港股通持股比例排行 - 截至2026年1月20日，港股通持股比例最高的三家公司为中国电信（00728）71.01%、绿色动力环保（01330）69.50%、天津创业环保股份（01065）67.58% [1] - 持股比例排名前20的公司中，持股比例均超过57%，涵盖电信、环保、能源、金融、医药、科技等多个行业 [2] - 具体持股数量上，中国电信持股98.56亿股，南方恆生科技持股92.46亿股，昊天国际建投持股69.71亿股，为持股数量最大的三家公司 [2] 港股通近期增持动向 - 在最近5个交易日内，阿里巴巴-W（09988）获港股通增持额最大，增加30.01亿元，持股数增加1879.04万股 [1][2] - 腾讯控股（00700）和建设银行（00939）紧随其后，增持额分别为25.58亿元和14.29亿元，持股数分别增加425.60万股和18418.22万股 [1][2] - 增持榜前10名还包括中国人寿、中芯国际、阿里健康等公司，增持额在4.16亿元至12.06亿元之间，显示出资金对科技、金融、半导体及医疗健康等板块的青睐 [2] 港股通近期减持动向 - 在最近5个交易日内，中国移动（00941）遭港股通减持额最大，减少27.58亿元，持股数减少3477.91万股 [1][3] - 中国铝业（02600）和紫金矿业（02899）减持额分别为8.63亿元和8.06亿元，持股数分别减少6661.11万股和2016.27万股 [1][3] - 减持榜前10名还包括百济神州、中国宏桥、信达生物等公司，减持额在3.89亿元至7.64亿元之间，涉及电信、有色金属、生物科技、保险及消费等多个板块 [3]

宽基ETF资金大规模流出与市场结构变化 - 近期A股宽基ETF出现连续净赎回，1月15日和1月16日分别流出687亿元和863亿元，创下有史以来单日流出金额最高纪录 [1] - 截至1月19日，在全市场6只千亿级规模的权重宽基ETF中，有4只产品近三个交易日的份额下降超过10% [1] - 作为市场风向标，规模最大的华泰柏瑞沪深300ETF份额已回落至778.63亿份，规模约3692亿元，创2024年8月以来新低，回到了此轮牛市启动前水平 [1] - 华夏沪深300ETF规模跌破2000亿元大关，易方达沪深300ETF份额也出现缩水 [1] - 部分创业板、科创板相关ETF份额亦显著下滑，科创50ETF易方达、创业板ETF易方达近3日份额降幅分别达34.55%和20.22% [3] 资金流向新目标：商品、跨境及窄基ETF - 在宽基ETF资金流出的同时，部分资金转向布局商品型ETF、跨境ETF及窄基ETF [3] - 南方有色ETF成为年内唯一一只资金净流入规模超百亿元的产品，净流入高达100.87亿元，年内涨幅超过12% [3] - 永赢卫星ETF、嘉实软件ETF、广发传媒ETF、广发港股非银ETF等产品获资金净流入规模均超60亿元 [3] - 华夏电网设备ETF、国泰半导体设备ETF、永赢卫星ETF、华夏有色金属ETF等净流入均超25亿元 [3] ETF资金流出对个股及板块的冲击效应 - 根据中信证券测算，将1月15日至1月16日期间ETF申赎金额穿透至个股后，主板、创业板、科创板股票分别被ETF卖出946亿元、334亿元和265亿元 [3] - 分大小盘看，沪深300和中证500空间成分股分别被ETF卖出1175亿元和221亿元，中证1000及小盘股受到卖出压力较小 [3] - 分行业看，银行、食品饮料、煤炭、非银金融日均卖出金额占日均成交额的比例分别高达26.1%、12.8%、9.9%和9.3% [3] - 电子、电力设备及新能源、医药、通信等行业卖出冲击系数处于3%至5%左右 [3] - 有色金属、国防军工、基础化工、计算机等行业冲击系数在2%以下 [3] 监管部门采取市场“降温”措施 - 近期市场出现过快上涨、情绪过热迹象后，监管部门及时采取“降温”措施 [5] - 1月14日，沪深北交易所罕见集体发布通知，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100% [6] - 