公司荣誉 - 公司入围《经济观察报》2024至2025年度受尊敬企业 [1] - 评估基于优质运营、创新突破、社会贡献等指标 [1] - 评估时间为2025年10月13日 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 中美关税博弈背景下，已完成全球化产能布局的纺织制造企业价值凸显，可通过海外产能规避关税成本并抢占市场份额 [9] - 内需改善是2025年重要做多线索，优质国牌有望开启困境反转 [2] - 纺织制造短期受美国关税冲击扰动，但优质白马股价超跌显著，建议定价中长期积极因素 [2] 本周板块市场表现 - 10月9日至10月10日，SW纺织服饰指数增长1.6%，跑赢SW全A指数2.0个百分点 [2] - SW服装家纺指数增长1.1%，跑赢SW全A指数1.5个百分点 [2] - SW纺织制造指数增长3.0%，跑赢SW全A指数3.5个百分点 [2] - 纺织服饰板块本周涨跌幅在申万31个行业中排名第9位 [4] - 本周涨幅前五个股为：金春股份（20.8%）、新澳股份（14.1%）、七匹狼（13.6%）、恒辉安防（11.2%）、安正时尚（11.0%） [5] 纺织制造板块观点 - 美国宣布自2025年11月1日起对中国进口商品加征100%额外关税 [9] - 具备海外产能的纺织制造企业可通过海外基地规避关税，并利用部分海外市场竞争格局更优的机会实现“政策冲击下的逆向增长” [9] - 中长期贸易环境将向具备成熟出海能力和全球产能调配能力的企业倾斜 [9] - 推荐标的：具备海外产能及细分赛道红利的延江股份、新澳股份；具备内外双循环产能及供应链优势的申洲国际、华利集团 [9] - 延江股份在埃及、美国、印度拥有海外产能，海外热风无纺布替代空间超500亿元 [10] - 新澳股份越南一期产能已落地，可覆盖美国业务需求，并直接受益于羊毛价格上涨 [10] 服装板块观点 - Nike发布FY26Q1（2025年6月至8月）业绩，营收117亿美元，同比增长1%（货币中性口径下滑1%），净利润7亿美元，同比下滑31%，库存同比下降2%，表现好于预期 [10] - Nike大中华区收入下滑10%，恢复略慢于整体 [10] - 公司预计FY26Q2收入同比下滑低单位数，但预计2026自然年改善将更为明显 [10] - 当前内需仍在复苏，运动板块仍为最具需求韧性方向，零售业态创新加快 [11] - 政策端持续发力，多地发布提振消费专项行动方案，优质品牌下半年有望开启加速回升窗口 [11] 本周重点公司回顾：新澳股份 - 澳毛价格创纪录大涨，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数单周大涨112澳分/公斤至1565澳分/公斤，环比上涨7.7%，同比上涨41.8%，为有记录以来第五大单周涨幅 [13] - 澳毛价格上涨周期已持续11周，创1987年以来最长连续上涨周期，累计涨幅358澳分/公斤，为1979年以来最大无间断累计涨幅 [13] - 供给端收缩明确，澳大利亚25/26年度绵羊存栏数量预测约5790万头，同比降8.1%，羊毛产量25.2万吨，同比降10.2% [13] - 需求边际改善，产业链库存水位不高形成补库需求，且美利奴羊毛户外品牌受热捧带来新消费增量 [13] - 新澳股份短期受益于量价利齐升，公司25H1期末库存近22亿元，订单已显著转好，预计25Q4起业绩增长提速 [14] - 中长期看，公司竞争优势难以复制，有望在本轮行业出清中加速抢占份额 [14] - 报告上调新澳股份盈利预测，预计25-27年归母净利润为4.6/5.5/6.1亿元（原预测为4.4/5.0/5.6亿元），对应PE为12/10/9倍，维持“买入”评级 [14] 