政策导向与行业影响 - 工信部等七部门联合发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，明确科学调控重大项目建设节奏，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯等产品新增规模 [1] - 政策重点支持"减油增化"项目及老旧装置改造，防范煤制甲醇等行业产能过剩风险，鼓励依托资源优势地区适度布局现代煤化工项目，并推进二氧化碳捕集利用与封存示范工程 [1] - "反内卷"政策导向下，行业供给端有望实现结构性优化，落后产能出清加速，产业转型升级进程或将提速，为具备技术优势和产业链延伸能力的企业创造发展机遇 [1] 工业企业利润表现 - 8月工业企业实现营收、利润双上涨，利润大幅回升主要源于去年同期基数偏低 [1] - 结构上，上游领域利润同比增速降幅收窄，中下游领域同比增长均超过25% [1] - PPI跌幅收窄和利润率改善是8月工业企业利润大幅回升的主要驱动因素，"反内卷"政策效力逐步显现，但工业增加值仍有回落 [1] 细分行业利润与内需展望 - 装备制造业、原材料制造业利润增长显著，饮料酒茶行业利润受需求短期波动影响明显改善 [2] - 8月经济数据显示投资、消费等内需指标仍然承压，企业利润后续走势取决于内需能否在政策牵引下得到修复 [2] - 建议关注二十届四中全会后新的宏观政策空间，尤其是四季度基本面和内需环境的变化 [2] 钴市场供需格局 - 刚果（金）正式实施钴出口配额制度，将2025年10月至12月的钴出口配额设定为1.8万吨，2026-2027年每年9.66万吨，仅占2024年产量的约44% [2] - 叠加此前长达数月的出口禁令，国内库存已被大量消耗，未来钴资源供需格局或将由过剩转为短缺 [2] - 政府保留战略配额并拥有调整权限，彰显对钴价的控制意图，叠加下游"金九银十"消费旺季补库需求启动，钴价中枢有望维持高位 [2] 原材料板块市场表现 - 截至2025年9月30日10:46，中证全指原材料指数强势上涨1.52%，材料ETF(159944)上涨2.06%，冲击5连涨 [3] - 成分股铂科新材上涨14.54%，华锡有色、锡业股份10cm涨停，前十大权重股中华友钴业上涨8.35% [3] - 中证全指原材料指数聚焦"反内卷"赛道，覆盖有色金属、基础化工等7个核心板块，截至9月29日市净率仅为2.09倍，低于同类指数 [3]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）盘中价格一度上涨1.32%，截至发稿上涨0.66% [1] - 多氟多、和邦生物股价飙涨超7%，圣泉集团、彤程新材、藏格矿业等大涨超3% [1] - 盐湖股份、航锦科技、恩捷股份等多股跟涨超2% [1] - 氟化工、纯碱、锂电、合成树脂等板块部分个股涨幅居前 [1] 行业政策与需求驱动 - 工信部提出实施新一轮汽车行业稳增长工作方案，优化新能源汽车车辆购置税、车船税等优惠措施 [2] - 政策包括深入推进新能源汽车下乡，公共领域车辆全面电动化试点，以及县域充换电设施补短板试点 [2] - 国家政策端对供给侧要求（"反内卷"）频繁提及，各子行业陆续出台淘汰落后产能政策细则 [4] - 需求端美国关税冲击影响告一段落，预计行业供需有望持续改善 [4] 产业链投资与技术进展 - 2025年1—8月，中国锂电产业链投资额快速增长，固态电池成为最热门的投资赛道 [3] - 固态电池产业化进程显著提速，设备公司从今年6月起开始陆续给下游厂商交付固态电池相关设备 [3] - 设备端作为整个产业资本开支的最上游，或将率先受益 [3] 行业估值与全球格局 - 截至9月29日收盘，化工ETF标的指数细分化工指数市净率为2.31倍，位于近10年来38.55%分位点的低位 [3] - 海外方面，上涨的原料成本及亚洲产能冲击，导致欧美化工企业近期多经历关停、产能退出等事件 [4] - 长期来看，中国化工企业凭借显著的成本优势和技术实力，有望重塑全球化工产业格局 [4] 投资工具与布局策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域 [5] - 该ETF近5成仓位集中于大市值龙头股，如万华化学、盐湖股份，其余5成仓位布局磷肥、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [5] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [5]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）场内价格单日上涨2.58%，实现日线四连阳 [1] - 锂电、氟化工、改性塑料等细分领域个股涨幅领先，天赐材料、多氟多涨停，巨化股份上涨7.99%，金发科技、新宙邦、宏达股份涨幅均超6% [1] - 化工ETF标的指数市净率为2.26倍，处于近10年来37.25%分位点的低位 [3] 固态电池政策与技术进展 - 工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出加快全固态电池材料等高端产品应用验证 [2] - 清华大学团队在锂电池聚合物电解质研究领域取得重要进展，成果发表于《自然》期刊 [3] - 中信建投认为固态电池产业化节奏加快，中试线逐步跑通及降本推进有望带动下游需求爆发式增长 [3] 行业供需与细分领域机会 - 华鑫证券指出化工行业中报业绩整体偏弱，但润滑油等子行业表现超预期，建议关注草甘膦、化肥、进口替代等高股息资产方向 [4] - 浙商证券认为需求端美国关税影响减弱，供给端欧洲产能退出及国内反内卷政策推进，行业供需结构持续改善 [4] - 化工ETF近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等龙头股，其余仓位覆盖磷肥、氟化工、氮肥等细分领域龙头 [5] 指数覆盖与投资工具 - 化工ETF跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各细分领域 [5] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [5]

公司动态 - 万华化学（福建）码头有限公司成功获得江阴港城经济区东部产业园1号区块海域使用权 [1] - 公司缴纳出让价款后当天即取得《海域使用权不动产权证》 实现福建省首宗"交海即交证"项目 [1] - 项目位于福清市江阴半岛东南部海域 拟建设化工新材料专区基础配套设施 [1] - 工程总投资超41亿元 建设工期30个月 [1] 政策创新 - 福州市推行海域使用权出让"交海即交证"服务 变"审批用海"为"交易用海" [1] - 企业竞买即可拿海 缴纳出让价款即可取证 无需自行开展海籍调查等前期工作 [1] - 海域使用权全面纳入公共资源交易平台流转 制定标准化出让操作指南 [2] - 资源规划部门联动不动产登记机构提前介入 在出让环节同步开展海籍调查成果入库审查 [2] - 出让成交当日凭出让合同完成海域使用管理配号 实现当天办证 [2] 行业影响 - 标志着福州市在推动高效用海和深化海洋资源要素市场化配置改革迈出关键一步 [1] - "交海即交证"实现海洋资源市场化配置全流程提速 [2] - 政策有助于打通服务涉海企业"最后一公里" 为海洋经济高质量发展提供保障 [2]

化学制品板块市场表现 - 9月29日化学制品板块整体上涨1.84% 领涨个股为长华化学(涨幅20.01%)、金融会(涨幅9.98%)和建成微纳(涨幅9.24%) [1] - 板块内涨幅前五个股成交额显著 巨化股份成交27.42亿元 金融会成交10.64亿元 回天新材成交6.26亿元 [1] - 同期上证指数上涨0.9%至3862.53点 深证成指上涨2.05%至13479.43点 板块表现优于大盘 [1] 个股涨跌分化情况 - 下跌个股中华软科技跌幅最大达10.02% 成交15.56亿元 凯美特气跌4.44%但成交额高达39.32亿元 [2] - 跌幅前五个股包括华恒生物(-3.59%)、锦华新材(-3.58%)和博苑股份(-3.24%) 其中博苑股份成交2.48亿元 [2] - ST宏达逆势上涨4.99% 但成交额仅3736.17万元 显示个股表现分化明显 [1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入6.44亿元 游资净流出3.96亿元 散户净流出2.48亿元 显示机构资金主导当日行情 [2] - 多氟多获主力净流入4.30亿元(占比40.4%) 但遭游资和散户分别净流出2.11亿元和2.19亿元 [3] - 巨化股份主力净流入2.34亿元(占比8.52%) 万华化学主力净流入1.60亿元(占比7.47%) 头部个股获主力青睐 [3] 重点个股资金动态 - 长华化学主力净流入7859.62万元(占比25.39%) 但游资净流出5282.98万元 显示资金分歧 [3] - 雅化集团主力净流入6421.47万元 同时获游资净流入1210.59万元 资金面表现相对积极 [3] - 三美股份获主力净流入3182.61万元 游资净流入3460.26万元 但散户净流出6642.87万元 [3]

