报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆1月合约涨54.5收于1115美分/蒲式耳涨幅5.14%；豆粕01合约涨88收于3021元/吨涨幅3.00%；华南豆粕现货涨40收于2980元/吨涨幅1.36%；菜粕01合约涨63收于2388元/吨涨幅2.71%；广西菜粕现货涨40收于2510元/吨涨幅1.62% [5][8] - 中美高层韩国会晤释放积极信号，中国恢复美豆采购，出口需求前景预期乐观，美豆大幅上涨；国内供应高峰压力已过，大豆及豆粕库存逐步开启去化节奏，随着外盘大幅走强，进口成本支撑增强，连粕周内震荡上涨 [5][8] - 随着中美高层会晤靴子落地，美豆采购重启，外盘受贸易乐观预期提振大幅走强；政府停摆持续，产量等相关数据仍未发布；巴西产区降水较好利于作物生长发育，阿根廷产区播种开启；国内供应高峰期已过，开启去库周期，进口成本支撑增强；预计短期连粕震荡偏强运行 [5][12] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - CBOT大豆10月31日收盘价1115美分/蒲式耳较10月24日涨54.5涨幅5.14%；CNF进口价巴西涨6美元/吨至493涨幅1.23%，美湾涨23美元/吨至493涨幅4.89%；巴西大豆盘面榨利降1.71元/吨至 - 206.51；DCE豆粕涨88元/吨至3021涨幅3.00%；CZCE菜粕涨63元/吨至2388涨幅2.71%；豆菜粕价差涨25元/吨至633；华南豆粕现货涨40元/吨至2980涨幅1.36%；现期差华南降48元/吨至 - 41 [6] 市场分析及展望 - 美国方面，截至2025年10月26日当周，美豆收割率预计84%，预估区间80% - 88%，去年同期89%；截至10月28日当周，约34%种植区受干旱影响，前一周39%，去年同期73%；截至10月24日当周，大豆压榨毛利润2.33美元/蒲式耳，前一周2.38；伊利诺伊州48%蛋白豆粕现货价299.18美元/短吨，前一周288.57；毛豆油卡车报价49.54美分/磅，前一周49.37；1号黄大豆平均价格10.48美元/蒲式耳，前一周10.16 [9] - 巴西方面，截至2025年10月25日当周，2025/26年度大豆种植率34.4%，前一周21.7%，上年同期37.7%，五年均值42.5%；预计2025/26年度种植面积4880万公顷，较上一年度增长2%；预计产量1.77亿吨，比上一年度增长3%；预计出口量1.11亿吨，与上一年度基本持平；预计压榨量6000万吨，创历史新高；10月份大豆出口量预计700万吨，前一周预估734万吨 [10] - 国内方面，截至2025年10月24日当周，主要油厂大豆库存751.29万吨，较上周减17.41万吨，较去年同期增192.82万吨；豆粕库存105.46万吨，较上周增7.84万吨，较去年同期增0.18万吨；未执行合同421.25万吨，较上周减79.45万吨，较去年同期增32.22万吨；全国港口大豆库存973.1万吨，较上周减15.3万吨，较去年同期增227.51万吨 [11] - 截至2025年10月31日当周，全国豆粕周度日均成交11.178万吨，其中现货成交7.622万吨，远期成交3.556万吨，前一周日均总成交10.836万吨；豆粕周度日均提货量19.636万吨，前一周20.07万吨；主要油厂压榨量225.34万吨，前一周236.74万吨；饲料企业豆粕库存天数8.02天，前一周7.95天 [12] 行业要闻 - 《油世界》数据显示，阿根廷9月大豆加工量413万吨创11个月来最高，超去年391万吨；9月发运215万吨豆粕和豆油，约96%发往中国；大豆出口量630万吨，同比增长42% [13] - Imea机构称，马托格罗索州10月20 - 24日当周大豆压榨利润467.42雷亚尔/吨，前一周457.72；当周豆粕价格1512.91雷亚尔/吨，豆油价格6658.72雷亚尔/吨 [13] - 欧盟委员会数据，截至10月26日，2025/26年度棕榈油进口量89万吨，去年同期113万吨；大豆进口量362万吨，去年同期428万吨；豆粕进口量568万吨，去年同期589万吨；油菜籽进口量120万吨，去年同期189万吨 [13] - 巴西帕拉纳州农业部报告，10月21 - 27日期间，大豆播种工作快速推进，各地进展均衡，作物植株长势良好；2025/26年度产量估计2196万吨，高于9月预测的2194万吨 [14] - 阿根廷油籽工人工会可能下周重新罢工，与雇主薪资协议差距大 [14] - 大宗商品调查显示，巴拉圭2025/26年度大豆产量初步预计1080万吨，预估区间870 - 1260万吨，较上一年度增加5.8%，因土壤水分状况好单产料上升 [14] - 加拿大统计局数据，2025年9月，油菜籽压榨量1007389吨，较前一个月增加16.07%，较去年同期增加7.97%；菜油产量425330吨，环比增加15.8%，同比增加7.72%；菜粕产量589724吨，环比增加14.52%，同比增加8.32%；2025/26年度累计油菜籽压榨量1875333吨，菜油产量792629吨，菜粕产量1104666吨 [15] 相关图表 - 