核心财务表现 - 2025年上半年完成整车批售205.3万辆 同比增长12.4% 整车零售220.7万辆保持国内行业第一 [1] - 合并营业总收入2995.9亿元 同比增长5.2% 归母净利润60.2亿元 扣非归母净利润54.3亿元 同比增长432.2% [1] - 经营活动现金流量净额210.4亿元 同比增长85.9% [1] 品牌与产品结构 - 自主品牌销售130.4万辆 同比增长21.1% 销量占比提升至63.5% [1] - 新能源车销售64.6万辆 同比增长40.2% [1] - 推出荣威D6 智己L6 别克GL8陆尚 宝骏享境等多款新品 强化长续航 智能操控 安全品质等标签 [1] 海外市场拓展 - 海外市场销售49.4万辆 同比增长1.3% [1] - MG品牌在欧洲市场交付15.3万辆 同比增长16% 成为欧洲销量最好中国品牌 [3] - 智己汽车IM5 IM6产品登陆泰国 英国 澳大利亚等市场 [3] 技术创新与产品开发 - 推进第二代固态电池研发 与OPPO合作完成生态域智能座舱开发 两项技术已在MG4量产装车 预售订单达3万台 [3] - 端到端大模型搭载智己L6量产 恒星超级增程技术的新一代智己LS6预售30分钟内订单突破1万台 [3] 组织架构优化 - 对自主品牌乘用车 商用车业务实施一体化管理 构建灵活高效运营机制 [2] - 大乘用车板块借鉴华为IPD与IPMS模式 优化数十项业务流程 产品开发周期缩减至18个月 [2] - 大商用车板块设立董事会和执管会 推进组织调整和资源协同 拓展大通依维柯双品牌融合门店 [2] 战略合作与品牌建设 - 与华为共同打造SAIC尚界品牌 首款产品尚界H5于8月25日启动预售 18小时内订单突破5万台 [2] - 搭载华为智慧出行解决方案 结合上汽高端制造能力和鸿蒙智行质量管理体系 [2]

指数表现 - 中证A500指数最新点位5372.76点，本周上涨3.34%，实现周线四连阳 [1][4] - 本周成交额52183.73亿元，日均成交额10436.75亿元，单日成交额环比上升30.39% [2][4] 成分股表现 - 本周涨幅前十成分股中，天孚通信(300394.SZ)以61.54%涨幅领跑，岩山科技(002195.SZ)涨34.86%，深南电路(002916.SZ)涨32.07% [3] - 跌幅最大成分股为伯特利(603596.SH)下跌11.09%，巨星科技(002444.SZ)跌9.33%，卫宁健康(300253.SZ)跌7.78% [3] 基金表现 - 39只中证A500基金全部上涨，涨幅均超1.5%，其中国联安基金以4.72%涨幅居首 [4][5] - 基金总规模达1884.32亿元，规模前三分别为华泰柏瑞基金210.84亿元、易方达基金198.54亿元、国泰基金195.83亿元 [3][5] - 基金份额整体净减少14.46亿份，其中南方基金份额减少2.79亿份，华泰柏瑞基金减少0.72亿份 [3][4] 机构观点 - 光大证券认为市场估值合理且上涨逻辑未变，美联储降息周期开启和公募资金发行回暖构成新积极因素 [6] - 东吴证券预计9月市场将呈现流动性驱动特征，科技主线可能出现高低切换，建议关注硬件到应用的轮动机会 [7]

