核心观点 - 报告认为，煤炭行业在经历了2025年的“至暗时刻”后，将于2026年迎来底部反转，煤价中枢有望提升，投资机会显现 [2][5][6] - 核心逻辑在于：需求端改善可期，供给端在“反内卷”政策及资源枯竭背景下增量有限，供需格局有望好转 [2][6] - 投资策略上，建议以高股息红利标的为底仓，把握攻守兼备的机会；若需求超预期，可关注低估值弹性标的 [2][7] 2025年回顾：行业困境 - **动力煤**：2025年价格中枢从2024年的855元/吨下跌18%至697元/吨（截至12月12日），2025年第三季度盈利分位处于过去10年的30%水平 [5] - **焦煤**：2025年价格中枢从2024年的2022元/吨下跌26%至1502元/吨，2025年第三季度盈利分位处于过去10年的10%水平 [5] - **需求疲弱是核心**：2025年前三季度全社会用电增速为4.6%，电力弹性系数为0.88，显著低于过去5年均值；同时，风光发电抢装导致火电发电占比下降约8个百分点，前三季度火电发电量同比下降1.2% [5][16] - **供给阶段性宽松**：2025年上半年原煤产量为24亿吨，同比增加1.4亿吨（+6%）；前三季度原煤产量36亿吨，同比增加9440万吨（+3%） [16] - **板块表现不佳**：2025年前三季度煤炭板块下跌3.54%，在32个板块中排名倒数 [5] 2026年展望：动力煤供需分析 - **需求改善可期**：预计2026年全社会用电量增速有望回升至5.1%，新兴产业用电增长可对冲地产基建相关产业用电下滑的影响 [6][45][48] - **火电负增长非常态**：在用电增速平稳、风光挤压减速环境下，2026年火电增速有望平稳甚至小幅正增长；储能对火电的冲击在2026年因规模较小而有限 [6][51] - **国内供给控制有效**：中央经济工作会议强调“深入整治‘内卷式’竞争”，预计2026年超产核查将继续发挥作用，控制存量供给 [6][30] - **资源枯竭构成长期压力**：长期过度开采导致资源枯竭问题渐显，山西省约22%的产能在20年内存在枯竭问题，从供给端对煤价形成支撑 [31][35][36] - **进口冲击有限**：全球主要煤炭出口国（如印尼、澳大利亚）因成本抬升、资源枯竭等因素，产量增长有限；同时，海外AI用电需求增长（预计未来五年全球数据中心带来超5000亿度电增量）将支撑海外煤炭消费，减少对国内的倾销 [6][71][91][93] - **供需平衡与价格预测**：中性预测下，2026年动力煤供需差为792万吨，供需格局由宽松转向平衡，煤价中枢有望回升；若煤价修复至750-800元/吨，价格修复弹性有限 [7][39][95] 2026年展望：焦煤供需分析 - **供需核心取决于需求**：国内供给减量可能抵消蒙古煤进口增量，2026年焦煤供需核心取决于需求情况 [6] - **静待产业链修复**：若海外降息传导至国内经济复苏，焦煤需求有望改善，价格将“遇火生辉” [6] - **供需预测**：中性预测下，2026年焦煤供需差为1141万吨 [44] 投资建议与策略 - **投资逻辑（买不买）**：优势在于胜率较高，因煤价“上有顶下有底”且供需改善确定性较高，红利和攻守兼备标的胜率较高 [2][7] - **配置时机（何时买）**：考虑到险资往往在第一季度有增配红利板块的需求，叠加降息周期中煤炭往往在金、铜、铝之后启动，2026年上半年或是配置煤炭板块的时机 [7] - **标的选择（买什么）**： - **进可攻（成长与弹性）**：若煤价中枢改善趋势确定，优先推荐成长空间可观且估值较低的兖矿能源（H+A）、电投能源；若需求向好、煤价改善超预期，可关注当前低估值、筹码少、盈利分位低的弹性标的，如华阳股份、晋控煤业、潞安环能、平煤股份等 [7] - **退可守（红利价值）**：考虑到股息率将跟随煤价中枢回升，稳盈利龙头的红利价值再次彰显，推荐中煤能源（H+A）、陕西煤业、中国神华（H+A） [7]

证券日报网讯12月24日，中国神华（601088）发布公告称，公司将于2026年1月23日召开2026年第一次 临时股东会。 ...

证券代码：601088 证券简称：中国神华 公告编号：2025-080 中国神华能源股份有限公司 关于召开2026年第一次临时股东会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 中国神华能源股份有限公司（"本公司"）2026年第一次临时股东会（"本 次股东会"）召开日期：2026年1月23日 本次股东会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统 (一) 股东会类型和届次：2026年第一次临时股东会 (二) 股东会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结合的 方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 东会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过互联 网投票平台的投票时间为股东会召开当日的 9:15-15:00。 (六) 融资融券、转融通、约定购回业务账户和沪股通投资者的投票程序 召开的日期时间：2026 年 1 月 23 日 14 点 30 分 召开地点：北京市朝阳 ...

