财务评级与债务 - 公司主体长期信用等级为AAA，2025年第二期公司债券信用等级为AAA，评级展望稳定[4] - 本期债项各品种发行规模总额不超过30亿元，品种一期限3年，品种二期限5年[11] - 2022 - 2025年3月公司合并口径资产总额分别为6131.17亿、6354.37亿、6975.97亿、6714.80亿元[17] - 2022 - 2025年3月公司合并口径营业收入分别为206.10亿、215.01亿、247.35亿、54.79亿元[17] - 2024年末公司合并口径资产负债率为80.88%，全部债务资本化比率为73.38% [17] - 截至2025年3月末公司全部债务总额3439.60亿元，本期债项发行后预计增长0.87%[131] 业务经营 - 2022－2024年公司营业收入和利润总额逐年增长，年均复合增长9.55%，2024年同比增长15.04%[11][49] - 2025年1－3月公司营业收入54.79亿元，同比减少3.54%[49] - 2024年公司营业收入构成中，机构服务与交易占比54.28%，个人金融占比31.81% [20] - 2024年投资银行业务收入14.22亿元，同比减少27.41%[56] - 2024年个人金融业务收入同比增长2.96%，代理买卖业务净收入35.32亿元，同比增长25.25%[60][61] - 2024年销售金融产品5912.27亿元，同比增长25.08%，其中自行开发金融产品5466.51亿元[63] - 2024年机构服务及交易收入大幅增长42.97%[68] - 2023 - 2024年投资收益分别为85.25亿、98.69亿元，同比分别增长72.36%和15.76%[70] - 2024年投资管理业务收入同比下降11.49%[76] 资产与资金 - 2024年末公司各项金融投资资产占比61.40%，货币资金占比19.23% [19] - 2022 - 2024年末公司货币资金年均复合增长8.85%，2024年末较上年末增长20.91%[88] - 2022 - 2024年末公司各项金融投资资产年均复合增长8.28%，2024年末交易性金融资产较上年末增长13.97%[89] - 截至2024年末本金投资（不含联营和合营）规模16.93亿元，较上年末减少4.62%[59] - 2024年末自有资金出资的股票质押业务融资余额14.03亿元，较上年末下降7.51%[65] - 2022 - 2024年融资融券余额分别为591.44亿、626.41亿、732.38亿元[66] 子公司情况 - 2022－2024年申万宏源证券营业收入年均复合增长16.75%，均保持AA级监管评级[53][15] - 申万宏源证券实收资本535.00亿元，总资产6585.57亿元，净资产1317.55亿元，营业收入215.42亿元，净利润61.71亿元[31] - 截至2024年末，申万菱信公募管理规模848亿元，较上年末增长近59亿元[80] - 截至2024年末，富国基金管理资产总规模超1.6万亿元，公募基金资产规模逾1万亿元[80] - 截至2024年末，申万投资公司累计管理总规模超过175亿元，累计投资企业超70家[81] - 2024年宏源期货实现营业收入26.00亿元，净利润0.62亿元，同比扭亏[83] - 截至2024年末，宏源汇富在管私募基金34支，认缴规模约184亿元[83] 股权与治理 - 公司实际控制人为中央汇金投资有限责任公司，控股股东为中国建投，截至2025年3月末，中国建投持股26.34%[15][27] - 公司董事会由11名董事组成，监事会包括5名监事，高级管理人员合计4名[43][44] 分红情况 - 2022 - 2024年公司对股东分红规模分别为25.04亿、7.51亿和18.28亿元，占上年归属于母公司净利润比例分别为26.64%、26.93%和39.68% [95] - 2025年公司拟分红15.78亿元，占归属于母公司股东净利润的30.27% [95] 偿债能力 - 截至2025年3月末公司负债总额及全部债务较年初分别下降5.01%和6.45%，资产负债率、全部债务资本化比率分别为79.82%和71.74%[102] - 2022－2024年公司短期偿债指标中筹资活动前现金流入/短期债务分别为0.40倍、0.52倍、0.41倍[116] - 2022－2024年公司长期偿债指标中EBITDA/全部债务分别为0.04倍、0.05倍、0.05倍[116] 项目储备 - 截至2024年末储备股权类项目23个，债权类主承在审项目66个，已获批未发行项目348个[58]