行业数据跟踪 - **零售数据**：1-8月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额9400亿元，同比增长2.9% [2] - **出口数据**：8月我国纺织服装出口金额265.4亿美元，同比下滑5.0% [2]；其中纺织纱线、织物及制品出口额123.9亿美元，同比增长1.5%，服装及衣着附件出口额141.5亿美元，同比下滑10.1% [2] - **棉价数据**：10月10日，国家棉花价格B指数报14775元/吨，本周下跌0.3%；郑棉主力合约2509报13325元/吨，本周上涨0.8%；国际棉花价格M指数报72美分/磅，本周下跌1.4% [2] - **细分市场规模（2024年）**： - 运动服饰市场规模4089亿元，同比增长6.0%，公司CR10为82.5%，安踏份额提升至23.0% [43] - 男装市场规模5687亿元，同比增长1.3%，公司CR10为25.0% [46] - 女装市场规模10597亿元，同比增长1.5%，公司CR10为10.1% [48] - 童装市场规模2607亿元，同比增长3.2%，公司CR10为14.8% [50] - 内衣市场规模2543亿元，同比增长2.1%，公司CR10为9.1% [53] - **电商数据（9月淘系平台）**： - 运动鞋服销售额同比增长3.3% [57] - 女装销售额同比下滑9.3% [57] - 男装销售额同比增长1.0% [62] - 童装销售额同比下滑13.3% [64] - 家纺销售额同比增长11.4% [63] - 户外销售额同比增长9.8% [67]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[7] 报告核心观点 - 假期消费呈现结构性亮点，出境游和线下演出市场高景气，国内消费稳中向好 [2][3] - 政策支持下内需有望复苏，同时出海与全球制造业重构仍是长期投资主题 [4][5] 假期消费专题总结 - 假期出行热度攀升，10月1日至8日全社会跨区域人员流动量日均3.04亿人次，同比增长6.3% [3][11] - 出入境数据靓丽，假期全国中外人员出入境日均204.3万人次，同比增长11.5%，其中外国人出入境人次同比增长21.6% [3][12] - 国内消费稳中向好，假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，服务消费增长（7.6%）快于商品消费（3.9%） [3][15] - 零售餐饮表现平稳，全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7% [3][19] - 电商平台呈现绿色、智能、国潮消费趋势，绿色有机食品、智能家居产品、国潮服装销售额同比分别增长27.9%、14.3%、14.1% [3][19] - 线下演出市场持续火爆，10月1日至6日总观演人次达194万，同比增长39.5%，音乐节观演人次同比增长66.6% [3][20] 周度投资观点总结 - 内需复苏主线建议关注：受益于以旧换新政策的大家电；抗经济周期的宠物赛道；低基数下需求有望回暖的小家电和品牌服饰；改善确定性强的电动两轮车 [4][23] - 出海长期主题建议关注：全球产品力领先的清洁电器龙头；持续获取全球份额的大家电龙头；处于出海早期的摩托车品牌；受益于潜在地产回暖的工具品类 [5][24] - 全球制造业重构下建议关注：全球份额领先、产能布局完善的中国大家电、吸尘器、工具代工企业；与优质品牌客户合作紧密、持续海外扩产的纺服制造龙头 [5][24] 行情数据总结 - 本周家电板块整体下跌0.4%，子板块中白电上涨0.8%，黑电、小家电、厨电分别下跌0.3%、上涨0.3%、下跌1.0% [4][25] - 