产能情况 - 烟台产业园MDI年产能110万吨[1] - 烟台产业园TDI年产能30万吨[1] 生产安排 - 烟台产业园MDI、TDI等一体化装置2024年7月16日开始停产检修[1] - 2024年9月10日上述装置停产检修结束并恢复正常生产[1][3]

股东股份情况 - 股东Prime Partner International Limited持股172,993,229股，占总股本5.51%[2] 股份质押情况 - 2024年9月6日解除质押11,000,000股，占其所持6.36%、总股本0.35%[2] - 剩余被质押股份102,405,045股，占其所持59.20%、总股本3.26%[2] - 本次解除质押股份不用于后续质押[2]

报告公司投资评级 万华化学维持"买入-B"评级。[8] 报告的核心观点 1. 景气下行展现经营韧性,多项目推进释放长期动能 [1] 2. 福建聚氨酯项目投产,产销同比增长 [2] 3. 石化业务仍处底部,优化结构和资源配置 [3][5] 4. 精细化学品及新材料业务多点开花 [5] 5. 技术研发持续迭代,多项目推进积蓄发展动能 [6] 聚氨酯板块 1. 2024年上半年聚氨酯板块实现收入354.55亿元,同比增长8.19%;毛利率28.00%,同比下滑1.12pct [2] 2. 2024年上半年聚氨酯实现产量283万吨,同比增长15.04%;实现销量269万吨,同比增长14.47% [2] 3. 2024年上半年聚氨酯均价13180元/吨,同比增长-5.48% [2] 石化板块 1. 2024年上半年石化板块实现收入395.75亿元,同比增长9.53%;毛利率4.52%,同比提升2.21pct [5] 2. 2024年上半年石化系列实现产量277万吨,同比增长23.11%;销量275万吨,同比增长-59.80% [5] 3. 2024年上半年石化均价14391元/吨,同比增长172.43% [5] 精细化学品及新材料板块 1. 2024年上半年精细化学品和新材料板块实现收入129.79亿元,同比增长15.23%;毛利率16.99%,同比下滑5.06pct [5] 2. 2024年上半年精细化学品和新材料板块系列实现产量100万吨,同比增长26.58%;销量92万吨,同比增长24.32% [5] 3. 2024年上半年精细化学品和新材料板块均价12979元/吨,同比增长-8.97% [5]

公司投资评级 万华化学维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司研发投入和资本开支 - 公司研发费用和资本开支逐年上涨,2024年上半年研发投入20.81亿元 [5][6][7] - 2024年公司将继续围绕"现有工艺优化、自主研发成果转化、材料及应用开发"开展研发工作 [7] 员工人数和人员构成 - 公司持续发挥头部企业优势,深耕校企互动与合作,2023年全年招聘入职5000多人 [8][9][10] - 2023年公司研发人员占公司员工总数的14.04%,其中博士研究生159人、硕士研究生1655人 [8][9] 分红政策 - 公司自上市以来每年对全体股东派发现金红利,累计向股东进行现金分红412.73亿元 [11][12] - 未来三年内,公司将坚持以现金分红为主,每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的30% [11][12] 海外竞争对手动态 - 科思创与卡莱尔合作开发生物循环MDI产品,亨斯曼、巴斯夫、三井化学、东曹等公司也有相关动态 [13] 未来规划和展望 - 公司将通过数智化手段提升安全生产管理水平,继续推动乙烯二期、蓬莱一期等项目建设 [14][15] - 在研发方面,将继续围绕"现有工艺优化、自主研发成果转化、材料及应用开发"开展工作 [14][15] MDI板块 MDI价格和价差 - 8月国内蒙合MDI市场价格下跌1.14%,纯MDI市场价格上涨6.70% [17][18][19] - 聚合MDI和纯MDI价差均有所收窄 [17][18][19] MDI供需情况 - 2024年MDI全球产能为1056万吨,需求量为900万吨,供需基本平衡 [22][23][24][25] MDI下游需求 - 白色家电、建筑、汽车等行业是聚合MDI的主要下游,鞋底原料、浆料等是纯MDI的主要下游 [26][27][28][29][30][31][32] - 下游行业需求恢复缓慢,对MDI需求有所压制 [33][34] 石化板块 PDH价差 - 8月PDH价差有所收窄 [37] 其他重点产品价差 - 环氧丙烷-0.87*丙烯、环氧乙烷-0.73*乙烯等价差有所波动 [38][39] 聚烯烃供需 - 随着新增产能投产,国内PE和PP供给缺口有望缓解 [41][42][43][44] 其他板块 双酚A和PC价格 - 8月双酚A和PC价格均有所下跌 [46][47][48][49] TDI和聚醚价格 - 8月TDI价格先涨后跌,聚醚价格小幅上涨 [50][51][52] 电池材料 - 公司将电池材料作为第二增长曲线,六氟磷酸锂和电解液价格有所波动 [53][54][55]

业绩分配 - A股每股现金红利0.52元[2] - 本次派发现金红利1,632,668,245.52元[5] 时间安排 - 股权登记日为2024/9/4，除权（息）日和发放日为2024/9/5[2][6] 未来展望 - 2024 - 2026年每年现金分配利润不低于当年可分配利润30%[3] 税收政策 - 个人持股期限不同，股息红利实际税负不同[9] - QFII股东和沪港通投资者按10%税率代扣税[11][12] - 其他机构和法人股东税前每股派0.52元[13] 决策流程 - 2023年年度股东大会授权董事会处理中期分配[3] - 2024年第三次董事会会议通过半年度利润分配方案[3]