催化剂性能表现 - SynDane 3142 LA催化剂在烟台万华化学顺酐装置中运行绩效优异 实现效率和可持续性承诺[1] - 催化剂采用专利双α形设计 与传统环形催化剂差异显著 具有独特物理化学特性[1] - 实现高选择性生产 大幅降低压降 减少副产物生成 确保顺酐优良品质[1] 经济效益与运营优势 - 创新设计带来显著优势 以更低工艺和能源成本实现更高生产力[1] - 大幅减少装置停车时间 催化剂具有超过5年的长周期使用寿命[1] - 高收率大幅减少副产物生成 更低压降和更少能耗助力可持续运营[1] 装置规模与行业地位 - 烟台万华化学顺酐装置年设计产能20万吨 是全球规模最大的顺酐生产装置之一[1] - 目前SynDane催化剂在装置中运行指标表现优异[1]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 核心观点 - 2025年化工行业景气度将延续分化趋势 推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业 [4] - 合成生物学奇点时刻到来 低耗能产品或产业有望获得更长成长窗口 生物基材料有望迎来需求爆发期 [4] - 三代制冷剂有望进入高景气周期 供给端进入"定额+持续削减"阶段 需求端保持稳定增长 供需缺口将持续扩大 [5] - 电子特气是电子工业的"粮食" 产业链国产化带来较大替代机遇 集成电路/面板/光伏三轮驱动高端产能需求 [6][7] - 轻烃化工成全球性趋势 原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势 具有低碳排、低能耗、低水耗的特点 [8] - COC聚合物产业化进程加速 国产突围可期 光学领域下游产业链转移至国内 供应链安全担忧下国产替代意愿加强 [9] - 钾肥价格有望触底回升 行业已进入去库存周期 供给下滑消解库存压力 粮食种植意愿提升推高需求 [10] - MDI寡头垄断 行业供给格局有望向好 需求端稳中向好 将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品 [12] 行业市场表现 - 本周化工板块涨跌幅为-0.95% 表现排名第17位 跑输上证综指1.16个百分点 跑输创业板指2.91个百分点 [3] - 申万化工细分板块上涨个数为9个 下跌个数为22个 [23] - 上涨排名前三子板块分别为合成树脂（4.04%）、涂料油墨（2.64%）、涤纶（2.12%） [23] - 跌幅排名倒三子板块分别为其他橡胶制品（-5.25%）、改性塑料（-4.48%）、有机硅（-3.76%） [23] - 个股涨幅前三为蓝丰生化（61.16%）、上纬新材（44.81%）、华软科技（31.83%） [28] - 个股跌幅前三为金浦钛业（-23.15%）、泰和科技（-10.93%）、丰山集团（-10.92%） [29] 产品价格表现 - 价格涨幅前五：液氯（华东）（252.38%）、百草枯（浙江永农化工，42%）（6.25%）、萤石（赤峰天马）（4.50%）、WTI原油（3.38%）、丙烯酸（精酸华东）（2.80%） [13] - 价格跌幅前五：PX（中石化挂牌价）（-5.56%）、双酚A（华东）（-4.27%）、NYMEX天然气(期货)（-3.54%）、丁二烯（东南亚CFR）（-3.02%）、顺酐（江苏）（-2.91%） [13] - 价差涨幅前五：PTA（169.78%）、顺酐法BDO（116.77%）、热法磷酸（12.85%）、DMF（10.93%）、涤纶工业丝（8.66%） [13] - 价差跌幅前五：甲醇（-55.58%）、黄磷（-38.69%）、双酚A（-24.75%）、联碱法纯碱（-19.40%）、PVA（-17.86%） [13] 供给侧跟踪 - 本周行业内主要化工产品共有155家企业产能状况受到影响 [14] - 新增检修4家企业：镇海炼化（纯苯）、金诚石化（丙烯）、镇海炼化2（丁二烯）、山西美锦华盛（乙二醇） [43] - 重启12家企业：东明石化、江苏盛虹、东方华龙（纯苯）、宁夏宝丰三期（丙烯）、东明石化、茂名石化1（丁二烯）、天津石化（PX）、水富云天化、永荣、神马氢化学、华鲁、天福化工（合成氨） [43] 政策动态 - 工信部等七部门发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 目标行业增加值年均增长5%以上 [34] - 