本周纺织服装板块上涨1.60%，子板块中纺织制造上涨3.04%，服装家纺上涨1.08% [4][28] - 原材料方面，LME铜、LME铝价格环比上周分别下跌1.46%、1.04%；328级棉现货价格为14775元/吨，较上周上涨0.15% [4][25][28] 各板块跟踪总结 - 白电板块：7月线下市场海尔空调销额同比增长62%，美的空调销额同比增长25%，格力空调销额同比增长26% [34] - 小家电板块：7月线下市场苏泊尔电饭煲销额同比增长9%，科沃斯扫地机销额同比增长50%，石头科技扫地机销额同比增长88% [37] - 厨电板块：7月线下市场老板品牌油烟机销额同比增长55%，洗碗机销额同比增长40% [38] - 黑电板块：7月线下市场海信彩电销额同比增长17%，TCL彩电销额同比增长17% [39]

整体零售环境 - 2025年1-6月社会消费品零售总额24.55万亿元，同比增长5.0%，增速较去年同期的3.7%略有提升 [2] - 全国网上零售额7.43万亿元，同比增长8.5%，线下零售额17.12万亿元，同比增长3.75%，线上增速显著高于线下 [2] - 2025年上半年国内至少有1.71万家门店宣布闭店，涵盖超过100家企业，涉及商超、百货、餐饮、服饰等多个行业 [2] 商超行业 - 2025年上半年全国至少有720家超市关门，涉及卜蜂莲花、华润万家、永辉超市、大润发等全国性及区域性品牌 [3] - 即时零售非餐市场规模从2017年的366亿元攀升至2023年的6500亿元，预计2024年将占实物商品网上零售额的6.0%，增速达20.0%，冲击商超地理位置和一站式购齐优势 [6] - 2024年我国零食量贩市场规模达1045.9亿元，成为增速最快的零食渠道，挤占传统超市空间 [6] - 传统商超面临硬件老化与租约到期压力，许多企业选择关闭低效门店并改造留存门店，例如永辉超市调改开业124家门店，其中99家开通线上业务 [6] - 行业向业态创新转型，布局硬折扣店和社区店，如中百集团开设小百惠折扣店，联华超市在浙江孵化折扣业态已开13家门店 [7] 百货行业 - 2024年1-6月百货零售总额同比增长1.2%，虽较去年同期下滑3%有所好转，但仍不及大盘增速 [8] - 2025年上半年全国至少有23家百货、购物中心关闭，运营最久的长沙阿波罗商业广场已运营27年 [8] - 传统百货模式采用品牌联营形式，不掌控商品和定价，导致商品竞争力不足，业态单一缺乏有效引流手段 [11][12] - 购物中心通过体验式业态成功引流，南京德基广场通过引进稀缺品牌、打造艺术空间等升级为体验式生活空间 [12] 茶饮与咖啡行业 - 2025年上半年全国至少有6673家茶饮、咖啡门店关闭，茶饮行业35个品牌关闭5788家门店，咖啡行业关闭885家门店 [13][16] - 茶饮闭店潮集中在单品类和中腰部品牌，书亦烧仙草净减少1049家门店，规模下降18.32%，柠季关店404家，下降19.2% [14][15] - 咖啡行业收缩品牌包括早期入华国际品牌和新兴精品品牌，COSTA COFFEE净减28家，星巴克关闭11家，MODA COFFEE关闭至少74家 [17][19] - 果咖品牌“本来不该有”净减少37家门店，规模下滑25.69%，受巨头切入赛道冲击 [20] 服饰行业 - 2025年上半年服饰类零售额同比增长3.1%，弱于社零大盘，全国至少有4563家服饰门店关闭 [21] - 森马关闭629家门店数量最多，海澜之家关闭504家，太平鸟关闭311家 [21][23] - 闭店主因包括库存高企倒逼渠道优化、品牌老化导致客群流失、以及“大店模式”运营成本高企但坪效下降 [24][25][26] - 