博览会筹备情况 - 烟台市成立由分管市领导牵头，贸促会、发改委、工信局等多部门协同的筹备工作小组，构建高效筹备体系 [5] - 制定详尽任务清单与时间节点，明确部门职责，形成统一指挥、分工协作的工作机制 [5] - 对烟台八角湾国际会展中心进行全面升级，优化场馆硬件设施 [6] 招商招展进展 - 线上依托展会官网、行业媒体及社交媒体矩阵精准推送展会信息 [5] - 线下组建专业招商团队赴北京、上海、广州等产业高地开展招商 [5] - 走访14家龙头企业、3个产业园区及2个行业协会，面向76家产业链企业开展参展动员 [5] - 东方电子、中集来福士、万华化学等龙头企业已确认参展，带动30余家中小企业意向参展 [5] 展会服务保障 - 联合交管部门规划专项疏导方案，协调开通展会专线公交 [6] - 公安、消防、市场监管等部门联动开展安全隐患排查整治 [6] - 制定完善应急处置预案，筑牢展会安全防线 [6]

投资评级 - 维持"买入-B"评级 [1][11] 市场数据 - 2025年8月13日收盘价62.98元，年内最高/最低价分别为100.40元/52.10元 [2] - 流通A股市值1,971.57亿元，总股本31.30亿股 [2] - 基本每股收益1.95元，摊薄每股收益1.95元，每股净资产34.41元，净资产收益率6.21% [3] 财务表现 - 2025H1营业总收入909.0亿元，同比-6.4%；归母净利润61.2亿元，同比-25.1% [5] - 2025Q2营业总收入478.3亿元，同环比分别-6.0%/+11.1%；归母净利润30.4亿元，同环比分别-24.3%/-1.3% [5] - 毛利率和净利率分别为13.84%和7.39%，同比分别下降2.57 pct和1.86 pct [6] 业务分拆 - 聚氨酯系列营收368.9亿元（同比+4.0%），销量303万吨（同比+12.6%），毛利率25.68%（同比-2.32 pct） [6] - 石化系列营收349.3亿元（同比-11.7%），销量285万吨（同比+3.6%），毛利率-0.37%（同比-4.89 pct） [6] - 精细化学品及新材料系列营收156.3亿元（同比+20.4%），销量119万吨（同比+29.3%），毛利率9.55%（同比-7.44 pct） [6] 行业动态 - 纯MDI、TDI市场均价分别为1.79、1.6万元/吨，较二季度末分别上涨5.3%、37.0% [7] - 纯MDI、TDI行业总库存分别6.2、1.1万吨，均处于历史低位 [7] - 科思创TDA/TDI装置遭遇不可抗力，推动相关产品价格上涨 [7] 公司战略 - 推进装置扩能和节能降耗项目，打造极致成本竞争力 [8] - MS装置一次性开车成功，叔丁胺产业化成功，砜聚合物产出合格品 [8] - 生物基1,3-丁二醇成功导入化妆品客户，第四代磷酸铁锂完成量产供应 [8][10] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利分别为137.2/169.1/190.8亿元 [11] - 对应PE分别为14/12/10倍 [11] - 2025E营业收入2019.84亿元（同比+10.9%），毛利率15.1% [13]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）8月14日盘中价格下跌0.74%至0.667元，成交数据包含外盘17.40万和内盘15.82万，总成交额2221.56万元 [1][2] - 涂料油墨、民爆用品、氯碱等细分板块领跌，三棵树下跌2.20%、广东宏大下跌2.01%、航锦科技下跌1.85%、蓝晓科技下跌1.43%、天赐材料下跌1.21% [1][2] - 细分化工指数市净率2.09倍，处于近10年26.61%分位点低位 [3] 行业基本面与竞争格局 - 欧洲产能持续退出与中国新增产能扩张放缓推动供给侧改革，制造业反内卷行动优化行业竞争格局 [2] - 头部企业ROA高于2015年底部水平且显著优于海外同行，海外企业出清进一步改善竞争环境 [3] - 化工行业固定资产累计投资完成额于2025年5月转负，显示行业接近周期底部 [3] 全球竞争力与供需结构 - 中国化工企业成本与效率优势稳固，龙头企业进入业绩长周期上行阶段 [3] - 供给端受限行业随需求回升景气度持续提升，开工率普遍高于65% [3] - 反内卷政策可能提前确认化工周期反转起点，相比光伏行业过剩程度较轻 [3] 投资策略与工具 - 建议关注供给压缩弹性较大板块及具有相对优势的龙头企业 [4] - 化工ETF（516020）近50%仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头，其余50%覆盖磷肥、氟化工、氮肥等细分领域 [4][5] - 场外投资者可通过联接基金（A类012537/C类012538）参与布局 [5]

