业绩总结 - 海信视像2023年实现营收536.2亿元，同比增长17.2%[1] - 公司23年全球出货量市占率为13.2%，同比增长1.2pct，海外营收同比增长20.5%，占比提升至51.1%[2] - 公司2023年归属母公司股东净利润为2,096万元，同比增长24.8%[3] - 公司2023年每股收益为1.61元[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为608.6/668.5/732.7亿元，同比增长13.5%/9.8%/9.6%，维持“推荐”评级[2] - 公司2024年预计净利润增长15.2%[3] - 公司2024年每股收益预计为1.85元，2025年预计为2.13元[3] 财务数据 - 海信视像2026年预计营业总收入为73,271百万元，营业成本为60,161百万元，营业税金及附加为366百万元[4] - 2026年预计净利润率为4.34%，ROA为5.52%，ROE为13.49%[4] - 海信视像2026年预计每股收益为2.44元，每股净资产为18.07元，每股经营现金流为2.88元[4]

财务数据 - 公司23年营收同比增长17.22%[2] - 公司23年归母净利润同比增长24.76%[2] - 公司23年彩电内外销营收同比增长17.01%[2] - 公司23年彩电销量同比增长5.21%[2] - 公司23年彩电均价同比增长11.22%[7] - 公司23年内销收入同比增长18.20%[6] - 公司23年外销收入同比增长20.45%[6] - 公司23年彩电内销营收预计同比约+10%[7] - 公司23年彩电外销营收预计同比约+14%[7] - 公司23年内销销量预计同比约-5%[8] - 公司23年内销均价预计同比约+16%[8] - 公司23年Q4内销营收预计同比约+7%[9] - 公司23年Q4内销销量预计同比约-19%[9] - 公司23年Q4内销均价预计同比约+32%[9] - 公司23年海信系电视销量市占率为26.86%[11] - 海信23年全球出货量为2590万台，同比增长5.9%[13] - 海信23年海外出货量同比增长12.2%[13] 新业务和技术 - 公司新显示新业务营收同比增长40.6%[16] - 公司激光电视全球出货量市占率第一[17] - 公司激光投影市场份额接近10%[17] 毛利率和成本 - 公司23年彩电毛利率在面板价格上涨情况下保持韧性[2] - 公司23年毛利率为16.94%[22] - 公司23年彩电业务毛利率同比下降1.36%[23] - 公司23年新显示新业务毛利率同比下降6.54%[23] - 面板价格持续上涨，公司彩电均价同比增长11%[24] - 面板价格同比约增长30%[24] - 公司费用端保持相对稳定，销售费用率有所下降[27] 现金流和财务状况 - 公司2023年期末现金+交易性金融资产为148.06亿元[29] - 公司2023年存货为58.31亿元[29] - 公司2023年应收票据和账款合计为96.75亿元[29] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为29.28亿元[31]

公司业绩 - 公司近年营业总收入呈稳健增长，2023年达到536.16亿元，同比增长17.22%[17] - 公司盈利能力逐渐修复，2023年实现归母净利润20.96亿元，同比增长24.82%[17] - 公司销售费用率由2020年的8.99%下降至2023年的6.73%[19] - 公司销售毛利率和净利率分别在2023年达到16.94%和4.76%[20] 公司业务 - 公司主要业务为智慧显示终端，2023年收入占比约为76.95%，新兴业务收入占比不断提升[18] - 公司在激光显示、商用显示、芯片等领域拓展业务边界[2] - 公司在海外市场投入持续加大，海外收入占比逐年提升，展现出国际化发展趋势[18] - 公司在技术创新和业务拓展方面取得成效，不断提升产品结构和盈利能力[17] 市场趋势 - 全球电视出货量呈现缓慢下降趋势，2023年全球TV市场受多重因素影响同比下降3.5%[21] - 全球TV市场头部集中度提升，CR5由2014年46.7%提升至2023年61.6%[21] - 中国市场TV出货规模2023年同比下降11.5%[22] - LCD仍是TV面板主流技术，未来5-8年LCD仍是大屏电视的主流技术[23] 技术创新 - 三色激光技术产品渗透率接近60%，较2022年增长32个百分点，竞争力不断增强[47] - 海信是全球激光电视技术领导者，拥有超过1300项激光显示技术专利，全球市场占有率达53.5%[48] - 海信在中国家用激光投影市场中占据60%份额，向更大尺寸升级，100寸以上内部占比接近30%[49] - 信芯微在全球TCON市场处于领先地位，2022年TCON芯片出货量排名全球第二，电视TCON芯片市场份额达46%[53]