美特斯邦威直营店年化坪效为3793.85元/平方米/年，下降58.13%，行业正从追求门店数量转向提升单店质量 [26][27] 影院行业 - 2025年上半年全国至少有38家电影院关闭，全国影院空场率长期维持在30%-40% [28][31] - 影院面临重资产运营与高固定成本压力，营收高度依赖影片内容导致不稳定，2025年上半年总票房292亿元，其中2月票房160亿元占比超50%，但6月票房仅19.1亿元跌至近十年低点 [30] - 消费者娱乐习惯改变，网民每天刷短视频时间接近160分钟，影院平均每场观众仅2~4人，空场率高达40% [30][31] 其他行业 - 宠物、家居建材、教培、潮玩等行业均有闭店，如红星美凯龙关闭23家门店，童程童美关闭12家门店，潮玩星球关闭13家门店 [34]

核心观点 - 报告对纺织服装行业维持“优于大市”评级，核心投资逻辑在于纺织制造板块的订单修复与反弹机会，尤其关注四季度美国关税政策落地及品牌客户复苏带来的积极影响 [1][5] - 品牌服饰方面，运动户外赛道维持领先增长，但短期受假期错期、气温及高基数影响，三季度销售存在压力 [2][7] 行情回顾 - 9月以来A股纺服板块整体走势弱于大盘，纺织制造板块（+0.1%）表现优于品牌服饰（-1.6%）[1] - 港股纺服指数同样弱于大盘，9月以来板块整体下跌 [1] - 部分重点公司表现突出，如新澳股份（+16.9%）、丰泰企业（+14.9%）、阿迪达斯（+11.6%）等涨幅领先 [1] 品牌服饰渠道表现 - 8月服装社零同比增长3.1%，增速环比提升1.3个百分点，但9月因缺少中秋假期及气温较高，预计销售承压 [2] - 8月电商渠道户外服饰增长强劲（+22%），运动服饰/休闲服饰/家纺/个护分别同比-1%/-1%/-7%/-1% [2] - 运动品牌中迪桑特（+51%）、露露乐蒙（+35%）增速领先；户外品牌凯乐石（+113%）、蕉下（+79%）、可隆（+69%）增长强劲 [2] - 9月小红书粉丝增速显示运动户外（迪桑特+12.1%、HOKA+8.6%、KEEP+8.2%）及休闲时尚（地素+5.8%、MIUMIU+3.2%）关注度提升 [2] 纺织制造出口与原材料 - 9月越南纺织品出口同比转正至+9.4%，鞋类出口同比+9.0%，美国关税落地后增速回正；中国8月纺织品出口增速环比改善至+1.4%，但服装/鞋类出口同比-10.1%/-17.1% [3] - 9月羊毛价格环比/同比分别上涨+17.5%/+28.3%，内外棉价小幅下跌（-4.0%/-0.3%）[3] - 部分台企订单能见度提升，如儒鸿订单可见至2026年第一季，聚阳接到明年订单且预计11月出货，志强订单能见度至明年第一季初 [3] 投资建议与重点公司 - 纺织制造板块建议关注申洲国际（耐克最大供应商）、华利集团（新工厂盈利改善）、新澳股份（受益羊毛涨价）、百隆东方（棉价上涨受益）等 [5][7] - 品牌服饰建议布局运动赛道龙头（安踏体育、特步国际、李宁、361度）及非运动品牌中数据改善的稳健医疗、海澜之家 [7] - 重点公司估值显示，申洲国际2025年预测PE为13.9倍，华利集团为17.3倍，安踏体育为17.3倍 [8]