公司业绩表现 - 上半年主要产品销量保持增长 第二季度石化及精细化学品产品增速较快 [2] - 子公司宁波万华盈利大幅增长 博苏化学和电池材料处于亏损状态 [2] 项目与技术进展 - 石化原料轻质化加速 多个自主研发项目投产 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级，目标价62.98元 [4][6] 财务表现 - 2025H1实现销售收入909.14亿元（同比-6.35%），归母净利润61.23亿元（同比-25.10%），扣非净利润62.44亿元（同比-22.90%） [1] - 2025Q2销售收入478.34亿元（环比+11.07%），扣非净利润32.04亿元（环比+5.38%） [1] - 预计2025-2027年归母净利润为121.87/136.62/160.14亿元，对应PE 16x/14x/12x [4] 业务运营 - 聚氨酯系列2025H1销量303万吨（同比+12.64%），Q2销量158万吨（环比+8.97%） [2] - 石化系列2025H1销量285万吨（同比+3.64%），Q2销量152万吨（环比+14.29%） [2] - 精细化学品及新材料2025H1销量119万吨（同比+29.35%），Q2销量65万吨（环比+20.37%） [2] - 子公司宁波万华净利润23.44亿元（同比+34.33%），博苏化学亏损0.89亿元（同比-185.82%） [3] 研发与产能 - 120万吨/年第二套乙烯装置投产，第一套乙烯装置完成乙烷进料改造 [4] - MS装置、叔丁胺项目、聚砜、生物基1,3-丁二醇等自主研发项目实现产业化 [4] - 电池材料业务第四代磷酸铁锂完成量产供应 [4] 财务预测 - 2025E营业收入2280.93亿元（同比+25.28%），毛利率12.71% [9] - 2025E净资产收益率11.52%，每股收益3.89元 [9] - 2025E经营活动现金流390.88亿元，资本开支364.11亿元 [10]

万华化学（600309.SS）2025年二季度电话会议纪要分析 公司概况 - **行业地位**：全球最大聚氨酯生产商之一，MDI全球市占率约30%，TDI占19%，脂肪族二异氰酸酯(ADI)占21%[12] - **股票评级**：中性（Neutral），目标价55元人民币（2026年6月）[5][13] 财务表现 核心数据 - **2Q25净利润**：30亿元人民币（环比-1%，同比-24%），略高于市场悲观预期[2] - **毛利率**：12%（创2002年以来新低），化学品业务毛利率首次转负（-0.4%）[8] - **管理费用**：环比下降41%至4.38亿元，占收入比例0.9%（近年最低）[8][26] - **上半年完成度**：1H25净利润占市场全年预期（132亿元）的46%[2] 分部表现 - **聚氨酯链**：1H25收入368.9亿元，毛利率25.7%[20] - **化学品**：1H25收入349.3亿元，毛利率-0.4%（主要受蓬莱PDH装置亏损拖累）[8][20] - **精细化工**：1H25收入156.3亿元，毛利率9.6%[20] 运营动态 产能扩张 - **福建康奈TDI**：33万吨/年扩建7月完成试运行，将缓慢爬坡以避免价格冲击[2][19] - **新疆巨力TDI**：10万吨/年技改预计4Q25投产[19][26] - **宁波MDI**：30万吨/年扩建2H25逐步投产[19] - **福建二期MDI**：拟新增70万吨/年产能，待环评批准[19] 装置维护 - **匈牙利工厂**：7月23日-8月22日计划检修，影响40万吨MDI（占总量11%）和25万吨TDI产能（占32%）[19] - **科思创德国工厂**：30万吨TDI装置因火灾自7月16日停产，预计持续至4Q25[8][25] 市场环境 价格走势 - **TDI价格**：7月上涨43%至16,700元/吨（受科思创事故影响）[8] - **MDI价差**：2Q环比下降10%，但公司通过成本控制维持盈利稳定[2] - **原料成本**：美国乙烷出口关税豁免后，预计3Q25起恢复正常供应[8] 贸易风险 - 中美贸易摩擦升级可能影响MDI出口盈利和乙烷裂解装置收益[12][64] 估值与预测 - **2025E净利润**：124亿元（同比-5%），较市场共识低6%[6][23] - **2026E净利润**：134亿元（同比+8%），较市场共识低18%[23] - **估值基准**：15倍远期PE（与五年历史均值一致）[13] 关键风险 上行风险 - 中美贸易冲突缓和[64] - 竞争对手不可抗力事件[64] 下行风险 - 全球衰退导致化工需求恶化[64] - 欧美对中国MDI加征关税[64] - 新产能投放导致价格战[19] 其他重要信息 - **员工费用**：1H25同比下降14%至6.91亿元[30] - **保险费用**：同比下降39%至2300万元[30] - **劳务费用**：同比下降56%至2700万元[30] ``` 注：所有数据引用自原始文档编号标注处，关键数字均保留原始单位（亿元人民币/万吨等）。未包含法律声明、免责条款等非分析性内容。

