报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁方面，供应端产量预计重回下降趋势，需求端原料需求有下行压力，成本端电价偏强支撑短期反弹，但上方空间受需求压制 [5] - 锰硅方面，供应端产量预计继续下降，需求端对锰硅需求形成拖累，成本端支撑明显，供需双弱背景下，成本端推动短期反弹，但未来需求压力仍压制反弹高度 [5] - 交易策略上，单边本周预计底部震荡，套利观望，期权逢高卖出虚值跨式组合 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 硅铁供应端样本企业产量小幅反弹，但未来预计重回下降趋势，需求端钢材表需季节性下降使钢材产量和未来生铁产量预计下行，成本端产区铁合金电价稳中偏强支撑硅铁 [5] - 锰硅供应端延续收缩趋势，本周预计产量继续下降，需求端螺纹钢表需环比走弱、产量下行拖累锰硅需求，成本端锰矿港口库存处于同期低位、现货价格强势支撑明显 [5] 周度数据追踪 供需数据跟踪 - 需求方面，247家样本钢厂日均生铁产量232.3万吨，环比下降2.38万吨，五大钢种硅铁周需求1.88万吨，环比下降0.09万吨，五大钢种硅锰周需求11.66万吨，环比下降0.51万吨 [10] - 供给方面，全国136家独立硅铁企业样本开工率33.8%，环比增加0.39%，全国硅铁产量10.88万吨，环比增加0.16万吨，全国187家独立硅锰企业样本开工率36.71%，环比下降1.38%，全国硅锰产量18.8万吨，环比下降0.68万吨 [11] - 库存方面，12月5日当周，全国60家独立硅铁企业样本库存量7.26万吨，环比下降0.95万吨，全国63家独立硅锰企业样本库存量37.6万吨，环比增加0.75万吨 [12] 现货价格 - 基差 - 展示了内蒙古硅锰、硅铁市场价及主力合约内蒙硅锰、硅铁基差随时间的变化情况 [17] 双硅企业生产情况 - 呈现我国硅锰、硅铁企业周度产量和开工率随时间的变化 [23] 钢厂生产情况 - 展示247家钢厂高炉产能利用率、钢材周度总产量、247家钢厂盈利率、钢材社会总库存、247家钢厂铁水日产量随时间的变化 [28] 硅锰成本利润 - 2025 - 12 - 04数据显示，内蒙、宁夏、广西、贵州等地硅锰生产成本在5816 - 6279元/吨，利润均为负，北方生产成本5842元/吨，利润 - 312元/吨，南方生产成本6211元/吨，利润 - 684元/吨 [30] 成本锰矿价格 - 展示南非产Mn36.5%半碳酸锰块天津港价格、南非洲产South32半碳酸锰块装船CIF报价等不同锰矿价格随时间的变化 [38] 硅铁成本利润 - 2025 - 12 - 04数据显示，内蒙、宁夏、陕西、青海、甘肃等地硅铁生产成本在5444 - 5983元/吨，利润均为负 [40] 成本碳元素、电价格 - 展示府谷兰炭小料价格、榆林动力煤块煤价格、宁夏化工焦价格及地区电价随时间的变化 [48][51] 河北代表钢厂双硅钢招价格 - 呈现硅铁、硅锰河钢集团采购价格随时间的变化 [53] 硅锰硅铁供给 - 月度产量 - 展示我国硅锰、硅铁累积产量、当月产量及累计同比随时间的变化 [61][63] 锰矿、硅铁进出口 - 展示我国锰矿、硅铁当月净进口量、净出口量及当月同比随时间的变化 [68] 金属镁需求 - 展示府谷金属镁价格及陕西榆林市金属镁累计产量和累积同比随时间的变化 [70] 合金厂vs钢厂硅铁库存 - 展示合金厂硅铁库存、分地区库存及钢厂硅铁库存可用天数、分地区可用天数随时间的变化 [73] 合金厂、钢厂、港口锰矿库存 - 展示钢厂硅锰库存可用天数、分地区可用天数、天津港锰矿总库存、合金厂硅锰库存随时间的变化 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周五大材减产，铁水产量下滑，钢材总库存加速去化，表观需求受季节性影响加速去化，冷轧需求受制造业支撑上涨；预计后续铁水产量继续下滑但空间有限，钢材成本有支撑，短期钢价维持区间震荡，破局需更多因素，表现或弱于11月，关注宏观消息、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观和产业政策，短期螺纹价格偏强运行；交易策略上单边维持区间震荡，套利建议逢高做空卷螺差和螺煤比，期权建议观望 [4][7][9] 各章节总结 第一章 钢材行情总结与展望 - 供给：本周螺纹小样本产量189.31万吨（-16.77），热卷小样本产量314.31万吨（-4.7），247家钢厂高炉铁水日均232.3万吨（-2.38），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.1%（-0.4）；电炉成本下滑、利润回升，产能利用率下滑但后续有复产空间，长流程钢利润小幅盈利，铁水产量后续仍有下降空间但有限 [4] - 需求：本周小样本螺纹表需216.98万吨（-10.96），小样本热卷表需314.86万吨（-5.36），需求呈季节性变化，下游工地回款好转，建材需求未弱于季节性，热卷出口及制造业需求尚可；1 - 10月中国固定资产投资增速环比下滑，10月房屋销售等数据降幅扩大，居民购房意愿不足；11月官方和标普全球制造业PMI修复，10月中国汽车产量和出口同比增长，12月三大白电排产同比降幅收窄；美国11月markit制造业PMI复苏，上周首次申领失业金人数低于预期，11月欧元区制造业PMI初值下滑 [4] - 库存：螺纹厂库-4.05万吨，社库-23.62万吨，总体库存-27.67万吨；热卷厂库+1.9万吨，社库-2.45万吨，总体库存-0.55万吨；五大材厂库环比-6.44万吨，社库-28.78万吨，总库存-35.22万吨 [4] - 展望：受环保督察影响铁水产量下滑，后续预计继续下滑但高炉利润修复主动减产驱动有限；煤焦下方空间有限，12月煤矿供应或收缩，铁矿pb粉结构性短缺，钢材成本有支撑；基建需求增长、企业回款好转，钢材表需未弱于季节性，短期钢价维持区间震荡，关注中央政治局会议等因素，短期螺纹价格偏强 [7] - 交易策略：单边维持区间震荡走势；套利建议逢高做空卷螺差，逢高做空螺煤比；期权建议观望 [9] 第二章 价格及利润回顾 - 螺卷现货价格：周五上海地区螺纹汇总价格3220元（+30），北京地区螺纹汇总价格3220元（+30），上海地区热卷3280元（+20），天津河钢热卷3200元（-） [13] - 基差价差走势：展示了05螺纹、05热卷上海地区基差，螺纹05 - 10价差、热卷05 - 10价差走势 [15] - 卷螺差走势：展示了05合约和10合约卷螺差走势 [20] - 套利情况：展示了螺纹05合约盘面利润、热卷05合约盘面利润，螺纹钢05合约/铁矿石05合约、螺纹钢05合约/焦煤05合约走势 [22] - 长流程钢厂利润情况：展示了华东、唐山螺纹现金利润，天津、华东热卷现金利润走势 [27] - 短流程钢厂利润情况：华东电炉平电利润-54.51元（+56.1），谷电利润110元（+56），展示了华东平电、谷电电炉利润走势 [32] 第三章 国内外重要宏观数据 - 国内外宏观：第三轮第五批中央生态环境保护督察组通报天津和河北部分典型环境问题；12月3日国务院进行第十七次专题学习强调新型城镇化重要性；12月4日住建部消息显示1 - 10月全国新开工改造城镇老旧小区2.51万个；美国上周首次申领失业救济人数为19.1万人 [36] - 宏观数据：10月新增社融8149亿元，同比-42.9%，新增人民币贷款2200亿元，居民端贷款-3604亿元，企业贷款3500万亿元；2025年1 - 10月中国固定资产投资完成额累计同比-1.70%，房地产开发累计投资额同比-14.7%，制造业累计投资额+2.7%，基建投资累计完成额同比+1.51% [44] - 房地产开工竣工销售数据：展示了房屋新开工面积、竣工面积、开发投资完成额、商品房销售面积当月同比走势 [46] - 重点城市商品房成交跟踪：展示了30城及杭州、苏州、成都、北京、上海等地商品房成交情况 [52] 第四章 钢材供需以及库存情况 - 供给情况：247家钢厂高炉铁水日均232.3万吨（-2.38），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.1%（-0.4） [64] - 供给 - 螺纹热卷：螺纹小样本产量189.31万吨，环比-16.77万吨；热卷小样本产量314.31万吨，环比-4.7万吨 [69] - 需求 - 螺纹热卷：小样本螺纹表需216.98万吨（农历同比-8.7%），环比-10.96万吨；小样本热卷表需314.86万吨（农历同比-0.67%），环比-5.36万吨 [72] - 建材需求 - Mysteel建材成交量：展示了北方、南方大区，全国、华东大区建材成交量走势 [74] - 水泥分方向用量跟踪：截至12月2日，样本建筑工地资金到位率为59.49%，周环比下降0.07个百分点，非房建项目资金到位率下降，房建项目资金到位率上升 [81] - 热卷出口利润：展示了印度、日本热卷出口利润走势 [83] - 板材需求 - 冷热价差：近期高炉减产，热轧小幅减产，冷轧强于其他品种，冷热价差维持震荡偏强走势 [87] - 螺纹热卷库存（农历）：展示了螺纹、热卷总库存，社会库存、钢厂库存走势 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，给出各品种走势判断及交易策略建议，为投资者提供决策参考 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周四市场横盘整理，主要指数多数上涨，股指期货全线反弹，市场憧憬科技股行情，周五有望在新股上市活跃中反弹 [18][19][20] - 交易策略为单边轻仓做多、套利进行 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利、期权采用双买策略 [20] 国债期货 - 