核心观点 - 报告对纺织服装行业维持“优于大市”评级，投资建议重点关注纺织制造板块的反弹机会 [1][5] - 行业呈现结构性分化，纺织制造板块基本面改善迹象明确，受益于越南出口回暖、美国关税政策落地及品牌客户订单恢复，而品牌服饰则面临短期销售压力 [1][3][5] 行情回顾 - 9月以来A股纺服板块整体走势弱于大盘，其中纺织制造板块表现（+0.1%）优于品牌服饰板块（-1.6%）[1] - 港股纺服指数同样弱于大盘，9月以来板块整体下跌 [1] - 部分重点公司表现亮眼，9月以来涨幅领先的包括新澳股份（+16.9%）、丰泰企业（+14.9%）、阿迪达斯（+11.6%）、儒鸿（+10.8%）、申洲国际（+8.6%）和报喜鸟（+7.6%）[1] 品牌服饰观点 - 社零数据：8月服装社零同比增长3.1%，增速环比提升1.3个百分点，但预计9月及十一假期因假期错期、气温偏高及出行客流分流等因素，服饰销售存在压力 [2] - 电商渠道：8月电商户外品类增长保持领先，户外服饰同比增长22%，运动服饰、休闲服饰、家纺、个护同比变化分别为-1%、-1%、-7%、-1% [2] - 细分品牌表现：运动服饰中迪桑特（+51%）、露露乐蒙（+35%）增速领先；户外品牌中凯乐石（+113%）、蕉下（+79%）、可隆（+69%）增长强劲；休闲服饰中江南布衣（+65%）快速增长 [2] - 社交媒体：9月小红书平台运动户外粉丝增速前三为迪桑特（+12.1%）、HOKA（+8.6%）、KEEP（+8.2%）；休闲时尚粉丝增速前三为地素（+5.8%）、MIUMIU（+3.2%）、哈吉斯（+2.8%）[2] 纺织制造观点 - 宏观层面：9月越南纺织品出口当月同比转为正增长9.4%，鞋类出口当月同比转为正增长9.0%；8月中国纺织品出口增速为1.4%环比改善，但服装/鞋类出口同比表现不佳，分别为-10.1%/-17.1% [3] - 采购经理指数：9月印尼和印度PMI均环比下降，分别下降1.1和0.8，越南PMI环比持平为50.4 [3] - 原材料价格：9月内外棉价格均小幅下跌，国内棉价和国际棉价分别下跌4.0%和0.3%；羊毛价格显著上涨，环比和同比分别上涨17.5%和28.3% [3] - 微观企业层面：部分台企9月营收仍受关税和汇率波动影响，但预期四季度后影响减弱，订单已逐渐回稳；儒鸿订单能见度已达2026年第一季，聚阳已接到客户追加明年订单，志强订单能见度看到明年第一季初 [3] 投资建议 - 纺织制造板块：建议关注四季度订单修复带来的困境反转机会，重点包括直接受益于关税落地及耐克复苏的代工制造企业（如申洲国际、华利集团），以及细分赛道制造龙头（如开润股份、健盛集团）和受益于原材料价格上涨的纺织材料企业（如新澳股份、百隆东方、伟星股份）[5][7] - 品牌服饰板块：预计三季度流水增速环比二季度改善，运动户外赛道仍保持领先增速，建议把握品类分化趋势，看好高端细分与跑步赛道布局的品牌（如安踏体育、特步国际、李宁、361度），非运动品牌可关注稳健医疗和海澜之家 [7]

行业投资评级 - 纺织服饰行业投资评级为增持（维持）[4] 报告核心观点 - 服装家纺行业Q3消费环境延续波动复苏态势，运动鞋服板块表现预计优于纺服大盘，各综合性运动品牌库销比维持在4-5左右的健康水平，持续看好运动鞋服赛道长期增长性[3] - 黄金珠宝行业中长期标的公司向内寻求产品与渠道力提升以增强市场竞争力，2025年具有明确产品差异性及强品牌力的公司有望跑赢行业[8] - 服饰制造行业东南亚关税政策大方向基本落地，短期产业链利润分配变化或影响制造公司2025-2026年盈利预期，中长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计享受份额提升[8] 本周专题总结 - Nike FY2026Q1营收同比下降1%至117亿美元，其中直营下降4%，批发增长7%，毛利率同比下降3.2个百分点至42.2%，SG&A费用率同比下降0.6个百分点至34.3%，净利润同比下降31%至7.27亿美元[1] - 公司预计FY2026Q2营收同比下降低单位数，全财年批发业务营收有望实现适度增长，直营业务或仍有下降[1] - 截至2025年8月末公司库存同比下降2%至81.14亿美元，公司采取多项去库手段，预计FY2026H1末库存水平将恢复正常[1] - 