监管动态 - 九部门鼓励中国出口信用保险公司和其他保险机构加大对服务出口的支持力度 扩大运输、维修维护、互联网广告等领域的覆盖面 提升承保能力和水平 优化理赔服务质效[8][9] - 央行维持5年期LPR为3.5% 1年期LPR为3.0% 均与上月持平[10] - 人社部披露基本养老保险基金投资运营规模2.6万亿 连续8年实现正收益 年均投资收益率5.15%[11] - 全国基本养老保险参保人数达10.72亿人 较"十三五"末增加7300多万人 参保率从91%提高到95%以上[12] - 职业伤害保障覆盖超2000万新就业形态人员 试点范围扩大到17个省份 涵盖出行、外卖、即时配送、同城货运等行业[13] - 国家医保目录覆盖42种罕见病 2024年医保基金为协议期内罕见病药品支付86亿 约占协议期药品总支付的7.7%[14] - 医保局发布长护险服务目录 包含20项生活照护类和16项医疗护理类项目 共36项服务[15] - 金融监管总局举行东盟与中日韩金融监管机构研讨会 8个国家和地区20余名代表参会[16] - 金融监管总局局长李云泽会见美国桥水投资公司创始人瑞·达利欧 就全球经济金融形势等议题进行交流[17] - 银行业保险业总资产超过500万亿 5年来平均增长近9% 信托、理财、保险资管机构管理资产近100万亿 较"十三五"末翻一番[18][19] - 保险资金投资股票和权益类基金超5.4万亿 余额较"十三五"末增长85%[20] - 金融监管总局全面推进分级分类监管 对41家重点机构实施提级监管 下放112家中小保险机构监管权限[21] - 寿险公司2024年以来压降成本3500亿 财险公司综合成本率降至近十年最低水平 费用率创20年新低[21] - 《中华人民共和国银行业监督管理法（修订草案）》获国务院常务会议审议通过 《中华人民共和国保险法》修订加快推进[22] - 山东举办"险资入鲁"恳谈会 27家保险资管公司参会 资产管理规模超行业总规模三分之二[23] - 内蒙古召开出租车承保沟通会 达成三项共识 包括畅通承保渠道和建立常态化沟通机制[24] - 山东和云南试水非车险"见费出单" 山东要求单笔保费必须部分或全额收取后方可出单 云南要求单笔保费50万以下业务必须全额"见费出单"[25][26] - 香港保监局要求储蓄保险产品名称必须包含"保险"字样 新规2026年1月1日起实施[27] 公司动态 - 中国平安增持农业银行H股2091.1万股 涉及资金1.15亿港元 持股比例从15.01%上升至16.01%[29] - 阳光人寿增持中国儒意4000万股 交易金额1.13亿港元 持股比例从6.96%提升至7.2%[30] - 长城人寿增持新天绿能H股1000万股 持股比例从4.98%增至5.00% 触发举牌[31] - 长城人寿增持秦港股份100万股 涉资约268.58万港元 持股比例从32.95%上升至33.07%[32] - 平安人寿入股景昌物流 成为全资股东 该公司注册资本7000万人民币[33] - 平安海外发行3亿美元10年期高级无抵押债券 息票率5% 穆迪给予Baa2评级[34] - 复星联合增资获批 国际金融公司和亚开行成为新股东 增资总额8.1亿 注册资本从6.9444亿增至10.1085亿[35] - 瑞众人寿减持勤上股份955.23万股 占总股本0.67% 减持均价2.51元/股[36] - 中再产险获准发行不超过40亿10年期可赎回资本补充债券[37] - 中银三星人寿获准发行不超过30亿无固定期限资本债券[38] - 国寿养老产投基金在南京成立健康管理公司 注册资本约3.23亿人民币[39][40] - 阳光恒益私募基金管理有限公司揭牌成立 将发起设立总规模200亿私募证券投资基金[41] - 中银三星在天津成立股权投资合伙企业 出资额11.01亿人民币[42] - 天茂集团现金选择权完成交收 超14亿份有效申报 涉资23亿[43] - 黄河财险1.25亿股股权遭拍卖 起拍价1.15亿 评估价1.28亿[44] - 