此乃要件 請即處理 閣下如對本通函或應採取之行動有任何疑問，應諮詢 閣下的股票經紀或其他註冊證券商、銀行 經理、律師、專業會計師或其他專業顧問。 閣下如已售出或轉讓名下所有中國神華能源股份有限公司股份，應立即將本通函連同隨附的代表 委任表格送交買方或受讓人，或經手買賣或轉讓的銀行、持牌證券交易商或其他代理商，以便轉 交買方或受讓人。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本通函之內容概不負責，對其準確性或 完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本通函全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等 內容而引致之任何損失承擔任何責任。 本通函僅供參考，並不構成收購、購買或認購本公司任何證券的邀請或要約。 (1)有關收購標的資產之主要及關連交易 (2)建議發行A股 及 2026年第一次臨時股東會通告 獨立董事委員會及獨立股東之獨立財務顧問 新百利融資有限公 司 董事會函件載於本通函第1至75頁。 本公司將於2026年1月23日（星期五）下午二時三十分，假座中華人民共和國北京市朝陽區鼓樓外大 街19號歌華開元大酒店二層和廳召開2026年第一次臨時股東會，該會議通告載於本通函第EGM-1 頁至第EGM-7頁。 隨 ...

| 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600397 | 江铝装备 | 7.69 | 4.77% | 51.70万 | 3.94 Z | | 600403 | 大有能源 | 7.04 | 1.29% | 25.76万 | 1.80亿 | | 600997 | 开滦股份 | 5.80 | 0.87% | 6.34万 | 3656.18万 | | 600971 | 恒源煤电 | 6.28 | 0.64% | 7.42万 | 4635.98万 | | 600395 | 盘江股份 | 4.76 | 0.63% | 13.85万 | 6536.28万 | | 600123 | 兰花科创 | 5.92 | 0.51% | 7.94万 | 4676.81万 | | 000552 | 日肃能化 | 2.35 | 0.43% | 26.99万 | 6312.72万 | | 600508 | 上海能源 | 12.04 | 0.33% | 2.42万 | 2899.72万 | | 603071 | 物产坏能 ...

此乃要件 請即處理 閣下如對本通函或應採取之行動有任何疑問，應諮詢 閣下的股票經紀或其他註冊證券商、銀行 經理、律師、專業會計師或其他專業顧問。 閣下如已售出或轉讓名下所有中國神華能源股份有限公司股份，應立即將本通函連同隨附的代表 委任表格送交買方或受讓人，或經手買賣或轉讓的銀行、持牌證券交易商或其他代理商，以便轉 交買方或受讓人。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本通函之內容概不負責，對其準確性或 完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本通函全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等 內容而引致之任何損失承擔任何責任。 本通函僅供參考，並不構成收購、購買或認購本公司任何證券的邀請或要約。 (1)有關收購標的資產之主要及關連交易 (2)建議發行A股 及 2026年第一次臨時股東會通告 獨立董事委員會及獨立股東之獨立財務顧問 新百利融資有限公 司 董事會函件載於本通函第1至75頁。 本公司將於2026年1月23日（星期五）下午二時三十分，假座中華人民共和國北京市朝陽區鼓樓外大 街19號歌華開元大酒店二層和廳召開2026年第一次臨時股東會，該會議通告載於本通函第EGM-1 頁至第EGM-7頁。 隨 ...

地址為： （登記在股東名冊上）為本公司股本中每股面值人民幣1.00元的H股股份 （附註二） 股的登記持有人，茲通告本公司本人╱吾等擬親自或委託代理人出席本公司2026年1月23日（星期五） 下午二時三十分，假座中華人民共和國北京市朝陽區鼓樓外大街19號歌華開元大酒店二層和廳召開 的2026年第一次臨時股東會。 日期： 簽署： 臨時股東會回條 致：中國神華能源股份有限公司（「本公司」） 本人╱吾等 （附註一） 聯繫電話： 附註： 一. 請用正楷書寫登記在股東名冊上的全名及地址。 二. 請將 閣下名義登記的H股股份數目填上。 三. 此回條在填妥及簽署後須於2026年1月20日（星期二）或以前以親身或以郵遞、電子郵件、圖文傳真送達或交回本公司董事 會辦公室，地址為中華人民共和國北京市東城區安定門西濱河路22號神華大廈A座1003室（郵政編碼100011，電子郵箱： ir@csec.com，傳真號碼：(+86) 10 5813 1814），方為有效。 四. 透過香港中央結算有限公司、銀行、經紀公司或其他託管人持有本公司股份的非登記H股股東，應直接諮詢彼等以協助委 任代表。 ...