当天多只权重股尾盘竞价出现巨额压单，例如招商银行卖一位置出现164万手（1.64亿股）压单，按收盘价计算金额超65亿元 [6] - 1月15日，证监会召开2026年系统工作会议，提出全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节，强化交易监管，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等行为，坚决防止市场大起大落 [6] 对A股中长期前景的观点分歧与展望 - 对于A股中长期前景，投资者观点存在分歧：部分认为经历改革后有望走出中长期慢牛，另一部分则认为A股可能难以摆脱高波动的牛熊周期轮动 [7] - 中金公司指出，随着宏观范式转变与资本市场制度改革推进，A股底层环境已发生质变 [7] - 国际货币秩序重构带来“新秩序”，全球资金再配置为A股注入外部动力 [7] - 经济转型与新质生产力崛起形成“新动能”，盈利稳定性与可持续性显著提升 [7] - 投融资改革、“稳市”机制与中长期资金入市构建“新生态”，市场韧性与吸引力持续增强 [7] - 在此背景下，A股“这次可能不一样”，比以往更具备形成“有底无顶”慢牛的条件 [7]

港股有色金属板块市场表现 - 港股有色金属股集体走低，中国有色矿业跌幅最大，超过7% [1] - 中国宏桥、中国铝业、洛阳钼业均下跌约4.6% [1] - 灵宝黄金、赤峰黄金跌超4%，五矿资源、江西铜业、山东黄金、招金矿业、紫金矿业、赣锋锂业均跌超3%以上 [1] - 具体数据显示，中国有色矿业最新价14.310港元，跌7.26%；中国铝业最新价12.580港元，跌4.62%；中国宏桥最新价34.000港元，跌4.60%；洛阳钼业最新价20.780港元，跌4.59% [2] 美国银行提出的“完美”AI投资策略 - 美国银行策略师提出一种投资策略，建议关注受益于人工智能热潮的非AI科技股标的，以抵御AI驱动的市场波动 [1] - 该策略建议投资者关注电气化、基础设施与电网扩建、金属和国防等领域 [1] - 这些领域可能受益于人工智能交易，但与科技行业本身保持相邻关系 [1] 金属需求的结构性转变与投资逻辑 - 对更多能源的需求推动了与电气化相关的某些金属的使用 [1] - 美国银行列举了可能受益的金属，包括铜、银、锂、铝和镍 [1] - 美国银行表示，金属需求的增长已不再具有周期性特征，因为各经济体正在重新构建其能源基础设施 [1]

港股通持股比例排行 - 截至2026年1月19日，港股通持股比例最高的三家公司为中国电信（00728）、绿色动力环保（01330）和凯盛新能（01108），持股比例分别为71.07%、69.49%和67.59% [1] - 在持股比例前20名榜单中，持股比例均超过57%，涵盖电信、环保、能源、金融、医药、汽车、科技等多个行业，其中南方恆生科技（03033）持股数量达91.97亿股，持股比例为65.75% [2] 港股通近期增持动向 - 在最近有统计数据的5个交易日内，阿里巴巴-W（09988）、腾讯控股（00700）和建设银行（00939）获得港股通资金最大额增持，增持金额分别为+40.28亿元、+32.91亿元和+14.32亿元 [1] - 同期增持金额前十的榜单显示，资金主要流向互联网科技、金融、医疗健康及消费板块，例如阿里健康（00241）增持+13.05亿元，泡泡玛特（09992）增持+7.20亿元，金蝶国际（00268）增持+5.43亿元 [2] 港股通近期减持动向 - 在最近有统计数据的5个交易日内，中国移动（00941）、中国铝业（02600）和中芯国际（00981）遭遇港股通资金最大额减持，减持金额分别为-23.22亿元、-9.63亿元和-9.34亿元 [1] - 同期减持金额前十的榜单显示，资金主要从电信、有色金属、半导体及生物科技等板块流出，例如紫金矿业（02899）减持-8.69亿元，信达生物（01801）减持-7.75亿元，美团-W（03690）减持-6.99亿元 [3]