周四国债期货收盘全线下跌，现券收益率多数上行，市场资金面延续均衡偏松态势，后续债市走势不过于悲观 [22] - 交易策略为单边短线 T 合约空单逢低止盈离场、套利无 [22][23] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆指数上涨、豆粕指数下跌，巴西 12 月大豆和豆粕出口量有变化，国内豆粕压榨利润亏损，预计近期价格支撑明显，菜粕震荡运行 [25][26] - 交易策略为单边少量布局空单、套利观望、期权卖出宽跨式策略 [27] 白糖 - 外盘 ICE 美原糖和伦白糖主力合约价格震荡，广西进入开榨高峰，印度食糖产量增加，国际糖价有筑底迹象，国内糖价低位震荡 [28][30][32] - 交易策略为单边先观望、套利观望、期权在低位卖出看跌期权 [32] 油脂板块 - 外盘 CBOT 美豆油和 BMD 马棕油主力价格有变动，印度取消部分豆油订单，欧盟油籽加工量有变化，加拿大油菜籽产量增长，油脂震荡行情延续 [33][34] - 交易策略为单边逢低短多高抛低吸波段操作、套利观望、期权观望 [34][35] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货上涨，美国有玉米出口销售，国内饲料企业库存增加，玉米加工企业库存和消耗有变化，玉米现货短期偏强，盘面高位震荡 [36][37][38] - 交易策略为单边外盘 03 玉米回调短多、03 玉米逢高短空、05 和 07 玉米等待回调，套利 01 玉米和淀粉价差逢高做缩，期权观望 [38][39] 生猪 - 生猪价格下行，仔猪母猪价格有变化，出栏方面仍有压力 [40] - 交易策略为单边偏空思路为主、套利观望、期权卖出宽跨式策略 [41][42] 花生 - 花生现货稳定，油厂油料米合同采购报价有下调，花生油和花生粕价格情况，花生盘面高位震荡 [43] - 交易策略为单边 01 花生轻仓逢高短空、05 花生观望，套利 15 花生反套，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [44] 鸡蛋 - 蛋价有所回落，主产区和主销区均价有变化，11 月在产蛋鸡存栏量等数据有变动，近期淘汰鸡量增加，预计近月合约区间震荡，远月 4、5 月合约可逢低建多 [45][46][47] - 交易策略为单边 1 月合约区间震荡可逢低建多远月合约、套利观望、期权观望 [48] 苹果 - 苹果库存较低，冷库库存量减少，进出口量有变化，产地行情稳定，基本面偏强 [49][50] - 交易策略为单边走势高位震荡、套利观望、期权观望 [51] 棉花 - 棉纱 - 外盘 ICE 美棉主力下跌，相关 ON - CALL 数据有变化，美棉主产区气温和降雨量情况，新棉销售较好，棉价震荡偏强 [52][53][54] - 交易策略为单边美棉区间震荡、郑棉短期震荡偏强，套利观望，期权观望 [54] 黑色金属 钢材 - 12 月东北螺纹和盘线南下计划量有变化，美国上周首次申领失业救济人数情况，黑色板块震荡，钢材基本面有减产、去库、需求变化等情况，钢价区间震荡，成本存在支撑 [57][58] - 交易策略为单边维持震荡走势、套利做空卷煤比和卷螺差、期权观望 [58] 双焦 - 临汾安泽地区一煤矿减产，炼焦煤线上竞拍情况，现货市场心态偏弱但有个别煤种探涨，后期焦钢企业有冬储需求，可轻仓试多远月合约 [59][60] - 交易策略为单边底部震荡运行可轻仓逢低试多远月合约、套利观望、期权观望 [61] 铁矿 - 11 月乘用车市场零售和建筑钢材企业减产检修情况，铁矿石成交量有变化，基本面供应宽松、需求下滑，矿价高位偏空运行 [62] - 交易策略为单边高位偏空对待、套利观望、期权观望 [64] 铁合金 - 天津港半碳酸等成交价格情况，11 月硅铁和锰硅电价及产量、需求、成本等方面有变化，成本推动短期反弹，需求压制反弹高度 [65][66] - 交易策略为单边成本推动短期反弹但需求有压力，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [66] 有色金属 金银 - 昨日伦敦金和沪金主力合约收涨，伦敦银和沪银主力合约收跌，美元指数、美债收益率和人民币汇率有变化，市场对 12 月降息押注回升，黄金持稳、白银回调，关注美国 PCE 通胀数据及美联储议息会议 [68][69] - 交易策略为单边黄金关注能否站回 5 日均线支撑、白银底仓背靠历史前高持有，套利观望，期权暂时观望 [69] 铂钯 - 昨日伦敦铂和钯价格震荡，广期所铂和钯主力合约收跌，艾芬豪矿业普拉特瑞夫铂族多金属矿山投产，南非 Valterra 铂业产量数据有变化，市场对美联储降息预期情况，铂金供需偏紧、钯金需求增长有限，铂逢低布多、钯震荡运行 [72][73] - 交易策略为单边铂逢低布局多单、钯观望，套利做多铂钯比，期权铂逢低买入虚值看涨期权持有、钯观望 [73][74] 铜 - 昨日夜盘沪铜合约收涨、LME 收盘下跌，LME 和 COMEX 库存增加，摩科瑞计划从 