条产线运行，检修期间不影响下游发运 [10] - 河南氧化铝厂检修影响产能有限，进口窗口维持开启，库存继续累增，成本矿价及烧碱价格有下调预期，氧化铝供应仍过剩，延续弱势 [10] 铸造铝 - 周三铸造铝合期货主力合约收22895元/吨，涨0.42%，SMM现货ADC12价格为23850元/吨，平，江西保太现货ADC12价格23300元/吨，平，上海型材铝精废价差2664元/吨，跌2元/吨，佛山型材铝精废价差2489元/吨，涨35元/吨，交易所库存6.9万吨，增加58吨 [11] - 废铝价格未进一步下跌成本走弱有限，铸造铝企业对现货报价略有分化，部分企业报价仍相对挺价，下游逢低刚需采购，因畏高未启动春节备货，市场各方博弈，铸造铝保持震荡 [11] 锌 - 周三沪锌主力2603期价日内小幅反弹，夜间震荡偏弱，伦锌震荡偏弱，上海0锌主流成交价集中在24145 - 24355元/吨，对2602合约升水120元/吨，下游逢低点价，现货交投略有改善，贸易商上调报价，升水环比走高 [12] - Teck2025年锌精矿产量达56.5万金吨，位于指引区间高位，第四季度锌精矿销量为15.72万吨，Red Dog矿山发运符合季节性销售节奏，Trail冶炼厂2025年锌锭产量为22.99万吨，处于指导区间上沿，维持2026 - 2028年整体产量指导不变，Antamina矿山2026年锌精矿指导产量下调至3.5 - 4.5万金吨，Variscan推进Novales–Udías锌项目，泛美白银2025年锌产量5.59万吨，预计2026年为5.85 - 6.25万吨 [12] - ILZSG数据显示2025年前11个月全球精炼锌市场供应过剩74000吨，是2024年同期的两倍多 [12] - 特朗普称与北约达成格陵兰协议框架，避险情绪修复，美元反弹，锌价承压，Teck下调产量指引，伊朗局势增加供应扰动风险，全球锌矿供应存收紧预期，加工费难改善，成本端支撑刚性限制锌价调整空间，但当前消费淡季且高价原料抑制需求，部分合金企业计划春节提前放假，累库预期尚存，制约锌价，短期宏观面不确定，供需相对平衡，锌价维持震荡 [13][14] 铅 - 周三沪铅主力2603合约日内和夜间均窄幅震荡，伦铅震荡偏弱，江浙沪地区铅仓单报价寥寥，持货商以出电解铅厂提货源为主，现货报价贴水收窄，主流产地报价对SMM1铅均贴水50 - 0元/吨出厂，再生铅炼厂亦收窄报价贴水，但分地区差异仍大，再生精铅报价对SMM1铅均价贴水175 - 0元/吨出厂，下游企业观望心态不改，散单市场成交持续低迷 [15] - 泛美白银2025年铅产量2.70万吨，预计2026年为3.05 - 3.25万吨，ILZSG数据显示全球铅市场供应过剩从10月的29200吨缩减至11月的8900吨 [15] - 下游电池企业采买情绪较弱，库存走高抑制铅价走势，部分炼厂有增加减停产计划，供应端收缩预期缓解铅价跌势，预计短期铅价维持偏弱震荡，关注炼厂动态，若减停产兑现或为铅价提供弱反弹驱动 [15] 锡 - 周三沪锡主力2603合约日内反弹，夜间回吐部分涨幅，伦锡窄幅震荡，现货市场小牌对2月贴水500 - 升水200元/吨左右，云字头对2月升水200 - 升水900元/吨附近，云锡对2月升水900 - 升水1500元/吨左右不变 [16] - 特朗普称就格陵兰岛问题形成协议框架，不征收关税，市场避险情绪降温，美元反弹，锡价回吐部分涨幅，基本面未有新增变化，交易所仓单持续流出，高库存压力缓解，但下游对高价原料承接力有限，刚需采买为主，预计短期锡价维持高位宽幅震荡，宏观情绪主导运行节奏 [16] 螺卷 - 周三钢材期货震荡，昨日贸易成交7.6万吨，唐山钢坯价格2930元/吨，上海螺纹报价3280元/吨，上海热卷3270元/吨，住建部部长表示将重点抓好“好房子”建设和构建房地产发展新模式，推进现房销售制 [17] - 受季节性需求影响，市场成交减弱，螺纹产量微降，表需短暂回升但成交仍弱，需求难以扭转，热卷产量增、库存偏高，依赖制造业与出口支撑，技术上期价连续调整后下方支撑渐强，当前钢材市场供需双弱，钢价预计震荡为主 [17] 铁矿 - 周三铁矿期货震荡，昨日贸易成交116万吨，日照港PB粉报价794元/吨，超特粉670元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差124元/吨，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本和平均钢坯含税成本较上周稍有下降，个别钢企因高炉生产不顺成本有所增加，钢坯出厂价格下降导致钢厂亏损较上周增加37元/吨 [18] - 供应端本周发运与到港下降但仍处高位，港口库存持续增加，叠加西芒杜矿到港压力渐显，需求端铁水产量微降，钢厂日耗回落，淡季需求平稳偏弱，节前补库预期形成一定支撑，但总体供强需弱，预计期价震荡走势 [18] 双焦 - 周三双焦期货震荡调整，山西主焦煤价格1378元/吨，涨11元/吨，山西准一级焦现货价格1450元/吨，平，日照港准一级1250元/吨，平，本周314家独立洗煤厂样本产能利用率为37.4%，环比增0.6%，精煤日产27.6万吨，环比增0.3万吨，精煤库存323.2万吨，环比减11.9万吨 [19] - 焦企利润收缩使产量略缓，但上游煤矿持续复产，供给压力不减，原煤及焦炭产量均处高位，供应趋于宽松，下游需求端受淡季及钢厂检修影响，铁水产量回落，钢厂焦炭库存累积，采购意愿偏弱，春节前虽存补库预期，但目前供需矛盾依然突出，预计期价将延续震荡偏弱走势 [19] 豆菜粕 - 周三，豆粕05合约收跌0.04%，报2725元/吨，华南豆粕现货跌10收于3060元/吨，菜粕05合约收涨0.36%，报2228元/吨，广西菜粕现货收于2370元/吨，持平于前一日，CBOT美豆3月合约涨12收于1065美分/蒲式耳，11月份阿根廷大豆出口量87.1万吨，豆粕出口量为189万吨，豆油出口量为52.5万吨 [20] - 天气预报显示未来15天，巴西南部产区降水偏少利于收割，中部产区降水偏多或扰动收割，整体降水低于均值，阿根廷产区累计降水量预计在25 - 35mm，约为正常年份的一半，有转干预期，当前大豆处于生长发育期，干旱将影响作物产量，目前维持南美丰产预期 [20] - 国内节前备货阶段，以及豆粕去库节奏，油厂有挺价意愿，下游滚动补库为主，基差较为坚挺，预计短期连粕低位震荡运行 [20] 棕榈油 - 周三，棕榈油05合约收涨1.28%，报8832元/吨，豆油05合约收涨0.25%，报8044元/吨，菜油05合约收涨0.04%，报8947元/吨，BMD马棕油主连涨59收于4154林吉特/吨，CBOT美豆油主连涨1.53收于54.05美分/磅 [21][22] - SPPOMA数据显示2026年1月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少16.49%，出油率环比上月同期增加0.08%，产量环比上月同期减少16.06%，MPOC预计2月份毛棕榈油价格将环比波动，在每吨4000 - 4300林吉特之间波动，并声称要使棕榈油及其他植物油价格持续上涨，需满足印尼推行B45生物柴油强制配额政策、原油价格回升或美国生物燃料政策明朗化从而提振豆油需求等条件 [22] - 特朗普称与北约达成格陵兰协议框架，暂不对欧加征关税，市场情绪缓和，油价震荡上涨，高频数据显示马棕油1月前20日产量环比减少16.06%，供应收缩，产地库存预计将去化，支撑价格进一步走强，预计短期棕榈油震荡偏强运行 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外地缘与财政可持续性担忧共振致全球债市回调，美国股债汇三杀，市场风险偏好恶化，波动率预计抬升；国内积极财政“只增不减”，A股短期股指上行斜率或修正但中期趋势偏积极 [2][3] - 贵金属因地缘紧张和波兰央行购金再创新高，短期维持强势；铜价受宏观和库存影响高位震荡；铝价因避险情绪和基本面因素震荡调整；氧化铝基本面利空维持弱势；铸造铝多空兼备保持震荡；锌价因避险情绪承压运行；铅价受LME库存和消费影响震荡走弱；锡价因市场避险情绪震荡偏弱 [4][6][8][11][12][13][16][18] - 螺卷因季节性需求成交减弱，钢价震荡；铁矿供强需弱，期价震荡承压；双焦供需矛盾突出，期价震荡偏弱 [19][20][21] - 豆菜粕因巴西供应增多低位震荡；棕榈油产需情况改善，期价偏强震荡 [22][24] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，地缘与财政可持续性担忧共振触发全球债市回调，美债与日债领跌，美国股债汇三杀，美元指数回落至98.5，10Y美债利率触及4.3%后回落，美股跌幅超2%，黄金再创4783美元新高，市场风险偏好显著恶化，波动率预计抬升 [2] - 国内方面，财政部明确2026年积极财政“只增不减”，支出强度上台阶并配套超长期特别国债，政策重心是稳预期、稳企业、托内需，对中小微企业和个人消费贷贴息，周一A股震荡收跌，两市成交额小幅升至2.8万亿元、超3100只个股收跌，短期股指上行斜率或将修正，但中期趋势仍偏积极 [3] 贵金属 - 周二金银再创历史新高，国际黄金突破每盎司4700美元，白银站上95美元，地缘政治紧张和波兰央行宣布购金150吨是价格走强主因，预计短期维持强势 [4][5] 铜 - 周二沪铜主力偏弱震荡，伦铜回调至12800美金，国内近月C结构收窄，现货跌至当月贴水 -150元/吨，LME库存升至15.6万吨，COMEX库存升至54.7万吨，宏观上美国经济增长预期上调、特朗普干预美联储政策人事任命令市场避险情绪发酵，金银创新高提振铜价估值中枢，产业上2025年12月我国进口铜精矿及矿砂270万吨同比+7.3%、进口未锻轧铜及铜材44万吨同比 -21.8%，预计短期高位震荡 [6][7] 铝 - 周二沪铝主力收2350元/吨跌0.08%，LME收3118.5美元/吨跌1.43%，现货贴水，1月19日电解铝锭库存74.9万吨环比增加1.3万吨、国内主流消费地铝棒库存21.85万吨环比增加1.25万吨，宏观上特朗普接近提名美联储主席、欧洲议会冻结贸易协议批准程序，产业上2025年12月国内原铝出口量约3.8万吨环比减少29.3%同比增加194.3%、2025年原铝累计出口总量约29.8万吨同比增长145.7%，上期所调整铝期货涨跌停板幅度和保证金比例，因特朗普言论加剧政治紧张、供应稳定消费淡季深入，预计沪铝震荡调整 [8][9][10] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收2671元/吨跌2.91%，现货全国均价2657元/吨跌3元/吨，澳洲氧化铝F0B价格306美元/吨跌2美元/吨，上期所仓单库存18.8万吨增加11136，厂库0吨持平，近期国内供应端有增减产变动预计供应少量下降，消费端电解铝采购稳定，交易所库存累库，氧化铝延续偏弱 [11] 铸造铝 - 周二铸造铝合期货主力合约收22765元/吨涨0.13%，SMM现货ADC12价格为23850元/吨跌50元/吨，江西保太现货ADC12价格23300元/吨跌100元/吨，上海和佛山型材铝精废价差有变动，交易所库存7万吨增加386吨，铸造铝依托供应低位及成本支撑保持高位震荡，开工维持低位，成本略有松动但下行幅度不大，消费较淡，多空兼备保持震荡 [12] 锌 - 周二沪锌主力2603期价日内窄幅震荡夜间重心下移，伦锌收跌，现货市场成交一般，升水变化不大，2025年12月进口锌精矿46.25万吨环比减少10.87%同比增加1.15%、1 - 12月累计锌精矿进口量为533.05万吨累计同比增加30.1%，12月精炼锌进口量0.87万吨环比减少51.94%、1 - 12月累计进口量30.4万吨累计同比减少31.78%，出口量2.72万吨，12月净出口1.85万吨，12月镀锌板出口量为138.91万吨环比增加16.87%同比增加34.82%、2025年1 - 12月累计镀锌板出口量为1432.14万吨累计同比增加12.36%，ACG Metals旗下项目预计2026年中开始生产铜锌，因日本长债遭抛售、格陵兰危机致避险情绪升温，市场现“卖出美国”交易，锌价承压运行，关注下方20日均线支撑 [13][14][15] 铅 - 周二沪铅主力2603合约日内横盘震荡夜间重心下移，伦铅收跌，现货市场成交清淡，2025年12月铅精矿进口量14.92万吨环比增加35.8%同比增加24.63%，银精矿进口量23.93万吨环比增加32.3%同比增加89.3%，12月铅锭出口0.36万吨环比+58.28%同比 -93.61%、12月份铅锭净进口2.01万吨、全年铅锭净进口10.32万吨同比下滑28.37%，12月铅酸蓄电池出口量1724.06万个环比+9.28%同比 -33.86%、全年电池净出口21347.58万个同比下滑13.06%，因市场避险情绪升温、LME铅库存大幅增加，沪铅跟随伦铅震荡走弱，国内下游消费疲软，库存有回升预期，但多地雨雪影响运输使废旧电瓶价格坚挺，成本支撑较强限制铅价下跌空间，短期关注下方整数支撑强度 [16][17] 锡 - 周二沪锡主力2603合约日内横盘震荡夜间小幅高开后低走，伦锡震荡，现货市场升贴水有范围，因日本40年国债收益率突破4%波及美债及欧债，全球“长久期资产”承压，市场避险情绪升温抑制锡价走势，基本面变化有限，下游采买情绪转为观望，供需多空矛盾不突出，锡价短期震荡偏弱 [18] 螺卷 - 周二钢材期货震荡调整，现货市场贸易成交7.8万吨，唐山钢坯价格2930（ -20）元/吨，上海螺纹报价3280（ -10）元/吨，上海热卷3270（ -10）元/吨，国家发改委将研究制定扩大内需战略实施方案，实施积极财政和适度宽松货币政策，治理企业低价无序竞争，受季节性需求影响市场成交减弱，螺纹产量微降、表需短暂回升但成交仍弱，热卷产量增、库存偏高，钢材市场处需求淡季基本面偏弱，钢价延续震荡 [19] 铁矿 - 周二铁矿期货震荡调整，现货市场贸易成交116万吨，日照港PB粉报价799（ -5）元/吨，超特粉674（ -3）元/吨，力拓四季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为8970万吨环比增加6.66%同比增加3.70%、发运量为9130万吨环比增加8.30%同比增加6.53%，需求端铁水产量微降、钢厂日耗回落，供应端本周发运与到港下降但仍处高位、港口库存持续增加，节前补库预期有支撑，但总体供强需弱，预计期价震荡承压 [20] 双焦 - 周二双焦期货震荡调整，现货方面山西主焦煤价格1367（ +12）元/吨，山西准一级焦现货价格1450（ -20）元/吨，日照港准一级1250（0）元/吨，12月份规上工业原煤生产保持稳定产量环比增至43703万吨同比下降1%、日均产量环比下降至1409.77万吨，2025全年原煤总产量达48.32亿吨同比增幅达1.2%，当前焦炭现货市场启动首轮提涨但主流钢厂未回应，需求端受淡季及钢厂检修影响铁水产量回落、钢厂焦炭库存累积采购意愿偏弱，供应端压力显著，原煤及焦炭产量均处高位，供应趋于宽松，尽管焦企利润收缩使产量略缓，但上游煤矿持续复产供给压力不减，春节前虽存补库预期，但供需矛盾突出，预计期价震荡偏弱 [21] 豆菜粕 - 周二，豆粕05合约收涨0.29%报2736元/吨，华南豆粕现货跌10收于3070元/吨，菜粕05合约收涨0.18%报2229元/吨，广西菜粕现货涨10收于2370元/吨，CBOT美豆3月合约跌3.25收于1053美分/蒲式耳，ANEC机构预计巴西大豆1月份出口379万吨，截至2026年1月15日当周美国对中国装运大豆量减少、出口检验量减少，天气预报显示巴西中部产区降水偏多南部偏少利于收割、阿根廷大豆主产区降水低于常态，因巴西1月大豆出口上调、南美供应增多，国内大豆到港减少及春节前备货需求，预计连粕低位震荡 [22] 棕榈油 - 周二，棕榈油05合约收涨1.2%报8748元/吨，豆油05合约收涨0.43%报8032元/吨，菜油05合约收涨0.20%报8948元/吨，BMD马棕油主连涨25收于4084林吉特/吨，CBOT美豆油主连涨0.01收于52.52美分/磅，据马来西亚检验机构数据1月1 - 20日棕榈油出口量增加，因美欧就格陵兰岛问题紧张关系或升级致避险情绪升温、美股债汇下挫、油价低位震荡，马棕油出口需求改善、产量减产，产需情况改善，期价临近压力区间，预计短期偏强震荡 [23][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘扰动下金银再创新高，2025 年中国 GDP 同比增长 5%、总量突破 140 万亿元，高技术制造与出口成核心引擎，但消费偏弱、地产深度调整拖累内需 [2][3] - 各商品受宏观、地缘、供需等因素影响呈现不同走势，如贵金属短期维持强势，铜价短期高位震荡，铝价高位震荡调整等 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外特朗普将关税升级为地缘政治勒索工具，欧盟拟对约 930 亿欧元美国商品实施报复，高市早苗将举行众议院大选，市场关注财政政策变化，美股休市，美元指数震荡走弱，金银创新高，美国最高法院将开审“特朗普诉库克案”，市场不确定性增加，风险偏好或回落 [2] - 国内 2025 年 GDP 同比增长 5%、总量突破 140 万亿元，高技术制造与出口成核心引擎，消费偏弱、地产深度调整拖累内需，四季度 GDP 平减指数回升但仍为负，产能利用率改善但低于往年同期，A股震荡收涨，两市成交额回落，市场步入缩量分化阶段，短期股指上行斜率或修正，中期趋势偏积极 [3] 贵金属 - 周一金银价格再创新高，国际金价冲击 4700 美元/盎司，白银价格达 95 美元/盎司，地缘动荡及关税战风险增加是主因，特朗普威胁对欧盟八国加征关税引发格陵兰岛争端，投资者涌向避险资产，预计短期贵金属维持强势运行 [4][5] 铜 - 周一沪铜主力震荡，伦铜在 13000 美金一线窄幅波动，国内近月 C 结构走扩，现货市场成交不佳，LME 和 COMEX 库存上升，宏观上鲍威尔将出席最高法院辩论，特朗普威胁加征关税令避险情绪升温，产业上第一量子公司欢迎铜矿库存矿石外运计划，预计铜价短期高位震荡 [6][7] 铝 - 周一沪铝主力收 24090 元/吨，跌 0.39%，LME 收 3165 美元/吨，涨 1.12%，现货贴水，电解铝锭和铝棒库存增加，国内 2025 年经济数据向好，海外特朗普关税威胁令市场紧张，铝价回落下游消费略有改善，但消费淡季制约回升程度，周度铝锭社会库存累库，沪铝高位震荡调整 [8][9] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约收 2733 元/吨，跌 1.19%，现货氧化铝全国均价下跌，澳洲氧化铝 FOB 价格持平，理论进口窗口开启，上期所仓单库存增加，厂库持平，氧化铝企业开工产能维持高位，进口窗口持续开启，供应过剩，成本端有下行预期，期价继续向下寻找支撑 [11] 铸造铝 - 周一铸造铝合期货主力合约收 22890 元/吨，跌 0.11%，现货价格有平有跌，交易所库存增加，铸造铝终端淡季需求偏弱，部分下游少量补库，库存维持低位，供应端开工受限，供需两淡格局未变，成本支撑略松动，铸造铝震荡调整 [12] 锌 - 周一沪锌主力期价震荡，伦锌窄幅震荡，现货市场贸易商出货为主，部分下游逢低点价，现货升水抬升但订单总体较差，Kipushi 矿 2025 年产量创新高，2026 年产量指导为 24 万至 29 万吨，社会库存增加，华中某锌冶炼厂因雨雪运输受阻，预计 2 - 3 天后恢复，多空僵持，锌价横盘震荡，等待宏观指引 [13][14] 铅 - 周一沪铅主力合约震荡偏弱，伦铅窄幅震荡，现货市场仓单货源有限，持货商以出炼厂厂提货源为主，报价贴水未收窄，再生铅炼厂出货分歧大，下游企业观望，散单成交寡淡，社会库存增加，部分海外粗铅持货商 1 月暂停发货，预计 2 月下旬恢复，宏观情绪转谨慎，铅价回归基本面主导，供增需弱，库存累增，雨雪影响运输，成本端支撑限制铅价调整空间 [15][16] 锡 - 周一沪锡主力合约企稳震荡，伦锡窄幅震荡，现货市场不同品牌升贴水情况不同，云南及广西精炼锡炼厂开工率增加，锡锭社会库存大幅增加，市场交投热情降温，多头资金离场，锡价大幅调整后在 10 日均线附近获支撑，基本面逻辑变化不大，原料端供应强现实弱预期支撑锡价，但高价负反馈凸显，累库压力施压，预计短期高位宽幅震荡 [17] 螺卷 - 周一钢材期货震荡调整，现货贸易成交 8.5 万吨，唐山钢坯和上海螺纹、热卷价格下跌，2025 年中国粗钢、生铁产量下降，钢材产量增长，螺纹产量微降，表需短暂回升但成交仍弱，热卷产量增、库存偏高，依赖制造业与出口支撑，钢材市场处需求淡季，基本面偏弱，钢价延续震荡 [18] 铁矿 - 周一铁矿期货震荡调整，现货贸易成交 119 万吨，日照港 PB 粉和超特粉价格下跌，1 月 12 - 18 日全球铁矿石发运总量和中国到港总量均减少，港口库存持续增加，西芒杜矿到港增加压力，铁水产量微降，钢厂日耗回落，淡季需求平稳偏弱，节前补库有支撑，但供强需弱，预计期价震荡承压 [19] 双焦 - 周一双焦期货震荡调整，现货山西主焦煤和准一级焦价格持平，12 月规上工业原煤产量环比增加、同比下降，2025 年原煤总产量刷新历史，终端需求淡季，钢厂高炉检修增多，铁水产量及开工率回落，焦炭库存累积，压制原料需求，中游焦企生产放缓，上游煤矿复产推进，供应趋松，虽有春节前冬储补库预期，但供需矛盾突出，预计期价震荡偏弱 [20] 豆菜粕 - 周一豆粕 05 合约收跌 0.26%，菜粕 05 合约收跌 2.37%，CBOT 美豆休市，截至 1 月 17 日，巴西大豆播种率为 98.6%，收割率为 2.3%，马托格罗索州收割进度领先，巴拉那州滞后，预计巴西 2026 年大豆出口量为 1.05 亿吨，压榨量为 6000 万吨，总供应量增长 5%，国内主要油厂大豆及豆粕库存去化，巴西收割推进，出口供应增多，阿根廷播种临近尾声，中加贸易关系缓和使菜粕弱势，预计短期连粕震荡偏弱 [21][22] 棕榈油 - 周一棕榈油 05 合约收涨 0.35%，豆油 05 合约收涨 0.23%，菜油 05 合约收跌 1.50%，BMD 马棕油主连涨，CBOT 美豆油休市，截至 1 月 16 日当周，全国重点地区三大油脂库存减少，其中豆油库存减少，棕榈油库存增加，菜油库存增加，格陵兰岛问题发酵，美欧关系或升级，油价低位震荡，国内春节临近有备货需求，印度进口需求增加，产地出口需求改善支撑价格，有助于去库存，国内棕榈油库存小幅增加，成交一般，预计短期震荡运行 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝市场多头情绪消退，沪铝持仓回落，基本面供增需减、库存累库，铝价上方压力增加，高位震荡调整，中长期供应限制下调整预计有限 [3][8] - 铸造铝成本支撑略有松动，需求端为季节淡季，价格调整压力增加，但区域税务政策不确定性、环保限产及宏观利多因素支撑，调整幅度预计有限 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月价格从3149元/吨降至3128.5元/吨，SHFE铝连三从24420美元/吨降至24020美元/吨，沪伦铝比值从7.8降至7.7，LME现货升水从8.3美元/吨升至8.85美元/吨，LME铝库存从497825吨降至488000吨 [5] - 铝锭社会库存从71.4万吨增至73.6万吨，铝棒库存20.6万吨较节前增加3.65万吨，电解铝理论平均成本从15851.64元/吨降至15821.92元/吨，周度平均利润从8008.36元/吨增至8480.08元/吨 [3][5] - 铸造铝SMM现货从23700元/吨涨至23900元/吨，保泰现货从23300元/吨涨至23500元/吨，佛山精废价差从2761元/吨降至2614元/吨，上海精废价差从3836元/吨降至3743元/吨，仓单库存从69922吨增至70032吨 [5] 行情评述 - 电解铝现货市场周均价24302元/吨，较上周涨442元/吨，南储现货周均价24334元/吨，较上周涨458元/吨 [6] - 美国2025年12月CPI、核心CPI同比涨幅与前值持平，11月PPI、核心PPI同比涨幅超预期，能源成本上涨是PPI升温主因，11月零售销售环比增长0.6%，市场预期美联储2026年1月按兵不动概率95% [6] - 国内下游铝加工行业开工率环比回升0.2个百分点至60.2%，原生铝合金及铝板带箔开工率小幅回升，1月15日电解铝锭库较上周增加5.4万吨至71.4万吨，铝棒库存16.95万吨较节前增加3.05万吨 [7] - 铸造铝周五SMM现货价格23900元/吨，较上周五涨200元/吨，江西保太ADC12现货价格23500元/吨，较上周五涨200元/吨，佛山、上海精废价差下跌，上周再生铝龙头企业开工率环比持平在58%，交易所仓单库存7万吨，较上周五增加110吨 [7] 行情展望 - 电解铝市场多头情绪降温，国内及印尼新投项目爬产，消费端铝板带箔开工率回升，其他板块较弱，库存累库，铝价高位震荡调整，中长期调整预计有限 [3][8] - 铸造铝开工率稳定在58%，成本支撑松动，需求淡季价格调整压力增加，但供应端受约束及宏观利多因素支撑，调整幅度预计有限 [3][8] 行业要闻 - 2025年12月中国出口未锻轧铝及铝材54.5万吨，1 - 12月累计出口613.4万吨，同比下降8.0% [10] - 美国实物铝市场关税成本从6月约1300美元涨至1550美元 [10] - 2025年我国汽车产销量有望突破3400万辆，新能源汽车在国内新车销量中占比超50% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格高位震荡，黄金和白银创新高，COMEX银价冲高至93.7美元/盎司，黄金和铂金震荡，钯金回调 [2][5] - 特朗普政府暂不对部分关键矿产征关税，针对鲍威尔调查引发政治反噬，美为夺格陵兰岛挥关税大棒，伊朗局势紧张 [2][6] - 美国就业和通胀数据好于预期推动美元反弹，市场预期美联储1月会议维持利率不变，今年至少两次25个基点降息 [2][6] - 关税政策明了，未征关税金属或流出美国缓解非美市场紧张，但市场对远期供应、地缘局势和战略囤积预期仍在，贵金属热度难消，需警惕高波动风险 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 |合约|收盘价|涨跌|涨跌幅/%|总成交量/手|总持仓量/手|价格单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SHFE黄金|1032.32|25.84|2.57|87298|178255|元/克| |沪金T+D|1031.09|28.17|2.81|40854|188966|元/克| |COMEX黄金|4601.10|82.70|1.83| | |美元/盎司| |SHFE白银|22483|3193|16.55|522479|634627|元/千克| |沪银T+D|22641|3882|20.69|538580|3156550|元/千克| |COMEX白银|89.95|10.16|12.73| | |美元/盎司| |GFEX铂金|610.05|10.25|1.71|24678|12562|元/克| |铂金9995|602.46|9.64|1.63| | |元/克| |NYMEX铂金|2342.90|9.64|2.86| | |美元/盎司| |GFEX钯金|469.35|9.64|-5.95|12825|12562|元/克| |NYMEX钯金|1846.50|9.64|-1.47| | |美元/盎司| [3] 市场分析及展望 - 上周贵金属价格高位震荡，CME调整保证金后白银空头平仓致COMEX银价创新高，黄金和铂金震荡，钯金回调 [2][5] - 特朗普政府1月15日决定暂不对部分关键矿产征关税，鲍威尔调查引发政治反噬，凯文·沃什成下任美联储主席热门人选，美为夺格陵兰岛挥关税大棒，伊朗局势紧张 [2][6] - 美国就业和通胀数据好于预期推动美元反弹，市场预期美联储1月会议维持利率不变，今年至少两次25个基点降息 [2][6] - 关税政策明了，未征关税金属或流出美国缓解非美市场紧张，但市场对远期供应、地缘局势和战略囤积预期仍在，贵金属热度难消，需警惕高波动风险 [2][8] - 本周关注美国四季度GDP初值、11月PCE数据，美联储官员静默期，日本央行公布议息决议，最高法院审理联储理事库克案 [8] 重要数据信息 - 美国12月核心CPI同比增2.6%持平近五年最低，CPI同比增2.7%符合预期 [8] - 去年11月PPI、核心PPI同比均涨3%，高于预期，能源成本是推手 [8] - 去年11月零售销售环比增0.6%，核心零售销售环比增0.5%，好于预期，受汽车及假日消费拉动 [8] - 上周初请失业金人数降9000人至19.8万人，低于预期，四周移动平均值降至20.5万创两年新低 [8] - 美联储褐皮书显示12个辖区中8个经济活动小幅至温和增长，3个无变化，1个小幅下降，消费者支出小幅至温和增长 [8] - 1月12日芝商所宣布改变贵金属期货保证金设定方式，1月13日收盘后生效，黄金保证金5%，白银9% [9] - 波兰央行行长表示计划年底前将黄金储备提高到700吨 [9] 相关数据图表 - 展示了贵金属ETF持仓变化、各交易所金银价格走势、库存变化、非商业性净多头变化、内外盘价格变化、金银比价、通胀预期、金价与多因素走势等图表 [10][13][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价冲高回落 市场消化特朗普对欧洲8国加征关税影响 避险情绪略有修复 消费负反馈加深 初端企业开工承压且部分计划提前放假 现货升水回落 同时炼厂复产且锌锭出口关闭 供应增加 库存仍有回升预期 不过短期资金主导盘面 市场情绪快速反复切换 放大锌价波动 期价以高位宽幅震荡思路对待 操作上高抛低吸 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌1月9日价格23970元/吨 1月16日涨至24750元/吨 涨幅780元/吨 [4] - LME锌1月9日价格3149美元/吨 1月16日涨至3207.5美元/吨 涨幅58.5美元/吨 [4] - 沪伦比值从1月9日的7.61涨至1月16日的7.72 [4] - 上期所库存从1月9日的73852吨增至1月16日的76311吨 增加2459吨 [4] - LME库存从1月9日的107450吨减至1月16日的106525吨 减少925吨 [4] - 社会库存从1月9日的11.85万吨降至1月16日的11.84万吨 减少0.01万吨 [4] - 现货升水从1月9日的100元/吨降至1月16日的50元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2603合约期价冲高回落 周中受LME暂停个别品牌注册仓单消息刺激 