行业整体表现 - 五一假期出行超预期 节后航空市场量价进一步稳定 行业稳步迈入旺季阶段 [1] - 5月民航旅客运输量达6375万人次 同比增长8.3% [2] - 国内市场需求持续释放 运力同比增长2.7% 客流量同比增长6.5% [2] - 国际航班量恢复至2019年同期87.6% 较上月提升1.5个百分点 [2] - 5月民航日均飞机利用率达7.85小时 同比2024年增长3.2% [2] - 宽体机/窄体机/支线飞机日均利用率分别为9.1/7.87/5.34小时 均略高于去年同期 [2] 航司运营数据 - 六大航司ASK运力同比增长：中国国航(+4%) 中国东航(+9%) 南方航空(+5%) 吉祥航空(+0.5%) 春秋航空(+11%) 海航控股(+15%) [3] - RPK旅客周转量同比增长：中国国航(+8%) 中国东航(+15%) 南方航空(+8%) 吉祥航空(+5%) 春秋航空(+12%) 海航控股(+15%) [3] - 旅客运输量同比增长：中国国航(+6%) 中国东航(+11%) 南方航空(+5%) 吉祥航空(+0.3%) 春秋航空(+15%) 海航控股(+8%) [3] - 客座率表现：春秋航空(91.1%)领跑 吉祥航空(86.1%) 中国东航(85.4%) 南方航空(85.9%) 中国国航(81.3%) 海航控股(82.1%) [3] 国内市场表现 - 国内RPK增幅普遍高于ASK增幅：中国国航(RPK+6% vs ASK+2%) 中国东航(RPK+10% vs ASK+5%) 南方航空(RPK+5% vs ASK+1%) [4] - 春秋航空国内ASK同比增长11% RPK同比增长12% [4] - 吉祥航空国内ASK同比下降11% RPK同比下降8% [4] 国际市场恢复 - 国际运力恢复情况：中国东航(较2019年+13%) 吉祥航空(较2019年+197%) 南方航空(较2019年-4%) 中国国航(较2019年-7%) [5] - 国际运量恢复情况：中国东航(较2019年+15%) 吉祥航空(较2019年+189%) 南方航空(较2019年-1%) 中国国航(较2019年-10%) [5] 地区市场表现 - 港澳台地区运力投放分化：中国东航(较2019年-6%) 中国国航(较2019年-14%) 南方航空(较2019年-29%) 吉祥航空(较2019年-42%) [6] - 地区市场运量表现：中国东航(较2019年-8%) 中国国航(较2019年-22%) 南方航空(较2019年-30%) 吉祥航空(较2019年-40%) [6] 投资观点 - 供给增长放缓 旅客量自然增长核心逻辑不变 [1] - 国内航司票价持续回暖将验证收益提升逻辑 [1] - 航空板块供给逻辑确定性强 需求端具备弹性 [1] - 推荐标的：中国国航 华夏航空 春秋航空 吉祥航空 国泰航空 南方航空 中国东航 [1]

申万宏源证券宁波大榭信拓路营业部撤销公告 - 公司决定撤销申万宏源证券宁波大榭信拓路营业部 位于浙江省宁波市大榭开发区信拓路168号海华楼A座111室 410室的经营场所将关闭并停止营业 [1] - 该营业部客户将整体迁移至申万宏源证券宁波泰康中路营业部 迁移后客户资金账号 交易密码和资金密码不变 原有交易方式及软件保持不变 [1] - 不同意迁移的客户需在公告发布后三个工作日内办理销户及撤销指定 转托管手续 网上开户客户可通过线上渠道办理 [1][2] - 逾期未办理手续的客户将被视为同意迁移 后续可前往新营业部办理业务 [2] - 原营业部签订的协议与服务将由新营业部承继 [2] - 客户可通过95523客服热线或两家营业部提供的联系方式进行咨询 [2] 其他公司公告 - 新恒汇电子股份有限公司发布首次公开发行股票并在创业板上市发行结果公告 [3] - 苏州可川电子科技股份有限公司发布2024年年度权益分派实施公告 [3] - 浙江永太科技股份有限公司发布为子公司提供担保的公告 [3] - 贵州川恒化工股份有限公司发布经营证券期货业务许可证(正本)遗失公告 [3]