政策重点包括：将行业纳入制造业新型技术改造城市试点 严控新增炼油产能 做好化肥生产保供 训练建设行业大模型 加强标准引领 拓展新能源电池材料等应用 [34] 企业动态 - 平煤神马与河南能源拟战略重组 中国平煤神马集团资产规模超2800亿元 控股4家上市公司 [36] - 佛塑科技与中石化湖南石油化工拟合资建设聚酰胺-尼龙薄膜项目 计划投资总额346,911万元 [37] - 建龙微纳筹划收购上海汉兴能源科技不少于51%股份 [37] - 中核钛白出售哈密中合钒钛100%股权给关联方 交易价格12,080.36万元 [37]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为看好（维持）[5] 核心观点 - 《石化化工行业稳增长工作方案（2025－2026年）》提出五方面发展要求：强化产业科技创新、扩大有效投资、拓展市场需求、壮大发展载体、深化开放合作 供给侧严控新增炼油产能 科学调控乙烯和对二甲苯新增产能投放节奏 防范煤制甲醇行业产能过剩风险 支持电子化学品和高端聚烯烃等领域的关键产品攻关 需求侧培育新能源、低空经济、人形机器人、非粮生物基材料、绿色燃料等新兴领域应用场景 并积极开拓海外新兴市场[8] - 绿色低碳相关产业（绿色甲醇、生物航煤、绿色聚酯）受到市场关注 主要原因是这些行业具有广阔的存量市场空间 在可持续发展政策要求下需发展新型绿色低碳产品替代存量市场 且可能设置机制维护较高投资回报率 相关企业有望实现高速成长（市场空间大、产品盈利好、企业成长快）[8] - 绿色聚酯的新技术主要包括再生循环与生物基材料两方面 产业化落地后有望快速获取份额并维持较高回报率[8] - 石化化工行业当前供给仍显著过剩 短期内较难通过市场化政策快速修复 但行业基本面持续改善的方向性明确 化工龙头个股较低估值水平提供较好的长期布局机会[8] 投资建议与标的 - 看好绿色聚酯产业中领先布局关键节点的万凯新材（301216 买入）[3] - 看好反内卷政策预期驱动下景气复苏的石化与化工行业标的：中国石化（600028 买入）、恒力石化（600346 买入）、荣盛石化（002493 买入）、万华化学（600309 买入）、华谊集团（600623 买入）[3] - 看好农药制剂环节标的：润丰股份（301035 买入）、国光股份（002749 买入）、海利尔（603639 买入）[3]

报告行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [5] 核心观点 - 石化化工稳增长政策出台 推动行业健康发展 2025-2026年石化化工行业增加值年均增长5%以上 [5] - 粘胶长丝行业供需趋紧 新乡化纤3.12万吨产能停产改造90天 影响行业约13%供给 8月行业开工率约84% 有望提升至95%以上 [5] - 草铵膦行业格局有望优化 中国农药工业协会将于10月12日召开协作组会议 抵制非理性竞争 [5] - 化工板块建议从纺服链、农化链、出口链及"反内卷"受益四方面布局 [5] - 成长重点关注关键材料自主可控 包括半导体材料、面板材料、封装材料等 [5] 行业动态 - 原油供应方面 非OPEC引领产量提升 OPEC+存在超额增产预期 全年供给显著增长 [6] - 原油需求方面 全球GDP维持2.8%增速 需求稳定提升 但特朗普关税政策影响下增速有一定放缓 [6] - 地缘方面 中美关税缓解 俄乌事件有望缓解 油价仍将维持低位 [6] - 煤炭价格中长期底部震荡 中下游压力逐步缓解 [6] - 美国或将加快天然气出口设施建设 进口天然气成本有望下滑 [6] - 8月全部工业品PPI同比-2.9% 同比降幅较7月收窄 环比降幅由7月的-0.2%转为持平 [7] - 8月份全国制造业PMI录得49.4% 环比下滑0.1个百分点 [7] 石油化工 - Brent原油期货价格收于68.80美元/桶 较上周上调4.2% [11] - WTI价格收于65.24美元/桶 较上周上调4.2% [11] - 美元指数收于98.20 较上周上调0.6% [11] PTA-聚酯行业 - PTA价格环比上升0.8% 报于4590元/吨 [11] - MEG价格环比下跌1.4% 报于4326元/吨 [11] - POY价格环比下跌0.8% 报于6600元/吨 [11] 化肥行业 - 尿素出厂价为1600元/吨 环比下跌1.8% [12] - 一铵价格为3300元/吨 环比下跌0.9% [12] - 二铵价格为3500元/吨 环比持平 [12] - 盐湖钾肥95%价格为2800元/吨 环比持平 [12] 农药行业 - 草铵膦市场价格4.6万元/吨 环比下调0.1万元/吨 [12] - 烯草酮市场价格10.8万元/吨 环比下调0.2万元/吨 [12] - 甲维盐价格64万元/吨 环比下调1万元/吨 [12] - 吡蚜酮价格10.7万元/吨 环比下调0.2万元/吨 [12] 氟化工 - 萤石粉市场均价3562元/吨 环比上调162元/吨 [14] - 氢氟酸市场均价为11625元/吨 环比上调1100元/吨 [14] - R125、R134a、R22、R32市场均价环比持平 [14] 氯碱及无机化工 - 乙炔法PVC价格为4678元/吨 环比下跌0.4% [15] - 乙烯法PVC价格为5150元/吨 环比下跌0.3% [15] - 轻质纯碱价格为1180元/吨 环比持平 [15] - 重质纯碱价格为1250元/吨 环比持平 [15] - 钛白粉价格为13300元/吨 环比上升0.8% [15] - DMC价格为11100元/吨 环比上升0.9% [15] - 硅(3303)价格为10700元/吨 环比上升2.9% [15] 化纤行业 - 粘胶短纤(1.5D)价格为13100元/吨 环比持平 [15] - 氨纶(40D)价格为23000元/吨 环比持平 [15] 塑料行业 - 聚合MDI价格为15350元/吨 环比上升0.3% [15] - 纯MDI价格为17750元/吨 环比上升0.9% [15] - PC价格为12300元/吨 环比下跌0.4% [15] - BOPP价格为8192元/吨 环比下跌0.6% [15] 橡胶行业 - 顺丁橡胶价格为11550元/吨 环比下跌0.9% [17] - 丁苯橡胶价格为12000元/吨 环比下跌0.9% [17] - 天然橡胶价格为15000元/吨 环比上升0.7% [17] - 半钢和全钢行业开工率分别约74%和66% 环比基本持平 [17] 染料行业 - 分散染料市场价格16元/公斤 环比持平 [17] - 活性染料市场价格23元/公斤 环比持平 [17] 新能源汽车行业 - 金属锂市场价格58.8万元/吨 环比持平 [17] - 电解钴市场价格30.6万元/吨 环比上调3.6万元/吨 [17] - 电解镍市场价格12.5万元/吨 环比上调0.1万元/吨 [17] - 三元材料523市场报价119元/千克 环比上调4元/千克 [17] - 碳酸锂市场均价7.35万元/吨 环比下调0.01万元/吨 [17] - 磷酸铁锂电解液市场价格1.85万元/吨 环比上调0.1万元/吨 [17] - 六氟磷酸锂均价5.9万元/吨 环比上调0.1万元/吨 [17] 维生素行业 - VA市场报价62.5元/公斤 环比下调0.5元/公斤 [19] - VE市场报价50.5元/公斤 环比下调4元/公斤 [19] - D3市场报价220元/公斤 环比下调7.5元/公斤 [19] - 烟酰胺(B3)市场报价34.5元/公斤 环比持平 [19] - 泛酸钙市场报价40.5元/公斤 环比持平 [19] - K3市场报价70元/公斤 环比持平 [19] - VC市场报价20元/公斤 环比持平 [19] - 生物素市场报价28元/公斤 环比持平 [19] - 固体蛋氨酸市场报价21.8元/公斤 环比持平 [19] - 液体蛋氨酸市场报价16.2元/公斤 环比下调0.1元/公斤 [19]

金属板块 - 紫金矿业2025年矿产铜产量预计同比增长7%至115万吨，矿产金产量同比增长16%至85吨[18] - 洛阳钼业2025-2027年归母净利润预测为169/195/221亿元，对应PE为15/13/11倍[16] - 洛阳钼业铜权益产量2025年预计54.25万吨，同比增长8%[15] 建材与化工板块 - 中材科技特种玻纤布2025年净利润贡献预计3.0亿元，同比增长1400%[28] - 万华化学2025年归母净利润预测141.75亿元，MDI价差处于历史底部8.8%分位[48] - 龙佰集团硫酸法钛白粉价差从2024Q1的7562元/吨下降至2025Q3的4524元/吨[55] 能源与公用事业 - 首华燃气2025年天然气产量预计9亿立方米，同比增长92%，2026年进一步增长至12亿立方米[75] - 国投电力控股雅砻江水电装机1920万千瓦，中游在建及拟建项目782万千瓦[89] - 兖矿能源2025年煤炭产量预计同比增长10%以上，内生增量1500万吨+[106] 煤炭与运输 - 晋控煤业市场煤占比50%+，受益煤价反转，2025年归母净利润预测17.56亿元[114] - 海通发展控制运力484万载重吨，大灵便型船运力规模全球第九[41]