产品发布与市场定位 - 尚界H5以16.98万元起售价开启预订，1小时小订突破2.5万份，18小时突破5万份 [1] - 产品定位15万-25万元主流消费市场，面向25-35岁价格敏感但追求科技体验的年轻用户群体 [3][5] - 搭载华为ADS 4辅助驾驶系统和鸿蒙座舱，形成差异化竞争利器 [5] 战略合作与产业意义 - 上汽提供大规模制造能力与供应链体系，华为提供智能化技术，实现优势互补 [7] - 华为通过尚界H5首次进入15万-25万元主流市场，扩大智能汽车解决方案覆盖范围 [3] - 合作标志着双方从"灵魂"之争转向携手，是上汽智能化转型的关键布局 [1][3] 市场竞争环境 - 目标市场面临比亚迪、吉利、奇瑞等头部品牌的多款走量车型竞争 [3] - 新势力车企如小鹏、零跑在该价格区间重点布局，传统合资品牌仍依靠口碑占据份额 [3] - 需深度洞察年轻消费群体对辅助驾驶系统"货真价实"的需求特性 [5] 品牌与用户体验建设 - 新品牌需建立产品故事与内涵，通过品牌选择表达用户生活主张 [7] - 从试驾、交付到售后服务的全环节体验影响品牌形象与用户口碑 [9] - 需重新定义细分市场价值标准以建立用户品牌认同感 [9] 合作深化与潜在挑战 - 双方整合生产与网络资源，华为鸿蒙智行用户中心扩大线下营销覆盖 [7] - 品牌主导权、技术控制力及用户数据归属等深层议题仍需博弈解决 [9]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 上汽集团拐点已现，自主品牌、新能源汽车、海外经营"三驾马车"共助集团完成新老赛道转换[7] - 2025H1经营符合预期，营收2995.9亿元（同比+5.2%），扣非归母净利润54.3亿元（同比+432.2%）[7] - 上调盈利预测，2025年归母净利润预测由105亿元上调至114亿元，2026-2027年分别由120/140亿元上调至139/162亿元[7] 财务表现 - 2025H1营收2995.9亿元（同比+5.2%），归母净利润60.18亿元（同比-9.2%）[5][7] - 2025Q2营收1587亿元（同比+12.1%），扣非归母净利润25.8亿元（同比+334.6%）[7] - 毛利率提升至8.7%（母公司口径），较2024H1提升6个百分点[7] - 三项费用率合计下降1.7个百分点，资产负债率降至61.5%[7] - 经营现金流净流入210亿元（同比+86%）[7] 业务亮点 - 整车零售220.7万辆，保持国内行业第一[7] - 自主品牌销量130.4万辆（同比+21.1%），占比提升至63.5%[7] - 新能源车销量64.6万辆（同比+40.2%）[7] - 海外市场销量49.4万辆（同比+1.3%）[7] - 欧洲市场交付15.3万辆（同比+16%），MG品牌成为欧洲销量最好中国品牌[7] 战略合作与新品规划 - 与华为智选车合作的首款车型尚界H5预售18小时内订单突破5万台[7] - 下半年将推出荣威M7 DMH、MG4、智己LS6/LS9增程版、奥迪E5 Sportback、别克"至境"等重磅新车[7] 盈利预测 - 2025E营收7009.54亿元（同比+11.7%），归母净利润114.01亿元（同比+584.2%）[5] - 2026E营收7495.84亿元（同比+6.9%），归母净利润138.57亿元（同比+21.5%）[5] - 2027E营收8006.97亿元（同比+6.8%），归母净利润162.30亿元（同比+17.1%）[5] - 对应PE分别为19/16/14倍[5][7]

核心观点 - 华为与上汽合作推出尚界H5 以16.98万元起售价切入15-20万元主流SUV市场 通过华为智能化技术下沉与上汽供应链优势实现降维打击 预售18小时订单突破5万台 目标颠覆B级车市场格局并推动鸿蒙智行百万销量目标 [1][5][6][16][23][26] 产品定位与定价策略 - 预售价16.98万元起 较市场预期更激进 较同等技术规格车型普遍25万以上价格低30%以上 [3][7][18] - 定位中型SUV 提供纯电版和增程版两种动力 瞄准15-20万元价格区间 该区间占国内车市42.3%份额 [7][18] - 预售1小时小定突破2.5万台 18小时后达5万台 预售政策提供至高3000元现金权益 [3][13][14] 技术配置与竞争优势 - 搭载华为ADS 4辅助驾驶系统 支持车位到车位领航辅助P2P2.0 为同级唯一搭载该系统的SUV [3][7][9] - 配备192线激光雷达 4D毫米波雷达 鸿蒙座舱 XMC数字底盘引擎等华为核心技术 [3][7][9] - 车身安全性突出：高强钢占比84% 热成型钢占比25% 后防撞梁覆盖比例73.6% [13] - 空间设计优化：轴距2.84米 后备箱容积601L 可扩展至1837L [11] 合作协同效应 - 华为提供智能化技术 上汽贡献70年底盘开发经验及供应链优势 首期投入60亿元组建超5000人专属团队 [9][21][24] - 渠道覆盖超1500家经销商 其中60%位于一二线核心商圈 40%覆盖三四线新兴市场 [21] - 上汽借此填补15-20万元智能化新能源产品空白 完善乘用车板块布局 [24] 市场战略与行业影响 - 目标实现"科技平权" 将L2+/L3级智驾体验带入比亚迪宋价位区间 直接竞争深蓝S7 零跑C11等车型 [5][9][18] - 鸿蒙智行计划年销百万辆 尚界H5被定位为比"四界"销量更大且具备全球竞争力的产品 [20][21][26] - 可能打破燃油车 传统新能源车和新势力互不破圈的规则 重新定义B级车市场格局 [5][26]

