公司运营动态 - 公司近期平台订单量猛增[1] - 冬季天气变化对物流运输速度造成一定影响[1] - 公司在原有贵阳发货仓基础上，新增南京与北京两大发货仓以应对物流压力[1]

公司产品市场表现 - 马年茅台上市后线下市场反应平淡，深圳多家酒行未进货或不愿售卖，有商家直接表示“不好卖、不想卖” [1] - 马年茅台今年刚上市的售价约为2550元/瓶，较往年三四千元的炒作价格出现明显回落 [1] - 酒行销售人员预计马年茅台后续价格还会掉价 [1] 行业消费趋势 - 专家认为在消费者更加务实理性的背景下，未来生肖酒将回归产品本质 [1]

市场整体表现与指数走势 - 2026年1月23日，A股主要股指收涨，钙钛矿电池、BC电池、砷化镓、有色锌、光伏玻璃等概念板块涨幅居前，全市场逾百股涨停 [1][14] - 2026年首月，上证指数累计上涨超4%，市场走势分为两个阶段：上旬受政策利好与流动性宽松支撑，指数从4000点下方启动，5个交易日突破4100点，并于1月14日最高触及4190点；下旬进入技术面修复与资金分歧主导的休整消化期，整体在政策托底与技术调整的博弈中维持震荡格局，流动性支撑下中期趋势完好 [2][15] 年初强势个股表现 - 截至1月23日，已有6只个股在2026年开年不足一个月内实现股价翻倍，并刷新历史新高 [4][17] - 具体翻倍股名单及涨幅：志特新材（300986.SZ）上涨256.35%，锋龙股份（002931.SZ）上涨213.97%，湖南白银（002716.SZ）上涨137.57%，星环科技-U（688031.SH）上涨107.32%，通源环境（688679.SH）上涨105.45%，亿能电力（920046.BJ）上涨105.20% [5][18] - 志特新材表现尤为突出，在1月5日至12日连收6个“20CM”涨停，并于1月23日再次涨停，年内涨幅达256.35% [5][18] - 志特新材股价上涨受市场将其与AI for Science、量子科技、机器人、商业航天等热门概念绑定驱动，尽管公司澄清未形成相关收入且业务无实质关联，但市场炒作逻辑已形成 [5][19] - 公司被赋予热门概念存在一定基础，其在2025年半年报中披露在量子科技与人工智能领域有前瞻布局，并于2025年4月与中科大精准智能化学全国重点实验室签署合作备忘录，旨在借助AI for Science提升材料研发效率，但相关布局尚处早期研究或技术储备阶段，未进入商业化 [6][19] 券商评级与潜在上涨空间 - 截至1月23日，各大券商在2026年1月内已对430家公司给出“买入”评级，其中230家公司有明确目标价 [7][20] - 相较于1月22日收盘价，有218家公司的券商目标价存在上行空间，其中27家公司的上行空间超过50% [7][20] - 上行空间超50%的公司主要涉及智能驾驶、创新药、有色金属、储能、人工智能等热门概念 [1][14] - 从行业分布看，这些公司多来自电力设备、医药生物、电子、汽车、有色金属、白酒等板块 [11][23] 重点公司券商观点摘要 - **贵州茅台（600519.SH）**：华创证券1月4日给出2600元目标价，较1月22日收盘价1340.06元有94.02%上行空间，认为公司全系列产品上线i茅台标志市场化转型全面落地，渠道与投放市场化举措有助于扩大消费群体 [8][21][22] - **天赐材料（002709.SZ）**：华泰证券1月6日给出80.50元目标价，较收盘价43.59元有84.68%上行空间，预计公司3月停产检修将导致供给收缩，加剧产能紧张，有望推动2026年长协涨价落地，并上修了电解液业务价格及毛利率假设 [8][9][10][22] - **水井坊（600779.SH）**与**今世缘（603369.SH）**：券商目标价较当前股价均有60%以上的上行预期 [11][24] 券商集中看好的板块逻辑 - **智能驾驶**：分析师彭祖认为2026年智能驾驶将真正实现跨越，对应中国市场的智能驾驶会有进步，市场会提前有资金介入 [11][24] - **创新药**：机会主要集中在春节行情窗口，美股创新药板块已走强，该赛道后续发展压力较大，核心在于企业需拿出过硬临床数据并实现盈利兑现，目前仅头部寡头企业具备此能力 [11][24] - **有色金属**：分析师彭祖指出，铜和电解铝的上行趋势会延续，这种格局将持续到降息周期结束 [11][24] - **白酒**：中信证券研报指出，行业即将迎来春节旺季，渠道正吸收龙头企业的改革经验，行业重新聚焦市场培育和消费者教育，考虑到动销平稳、2026年春节假期多一天等因素，判断春节实际动销有望维持平稳，看好行业底部配置机会 [12][25]