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）8月13日收盘上涨0.45% 盘中最高涨幅达0.6% [1] - 涂料油墨、合成树脂、氯碱等细分板块领涨 三棵树单日大涨8.06% 圣泉集团与联泓新科涨幅超4% 航锦科技涨超3% 金发科技、蓝晓科技、君正集团等多股涨超2% [1] - 化工ETF近20个交易日中有15日获资金净申购 合计净申购额超3.1亿元 [2] 行业政策动态 - 中国有色金属工业协会锂业分会倡议加强上下游协同 抵制无序竞争与垄断市场行为 合理布局新建产能 [3] - 高层会议明确"反内卷"目标 华创证券认为此为供给端政策升级 与十五五规划窗口期形成共振 [3] - PPI回暖获供需两端支撑 以PPI回正为假设的布局需把握底部筹码 [3] 行业基本面与竞争格局 - 化工行业当前开工率普遍高于65% 显著优于光伏等过剩严重行业 [4] - 头部企业ROA高于2015年底部水平及海外同行 海外企业出清将优化竞争格局 [4] - 行业固定资产累计投资完成额于2025年5月转负 预示底部周期临近结束 [4] 估值与配置价值 - 细分化工指数市净率2.09倍 处于近10年26.61%分位点 中长期配置价值凸显 [4] - 华安证券指出政策将加速低效产能出清 推动行业集中度提升 龙头企业凭借技术规模优势扩大份额 [5] - 东海证券建议关注供给压缩弹性较大板块及相对优势品种 [5] 投资工具与布局策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数 近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等龙头股 [5] - 其余仓位覆盖磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头 场外投资者可通过联接基金（A类012537/C类012538）布局 [5]

煤化工概念板块市场表现 - 截至8月13日收盘 煤化工概念板块整体下跌0.45% 位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内27只个股上涨 涨幅居前包括九丰能源上涨3.90% 君正集团上涨2.42% 航天晨光上涨2.39% [1] - 跌幅居前个股包括江苏索普下跌4.45% 新疆天业下跌3.91% 潞安环能下跌4.45% [1][3] 板块资金流向 - 板块整体获主力资金净流出10.81亿元 其中66只个股呈现主力资金净流出 [2] - 7只个股主力资金净流出超5000万元 潞安环能净流出1.99亿元居首 卫星化学净流出1.86亿元 万华化学净流出1.39亿元 [2] - 资金净流入居前个股包括君正集团净流入1.11亿元 巨化股份净流入1209万元 首创环保净流入1062.51万元 [2][5] 个股交易数据 - 换手率较高个股包括华信新材换手13.05% 国林科技换手16.36% 贝肯能源换手10.35% [3][4][5] - 资金净流出超亿元个股共3只 除潞安环能外 卫星化学和万华化学分别净流出1.86亿元和1.39亿元 [2] - 股价表现与资金流向呈现分化 九丰能源虽上涨3.90%但主力资金净流出581.33万元 [3]

公司业绩表现 - 万华化学25Q2单季度毛利为58.2亿元，环比25Q1减少9.5亿元 [1] - 公司通过积极管控费用，利润总额仅减少1.85亿元，归母净利基本持平 [1] 经营策略与行业展望 - 公司经营思路发生重大变化，以业绩为导向 [1] - 全球宏观企稳后，MDI与TDI等产品有望率先反弹，受益于良好的行业格局 [1] - 万华化学长期ROE和历史成长性突出，维持15%估值溢价 [1] 估值与目标价 - 对应25年22倍PE，目标价96.36元 [1]

公司业绩表现 - 25Q2单季度毛利为58.2亿元，环比25Q1减少9.5亿元 [1] - 利润总额环比减少1.85亿元，归母净利基本持平 [1] - 公司积极管控各项费用，治理改善见成效 [1] 行业与产品前景 - MDI与TDI等产品受益于良好的行业格局，有望在全球宏观企稳后率先反弹 [1] - 公司经营思路发生重大变化，以业绩为导向 [1] 估值与目标价 - 维持15%估值溢价，对应25年22倍PE [1] - 给予目标价96.36元 [1]