公司参展情况 - 公司以"科技丝路·文化出海"为主题参加第三十一届北京国际图书博览会，展示游戏、有道智能学习、LOFTER社区等业务 [1] - 参展围绕"科技传承非遗、科技赋能生活、科技驱动突破"三大维度打造沉浸式展区 [1] - 首次实现游戏、有道、LOFTER等多业务矩阵联动 [3] 游戏业务展示 - 游戏AI功能体验区提供《逆水寒》智能NPC"沈秋索"对话体验（基于DeepSeek技术） [3] - 《永劫无间》手游展示AI大模型驱动的多模态实时游戏Copilot功能 [3] - 非遗区通过《一梦江湖》《第五人格》《大话西游IP》《光·遇》《天下》《逆水寒》等游戏展示AI、3D建模、动作捕捉等技术在文化传承中的应用 [3] 非遗文化合作案例 - 《一梦江湖》联动新白娘子传奇、民间宝藏 [3] - 《第五人格》合作唐三彩、龙舞非遗、川剧非遗 [3] - 《大话西游IP》与麦秆、毕六福油纸伞、蜀绣合作 [3] - 《光·遇》呈现掐丝珐琅 [3] - 《天下》展示香云纱 [3] - 《逆水寒》复刻西周青铜兮甲盘、榉溪孔氏家庙护身符、汝窑天青釉葵瓣盏等非遗作品 [3] 技术赋能与文化传播 - 数字技术赋能非遗传承逻辑，通过游戏载体向全球传递国风非遗魅力 [3] - 吸引Z世代成为非遗传承新生力量 [3]

热门游戏下载榜Top30 - 腾讯旗下"三角洲行动"占据下载榜Top1，"王者荣耀"和"和平精英"分别位居Top2、Top3 [1][2] - 5月有8款新游戏冲进下载榜Top30，其中6款为当月新上线，包括"热血美职篮""三国志幻想大陆2：枭之歌""踏风行""不良人：破局""英勇之地""胜利女神：新的希望" [5] - 动作类手游进榜数量最多，达7款 [5] - 腾讯以12款游戏领跑厂商进榜数量，网易以5款紧随其后 [5] - 网易旗下"燕云十六声"表现亮眼，位列榜单Top4，该游戏移动端上线当日即登顶iOS免费榜 [5] - 祖龙娱乐旗下修仙题材手游"踏风行"预订转上架后冲至iOS免费榜Top1 [5] 热门游戏收入榜Top30 - "王者荣耀"和"和平精英"稳居收入榜Top1、Top2，点点互动旗下"无尽冬日"占据Top3 [1][5] - 5月收入榜新进榜产品仅4款，包括"明日方舟""原神""FC足球世界""仙遇" [9] - 动作类手游以7款领先进榜类别，角色扮演类5款次之 [9] - 腾讯以13款游戏主导厂商进榜数量，网易有5款 [9] 厂商表现 - 腾讯在双榜中均占据主导地位：下载榜12款、收入榜13款 [5][9] - 网易在双榜中均位列第二：下载榜5款（含Top4产品"燕云十六声"）、收入榜5款 [5][9] - 点点互动凭借"无尽冬日"成为收入榜Top3中唯一非腾讯/网易系厂商 [1] - 祖龙娱乐"踏风行"成为下载榜黑马，体现修仙题材市场潜力 [5]

市场表现 - 上证指数低开低走 中华交易服务中国香港内地指数下跌2 13% 报6380 18点 成交额677 06亿元 [1] - 中华交易服务中国香港内地指数近一个月上涨0 59% 近三个月下跌7 85% 年至今上涨16 46% [1] 指数构成 - 中华交易服务中国跨境指数系列包括中华120 中华A80 中华香港内地指数及中华280 反映沪深港三地上市中国大 中盘证券整体表现 [1] - 指数以2004年12月31日为基日 以2000 0点为基点 [1] 权重股分布 - 十大权重股分别为腾讯控股（10 04%） 阿里巴巴-W（9 78%） 小米集团-W（8 45%） 建设银行（7 88%） 美团-W（6 87%） 中国移动（4 65%） 工商银行（4 59%） 比亚迪股份（4 02%） 网易-S（3 51%） 京东集团-SW（3 45%） [1] 市场板块分布 - 香港证券交易所占比100 00% [2] 行业分布 - 可选消费占比31 88% 金融占比22 33% 通信服务占比22 21% 信息技术占比10 75% 能源占比5 92% 医药卫生占比2 58% 房地产占比2 38% 主要消费占比1 01% 工业占比0 56% 原材料占比0 38% [2]