分地区表现：北美地区营收同比增长4%，EMEA地区增长1%，大中华区下降10%，APLA地区增长1%[6] - 从品类看跑步、训练类产品销售优异，北美地区跑步、训练及篮球品类实现双位数增长[6] 重点公司推荐 - 运动鞋服板块重点推荐安踏体育（2025年PE 18倍）、李宁（2025年PE 18倍）、特步国际（2025年PE 11倍），关注361度、滔搏[3][7] - 黄金珠宝板块推荐周大福（FY2026PE 21倍）、潮宏基（2025年PE 26倍）[8] - 服饰制造板块推荐申洲国际（2025年PE 13倍），关注华利集团（2025年PE 17倍）、伟星股份（2025年PE 18倍）[8] - 品牌服饰推荐海澜之家（2025年PE 13倍），关注波司登（FY2026PE 13倍）[13] - 家纺板块关注罗莱生活（2025年PE 13倍）[13] 行业走势 - 纺织服饰板块跑输大盘，沪深300指数上涨1.99%，纺织制造板块上涨0.18%，品牌服饰板块下跌0.35%[30] - A股周涨幅前三为安奈儿（+10.57%）、探路者（+3.28%）、华斯股份（+2.07%），H股周涨幅前三为申洲国际（+11.76%）、361度（+6.37%）、裕元集团（+3.77%）[30] 原材料走势 - 截至2025年9月30日国棉237价格同比下降10%至21820元/吨，截至2025年10月7日长绒棉328价格同比下降6%至14757元/吨[46] - 截至2025年9月30日内棉价格高于人民币计价的外棉价格1716元/吨[46]

行业趋势与市场表现 - 户外运动正取代城市街头文化成为新的消费趋势，带动相关服饰品牌从专业爱好者破圈至大众市场 [2] - 体育娱乐用品零售额增速显著高于社会消费品零售总额，前8个月限额以上单位体育娱乐用品类零售额同比增长20.6%，前4个月增速达24.9% [3] - 中国户外服饰市场预计将从2019年至2025年以14%的年复合增长率增长，2024年市场规模预计突破4000亿元 [3] - 户外活动场景多元化，覆盖城市街道、山野、水系等，催生出专业小众品牌成长为大众品牌的结构性机会 [4] 主要公司市场表现 - 亚玛芬体育市值从70亿美元增长突破至140亿美元，其2024年上半年营收27.08亿美元（同比增长23.46%），净利润1.61亿美元（同比增长3047.06%），大中华区销售额8.56亿美元（同比增长42%） [2][8] - 安踏体育市值稳定在2500亿港元左右，远超李宁的450亿港元 [2] - 红豆股份推出户外产品后市值涨幅约30%，接近90亿元 [2] - 伯希和2022年至2024年收入分别为3.79亿元、9.08亿元、17.66亿元，2024年4月向港交所递交招股书，投后估值28亿元 [6] 品牌发展路径与竞争格局 - 户外品牌普遍遵循"户外（专业）—破圈—城市（大众）"的发展路径，聚焦单一垂类赛道起家后推出面向城市消费者的产品系列 [4] - 国内消费者对户外品牌的认知形成金字塔结构，顶层为始祖鸟，分层标准直观体现为产品价格，由专业玩家对产品工艺的评判决定 [5] - 国际品牌如阿迪达斯（TERREX）和耐克（ACG）试图进入户外赛道但未达预期，其从城市运动演变为街头潮流的路径在户外赛道竞争中"卡壳" [7] - 亚玛芬体育旗下始祖鸟（冲锋衣）和萨洛蒙（越野鞋）凭借高性能防水功能和压胶工艺从户外发烧友破圈至城市人群并获得成功 [8] 行业驱动因素与演变 - 疫情爆发推动城市人群向往户外活动，体育赛事（如2022年北京冬奥会、2024年巴黎奥运会）进一步助推相关运动热度 [10] - 户外赛道接棒街头文化的本质是头部品牌走向"奢侈品化"，体现在价格昂贵、适合社交打卡、运动技术门槛抬高三个维度 [11] - 媒介方式从电视变为网络，线上社群文化生长出线下俱乐部产业，改变了用户接收信息的渠道，为新晋品牌提供成长空间 [13] - 品牌通过切入专业细分领域实现增长，例如Lululemon推出网球系列，2024年第二季度中国大陆业务净营收同比增长25% [11][12]