产品定位与市场表现 - 全新纯电车型MG4以"纯电智趣大两厢"为定位 直接对标比亚迪海豚和吉利星愿等热门车型 [1] - 预售24天订单突破45000台 展现强劲市场号召力 [1] - 主打"400公里性价比之王" 首次将400公里纯电续航门槛拉入7万元以内 [1] 价格体系与版本配置 - 437km续航版售价6.58万元 530km长续航版本进入9万级别 [1] - 搭载半固态电池的安芯版定价9.98万元 成为行业首款将该项技术带入10万以内的量产车型 [1] - 共推出多个版本 覆盖不同价格区间 [1] 产品性能参数 - 车身尺寸4395×1842×1551mm 轴距2750mm 得房率高达93.8% [1] - 后备厢容积471L 支持3层立体储物布局 [1] - 百公里电耗低至10.4kWh 支持20分钟快充(30%至80%) [1] - 搭载120kW六合一电机 0-50km/h加速仅3秒 [1] 智能科技配置 - 全系标配高通8155芯片 支持OPPO智行手车互联 [2] - 兼容华为 苹果 安卓等多品牌手机操作系统 实现"全生态兼容" [2] - 配备15.6英寸2.5K大屏 360°全景影像 离车自动泊入 AI后视补盲等科技配置 [2] 安全技术特性 - 采用CTB电池车身一体化技术 车身扭转刚度高达31000N.m/deg 大幅领先同级别竞品 [2] - 全系标配14项主动安全功能 涵盖前/后向自动紧急制动 车道保持 开门预警等 [2] 舒适性与人性化设计 - 配备360°全面防晒玻璃 后排隐私玻璃 柔光化妆镜等配置 特别关注女性用户需求 [3] - 采用婴儿级亲肤材质座椅 方向盘加热等 从细节处提升用车体验 [3] 技术平台与集团赋能 - 依托上汽集团强大赋能 搭载一体式热管理系统 CTB电池车身一体化等越级技术 [3] - 实现"技术平权" 打破10万级电动车"低价低配"的固有认知 [3] 渠道网络与售后服务 - 经销商网络加速扩张 年底预计突破400家 [4] - 联合OPPO智行在全国打造200家商超快闪店 [4] - 全国1000家"上汽养车"网点均可为MG车主提供服务 保障用车全周期体验 [4] 战略意义与行业影响 - 是MG品牌"技术平权"理念的又一次实践 标志其新能源战略全面提速 [4] - 以科技实力与诚意价格重塑10万级纯电价值标杆 [4]

产品预售表现 - 新一代智己LS6自8月15日开启预售至今订单突破48,000辆 [3] - 超52%订单来自传统燃油车用户 [5] - 车展期间追加预售权益 叠加16,000元舒享套装后总价值达74,400元 [3] 技术突破 - 搭载"恒星"超级增程技术 实现450公里CLTC纯电续航与1502km综合续航 [5] - 配备800V超快充高压平台 15分钟补能310公里 [5] - 百公里油电综合能耗低至2.07升 [5] - 通过极寒测试解决冬季充电痛点 保持电池续航稳定性 [5] - 灵蜥数字底盘获超七成用户青睐 配备爆胎稳定控制与主动防侧翻系统 [7] - 智慧四轮转向系统使5米车身转弯半径降至4.79米 [7] 配置亮点 - 超级增程66Max版集成激光雷达+Orin X芯片及800V高压平台 [7] - 纯电Max版预售权益价22.49万元成为热门选择 [7] - 座舱得房率达90% 配备超级右排座椅/11L双开门冰箱/电动遮阳帘 [7] - 雨夜模式与云台制动功能提升行车安全与舒适性 [7] 新品规划 - 旗舰大六座SUV智己LS9首次亮相 搭载高性能版超级增程与下一代数字底盘 [8] - 首搭4D机械按摩座椅/B&O奢华音响/清风系统/野奢户外套装 [8] - 计划今年第四季度正式上市 [8]