李劲获批担任恒邦财险董事长[45] - Isler Renzo获批任中意财险董事长[46] - 朱健获批担任光大永明资管总经理[47] - 王剑波获批担任华贵人寿副总经理[48] - 高立昌获批出任中路财险副总经理（主持工作）[49] - 林玉霜获批出任建信保险资管副总经理[50] - 中国人寿内部提拔两名"75后"总裁助理 形成"一正三副三总助"架构[51][52] - 东吴财险5位高管任职资格获批 包括副总经理和总经理助理等[53] 行业动态 - 社保险资持仓A股市值突破2万亿 创历史新高 各类中长期资金持有A股流通市值达21.4万亿 较"十三五"末增长32%[55] - 摩根大通斥资134.89亿港元买入中国太保约4.11亿股H股 持股比例从9.89%大幅上升至24.79%[56] - 内地险企港股吸金创历史新高 7月和8月月度净流入分别达18亿美元和20亿美元 远高于2023年6月后月均5亿美元的水平[57] - 险资上半年不动产投资规模大增 披露13笔大额不动产投资 涉及6个项目 投资规模较去年同期显著增长[58] - 第二批14只科创债ETF上市 兴业银行和招商银行认购规模均达30亿份 泰康人寿认购20亿份[59] - 高盛报告显示对冲基金涌入银行、保险和消费金融板块 总杠杆率提高至八个月最高水平[60] - 首版商保创新药目录完成专家评审 5款CAR-T药物通过专家评审[61] - 保险业AI应用加速 多家险企完成DeepSeek本地化部署或深度集成 覆盖客户服务、承保核保流程自动化等核心业务场景[62][63] - 百万圆桌计划2027年推出"MDRT中国特别奖项" 2024年中国大陆地区MDRT会员人数达2.1万人 位列全球第一[64] - 健康险结构生变 医疗险增速超重疾险 成为市场新支柱[65] - 保险业迎来新老产品更替潮 分红型产品占年内上新产品超4成 年内上市的人寿保险中分红型占比41% 年金保险中分红型占比34%[66] - 报告显示2023年我国普惠保险保费规模约3600亿 占总保费7% 预计2029-2030年将达9300亿[67][68] - 互联网保险平台推出百元买百万保额的短期重疾险 进入"百元保百万"时代[69][70] - 伯克希尔·哈撒韦特殊保险进军英国意外和健康保险市场 推出团体人身意外和商务旅行保险[71][72] 产品服务 - 中国太保落地首单"无人机巡检平台保险" 为浙江衢州东南飞视科技有限公司提供专属风险保障方案[74] - 泰康之家滇园开业 地上建筑面积约9.6万平米 可提供约1400个养老单元 泰康之家已布局全国37城46个项目[75] - 全国首份新生儿罕见病公益医疗保险落地北京 首期保险药品清单包括14种海外特药和8种国内特药[76] - 2026年度"江苏医惠保1号"正式发布 保费标准延续158元/年"基础版"和258元/年"升级版" 最高保障400万元[77] - "江苏医惠保1号"运行四年来累计赔付金额超27亿元 为近27万户家庭减轻医疗负担[78] - 海南琼中天然橡胶"保险+期货"项目启动 采用增强亚式价差看跌期权模式[79]

行政处罚概况 - 阳光财产保险股份有限公司浙江省分公司因未按规定使用经批准或备案的保险条款和保险费率被罚款40万元 相关责任人徐宗康被警告并罚款7万元 [1] - 阳光财产保险股份有限公司台州中心支公司因利用保险代理人虚构保险中介业务套取手续费被罚款13万元 相关责任人张明会被警告并罚款4万元 [1] - 阳光财产保险股份有限公司杭州中心支公司因利用保险代理人虚构保险中介业务套取手续费被罚款13万元 相关责任人周九天被警告并罚款4万元 [1] 监管处罚细节 - 浙江金融监管局对阳光财险浙江省分公司及台州、杭州中心支公司共计开出66万元罚款 对三名责任人合计罚款15万元 [1] - 三家分支机构主要违规行为涉及保险条款费率使用不规范和虚构中介业务套取手续费两类 [1] - 行政处罚决定均由浙江金融监管局作出 体现地方监管机构对保险市场合规经营的强化监督 [1]