LME 亚洲仓库提取铜，智利铜产量下滑，CSPT 小组有相关共识，预计 2026 年铜短缺，lme 注销仓单增加，铜价走高 [76][77][79] - 交易策略为单边剩余多单继续持有、低多思路对待，套利关注跨期正套机会，期权观望 [80] 氧化铝 - 夜盘氧化铝 2601 合约环比下跌、持仓增加，现货市场价格有变动，某集团性电解铝企业招标氧化铝，全国氧化铝库存量等情况有变化，仓单到期压力未完全缓解，价格偏弱运行 [81][82] - 交易策略为单边价格偏弱运行、套利暂时观望、期权暂时观望 [83] 电解铝 - 夜盘沪铝 2601 合约环比上涨、持仓增加，现货市场价格上涨，“影子联储主席”表态，中国铝锭现货库存总量增加，华通安哥拉电解铝项目计划投产，铝基本面支撑明显，价格偏强运行 [84][85] - 交易策略为单边价格偏强运行、套利暂时观望、期权暂时观望 [85][86] 铸造铝合金 - 夜盘铸造铝合金 2602 合约环比上涨，现货市场价格有变化，“影子联储主席”表态，中国 2025 年 10 月未锻轧铝合金和废铝进出口量情况，受废铝资源紧缺影响，成本高、需求分化，随铝价偏强运行 [88] - 交易策略为单边随铝价偏强运行 [88] 锌 - 隔夜 LME 市场和沪锌 2601 合约上涨，沪锌指数持仓增加，上海地区现货市场情况，国内库存减少，冶炼厂减产预期影响，锌价宽幅震荡 [90][92] - 交易策略为单边获利多单了结离场、激进投资者逢高轻仓试空，套利暂时观望，期权暂时观望 [92] 铅 - 隔夜 LME 市场和沪铅 2601 合约上涨，沪铅指数持仓增加，现货市场价格上涨，多地再生铅冶炼厂原料供应收紧等情况，含铅废料价格反弹，再生铅冶炼成本抬升，铅价区间震荡 [94][95][96] - 交易策略为单边获利多头继续持有、警惕宏观因素影响，套利暂时观望，期权暂时观望 [96] 镍 - 隔夜 LME 镍价上涨、库存增加，上游挺价、钢厂采购需求有限，美国 11 月 ADP 就业人数减少等情况，终端需求进入淡季，12 月纯镍产量预计回升，镍铁及硫酸镍预计减产，镍是板块中空配品种 [97][98] - 交易策略为单边空头配置、套利暂时观望、期权卖出虚值看涨期权 [98] 不锈钢 - 受印度标准局认证政策收紧影响，中国对印度不锈钢出口下滑，全球不锈钢粗钢产量数据，全国主流市场不锈钢社会总库存减少，供需两弱，等待宏观刺激 [99] - 交易策略为单边空头配置、套利暂时观望 [100] 工业硅 - 合盛硅业控股股东部分股份质押，12 月云南、四川工业硅产量或降低，西北龙头大厂增产，需求方面有机硅、多晶硅等情况，供需趋于宽松，震荡偏弱 [102] - 交易策略为单边空单持有 [102] 多晶硅 - 合盛硅业控股股东部分股份质押，硅片、电池市场有压力，盘面上涨交易仓单不足，市场对收储平台落地和厂家现货提价预期明朗，价格波动放大 [104] - 交易策略为单边轻仓参与逢低买入及时止盈止损，套利 01 - 05 合约反套，期权双买看涨看跌期权 [107] 碳酸锂 - 盐湖股份碳酸锂项目运行情况，兴发集团与比亚迪子公司签署协议，安徽合肥一锂电池材料循环利用项目审批，本周产量增加、库存减少，基本面预计 12 月去库放缓，中线承压回调 [108] - 交易策略为单边长线回调充分后买入、套利暂时观望、期权卖出 2605 虚值看跌期权 [108][109] 锡 - 主力合约沪锡收涨、持仓增加，LME 锡库存减少，美国失业数据、刚果（金）和卢旺达签署和平协议、《GAIN AI 法案》未纳入美国年度国防法案等情况，我国 10 月进口锡精矿情况，11 月精锡产量下滑，需求处于淡季，锡价近期表现较强 [111][112] - 交易策略为单边谨慎持多、期权暂时观望 [112] 航运板块 集运 - 现货运价有变化，美国官员透露特朗普计划、美国贸易代表办公室表态、赫伯罗特首席执行官言论等情况，MSK 发布 1 月宣涨函，需求端 12 - 1 月发运预计好转，供给端运力有压力，盘面预计短期高位震荡 [113] - 交易策略为单边 EC2602 合约多单逢高分批止盈，套利 2 - 4 正套逢高分批止盈 [114] 能源化工 原油 - 外盘原油结算价上涨，俄罗斯总统普京访问印度，美国初请州失业金人数情况，沙特阿拉伯下调原油官方售价，地缘风险难平息，油价维持宽幅震荡 [116][117] - 交易策略为单边宽幅震荡、套利国内汽油偏弱柴油中性原油月差中性、期权观望 [117] 沥青 - 外盘原油价格上涨，沥青期货夜盘收跌，现货市场价格有变动，山东、长三角、华南市场沥青情况，百川盈孚统计国内沥青厂装置开工率、炼厂沥青总库存水平、社会库存率等情况，供需维持弱势，支撑有限，价格震荡偏弱 [118][119][120] - 交易策略为单边偏弱震荡、套利观望、期权 BU2601 合约卖出虚值看涨期权 [120] 燃料油 - 期货市场 FU01 合约夜盘收涨、LU02 合约夜盘收跌，新加坡纸货市场月差情况，新加坡现货窗口成交情况，新加坡和 ARA 