市场整体表现 - 2月2日A股三大指数开盘涨跌互现，上证指数跌0.93%，深证成指跌0.54%，创业板指涨0.65% [1] - 上午市场窄幅震荡，截至发稿上证指数跌幅收窄至0.51%，深证成指跌幅收窄至0.24%，创业板指涨幅收窄至0.48% [2] 有色金属板块暴跌 - 有色金属板块开盘暴跌，指数跌近7%，黄金珠宝、工业金属、稀有金属、小金属等方向集体走低 [2] - 开盘竞价阶段逾30股跌停，包括晓程科技20cm跌停，山东黄金、江西铜业等大市值个股跌停 [2][3] - 白银有色、湖南白银封死跌停，卖一封单均超470万手 [4] - 国内期货市场同步暴跌，沪银跌17%持续跌停，沪金跌超14%，沪锡跌停，广期所铂金、钯金双双跌停 [5][6] - 现货黄金跌超6%，白银跌近8% [7] - 华泰证券固收研究指出，全球做多最拥挤的品种是有色（尤其白银），多空最拥挤的品种是美元，均已到历史极端水平，杠杆资金被迫清仓及CTA策略翻空导致下跌加速 [7] - 该团队维持长期看多贵金属、有色板块观点，但建议短期谨慎“抄底”，等待波动率回落 [7] 石油石化板块下挫 - 石油石化板块盘初走低，中曼石油、准油股份、石化油服、洲际油气等多股跌停 [8] - 消息面上，受伊朗局势影响国际原油价格大幅走低，伊朗外长表示正寻求建立对美信任以重启谈判 [9] 电信运营商走低 - 上午三大电信运营商集体走低，中国移动、中国电信、中国联通均跌超4% [10] - 2月1日晚间三大运营商集体公告，财政部、税务总局规定自2026年1月1日起，部分电信业务适用增值税税率由6%调整为9%，将对公司收入及利润产生影响 [11] 白酒板块活跃 - 2月2日上午白酒股直线冲高，水井坊直线拉涨停，皇台酒业涨停，金徽酒、金种子酒、酒鬼酒等跟涨 [12] - 贵州茅台涨超4%，最高报1458.58元/股 [13] - 天风证券研报指出，白酒板块已调整约5年，行业估值和机构仓位处于历史低位，茅台批价企稳是边际改善的积极信号，板块估值修复或领先于业绩修复 [14]

全球贵金属及有色金属板块市场动态 - 2月2日，现货黄金日内一度跌超6%，A股有色板块大幅异动，有色ETF汇添富（159652）开盘跌超5% [1] - 市场对“沃什交易”及“缩表”预期反应剧烈，贵金属回调反映短期急剧冲高后的结构脆弱 [1] - 1月30日，国际黄金价格创下40年来最大单日跌幅，近期国内外贵金属价格波动剧烈，市场不确定性显著增强 [3] 有色金属板块个股表现 - 截至2月2日9:56左右，有色ETF成分股普遍大幅回调 [1] - 具体成分股表现：紫金矿业跌4.48%，洛阳钼业跌4.27%，北方稀土跌5.31%，华友钴业逆势涨0.53%，中国铝业跌4.46%，山东黄金跌9.99%，兴业银锡跌10.00%，赣锋锂业跌0.58%，赤峰黄金跌10.00% [2] - 截至9:58，中金黄金、兴业银锡等跌停（10cm跌停），紫金矿业、洛阳钼业等跌超4% [6] 市场驱动因素分析 - 有色金属行情已超越单纯基本面主导，传统测算模型失效 [3] - 地缘政治与货币体系重构的宏大叙事难以给出具体兑现时间表 [3] - 短期急涨由情绪和资金驱动，节奏难以把握 [3] - 1月30日，沃什被提名为美联储下任主席，其主张推动利率下降，同时主张美联储应大幅缩减资产负债表规模 [3] - 黄金快速回落是情绪与基本面共同作用的结果，但机构对黄金未来走势多持乐观态度 [3] 机构观点：黄金与货币体系 - 中金公司认为，黄金突破5500美元标志着存量黄金总价值（38.2万亿美元）已与美债存量相当，为80年代以来首次，意味着以美元为锚的全球货币体系出现松动 [4] - 本轮黄金上涨核心动力是对美国不信任引发的美元信用替代 [4] - 中信建投指出，短期市场将消化沃什提名引发的政策预期转向，金银价格或将延续高波动 [4] - 中长期看，全球高债务与财政约束加剧主权信用风险，地缘摩擦不确定性及国际货币体系多元化趋势奠定贵金属价格向好基础 [4] 机构观点：工业金属基本面 - 中信建投指出，铜铝锡等基本工业金属此前跟涨幅度相对有限，在贵金属回调中，其回调幅度将远小于贵金属 [7] - 铜价有望以10万元为关键支撑位，消化波动率，等待下游回补库存，时点大概率在春节后 [7] - 铝价在尝试刷新历史新高后回踩2.4万元关口，全球库存处于历史低位，电解铝开工率处于极限高位，价格在下游回归后有望再创新高 [7] - 锡全球库存累积至1.76万吨，但供应集中且脆弱，算力扩张对应的半导体需求爆发指向对锡的消费需求扩大，锡价保持上行趋势 [7] 有色金属板块中长期逻辑 - 催化有色板块走强的长期因素未变，包括“货币侧信用体系重塑、供给侧刚性以及需求侧新动能” [1] - 当前整个有色配置价值突出，受“货币侧宽松、供给侧刚性、需求新动能”等多重利好，金属属性与商品属性齐齐强化 [7] 有色ETF汇添富（159652）产品特征 - 标的指数全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块 [7] - 标的指数铜含量达34%，金含量达12%，金铜含量合计高达46%，同类领先 [9] - 标的指数前五大成分股集中度高达38%，龙头集中度领先 [9] - 2022年至今，标的指数累计收益率同类领先，且最大回撤同类更低 [11] - 标的指数市盈率（PE）为26.27倍，相比5年前下降了52% [12] - 同期指数累计涨幅达99.61%，涨幅主要来自盈利驱动而非估值提升 [12]

黄金及有色金属板块股价表现 - A股市场黄金概念股出现大面积跌停，超过20只股票以10%的幅度跌停，领跌的晓程科技跌幅达17.08% [1] - 表格数据显示，包括铜陵有色、白银有色、恒邦股份、中国黄金、招金黄金、北方铜业、四川黄金、中金黄金、赤峰黄金、江西铜业、盛达资源、西部黄金、豫光金铅、云南铜业、山东黄金、山金国际等逾20只个股均录得约10%的跌幅 [1][2] - 尽管当日股价大跌，但多只黄金概念股年初至今累计涨幅显著，例如四川黄金年初至今上涨113.78%，白银有色上涨110.26%，晓程科技上涨84.35% [2] 黄金与白银现货价格动态 - 现货黄金价格出现显著回调，盘中跌至4586.16美元/盎司，较上周四的历史高位5595.44美元/盎司回调幅度达18% [1] - 现货白银价格回调幅度更为剧烈，盘中跌至76.967美元/盎司，较上周四的历史高位121.6485美元/盎司大幅回调36.7% [1]

有色金属概念股市场表现 - 有色金属概念股普遍走弱 山东黄金、中金黄金跌停 北方稀土跌幅超过5% 紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业跌幅超过4% [1] - 受盘面影响 矿业、有色相关ETF跌幅超过5% [1] - 多只有色金属相关ETF当日出现显著下跌 跌幅在-5.32%至-6.39%之间 例如矿业ETF下跌-6.39% 有色ETF银华下跌-6.00% [2] 有色金属行业近期表现与驱动因素 - 近期黄金、白银等贵金属以及铜、铝等工业金属和钴、锂等能源金属价格显著上涨 多个金属价格创下历史新高或阶段性新高 [2] - 驱动有色金属超级周期的成因之一是美联储降息周期导致美元呈走弱趋势 推动以美元计价的有色金属价格上涨 [2] - 驱动有色金属超级周期的成因之二是供需缺口的支撑 以铜为例 供给端面临主要矿山品位下降、边际成本抬升以及前期矿业资本开支萎缩带来的压力 需求端则有人工智能、新能源、数据中心等基础设施建设的带动 [2] - 驱动有色金属超级周期的成因之三是国内“反内卷”政策发力 推动过剩产能的优化 有利于促进供需平衡 [2]

黄金板块市场表现 - 2月2日A股黄金板块整体重挫[1] - 板块内四川黄金、山东黄金、西部黄金等多只股票跌停[1] - 晓程科技开盘“20cm”跌停，随后打开跌停板，截至发稿时股价跌幅为15.11%[1]

市场整体表现 - A股主要指数开盘涨跌不一，上证指数跌0.93%报4079.71点，深证成指跌0.54%报14128.87点，创业板指涨0.65%报3368.14点，科创综指跌0.80%报1817.91点 [3][4] - 港股市场低开，恒生指数跌1.06%报27097.34点，恒生科技指数跌1.29%报5644.38点 [8][9] - 人民币对美元中间价报6.9695，较前一交易日调贬17个基点 [9] 黄金及有色金属板块 - 国际黄金和白银价格1月30日继续大幅下跌，均创下数十年来最大单日跌幅 [1] - A股黄金、有色金属板块大面积跌停，包括湖南黄金、晓程科技、西部黄金、四川黄金等多股跌停 [1] - 具体个股表现：晓程科技跌20.00%报54.00元，恒邦股份跌10.02%报18.59元，招金黄金跌10.01%报23.10元，四川黄金、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金、西部黄金均跌10.00%，山东黄金跌9.99%报49.10元，湖南白银跌9.98%报17.14元 [2] - 期货市场同步大跌，现货黄金日内跌幅扩大至5%报4605.53美元/盎司，沪金主力合约日内跌超12%报1053.16元/克 [9] - 沪锡主力合约触及跌停，跌幅11%报392650元/吨 [9] - 港股紫金矿业跌近10% [8] 其他板块及个股动态 - A股盘面上，除黄金和基本金属外，油气、化工、农业、煤炭、钢铁行业跌幅靠前，光伏、特高压题材逆势走强 [4] - 锋龙股份复牌跌停，报89.58元，公司公告称优必选承诺在收购完成后36个月内无资产注入计划 [4][5] - 嘉美包装复牌跌停，报20.85元，此前涨幅达408.11% [5][6] - 港股三大通信运营商低开，中国联通跌超7%，中国电信跌超6%，中国移动跌超2%，消息面原因为三大运营商宣布调整电信服务增值税税率由6%调至9% [6][8] - 港股科网股多数走低，小鹏汽车跌逾5%，阿里巴巴、华虹半导体、哔哩哔哩、网易跌逾2% [8] 宏观及流动性 - 央行公开市场开展750亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有1505亿元逆回购到期 [7]

港股市场整体表现 - 港股三大指数低开，恒生指数下跌1.06%，国企指数下跌1.35%，恒生科技指数下跌1.29% [1] - 权重科技股表现低迷，阿里巴巴与网易跌幅均超过2.4% [1] 有色金属与黄金行业 - 黄金价格继续跳水，带动黄金股及有色金属板块大幅下挫 [1] - 灵宝黄金股价大跌近14%，中国黄金国际股价大跌超12% [1] - 山东黄金、紫金矿业、赤峰黄金等多只股票跌幅超过9% [1] 电信服务行业 - 中国三大运营商宣布调整电信服务增值税税率，税率从6%上调至9% [1] - 受此消息影响，三大电信股低开，其中中国联通股价下跌超过7% [1] 生物医药与锂电池行业 - 生物医药股多数上涨 [1] - 锂电池概念股多数上涨，其中宁德时代股价上涨近2% [1]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 2025年全球黄金需求强劲增长，投资需求尤为突出，金价上涨、地缘政治风险、去美元化趋势及央行购金是主要驱动力，报告看好黄金的长期前景及黄金股的配置机会 [1][2][3][8][65] 供应分析总结 - **总供应量**：2025年黄金总供应量同比增长1%，达到5,002.3吨，创1970年以来年度最高纪录 [1][13] - **矿产金**：2025年矿产金产量达到3,672吨的历史峰值，同比增长1% [13][16] - **主要增产国**：加纳（同比+24%）、加拿大（同比+15%）、澳大利亚（同比+15%）、智利（同比+13%） [16][18] - **主要减产国**：阿根廷（同比-27%）、印度尼西亚（同比-24%）、墨西哥（同比-18%）、马里（同比-17%） [19] - **生产商套期保值**：2025年行业生产商套期保值合约总量减少74吨至约120吨，为2013年以来最低水平，策略从卖出看涨期权转向买入看跌期权 [1][22] - **回收供应**：2025年回收供应量增长2%至1,404吨，创2012年以来新高，但增幅低于金价44%的年度平均涨幅 [23] - **区域分化**：美国、欧洲、日本等发达经济体回收量同比增长；印度、中东及东南亚等新兴市场回收量下滑 [23][24][26] - **成本**：2025年第三季度黄金开采行业平均全维持成本（AISC）同比增长9%，达到1,605美元/盎司 [22] 需求分析总结 - **总需求量**：2025年黄金总需求（不考虑OTC及其他）达到4,999.4吨，同比增长8% [1][2][27] - **金饰制造**：需求量为1,638.0吨，同比减少19%，但所有市场的需求价值均实现增长 [2] - **中国**：需求量跌至15年多来最低点，但消费总额达390亿美元，同比增长8%，创历史第二高纪录 [31] - **印度**：第四季度黄金珠宝消费额达190亿美元创历史新高，全年总额突破490亿美元 [32] - **土耳其**：年度黄金珠宝需求跌至2020年以来最低水平 [35] - **欧美**：美国珠宝消费额增长28%至130亿美元；欧洲销售额创70亿美元历史新高 [37][38] - **投资需求**：需求量为2,175.3吨，同比大幅增长84%，价值达2,400亿美元 [1][2][3][41] - **主要驱动力**：避险需求、资产配置多元化、地缘政治风险、美元走弱、股市估值高企及降息预期 [3][41] - **ETF**：2025年全球黄金ETF持仓量飙升至4,025吨的历史峰值，资金流入达890亿美元 [41] - **区域流入**：北美（+446吨）、亚洲（+215吨）、欧洲（+131吨） [42] - **金条与金币**：年度总需求创2013年以来新高，价值突破1,540亿美元 [44] - **印度**：年度需求量达2013年以来最高水平，投资价值达320亿美元创历史新高 [44] - **中国**：年度金条金币投资量首次超越珠宝消费量，突破2013年历史纪录 [46] - **央行购金**：需求量为863.3吨，同比减少21%，但仍显著高于2010-2021年年均473吨的水平 [2][6][53] - **季度表现**：2025年第四季度净需求为230吨，较第三季度的218吨增长6% [6][51] - **主要买家**：波兰国家银行（全年+102吨）、哈萨克斯坦国家银行（全年+57吨）、巴西央行（9-11月+43吨） [53][54] - **隐性购金**：估算未披露的购金行为占年度总量的57% [55] - **科技用金**：需求量为322.8吨，同比减少1% [2] - **电子行业**：全年需求稳定在270吨，人工智能热潮是主要推动力，但引发了供应链紧张和成本上升 [7][58][59] - **其他工业及牙科**：需求持续疲软，连续多个季度同比下滑 [62] 投资建议总结 - **黄金价格长期支撑**：美元地位下降、全球“去美元化”趋势、地缘冲突持续（中东、俄乌、格陵兰岛）、美国及全球多国高债务与财政赤字（美国债务总额突破38.5万亿美元，2025财年预算赤字1.8万亿美元）共同构成黄金的长期利好 [8][65] - **短期回调与机遇**：2026年1月30日金价单日暴跌超过9%，主因市场担忧特朗普政府美联储主席提名人的鹰派倾向，报告视此回调为配置机会 [8][65] - **黄金股机会**：受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，且当前估值处于较低水平，报告建议关注黄金股配置机会 [8][65] - **受益标的**：报告列举了包括赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、西部黄金、晓程科技、株冶集团、灵宝黄金、中国黄金国际在内的多家公司 [8][65]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 尽管新任美联储主席的政策组合引发市场担忧，导致金银价格短期回调，但长期来看，央行购金与美元信用弱化的主线难以根本性扭转，坚定看好金价上行趋势 [2] - 工业金属方面，美联储维持利率不变符合预期，国内宏观政策明确要全方位扩大内需，继续看好工业金属价格 [8] - 能源金属方面，钴因流动性问题造成盘面大幅波动，但原料短缺矛盾难改，预计价格仍将上行；印尼资源民族主义盛行，镍价有望继续上行 [8] 分目录总结 1 行业及个股表现 - 本周（01/26-01/30）SW有色指数上涨3.37%，表现强于上证综指（下跌0.44%）和沪深300指数（上涨0.08%）[8] - 报告列出了重点公司的盈利预测与估值，例如紫金矿业2025年预测EPS为2.00元，对应PE为20倍；山东黄金2025年预测EPS为1.42元，对应PE为38倍 [2] 2 基本金属 2.2 工业金属 - **铝**：本周LME铝价下跌1.20%至3136美元/吨，国内铝价上涨1.11%至24560元/吨 [13]。美伊冲突加剧霍尔木兹海峡航运风险，影响电解铝贸易；上期所新增130万吨铝锭交割品牌 [24]。国内电解铝社会库存较上周累库3.9万吨至78.2万吨，处于近三年同期高位 [27][42]。电解铝即时理论利润环比大涨1137元/吨至8745元/吨 [27] - **铜**：本周LME铜价下跌0.44%至13070.5美元/吨，国内铜价上涨2.31%至103680元/吨 [13]。南方铜业2026年产量指引同比减少4万吨；SMM进口铜精矿指数为49.84美元/干吨 [8]。本周铜线缆开工率69.54%，环比增加1.57个百分点 [8] - **锌**：本周LME锌价上涨3.09%至3370美元/吨，国内锌价上涨5.08%至25835元/吨 [13]。沪锌价格上涨受外盘及贵金属带动，但国内下游进入季节性淡季，现货成交清淡 [50] 2.3 铅、锡、镍 - **铅**：本周LME铅价下跌1.97%至1995美元/吨，国内铅价下跌1.35%至16865元/吨 [13] - **锡**：本周LME锡价下跌10.61%至50600美元/吨，国内锡价下跌4.79%至409000元/吨 [13]。