纪要涉及的公司与行业 * 公司为中国巨石[1] * 行业为玻纤行业[8] 公司核心战略与转型 * 竞争策略从价格竞争转向协同提价和保现金流[2][19] * 积极进行高端化转型 重点布局风电砂 热塑砂和特种电子布领域[2][5] * 目标到2025年底在特种电子布市场占据15%份额[2][5][20] * 战略目标设定及最终落成兑现度非常高 2022年提前实现三个全球第一战略目标[6][22] 公司核心优势与能力 * 具备显著成本优势 包括原材料采购 液蜡石采购成本低于同行[4][16][17] * 天然气单耗比同行低20立方米每吨 采购成本低约0.5元每立方米[4][16][17] * 吨人工成本低70元左右 吨折旧成本低140元左右[18] * 高端产品如风电砂 热塑砂的吨盈利超过1,000元[4][16] * 海外基地（美国和埃及）盈利显著优于国内[4][16] * 执行能力强 产线建设周期短 扩产兑现度高 例如12万吨产线建设周期仅10个月[6][21] * 在持药技术上取得突破 生产特种电子布成本较干锅生产低30-50%[2][7] 行业供需与市场前景 * 2025年风电装机需求高增 全国风电招标量同比增长84%[2][10] * 2025年玻纤沙出口小幅下降17% 但2026年出口前景乐观[10] * 光伏边框渗透率提升带来潜在需求增量[2][10] * 2025年玻纤产量同比增速预计为8.1% 2026年预计降至5.8% 供给压力缓解[10][11] * 部分厂商冷修计划将缓解供应压力 中国巨石等公司超过98万吨的产线将陆续退役置换[2][10][11] * 海外竞争对手变化（如OC出售业务 NEG关停英国工厂）为国内企业创造有利条件[11][12] * 预计2025年至2026年需求同比增速分别为6.4%和6.3%[10][13] * 2026年供需关系有望边际改善[10][13] 产品价格与行业景气 * 玻纤行业景气指标是产品价格 前瞻指标是库存[8] * 中国巨石股价上涨主要由价格带来的盈利预期变化驱动 估值拐点通常领先于价格[2][8][9] * 截至目前（2025年）普通2,400 TEX缠绕直接纱均价已达到3,600元左右 存在进一步小幅提价可能性[14] * 自2025年8月以来 中小企业发布涨价函反映出行业反内卷态势已经建立[14] * 2024年第四季度涨价预期明确 预计单瓶价格可能上涨0.2到0.6元[3] * 在CCL产业链中 铜价上涨时CCL价格通常在一个季度内反应 电子布价格滞后两个季度左右跟涨[15] 财务预测与估值 * 预计2025年归母净利润约36.6亿元 2026年约43.5亿元 业绩增速分别为50%和19%[4][23] * 对应最新PE估值分别为19倍和16倍 估值仍有提升空间[4][23] * 盈利预测未考虑特种电子布领域的潜在价值（期权）[4][23] * 公司在23年至24年的行业低迷期仍能实现盈利 而同行普遍亏损 吨净利润比二三线企业高出约800元[16] 其他重要信息 * 公司公告拟回购3,000~4,000万股股份 占总股本0.7~1% 用于员工激励 显示管理层信心[24] * 公司在绿色化探索上领先 如零碳基地建设 将持续创造新的成本优势[16]