业绩总结 - 公司2023年实现营收536.16亿元，同比增长17%[1] - 归母净利润20.96亿元，同比增长25%[1] - 预计2024-2026年归母净利润将分别增长14.2%、15.3%、15.1%[5] 产品和市场 - 公司持续推进大屏化，产品结构升级[4] - 全球销量和销售额同比增长显著[4] 投资评级 - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[11] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[12] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同的评级术语和标准[13]

业绩总结 - 海信视像23年内销提价、外销提量逻辑持续兑现，公司收入和归母利润均呈现增长趋势[1] - 海信新显示业务收入增长41%，但剔除乾照并表后收入下降11%[5] - 公司在中国市场创下了iPhone销售收入纪录，达到了967.7亿美元[110] - 公司的资产流动性较好，现金流量稳定，资产负债比例保持在较低水平[11] - 公司的投资评级为买入，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上[13] 风险提示 - 海信面板价格波动风险、内销提价不及预期风险、外销不及预期风险等风险提示[10] - 公司提醒投资者市场有风险，投资需谨慎，不对使用报告内容引发的损失负责[17]

财务数据 - 公司2023年实现营收536亿元，同比增长17.22%[8] - 归母净利润20.96亿元，同比增长24.82%[8] - 公司2023年扣非归母净利润为17.33亿元，同比增长21.19%[8] - 公司2023年毛利率为16.94%，较去年下降1.29%[4] - 公司2023年净利率为3.9%，扣非净利率为3.2%[4] - 公司2023年期间费用率为12.89%，较去年下降0.78%[13] - 公司2023年经营活动产生现金流净额为29.28亿元，同比减少41.51%[14] 业绩展望 - 公司2024-2026年盈利预测分别为24.06/27.99/31.93亿元，维持“买入”评级[2] - 公司2026年预计营业收入将达到74045百万元，较2022年增长约61%[18] - 2026年预计每股收益将达到2.45元，较2022年增长约90%[18] - 公司2026年预计ROIC将达到328.3%，较2022年增长约490%[18] - 公司2026年预计净负债比率将为-31.2%，较2022年改善约20个百分点[18] - 公司2026年预计P/E比率将为9.7，较2022年下降约47%[18] 风险提示 - 公司面临的风险包括面板价格上涨、海外需求下降等[5] - 面板价格上涨、海外需求下降、海外拓展不及预期等风险提示[16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司2024年15倍PE，目标价27.85元 [4][8] 报告的核心观点 - 2023年海信视像营收和归母净利润同比增长，海内外份额齐升，欧美增长较快，新显示新业务营收同比增41% [2] - Q4毛利率短期波动，清理老品库存和原材料价格上涨所致，剔除并表影响盈利能力稳步提升 [3] - 2024年体育营销或带动份额提升，长期来看海内外彩电份额和盈利能力有望提升，新业务带来业绩增量 [3] - 预计24 - 26年营收和业绩同比增长，23 - 26年CAGR为+21% [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|45738|53616|60544|68648|78185| |增长率（%）|-2.27%|17.22%|12.92%|13.39%|13.89%| |EBITDA（百万元）|2653|3660|4887|5665|6547| |归母净利润（百万元）|1679|2096|2423|2994|3712| |增长率（%）|47.58%|24.82%|15.62%|23.56%|23.99%| |EPS（元/股）|1.29|1.61|1.86|2.29|2.84| |市盈率（P/E）|18.6|14.9|12.9|10.4|8.4| |市净率（P/B）|1.8|1.7|1.6|1.4|1.3| |EV/EBITDA|4.4|6.1|6.0|4.9|4.0| [5] 基本数据 - 总股本/流通股本(百万股)：1,305.40/1,289.08 - 流通A股市值 (百万元)：30,821.93 - 每股净资产(元)：14.47 - 资产负债率 (%)：44.06 - 一年内最高/最低(元)：26.68/17.80 [6] 2023年公司分产品及分销售模式表现 |主营业务分产品|营收（亿元）|营收YOY|毛利率|毛利率同比提升(%)| |----|----|----|----|----| |智慧显示终端|412.57|17.01%|15.99%|-1.36| |新显示新业务|65.17|40.60%|31.68%|-6.54| |其他主管业务|6.16|-5.95%|25.24%|0.69| |主营业务分地区|营收（亿元）|营收YOY|毛利率|毛利率同比提升 (%)| |中国境内|236.43|18.20%|23.47%|-3.10| |中国境外|247.47|20.45%|13.21%|-0.11| [10] 财务预测摘要 资产负债表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|3075|2271|6054|6865|9029| |应收账款+票据|12830|14256|16365|18556|21134| |预付账款|72|81|109|123|140| |存货|4189|5831|6139|6944|7886| |其他|9128|13016|13134|13214|13308| |流动资产合计|29294|35456|41801|45702|51497| |长期股权投资|1733|783|873|964|1055| |固定资产|1422|4564|3549|2525|1493| |在建工程|41|332|277|222|166| |无形资产|782|1058|779|501|222| |其他非流动资产|2487|2914|2768|2621|2498| |非流动资产合计|6465|9651|8246|6833|5434| |资产总计|35760|45107|50047|52535|56931| |短期借款|445|703|3132|1088|0| |应付账款+票据|9662|11982|12399|14025|15929| |其他|5049|5696|6112|6910|7846| |流动负债合计|15156|18382|21643|22024|23774| |长期带息负债|59|692|554|415|277| |长期应付款|30|8|8|8|8| |其他|614|793|793|793|793| |非流动负债合计|704|1493|1354|1216|1077| |负债合计|15860|19874|22997|23239|24852| |少数股东权益|2348|6338|6943|7692|8620| |股本|1308|1305|1305|1305|1305| |资本公积|2514|2461|2461|2461|2461| |留存收益|13730|15129|16340|17837|19694| |股东权益合计|19900|25232|27050|29295|32080| |负债和股东权益总计|35760|45107|50047|52535|56931| [12] 利润表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|45738|53616|60544|68648|78185| |营业成本|37403|44534|49348|55820|63395| |营业税金及附加|219|258|269|305|348| |营业费用|3504|3607|4359|4943|5473| |管理费用|2790|3313|3754|3982|4457| |财务费用|-45|-12|99|93|13| |资产减值损失|-58|-107|-91|-104|-118| |公允价值变动收益|18|78|40|40|40| |投资净收益|251|514|368|368|368| |其他|262|364|261|257|253| |营业利润|2340|2764|3292|4068|5044| |营业外净收益|7|18|0|0|0| |利润总额|2347|2782|3292|4068|5044| |所得税|195|232|263|325|404| |净利润|2151|2550|3029|3743|4641| |少数股东损益|472|454|606|749|928| |归属于母公司净利润|1679|2096|2423|2994|3712| [12] 