事件概述 - 贵州茅台公司旗下“i茅台”平台确认其53度500ml贵州茅台酒（丙午马年）经典版包装盒上存在错字，将“昴”误写为“昂”，并迅速采取了修正与售后措施 [1] 公司应对措施 - 公司在收到消费者反馈后第一时间核查确认错误，并联系供应链加班加点修改包装 [1] - 经过两日全链路协作，该款产品包装已于2026年1月23日修正并恢复生产 [1] - 公司表示已全面复盘此次“一撇之失”背后的系统性问题，将以此优化流程、举一反三，持续改进管理水平 [1] 具体售后方案 - 公司提供常态化更换服务，直至2026年12月31日，消费者可携带原产品及凭证至全国茅台自营店更换修正后的产品或包装内盒 [2] - 包装内盒的单独更换预计从2026年3月起实施 [2] - 公司正在研究设计一款“补笔工具”，初步研判具有可行性，原型思路已形成，但需进一步深化设计和实物验证，因其追求易用与艺术感，耗时将较长 [2] 市场反应与价格表现 - 在二手交易平台，标称错版马年生肖茅台经典版的单瓶售价多在2200元至2888元之间，甚至有挂出3800元/瓶的价格，相比原价1899元/瓶出现明显溢价 [2] - 根据行业报价平台“今日酒价”1月23日信息，生肖马经典版53度/500ml批发参考价为2180元/瓶，与此前两日价格持平 [2] 行业观点 - 业内人士提醒消费者应理性看待错版茅台生肖酒的收藏价值，警惕“错版”、“稀缺”等炒作概念背后的陷阱，避免盲目跟风加价购买 [3]

事件概述 - 贵州茅台公司旗下“i茅台”平台确认其53度500ml贵州茅台酒（丙午马年）经典版包装盒存在错字问题，将二十八星宿中的“昴”误写为“昂”，即缺少一“丿” [1] - 公司在收到消费者反馈后，于两日内完成包装修正并恢复生产，同时复盘了此次“一撇之失”背后的系统性问题以优化流程 [1] 公司应对与售后方案 - 公司通过“i茅台”公众号发布售后方案，提供常态化更换服务直至2026年12月31日，消费者可凭原产品及购货凭证在全国茅台自营店更换修正后的产品或包装内盒 [2] - 包装内盒的单独更换预计从2026年3月起开始实施 [2] - 公司正在研发“补笔工具”以补上缺失的一“丿”，目前原型思路已形成，但需进一步深化设计和实物验证，因其追求易用性和艺术感，预计耗时较长 [2] 市场反应与价格表现 - 事件发生后，二手交易平台出现标称错版马年生肖茅台经典版的商品，挂售价格单瓶多在2200元至2888元之间，甚至有挂出3800元/瓶的价格，相比原价1899元/瓶出现明显溢价 [2] - 根据行业报价平台“今日酒价”1月23日信息，生肖马经典版53度/500ml的批发参考价为2180元/瓶，价格与此前两日持平 [2] 行业观察与风险提示 - 业内人士提醒消费者应理性看待错版茅台生肖酒的收藏价值，警惕“错版”、“稀缺”等炒作概念背后的陷阱，避免盲目跟风加价购买 [3]

白酒市场终端价格动态 - 1月24日，中国白酒市场十大单品终端零售均价小幅回升，十大单品打包总售价为8873元，较昨日上涨10元[1] - 市场价格在连续调整后出现暂时修复迹象，但整体仍以结构性波动为主，行业短期运行态势保持谨慎[1] - 市场呈现结构性分化走势，十大单品中五涨四跌一平，整体均价保持相对平稳[1] 主要单品价格变动详情 - **上涨产品**：青花郎领涨，环比上涨10元/瓶至708元/瓶[1][4]；习酒君品上涨8元/瓶至652元/瓶[1][4]；精品茅台价格上涨7元/瓶至2340元/瓶[1][3]；青花汾20上涨2元/瓶至379元/瓶[1][3]；古井贡古20上涨1元/瓶至507元/瓶[1][4] - **下跌产品**：五粮液普五八代跌幅居前，环比下跌9元/瓶至792元/瓶[1][3]；国窖1573价格回落6元/瓶至875元/瓶[1][3]；飞天茅台环比小幅下探2元/瓶至1655元/瓶，主要受i茅台平台平价货源持续供应影响[1][3]；水晶剑南春微跌1元/瓶至387元/瓶[1][4] - **持平产品**：洋河梦之蓝M6+终端零售均价为578元/瓶，与昨日持平[1][4] 数据来源与方法 - 数据来源于新浪财经“酒价内参”，采集自全国各大区合理分布的约200个采集点[4] - 采集点包括酒企指定经销商、社会经销商、主流电商平台和零售网点等[4] - 原始数据为过去24小时内各点位经手的真实成交终端零售价[4]

公司ESG战略与实践 - 茅台集团总经理王莉在达沃斯论坛阐述公司ESG实践核心观点 将可持续发展理念与自身发展相融合 而非仅为ESG而ESG [3] - 公司将保护生态环境视为头等大事 并将绿色低碳转型纳入核心发展战略 对供应商提出共同践行“双碳战略”的要求 [3] - 公司设定明确的量化环境目标 以2030年为基准 目标实现全产业链碳足迹下降20%、水足迹下降30% [3] - 公司计划将环保要求嵌入供应商准入、评估与退出的全流程管理 [3] 产品质量、营销与供应链管理 - 公司坚守产品质量与安全 持续开展负责任营销 提升营销活动合规性 并大力倡导理性饮酒以保障消费者权益 [4] - 公司要求供应商以“茅台标准”确保供应链的安全与稳定 [4] - 公司致力于以消费者为中心 与供应商携手建设更高效协同、现代化的供应链体系 [4] 公司治理与创新发展 - 公司着眼未来 聚焦可持续发展目标 旨在巩固传统核心竞争力并培育发展新质生产力 [4] - 公司立足当下 致力于切实提高公司治理水平与治理效能 [4] - 公司辩证处理“传承与创新”关系 坚持完善现代企业治理体系 [4] - 在“守正”方面 公司坚持做好酒产业链 从供给端构建完善酿造生态体系 从消费端构建完善消费者服务价值体系 [4] - 在“创新”方面 公司积极探索未来可持续发展的“第二”增长极 [4] ESG评级与未来展望 - 2025年 MSCI将贵州茅台的ESG评级由BBB级上调至A级 这被视为对公司ESG实践的认可 也提出了更高要求 [4] - 公司展望未来 表示将继续深化ESG理念 与各方伙伴携手 为消费者、产业及社会持续创造更大的综合价值 [4]

核心观点 - 截至2025年第四季度末，公募主动权益基金前十大重仓股发生显著更迭，市场热点向通信、人工智能等科技领域转移，同时增配顺周期及非银金融行业，反映了资金在短期收益与长期战略间的平衡调整 [2][3][4] 重仓股变化 - **榜首易主**：中际旭创取代宁德时代成为主动权益基金第一大重仓股，新易盛取代腾讯控股成为第二大重仓股 [2][3] - **排名晋升**：紫金矿业从第八大重仓股晋级为第五大重仓股，寒武纪-U升为第七大重仓股 [2][3] - **排名下降与退出**：宁德时代、腾讯控股分别从第一、第二大重仓股退为第三、第四大重仓股，中芯国际退出前十大重仓股队列 [2][3] - **持股市值**：截至2025年4季度末，前十大重仓股持股市值依次为：中际旭创768亿元、新易盛638亿元、宁德时代630亿元、腾讯控股574亿元、紫金矿业368亿元、阿里巴巴-W 310亿元、寒武纪-U 291亿元、立讯精密280亿元、贵州茅台258亿元、东山精密244亿元 [3] - **持股占流通股比例**：主动权益基金在东山精密、新易盛、中际旭创流通股中的持股占比较高，分别为20.11%、16.16%、10.99% [3] 行业配置调整 - **增配行业**：2025年4季度，主动权益基金增配较多的行业包括有色金属、通信、非银金融、化工、机械 [2][8] - **具体增仓幅度**：主动加仓最多的三个行业为有色金属（加仓1.22%）、基础化工（加仓1.13%）、非银行金融（加仓0.81%） [8] - **减配行业**：主要减配了电子、医药生物、传媒、计算机、电力设备等行业 [2][8] - **具体减仓幅度**：主动减仓最多的三个行业为计算机（减仓1.34%）、传媒（减仓0.98%）、国防军工（减仓0.75%） [8] 