行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 建材行业稳增长工作方案出台 将盈利水平有效提升作为主要目标 并强化行业管理以促进优胜劣汰 [1] - 政策明确指出水泥企业需在2025年底前对超备案产能制定置换方案 并加快光伏压延玻璃产能风险预警机制转变 [1] - 反内卷执行力度有望强化 预计将提振行业预期 [1][3] 重点板块数据跟踪 - 水泥：全国水泥价格环比大幅攀升1.5% 价格上涨区域幅度在10-70元/吨 企业为完成全年目标将继续推动价格上涨 [2][22] - 浮法玻璃：价格涨势放缓但仍有小涨 中下游补货支撑去库 政策面支撑趋强对价格形成底部支撑 [2][37][38] - 光伏玻璃：市场交投稍有转淡 库存小幅增加 2.0mm和3.2mm镀膜面板主流订单价格分别维持在13元/平方米和20元/平方米 [2][45] - 玻纤：无碱粗纱市场价格稳定 2400tex缠绕纱主流成交价3250-3700元/吨 均价3524.75元/吨 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨 [2][54] 市场表现回顾 - 近两周建筑材料指数跑输沪深300指数3.3个百分点 建筑装饰指数跑输3.6个百分点 [12] - 近半年建筑材料指数跑输沪深300指数2.9个百分点 建筑装饰指数跑输8.5个百分点 [12] - 细分板块中 人造板、碳纤维、陶瓷瓷砖涨幅居前 分别为10.5%、2.1%、1.8% [15] 投资建议 - 建材方面建议关注供给调控趋严、盈利有望修复的水泥和玻璃板块 推荐海螺水泥、华新水泥等企业 [3] - 玻纤板块受益AI爆发带动高端需求提升 关注中材科技、中国巨石 [3] - 消费建材受益二手房及存量改造需求 龙头盈利改善 推荐三棵树、北新建材等 [3] - 建筑方面 下半年基建投资有望复苏 政策重心回归增量基建 推荐中国铁建、中国交建等企业 [3] 能源及原材料价格 - 动力煤价格701元/吨 周环比下跌0.4% 石油焦价格2386元/吨 周环比持平 [62][76] - 重质纯碱主流价1277元/吨 周环比下跌0.4% 石油沥青现货价3583元/吨 周环比下跌0.8% [62][76] 房地产数据 - 30大中城市商品房当周成交面积126.45万平 近4周平均面积141.89万平 环比下降2.0% [77] - 12大中城市二手房成交面积154.7万平 环比下降1.9% [77] - 100大中城市土地供应和成交规划建筑面积环比分别下降27.2%和30.9% [77]

报告核心观点 报告的核心观点聚焦于政策驱动下的产业发展机遇以及特定公司的成长潜力 政策层面强调通过大规模资金投入和消费补贴推动人工智能、新能源等战略产业发展 公司层面重点分析了中矿资源依托矿产资源全产业链布局打开多重成长曲线 精智达在半导体测试设备领域的快速成长 以及高速公路板块因股价回调显现的高股息配置价值 [2][6][13][21] 经济与政策要闻 - 国家发展改革委推出总规模5000亿元的新型政策性金融工具 全部用于补充项目资本金 并重点支持国产算力、模型、语料库等"两重"建设 通过发放"人工智能券"补贴企业算力支出 [2] - 政策将从供需两端推动智能终端和智能体普及 围绕教育、医疗、养老等场景打造示范应用 并以消费补贴加速落地 [2] - 内蒙古库布其沙漠新能源大基地全面开工 项目总投资988亿元 规划建设光伏800万千瓦、风电400万千瓦 配套煤电400万千瓦、新型储能500万千瓦时 预计2027年投运 [2] - 2025年1-8月全国国有企业营业总收入539620.1亿元 同比增长0.2% 利润总额27937.2亿元 同比下降2.7% [2] - 文化和旅游部数据显示 2024年文化产业实现营业收入19.14万亿元 比2020年增长37.7% 规上文化企业达7.8万家 比2020年增加1.3万家 [3] 重要公司动态 - 富临精工拟与宁德时代共同对子公司江西升华增资扩股 预计构成重大资产重组 [5] - 华友钴业子公司与LGES签订长期供应协议 约定于2026年至2030年期间供应三元前驱体产品合计约7.6万吨 三元正极材料产品合计约8.8万吨 [5] - 中伟股份与厦钨新能源签署战略合作框架协议 合作围绕消费电子、动力电池、低空经济、AI及机器人等新兴领域的关键电池材料供应链展开 [5] 中矿资源深度分析 - 公司已成长为拥有矿产资源全产业链的矿业集团 在海内外拥有各类矿业权73处 主营业务分为锂板块（25H1营收占比40%）、铯铷板块（25H1营收占比22%）和铜锗等多金属板块 [6][7] - 公司在赞比亚与纳米比亚拥有六大矿权 截至25H1合计拥有铜金属量98.28万吨 锗金属量746.21吨 镓金属量409.62吨等资源 [8] - 赞比亚Kitumba铜矿项目设计阴极铜年产能6万吨 预计2026年7月投产 2030年左右产能可提升至约10万吨 项目获得十年免税特权 生产成本有望低于5500美元/吨 [9][10] - 纳米比亚Tsumeb冶炼厂多金属综合回收项目设计年产锗锭33吨、工业镓11吨、锌锭1.09万吨 完全达产后年产值可达约12.4亿元 资源可供生产年限分别为23/37/19年 [11] 精智达公司分析 - 公司2025年上半年实现营业收入4.44亿元 同比上升22.68% 归母净利润3058.7万元 同比下降19.94% [13] - 半导体测试设备领域业务收入3.13亿元 同比增长376.52% 首次取得超3亿元重大订单 涵盖FT测试机等核心产品 [14] - 研发支出6099.30万元 同比增长16.28% 自主研发的高分辨率成像式色度仪器获得订单 FT测试机及MEMS探针卡等产品已通过验证并取得订单 [15][16] - 公司超募资金近3亿元投入先进封装设备专项计划 截至报告期末已投入2910.76万元 以完善测试-封装协同解决方案能力 [17] 高速公路行业观点 - 高速公路板块经历深度调整后 股息率显著提升 部分公司预期股息率已回升至5%以上 与国债收益率的差值回到23年下半年的水平 具备较强的绝对收益配置价值 [21][22] - 高速公路A股对H股的溢价率已降至23年以来较低水平 使得A股高速公路股的性价比重新回到较高水平 [21] - 建议重点关注皖通高速、粤高速A、招商公路等分红比例较高的个股 若对分红金额稳定性有较高要求可关注宁沪高速 [23]