燃料油库存有变化，低硫关注炼厂装置变化对供应的扰动，高硫现货窗口成交价下行，高低硫均维持偏弱基本面 [121][123][124] - 交易策略为单边偏弱震荡观望、套利低硫裂解和高硫裂解均偏弱、期权观望 [124] 天然气 - 期货市场 Nymex HH 2601 合约和 Nymex JKM 2601 合约等结算价有变化，现货市场 LNG 价格下跌，美国天然气库存数据，中国气象局预计冷空气影响情况，欧洲风力发电和气温情况，欧洲气温偏暖、亚洲冷空气较弱，LNG 下行，美国天然气需求增长，HH 价格易涨难跌 [125][126] - 交易策略为期权卖出 TTF 看涨期权、卖 HH 虚值看涨期权买 HH 虚值看跌期权 [126] PX & PTA - 期货市场 PX 和 PTA 主力合约价格震荡偏弱，现货市场价格有变化，中国 PTA 开工率等数据有变动，产销整体偏弱，上游油价震荡，PX 开工维持高位供应充裕，TA12 月下旬多套检修装置计划重启，聚酯和终端开工韧性仍存，BIS 认证取消后出口提振，PX&PTA 价格预计延续震荡走势 [127][128][130] - 交易策略为单边观望，套利 PX1、3 合约和 PTA1、5 合约的反套，期权卖出虚值看涨期权和卖出虚值看跌期权 [130] BZ & EB - 期货市场纯苯和苯乙烯主力合约价格震荡整理，现货市场价格有变化，本周纯苯和苯乙烯开工率等数据有变动，上游油价震荡，纯苯供需偏宽松，苯乙烯流通货源偏紧基差坚挺，下游 3S 需求走弱，价格预计震荡走势 [131][132][133] - 交易策略为单边震荡走势，套利空纯苯多苯乙烯，期权卖出虚值看涨期权 [133] 乙二醇 - 期货市场 EG2601 主力合约价格有变化，现货基差和商谈价格情况，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷等数据有变动，江浙涤丝产销整体偏弱，供应方面有装置检修和重启情况，下游聚酯和终端开机存走弱预期，后市累库预期仍存 [135][136] - 交易策略为单边震荡整理、套利观望、期权卖出虚值看涨期权 [137] 短纤 - 期货市场 PF2602 主力合约价格有变化，现货市场价格维稳，江浙涤丝产销整体偏弱，内需市场进入淡季，外贸市场转暖，短纤开工稳定，供应宽松，工厂库存存累库预期，加工费预计维持偏低水平 [138] - 交易策略为单边价格震荡、套利观望、期权双卖期权 [139] 瓶片 - 期货市场 PR2601 主力合约价格有变化，现货市场成交气氛偏淡，聚酯瓶片工厂出口报价有调整，山东富海新装置预计出料，华润珠海装置预计重启，供应预期上升，社会库存偏高，加工费预计偏弱 [140][141] - 交易策略为单边价格震荡、套利观望、期权双卖期权 [141] 丙烯 - 期货市场 PL2603 主力合约价格有变化，现货市场价格有变动，沙特阿美公司 1 月 CP 预期，国内丙烯整体开工负荷等数据有变动，CP 价格上调利好丙烷市场，成本端存支撑，丙烯负荷下降，工厂库存高位，下游整体需求弹性弱，价格向上驱动不强 [142] - 交易策略为单边逢高做空、套利观望、期权卖看涨期权 [143] 塑料 PP - L 塑料和 PP 聚丙烯期货合约价格下跌，现货市场价格有变化，国内 PE 和 PP 产能利用率有变化，美国制造业 PMI 下滑，利空工业品 [145][146] - 交易策略为单边Ｌ主力 01 合约和 PP 主力 01 合约观望，套利 SPC L2605&PP2605 合约报收 + 365 点宜减持观望，期权观望 [146]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期油脂缺乏驱动，日内波动大，整体维持震荡，建议暂时观望或逢低短多、高抛低吸区间操作；套利和期权建议观望 [9][10][11] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 2025年12月4日，豆油2601收盘价8254，跌32；棕榈油2601收盘价8666，跌64；菜油2601收盘价9618，跌93 [2] - 各油脂品种不同地区现货价及基差情况：豆油张家港8514、广东8534、天津8414，基差分别为280、260、160；棕榈油广东8616、张家港8676、天津8776，基差分别为 -50、10、110；菜油张家港9888、广西10168，基差分别为270、550 [2] - 月差方面，豆油1 - 5月差184，跌8；棕油1 - 5月差 -30，涨4；菜油1 - 5月差181，跌48 [2] - 跨品种价差：01合约Y - P价差 -412，涨32；OI - Y价差1364，跌61；OI - P价差952，跌29；油粕比2.91，涨0.19 [2] - 进口利润：24度棕榈油（马来&印尼，船期1）CNF价1051，盘面利润 -199；毛菜油（鹿特丹，船期1）FOB价1079，盘面利润 -941 [2] - 