调仓逻辑与市场观点 - **增配逻辑**： - **顺周期复苏**：有色金属、化工受益于供给收缩与下游新能源、AI需求回暖，叠加五年规划开局预期，盈利修复确定性强 [8] - **科技结构优化**：通信行业（算力、卫星）受益于AI基础设施建设，机械聚焦机器人、高端装备等新质生产力方向 [8] - **非银金融**：券商、保险受益于市场活跃度提升与开门红预期，估值处于低位，具备修复空间 [8] - **减配逻辑**： - **电子、计算机**：因前期涨幅大、估值偏高，部分AI主题标的业绩兑现不及预期，资金选择获利了结 [9] - **医药生物、电力设备**：受集采、产能过剩等因素压制，短期景气度偏弱 [9] - **传媒**：因内容监管与商业化进度不及预期，成长确定性不足，配置性价比下降 [9] - **宏观视角**：市场资金在追求短期收益与长期战略配置之间寻求平衡，对行业发展前景与政策环境的综合考量导致了资金流向的调整 [2][9] 基金仓位与持仓特征 - **整体仓位下降**：2025年4季度，主动权益基金的股票仓位为84.4%，环比下降1.4个百分点，处于2010年以来92%的历史分位水平 [7] - **港股仓位下降**：港股仓位达到12.1%，环比下降2.1个百分点，处于2015年以来93%的历史分位水平 [7] - **细分基金仓位**：普通股票型基金仓位中位数为91.51%，偏股混合型基金仓位中位数为90.42%，均较上一季度略有降低 [7] - **板块配置变化**：对创业板的配置比例环比提升，对科创板的配置比例略有下降；在周期风格板块的配置比例明显提升，成长、消费风格的配置比例下降较多 [7] - **持股集中度变化**：2025年4季度，基金经理总体持股数量为2467只，较上一季度明显提升，意味着持仓股票差异提升 [6] 个股加减仓动态 - **主动加仓个股**：2025年4季度，基金经理主动加仓较多的个股依次为中国平安、东山精密、天华新能、云铝股份、迈为股份、生益科技、佰维存储、思源电气、寒武纪-U、藏格矿业 [6]

一、 主动权益管理规模与仓位变化 - 2025年四季度，主动权益基金管理规模下降，未能延续三季度增长势头，主要受存量基金赎回拖累。三类主动偏股基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）管理规模下降1898亿元，其中新发基金562亿元，存量基金净赎回1656亿元，涨跌影响导致规模下降804亿元 [1] - 2025年四季度，主动偏股型基金整体仓位环比下降0.83个百分点至86.62%，但仍处于仅次于2025年三季度的历史第二高水平。其中，普通股票型仓位下降0.52个百分点至90.52%，偏股混合型下降0.82个百分点至88.97%，灵活配置型下降0.90个百分点至78.59% [2] 二、 板块与风格配置调整 - **板块层面**：创业板配置比例上升，主板、科创板配置比例下降。创业板配置比例为24.98%，较2025年三季度上升1.24个百分点，超配比例由8.77%提升至10.47%。科创板配置比例为16.55%，下降0.90个百分点，超配比例由7.72%下降至7.02%。主板配置比例为58.21%，下降0.30个百分点，低配比例由-16.06%扩大至-17.03%。北交所配置比例为0.26%，下降0.05个百分点 [5][6][8] - **风格层面**：加仓周期与金融地产，减仓科技成长与医药。2025年四季度，主动偏股型基金对科技成长、金融地产、消费、医药和周期的配置比例分别为52.27%、4.47%、14.28%、8.18%、20.67%，较上一季度变化分别为-3.00个百分点、+0.61个百分点、-0.47个百分点、-1.54个百分点、+4.37个百分点 [11] 三、 行业配置变动 - **一级行业加/减仓**：2025年四季度，主动偏股基金加仓较多的行业是有色金属（+2.26个百分点）、通信（+1.85个百分点）、非银金融（+0.87个百分点）、机械设备（+0.72个百分点）、基础化工（+0.68个百分点）。