宏观经济与政策 - 全方位加大服务业支持力度或将是当前经济破局的重要切入点，服务业是下半年值得关注的核心关键词[1][2] - 2025年下半年宏观指标结构或迎来"强弱转换"，制造业投资或面临下行压力，服务业投资和消费有望改善[3] - 下半年政策有望加码，包括金融工具支持服务业投资、服务业扩大开放等，服务业供需格局均有望改善[3] - 货币政策仍有降准降息空间，下半年预计有10至20个基点的降息空间，或再降准50个基点[7] - 财政政策三季度或继续加码，降准配合国债买入仍有必要，国债买入恢复或渐行渐近[7] A股市场展望 - A股市场具备演绎牛市级别行情的潜力，牛市主要区间在2026年至2027年[1][4] - 居民"资产荒"愈演愈烈，2025年是存款到期再配置高峰期，居民资产配置迁移可能初露痕迹[5] - A股投融资功能建设改善，公司治理股东回报抬升回报中枢，鼓励并购重组与创投一级市场拐点共振[5] - A股可能处于盈利能力长期抬升的起点，中国企业通过"内卷"和"反内卷"将抬升企业盈利[5] - 本轮潜在牛市或演绎成首个"中国版慢牛"，基本面改善弹性弱但持续时间长，价值属性更高[6] 港股市场展望 - 港股市场未来或将被重新定义，成为内资"出海"配置和外资"一站式"配置中国资产的重要市场[1][8] - 港股在人民币国际化进程中扮演更重要角色，未来或提供更多人民币交易柜台产品[8] - 港股短期或震荡但中枢缓慢上行，中长期上市公司结构、投资者结构和市场定位正发生变化[8] - 截至6月6日共有25家A股公司在港交所递表申请上市，行业集中在电子、食品饮料、电力设备等[9] - 港股融资活动高潮是对流动性环境改善的确认，不会导致明显抽水效应[9] 行业与公司动态 - 服务业是最大就业吸纳方向，但供给不足、供需匹配问题突出，生活性服务业尤甚[2] - 中国与新兴市场国家经贸联系愈发紧密，与美国盟友加深合作是潜在增量[4] - 中国企业出海已从"单打独斗"进入"体系出海"时代，"中美战略相持期"是基本盘[4] - 电子、电力设备、计算机行业企业是近期筹划H股上市的主要公司类型[9]

股价表现与市值排名 - 截至2025年6月13日收盘，申万宏源股价报4.85元，较上周4.8元上涨1.04% [1] - 本周最高价达4.95元（6月11日），最低价4.79元（6月10日） [1] - 当前总市值1214.44亿元，在证券板块市值排名10/49，A股全市场排名113/5150 [1] 债券市场动态 短期公司债券兑付 - 完成30亿元短期公司债券（24申证D7）本息兑付并摘牌，债券代码524058 [2] - 票面利率1.74%，期限182天，发行日期2024年12月9日，兑付日2025年6月9日 [2] 长期公司债券付息安排 - 50亿元公司债券（23申宏02）将于2025年6月16日付息，债券代码148318 [2] - 票面利率3.49%，期限10年，每10张派息34.90元（含税） [2] - 债权登记日为2025年6月13日，付息对象为登记在册的全体持有人 [2] - 个人投资者需缴纳20%利息所得税，非居民企业暂免税 [2]

港股投资机会扩散 - 2025年下半年港股投资机会将从龙头向优质中小盘公司扩散，医药行业向中小盘扩散尤为明显 [1] - 港股通中小盘公司成交额占比快速提升，显示市场机会下沉 [1] - 重点关注互联网科技、医药等广义成长板块，新消费个股中期有阿尔法优势但短期性价比不足 [1] 民企政策与核心资产 - 2024年四季度以来促进民营经济政策频出，政策对民企倾斜明显上升 [2] - 新一代信息技术、人工智能、生物技术等领域民企正在孕育新核心资产 [2] - 申万二级行业中30个行业最大市值公司出现在港股且几乎全为民企 [2] 港股盈利周期 - 2024年年报港股通收入增速2.4%(环比+0.8pct)，归母净利润增速7.4%(环比+7.7pct) [3] - 毛利率TTM 9.3%(环比+0.1pct)，ROETTM 12.4%(环比+0.3pct) [3] - 销售净利率和资产周转率正贡献，显示量价齐升带动业绩回暖 [3] 行业基本面量价齐升 - TMT、医药板块2024年收入利润同比增速及ROETTM边际改善明显 [4] - 计算机、机械、医药、汽车等10个一级行业量价齐升，电力设备、地产业绩下滑 [4] - 消费行业平均盈利改善水平相对靠后 [4] 公募基金配置 - 主动权益公募对港股配置占比从2024Q4的14.5%升至2025Q1的19.2% [5] - 跨境港股ETF持股市值占港股通市值1.09%，主动权益公募占比1.01%均有上升空间 [5] - 被动资金主要配置互联网、医药、汽车、消费和红利五大行业 [6] 内外资配置差异 - 医药生物、轻工制造获南向资金和外资共同加仓 [8] - 地产、计算机、食品饮料、电子遭内外资同步减仓 [8] - 社会服务获南向加仓外资减仓，传媒、汽车则相反 [8] 全球资金流向 - 全球资金正离开美股流入欧洲股市，港股将成为外资回流中国资产第一站 [9] 行业估值水平 - 传媒、房地产、家用电器PE/PB/PS分位数均低于40% [10] - 轻工制造、纺织服饰、煤炭PE/PB/PS分位数均高于70% [10] A-H溢价趋势 - 当前A-H溢价约140%，部分个股港股估值已高于A股(如药明康德、招商银行) [11] - 港股优质资产繁荣度提升将推动A-H溢价持续收敛 [11]