证券代码：600309 证券简称：万华化学 公告编号：临 2024-45 号 万华化学集团股份有限公司 本次停产检修是根据年度计划进行的例行检修，对公司的生产经营不会产生 影响。 特此公告。 万华化学集团股份有限公司 2024 年 8 月 23 日 烟台产业园 PDH 装置停产检修公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据化工企业生产工艺特点，为确保生产装置安全有效运行，按照年度检修 计划，公司烟台产业园 75 万吨/年 PDH 等装置将于 2024 年 8 月 25 日开始停产 检修，预计检修 45 天左右。 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [17] 报告的核心观点 - 公司聚氨酯板块表现稳健,但精细化学品及新材料板块拖累整体盈利 [4] - 公司聚氨酯产能不断扩张,核心竞争力进一步增强 [15] - 公司积极布局新材料及石化板块,有望为公司中长期发展奠定基础 [16] 公司投资评级 1) 营业收入 - 预计2024-2026年营业收入分别为1974.07/2241.04/2528.58亿元,同比增长12.6%/13.5%/12.8% [17] 2) 归母净利润 - 预计2024-2026年归母净利润分别为184.53/227.43/258.65亿元,同比增长9.7%/23.3%/13.7% [17] 3) EPS - 预计2024-2026年EPS分别为5.88/7.24/8.24元 [17] 4) 估值 - 对应2024-2026年PE分别为12/10/9倍 [17]

报告公司投资评级 - 万华化学维持"买入"投资评级 [11] 报告的核心观点 销售规模稳步扩张，盈利水平维持平稳 - 三大业务板块均实现营收同比增长 [20][21] - 综合毛利率水平持稳,但精细化学品及新材料系列盈利水平同比下滑 [22][23][24][25] 业务板块销量全年提升，但主营产品价差同比有所收窄 - 多个项目实现新产能释放 [26][27][29] - 公司产销量同、环比均实现良好增长 [29][31][32] - 聚氨酯业务出口方面需求保持增长趋势 [39][40][41][42][45][46][48] 费用同比有所上升，公司重视高研发投入 - 期间费用率有所增加,主要受销售费用、管理费用和财务费用上升影响 [71][72] - 研发费用持续增加,为公司未来发展提供支撑 [73] 在建工程项目持续推进，贡献公司长期成长 - 在建工程规模持续扩张,为公司未来发展奠定基础 [77][78][79][80] - 与ADNOC等合作特种聚烯烃项目,持续提升公司国际化水平 [82][83][84] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润为171、202、253亿元,维持"买入"评级 [85] 风险提示 - 宏观经济下行风险,产品及原料价格大幅波动风险,新建项目进度及盈利不达预期风险 [86]

2024 年度第二期中期票据（科创票据）发行结果公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏， 并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 万华化学集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2023 年 3 月 18 日召开的 第八届董事会 2023 年第一次会议审议通过了《关于申请非金融企业债务融资工具 （DFI）到期继续注册的议案》，并经公司于 2023 年 5 月 12 日召开的 2022 年度股 东大会表决通过，同意公司向中国银行间市场交易商协会申请到期继续注册非金融 企业债务融资工具（DFI），并在中国境内发行超短期融资券、短期融资券、中期 票据、永续票据、资产支持票据、绿色债务融资工具等产品。 公司于 2023 年 6 月 30 日收到中国银行间市场交易商协会核发的《接受注册通 知书》（中市协注[2023]DFI36 号），中国银行间市场交易商协会接受公司债务融 资工具注册，注册自通知书落款之日起 2 年内有效，在注册有效期内可分期发行超 短期融资券、短期融资券、中期票据、永续票据、资产支持票据、绿色债务融资工 具等产品。 公司根据自身资金计划安排 ...

聚氨酯：海外不可抗力频发，万华化学扩张不停歇 - 万华化学是全球聚氨酯产业链一体化程度最高的企业之一,持续低成本扩张巩固龙头地位 [10][11][12][13] - 受海外多套MDI装置不可抗力及低负荷影响,国内聚合MDI出口持续增长,万华化学聚氨酯经营在下行周期呈现出优于行业的抗风险能力 [14][15][16] - 公司拟对乙烯一期进行原料多元化改造,乙烯二期预计2024下半年投产,乙烯项目原料多元化有望带来降本 [17] 新材料：研发创新驱动成长 - 近3年,公司每年研发费用在30-40亿,高额研发支出驱动成长,已有新材料产品PMMA、PC等产品盈利修复 [18][19] - 新项目方面,20万吨POE已于2024年6月投产,4.8万吨柠檬醛预计2024年下半年投产,新材料盈利有望提升 [19] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为1906、2305、2618亿元,归母净利润分别为190、255、314亿元,对应PE分别12、9、7倍 [20][21] - 考虑公司未来呈高成长性,维持"买入"评级 [21] 风险提示 - 原材料价格大幅波动、终端需求低于预期、行业竞争加剧、项目建设不及预期、人才供应风险 [393][394][395]