价格高企抑制下游采购，市场呈“有价无市”状态 [62] - **镍**：本周LME镍价下跌6.17%至17555美元/吨，国内镍价下跌5.41%至140000元/吨 [13]。市场处于印尼政策强预期与高库存弱需求的博弈中，印尼资源民族主义强化供给收紧预期 [64] 3 贵金属、小金属 3.1 贵金属 - 本周COMEX黄金下跌1.52%至4907.50美元/盎司，COMEX白银下跌17.44%至85.25美元/盎司 [13]。国内黄金上涨4.83%至1163.95元/克，白银上涨10.17%至27530元/千克 [13] - 价格调整主要因对新任美联储主席支持“降息+缩表”组合的担忧以及大涨后获利盘堆积，但长期央行购金及美元信用弱化逻辑未变 [2][77] 3.2 能源金属 - **钴**：国内金属钴现货价格本周上涨2.31%至442500元/吨 [13]。刚果金出口未大幅开启，钴中间品供应结构性偏紧，国内钴1月交割月底大幅去库37.2% [8] - **锂**：本周电池级碳酸锂价格下跌6.73%至152500元/吨，工业级碳酸锂下跌6.85%至149500元/吨 [13]。供给侧持续偏紧，部分头部锂盐厂处于检修期；需求侧在价格回落后采购意愿逐步增强 [8][106] 3.3 其他小金属 - 多个小金属价格上涨：钨精矿本周大涨15.30%至610500元/吨；铟价大涨30.14%至4750元/千克；钼精矿上涨1.77%至4025元/吨度 [13] 4 稀土 - 稀土价格分化运行，轻稀土价格上涨，重稀土价格疲软。镨钕氧化物价格报672500元/吨，年初至今上涨10.88% [13][143]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [3] 报告的核心观点 - 资金博弈加剧，金属板块波动放大 [2] - 长期看，货币信用格局重塑持续，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [4] - 短期贵金属价格大幅下跌主要系前期涨幅较快较高，技术面超买，以及相对鹰派的凯文·沃什被提名为美联储下任主席 [4] - 长期看，电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高 [4] - 国内产能天花板限制下铝供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [4] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] 一周行情回顾 - 环比上周，有色金属（申万）指数上涨3.37%，跑赢沪深300指数3.29个百分点 [4] - 2026年年初至今，有色金属（申万）指数上涨22.59%，跑赢沪深300指数20.94个百分点 [5] - 分子板块看，环比上周，贵金属上涨18.02%，铝上涨2.34%，铜上涨7.74%，铅锌上涨4.11%，能源金属下跌8.17%，小金属下跌1.09%，金属新材料下跌5.12% [4] - 年初至今，贵金属上涨60.28%，铅锌上涨48.85%，小金属上涨25.21%，铜上涨19.92%，铝上涨15.65%，金属新材料上涨6.83%，能源金属上涨5.00% [10] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：环比上周，LME铜价微涨0.32%至13158美元/吨，铝价下跌0.79%至3144美元/吨，锌价上涨4.34%至3402美元/吨，锡价下跌8.56%至51955美元/吨，镍价下跌4.28%至17954美元/吨 [4] - 环比上周，COMEX黄金价格下跌1.52%至4908美元/盎司，白银价格下跌17.44%至85美元/盎司 [4] - **能源材料**：环比上周，电池级碳酸锂价格下跌7.65%，工业级碳酸锂价格下跌7.78%，电池级氢氧化锂价格下跌2.90%，金属锂价格上涨8.33%，电解钴价格上涨1.03% [4] - **黑色金属**：环比上周，铁矿石价格下跌0.42% [4] 贵金属行业观点 - 1月美联储议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75% [4] - 长期看，货币信用格局重塑持续，“大而美”法案通过后美国财政赤字率将提升，当前中国黄金储备偏低，央行购金为长期趋势 [4] - 降息后实际利率下行将吸引黄金ETF流入 [4] - 