核心观点 - 公司2024年归母净利润同比增长45.8%至54.49亿元 1H25同比增长7.8%至33.89亿元 股息率5.4%位居行业第二 [1] - 1H25 NBV同比增长47.3%至40.08亿元 银保渠道NBV贡献六成总量且NBVM显著提升 [2] - 负债成本显著优化 2024年NBV/VIF打平收益率下降80bps/11bps 利差逆势走扩 [3] - 权益配置比例提升至15.1% 其中FVOCI股票占比70.38% CSM规模同比增长12.6%至509亿元 [4] 财务表现 - 2024年归母净利润54.49亿元（yoy+45.8%） 1H25归母净利润33.89亿元（yoy+7.8%） [1] - 2024年股利支付率40.1%位居上市险企第一 股息率5.4%位居同业第二 [1] - 2024年CSM规模509亿元（yoy+12.6%） CSM摊销规模40.56亿元 摊销比率8.45% [4] 业务发展 - 2023-2024年NBV增速分别为44.2%/43.3% 1H25 NBV增速47.3%至40.08亿元 [2] - 银保渠道2024年NBVM提升6.4pct至14.2% 1H25 NBVM提升7.2pct至19.1% [2] - 银保渠道2024年NBV28.68亿元（yoy+43.6%） 1H25 NBV24.52亿元（yoy+53.0%） [2] 资产负债管理 - 2024年新增负债成本NBV打平收益率下降80bps至2.91% 存量负债成本VIF打平收益率下降11bps至2.85% [3] - 2024年净投资收益率与NBV/VIF打平收益率利差分别为1.29%/1.35%（yoy+100bps/+31bps） [3] - 2Q25推出预定利率1.75%/1.5%的分红型产品 强化负债成本管控 [3] 投资配置 - 6月末权益配置比例15.1%（较2024年末+1.28pct） 股票配置比例14.1%（较2024年末+1.8pct） [4] - FVOCI股票占比70.38%（较2024年末+1.4pct） 显著高于同业水平 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润57.34/60.56/67.88亿元（同比+5.2%/+5.6%/+12.1%） [4] - 绝对及相对估值法测算公司价值573亿元人民币 目标价5.35港元/股 [4]

核心观点 - 申万宏源维持阳光保险买入评级 目标价5.35港元 基于绝对和相对估值法测算公司价值为573亿元人民币 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别达57.34亿元、60.56亿元和67.88亿元 同比增速分别为5.2%、5.6%和12.1% [1] - 调降2025年盈利预期 主因FVOCI股票占比较高 [1] 财务表现 - 2024年归母净利润同比增长45.8%至54.49亿元 [2] - 2025年上半年归母净利润同比增长7.8%至33.89亿元 [2] - 2024年股利支付率达40.1% 位居上市险企第一 [2] - 以9月22日收盘价测算股息率达5.4% 位居同业第二 [2] 业务发展 - 2024年新业务价值同比增长43.3% 2025年上半年新业务价值同比增长47.3%至40.08亿元 [3] - 银保渠道2024年新业务价值同比增长43.6%至28.68亿元 2025年上半年同比增长53.0%至24.52亿元 [3] - 银保渠道贡献六成新业务价值总量 占比显著高于其他上市险企 [3] - 2024年银保渠道新业务价值利润率同比提升6.4个百分点至14.2% 2025年上半年同比提升7.2个百分点至19.1% [3] 投资与负债 - 截至6月末二级市场权益配置比例较2024年末提升1.28个百分点至15.1% [4] - 股票配置比例较2024年末提升1.8个百分点至14.1% [4] - FVOCI股票占比较2024年末提升1.4个百分点至70.38% [4] - 