减仓较多的行业是电子（-1.72个百分点）、医药生物（-1.54个百分点）、传媒（-1.16个百分点）、电力设备（-0.82个百分点）、计算机（-0.80个百分点） [13] - **剔除主题基金后的行业变动**：将新能源/医药/消费/TMT主题或行业基金剔除后，2025年四季度主动偏股型基金加仓较多的行业是有色金属（+2.36个百分点）、通信（+1.89个百分点）、非银金融（+0.97个百分点）、机械设备（+0.72个百分点）；减仓较多的行业是电子（-2.15个百分点）、传媒（-1.20个百分点）、医药生物（-1.09个百分点）、电力设备（-0.94个百分点） [14] - **二级行业加/减仓**：2025年四季度，主动偏股型基金加仓较多的二级行业是通信设备（+1.88个百分点）、工业金属（+1.18个百分点）、保险Ⅱ（+0.90个百分点）、元件（+0.74个百分点）、能源金属（+0.59个百分点）。减仓较多的二级行业是消费电子（-1.89个百分点）、电池（-1.29个百分点）、化学制药（-0.96个百分点）、半导体（-0.90个百分点）、游戏Ⅱ（-0.82个百分点） [19] 四、 行业仓位与超配情况 - **一级行业绝对仓位**：2025年四季度，主动偏股型基金仓位前五的行业分别是电子（23.80%）、电力设备（11.55%）、通信（11.11%）、医药生物（8.18%）、有色金属（7.98%）。仓位后五的行业分别是综合（0.12%）、美容护理（0.14%）、社会服务（0.20%）、纺织服饰（0.21%）、环保（0.27%） [21] - **一级行业超配比例**：2025年四季度，主动偏股型基金超配前五的行业分别是电子（+11.80%）、通信（+6.11%）、电力设备（+4.83%）、有色金属（+3.55%）、医药生物（+2.46%）。低配（超配比例后五）的行业分别是银行（-10.92%）、非银金融（-4.29%）、石油石化（-3.47%）、公用事业（-2.71%）、计算机（-2.16%） [23] - **二级行业绝对仓位与超配**：2025年四季度，主动股票型基金仓位前5的二级行业是半导体（11.94%）、通信设备（10.91%）、电池（6.78%）、元件（6.09%）、消费电子（4.32%）。超配前5的二级行业是通信设备（+8.58%）、半导体（+5.88%）、元件（+4.61%）、电池（+3.91%）、化学制药（+2.08%） [25][27] 五、 TMT板块配置分析 - 2025年四季度，主动权益基金在TMT（电子、计算机、通信、传媒）的配置比例小幅下降1.83个百分点至38.05%，配置系数（持仓比例/总市值占比）为1.48，未达到历史经验高点（约2.5） [29] - TMT内部结构分化，主动权益基金加仓通信设备（+1.88个百分点）、元件（+0.74个百分点）、光学光电子（+0.18个百分点）；减仓游戏（-0.82个百分点）、软件开发（-0.37个百分点）、广告营销（-0.32个百分点） [32] 六、 红利板块配置 - 2025年四季度，红利低波指数和中证红利指数配置比例企稳回升。偏股基金重仓股中持有红利低波指数仓位上升1.7个百分点至4.3%，持有中证红利指数成分股仓位上升1.5个百分点至4.4% [37] - 主动偏股基金对红利板块的低配程度有所降低，低配红利低波指数成分股比例上升0.2个百分点至-5.1%，低配中证红利指数成分股比例上升0.7个百分点至-3.3% [40] 七、 个股持仓变动 - **加/减仓比例前五个股**：2025年四季度，主动偏股型基金加仓比例前5的个股分别是中际旭创（+1.46个百分点）、新易盛（+0.63个百分点）、东山精密（+0.63个百分点）、中国平安（+0.58个百分点）、紫金矿业（+0.40个百分点）。减仓比例前5的个股为工业富联（-1.07个百分点）、亿纬锂能（-0.64个百分点）、宁德时代（-0.53个百分点）、立讯精密（-0.44个百分点）、分众传媒（-0.33个百分点） [43] - **前十大重仓股**：截至2025年四季度，主动偏股型基金的前十大重仓股分别是中际旭创（持仓占比4.83%）、新易盛（4.01%）、宁德时代（3.97%）、紫金矿业（2.31%）、寒武纪（1.83%）、立讯精密（1.76%）、贵州茅台（1.62%）、东山精密（1.53%）、美的集团（1.24%）、阳光电源（1.19%）。