文章核心观点 - 全面看好战略金属（铜、铝、钴、镍、锡、锑、钨、稀土）价值重估，主要逻辑在于全球关键矿产收储行动加剧、供给端面临多重约束、以及需求受AI与能源转型驱动 [1][3] 各国战略收储行动 - 2026年1月13日，澳大利亚宣布成立12亿澳元关键矿产战略储备计划，其中1.85亿澳元用于矿产储备，优先考虑锑、镓、稀土 [2] - 2025年12月5日，欧盟委员会通过资源复兴行动计划，拟筹集30亿欧元落实供应链战略计划，并成立关键原材料平台 [2] - 2025年10月，美国DLA宣布将采购5亿美元钴、2.45亿美元锑、1亿美元钽、4500万美元钪 [2] - 仅美国和澳大利亚公布的收储规划中，钴采购量约占全球2024年产量的3%、钽约占12%、锑估算为8%、镓估算为14% [3] 供给端约束与集中度 - **铜矿**：2025年以来扰动频发，2024年智利和秘鲁铜矿产量合计占全球35% [1][4] - **电解铝**：中国供给已达天花板，海外投产进度受制于电力建设缓慢 [1] - **钴矿**：供给高度集中于刚果（金），2024年其产量占全球76%，且该国2025年已实施出口配额制 [3][4] - **镍矿**：供给高度集中于印尼，2024年其产量占全球60% [4] - **锂矿**：2024年智利、阿根廷、巴西锂矿产量合计占全球33% [4] - **锡矿**：缅甸佤邦锡矿复产因设备老化、巷道倒塌、抽水问题进度缓慢 [1] - **钨与稀土**：中国优势品种，但产量下降明显，原因包括资源品位下降、国家实行指标配额制管控、以及超采情况得到控制 [5] 需求驱动因素 - **AI与数据中心**：AI迅速发展将带来数据中心大规模建设，对铜、铝、锡需求拉动明显 [3][4] - **能源转型**：新能源发展对铜、铝、银需求形成拉动 [3] - **半导体**：半导体产业对锡、镓、铟、锗有需求 [3] - **军用**：钨用于穿甲弹弹芯，锑用于增强合金硬度制作导弹弹头，稀土用于雷达电子系统、战机隐身材料等 [3][5] 投资建议与关注公司 - **铜**：推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业 [5] - **铝**：推荐云铝股份，关注中国铝业 [5] - **钴镍**：推荐华友钴业，关注力勤资源、盛屯矿业 [5] - **钨**：关注中钨高新 [5] - **锡**：推荐锡业股份，关注兴业银锡 [5] - **锑**：关注华锡有色 [5] - **稀土**：推荐北方稀土，关注中国稀土 [5]

文章核心观点 - 看涨铝价和吨铝利润扩张，认为电解铝板块将迎来重估机遇，板块有望迎来戴维斯双击 [4] - 建议重点关注三条选股标准：产能市值比较高、具备出海布局能力、氧化铝自给率较高 [1] 供给：供给弹性下降且脆弱性上升 - **全球供应增速系统性下滑**：预计2025-2030年全球电解铝供应CAGR为1.4%，增速将从2024-2026年平均2.4%下滑至2028-2030年平均0.9% [3][7] - **中国供应刚性凸显**：国内电解铝建成产能已触及天花板，达4499.7万吨/年，开工率高达98%，预计2025-2027年产量增速快速下降至2.4%、1.1%、0.4% [9] - **欧美产能恢复困难**：受能源成本高企、电力供应紧张（如美国数据中心电力需求CAGR约23%）、复产新建阻碍多等因素制约，难以形成大规模增量 [10] - **海外供应脆弱性事件**：非洲莫桑比克Mozal铝厂（产能75万吨/年）和澳洲Tomago铝厂（产能59万吨/年）因电力合同问题面临停产风险，两家产能全球占比均超0.7% [11][12] - **印尼为主要增量但受电力掣肘**：规划电解铝年产能940万吨，占全球12%，但电力问题（如中国不再新建境外煤电）限制产能快速释放，预计2026-2028年产量分别为153、224、244万吨 [13][14][16] 需求：财政货币双宽松提振传统需求，新兴需求方兴未艾 - **全球需求增速高于供给**：预计2025-2030年全球铝需求CAGR为2.3%，高于供给CAGR的1.4%，供需缺口扩大支撑铝价 [3][18] - **传统需求获宏观政策提振**：全球财政货币政策共振有望改善宏观预期，国内地产需求占比降至22%，拖累减弱，交运和家电（合计占比32%）需求获以旧换新等政策支撑 [22] - **新兴需求成为新引擎**：2025年新兴需求占比达15%，2025-2030年CAGR达11.7% [18][23] - **储能**：2025年全球储能出货量预计476GWh，同比增长39%，对应铝材需求110万吨，2030年有望升至345万吨 [26] - **数据中心(IDC)**：2025年全球数据中心市场收入预计37.5万亿元，新增装机15.2GW，对应铝材消耗约53万吨，2030年需求有望升至100万吨 [26] - **以铝代铜**：截至2025年铝代铜终端需求累计总量预计达71.2万吨，其中光伏风电贡献增量46%，家电贡献44% [27][30] - **新兴经济体支撑新周期**：东南亚、南亚、中东、非洲四个新兴经济体2025年用铝比例合计约11.4%，2025-2030年需求CAGR预计分别为3.4%、7.3%、3.8%、3.9% [32] 成本：氧化铝价格有望否极泰来，电力成本或将维持低位 - **氧化铝价格有望反转**：行业因产能过剩（2017-2025年国内氧化铝建成产能增长44%，电解铝仅增18%）利润探底，但反内卷政策、行业亏损减产以及几内亚矿业政策收紧（几内亚铝土矿产量占全球33%）可能驱动价格反弹 [36][37][38] - **能源结构绿色转型降成本**：全球电解铝用电煤炭占比48%，中国占比69%，碳税政策（如欧盟CBAM）长期将推动绿色电力转型并有望降低用电成本 [39][40] - **煤炭价格维持低位**：2026年煤炭需求是拖累因素，预计煤价中枢与2025年基本持平，有利于压制电解铝火电成本 [41] 成长：中国铝产业出海布局正在加速 - **出海动因**：受国内铝土矿短缺和电解铝产能天花板限制，中国铝企正全面加快出海东南亚、非洲、中东等地 [3][43] - **几内亚（上游资源）**：全球第一大铝土矿储量和产量国（储量占26%，产量占33%），中资企业积极参与，政府规划2030年前建成5-6座氧化铝厂、总产能达700万吨/年 [46] - **印尼（产业链聚集地）**：具备成本优势，禁止原矿出口以发展本土产业链，规划氧化铝和电解铝年产能分别达2320万吨（占全球11%）和940万吨（占全球12%） [47] - **安哥拉（清洁能源）**：水电开发潜力达1400亿立方米，清洁能源目标占比70%，华通线缆在此建设首座电解铝厂，一期产能12万吨 [48][49] - **中东（成本优势）**：拥有丰富天然气资源和完善基础设施，成本优势明显，创新实业在沙特规划50万吨电解铝产能，索通发展在阿联酋建设30万吨预焙阳极基地 [50][51] 投资逻辑与选股标准 - **看涨铝价与利润**：供需缺口扩大支撑铝价持续创新高，成本维持低位下吨铝利润有望走阔 [4][53] - **铝价上涨的三重意义**：供给弹性下降的溢价补偿、全球电力紧张带来的重新定价、地缘政治背景下的价值重估 [55] - **选股逻辑“三角”**： - **高分红高股息**：行业现金流改善，部分公司2024年现金分红比例达30%-63%，股息率最高达13.7% [69] - **估值高弹性**：关注产能市值比高的公司，铝价上涨时估值消化更快、弹性更大，若铝价从24000元/吨升至30000元/吨（上涨25%），行业平均估值可压至6倍以下，估值回升空间超70% [58][70] - **高成长性**：主要体现在海外产能扩张 [71] - **基本面选择“三角”**： - **铝价弹性**：选择产能市值比高的公司（如比值大于0.5） [60] - **氧化铝成本**：选择氧化铝自给率超过100%的公司，可在氧化铝价格上涨时受益 [64] - **电力成本**：煤价下跌时，自备电比例高的公司更受益 [64]