2024年新增负债打平收益率同比下降80个基点至2.91% 存量负债打平收益率同比下降11个基点至2.85% [4] - 2024年净投资收益率与负债打平收益率的利差分别为1.29%和1.35% 同比扩大100个基点和31个基点 [4] 经营质量 - 2024年末合同服务边际同比增长12.6%至509亿元 [4] - 2024年合同服务边际摊销规模为40.56亿元 摊销比率为8.45% [4] - 2024年新业务价值占有效业务价值比例为12.79% 位居上市险企第三 [4]

公司2024年归母净利润同比增长45.8%至54.49亿元 2025年上半年同比增长7.8%至33.89亿元[2] 预计2025-2027年归母净利润分别达57.34/60.56/67.88亿元 同比增速分别为5.2%/5.6%/12.1%[1] 2024年股利支付率达40.1%位居上市险企第一 以9月22日收盘价测算股息率达5.4%位居同业第二[2] 估值与评级 绝对及相对估值法测算公司价值为573亿元人民币 目标价5.35港元/股 维持买入评级[1] 新业务价值表现 2024年NBV同比增长43.3% 2025年上半年NBV同比增长47.3%至40.08亿元 增幅位居同业前列[3] 2020-2022年行业下行阶段NBV逆势增长 2023-2024年上市险企NBV重回正增长[3] 银保渠道2024年/2025年上半年NBVM同比提升6.4/7.2个百分点至14.2%/19.1%[3] 银保渠道NBV同比增长43.6%/53.0%至28.68/24.52亿元 贡献六成NBV总量[3] 资产负债结构 2024年NBV/有效业务价值为12.79%位居上市险企第三[4] 2024年NBV/VIF打平收益率同比下降80/11个基点至2.91%/2.85% 降幅位居同业前列[4] 2024年净投资收益率与NBV/VIF打平收益率差值分别为1.29%/1.35% 同比扩大100/31个基点[4] 2025年第二季度提前推出预定利率1.75%/1.5%的分红型产品[4] 投资配置特征 截至6月末二级市场权益配置比例较2024年末提升1.28个百分点至15.1%[5] 股票配置比例较2024末提升1.8个百分点至14.1% 其中FVOCI股票占比达70.38%[5] 2024年末CSM同比增长12.6%至509亿元 当年CSM摊销规模40.56亿元 摊销比率8.45%[5]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价5.35港元/股 [7][17] 核心观点 - 公司兼具NBV成长性、业绩稳定性、利差表现改善三重特征 [1][17] - 负债成本显著优化，利差逆势走扩，新增负债占比高对存量成本摊薄效应明显 [6][18] - 银保渠道优势显著，NBV增速位居行业前列，业务结构独具特色 [5][18] - FVOCI股票占比超七成，CSM稳健增长，业绩稳定性优于同业 [7][18] 利润与股息表现 - 2024年归母净利润同比增长45.8%至54.49亿元，1H25同比增长7.8%至33.89亿元 [4][22] - 2024年股利支付率达40.1%，位居上市险企第一，以9月22日收盘价测算股息率达5.4% [4][28] - 保险服务业绩和投资业绩贡献相对均衡，2024年分别同比增长56.6%和32.9% [22] NBV增长与渠道表现 - 1H25 NBV同比增长47.3%至40.08亿元，2023-2024年NBV同比增幅分别达44.2%和43.3% [5][32] - 银保渠道NBV贡献占比超60%，2024年/1H25渠道NBVM同比提升6.4pct/7.2pct至14.2%/19.1% [5][50] - 个险渠道"一身两翼"成效显著，2024年NBV同比增长33.1%至17.58亿元 [69] 负债成本与利差分析 - 