高盛"民营十巨头"概念 - 高盛推出"民营十巨头"概念对标美股"七巨头"，包括腾讯、阿里巴巴、小米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞医药、携程和安踏 [1][2] - 这些企业占MSCI中国指数42%权重，日均交易额110亿美元，预计未来两年盈利年复合增长率13%，平均市盈率16倍，显著低于美国科技七巨头28.5倍 [1][4] - 高盛选择政策环境转变的时间窗口，2025年《民营经济促进法》出台后监管环境处于五年来最宽松水平 [2][7] 市场集中度与估值 - 中国前十大公司市值占比仅17%，远低于美国的33%和新兴市场（除中国外）的30% [4] - "十巨头"平均市盈率13.9倍，较MSCI中国指数溢价22%，低于历史均值74%，若溢价回归至美国水平可增加3130亿美元市值 [4][14] - 前瞻性市盈增长比率1.1倍，不足美股七巨头1.8倍的六成 [14] 五维支撑体系 - 政策转向：2025年政策拐点年，《民营经济促进法》实施后政策不确定性溢价显著回落 [6][7] - AI革命：民企在AI-科技宇宙占比72%，AI技术未来十年每年推动中国企业盈利增长2.5% [8][9] - 全球化2.0：民企海外销售占比从2017年10%提升至2024年17%，比亚迪海外毛利率30%高于国内 [10][11] - 产业整合：光伏、新能源车等领域产能出清，美团、恒瑞、美的在各自领域优势强化 [12][13] - 估值修复：三重动力包括历史溢价回归、中美溢价差收敛、盈利增长兑现 [14] 市场表现与分化 - 2025年初至今小米股价飙升56.52%，比亚迪上涨46.77%，但美团下跌8.97%，携程跌幅10.67% [21][22] - 美团面临抖音本地生活侵蚀，比亚迪承受新能源车价格战压力，恒瑞受制于创新药研发周期风险 [22] - 全球主动基金对中国股票低配，若配置回归中性将带来440亿美元增量资金 [15] 投资关注点 - 技术转化能力：腾讯AI商业化、网易游戏AI应用深度 [26] - 全球化兑现度：比亚迪海外产能落地、小米汽车海外交付 [26] - 政策免疫力：恒瑞创新药纳入医保、安踏品牌升级效果 [26] - 未来12-18个月需跟踪商业化进度、海外地缘摩擦、国内消费复苏斜率 [27]

中证香港科技指数表现 - 中证香港科技指数6月17日报1704 14点 下跌0 48% 成交额500 85亿元 [1] - 近一个月上涨1 95% 近三个月下跌4 90% 年至今上涨28 10% [1] - 指数选取50只香港上市科技龙头公司 反映整体表现 基日为2014年12月31日 基点1000 0点 [1] 指数权重构成 - 十大权重股：小米集团-W（10 18%）、腾讯控股（10 12%）、阿里巴巴-W（9 98%）、美团-W（9 5%）、比亚迪股份（8 1%）、京东集团-SW（7 08%）、网易-S（6 87%）、百度集团-SW（4 11%）、中芯国际（3 25%）、快手-W（3 04%） [1] - 持仓全部来自香港证券交易所 占比100 00% [1] 行业分布 - 可选消费占比43 26% 通信服务占比26 07% 信息技术占比20 58% 医药卫生占比9 68% 工业占比0 41% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次 时间为6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 新上市证券市值排名前十可在上市后第十一个交易日快速进入指数 [2] - 样本退市时立即剔除 公司发生收购合并分拆等情形参照细则处理 [2] 跟踪基金 - 公募基金包括南方中证香港科技ETF、招商中证香港科技ETF [3]

