公司信息 - 福耀玻璃工业集团股份有限公司股份代号为3606[2] 会议安排 - 公司董事局将于2025年4月17日举行会议审议2025年Q1业绩[3] 人员构成 - 截至2025年4月2日，公司有多名执行董事、非执行董事和独立非执行董事[4]

股份数据 - 截至2025年3月31日，H股法定/注册股份606,757,200股，股本606,757,200元，本月无增减[1] - 截至2025年3月31日，A股法定/注册股份2,002,986,332股，股本2,002,986,332元，本月无增减[1] - 截至2025年3月31日，H股已发行股份606,757,200股，库存股0，本月无增减[2] - 截至2025年3月31日，A股已发行股份2,002,986,332股，库存股0，本月无增减[2] 其他情况 - 股份期权不适用[3] - 香港预托证券资料不适用[4]

文章核心观点 美国总统特朗普宣布自2025年4月2日起对进口汽车及关键零部件加征25%关税，重塑全球汽车产业竞争格局，冲击日韩车企在美业务，对美国本土品牌及全球供应链产生连锁反应，中国车企凭借新能源与智能化优势加速构建全球化竞争力 [1] 日韩车企承压，供应链回流拖累转型步伐 - 2024年美国进口汽车销量占比达50%，韩国、日本分别贡献154万台和138万台，关税加征后日韩车企若自行承担关税成本将削弱盈利能力，若转嫁至终端市场则丧失价格竞争力 [2] - 韩国现代宣布斥资210亿美元在美建厂规避风险，日本车企通过行业协会呼吁政府争取豁免，长期来看产能向美国转移是必然趋势 [2] - 福特约60%的在售车辆依赖墨西哥工厂供应，通用2024年墨西哥生产的90万台汽车中超半数销往美国市场，关税政策迫使车企重新评估北美产能布局 [2] - 美国汽车制造业对进口零部件依赖度高达35%，重建本土供应链面临高昂成本与漫长周期，可能导致外资车企现金流承压，延缓电动化与智能化转型进程 [2] - 美国新车价格因关税成本上涨，或将刺激二手车销量增长，产业资源向传统燃油车回流的趋势与全球汽车行业电动化浪潮背离 [3] 中国车企全球化提速，零部件企业布局谋变 - 2024年中国对美汽车出口仅11.6万台，占出口总量1.8%，主攻市场集中在俄罗斯、东南亚等地，中国零部件企业通过墨西哥对美出口规模持续扩大，2023年墨西哥中资零部件企业向美出口额达11亿美元，同比增长15% [4] - 关税政策可能导致墨西哥整车产能转移，迫使相关企业重新评估北美布局策略 [4] - 福耀玻璃自2013年在美国设厂，2024年当地营收达63.1亿元，净利率达9.9%，近期宣布追加4亿美元投资扩建浮法玻璃产线 [4] - 宁德时代通过技术授权模式与美企合作，规避《反通胀法案》限制 [4] - 比亚迪凭借新能源车规模效应，2024年全球销量已居首位，小米提出“全球前五”目标，潜在市场规模超600万台 [5] - 自主品牌在国内市场加速替代外资份额，以俄罗斯、东南亚为跳板向成熟市场渗透，新能源产业链垂直整合能力与智能化差异化优势是参与全球竞争的核心壁垒 [5]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：汽车行业、汽车玻璃行业 - 公司：福耀玻璃 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点1：福耀玻璃2024年经营成果显著，克服困难超额完成主要生产经营指标** - 论据：2024年公司合并实现营业收入392.52亿元，同比增长18.37%；利润总额89.91亿元，同比增长33.87%；归属于上市公司股东的净利润74.98亿元，同比增长33.20% [2] - **核心观点2：福耀玻璃2024年财务表现亮点多** - 论据1：链价提升，营收高增长，全年营收同比增长18.37%，第四季度单季度环比三季度增长9.67%，同比2023年第四季度增长17.17%；汽车玻璃业务全年营业收入357.12亿元，同比增长19.49%，销量同比增长11.21%，平均单价同比增长7.45%，大幅高于汽车行业增速 [4][5] - 论据2：盈利能力持续优秀，2024年实现规模净利润74.98亿元，同比增长33.2%；第四季度单季度实现规模净利20.19亿元，环比三季度增长1.97%，同比2023年第四季度增长34.32%；净利润率达到19.12%，同比提升2.14个百分点 [6] - 论据3：研发创新，产品迭代升级，单价提升快，2024年公司研发创新投入产业化，高附加值价值产品占比提升5.02个百分点，五大类高附加值产品占比提升6.35个百分点 [6][7] - 论据4：资产周转高效，现金流充裕，2024年应收账款周转天数71天，比2023年增加3天；存货周转天数80天，同比下降9天；经营活动产生的现金流金额85.62亿元，与净利润比达114.19% [8][9] - 论据5：现金分红高，回报稳定可靠，2024年度现金分红总额预案46.98亿元，占规模净利率的62.65%；近3年合计现金分红金额113.52亿元，占近3年规模净利的63.48% [9][10] - **核心观点3：福耀玻璃营收增长大幅高于汽车行业增速** - 论据：中国汽车2024年度产量3128万辆，同比仅增长3.7%；全球汽车产量2024年仅增长0.2%，扣除中国以外的其他国家和地区汽车工业同比下降1.7% [5][6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司运用统计分析评估纠正的方法论，推行各种精益管理方法，以提高经营韧性 [2] - 公司有一支卓越的研发团队及兵团作战的能力 [3] - 2024年公司三费合计57.46亿元，占收入比重14.64%，同比下降1.73个百分点，得益于规模效应和对费用严格管控 [7][8] - 公司在应收账款上投保信用保险，内部按信用期和信用额双管控方式管理 [8] - 公司得益于内部全链条的物流管理，存货周转天数下降 [8] - 2024年末公司净有息负债42.45亿元，资产负债率43.58%，同比下降0.95个百分点 [9]