2024年NBV/VIF打平收益率同比下降80bps/11bps至2.91%/2.85% [6][83] - 净投资收益率与NBV/VIF打平收益率差值分别为1.29%/1.35%，同比扩大100bps/31bps [6][83] - 新增负债占比高，2024年NBV/有效业务价值达12.79%，位居上市险企第三 [6][77] 资产配置与投资收益 - 截至6月末，股票配置比例较2024年末提升1.8pct至14.1%，FVOCI股票占比达70.38% [7][109] - 2024年净投资收益率同比提升20bps至4.2%，1H25年化净/总/综合投资收益率分别为3.8%/4.0%/5.1% [120][124] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为57.34/60.56/67.88亿元，同比增长5.9%/7.2%/10.6% [7][9][125] - 绝对估值法测算公司价值581亿元，相对估值法测算566亿元，综合目标价5.35港元/股 [7][127][128]

行业投资评级 - 看好非银金融行业投资价值 [1][2] 核心观点 - 券商板块基本面保持稳健 3Q25业绩预计维持双位数同比增长 资金持续流入证券板块 [3] - 股票市场成交活跃 单日最高成交额突破3.1万亿元 两融余额突破2.4万亿元 [3] - 保险板块估值处于历史低位 隐含投资收益率显示低估状态 [3] - 期待9月22日国新会带来增量政策预期 可能推动市场信心修复 [3] 市场表现总结 - 沪深300指数本周下跌0.44% 报收4501.92点 [6] - 非银指数下跌3.66% 报收1944.95点 [6] - 券商指数下跌3.51% 报收6996.83点 [6] - 保险指数下跌4.76% 报收1227.39点 [6] - 多元金融指数下跌0.50% 报收1332.21点 [6] 个股表现 - 保险A股板块中新华保险跌幅最大达7.39% 中国人寿相对抗跌跌幅2.45% [8] - 保险H股板块中众安在线逆势上涨1.89% 新华保险跌幅最大达9.12% [8] - 券商板块仅首创证券上涨3.22% 国信证券跌幅最大达6.18% [8][10] 行业重要数据 - 本周沪深北日均股票成交额25181.36亿元 环比增长8.23% [14] - 2025年至今日均成交额16248.68亿元 同比增长52.77% [14] - 两融余额24024.65亿元 较2024年底增长28.8% [14] - 10年期国债收益率1.88% 本周上升0.65个基点 [11] - 公募权益型基金平均仓位93.67% 私募平均仓位78.04% [3] 行业动态与事件 - 平安人寿举牌中国太保H股 持股比例升至10.17% 交易金额25.71亿港元 [3][19] - 中国太保发行1555.6亿港元零息可转换债券 [20] - 太保1-8月保费收入：太保人寿2170.50亿元同比增长13.2% 太平洋财险1428.09亿元同比增长0.4% [20] - 新华保险1-8月保费收入1581.86亿元 同比增长21% [22] - 财险行业上半年承保利润260亿元 创历史同期新高 [16] 投资建议 - 券商板块推荐三条主线：头部机构、业绩弹性大、国际业务强的标的 [3] - 保险板块推荐中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安等 [3] - 同时推荐香港交易所、中银航空租赁、江苏金租等多元金融标的 [3]