南向资金净流入概况 - 2024年1月14日，南向资金净流入金额最高的三家公司为腾讯控股、阿里健康和阿里巴巴-W，净流入额分别为20.12亿港元、14.40亿港元和11.28亿港元 [1] - 南向资金净流出金额最高的三家公司为中国移动、海底捞和中国铝业，净流出额分别为7.56亿港元、4.60亿港元和4.34亿港元 [1] - 在净流入比方面，深圳高速公路股份、江苏宁沪高速公路和安徽皖通高速公路位列市场前三，净流入比分别为73.29%、68.10%和64.90% [1] - 在净流出比方面，工银南方中国、兖煤澳大利亚和郑州银行位列市场前三，净流出比分别为-100.00%、-62.10%和-60.19% [1] 前十大资金净流入详情 - 腾讯控股净流入20.12亿港元，净流入比11.09%，收盘价633.000港元，当日上涨0.88% [2] - 阿里健康净流入14.40亿港元，净流入比19.33%，收盘价7.780港元，当日大幅上涨18.96% [2] - 阿里巴巴-W净流入11.28亿港元，净流入比2.77%，收盘价169.000港元，当日上涨5.69% [2] - 中国人寿净流入9.36亿港元，净流入比25.21%，收盘价32.700港元，当日微跌0.91% [2] - 建设银行净流入6.77亿港元，净流入比30.75%，收盘价7.770港元，当日微跌0.51% [2] - 盈富基金净流入6.28亿港元，净流入比6.01%，收盘价27.200港元，当日上涨0.59% [2] - 快手-W净流入4.41亿港元，净流入比7.54%，收盘价81.950港元，当日上涨4.46% [2] - 金蝶国际净流入3.36亿港元，净流入比31.22%，收盘价16.680港元，当日上涨1.83% [2] - 友邦保险净流入2.91亿港元，净流入比15.63%，收盘价84.700港元，当日上涨0.36% [2] - 微盟集团净流入2.36亿港元，净流入比18.39%，收盘价2.590港元，当日大幅上涨11.16% [2] 前十大资金净流出详情 - 中国移动净流出7.56亿港元，净流出比-31.54%，收盘价80.800港元，当日微跌0.19% [2] - 海底捞净流出4.60亿港元，净流出比-23.81%，收盘价15.740港元，当日上涨9.15% [2] - 中国铝业净流出4.34亿港元，净流出比-36.80%，收盘价13.440港元，当日下跌1.18% [2] - 小米集团-W净流出4.23亿港元，净流出比-6.31%，收盘价37.780港元，当日微跌0.53% [2] - 百济神州净流出3.83亿港元，净流出比-35.15%，收盘价205.000港元，当日微涨0.49% [2] - 晶泰控股净流出3.12亿港元，净流出比-10.34%，收盘价13.970港元，当日上涨3.87% [2] - 康方生物净流出2.49亿港元，净流出比-24.92%，收盘价123.400港元，当日上涨2.32% [2] - 中国宏桥净流出2.43亿港元，净流出比-17.01%，收盘价36.120港元，当日上涨0.78% [2] - 中芯国际净流出2.42亿港元，净流出比-3.99%，收盘价75.950港元，当日上涨2.01% [2] - 商汤-W净流出2.03亿港元，净流出比-7.66%，收盘价2.480港元，当日下跌1.20% [2] 前十大净流入比详情 - 深圳高速公路股份净流入比最高，达73.29%，净流入769.63万港元，收盘价6.960港元，当日微跌0.14% [2][3] - 江苏宁沪高速公路净流入比68.10%，净流入4371.99万港元，收盘价9.310港元，当日上涨0.32% [2][3] - 安徽皖通高速公路净流入比64.90%，净流入1036.72万港元，收盘价12.800港元，当日下跌1.31% [2][3] - 青岛港净流入比52.93%，净流入1148.45万港元，收盘价7.040港元，当日下跌2.36% [3] - 