产品发布与定位 - 全新凌渡L正式上市 起售价11.99万元 定位高颜值德系A+级轿跑[1][2] - GTS车型同步推出 搭载2.0T高功率发动机 峰值扭矩350N·m 百公里加速6.98秒 起售价13.99万元[2] - 采用宽体轿跑设计 配备同级唯一无框车门及电动掀背尾门 强化运动美学特征[2] 赛事联动与性能展示 - 上汽大众333车队全新凌渡L GTS赛车首次亮相 车身采用藏青深蓝主色与红色元素 印有数字10标志象征上市十周年[2][3] - 赛车设计延续京剧脸谱传统 体现从赛道到街道的性能传承理念[2][3] 个性化改装策略 - 推出全新凌渡L和ID.3 GTX官方改装套件 于8月29日在上汽大众超级APP开启预售[4] - 凌渡L套件包含前唇/后唇/侧裙/尾翼等组件 呈现低趴战斗姿态[4] - ID.3 GTX套件采用红灰撞色设计 覆盖前铲/侧裙/尾翼等部位[4] 用户互动与营销活动 - 针对凌渡新老车主推出赛车故事征集活动 优胜者可参与333车队定制赛车课程 并与CTCC冠军车手竞技[5] - 设立百万改装基金 为全新凌渡L及ID.3车主提供改装支持[5] - 10位大众品牌车主在车展现场担任"车主服务官" 以真实用车体验进行品牌推广[5] 品牌战略方向 - 通过Pro家族推进油车智能化 借凌渡L强化油车个性化定位 实施油电同进双线战略[1][5] - 以ID家族和燃油车型同台展示 加速品牌进阶进程[1]

板块表现 - 乘用车板块单日上涨1.98%，领涨个股为比亚迪（涨幅4.34%）和赛力斯（涨幅4.21%）[1] - 上证指数上涨0.37%至3857.93点，深证成指上涨0.99%至12696.15点[1] - 板块内分化明显，北汽蓝谷（涨1.38%）、长城汽车（涨1.33%）上涨，而上汽集团（跌0.74%）、长安汽车（跌1.02%）下跌[1] 个股交易数据 - 比亚迪成交额129.73亿元居首，成交量114.49万手，赛力斯成交额84.70亿元紧随其后[1] - 北汽蓝谷成交量最高达160.79万手，但成交额仅14.19亿元[1] - 长安汽车成交量177.76万手，成交额22.49亿元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流入6.2亿元，游资净流出9.09亿元，散户净流入2.89亿元[1] - 赛力斯获主力资金净流入9.22亿元（占比10.89%），比亚迪获主力净流入9.00亿元（占比6.93%）[1] - 长安汽车主力资金净流出6.99亿元（占比-31.05%），上汽集团主力净流出4.42亿元（占比-19.97%）[1] 相关ETF动态 - A50ETF（159601）近五日上涨3.65%，跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数[5] - 该ETF最新份额30.8亿份，减少3900万份，主力资金净流入1203.1万元[5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][7] 核心观点 - 2025H1总营收2,995.9亿元同比+5.2% 归母净利润60.2亿元同比-9.2% 扣非归母净利润54.3亿元同比+431.9% [1] - 2025Q2营收1,587.3亿元同比+12.1%环比+12.7% 销量110.8万辆同比+11.6%环比+17.2% 单车ASP 9.7万元同比+0.4%环比-3.9% [2] - 2025Q2扣非归母净利润25.8亿元同比+334.6%环比+9.4% 毛利率9.7%同比-0.8pct环比-0.5pct [3] - 尚界H5预售18小时小订突破5万台 预售价16.98万元起 预计9月23日上市 [4] - 预计2025-2027年归母净利润122.7/140.7/167.0亿元 对应EPS 1.06/1.22/1.44元 PE 18/16/13倍 PB 0.7倍 [4][6] 财务表现 - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别2.7%/3.2%/2.7%/-0.9% 财务费用率环比-0.7pct因汇兑收益增加 [3] - 2025Q2投资净收益18.3亿元 其中对联营/合营企业投资收益10.9亿元环比-4.5亿元 [3] - 2025H1上汽大众收入601.5亿元 单车ASP 12.2万元 单车净利0.18万元同比+0.01万元 [3] - 预计2025年营业收入687.8亿元同比+9.6% 毛利率10.55%同比+1.17pct [6][10] - 预计2025年净资产收益率4.09% 每股净资产25.94元 每股经营现金流4.24元 [10] 产品与战略 - 下半年将推出荣威M7 DMH、全新MG4、智己LS6/LS9增程版、尚界H5、奥迪E5 Sportback、别克"至境"等新车型 [2] - 尚界H5搭载HUAWEI ADS 4与鸿蒙智能座舱 纯电版续航655km 增程版综合续航1,300km [4] - 公司与华为深度合作 受益华为智能驾驶与座舱技术赋能 利用营销渠道能力提振销量 [4]