金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银 [4] - 当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间 [4] - 建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [4] - 2025年第四季度全球央行购金230吨，环比增加6% [24] - 2024年11月至2025年12月，中国央行连续14个月增持黄金，截至12月末中国黄金官方储备为7415万盎司 [24] 工业金属行业观点 - **铜**： - 需求层面，本周电解铜杆开工率为69.5%，环比上升1.6个百分点；再生铜杆开工率为14.7%，环比上升1.2个百分点；电线电缆开工率为59.5%，环比上升0.8个百分点 [4] - 库存层面，国内社会库存32.3万吨，环比下降0.7万吨；交易所库存合计93.2万吨，环比增加2.5万吨 [4] - 供给层面，本周铜现货TC为-50.3美元/干吨，环比下降0.3美元/干吨 [4] - 中国12月制造业、非制造业和综合PMI分别为50.1%、50.2%和50.7%，环比上升0.9、0.7和1.0个百分点 [4] - “十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40% [4] - 短期铜矿生产扰动较大、降息落地、非美库存紧张下预计铜价偏强 [4] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源 [4] - **铝**： - 本周铝下游加工企业开工率下降至59.40% [4] - 国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存102.55万吨，周环比累库6.05万吨 [4] - 展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧 [4] - 建议关注成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）、以及一体化布局完备标的（天山铝业、中国铝业、新疆众和） [4] - 截至2026年1月30日，国内电解铝完全成本约16112元/吨，行业平均利润为8548元/吨 [49] 钢铁行业观点 - 供给端，本周钢铁产量环比增长；需求端，下游需求环比下降；库存端，钢材库存环比增长；螺纹钢价格环比下跌 [4] - 铁矿石方面，供应端海外发运量有所增长，需求端铁水产量环比下降，铁矿石价格环比下跌 [4] - 后续重点关注供给端产量调控情况及出口变化 [4] - 关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁） [4] - 本周螺纹钢价格环比下跌20元/吨至3240元/吨 [68] - 本周五大品种钢材周产量环比增加0.44%至823万吨，表观需求量环比下降0.96%至802万吨，总库存环比增加1.70%至1279万吨 [72] 小金属行业观点 - **钴**：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价高位震荡，关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [4] - **锂**：锂价前期上涨幅度较大，本周碳酸锂现货价格环比有所回调，关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [4] - **镍**：供给端扰动持续，但需求整体仍处于淡季，本周镍价环比下跌 [4] - **稀土**：本周稀土价格涨跌互现，关注供给端政策以及相关下游出口政策变化 [4] - 本周电解钴价格环比上涨1.83%至44.5万元/吨 [81] - 受刚果金出口管制影响，中国12月钴中间品进口量约1879吨，环比下降64.66% [81] - 本周碳酸锂现货价格环比下跌6.14%至160500元/吨 [83] - 本周氧化镨钕价格环比上涨11.30%至74.87万元/吨，氧化镝价格环比下跌3.62%至133万元/吨 [94] 成长周期投资分析意见 - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] - 建议关注华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [4]