股价表现与交易数据 - 9月30日公司股价盘中上涨2.05%至17.39元/股，成交金额为3.47亿元，换手率为0.50%，总市值为696.15亿元 [1] - 当日主力资金净流出670.51万元，特大单买卖金额分别为2741.53万元（占比7.90%）和3150.82万元（占比9.08%），大单买卖金额分别为6649.18万元（占比19.17%）和6910.40万元（占比19.92%） [1] - 公司股价今年以来上涨55.96%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨8.28%、15.32%和38.68% [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为玻璃纤维及制品的生产与销售，玻纤及其制品业务收入占比高达97.63% [1] - 公司所属申万行业为建筑材料-玻璃玻纤-玻纤制造，涉及概念板块包括基金重仓、增持回购、MSCI中国、工业4.0和大盘等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日公司股东户数为10.31万户，较上期增加6.61%，人均流通股为38836股，较上期减少6.20% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股4.04亿股，较上期增加125.12万股 [2] - 多家主要指数基金在第二季度增持或新进，包括华泰柏瑞沪深300ETF增持351.06万股至4286.88万股，易方达沪深300ETF增持296.38万股至3050.76万股，华夏沪深300ETF新进持股2237.07万股，兴全趋势投资混合(LOF)新进持股2028.27万股 [2] 财务业绩与分红 - 2025年1月至6月公司实现营业收入91.09亿元，同比增长17.70%，归母净利润为16.87亿元，同比增长75.51% [2] - 公司A股上市后累计派现112.55亿元，近三年累计派现48.28亿元 [2]

2025年半年度权益分派方案 - 每股派发现金红利0.17元，以总股本4,003,136,728股为基数，共计派发现金红利680,533,243.76元 [2][4] - 分配方案经2024年年度股东会授权及第七届董事会第二十四次会议审议通过 [2] - 股权登记日为上海证券交易所收市后登记在册的全体股东 [3] 分配实施与税务安排 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发，已办理指定交易的投资者可于发放日领取 [5] - 个人股东持股超过1年暂免征收个人所得税，持股1年以内（含1年）暂不扣缴，转让时按持股期限计算税负，持股1个月以内税负20%，1个月至1年税负10% [7] - QFII股东按10%税率代扣企业所得税，税后每股派现0.153元；沪港通投资者同样按10%税率代扣，税后每股0.153元；居民企业股东自行缴纳所得税，税前每股派现0.17元 [8] 股份回购与股东信息 - 公司于2025年9月24日召开第七届董事会第二十五次会议，审议通过集中竞价方式回购股份方案 [11] - 根据相关规定，公告了董事会决议前一交易日（2025年9月24日）登记在册的前十大股东及前十大无限售条件股东持股情况 [11] 科技创新债券发行 - 公司发行2025年度第七期科技创新债券（可持续挂钩），发行总额为人民币2亿元，募集资金于2025年9月26日到账 [12] - 债券发行经2024年年度股东会授权，可在规定额度内发行公司债、短期融资券、中期票据等债务融资工具 [12]