富时罗素指数调整名单 - 富时罗素9月份半年度调整名单更新 赤峰黄金和老铺黄金获纳入富时中国大盘股指数 顺丰同城、速腾聚创、第四范式、和誉-B等11只港股获纳入富时中国小盘股指数 调整于9月19日收盘后生效[1] - 富时全球股票指数系列根据自由流通市值将成分股分为四大市值层级 包括大盘股、中盘股、小盘股及微盘股[1] - 富时罗素作为全球指数行业领导者 全球约20万亿美元资产以其指数为基准[1] 大盘股调整情况 - 富时中国大盘股纳入9只港股 赤峰黄金和老铺黄金为首次纳入[1] - 三生制药、中国儒意、美图公司、网易云音乐、荣昌生物、上海复旦、阳光保险均为规模调整 从中盘或小盘调升而来[1] 中盘股调整情况 - 中盘股纳入1只港股 信义光能为大盘调降而来[2] 小盘股调整情况 - 小盘股纳入14只港股 和誉-B、第四范式、顺丰同城、健康之路、九方智投控股、速腾聚创、上美股份、万国黄金集团、卫龙美味、晶泰控股、易鑫集团等11只港股均为新纳入标的[2] - 科济药业-B、云顶新耀、嘉华国际为公司属地修正 从中国香港地区改为中国地区[2] 新纳入个股特征 - 新晋入选个股今年以来多数录得显著涨幅 走势明显强于大市[2] - 这些公司多属于成长属性明确、行业活力充沛的领域 反映指数编制对高景气板块的精准识别和前瞻布局[2] 市场表现与行业景气度 - 纳入的9只个股年内均实现可观上涨 国际金价持续走强推动黄金板块集体上行 赤峰黄金年内涨幅超120%[3] - 新消费赛道热度延续 老铺黄金以超200%的涨幅成为市场焦点[3] - 生物医药板块迎来价值重估 创新药、CXO及医疗器械等细分领域表现强势 多只个股实现股价翻倍 荣昌生物年内大幅上涨近670%[3] - 三生制药市值突破770亿港元[3] 指数纳入影响 - 纳入国际性指数意味着更广泛的资本关注和流动性溢价[3] - 指数基金等被动资金配置有望带来更多增量资金 提升交易活跃度 对股价形成支撑[3] - 富时罗素背书提升全球市场能见度和信誉 为吸引优质资本和拓展合作奠定基础[3] 赤峰黄金公司情况 - 专注于黄金采选及资源综合回收利用的矿业公司 2025年上半年归母净利润飙升至11.07亿人民币 同比暴增55.79%[4] - 在美联储降息周期与地缘政治风险叠加背景下 黄金牛市格局有望延续[4] 老铺黄金公司情况 - 2024年6月28日登陆港交所 上市后股价一路飙升 成为黄金零售板块新贵[4] - 今年以来股价累计涨204.65% 上市以来较发行价暴涨17.14倍 股价超过腾讯控股成为港股市场第一高价股[4] 顺丰同城公司情况 - 国内规模最大的第三方即时配送平台 自2021年12月上市以来市值与流动性稳步提升[4] - 依托独立第三方定位和全场景业务模式 成为即时零售发展的重要基础设施 行业龙头地位稳固[4] - 大和维持目标价20港元 重申买入评级 上调2025-2027年每股盈利预测6-7%[4] 三生制药公司情况 - 集生物药品研发、生产和销售于一体的高新技术企业 今年五月与辉瑞签署巨额BD收到市场关注[5] - 近期市值突破770亿港元创上市以来新高 年内市值增长超635亿港元[5] 第四范式公司情况 - 多家知名券商上调目标价 交银国际将目标价由64港元上调至81港元维持买入评级[6] - 大和认为公司在人工智能领域地位稳固 将目标价从58港元上调至74港元[6]

南向资金净流入 - 阿里巴巴-W净流入金额最高达52.78亿港元 净流入比23.35% 收盘价154.6港元上涨2.32% [1][2] - 盈富基金净流入27.82亿港元 净流入比13.48% 收盘价27.08港元上涨0.3% [1][2] - 恒生中国企业净流入15.66亿港元 净流入比14.38% 收盘价96.34港元上涨0.27% [1][2] - 美团-W净流入6.7亿港元 百济神州净流入5.17亿港元且净流入比达38.88% [2] - 映恩生物-B净流入3.59亿港元且股价大涨13.18% 脑动极光-B净流入3.41亿港元且股价暴涨34.93% [2] 南向资金净流出 - 小米集团-W净流出7.21亿港元 净流出比10.12% 收盘价56.2港元上涨1.9% [1][2] - 信达生物净流出4.66亿港元 净流出比24.07% 收盘价95.6港元下跌2.3% [1][2] - 泡泡玛特净流出4.58亿港元 净流出比5.14% 收盘价259港元下跌6.43% [1][2] - 