2025年第48周周度油脂商业库存：豆油117.9万吨，上周118.0万吨，去年同期98.2万吨；棕榈油65.4万吨，上周66.7万吨，去年同期51.7万吨；菜油36.8万吨，上周38.5万吨，去年同期45.0万吨 [2] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：阿根廷2025/2026年度大豆产量预计4690万吨，较前次预估持平，预估区间4580 - 4810万吨，但播种延迟，土壤墒情下滑，长期天气前景黯淡 [4] - 国内市场：棕榈油期价震荡小幅收跌，截至2025年11月28日库存65.35万吨，环比减2.04%，处于历史同期中性水平，进口利润倒挂缩小，基差稳中有降，短期缺乏明显驱动，建议观望 [4] - 豆油期价震荡小幅收跌，上周油厂大豆压榨量220.08万吨，开机率60.54%，截至2025年11月28日库存117.88万吨，环比降0.09%，处于历史同期偏高水平，库存拐点已至，基差稳中有降，需求一般，后期库存或小幅去库但整体不缺，预计震荡运行，可回调轻仓试多 [4][7] - 菜油期价震荡小幅收跌，上周沿海菜籽压榨量0万吨，开机率0%，菜籽库存见底，截至2025年11月28日库存36.8万吨，环比减少1.7万吨，处于历史同期高位，库存持续去库，欧洲菜油FOB报价持稳，进口利润倒挂扩大，基差稳中有降，预计去库趋势延续，可高抛低吸 [7] 第三部分 交易策略 - 单边：短期观望或逢低短多、高抛低吸区间操作 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：观望 [11] 第四部分 相关附图 - 展示了华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，以及Y 1 - 5、P 1 - 5、OI 1 - 5月差，Y - P 01、OI - Y 01价差等历史数据图表 [14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月4日铁合金期货价格整体上涨，硅铁主力合约上涨1.84%持仓减少，锰硅主力合约上涨0.87%持仓增加，成本推动下铁合金短期反弹，但未来需求压力仍存压制反弹高度 [5] - 交易策略上单边关注成本与需求影响，套利建议观望，期权建议卖出虚值跨式期权组合 [6] 各部分内容总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5546，日变动100，周变动156，成交量306562，日变化75654，持仓量259817，日变化 -483；SM主力合约收盘价5796，日变动50，周变动168，成交量290333，日变化187890，持仓量252039，日变化52021 [3] - 现货方面，72%FeSi内蒙现货价格5250，日变动0，周变动50等；硅锰6517内蒙现货价格5530，日变动0，周变动30等 [3] - 基差/价差方面，硅铁内蒙 - 主力当日 -296，日变动 -100，周变动 -106等；锰硅内蒙 - 主力当日 -266，日变动 -50，周变动 -138等；SF - SM价差当日 -250，日变动50，周变动 -12 [3] - 原材料方面，锰矿（天津）澳块当日41，日变动0.2，周变动1.2等；兰炭小料陕西当日820，日变动0，周变动0等 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁4日现货价格平稳，供应端产区电价上涨加剧厂家亏损产量预计下降，需求端钢材产量下降复产难持久，成本端部分产区电价上涨，成本推动短期反弹但需求压制反弹高度 [5] - 锰硅4日锰矿现货涨跌互现，锰硅现货稳中偏强，供应端产量下行，需求端钢材需求拖累锰硅需求，成本端锰矿港口库存低位价格强势，成本推动短期反弹但未来需求有压力 [5] 重要资讯 - 4日天津港半碳酸成交34.3元/吨度左右，加蓬块43元/吨度左右等 [7] - 11月硅铁电价结算中，青海电价上涨3 - 6分，企业亏损扩大有停产计划，宁夏电价稳中小涨1分 [7] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差、锰硅基差、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等附图及对应数据 [11][12][13][15][18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 期货价格 - DCE01合约今日价格794.5，较昨日跌5.0；DCE05合约今日价格777.0，较昨日持平；DCE09合约今日价格753.0，较昨日持平 [2] - I01 - I05价差今日17.5，较昨日跌5.0；I05 - I09价差今日24.0，较昨日持平；I09 - I01价差今日 - 41.5，较昨日涨5.0 [2] 现货价格 - PB粉(60.8%)今日价格792，较昨日跌1；纽曼粉今日价格795，较昨日涨1等多种铁矿石现货价格有涨跌变化 [2] 