本人╱吾等 （附註1） 地址為 ， 為中國神華能源股份有限公司（「本公司」）股本中每股面值人民幣1.00元之H股 股 之登記持有人，茲委任大會主席 （附註3） 或， （附註2） 地址為 為本人╱吾等之代表，代表本人╱吾等出席本公司將於2026年1月23日（星期五）下午二時三十分假座中華人民 共和國北京市朝陽區鼓樓外大街19號歌華開元大酒店二層和廳舉行之2026年第一次臨時股東會（「臨時股東會」） 及其任何續會，以審議並酌情通過召開臨時股東會通告所載之決議案，並於臨時股東會及其任何續會上代表 本人╱吾等及以本人╱吾等之名義依照下列指示 （附註4） 就該等決議案投票。 | | | 特別決議案 | （附註4） 贊成 | （附註4） 反對 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. | | 考慮及酌情通過關於本公司本次交易及建議發行A股符合相關法 | | | | | | 律法規規定的議案 | | | | 2. | | 考慮及酌情通過關於本公司本次交易及建議發行A股方案的議案 | | | | | 2.1 | 本次交易及建議發行A股的整體方案 | | | | | 2.2 | 本次交易－標 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本通告之內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示 概 不 就因本通告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致之任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 臨時股東會通告 茲 通 告 中 國 神 華 能 源 股 份 有 限 公 司（「本公司」）謹 定 於2026年1月23日（星 期 五）下 午 二 時 三 十 分，假 座 中 華 人 民 共 和 國 北 京 市 朝 陽 區 鼓 樓 外 大 街 19號歌華開元大酒店二層和廳召開2026年 第 一 次 臨 時 股 東 會（「臨時股東 會」），以 審 議 並 酌 情 通 過 下 列 議 案： 作 為 特 別 決 議 案： 2.2 本 次 交 易－標 的 資 產 2.3 本 次 交 易－交 易 對 方 2.4 本 次 交 易－交 易 價 格 及 支 付 方 式 – 1 – 2.5 本 次 交 易－發 行 股 份 的 種 類、面 值 和 上 市 地 點 2.6 本 次 交 易－發 行 方 式 2.7 本 次 交 易－發 行 對 象 及 認 購 方 式 ...

香港大盘30ETF资金流入与市场表现 - 香港大盘30ETF（520560）在12月24日场内价格微跌0.11%，但近20日资金净流入1.35亿元，截至12月22日规模达8.1亿元，创历史新高[1] - 该ETF采用“科技+红利”哑铃策略，其成份股中，中芯国际当日涨超3%，农夫山泉、比亚迪股份、中国海洋石油涨逾1%，百胜中国、泡泡玛特、中国平安跟涨；中国神华、阿里巴巴则跌超1%[1][8] 资金布局港股的核心逻辑 - 港股当前估值处于低位，且大部分大型企业注重股东回报，在分红和回购方面表现积极，公司治理更为规范[3][10] - 港股拥有一批稀缺的行业龙头公司，这些标的不仅价格更低，而且分红率更高，配置价值凸显[3][10] 港股具体投资方向分析 - 在科技方向，应重点关注港股互联网企业的科技属性，特别是大模型领域的布局，头部公司凭借资金与数据优势已建立竞争壁垒，核心流量产品支撑多业务变现，盈利模式成熟[4][11] - 在红利方向，应重点关注港股银行股，核心配置逻辑在于低估值与稳定的分红回报，保险公司等长期机构资金通过境外账户直接投资港股，银行股是其重要投资标的，这构成了港股估值韧性的重要来源[4][11] 港股后市展望与配置建议 - 两大因素可能进一步提振港股市场：一是美国降息周期有望带动全球资金回流港股；二是人民币延续升值将提升以人民币计价资产的吸引力，尤其有利于现金流稳定的高分红标的[4][12] - 广发证券建议采用哑铃策略进行配置，将港股稳定价值类资产作为底仓长期持有，同时认为港股景气成长类资产的产业逻辑坚实，震荡中孕育机会[4][12] 香港大盘30ETF产品特征 - 香港大盘30ETF是全市场首只自带“科技+红利”哑铃策略的ETF，其一揽子持有30只港股通中资大盘股[5][12] - 该ETF重仓股兼具高弹性科技股（如阿里巴巴、腾讯控股）与稳健高股息股（如建设银行、中国平安），并支持T+0交易机制，被视为港股长期配置的理想底仓工具[5][12] - 根据其前十大成份股列表，截至统计时，占比最高的成份股为Isl Millin Life “W”（16.73%）和腾讯控股（15.15%），建设银行（8.18%）、小米集团-W（6.00%）、美团-W（5.22%）、中国移动（5.02%）、工商银行（4.92%）、中国平安（3.52%）、比亚迪股份（3.32%）、中国银行（3.08%）也位列其中[6][13]