一度拉涨至25650元/吨 后因资金回吐及有色板块调整回落 最终收至24750元/吨 周度涨幅3.25% 周五夜间震荡重心下移 [5] - 伦锌冲高 刷新年内新高至3355美元/吨 随后高位调整 最终收至3209美元/吨 周度涨幅1.91% [5] - 现货市场方面 截止1月16日 上海0锌主流成交价24735 - 25150元/吨 对2602合约升水40 - 60元/吨 宁波市场主流品牌0锌成交价24765 - 25150元/吨 对2602合约升水70元/吨 对上海现货报价升水40元/吨 广东0锌主流成交于24745 - 25165元/吨 对2603合约报价5元/吨 沪粤价差扩大 天津市场0锌锭主流成交于24650 - 25100元/吨 0锌锭对2602合约报贴水20到升水30元/吨附近 津市较沪市报贴水60元/吨 市场货源增多 下游采买减弱 现货升水持续下调 交投以贸易商间为主 [6] - 库存方面 截止1月16日 LME锌锭库存106525吨 周度减少925吨 上期所库存76311吨 增加2459吨 截止1月15日 社会库存为11.84万吨 较周一增加0.01万吨 较上周四减少0.01万吨 [6] 宏观面情况 - 美国11月零售销售月率录得0.6% 为7月以来新高 市场预期为0.4% 12月未季调CPI年率2.7% 预期2.70% 未季调核心CPI年率2.6% 预期2.70% 11月PPI录得3% 为7月以来新高 市场预期为2.7% 上周首次申领失业救济人数降至19.8万人 低于市场预期 [7] - 国内12月新增人民币贷款9100亿 前值3900亿 预期6794亿 去年同期9900亿 新增社融2.21万亿 前值2.49万亿 预期1.82万亿 去年同期2.85万亿 存量社融增速8.3% 前值8.5% M2同比8.5% 预期7.9% 前值8% M1同比3.8% 预期3.8% 前值4.9% [8] - 12月我国出口同比增6.6% 预期2.2% 前值5.9% 进口同比增5.7% 预期 - 0.3% 前值1.9% 顺差1141.4亿美元 前值1116.8亿美元 2025全年出口同比增5.5% 进口持平2024年 [8] - 国新办举行新闻发布会 介绍货币金融政策支持实体经济高质量发展成效 [8] - 美国12月核心通胀低于预期 且就业市场强韧性 叠加美联储官员释放偏鹰言论 1月降息概率维持低位 美元重心上移 特朗普称对欧洲8国加10%关税 拖累市场风险偏好 国内12月新增社融好于预期 信贷连续6个月同比少增且结构分化 央行释放降息降准信号 货币宽松预期利好经济修复 [9] 基本面情况 - LME称4月14日不接受个别品牌仓单注册 该类品牌或因审核材料问题被限制 补交材料或审后可解除限制 12月LME韩国仓库金属特殊高纯度锌库存仅625吨 实质性影响有限 [3][9] - 国内北方矿山生产淡季 受前期进口亏损积压影响 进口矿供应增量有限 内外锌矿加工费保持承压 [3][9] - 受锌价及副产品白银及冶炼酸持续上涨提振 炼厂利润修复 但原料供应改善有限 暂难大幅提产 供应环比小增 [3][9] - 沪伦比价僵持 锌锭出口维持关闭 [3][9] - 需求端 天津河北环保预警影响大中型镀锌企业开工 订单萎缩 部分企业设备检修或放假 终端企业畏高 部分五金及电镀厂计划月底提前放假 压铸锌合金开工承压 高价原料冲击中小型氧化锌企业 部分控产拖累开工 采买不足 社会库存在11.8万吨附近震荡 [3][9] 行业要闻 - 2026年1月16日 内外锌精矿加工费均值分别为1500元/金属吨 环比持平 进口矿加工费为33.25美元/干吨 均值环比减少4.25美元/干吨 [11] - 自2026年4月14日起 LME不再接受由YoungPoong公司生产的特殊高纯度锌品牌YP - SHG、韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌KZ - SHG99.995和KZ - LEAD品牌铅进一步交付 [11] - 加拿大矿企Silver Mountain Inc.位于秘鲁的Reliquias矿山复产进展顺利 已完成约1500米井下掘进 选厂翻修按计划推进 目标于2026年第三季度实现商业化生产 [11] - 中亚金属公司2025年运营更新 哈萨克斯坦Kounrad矿山产铜13311吨 北马其顿Sasa矿山产锌17881吨、产铅25156吨 2026年产量指引设定为铜1.2 - 1.3万吨 锌1.8 - 2.0万吨 铅2.6 - 2.8万吨 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行打出“组合拳”支持经济高质量发展，今年降准降息还有一定空间；上周产业数据一般，钢厂因利润修复产量环比小幅增加，表需有所反弹，但淡季压制，节前偏弱格局不改，关注钢材累库节奏；近期全国降温，需求进一步下降，预计钢价震荡偏弱 [1] 各部分总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3163 | 19 | 0.60 | 5178836 | 2320984 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3315 | 21 | 0.64 | 2077198 | 1448345 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 812.0 | -2.5 | -0.31 | 1331049 | 652402 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1171.0 | -24.5 | -2.05 | 6677833 | 625637 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1717.0 | -31.0 | -1.77 | 116309 | 38799 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡上涨，周内驱动有限，期价无序波动；现货市场，唐山钢坯价格 2970（-10）元/吨，上海螺纹报价 3300（+10）元/吨，上海热卷 3300（+30）元/吨 [4] - 宏观方面，央行打出“组合拳”，财政部等三部门对出售自有住房并重新购房的纳税人给予个税退税优惠 [4] - 产业方面，上周螺纹产量 190 万吨，环比减少 1 万吨，表需 190 万吨，增加 15 万吨，厂库 143 万吨，减少 5 万吨，社库 295 万吨，增加 5 万吨，总库存 438 万吨，环比持平；热卷产量 308 万吨，增加 3 万吨，厂库 77 万吨，减少 0.8 万吨，社库 286 万吨，减少 5 万吨，总库 362 万吨，减少 6 万吨，表需 314 万吨，增加 6 万吨 [5] - 基本面，上周产业数据一般，钢厂因利润修复产量增加，表需反弹，但淡季压制，节前偏弱格局不改，关注钢材累库节奏；近期全国降温，需求下降，预计钢价震荡偏弱 [5] 行业要闻 - 国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策 [6] - 全国商务工作会议指出 2026 年全国商务系统要重点做好八个方面工作 [10] - 财政部等三部门对出售自有住房并重新购房的纳税人给予个税退税优惠 [10] - 央行打出“组合拳”支持经济高质量发展，今年降准降息还有一定空间 [10] - 中央气象台发布寒潮黄色预警，黄淮及其以南将出现降温大风 [10] 相关图表 - 包含螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势等多个图表 [8][11][22]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周铜价高位回落，主因特朗普政府或不对稀土等征收关税、英伟达称AI数据中心用铜量或高估、美元指数走强及海外基金获利了结，但中期贵金属长牛逻辑为铜价估值抬升提供基础；基本面供应矿山复产慢、COMEX库存升、国内消费弱，现货换月后升水弥补跨月月差，近月盘面C结构收窄 [2][7] - 关税缓和及市场定价降息预期下，海外基金多头获利了结、英伟达言论及美元指数反弹制约金属上行；基本面海外矿山中断、国内精铜供应收窄、传统行业消费拖累、库存累增，预计短期铜价高位区间震荡 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜、COMEX铜、SHFE铜、国际铜价格均下跌，跌幅分别为1.21%、0.71%、0.63%、0.55%；沪伦比值升0.05；LME现货升贴水涨46.69%，上海现货升贴水降80元/吨 [3] - 截至1月16日，LME、COMEX、SHFE和上海保税区库存合计升至100.6万吨，全球显性库存破百万；LME铜库存增0.46万吨，注销仓单比例升至34.5%；上期所库存增3.2万吨；上海保税区库存增0.42万吨 [6][7] 市场分析及展望 - 库存方面，美铜库存高位上行，国内年初季节性累库，沪伦比值回升因美元指数企稳震荡 [7] - 宏观方面，美国经济活动温和扩张、通胀缓和、就业稳定，消费数据向好，经济增长前景好；通胀数据使4月降息概率升，但短期难改美联储观望态度；特朗普干预令市场避险情绪发酵，金银创新高带动铜价中枢上移 [8] - 国内国家电网“十五五”固投4万亿，用于新型电力系统建设和产业链升级 [8] - 供需方面，2026年全球矿端供应增速低于1.5%，国内精铜供应边际收窄；需求端传统行业消费拖累，新兴产业提供新消费增量 [9] 行业要闻 - 第一量子矿业欢迎巴拿马总统计划，可对关停的Cobre Panama铜矿库存矿石加工，该矿2023年因抗议关停，此前产量占全球1%，政府6月前决定其未来发展 [11] - 艾芬豪矿业刚果的卡莫阿 - 卡库拉铜矿和基普希锌矿实现2025年产量目标，2026年铜产量预期38 - 42万吨，冶炼厂投产，首批出口预计很快实现 [12] - 洛阳钼业2025年归母净利润200 - 208亿元，扣非后204 - 212亿元，产铜量741,149吨 [13] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等多组铜相关数据图表 [15]