与上一季度相比，中国平安、生益科技、海光信息新晋持仓前20名，亿纬锂能、胜宏科技、深南电路退出前20名 [46][47][48] 八、 集中度与港股配置 - **个股与行业集中度**：2025年四季度，主动偏股型基金前5/10/30/50的重仓股集中度较上一季度分别上升1.30、0.88、0.66、0.30个百分点，前100的重仓股集中度下降0.43个百分点。前3大重仓行业集中度下降1.14个百分点，前5大与前10大行业集中度分别较上季度上升0.04、0.52个百分点 [49] - **港股仓位与行业**：2025年四季度，主动偏股基金持有港股重仓股规模为3029.0亿元，较上季度末减少844.8亿元，港股仓位由19.09%下降至15.98%。行业方面，加仓较多的港股行业是金融业（+2.23个百分点）、原材料业（+2.12个百分点）、能源业（+1.60个百分点）；减仓较多的行业是非必需性消费（-2.57个百分点）、资讯科技业（-2.55个百分点）、医疗保健业（-2.43个百分点） [51][54] - **港股重仓股**：截至2025年四季度，港股前5大重仓股为腾讯控股（持股市值573亿元）、阿里巴巴（307亿元）、中芯国际（183亿元）、中国海洋石油（92亿元）、信达生物（86亿元）。港股前20大重仓中，新增中国人寿、百胜中国-S、中国平安、美团-W，理想汽车-W、快手-W、京东健康、药明合联退出前20大重仓 [56][58]

张坤旗下基金2025年四季度表现与规模 - 截至2025年12月末，张坤在管总规模为483.83亿元，已跌破500亿元 [1] - 规模最大的产品易方达蓝筹精选，报告期份额净值增长率为-8.93%，同期业绩比较基准收益率为-2.63% [1] - 三只主投A股的产品季度收益告负且未能跑赢业绩比较基准，而主投海外中国股票的易方达亚洲精选则逆势取得正收益并显著超越基准 [1] 持仓调整与重仓股变化 - 易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有基金均减持了贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒 [1] - 分众传媒、招商银行也遭张坤明显减仓 [1] - 易方达蓝筹精选前十大重仓股未发生变更，依次为腾讯控股、贵州茅台、五粮液、阿里巴巴、山西汾酒、泸州老窖、百胜中国、中国海洋石油、京东健康、分众传媒 [2] - 张坤较大幅度地减持了分众传媒，还减持了泸州老窖、山西汾酒、五粮液，同时加仓了阿里巴巴 [2] - 在四季度保持了股票仓位的稳定，但对结构进行了调整，重点调整了医药、消费和科技等行业的配置 [1] - 个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司 [1] 对宏观经济与市场的观点 - 对未来表达了长期乐观的态度，认为未来十年老百姓的实际生活水平、社会保障水平会显著提升，与发达国家的生活水平差距会明显缩小 [2] - 认为在某个时刻，市场会意识到投资需求在国内的公司也是“在有鱼的地方钓鱼” [2] - 以AI浪潮为例，阐述了中国市场的独特优势，认为强大的内需市场能虹吸全球资源、人才和资本为创新服务 [3] - 以GPT和Gemini为例，指出其C端每年约200美元的订阅费构成了企业重要收入来源，对模型企业融资和持续投入的信心起了重要作用 [3] - 投资的一家国内企业拥有国内领先的基础模型能力，认为如果有更强劲的消费环境，订阅收入和模型能力投入能实现更好互动，有助于未来追近全球领先水平 [3] - 对组合中企业的商业模式、竞争壁垒和现金流产生能力充满信心，认为“城始终在那里”，以中国的禀赋走向发达国家不是意外，困难只是阶段性的 [3] - 认为市场先生的出价已使得一些优质公司即使私有化也非常划算，对长期投资者是很好的机会 [3]