报告行业投资评级 - 建筑和工程行业评级为增持（维持）[5] - 非金属类建材行业评级为买入（维持）[5] 报告核心观点 - 六部门印发《建材行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，注重供需两端协同发力，以质量效益为中心严禁新增产能[1][2] - 方案未设定行业总量目标，但强调2025-2026年行业"盈利水平有效提升"，并提出2026年绿色建材营收超3000亿元的具体产业规模目标[2] - 政策推动传统建材产能压降和高端新材料转型，严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，并依法淘汰落后产能[3] - 投资建议关注新材料方向（如中国巨石、国恩股份等）和基建地产链方向（如中国建筑、海螺水泥等）[4] 政策背景与目标 - 本次方案出台背景为"建材行业市场需求不振，结构性问题突出"，区别于2023年疫情后经济复苏初期的背景[2] - 总体要求以质量效益为中心，强化科技创新和产业创新深度融合，注重供需两端协同发力[2] - 主要目标聚焦盈利水平提升和绿色建材发展，2026年绿色建材营收目标超3000亿元[2] 供给侧举措 - 严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，要求水泥企业在2025年底前对超备案产能制定置换方案[3] - 依法淘汰水泥、平板玻璃落后产能，推动环保绩效低的企业退出，加快低效产能市场化退出[3] - 加快光伏压延玻璃产能风险预警向规划引导转变[3] - 发展先进无机非金属材料，包括先进玻璃、人工晶体、高性能纤维及复合材料、先进陶瓷、超硬材料等[3] - 支持地方开展功能性金刚石、高性能电池材料、先进晶体材料等中试平台建设[3] 需求侧举措 - 挖掘传统消费潜力和培育新兴应用，推动供需协同发力[2][3] - 培育非金属矿产资源特色产业聚集区，将资源优势转化为产业优势[3] 投资建议 - 新材料方向关注：中国巨石（玻纤龙头，切入特种电子布赛道）、国恩股份（改性塑料龙头，布局PEEK及机器人）、濮耐股份（活性氧化镁业务弹性）、科达制造（非洲建材业务放量、碳酸锂业务见拐点）、宏润建设（布局机器人业务）、洁美科技（离型膜业务放量，切入PCB载体铜箔）[4] - 基建地产链方向关注：中国建筑、东方雨虹、海螺水泥[4]