股东周年大会信息 - 2024年度股东周年大会于2025年4月17日下午二时三十分举行[3] - 需对10项决议案进行投票[4] 代表委任要求 - 委任代表前需阅览2025年3月25日通告及通函[5] - A股、H股股东代表委任文件分别按要求时间送达[6]

会议与时间安排 - 公司2024年度股东大会将于2025年4月17日下午2时30分召开[5][62][139] - H股股东须在2025年4月16日下午二时三十分前交回代表委任表格[5][62][152] - 2025年4月10日至4月17日暂停办理H股股份过户登记手续[143] 财务数据 - 2024年末公司资产总额632.54亿元，较年初增加11.70%[23] - 2024年末公司负债总额275.69亿元，较年初增加9.32%[23] - 2024年末公司股东权益356.85亿元，较年初增加13.61%[23] - 2024年度按中国企业会计准则营业收入392.52亿元，比上年增加18.37%[28] - 2024年度按中国企业会计准则销售、管理和研发费用合计57.46亿元，占比14.64%，比上年下降1.73个百分点[29] - 2024年度按中国企业会计准则归属母公司所有者净利润74.98亿元，比上年增加33.20%[33] - 2024年度按中国企业会计准则经营活动现金流入净额85.62亿元，投资活动现金流入净额0.56亿元，筹资活动现金流出净额33.58亿元[34] - 截至2024年12月31日公司总股数为26.10亿股[41] - 2024年度公司拟每股分配现金股利1.80元，合计拟派发现金股利469.75亿元，占净利润比例62.65%[41] 审计相关 - 2024年度安永华明审计费用为581万元，其中财务报表审计费用506万元，内部控制审计费用75万元[46] - 2023年度普华永道中天财务报表审计费用为510万元，内部控制审计费用为75万元[46] - 2024年度安永香港审计费用为107万元，2023年度罗兵咸永道审计费用为107万元[48] - 续聘安永华明会计师事务所为2025年度境内审计与内部控制审计机构，续聘安永会计师事务所为2025年度境外审计机构[141] 融资计划 - 公司拟向交易商协会申请注册发行不超15亿元中期票据，期限不超3年[50][53] - 公司拟申请注册发行不超20亿元超短期融资券，注册有效期为两年，单次发行存续期限最长不超270天[57] 监事会与委员会会议 - 2024年度监事会共召开五次会议[69] - 2024年战略发展委员会召开4次会议，全体委员均审议通过全部议案[91][92][95] - 2024年审计委员会召开5次会议，全体委员均审议通过全部议案[95][96][100] - 2024年提名委员会召开2次会议，全体委员均审议通过全部议案[99][100] - 2024年薪酬和考核委员会召开2次会议，全体委员均审议通过全部议案[105] - 2024年独立董事专门会议召开2次会议，全体独立董事均审议通过全部议案[103][108] 其他 - 2024年1月25日战略发展委员会第一次会议审议在安徽省合肥市投资设厂及建设项目议案[92] - 公司拟向福建省耀华工业村开发有限公司租赁房产，租赁价格参考周边市场价[111]