中证香港300成长指数表现 - 中证香港300成长指数报2293 61点，近一个月上涨4 36%，近三个月上涨0 89%，年至今上涨17 18% [1] - 指数以2004年12月31日为基日，基点为1000 0点 [1] 指数构成与调整规则 - 中证香港300风格指数系列包含4条指数，反映中证香港300指数样本的不同风格证券表现 [1] - 指数样本每半年调整一次，分别在6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [2] - 每次调整样本比例一般不超过20%，设置缓冲区机制（新样本前80名优先进入，老样本前120名优先保留） [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，临时调整时跟随中证香港300指数同步调整 [2] 指数持仓结构 十大权重股 - 腾讯控股（9 86%）、友邦保险（9 72%）、美团-W（9 38%）为前三大权重股 [1] - 其他成分股包括：比亚迪股份（6 36%）、京东集团-SW（5 5%）、网易-S（5 39%）、中国海洋石油（4 42%）、携程集团-S（4 31%）、泡泡玛特（2 95%）、快手-W（2 4%） [1] 行业分布 - 可选消费占比最高达44 02%，通信服务（18 63%）和金融（10 28%）分列二三位 [2] - 其他行业占比：医药卫生8 47%、能源7 13%、原材料4 01%、主要消费1 94%、公用事业1 80%、工业1 65%、信息技术1 33%、房地产0 74% [2] 市场板块 - 全部持仓均来自香港证券交易所，占比100 00% [1]

市场规模与增长 - 2025年第一季度中国游戏市场规模达857.04亿元，同比增长17.99% [1] - 2025年4月中国游戏市场规模为273.51亿元，同比增长21.93%，环比增长2.47% [1] - "悦己消费"趋势带动二次元、派对及女性向游戏品类需求快速增长 [1] 政策支持与出海发展 - 浙江省等17部门发布《关于支持游戏出海的若干措施》，提出20项具体举措推动产业国际化 [4] - 政策全面覆盖游戏出海产业、平台及生态领域，旨在提升国内产品全球竞争力 [1][4] - 世纪华通旗下出海新游《Kingshot》上线三个月累计收入突破7500万美元，位列出海手游收入榜第5名 [3] 产品供给与版号发放 - 2024年共下发游戏版号1416款，同比增长32%，月均118款 [2] - 2025年1-5月版号数量分别为136/113/134/127/144款，储备游戏持续丰富 [2] - 重点公司储备产品包括腾讯《王者荣耀世界》、网易《无限大》、恺英网络《盗墓笔记：启程》等 [2] 新游表现与公司业绩 - 友谊时光《暴吵萌厨》上线后维持iOS免费榜前2名，心动公司《伊瑟》进入全球近30个国家畅销榜前50 [3] - 吉比特《杖剑传说》上线后稳居iOS畅销榜前20名，巨人网络《超自然行动组》进入畅销榜前40 [3] - 新游亮眼表现有望为相关公司带来业绩弹性，驱动行业增长 [3] 行业配置建议 - 重点推荐标的包括心动公司、恺英网络、吉比特、网易、完美世界、腾讯控股等 [5] - 受益标的涵盖友谊时光、巨人网络、世纪华通、三七互娱等游戏企业 [5]