万物云净流入比41.54%，净流入1153.68万港元，收盘价18.900港元，当日微跌0.26% [3] - 首钢资源净流入比38.67%，净流入1349.45万港元，收盘价3.310港元，当日微涨0.30% [3] - 中广核电力净流入比37.73%，净流入1.30亿港元，收盘价3.010港元，当日下跌3.53% [3] - 361度净流入比37.61%，净流入910.54万港元，收盘价5.850港元，当日上涨0.86% [3] - 贝壳-W净流入比37.50%，净流入1.36亿港元，收盘价45.040港元，当日微跌0.79% [3] - 海天味业净流入比37.29%，净流入4669.09万港元，收盘价33.400港元，当日上涨2.08% [3] 前十大净流出比详情 - 工银南方中国净流出比达-100.00%，净流出7.35万港元，收盘价73.220港元，当日上涨0.33% [3] - 兖煤澳大利亚净流出比-62.10%，净流出5237.50万港元，收盘价28.000港元，当日上涨1.16% [3] - 郑州银行净流出比-60.19%，净流出316.23万港元，收盘价1.180港元，当日上涨1.72% [3] - 中国通号净流出比-56.90%，净流出960.67万港元，收盘价3.520港元，当日股价持平 [3] - 特步国际净流出比-48.35%，净流出6391.93万港元，收盘价5.280港元，当日上涨0.38% [3] - 天立国际控股净流出比-43.82%，净流出1679.47万港元，收盘价2.920港元，当日上涨1.39% [3] - 环球医疗净流出比-43.20%，净流出1601.00万港元，收盘价6.290港元，当日上涨0.32% [3] - 中粮家佳康净流出比-41.62%，净流出1152.76万港元，收盘价1.620港元，当日上涨0.62% [3] - 长城汽车净流出比-41.07%，净流出1.31亿港元，收盘价14.150港元，当日下跌1.32% [3] - 中创智领净流出比-40.60%，净流出1291.71万港元，收盘价21.120港元，当日微跌0.75% [3]

行业投资评级 - 增持（维持）[7] 核心观点 - 美联储换届生变，但长期宽松预期不改，贵金属长期逻辑未变[1] - 有色金属板块本周普遍上涨，申万有色金属指数上涨3.03%[15][19] - 分板块看，二级子板块普遍上涨，其中贵金属涨6.9%，小金属涨4.3%[19] 周度数据跟踪 板块与公司表现 - 全A来看，本周申万有色金属指数上涨3.03%[19] - 分二级子板块看，贵金属涨6.9%，小金属涨4.3%，工业金属涨2.81%，能源金属涨1.47%，金属新材料跌0.32%[16][19] - 分三级子板块看，铅锌涨10%，黄金涨5%，铝涨3.07%，铜涨1.04%，锂涨0.97%，稀土跌0.57%，磁性材料跌1.65%，钨跌4%[16] - 个股方面，涨幅前三为：湖南白银+41%、白银有色+23%、兴业银锡+21%[17] - 个股方面，跌幅前三为：龙高股份-14%、华菱线缆-12%、国城矿业-12%[17] 价格与库存变动 - **贵金属价格**：COMEX黄金现价4601美元/盎司，周涨1.8%；COMEX白银现价89.93美元/盎司，周涨12.7%[25] - **基本金属价格**：SHFE铜现价100,770元/吨，周跌0.6%；SHFE铝现价23,925元/吨，周跌1.7%；SHFE镍现价141,350元/吨，周涨1.6%；SHFE锡现价405,240元/吨，周涨14.9%[26] - **能源金属价格**：电池级碳酸锂现价15.8万元/吨，周涨12.9%；电池级氢氧化锂现价15.3万元/吨，周涨12.5%；碳酸锂期货主连现价15.3万元/吨，周涨6.9%[29] - **交易所库存**：本周全球铜库存环比增加11万吨，其中中国库存增8.2万吨，LME铜库存增0.5万吨，COMEX铜库存增2.4万吨[73]；LME铝库存48.8万吨，周减1万吨；SHFE铝库存18.6万吨，周增4.2万吨[35] 贵金属 - 