核心观点 - 报告聚焦于机构调研热度、股东增持及公司回购活动 通过量化指标筛选出具备关注价值的标的 建议关注调研热度高且业绩增长的公司、增持比例较高的公司以及回购比例较大的公司 [11][20][24][31][32] 机构调研热门公司梳理 - 近30天机构调研家数前二十的热门公司包括迈瑞医疗(397家)、汇川技术(393家)、联影医疗(306家)、深南电路(285家)和爱博医疗(261家)等 [11][13] - 近5天机构调研家数前二十的热门公司包括杰普特(86家)、甘李药业(84家)、石基信息(80家)、广日股份(74家)和能辉科技(63家)等 [12] - 近30天机构调研家数前二十的公司中有12家评级机构家数大于或等于10家 [11] - 澜起科技、汇川技术和三花智控2025年中报归母净利润相较2024年实现较大增长 [11] - 近30天机构调研次数前二十的热门公司包括汇川技术(29次)、皖能电力(14次)、冰轮环境(12次)、联得装备(12次)和博实结(11次)等 [14][15] - 近5天机构调研次数前二十的热门公司包括冰轮环境(4次)、沪电股份(3次)、博实结(2次)、威力传动(2次)和肇民科技(2次)等 [17] - 近30天机构调研次数前二十的公司中有5家评级机构家数大于或等于10家 [14] - 乔锋智能、长青集团和汇川技术2025年中报归母净利润相较2024年实现较大增长 [14] A股上市公司重要股东增持情况 本周增持情况 - 2025年9月22日至9月26日 共4家上市公司发布重要股东增持公告 包括巴比食品、华凯易佰、苏盐井神和顺丰控股 [18][19] - 巴比食品拟增持金额上下限均值为0.023亿元和0.015亿元 占公告日市值比例分别为0.040%和0.027% [19] - 华凯易佰拟增持金额上下限均值为0.200亿元 占公告日市值比例0.452% [19] - 苏盐井神拟增持金额上下限均值为0.001亿元 占公告日市值比例0.001% [19] - 顺丰控股拟增持股份数量占公司总股本比例0.14% [19] 年初至今增持情况 - 2025年1月1日至9月26日 发布重要股东增持公告的公司共计274家 [20] - 评级机构家数大于10家（含10家）的有86家 [20] - 评级机构大于10家且拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例大于1%的公司共21家 [20] - 按拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例由高至低排序 建议关注仙鹤股份(2.87%)、湖北宜化(2.27%)和新集能源(2.22%)等 [20][22][23] A股上市公司回购情况 本周回购情况 - 2025年9月22日至9月26日 共计71家公司发布回购进展情况公告 [24] - 评级机构家数大于10家（含10家）的共22家 [24] - 预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的共4家 分别为学大教育(2.43%)、新点软件(2.21%)、三诺生物(1.91%)和中国巨石(1.13%) [24][25] 年初至今回购情况 - 2025年1月1日至9月26日 共计1,747家公司发布回购进展情况公告 [26] - 评级机构家数大于10家（含10家）的共414家 [26] - 预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的有108家 [26][27] - 处于董事会预案阶段的公司包括承德露露(3.76%)、柳工(2.31%)、山推股份(1.61%)、华明装备(1.21%)、健盛集团(6.36%)、若羽臣(1.15%)和中国巨石(1.13%) [27][30][31] 投资建议 - 机构调研方面 建议关注近30天调研热度高、评级机构家数大于或等于10家且2025年中报归母净利润实现较大增长的澜起科技、汇川技术和三花智控 [31] - 重要股东增持方面 建议关注评级机构家数大于10家且增持比例大于1%的仙鹤股份、湖北宜化和新集能源等 [32] - 公司回购方面 建议关注评级机构家数大于10家且回购比例大于1%的公司 以及处于董事会预案阶段的承德露露、柳工、山推股份、华明装备、健盛集团、若羽臣和中国巨石 [32]

公司股份回购 - 公司董事会于2025年9月24日审议通过集中竞价交易方式回购股份方案 [1] - 前十大无限售条件股东合计持股约24.07亿股 占总股本比例60.1% [1] 股权结构 - 中国建材股份有限公司持股约11.7亿股 占比29.22% 为第一大股东 [1] - 振石控股集团有限公司持股约6.76亿股 占比16.88% 为第二大股东 [1] - 香港中央结算有限公司持股约3.46亿股 占比8.63% 为第三大股东 [1] - 全国社保基金组合持股合计约8552万股 其中一一四组合持股5852万股占比1.46% 四零一组合持股2700万股占比0.67% [1] 机构投资者持仓 - 华泰柏瑞沪深300ETF持股约4088万股 占比1.02% [1] - 易方达沪深300ETF持股约2959万股 占比0.74% [1] - 华夏沪深300ETF持股约2203万股 占比0.55% [1] - 嘉实沪深300ETF持股约1898万股 占比0.47% [1] 业务构成 - 2025年上半年玻纤纱及制品业务收入占比97.41% 为核心主营业务 [2] - 其他业务收入占比1.63% 风电业务收入占比0.96% [2] 市值表现 - 公司当前市值682亿元 对应股价17.04元 [2]

债券发行 - 2025年发行2025年度第七期科技创新债券(可持续挂钩)，总额2亿[1] - 9月26日资金到账，起息，2028年9月26日兑付[1] - 发行利率2.04%，价格100元/百元面值[1] - 簿记管理人和主承销商为中国农业银行[1]

股权结构 - 中国建材股份有限公司持股1,169,652,168股，比例29.22%[2][4] - 振石控股集团有限公司持股675,826,646股，比例16.88%[2][4] - 香港中央结算有限公司持股345,621,100股，比例8.63%[2][4] 其他新策略 - 公司于2025年9月24日通过集中竞价交易回购股份方案[2]