财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入|-2.27%|17.22%|12.92%|13.39%|13.89%| |EBIT|35.27%|20.35%|22.44%|22.68%|21.54%| |EBITDA|27.43%|37.95%|33.51%|15.92%|15.56%| |归属于母公司净利润|47.58%|24.82%|15.62%|23.56%|23.99%| |获利能力| | | | | | |毛利率|18.22%|16.94%|18.49%|18.69%|18.92%| |净利率|4.70%|4.76%|5.00%|5.45%|5.94%| |ROE|9.57%|11.09%|12.05%|13.86%|15.83%| |ROIC|13.71%|19.04%|21.95%|20.88%|25.34%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|44.35%|44.06%|45.95%|44.24%|43.65%| |流动比率|1.9|1.9|1.9|2.1|2.2| |速动比率|1.6|1.6|1.6|1.7|1.8| |营运能力| | | | | | |应收账款周转率|5.5|5.8|5.8|5.8|5.8| |存货周转率|8.9|7.6|8.0|8.0|8.0| |总资产周转率|1.3|1.2|1.2|1.3|1.4| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益|1.3|1.6|1.9|2.3|2.8| |每股经营现金流|3.8|2.2|1.9|3.3|3.8| |每股净资产|13.4|14.5|15.4|16.5|18.0| |估值比率| | | | | | |市盈率|18.6|14.9|12.9|10.4|8.4| |市净率|1.8|1.7|1.6|1.4|1.3| |EV/EBITDA|4.4|6.1|6.0|4.9|4.0| |EV/EBIT|5.1|8.1|8.6|6.7|5.2| [12] 现金流量表（单位 :百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|2151|2550|3029|3743|4641| |折旧摊销|352|890|1495|1504|1490| |财务费用|-45|-12|99|93|13| |存货减少（增加为"-"）|946|-1642|-307|-805|-942| |营运资金变动|2720|-120|-1729|-666|-793| |其它|-1119|1262|-52|446|583| |经营活动现金流|5005|2928|2535|4314|4991| |资本支出|-302|-381|0|0|0| |长期投资|-6839|-3176|0|0|0| |其他|2559|760|268|268|268| |投资活动现金流|-4581|-2797|268|268|268| |债权融资|-704|891|2290|-2182|-1227| |股权融资|-1|-2|0|0|0| |其他|-267|-938|-1311|-1590|-1869| |筹资活动现金流|-972|-49|980|-3772|-3095| |现金净增加额|-539|54|3783|810|2164| [12]

业绩总结 - 公司23年营业收入达到536.16亿元，同比增长17.22%[1] - 公司23年毛利率为16.94%，同比下降1.29%[7] - 公司23年经营活动现金流净额为29.28亿元，同比下降41.51%[10] - 公司23年分红率为50.16%，拟向全体股东每股派发现金0.8053元[11] - 公司预计24-26年实现营业收入分别为611.26/670.62/721.57亿元[12] - 公司23年市盈率分别为12.35/10.46/9.17倍[13] 用户数据 - 海信系电视市占率稳步提升，新显示新业务增长表现出色[3] - 公司23年新显示新业务收入占比达到13.47%，同比增长2.04%[7] - 公司23年激光电视全球出货量市占率达到49.49%[7] 未来展望 - 公司预计24-26年归母净利润分别为25.28/29.83/34.03亿元[12] - 2026年预计营业总收入将达到721.57百万元，同比增长7.6%[14] - 2026年预计净利润为41.95百万元，同比增长14.1%[14] - ROE预计在2026年达到12.8%[14] 新产品和新技术研发 - 公司23年新显示新业务收入占比达到13.47%，同比增长2.04%[7] 市场扩张和并购 - 公司23年市盈率分别为12.35/10.46/9.17倍，净资产收益率逐年提升[13] 其他新策略 - 买入建议：股价相对强于基准15%以上[26] - 风险提示：证券市场存在赢利和亏损风险，投资者应谨慎行事[27] - 投资者应独立评估本报告中的信息和意见，并考虑自身投资目的和财务状况[28]