业绩总结 - 2024年公司合并营业收入392.52亿元，同比增长18.37%[10] - 2024年利润总额89.91亿元，同比增长33.87%，扣除因素后增长39.11%[10] - 2024年归属于上市公司股东净利润74.98亿元，同比增长33.20%[10] - 2024年每股收益2.87元，同比增长32.87%[10] - 2024年毛利率36.23%，利息和税前净利润率23.64%，净利润率19.12%[14] - 2024年加权平均净资产收益率22.72%，总资产收益率11.86%[14] - 2024年12月31日资产负债率43.58%[14][15] - 2024年应收账款周转天数71天，存货周转天数80天[14][15] 未来展望 - 2025年预计全年资金需求472.98亿元，含经营性、资本、派现支出[37] - 2025年多市场发力，国内外并举提升OEM市场份额，开拓ARG市场[34] - 2025年确保安徽合肥工厂和福清阳下出口基地项目建成投产[34] - 2025年持续推动全面精益管理，建立精益五星管理模式[34] 其他新策略 - 公司奉行极致质量、技术领先和快速反应的品牌发展战略[9] - 公司构建有福耀特色的精益五星管理模式推动发展[13] - 公司规划拓展业务、推进管理模式、完善创新机制等[19][21] - 公司拟向交易商协会申请注册发行不超15亿元中期票据，期限不超3年[118][119] - 公司拟申请注册发行不超20亿元超短期融资券，有效期两年，分期滚动发行[125]

股东大会信息 - 2024年度股东大会2025年4月17日14点30分在福建福清公司会议室召开[3] - 网络投票2025年4月17日，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[6] - 审议10项议案，已在相关会议通过并于2025年3月19日披露[9][10] 股权登记 - A股股权登记日为2025年4月10日[15] - A股股东2025年4月16日14时30分前登记，地点董事局秘书办公室[18] 其他 - 授权委托书有效期至本次股东大会结束[28] - 拟出席现场会议的A股股东2025年4月16日14时30分前交回参会回执[34]