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、管理基金CBOT净持仓、豆粕主力合约走势、各区域豆粕现货价格、现期差（活跃）、豆粕M1 - 5月间差、巴西及阿根廷大豆产区降水和气温、巴西大豆播种进度、美豆优良率、美豆累计销售量、美豆当周净销售量、美豆当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量、豆粕周度日均提货量、港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂周度压榨量、油厂未执行合同、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [16][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美联储如期降息，中美关税达成重要共识，宏观靴子落地；基本面上周产业数据良好，钢材产量与表需双增，库存回落，短期压力有所缓解；随着天气转冷，钢材需求逐步转弱，叠加终端数据不佳，钢材供需双弱格局不改；宏观利好兑现，市场转向基本面，预计钢价震荡调整为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3106元/吨，涨跌6元，涨跌幅0.19%，总成交量7602371手，总持仓量2647901手 [2] - SHFE热卷收盘价3308元/吨，涨跌9元，涨跌幅0.27%，总成交量2719646手，总持仓量1473286手 [2] - DCE铁矿石收盘价800.0元/吨，涨跌13.5元，涨跌幅1.72%，总成交量1679472手，总持仓量551548手 [2] - DCE焦煤收盘价1286.0元/吨，涨跌22.5元，涨跌幅1.78%，总成交量6258826手，总持仓量970861手 [2] - DCE焦炭收盘价1777.0元/吨，涨跌 -2.5元，涨跌幅 -0.14%，总成交量111286手，总持仓量50050手 [2] 行情评述 - 上周钢材期货冲高回落，周内美联储如期降息，中美关税达成重要共识，宏观驱动黑色整体偏强，周四宏观靴子落地，期价回落 [4] - 现货市场唐山钢坯价格2980（+50）元/吨，上海螺纹报价3230（+30）元/吨，上海热卷3330（+40）元/吨 [4] - 宏观方面美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，为年内第二次降息；并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减；商务部介绍中美经贸磋商成果共识，美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年，美方将暂停实施出口管制50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方将相应调整或暂停实施相关反制措施 [4] - 产业方面上周螺纹产量213万吨，环比增加6万吨，表需232万吨，增加6万吨，厂库172万吨，减少13万吨，社库431万吨，减少7万吨，总库存603万吨，减少20万吨；热卷产量324万吨，增加1万吨，厂库78万吨，增加0.3万吨，社库329万吨，减少9万吨，总库407万吨，减少8万吨，表需332万吨，增加5万吨 [5] 行业要闻 - 住房和城乡建设部部长倪虹表示要改革完善房地产开发、融资、销售制度，推进现房销售制，规范预售资金监管 [6] - 中共中央建议优化提升传统产业，推动重点产业提质升级，提升产业链自主可控水平 [6] - 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，为年内第二次降息；并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减 [3][6] - 中共二十届四中全会提出“十五五”时期经济社会发展主要目标，到2035年实现我国经济实力等大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平 [6] - 商务部介绍中美经贸磋商成果共识，美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年，美方将暂停实施出口管制50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方将相应调整或暂停实施相关反制措施 [1][4][6] 相关图表 - 包含螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、螺纹现货地区价差走势、热卷现货地域价差走势、长流程钢厂冶炼利润、华东地区短流程电炉利润、全国247家高炉开工率、247家钢厂日均铁水产量、螺纹钢产量、热卷产量、螺纹钢社库、热卷社库、螺纹钢厂库、热卷厂库、螺纹钢总库存、热卷总库存、螺纹钢表观消费、热卷表观消费等图表 [9][10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格延续调整之势，中美经贸关系缓和致市场避险情绪下降，鲍威尔发言偏鹰使12月降息预期减弱，美元指数和美债收益率反弹令金银价格承压 [3][6] - 上周三美联储今年第二次降息，鲍威尔强调FOMC内部对未来政策路径分歧明显，就业市场降温，通胀短期有上行压力，12月再度降息不确定，投资者对货币宽松预期降温，引发美债收益率上升与美元走强 [3][7] - 维持金银价格处于阶段性调整之中的观点，短期受数据影响反弹也不改中期调整趋势，周末黄金税收政策或影响国内投资情绪，预计周一国内金价波动加剧 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅/% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 黄金 | 921.92 | -16.18 | -1.72 | 156891 | 178255 | 元/克 | | 沪金 T+D | 921.02 | 24.33 | 2.71 | 54322 | 247700 | 元/克 | | COMEX 黄金 | 4013.40 | -113.50 | -2.75 | | | 美元/盎司 | | SHFE 白银 | 11441 | 109 | 0.96 | 522479 | 634627 | 元/千克 | | 沪银 T+D | 11410 | 414 | 3.77 | 1394914 | 4355604 | 元/千克 | | COMEX 白银 | 48.25 | -0.16 | -0.33 | | | 美元/盎司 | [4] 市场分析及展望 - 中美经贸关系缓和，鲍威尔讲话偏鹰使12月降息预期降低，金银价格承压 [3][6] - 维持金银价格阶段性调整观点，短期反弹不改中期调整趋势，黄金税收政策或影响国内投资情绪，周一国内金价波动或加剧 [3][8] - 本周关注美国ADP就业报告、非农数据、美联储高官发声及特朗普旁听“关税裁决”听证会 [8] 重要数据信息 - ADP将推周度就业数据，首份报告显示截至10月11日四周内美国私营部门就业岗位平均增加14,250个 [10] - 美国10月消费者信心指数连续三月下降，从9月修正后的95.6降至94.6，预期指数降至71.5 [10] - IMF预测美国政府债务负担率到2030年将达143.4%，超意大利和希腊 [10] - 欧元区三季度GDP初值同比增1.3%，环比增0.2%，成员国表现分化加剧 [10] - 欧洲央行连续三次维持存款利率2%不变，通胀前景更不确定 [7][11] - 日本央行连续6次维持基准利率0.5%不变，两位委员反对，认为应加息25个基点 [11] - 财政部、国家税务总局明确黄金有关税收政策，延续黄金交易所场内交易税收优惠 [11] 相关数据图表 - 展示了贵金属ETF持仓变化、COMEX金银价格及库存变化、COMEX金银净多头变化、SPDR黄金和SLV白银持有量变化等多组数据图表，反映了贵金属市场的相关走势及与其他因素的关系 [12][15][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上期回顾：美联储降息25bp，鲍威尔发言偏鹰，欧日央行维持现有利率政策不变，中美关系缓和，基本面暂无明显改善，镍价在宏观利多预期释放后大幅回撤 [3] - 后期来看：底部支撑夯实，静待提涨驱动，海外镍矿供给边际收缩，成本支撑仍在，终端地产销售数据低迷，新能源消费短期有增量但月末需求热度或降温，供给高位延续，基本面有边际改善预期但供给过剩压力格局不变，中美关系阶段性缓和，镍价深跌空间有限，敬候宏观提振 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 行情评述 - 宏观层面：美联储降息25bp，联储内部对降息节奏预期存在分歧，日欧央行维持现有利率政策不变，中美关系缓和达成多项共识 [5] - 镍矿方面：菲律宾苏里高矿区进入雨季镍矿发运量收缩，印尼镍矿内贸升水平稳，进口自菲律宾镍矿价环比小幅回落，矿端表现整体较为坚挺 [6] - 纯镍方面：10月全国精炼镍产量同环比增长，产能规模增加，开工率回落，各工艺条线一体化电积镍利润率明显修复，9月中国进口精炼镍同比大幅增长，进口增量主要来自俄罗斯，出口规模同比增加，截止10月31日进口亏损略有扩大 [7] - 镍铁方面：高镍生铁价格下跌，9月中国镍生铁产量环比微降，印尼镍生铁产量同环比微增，截止10月31日总库存增加，累库重心向一体化炼厂聚集，9月国内镍铁进口同比大幅增加，主要来自印尼 [8] - 不锈钢方面：9月中国和印尼不锈钢产量有变动，300系不锈钢产量无明显变动对镍实际消费拉动有限，10月排产或将环比收缩，截止10月30日库存累库，价格小幅回落，地产高频数据弱势难提振钢企排产 [9] - 硫酸镍方面：电池级硫酸镍价格整体维持，电镀级硫酸镍价格上涨，9月产量同环比增长，三元材料产量同环比增长，高冰镍产硫酸镍工艺利润率上升，黄渣提硫酸镍工艺利润率回归盈亏线临界值，其他原料工艺利润率为负 [10] - 新能源方面：10月1 - 26日全国乘用车新能源市场零售数据表现平平，与市场热需求有差异，主要因车企交付周期，10月中旬强需求或11月在高频数据体现，传统车企购置税优惠窗口期仅剩1个月，未出台兜底政策11月下旬销售增速或跳水 [10] - 库存方面：当前纯镍六地社会库存减少，SHFE库存和LME镍库存增加，全球两大交易所库存增加 [11] 行业要闻 - 阿尔迪亚卡尔古利镍项目获三年续期支持，旨在建立独立的镍钴供应链 [13] - 菲律宾一镍矿因毁林面临停产，该矿曾在2016年被暂停运营后恢复 [13] - Ember敦促印尼对依赖煤炭的镍产业进行脱碳，印尼政府已制定脱碳路线图，主要生产商在试点可再生能源项目 [13] 相关图表 - 展示国内外镍价走势、现货升贴水走势、LME0 - 3镍升贴水、镍国内外比值、镍期货库存、镍矿港口库存、高镍铁价格、300系不锈钢价格、不锈钢库存等图表 [15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中美谈判靴子落地，市场交易预期兑现，风险偏好收缩，短期需关注市场调整风险，中长期逢低布局仍具性价比，各品种走势受宏观、基本面等因素综合影响 [2][3] 各品种总结 宏观 - 海外中美元首会晤达成协议，中国面临平均关税下降10%，中美博弈进入阶段性休战，市场交易预期兑现，风险偏好收缩，纳指跌约1%，金价反弹逾2%，美元指数上行，铜价回落超2%，油价持平 [2] - 国内A股冲高回落，两市近4100只个股收跌、成交额放量，锂电、航运板块领涨，双创板块领跌，短期市场缺乏新催化，资金面临兑现压力，中长期逢低布局仍具性价比，债市定价利空出尽，短期预计偏强震荡，关注中国10月PMI [3] 贵金属 - 周四国际金银温和上涨，COMEX黄金期货涨0.94%，COMEX白银期货涨1.71%，受美联储降息及市场对中美贸易协议效果存疑影响，预计短期金银价格可能震荡 [4] 铜 - 周四沪铜主力偏强震荡，伦铜夜盘回调，中美经贸团队达成成果共识，嘉能可三季度产铜同比-1%、环比+36%，antamina权益产量同比-7% [6] - 因美联储表态谨慎、欧央行暂停降息，全球央行转向宽松路径存疑，基本面海外矿山中断、非美地区库存偏低，预计短期铜价维持高位区间震荡 [7] 铝 - 周四沪铝主力收21280元/吨，跌0.07%，LME收2870美元/吨，平，10月30日电解铝锭库存环比减少0.7万吨，国内主流消费地铝棒库存环比减少0.8万吨 [8] - 市场消化美联储降息和货币政策，中美贸易协议结果乐观，基本面海外供应有扰动、国内产能平稳，供应预期趋紧，本周铝锭社会库存回落，北方部分下游环保限产，11月去库或不顺畅，海外LME库存去库，铝价高位震荡 [9][10] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收2791元/吨，跌1.1%，现货全国均价持平，升水135元/吨，澳洲氧化铝F0B价格持平，理论进口窗口开启，上期所仓单库存增加，厂库持平 [11] - 本周供应端基本稳定，现货市场成交清冷，南方价格小幅下调，北方价格持稳，消费端按需采购，关注后续检修减产产能扩大情况 [11] 锌 - 周四沪锌主力期价日内偏运行，夜间低开上行，伦锌震荡偏弱，现货升水维稳，下游刚需采买，本周四社会库存较周一减少0.2万吨，11月国内锌冶炼产量预计有数千吨增量，LME拟推规则限制近月大额持仓 [12] - 欧洲央行按兵不动，中美经贸团队达成共识，市场消化鲍威尔鹰派态度，锌价承压，LME规则或降温远端挤仓风险，当前低库存支撑LME0 - 3高升水，11月精炼锌供应维持高位、增量有限，消费步入淡旺季过渡阶段，库存预计维持高水平，锌价短期调整 [13] 铅 - 周四沪铅主力合约日内窄幅震荡，夜间冲高回落，伦铅窄幅震荡，现货市场仓单货源有限，部分下游企业刚需接货，本周四社会库存较周一减少500吨，华东一家大型再生铅炼厂本周末正式投料生产，11月有望贡献超1万吨产量 [14][15] - 原再炼厂减复产并存，供应端变化不大，部分电池企业减停产，需求边际减弱，社会库存持续回落但降幅收窄，铅市强现实弱预期，期价高位窄幅震荡 [15] 锡 - 周四沪锡主力合约期价日内震荡偏弱，夜间重心下移，伦锡震荡偏弱，市场下调美联储12月降息预期，美元反弹施压锡价，基本面供需均弱，资金减仓 [16] - 短期在中美会晤靴子落地、美联储连续降息预期回落、市场风险偏好降温背景下，锡价跟随有色板块高位调整，供应端扰动限制下方调整空间，关注整数附近支撑 [16] 工业硅 - 周四工业硅偏强震荡，华东通氧553现货对2512合约升水，10月30日广期所仓单库增加，近期仓单库存高位回落因西南进入枯水期产量下降，主流5系货源成交割主力型号，上周社会库降至55.9万吨，盘面价格震荡拉动现货企稳 [17] - 新疆开工率升至83%，川滇产量回落，内蒙和甘肃新增产能释放有限，供应平稳；需求侧多晶硅市场情绪降温，硅片四季度排产超预期，光伏电池提价，印度双反税未落地，210RN需求强劲，11月组件库存预计下移，国内光伏地面电站和分布式订单需求萎缩，工业硅期价短期偏强震荡 [18] 碳酸锂 - 周四碳酸锂价格宽幅震荡，现货价格上涨，SMM电碳和工碳价格均涨850元/吨，原材料价格小幅上涨，仓单合计27641手，2601持仓成交量创新高，MinRes下调2026财年产量指引，格林布什产销走弱，普定县有产能招商项目 [19][20] - 新势力车企有交付压力，传统车企暂无压力，需求强度或延续，当前价位持仓成交量增加，多空矛盾激化，锂价或宽幅震荡，谨慎观望 [21] 镍 - 周四镍价震荡偏弱，SMM1镍等报价上涨，金川镍升水上涨，SMM库存增加，中美高层会晤达成多项共识，日欧央行维持利率不变 [22] - 美联储降息、中美会晤利多预期兑现，基本面供给压力强，纯镍产量高且有新增产能，海外镍矿供给收缩、矿价坚挺，传统消费低迷，新能源有增量预期，镍价已至区间下沿，成本底部夯实，等待提涨驱动 [23] 纯碱玻璃 - 周四纯碱主力合约震荡偏弱，夜盘收1236元/吨，涨跌幅约 - 0.48%，现货市场平稳，沙河地区重质纯碱价格下跌，产量、开工率、出货量增加，库存增加；玻璃主力合约震荡偏弱，夜盘收1100元/吨，涨跌幅约 - 0.36%，浮法玻璃在产日熔量持平、库存减少，光伏玻璃在产日熔量增加、开工率持平、库存增加 [24][25] - 玻璃产量稳定，对纯碱需求无明显拉动，出货量回升但库存累库，供给压力仍存，玻璃供给稳定但下游结构分化，警惕储能市场降温风险，纯碱玻璃价格预期偏弱，关注前低支撑 [25] 螺卷 - 周四钢材期货震荡反弹，现货成交9万吨，唐山钢坯等价格有变动，本周五大钢材品种供应环比增1.2%，总库存环比降2.6%，周消费量建材消费环比增5.1%，板材消费环比增1.3% [26] - 宏观面中美会晤利多兑现，资金高位减仓，基本面钢材供需双增，短期压力缓解，随着天气转冷，钢材供需双弱格局不改，期价震荡调整 [26] 铁矿 - 周四铁矿石期货震荡反弹，港口现货成交74万吨，日照港PB粉等报价有变动，中美经贸团队达成共识，近期钢材产量增加，钢厂采购积极，高品矿需求良好，铁水产量高位，供应端到港量下降，港口库存环比回落 [27] - 宏观利好兑现，期价高位震荡 [27] 豆菜粕 - 周四豆粕01合约收涨0.67%，菜粕01合约收涨0.92%，CBOT美豆1月合约涨，截至10月28日当周美国大豆受干旱影响种植区比例下降，2025/26年度帕拉纳州大豆产量预计增加，9月加拿大油菜籽压榨量等数据增长，巴西产区降水充沛，阿根廷降水增多 [28][29] - 中美高层会晤稳定局势，贸易乐观预期升温，美豆收涨，市场称中国恢复采购美豆，预计短期连粕震荡偏强 [29] 棕榈油 - 周四棕榈油01合约收跌0.07%，相关油脂合约有涨跌，马来西亚致力于强化沙巴棕榈油下游产业开发 [30] - 中美会晤靴子落地，鲍威尔偏鹰发言发酵，美股下跌，美元指数上涨，油价震荡，基本面驱动消息匮乏，等待MPOB报告和关注印尼生柴政策进展，棕榈油短期震荡偏弱 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 海外美联储降息25BP，12月降息预期松动，美元指数上涨，美股震荡，铜价创新高，金价震荡调整，油价收涨；国内A股延续突破势头，债市分化，关注中美元首会晤[2][3] - 各品种走势受宏观和基本面因素影响，如金银承压、铜价高位震荡、铝价调整、氧化铝关注减产、锌价承压、铅价调整、锡价高位震荡、工业硅反弹、碳酸锂宽幅震荡、镍价震荡、纯碱玻璃有调整和震荡、螺卷震荡反弹、铁矿震荡偏强、豆菜粕震荡偏强、棕榈油震荡偏弱 [4][6][8][10][11][13][14][16][18][20][22][23][24][26] 各品种总结 宏观 - 海外美联储以10:2票通过降息25BP，将联邦基金利率区间下调至3.75% - 4.00%，内部有分歧，鲍威尔称12月未必继续降息，宣布12月结束缩表；国内A股周三上涨，上证指数收于4016点，两市成交额2.29万亿，债市分化，关注中美元首会晤 [2][3] 贵金属 - 周三国际贵金属价格盘中反弹后回吐涨幅，COMEX黄金期货跌0.67%报3941.7美元/盎司，COMEX白银期货涨0.29%报47.275美元/盎司；鲍威尔讲话偏鹰，市场下调未来降息预期，美元走强压制金银价格，维持金银处于阶段性调整观点，不宜做多 [4][5] 铜 - 周三沪铜主力偏强震荡，伦铜夜盘站稳11000美金，国内近月转向C结构，电解铜现货成交不佳，LME库存降至13.5万吨；美联储降息，嘉能可前三季度铜产量同比降17%，下调产量指引；受全球新兴行业发展和基本面因素影响，预计短期铜价高位偏强震荡，关注沪铜9万附近压力 [6][7] 铝 - 周三沪铝主力收21295元/吨涨0.35%，LME收2870美元/吨跌0.83%，10月27日电解铝锭库存62.6万吨环比增0.6万吨，铝棒库存14.6万吨环比增0.1万吨；美联储降息，鲍威尔对12月宽松态度谨慎；预计今日铝价回落，中美贸易会谈乐观情绪限制回调空间 [8][9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收2879元/吨涨1.41%，现货全国均价2906元/吨跌4元/吨，升水82元/吨；河北某氧化铝企业因环保检修两台焙烧炉；进入冬季环保限产和成本利润倒挂使减产预期提升，期价在供应充裕与减产预期中博弈，关注后续减产消息 [10] 锌 - 