财务数据 - 公司24Q1实现营收461.61亿元，同比增长10.07%[1] - 公司24Q1归母净利润为41.57亿元，同比增长2.57%[1] - 公司24Q1聚氨酯系列/精细化学品/新材料销量同比增长11.51%/1.80%/14.34%[2] - 公司24Q1毛利率为17.63%，同比增长0.1%[3] - 公司预计24/25/26年归母净利润分别为203.32/217.02/247.04亿元[6] - 报告显示，公司2026年预计营业收入将达到237449百万元，较2023年增长10.0%[10] - 公司2026年预计净利率将达到10.4%，较2023年提升0.8个百分点[10] 投资评级 - 中邮证券投资评级标准中，买入类型表示预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上[11] - 市场基准指数选取中，A股市场以沪深300指数为基准[12] 公司声明 - 公司承诺报告中的数据来源可靠，并力求独立、客观、公平[13] - 报告提醒客户报告中的信息仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价[15] - 公司声明报告中的资料、意见及推测仅反映研究人员当日的判断，可随时更改且不予通告[16] - 中邮证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司发行的证券头寸并进行交易[17] - 报告版权归中邮证券所有，未经书面许可不得对报告进行翻版、复制、发布等侵犯知识产权的行为[19] 公司信息 - 公司注册资本为50.6亿元人民币[21] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[21] - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构[21] - 中邮证券研究所设在北京、上海和深圳[22]

关于全资子公司受让六国化工部分股权 完成过户登记的公告 2024 年 4 月 24 日，公司接到万华电池的通知，已收到中国证券登记结算有 限责任公司出具的《过户登记确认书》（业务流水号：1721713916817001），铜 化集团将持有的六国化工 26,080,000 股股份已过户给万华电池，过户日期为 2024 年 4 月 23 日，股份性质为无限售流通股，万华电池持有六国化工 26,080,000 股股份，持股比例 5%。 三、备查文件 证券代码：600309 证券简称：万华化学 公告编号：临 2024-31 号 万华化学集团股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、本次受让股份的基本情况 2024 年 2 月 26 日，万华化学集团股份有限公司全资子公司万华化学集团电 池科技有限公司（以下简称"万华电池"）与铜陵化学工业集团有限公司（以下 简称"铜化集团"）签署《安徽六国化工股份有限公司股份转让协议》，万华电 池通过协议转让方式，受让铜化集团持有的安徽六国化工股份有限公司（以下简 称 "六 ...

证券代码：600309 证券简称：万华化学 公告编号：临 2024-30 号 万华化学集团股份有限公司 关于全资子公司受让安纳达部分股权 完成过户登记的公告 2024 年 4 月 22 日，公司接到万华电池的通知，已收到中国证券登记结算有 限责任公司出具的《证券过户登记确认书》（业务单号：443000010658），铜化 集团将持有的安纳达 32,683,040 股股份已过户给万华电池，过户日期为 2024 年 4 月 19 日，股份性质为无限售流通股，万华电池持有安纳达 32,683,040 股股 份，持股比例 15.20%，成为安纳达第一大股东。 铜化集团和万华电池签署《一致行动人协议》约定：铜化集团在安纳达股东 大会表决事项中与万华电池保持一致行动，铜化集团提名的董事在安纳达董事 会表决事项中与万华电池提名的董事保持一致行动。 万华电池为安纳达的控股股东，烟台市人民政府国有资产监督管理委员会 为安纳达实际控制人。 三、备查文件 1 中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》（业务单号： 443000010658） 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 ...

业绩总结 - 公司2024年Q1实现营业收入461.61亿元，同比增长10.07%[1] - 公司Q1产销量同比上升，价格已企稳，主要利润贡献来源于聚氨酯板块，MDI格局优异[1] - 公司2024年预计营业收入为200,603百万元，净利润为19,683百万元，每股净收益为6.27元[1] - 2026年，万华化学预计营业总收入将达到2704.44亿元，较2022年增长63.4%[2] - 2026年，万华化学预计净利润将达到266.84亿元，较2022年增长64.5%[2] 未来展望 - 公司推动福建40万吨/年扩建及TDI扩建项目建设，石化和新材料布局众多，成长可期[1] - 2026年，万华化学的ROE预计为19.3%，ROA预计为9.3%[2] - 万华化学的PE比率在2026年预计为10.18，PB比率为1.96[2] - 万华化学的股息率预计在2026年为2.9%[2] 其他新策略 - 报告中提到，投资者应当谨慎对待市场风险，不应将本报告作为唯一的投资决策参考[8] - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用[9] - 报告中对股票投资评级进行了详细说明，包括增持、谨慎增持、中性和减持等级别[11]