中国手游出海表现 - 柠檬微趣《Gossip Harbor》夺得5月出海手游收入榜第二名，点点互动《Whiteout Survival》和腾讯《PUBG Mobile》分列第一和第三 [1] - 叠纸乙女游戏《恋与深空》全球累计收入达6.5亿美元（约46.8亿元人民币） [1] - 中国手游海外市场表现亮眼，头部产品收入稳定，显示国游海外市场潜力 [1] 游戏产品生命周期管理 - Nexon旗下《跑跑卡丁车：漂移》运营不足两年半宣布停运，原因为难以提供令玩家满意的服务 [2] - 该事件反映游戏产品生命周期管理重要性，或影响市场对休闲游戏公司新产品运营能力的评估 [2] 游戏玩法创新与竞争 - 网易《逆水寒》推出融合自走棋规则的新玩法"逆水侠棋"，计划6月27日上线 [3] - 新玩法更新节奏为1个月小版本、4个月全新赛季版本 [3] - 此举涉足自走棋赛道，可能改变同类产品竞争格局 [3]

中国民营企业投资前景 - 中国民营企业的中期投资前景正在改善 由宏观 政策和微观因素驱动 [1] - 高盛特别看好十大中国民营上市公司 预计这些公司在股市的集中度将上升并从中获得增长动力 [1] 市场集中度上升的原因 - 中国是市场集中度最低的国家之一 前十大公司占整个市场市值的17% 而美国为33% 新兴市场(除中国外)为30% [2] - 中国的反垄断和并购框架变得更加透明 有利于民营企业的有机增长和收购式增长 [2] - 行业领导者可能进一步增加市场份额和盈利能力 龙头企业已在利润池 资本支出和研发方面占据主导地位 [2] - 大型私营企业是人工智能技术的推动者 人工智能将在未来发挥改变游戏规则的影响力 [2] - 全球扩张有望增强私营企业的营收增长和盈利能力 [2] - 中国前十大民营上市公司的平均市盈率为13.9 较整体市场溢价仅为22% 低于2021年的74%溢价水平 [2] - 全球资金回归中国以及国内耐心资本和被动资本的增长 将给指数权重股带来不成比例的好处 [2] 中国"十巨头" - 高盛提出的中国"十巨头"包括腾讯 阿里巴巴 小米 比亚迪 美团 网易 美的 恒瑞医药 携程和安踏 [4] - 这十家公司的总市值达1.6万亿美元 占MSCI中国指数权重的42% 日交易额达110亿美元 [4] - 预计未来两年"十巨头"的盈利将增长13%(复合年增长率) 市盈率为16倍 [4] - "十巨头"将体现中国人工智能/科技发展 "走出去" 新消费以及提高股东回报等最新经济主题 [4] - 高盛仍偏好于"高质量"的中国国有企业和股东回报组合 [4] 中国企业出海 - 凤凰网2025中国企业出海高峰论坛将聚焦企业出海生态 涉及政策 资本与项目的合作 [5] - 论坛将成立"中国企业出海全球化理事会" 联合政企学媒资源打造常态化协作平台 [5] - 参与企业包括吉利 格力 TCL等头部出海企业以及"杭州六小龙"等新兴企业 [5]

指数表现 - 上证指数低开高走，中华交易服务中国香港内地指数(CESHKM)上涨0.85%，报6627.08点，成交额720.67亿元 [1] - 中华香港内地指数近一个月上涨2.13%，近三个月下跌1.07%，年至今上涨17.40% [1] 指数构成 - 中华交易服务中国跨境指数系列包括中华120、中华A80、中华香港内地指数及中华280，综合反映沪深港三地上市中国大、中盘证券表现 [1] - 该指数以2004年12月31日为基日，基点为2000.0点 [1] 权重股分布 - 十大权重股分别为：腾讯控股(9.88%)、阿里巴巴-W(9.67%)、小米集团-W(8.3%)、建设银行(7.89%)、美团-W(7.16%)、中国移动(4.56%)、工商银行(4.51%)、比亚迪股份(4.04%)、京东集团-SW(3.49%)、网易-S(3.42%) [1] 市场板块与行业分布 - 香港证券交易所占比100.00% [2] - 行业分布：可选消费(32.22%)、金融(22.21%)、通信服务(21.93%)、信息技术(10.59%)、能源(5.97%)、医药卫生(2.68%)、房地产(2.45%)、主要消费(1.01%)、工业(0.57%)、原材料(0.37%) [2]