行业整体出口表现 - 2024年中国体育用品行业出口金额达到283.96亿美元，同比上涨6.77% [1][6] - 2025年上半年出口金额保持上升趋势，同比上涨1.56%至149.01亿美元 [1][6] - 国际市场需求逐步修复，尤其是欧美消费市场的复苏为跑步机、健身器材等品类注入增长动力 [1][6] 出口目的地市场分析 - 美国是2025年上半年中国体育用品出口金额最高的国家，达44.65亿美元，但同比下降3.7% [7] - 对英国、德国、加拿大的出口实现大幅度增长，出口金额分别为6.27亿美元、6.22亿美元、5亿美元，同比分别上涨13.2%、21.2%、18.5% [7] - 对俄罗斯、澳大利亚、马来西亚的出口呈现下降趋势，出口金额分别为4.79亿美元、3.36亿美元、2.82亿美元，同比分别下降16.1%、14.1%、24.6% [7] 细分市场表现 - 运动鞋服作为传统出口主力，2025年上半年出口额双双下滑：运动服出口12.13亿美元，同比下降10.20%；运动鞋出口9.56亿美元，同比下降10.36% [7] - 跑步机等健身器材逆势增长：2025年上半年跑步机出口金额达6.98亿美元，同比上涨12.75%；其他健身及康复器械出口金额达27.8亿美元，同比上涨19.63% [9] 核心竞争优势 - 行业竞争力主要得益于品牌建设、供应链效率以及性价比方面的综合优势 [1][6] - 供应链从原材料采购、生产制造到物流配送高效协同，确保产品快速响应和稳定供应 [1][6] - 高性价比优势结合优质产品性能，满足不同市场和消费者群体需求 [1][6] 主要企业动态与业绩 - 安踏体育2025财年上半年实现营业收入385.44亿元，同比上涨14.26%；但归母净利润70.31亿元，同比下降8.94% [9] - 安踏加速“出海”战略，2023年进入东南亚市场，2024年3月进军美国市场并发售与NBA球星合作的首款签名鞋 [9] - 李宁2025财年上半年实现营业收入148.17亿元，同比上涨3.29%；归母净利润17.37亿元，同比下降10.99% [10] - 李宁于2024年10月联手红杉资本，为进军海外市场做铺垫 [10] 行业发展趋势 - 企业加快从OEM向ODM和OBM升级，通过自主创新和品牌建设提升国际市场竞争力 [12] - 面对欧美市场不确定性，企业将目光投向东南亚、拉美等新兴市场以寻找新增长点 [13] - 智能化体育产品如智能健身镜、智能手环等成为未来发展趋势，通过提升用户体验和提供个性化服务满足消费需求 [13] 行业背景与分类 - 体育用品广义上是指用于体育活动并符合要求的特殊消费品总称，根据特点和用途可分为健身器材、运动服饰、户外用品等 [4] - 国内体育用品行业已进入第四发展阶段，经历了快速外延增长周期后的策略调整 [5]

股本与股份 - 截至2025年9月底，公司法定/注册股本总额10亿港元，股份数目100亿股，每股面值0.1港元，本月无变动[1] - 截至2025年9月底，已发行股份（不含库存股份）数目25.84811005亿股，库存股份数目为0，本月无变动[2] 购股权与可换股证券 - 不同行使价购股权计划本月结存股份期权数目无变动[3] - 不同公开发售可换股证券本月已发行总额无变动[4] 资金与股份变动 - 本月内因行使期权所得资金总额为0港元[3] - 本月内已发行股份（不含库存股份）和库存股份总额增减均为0股[6]