特朗普于1月14日发布总统公告，实施第232条措施，应对关键矿物进口的国家安全风险，但未直接征收关税，保留了未来征税权利，并要求在2026年7月13日前报告谈判进展[1][39] - 市场担忧美国白银库存冲击全球引发恐慌抛售，但报告跟踪显示COMEX白银库存已连续数月流出，且COMEX-伦敦价差未显著提升，目前关税悬而未决，对白银供需影响有限[1][39] - 建议关注兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等[1] 工业金属 铜 - 宏观方面，受特朗普希望哈塞特留任消息影响，有色板块集体跳水[2] - 库存端，全球铜库存持续向美国聚集，引发市场对非美地区铜供应紧张的担忧[2][73] - 供给端，特朗普决定暂时不对关键矿产进口加征新关税，但考虑设定“最低进口价格”，目前对铜的关税裁定仍悬而未决[2] - 需求端，终端消费受高铜价抑制，但低库存与矿端干扰下，向下空间有限；国家电网“十五五”计划投资4万亿元建设新型电力系统，提振长期铜消费预期[2] - 建议关注藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等[2] 铝 - 国际局势焦灼（如特朗普对伊朗相关国家威胁加征25%关税，及对格陵兰岛主权主张）及国内宏观政策出台，共同影响铝价[88] - 供给端，本周内蒙古地区电解铝新产能继续释放，行业理论开工产能维持在4427万吨，较上周微增0.5万吨[3][91] - 需求端，铝棒企业减产为主，铝板产量因环保管控等因素减少，铝价高位拉涨抑制下游加工企业产量[3][91] - 总结看，海外局势与宏观政策继续拉动铝价，但需警惕高铝价对需求的压力，预计短期价格震荡运行；中长期看，新能源汽车、光伏、电力需求向好，铝价仍有向上弹性[3][91] - 建议关注创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等[3] 镍 - 价格方面，周内SHFE镍涨1.6%至14.14万元/吨，高镍铁涨6.3%至1020元/镍[4][121] - 印尼方面消息称，2026年RKAB生产目标将根据冶炼厂产能调整，镍矿石生产目标预计在2.5亿至2.6亿吨左右，引发市场对远期矿石供应收紧的担忧，成为价格上涨核心驱动[4][121] - 短期看，供应端在政策预期与现货锁定双重影响下维持偏紧格局，对价格形成较强支撑[4][121] - 建议关注力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等[4] 锡 - 宏观暖风（科技股走强、半导体高景气、美元走弱）与供应链瓶颈（主要矿产国出口管制、采矿许可审批延缓、地缘冲突）共同为锡价提供高位支撑[5][132] - 需求端，价格快速拉涨严重抑制现货流动性，下游采购意愿几近冻结，市场呈“有价无市”状态[5][132] - 库存大增可能是多头的主动布局，通过增加仓单控制可交割货源，营造“缺货”氛围以推高近月合约价格[5][132] - 光伏行业增值税出口退税政策取消，可能引发短期“抢出口”现象，对锡需求形成阶段性支撑[5][132] - 建议关注华锡有色、兴业银锡、锡业股份、新金路等[5] 能源金属 锂 - 价格方面，本周电池级碳酸锂（电碳）上涨13%至15.8万元/吨，电池级氢氧化锂（电氢）涨12.5%至15.3万元/吨；碳酸锂期货主连上涨6.9%至15.3万元/吨[6][158] - 供给方面，本周碳酸锂产量持平于2.26万吨，开工率53%；库存环比减少263吨至10.97万吨，其中工厂累库1345吨，材料厂去库888吨[6][158] - 需求方面，据乘联会，1月1-11日乘用车市场零售32.8万辆，同比下降32%；电动车零售11.7万辆，同比下降38%[6][158] - 财政部公告称，自2026年4月1日起电池产品出口退税率由9%下调至6%，并最终于2027年1月1日取消，刺激了市场对一季度“抢出口”带来的需求前置预期，带动期货价格冲高，后因交易所限仓及监管加码，锂价冲高回落[6][159] - 