全球宏观经济预期差 - 2025年上半年全球宏观经济最大的预期差是"美国例外论"被证伪 主要原因为Deepseek时刻 特朗普关税冲击和美国财政约束 [1][2] - 当前基准假设为美国经济"放缓但不衰退" 通胀上行与经济下行压力基本对称 建议先关注通胀上行压力 再关注经济下行压力 [1][5] - IMF4月下修2025年全球GDP增速预测至2.8% 较1月下降0.5个百分点 其中美国从2.7%下调至1.8% 欧元区从1%下调至0.8% [2] 贸易与关税影响 - 2025年1-3月标普全球制造业PMI连续3个月高于50荣枯线（50.1 50.6和50.3） 4月回落至49.8 商品贸易量价呈V型 5月底价格增速已恢复年初水平 [2] - 美国对等关税引发全面贸易冲突 导致全球工业生产和商品贸易"前置" 但为下半年经济增长蒙上阴影 [2] - 若6月中旬关税有效期未延长 特朗普或采取122 338条款等措施维持关税杠杆 下半年重点关注"抢进口"动能转弱 进口价格传导及总需求转弱 [4] 财政政策与法案 - 《美丽大法案》以延长现有减税为主（占比80%） 新增减税仅20% 经济提振效果有限 但将明显抬升未来2-3年赤字率 增加长债供给压力 [4] - 关税收入难以完全对冲法案造成的财政缺口 高赤字问题将持续存在 [4] 资产价格范式转变 - 美国或进入"股债汇三杀"高发阶段 主因高通胀导致股债双杀叠加双赤字引发债汇双杀 这种现象可能"脉冲式"重现 [5][6] - 彭博一致预期显示通胀反弹持续2-3个季度 年底PCE与核心PCE通胀高点分别为3.1%和3.3% [5] - 若AI浪潮非美国独有 科技股高估值将受挑战 若"孪生赤字"不可持续 美元贬值周期延续 美债"安全溢价"将降低 贸易逆差-美元资产正反馈循环走向对立面 [6]

债券基本信息 - 23申宏02期限10年，票面利率3.49%，发行规模50亿元[7] - 起息日为2023年6月14日，兑付日为2033年6月14日[7] 付息信息 - 2025年6月16日支付23申宏02 2024 - 2025年利息3.49元/张（含税）[5] - 债权登记日为2025年6月13日，除息和付息日为6月16日[9][10] 利息税收 - 个人等债券持有者利息税税率20%，非居民企业暂免[12][13] - 其他债券持有者自行缴纳利息所得税[14]

债券基本信息 - 债券代码为148318 债券简称为23申宏02 由申万宏源集团股份有限公司发行 [1] - 债券类型为2023年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）（品种二） [1] - 发行日期为2023年6月14日 计息期限为2年 至2025年6月14日到期 [1] 付息安排 - 付息日为2025年6月16日 支付自2024年6月14日至2025年6月14日的利息 [1] - 债权登记日为2025年6月13日 登记在册的持有人可获得本次派息 [2] - 若付息日遇节假日则顺延至第1个交易日 顺延期间不另计利息 [1] 付息方案 - 票面利率为3.49% 每10张债券（面值1000元）派发利息34.90元（含税） [2] - 扣税后个人和证券投资基金持有人每10张获27.92元 非居民企业持有人获34.90元 [2] - 付息资金由中国结算深圳分公司划付至指定兑付机构 [2] 税务处理 - 个人及证券投资基金持有人需缴纳20%利息税 由兑付机构代扣代缴 [4] - 境外机构投资者在2021年11月7日至2025年12月31日期间免征企业所得税和增值税 [4] - 其他债券持有者的利息所得税需自行缴纳 [4] 咨询信息 - 公司提供北京和长沙两地咨询地址 联系人包括黄亚辉、刘勇强、林海潮 [6] - 深圳证券交易所广场25楼设有服务点 电话0755-21899315 [6]

债券基本信息 - 债券期限10年，发行规模50亿元，票面利率3.49%[3] - 发行时间为2023年6月14日，起息日为2023年6月14日，兑付日为2033年6月14日[2][3] 付息信息 - 2025年6月16日支付2024年6月14日至2025年6月13日利息，为3.49元（含税）/张[1] - 本次付息债权登记日为2025年6月13日[1][5] - 除息日和付息日为2025年6月16日[6] 利息税信息 - 个人（包括证券投资基金）债券持有者利息所得税征税税率为20%，由兑付机构代扣代缴[8] - 2021年11月7日至2025年12月31日，境外机构投资境内债券市场取得利息收入暂免征收企业所得税和增值税[9] - 其他债券持有者债券利息所得税自行缴纳[10]