业绩总结 - 公司2023一季度实现收入461.6亿元，同比增长10.1%[1] - 公司2024Q1毛利率为17.6%，净利率为9.9%，同比分别增加0.1%和减少0.6%[3] - 公司2024-2026年预计归属净利润分别为185.0、239.1及268.0亿元[5] - 公司2026年预计营业总收入将达到245429百万元，净利润为29131百万元，每股收益为8.54元[12] 用户数据 - 万华化学各板块价格价差季度变化图显示，MDI和TDI的价格价差在不同季度有所波动[7] - MDI季度平均价格走势呈现上升趋势，而TDI季度平均价格走势相对平稳[7] - 2021年第一季度至2024年第一季度，MDI-纯苯价差和TDI-甲苯价差均有所波动，但整体趋势不明显[7] - 报告中显示，C3/C4综合价差在2024年第一季度达到7000元/吨，C2综合价差在同期达到5000元/吨[8] 未来展望 - 公司面临的风险包括下游需求恢复不及预期和新项目进度低于预期[9][10] 新产品和新技术研发 - 万华化学各板块价格价差季度变化图显示，MDI和TDI的价格价差在不同季度有所波动[7] 市场扩张和并购 - 公司面临的风险包括下游需求恢复不及预期和新项目进度低于预期[9][10] 其他新策略 - 本报告由长江证券股份有限公司及其附属机构制作[17] - 报告内容来源于公开资料，不构成投资建议[18] - 报告中的观点和建议仅供参考，投资者应独立评估信息[18]

业绩总结 - 公司2024年Q1实现营业收入462亿元，同比增长10%[1] - 公司2024年Q1实现归母净利润41.6亿元，同比增长2.6%[1] - 公司2024年Q1毛利润为81.4亿元，同比增加7.9亿元[2] - 公司2024年Q1管理/研发费用环比减少0.3/1.8亿元，资产减值损失环比减少1.1亿元[2] - 公司2024年Q1聚氨酯板块营收为175亿元，同比增长11.5%[3] 未来展望 - 公司2024-2026年预计营业收入分别为2012.27、2415.93、2760.20亿元[11] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为211.84、274.41、347.00亿元[11] - 公司维持“买入”评级，考虑未来成长性[8] - 2024-2026年，万华化学预计营业收入分别为2012.27、2415.93、2760.20亿元，归母净利润分别为211.84、274.41、347.00亿元，对应PE分别为13、10、8倍[13] 其他新策略 - ROE在2023A至2026E年间稳定在19%-20%之间，EPS预计逐年增长，分别为5.36、6.75、8.74、11.05[15] - 资产负债率预计在2023A至2026E年间逐年下降，分别为63%、57%、52%、45%[15]

业绩总结 - 公司24Q1实现营业收入461.61亿元，同比增长10.07%[1] - 24Q1实现归母净利为41.57亿元，同比增长2.57%[1] - 聚氨酯系列业务收入175.02亿元，环比增长1.13%[2] - 石化系列收入为185.14亿元，环比增长6.03%[2] - 24Q1毛利率为17.63%，环比增长0.77个百分点[3] - 预计2024-2026年公司收入分别为1964.04亿元，2297.93亿元，2484.52亿元[4] - 预计2024-2026年归母净利分别为184.89亿元，214.61亿元，246.8亿元[4] 投资评级 - 公司承诺以独立客观的态度出具研究报告，保证信息来源合法合规[8] - 公司提供的投资评级体系以不同市场指数为基准，包括A股、新三板、港股和美股[9] 行业评级 - 行业评级分为领先大市、同步大市和落后大市三个等级[10] 风险评级 - 风险评级分为A和B两个等级，根据预计波动率与基准指数的关系划分[11]