理想汽车-W净流出2.98亿港元 建设银行净流出2.54亿港元且股价下跌1.65% [2] - 中金公司净流出2.02亿港元且净流出比高达31.21% 腾讯控股净流出1.97亿港元 [2] 净流入比排名 - 越秀交通基建以63.76%净流入比位居榜首 净流入700.11万港元 [1][2] - 晶苑国际净流入比56.34% 华润燃气净流入比53.63%且净流入金额达4108.69万港元 [1][2] - 再鼎医药净流入比42.79%且净流入金额达2.11亿港元 为高比例流入中金额最大标的 [2][3] 净流出比排名 - 泉峰控股净流出比-59.36% 净流出3936.39万港元且股价下跌2.82% [1][3] - 雅迪控股净流出比-54.53% 净流出6582.97万港元 TCL电子净流出比-54.28% [1][3] - 九方智投控股净流出1.67亿港元 为高比例流出中金额最大标的 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 阳光保险集团及其旗下阳光人寿和阳光财产保险[1] * 保险行业 特别是寿险和财产险领域[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] 核心观点和论据 财务表现与增长 * 阳光人寿新单归保实现正增长 新单期交保费与去年同期持平[2][5] * 全年新业务价值（NBV）预期在不调整经济假设情况下 可比口径增速能达到50%-60%[2][5] * 上半年新业务价值率整体改善 外部监管政策与公司自身降本增效努力各占一半影响[2][3] * 上半年阳光人寿合同服务边际（CSM）余额达到560.8亿 同比增长10.3% 新单CSM贡献约55亿[9] * 公司预计今年净利润较去年有稳定增长趋势[17] 负债成本与产品策略 * 截至2025年6月底 存量业务负债成本不到3% 新单业务负债成本在2%至2.5%之间[2][8] * 死差和费差均为正贡献 病差异和非差异贡献显著增长[2][8] * 预定利率切换后采取双轨策略 分红险保底利率1.75% 传统险定价2.0%[2][6][8] * 不会单一转向分红险 因分红险价值率较低[8] 渠道改革与费用管控 * 2025年上半年推动个险报行合一 严格执行监管部门备案的产品费用率[5] * 通过提升业务费用投放效率 改革佣金体系 精细化固定费用管控 机构减量提质四项工作优化渠道[5] * 报行合一下代理人收入普遍下降 全行业处于适应期[5] * 非车领域报行合一政策有望推动产品费用有序下降并改善成本结构[11] 投资策略与资产配置 * 坚持资产负债匹配 维持固收75%、权益25%的大类资产配置结构[4][13] * 权益投资实施高分红、高价值、高股息策略 二级市场股票占总投资资产比例达14.1%[4][14] * 七成OCI股票中约八成是港股[14] * 固定收益以保持资产久期基本稳定为目标 抓住利率阶段性高点超额配置长久期利率债[15] * 寿险资产端修正久期为12.4年 负债端有效流出久期约16年[16] 财产险业务表现 * 阳光财产保险上半年综合赔付率上升 主因增厚准备金应对极端天气（全险种IBNR余额较去年增加约11亿）、业务结构变化（政保类健康险、农险、责任险占比提升）及高风险业务长尾效应[4][9][10] * 全险种日历年赔付率同比下降两个百分点[9] * 非车意健险综合成本率提升因结构变化 众宝类意健险增速快且赔付率高[10] * 安全生产责任险预计从低赔高费转变为高赔低费模式 企财险和雇主责任险成本有望从亏损转变为微亏或盈亏平衡[12] 其他重要内容 派息政策 * 公司每年进行一次分红 策略是保持每股分红（DPS）的稳定增长 不绑定净利润指标[18] 业绩基数与波动 * 由于OCI占比较高且股票配置策略不同 公司未受去年924事件高基数影响 增长压力较小[17] * 寿险每年可稳定贡献净利润40多亿 上半年已实现23亿[17] * 产险今年预计500亿保费[17]