后市看，锂价回落时下游材料厂部分刚需释放，指向低库存下需求仍在，锂价下方存在支撑，预计短期宽幅运行[6][159] - 建议关注赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、华联控股等[9] 钴 - 价格方面，本周国内电解钴价格跌1.3%至45.4万元/吨，硫酸钴涨1.4%至9.68万元/吨，钴中间品涨0.6%至25.4美元/磅[9][185] - 刚果（金）政府推动的钴中间品出口试点项目取得实质性进展，首批产品已完成出口发运[9][185] - 考虑到出口流程时间及较长的运输周期，预计第一季度钴市场仍将面临原料相对紧张的困境，短期钴价维持高位运行[9][185] - 建议关注华友钴业、力勤资源、腾远钴业等[9] 重点标的估值 - 报告列出了部分重点公司的投资评级及盈利预测，例如：山金国际（000975.SZ）评级买入，2026年EPS预测1.56元；赤峰黄金（600988.SH）评级买入，2026年EPS预测2.25元；洛阳钼业（603993.SH）评级买入，2026年EPS预测1.18元[10]

评级与目标价调整 - 中金公司将中国铝业A股评级上调至“跑赢大盘” [1] - 中金公司给予中国铝业A股目标价为17.10元人民币 [1]

主力资金流出概况 - 截至1月16日午后一小时，交易所数据显示主力资金净流出前20的股票名单，其中特变电工净流出25.29亿元居首，蓝色光标净流出17.66亿元次之，紫金矿业净流出15.59亿元位列第三 [1] - 主力资金净流出额排名第四至第十的股票依次为：中国卫星(-14.72亿元)、长江电力(-12.54亿元)、中国铝业(-11.27亿元)、华胜天成(-9.91亿元)、昆仑万维(-9.83亿元)、宁德时代(-9.20亿元)、中际旭创(-8.71亿元) [1] - 主力资金净流出额排名第十一至第二十的股票依次为：盛路通信(-8.14亿元)、汉得信息(-7.57亿元)、用友网络(-6.72亿元)、烽火通信(-6.67亿元)、润泽科技(-6.57亿元)、上汽集团(-6.11亿元)、卫宁健康(-6.04亿元)、盛屯矿业(-6.03亿元)、北斗星通(-5.96亿元)、航天电子(-5.94亿元) [1][3] 个股表现与所属行业 - 电网设备行业公司特变电工股价下跌0.35%，主力资金净流出25.29亿元 [2] - 文化传媒行业公司蓝色光标股价下跌8.09%，主力资金净流出17.66亿元 [2] - 有色金属行业公司紫金矿业股价下跌2.07%，主力资金净流出15.59亿元，同行业公司中国铝业股价下跌4.00%，主力资金净流出11.27亿元 [2] - 航天航空行业公司中国卫星股价下跌3.47%，主力资金净流出14.72亿元，同行业公司航天电子股价下跌3.58%，主力资金净流出5.94亿元 [2][3] - 电力行业公司长江电力股价下跌1.27%，主力资金净流出12.54亿元 [2] - 互联网服务行业公司华胜天成股价下跌9.17%，主力资金净流出9.91亿元，昆仑万维股价下跌9.93%，主力资金净流出9.83亿元，汉得信息股价下跌10.90%，主力资金净流出7.57亿元，润泽科技股价下跌2.44%，主力资金净流出6.57亿元 [2][3] - 电池行业公司宁德时代股价下跌0.45%，主力资金净流出9.20亿元 [2] - 通信设备行业公司中际旭创股价下跌1.11%，主力资金净流出8.71亿元，盛路通信股价下跌10.02%，主力资金净流出8.14亿元，烽火通信股价下跌7.71%，主力资金净流出6.67亿元，北斗星通股价下跌3.96%，主力资金净流出5.96亿元 [2][3] - 软件开发行业公司用友网络股价下跌7.20%，主力资金净流出6.72亿元，卫宁健康股价下跌12.77%，主力资金净流出6.04亿元 [3] - 汽车整车行业公司上汽集团股价持平，主力资金净流出6.11亿元 [3] - 能源金属行业公司盛屯矿业股价下跌3.45%，主力资金净流出6.03亿元 [3]