周三沪锌主力2512合约期价先抑后扬，伦锌冲高回落，现货升水维稳，下游接货谨慎；澳大利亚Endeavor矿难停产；美联储降息但鲍威尔表态使12月降息预期回落，锌价走势承压，关注中美元首会晤，预计短期偏震荡，关注三方库存数据 [11] 铅 - 周三沪铅主力2512合约日内窄幅震荡，伦铅冲高回落，现货升水维稳，下游接货谨慎；随着大型电池企业减停产，持货商挺价意愿缓和，期现价差高位使交仓意愿强，预计短期铅价小幅调整，低库存限制调整幅度 [12] 锡 - 周三沪锡主力2512合约期价先抑后扬，伦锡窄幅震荡；鲍威尔打压12月降息预期，美元拉涨压制锡价；基本面供需双弱，加工费低，产量受原料约束，下游需求承压，但全球精炼锡库存低支撑锡价，预计短期锡价高位运行 [13] 工业硅 - 周三工业硅延续反弹，华东通氧553现货对2512合约升水180元/吨，10月23日广期所仓单库降至47338手；新疆开工率升至83%，川滇产量回落，内蒙和甘肃新增产能释放有限，供应平稳；需求侧多晶硅市场情绪有变化，硅片排产超预期，光伏电池提价，预计期价短期延续反弹 [14][15] 碳酸锂 - 周三碳酸锂价格震荡偏强，现货价格上涨，SMM电碳和工碳价格均涨650元/吨；四川省新增锂辉石资源量280万吨，新获采矿证可年产碳酸锂8万吨，海外矿山产量和成本有变化；海外辉石矿供给充裕，云母矿短缺，现货偏紧，成交量有限，多空博弈热度升温，价格宽幅震荡 [16][17] 镍 - 周三镍价震荡偏强运行，SMM1镍报价121900元/吨；美联储降息但鲍威尔态度偏鹰，市场对12月降息概率预期降至67%，中美高层将会晤；产业暂无明显改善，镍矿价格坚挺，传统消费低迷，纯镍交投兴起，升贴水抬升，镍价震荡 [18][19] 纯碱玻璃 - 周三纯碱主力合约震荡偏强收1251元/吨涨0.61%，玻璃主力合约震荡偏弱收1112元/吨跌0.98%；光伏行业筹备成立联合体；玻璃座谈会未提涨，主力合约持仓先降后增，现货市场弱，下游逢低备货；纯碱装置小幅减产，市场交投一般，短期玻璃价格或调整，纯碱震荡运行 [20] 螺卷 - 周三钢材期货震荡反弹，现货成交11.46万吨，唐山钢坯价格3000元/吨，上海螺纹报价3240元/吨；美联储降息，中美关系升温，宏观偏暖推动黑色品种价格重心上移，近期钢材基本面平稳，预计钢价震荡反弹，关注午后钢联数据和库存变化 [22] 铁矿 - 周三铁矿石期货震荡反弹，港口现货成交95万吨，日照港PB粉报价805元/吨；钢厂采购积极，高品矿需求好，铁水产量高，供应端到港量下降，港口库存环比回落，宏观偏好，预计铁矿震荡偏强 [23] 豆菜粕 - 周三豆粕01合约收涨0.1%报2969元/吨，菜粕01合约收涨0.38%报2373元/吨；巴西降水良好，阿根廷降水低播种开启，国内企业或采购美豆，等待中美高层会晤细节；预计短期连粕震荡偏强 [24][25] 棕榈油 - 周三棕榈油01合约收跌1.86%报8842元/吨；多个矿业协会请求印尼取消2026年B50生物柴油计划，花旗报告称可能推迟至2027年；美联储降息但鲍威尔表态偏鹰，美元指数涨，10月马棕油期末库存增加超预期，供需趋于宽松，预计短期棕榈油震荡偏弱 [26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周工业硅企稳反弹，主因“十五五”计划强调绿色转型，国内宏观预期回升，多晶硅盘面重心上移提振信心；供应端平稳，需求端多晶硅市场情绪先升后降，硅片排产超预期，光伏电池提价，印度双反税未落地，210RN需求强，组件库存预计下移，工业硅社会库存小降，现货平稳；技术面盘面下方8800一线获支撑，预计期价短期偏强震荡[2][6][10] 各目录总结 市场数据 - 11月24日较11月17日，工业硅主力合约价格从8430元/吨涨至8920元/吨，涨幅5.81%；有机硅DMC现货从11300元/吨降至11100元/吨，跌幅1.77%；多晶硅致密料现货从34元/吨降至32元/吨，跌幅5.88%；其余交易数据无涨跌[4] 市场分析及展望 - 供应端：新疆开工率升至83%，川滇枯水期后产量回落，内蒙和甘肃新增产能释放有限，供应平稳[2][6][10] - 需求端：多晶硅市场意向重心先升后降；硅片四季度排产超预期，企业提产；光伏电池提价，印度双反税未落地，210RN在中低效组件市场需求强；11月组件库存预计降至30GW左右，光伏地面电站新增订单有限，分布式订单萎缩[2][6][10] - 库存端：截止10月24日，工业硅全国社会库存降至55.9万吨，环比降0.3万吨；广期所仓单库存降至48327手，合计24.2万吨；5系仓单注册入库数量增加，仓单库存因企业减产预期维持在5万吨上下[9] - 价格走势：技术面盘面下方8800一线获支撑，国内宏观预期升温，预计期价短期偏强震荡[2][10] 行业要闻 - 韩国10月前20天：未经调整出口额降7.8%，进口额降2.3%，贸易逆差28亿美元；经调整出口额同比增9.7%；半导体出口同比大增20.2%，船舶出口同比增11.7%，汽车出口同比大降25%；韩美贸易协议谈判因投资基金细节问题停滞，对美出口有不确定性[11] - 136号文下，光伏电站EPC招投标和定标市场，前三季度招标规模同比降，三季度定标规模环比大增；国内中国电建、中国能建中标规模领先，国际签署超百亿元海外新能源项目合同；正泰安能中标720MW户用分布式光伏发电项目[12] 