业绩总结 - 公司2024年第一季度营收为461.61亿元，同比增长10.07%[1] - 公司24Q1毛利率约为17.6%，同比提升0.1pct，环比提升0.8pct[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为206.71、248.39、272.56亿元[2] - 万华化学2026年预计营业收入将达到249,028百万元，较2022年增长50.4%[3] - 2026年预计净利润为28,740百万元，较2022年增长68.2%[3] - 2026年预计每股收益为8.68元，较2022年增长68.2%[3] - 2026年预计资产负债率为56%，较2022年下降4个百分点[3] - 2026年预计归母净利润率为10.9%，较2022年增长1.1个百分点[3] 公司发展 - 公司持续扩充产能，包括MDI技改扩能项目和高性能新材料一体化项目[2] 光大证券相关 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[8] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[8] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[8]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入同比增加10.07%[1] - 公司实现归母净利润同比增加2.57%[1] - 公司2024Q1其他收入40.4亿元，环比提升124.86%[2] - 公司2024Q1产销量提升，毛利率及业绩稳步改善[2] 用户数据 - 公司2024Q1聚氨酯/石化/新材料板块产量分别为136/139/47万吨[2] - 公司2024Q1聚氨酯/新材料板块销量分别为131/44万吨[2] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为202.75、253.41、277.54亿元，同比增速分别为20.6%、25.0%、9.5%[5] - 以旧换新政策叠加美国降息预期，MDI需求未来有望改善[2] 新产品和新技术研发 - 2026年预计万华化学的营业收入将达到2444.99亿元，较2023年增长39.4%[8] - 2026年预计万华化学的净利润将达到296.09亿元，较2023年增长61.9%[8] - 2026年预计万华化学的ROE为17.6%，较2023年略有下降[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司2024年16倍PE，目标价105.9元 [6] 报告的核心观点 - 2024年Q1报告公司实现营业收入462亿元，同比增长10%，环比增长8%；归母净利润42亿元，同比增长3%，环比增长1% [2] - 预计报告公司2024 - 26年营业收入分别为1987/2304/2673亿元，同比增速分别为13%/16%/16%，归母净利润分别为207/248/267亿元，同比增速分别为23%/19%/8%，EPS分别为6.6/7.9/8.5元/股，3年CAGR为17% [6] 各目录总结 聚氨酯板块 - 24Q1聚氨酯板块营收175亿元，同/环比增长12%/1%，40万吨MDI装置和25万吨TDI装置投产贡献产销增量，Q1聚氨酯系列产/销量为136/131万吨，yoy+17%/+18%，qoq+1.5%/+0.8% [3] - 24Q1聚合MDI/纯MDI/TDI/聚醚市场均价分别为1.61/2.02/1.66/0.91万元/吨，qoq+3%/-3%/-3%/-3%，MDI价格上涨支撑板块业绩 [3] - 截至24年3月冰箱出口数量/冰箱产量/冷柜产量累计同比+34%/+13%/29%，截至24年2月美国新建住房销量同比增长6%，截至4月19日，聚合MDI价格较4月初+3.8%，价差+468元/吨，聚氨酯板块盈利有望提升 [4] 石化板块 - 石化板块Q1销量134万吨，营收185亿元，同/环比+2%/6%，24Q1丙烯/丁二烯/MTBE/正丁醇/丙烯酸/丙烯酸丁酯/NPG加氢法均价同比分别+7%/+12%/-4%/+10%/-16%/-4%/-5%，整体盈利仍承压 [5] 精细化学品和新材料板块 - 精细化学品和新材料板块销量44万吨，同/环比+26%/+5%，营收61亿元，同/环比+14%/-2%，新项目逐步落地 [5] 在建项目 - 报告公司各板块均有诸多在建/拟建项目，24Q1末在建工程余额高达574亿元，未来有望贡献业绩增量 [5] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|165565|175361|198690|230430|267260| |增长率（%）|13.76%|5.92%|13.30%|15.97%|15.98%| |EBITDA（百万元）|29056|31831|44235|54506|60503| |归母净利润（百万元）|16234|16816|20748|24763|26737| |增长率（%）|-34.14%|3.59%|23.38%|19.35%|7.97%| |EPS（元/股）|5.17|5.36|6.61|7.89|8.52| |市盈率（P/E）|16.7|16.2|13.1|11.0|10.2| |市净率（P/B）|3.5|3.1|2.6|2.3|2.0| |EV/EBITDA|12.3|10.4|8.5|6.9|6.1| [7]