财务数据 - 公司2023年度营业收入为53,615,558,652.19元，较上一年同期增长17.22%[15] - 公司2023年度归属于上市公司股东的净利润为2,095,854,697.88元，较上一年同期增长24.82%[15] - 公司2023年度现金流量净额为2,927,595,665.61元，较上一年同期下降41.51%[15] - 公司2023年基本每股收益为1.622元，同比增长26.32%[17] - 公司2023年营业收入分别为114.83亿、133.92亿、143.51亿和143.89亿人民币[17] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润分别为6.21亿、4.16亿、5.91亿和4.68亿人民币[17] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额分别为18.78亿、-12.02亿、17.06亿和5.46亿人民币[17] - 公司2023年非经常性损益项目合计金额为36.30亿人民币[18] - 公司2023年金融资产中交易性金融资产期末余额为125.35亿人民币，当期变动为37.10亿人民币[22] - 公司2023年主营业务收入同比增长20.27%，归母净利润同比增长24.82%[25] - 公司2023年智慧显示终端销量为2654万台，同比增加5.21%[27] - 公司2023年海信系电视中国内地零售额市占率为29.05%，同比提升3.43个百分点[27] 产品销售 - 公司持续优化产品结构，推动行业向高端化和大屏化升级[28] - 海信ULED X及ULED电视销量同比增长54%，销售额同比增长66%[29] - 公司100英寸及以上电视全球销量同比增长152.68%，中国内地销量同比增长266.34%[30] - 公司中国内地智慧显示终端产品中，75英寸及以上产品销售额占比已过半[31] - 海信系电视零售量市占率在美国、加拿大、墨西哥、德国、意大利、英国、法国、西班牙、日本等重要市场均同比提升[31] 技术创新 - 公司发布了全球首款120英寸可折叠激光电视和全球首款顶嵌式激光影院[35] - 公司持续在激光光学引擎和主机小型化上创新突破[36] - 公司在2023年研发完成全球同品类体积最小的一体化全色激光光学引擎[36] - 公司在2023年CES上展示了全球同类型主机最小的激光电视样机，主机体积较上一系列减小了40%[37] - 公司激光智能投影业务在中国内地线上4K家用智能投影仪市场零售额市占率为15.96%，排名第三[37] 公司治理 - 公司持续优化公司法人治理结构，规范公司运作，加强内部控制体系，提升公司治理水平[86] - 公司与控股股东保持必要的独立性，控股股东出具了关于保持独立性的承诺函，规范关联交易[87] - 公司通过股东大会审议通过了关于分拆子公司上市、授权董事会办理分拆上市事宜等议案[88] 股权投资 - 公司对外股权投资总体分析显示，持有乾照光电股份的股权比例从20.00%提升至22.64%[69] - 公司控股乾照光电，累计股权投资金额为1.83亿元[70] - 公司于2023年1月31日收购乾照光电，投入金额为0.44亿元[73] 社会责任 - 公司通过多种方式减少碳排放，成功减少排放二氧化碳当量8,396.32吨[169] - 公司于2024年3月30日披露了《2023年度社会责任报告》[171] - 公司于2024年3月30日披露了《2023年度社会责任报告》[172]

第五条 主任委员和委员由董事长、二分之一以上独立董事或全体董事的三 分之一以上提名，由公司董事会选举产生。 海信视像科技股份有限公司 董事会审计委员会工作细则 第一章 总 则 第一条 为进一步完善海信视像科技股份有限公司（以下简称"公司"）治理 结构，提高董事会决策及内部控制能力，根据《中华人民共和国公司法》《上海 证券交易所上市公司自律监管指引第1号——规范运作》《上市公司独立董事管 理办法》《海信视像科技股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）及 其他有关规定，公司设立董事会审计委员会（以下简称"审计委员会"、"本委 员会"、"委员会"），并制定本《海信视像科技股份有限公司审计委员会工作 细则》（以下简称"本细则"）。 第二条 审计委员会主要负责审核公司财务信息及其披露、监督及评估内外 部审计工作和内部控制。 第二章 人员组成与职责 第三条 本委员会由三名董事组成，成员应当为不在公司担任高级管理人员 的董事，其中独立董事应过半数，委员中有一名独立董事为专业会计人士。 第四条 本委员会设主任委员（召集人）一名，由独立董事中的会计专业人士 担任，负责主持委员会工作；主任委员在委员内选举，并报请董事会批准 ...