基差情况 - 各品种铁矿石01、05、09厂库基差不同，最优交割品卡粉01厂库基差24，05厂库基差47，09厂库基差71 [2] 现货品种价差 - 卡粉 - PB粉价差昨日88，较前日跌3；纽曼粉 - 金布巴价差昨日46，较前日涨2等多种品种价差有变化 [2] 进口利润 - 卡粉进口利润昨日 - 11，较前日持平；纽曼粉进口利润昨日18，较前日涨3等各品种进口利润有增减 [2] 普氏指数 - 普氏铁矿62%价格昨日108.0，较前日涨0.2；普氏铁矿65%价格昨日120.0，较前日涨0.2；普氏铁矿58%价格昨日96.1，较前日涨0.4 [2] 内外盘美金价差 - SGX主力 - DCE01价差昨日1.9，较前日涨0.1；SGX主力 - DCE05价差昨日4.7，较前日跌0.3；SGX主力 - DCE09价差昨日7.8，较前日跌0.3 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 早盘受加班船传闻消息影响盘面下挫，但 1 月船司宣涨预期提振市场情绪，午后 EC 盘面震荡走强，近期船司现货报价波动较大，需关注后续 12 月下半月及 1 月宣涨落地情况 [5] - 从基本面看，12 - 1 月发运预计逐渐好转，12 月运力较上周略有抬升，1 月运力整体变化不大，预计近期盘面继续反弹，需跟踪后续货量改善情况，12 - 2 之间的价差存在不确定性 [6] - 地缘端和谈第二阶段预计较为曲折，春节前大面积复航困难，走苏伊士的回程船预计逐渐增加，春节后复航概率可能加大，需观察船司表态和春节后的复航节奏 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面情况 - EC2512 收盘价 1,649.1，跌 4.4，跌幅 0.27%，成交量 270.0 手，减幅 48.37%，持仓量 3,731.0 手，减幅 2.15%；EC2602 收盘价 1,585.0，涨 44.9，涨幅 2.92%，成交量 27,304.0 手，增幅 22.44%，持仓量 34,222.0 手，减幅 2.25%等多个合约有不同表现 [3] 月差结构情况 - 如 EC12 - EC02 价差 64，跌 49.3；EC12 - EC04 价差 559，跌 11.4 等多个价差有不同涨跌情况 [3] 集装箱运价情况 - SCFIS 欧线 1483.65 点，环比 - 9.50%，同比 - 47.55%；SCFIS 美西线 948.77 点，环比 - 14.36%，同比 - 44.77%等不同航线有不同价格及环比、同比变化 [3] 燃油成本情况 - WTI 原油近月价格 58.70 美元/桶，环比 0.38%，同比 - 14.12%；布伦特原油近月价格 62.35 美元/桶，环比 0.56%，同比 - 13.6% [3] 市场分析及策略推荐 - 早盘受消息影响盘面下挫，午后震荡走强，关注后续宣涨落地情况，MSK 盘后发布 1 月宣涨函，目标为 2275/3500 美金 [5] - 现货方面部分船司报价及宣涨情况，需求端 12 - 1 月发运预计好转，供给端 12 月、1 月、2 月周均运力情况，预计盘面继续反弹，需跟踪货量改善情况 [6] - 单边策略 EC2602 合约多单可考虑逢高分批止盈，套利策略 2 - 4 正套逢高分批止盈 [7][9] 行业资讯 - 据 CME“美联储观察”，美联储 12 月降息 25 个基点概率为 89%，维持利率不变概率为 11%等不同时间降息概率情况 [9] - 马士基目前无法将东西向航线改道经红海航行 [9] - 12 月 3 日特朗普表示美墨加协定相关情况及关税观点 [10] - 12 月 3 日哈马斯谴责以军空袭加沙地带行为 [10] 相关附图 - 包含 SCFIS 欧线指数和 SCFIS 美西线指数、SCFIS 欧线指数和 SCFIS 美线指数、SCFI 综合指数等多个指数相关图表 [13][17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 IM合约 - 主力合约上涨0.33%，报收7213.4点；四合约总成交172057手，较前日降5429手，总持仓357216手，较前日减13768手；主力合约贴水35.26点，较前日升17.61点，年化基差率-11.15%；四合约分红影响分别为0.42点、1.48点、1.49点和43.95点 [4][5] IF合约 - 主力合约上涨0.32%，报收4530.6点；四合约总成交92574手，较前日降5184手，总持仓261904手，较前日减3942手；主力合约贴水15.97点，较前日降3.12点，年化基差率-8.04%；四合约分红影响分别为0.92点、9.43点、10.75点和40.02点 [24][25] IC合约 - 主力合约上涨0.55%，报收6983.2点；四合约总成交99796手，较前日降2272手，总持仓244189手，较前日减8576手；主力合约贴水29.61点，较前日升16.35点，年化基差率-9.67%；四合约分红影响分别为0.42点、2.49点、3.04点和56.75点 [43][44] IH合约 - 主力合约上涨0.34%，报收2968.2点；四合约总成交39273手，较前日降44手，总持仓87594手，较前日减3020手；主力合约贴水6.14点，较前日降1.46点，年化基差率-4.72%；四合约分红影响分别为0.88点、11.67点、13.24点和31.07点 [59][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期MPOB和USDA两大月报中性偏多，油脂短期预计维持震荡，可能出现弱反弹；因马来和印尼库存无压力、国内棕油进口利润倒挂库存偏低或支撑棕榈油，国内豆油库存中性短期易降难增，但临近春节资金避险情绪或增加、宏观转弱使油脂市场缺乏强驱动 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 国际市场 - MPOB 12月马棕供需数据显示，期末库存降至170.9万吨，环比减6.91%，产量减8.3%至148.7万吨，出口降约10%至134万吨，消费增至31万吨；1月前10日马棕出口环比下滑21.4%，未来两周产地降雨正常，短期供应偏紧或持续，后期或继续去库；印尼B40将2月全面生效，规定UCO及POME出口商需获批才能出口，限制POME出口或挤出部分CPO用量 [7] - USDA月报下调美豆新作单产至50.7蒲/英亩，产量降至43.66亿蒲，库消比从10.81%降至8.74%，供应收紧；南美新作调整变动不大，仍维持大丰产预期；报告发布后美豆上涨；美国45Z提案或影响UCO进口 [8] 国内市场 - 截至1月3日，全国重点地区棕榈油商业库存50.17万吨，环比减2.67万吨，减幅5.05%，处于历史同期偏低水平；2月船期进口利润倒挂扩大至 -970元附近，现货基差暂稳；因国内外库存偏低，虽印尼生柴政策不及预期和商品市场悲观情绪压制盘面，但棕榈油或获支撑 [11] - 截至1月3日，全国重点地区豆油商业库存95.65万吨，环比减0.98万吨，降幅1.01%，处于历史同期中性略偏低水平，基差稳中有降；本周油厂大豆压榨量193.41万吨，开机率54.37%，均环比减少；本周成交2.7万吨，较上周下滑；目前大豆压榨不高、消费增加，库存易降难增，反弹高度或有限 [14] - 上周沿海油厂菜籽压榨量12.25万吨，开机率32.65%，较前一周减少但处历史同期高位；截至1月3日，菜油库存48.4万吨，环比增1.3万吨，处历史同期偏高水平；进口利润倒挂收窄至 -2000附近，近期有买船；基差低位持稳，现货成交清淡；本周成交1000吨，与上周持平；基本面变化不大，供应端承压，供大于求格局持续，美国生柴政策和中加关系不确定扰动盘面，建议控制风险、观望 [17] 策略推荐 - 单边策略：油脂短期震荡，或弱反弹，建议把握节奏、控制风险 [21] - 套利策略：P3 - 5、P5 - 9可考虑逢低适当做正套 [21] - 期权策略：观望 [21] 第二部分 周度数据追踪 国际市场 - 展示马来毛棕油月度产量、出口量、库存，印尼棕榈油月度产量、出口量、库存，NOPA美豆压榨量、美豆油月度库存，巴西和阿根廷大豆月度压榨量及豆油库存，印度植物油月度消费、进口等数据图表 [24][30][34][36] 国内市场 - 展示国内菜油、24度棕榈油进口利润，豆油、棕榈油、菜油供需（含压榨量、消费量、成交量、进口量等），油脂现货基差，油脂商业库存等数据图表 [48][52][54][57][64][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 前言概要 未提及具体内容 国债期货市场席位结构解析 - 展示十年期国债期货主力合约价格走势与席位净多头持仓变动图 [12] - 展示不同交易风格偏好席位的净多头持仓曲线对比图 [15] 基于席位行为的国债期货交易风格指数 - 展示三十年期国债期货价格走势与套保指数、投机指数图 [22] - 展示三十年期国债期货轮动策略盈亏累计盈亏及回测绩效，轮动策略年化收益率9.8%、年化波动率6.7%、最大回撤3.8%、夏普率1.5、卡玛比率2.6，套保指数年化收益率4.6%、年化波动率6.7%、最大回撤5.6%、夏普率0.7、卡玛比率0.8，投机指数年化收益率2.2%、年化波动率6.7%、最大回撤7.4%、夏普率0.3、卡玛比率0.3 [25][27] - 展示三十年期国债期货套保指数累计盈亏图和投机指数累计盈亏图 [30] - 展示三十年期国债期货市场一致性指数走势图 [33] - 展示三十年期国债期货择时策略累计盈亏及回测绩效，基准年化收益率8.3%、年化波动率6.7%、最大回撤6.5%、夏普率1.3、卡玛比率1.4，轮动策略年化收益率9.8%、年化波动率6.7%、最大回撤3.8%、夏普率1.5、卡玛比率2.6，择时策略年化收益率7.4%、年化波动率4.7%、最大回撤2.9%、夏普率1.6、卡玛比率2.6 [34][36] 总结 未提及具体内容