相关图表 - 包含工业硅产量、出口量、国内社会库存、广期所仓单库存、主产区周度产量、有机硅DMC产量、多晶硅产量、工业硅各牌号现货价、多晶硅现货价、有机硅现货价等图表，数据来源为iFinD和铜冠金源期货[14][20][21][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周BMD马棕油主连、棕榈油01合约、豆油01合约、菜油01合约、CBOT美豆油主连均下跌，ICE油菜籽活跃合约上涨 [4][7] - 棕榈油周内震荡回落，原因是马棕油产量环比增加、出口需求环比增幅收窄、印度排灯节之后需求转淡、预计10月马棕油继续累库、印尼B50政策预期降温；同时美对俄制裁使油价低位大幅反弹，对油脂有一定支撑 [4][7] - 宏观上中美经贸谈判达成初步共识、美国9月核心CPI增速放缓、美联储年内或降息2次、美对俄制裁使油价周度低位大幅上涨；基本面马来西亚棕榈油10月期末库存预计增加、印尼B50生柴政策题材降温，连棕震荡回落；随着利空因素逐步被交易，关注产地产需变化和油价走势，预计短期棕榈油宽幅震荡运行 [4][11] 各目录总结 市场数据 - 展示了10月24日和10月17日CBOT豆油主连、BMD马棕油主连、DCE棕榈油、DCE豆油、CZCE菜油等合约的价格、涨跌及涨跌幅等数据 [5] 市场分析及展望 - 上周各油脂合约表现为BMD马棕油主连、棕榈油01合约、豆油01合约、菜油01合约、CBOT美豆油主连下跌，ICE油菜籽活跃合约上涨 [7] - 棕榈油震荡回落因马棕油产量增、出口需求增幅收窄、印度需求转淡、预计10月累库、印尼B50政策预期降温；油价反弹有支撑 [7] - 2025年10月1 - 20日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比上月同期有不同程度增加；不同机构数据显示10月棕榈油出口量有增有降 [8] - MPOC机构认为进入2026年马来西亚毛棕榈油价格将守在每吨4400林吉特之上；花旗分析师指出印尼B50政策可能推迟至2027年，预计年底毛棕榈油价格在每吨4300 - 4500林吉特之间 [9] - 截至10月17日当周，全国重点地区三大油脂库存较上周减少3.1万吨，较去年同期增加29.88万吨；10月24日当周，豆油和棕榈油周度日均成交有变化 [10] - 宏观和基本面因素影响下，连棕震荡回落，预计短期棕榈油宽幅震荡运行 [11] 行业要闻 - 印尼政府或将调控毛棕榈油出口确保国内生物柴油供应，B50政策需每年使用2010万千升棕榈油制生物燃料 [12][13] - 预计2025/26年度全球植物油需求将创纪录，进口总量料增加310万吨；主要消费国消费量增加，传统出口主力出口量预计减少；植物油价格仍将面临压力 [14] - 若实施B50政策，印尼可供出口的棕榈油供应将显著下降，全球植物油需求将严重依赖葵花籽油，美国和巴西可出口豆油供应预计大幅减少 [15] 相关图表 - 包含马棕油主力合约、美豆油主力合约、三大油脂期货价格指数、棕榈油、豆油、菜油现货价格走势等图表，展示了不同时间段价格及库存等数据变化 [16][18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国产矿石供应局势或维持现状，需关注降水量对矿山作业的影响；几内亚雨季影响持续，虽对中国进口数量有一定影响，但当前进口矿供应充足、价格持稳 [2][6] - 供应端氧化铝开工产能变动有限，消费端电解铝行业开工产能维稳，西北部分铝厂展开冬储、多压价成交 [2][6] - 氧化铝开工保持高位，进口逐步流入，供应压力大，价格压力不减；但期价已至成本线附近，现货价格走低，亏损产能增加，价格低点支撑显现，市场做空意愿不足，再下空间受限，预计弱势震荡；后续关注集中减产情况，届时或有反弹 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 |类别|2025/10/17|2025/10/24|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |氧化铝期货（活跃）|2800|2810|10|元/吨| |国产氧化铝现货|2956|2921|-35|元/吨| |现货升水|187|144|-43|元/吨| |澳洲氧化铝FOB|319|319.5|0.5|美元/吨| |进口盈亏|101.91|52.63|-49.3|元/吨| |交易所仓库|221262|221257|-5|吨| |交易所厂库|0|0|0|吨| |山西（6.0≤Al/Si<7.0）|600|600|0|元/吨| |河南（6.0≤Al/Si<7.0）|590|590|0|元/吨| |广西（6.5≤Al/Si<7.5）|460|460|0|元/吨| |贵州（6.5≤Al/Si<7.5）|510|510|0|元/吨| |几内亚CIF|72|71|-1|美元/吨| [3] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周涨0.36%，收2860元/吨；现货市场全国加权平均周五报2921元/吨，较上周跌-35元/吨 [4] - 铝土矿方面，国产矿石供应紧张局面延续，北方受降雨影响供应收紧，南方内陆矿山开工率低，市场现货流通量有限，氧化铝厂内矿石库存消耗，价格整体持稳；进口矿供需双方对价格持观望态度，现货矿石价格无明显调整 [4] - 供应端，氧化铝供应变化有限，河南某企业焙烧产能短期波动，对产量实际影响较小；截至10月23日，中国氧化铝建成产能为11480万吨，开工产能为9570万吨，开工率为83.36% [4] - 消费端，电解铝行业开工产能维稳，企业采购以招标为主，补库居多，累库意愿低，成交价格多贴水 [4] - 库存方面，上周五氧化铝期货仓单库存减少5吨，至22.1万吨，厂库0吨，持平 [4] 行情展望 - 矿端国产矿石供应局势或维持现状，需关注降水量对矿山作业的影响；几内亚雨季影响持续，虽对中国进口数量有一定影响，但当前进口矿供应充足、价格持稳 [2][6] - 供应端氧化铝开工产能变动有限，消费端电解铝行业开工产能维稳，西北部分铝厂展开冬储、多压价成交 [2][6] - 氧化铝开工保持高位，进口逐步流入，供应压力大，价格压力不减；但期价已至成本线附近，现货价格走低，亏损产能增加，价格低点支撑显现，市场做空意愿不足，再下空间受限，预计弱势震荡；后续关注集中减产情况，届时或有反弹 [2][6] 行业要闻 - 截至2025年9月，2025年中国铝矾土进口总量达15763.7万吨；9月单月进口铝土矿总量约1588万吨，其中几内亚进口量约1049.3万吨，澳大利亚进口铝土矿达374万吨 [7] - 美铝2025年三季度总收入环比下滑1%达29.95亿美元，氧化铝收入下滑9%；净利润为2.32亿美元；氧化铝产量环比增长4%达250万吨；出货量环比持平，维持在220万吨 [7] 相关图表 报告包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿CIF、烧碱价格、动力煤价格、成本利润、交易所库存等图表 [8][11][14][16][19][21][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国际黄金结束九周连涨回调，国际银价创历史新高后大幅调整，触发因素为伦敦实物供应紧张缓解和中美领导人月底或会晤致避险情绪降温，上周五美国9月CPI数据强化降息预期使金银价格反弹 [2][5] - 中美第五轮经贸谈判积极进展，伦敦白银逼仓行情终结，市场避险需求下降，金银价格步入阶段性调整，即使反弹也不改中期调整趋势，调整将延续，需关注10月30日美联储会议和11月1日APEC会议 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 - SHFE黄金收盘价938.10元/克，跌61.70元，跌幅6.17%，成交量185813手，持仓量178255手；沪金T+D收盘价935.33元/克，跌38.37元，跌幅3.94%，成交量55614手，持仓量256570手；COMEX黄金收盘价4126.90美元/盎司，跌141.00美元，跌幅3.30% [4] - SHFE白银收盘价11332元/千克，跌917元，跌幅7.49%，成交量522479手，持仓量634627手；沪银T+D收盘价11317元/千克，跌462元，跌幅3.92%，成交量955860手，持仓量3645194手；COMEX白银收盘价48.41美元/盎司，跌2.22美元，跌幅4.38% [4] 市场分析及展望 - 周末中美第五轮经贸磋商在吉隆坡举行，双方就解决关切安排达成基本共识 [3][5] - 美国联邦最高法院将快速审议特朗普多数关税合法性，11月5日听辩论，近50名知名经济学家施压呼吁推翻 [5] - 美国联邦政府关门四周，约70万雇员休假，白宫称下月可能不公布通胀数据 [5] 重要数据信息 - 美国9月CPI同比增3%不及预期，核心通胀环比增0.2%为三个月最慢，巩固美联储年内降息预期 [8] - 美国10月Markit制造业、服务业、综合PMI均回升且好于预期，制造业初值52.2，服务业初值55.2，综合初值54.8 [8] - 10月欧元区综合PMI为52.2高于9月，超预期且连续十个月在荣枯线上方，得益于德国服务业强劲，德国创2023年5月以来新高，法国私营部门活动连续14个月萎缩 [8] - 因按揭贷款利率降、房价涨幅缓，美国9月成屋销售小幅升至年化406万户，为七个月最高 [9] - 9月全球实物黄金ETF创最大单月流入，三季度总流入260亿美元，三季度末全球黄金ETF资产管理规模4720亿美元创新高，总持仓环比增6%至3838吨，较峰值低2% [9] - 2025年1 - 6月全球黄金贸易量3053.8吨，白银贸易量1.7万吨，铂金贸易量476.8吨 [9] 相关数据图表 - 10月24日ETF黄金总持仓1046.93吨，较上周减0.28吨，较上月增50.08吨，较去年增157.15吨；ishare白银持仓15419.81吨，较上周减77.59吨，较上月减49.31吨，较去年增546.74吨 [10] - 9月23日黄金期货非商业性净多头266749张，较上周增339张；白银期货非商业性净多头52276张，较上周增738张 [10][11]