财务数据关键指标变化 - 2024年度公司按中国企业会计准则编制的合并财务报表中归属母公司普通股股东净利润为74.98亿元，按国际财务报告准则编制的为74.97亿元[2] - 截至2024年12月31日可供股东分配的利润为87.18亿元[2] - 2024年度利润分配方案拟每股派发现金股利1.8元，合计拟派发现金股利46.98亿元，占当年合并报表中归属母公司普通股股东净利润的62.65%[3] - 2024年公司合并实现收入392.52亿元，比上年同期增长18.37%[9] - 2024年公司实现除税前利润89.90亿元，比上年同期增长33.87%[9] - 2024年公司实现归属本公司所有者的年度利润74.97亿元，比上年同期增长33.20%[9] - 2024年公司实现每股收益2.87元，比上年同期增长32.87%[9] - 截至2024年12月31日，公司总股数为26.10亿股[3] - 2024年公司收入39,251,657千元，较2023年的33,160,997千元增长18.37%[24] - 2024年归属公司所有者的年度利润7,497,392千元，较2023年的5,628,684千元增长33.20%[24] - 2024年末归属公司所有者的权益35,703,839千元，较2023年末的31,436,239千元增长13.58%[24] - 2024年公司总资产63,263,654千元，较2023年的56,640,463千元增长11.69%[24] - 2024年基本每股收益2.87元，较2023年的2.16元增长32.87%[26] - 2024年稀释每股收益2.87元，较2023年的2.16元增长32.87%[26] - 2024年股权收益率21.00%，较2023年的17.91%增长3.09%[26] - 2024年第一季度至第四季度收入分别为8,835,665千元、9,504,066千元、9,973,782千元、10,938,144千元[31] - 按中国企业会计准则，2024年归属公司所有者的年度利润7,497,976千元，按国际财务报告准则调整后为7,497,392千元[28] - 按中国企业会计准则，2024年末归属公司所有者的权益35,694,366千元，按国际财务报告准则调整后为35,703,839千元[28] - 2024年公司合并实现收入392.52亿元，同比增长18.37%；除税前利润89.90亿元，同比增长33.87%；归属所有者年度利润74.97亿元，同比增长33.20%；每股收益2.87元，同比增长32.87%[38] - 2024年非经常性损益合计5197.65万元，2023年为1.02亿元，2022年为8989万元[35] - 采用公允价值计量项目中，交易性权益工具期末余额768.26万元，变动194.20万元；非上市公司股权期末余额8268.27万元，变动 - 837.16万元；应收票据期末余额19.21亿元，变动6.07亿元；合计期末余额20.12亿元，变动6.00亿元[37] - 2024年公司收入增长18.37%，年度利润增长33.31%，毛利率35.53%，利息和除税前利润率23.64%，年度利润率19.12%，股权收益率21.00%，总资产收益率11.86%，资产负债率43.58%，贸易应收款项周转天数92天，存货周转天数82天[41] - 公司预计2025年全年资金需求为人民币472.98亿元，其中经营性支出341亿元，资本支出85.00亿元，派发现金红利支出46.98亿元[55] - 公司2024年度拟每股分配现金股利人民币1.80元（含税），总股数2,609,743,532股，合计拟派发现金股利人民币4,697,538,357.60元（含税），占当年合并财务报表中归属于母公司普通股股东的净利润的比例为62.65%[69] - 公司预计于2025年6月13日或以前派发2024年度股利[70] - 按国际财务报告准则编制的2024年末母公司报表的未分配利润为人民币86.97亿元[95] - 2024年公司合并实现收入392.52亿元，同比增长18.37%[113] - 2024年公司实现除税前利润89.90亿元，同比增长33.87%，扣除相关因素影响增长39.11%[113][114] - 2024年公司实现归属所有者年度利润74.97亿元，同比增长33.20%[113] - 2024年公司实现每股收益2.87元，同比增长32.87%[113] - 高附加值产品占比较上年同期上升5.02个百分点[116] - 截至2024年12月31日，公司总资产632.64亿元，比年初上升11.69%[122] - 截至2024年12月31日，公司总负债275.69亿元，比年初上升9.32%[122] - 截至2024年12月31日，归属公司所有者权益357.04亿元，比年初上升13.58%[122] - 2024年公司实现归属所有者扣非年度利润74.46亿元，同比增长34.71%[122] - 公司本期收入39,251,657，较上年同期33,160,997增长18.37%，主要因加大营销力度及高附加值产品占比提升[124][125] - 经营活动产生的净现金8,562,188，较上年同期7,624,582增长12.30%，主要因收入增长[124][129] - 投资活动本期产生净现金55,730，上年同期使用净现金4,448,933，因“持有至到期的定期存款”到期收回本息净流入54.49亿元[124][129] - 融资活动使用净现金3,358,175，较上年同期2,280,345增加47.27%，因本期现金流充足减少借款[124][130] - 所得税费用1,486,781，较上年同期1,086,914增加36.79%，因除税前利润增加对应计提所得税费用增加[124][133] - 本期费用化研发投入1,677,751千元，研发投入总额占收入比例4.27%，研发投入资本化比重为0[148] - 经营活动产生的净现金本期数8,562,188千元，上年同期数7,624,582千元；投资活动产生的净现金本期数55,730千元，上年同期数 -4,448,933千元；融资活动使用的净现金本期数 -3,358,175千元，上年同期数 -2,280,345千元；现金及现金等价物净增加本期数5,259,743千元，上年同期数895,304千元[157] - 购买土地使用权本期数234,797千元，上年同期数34,654千元，增减幅度577.55%；已付联营投资对价本期数为0，上年同期数20,000千元，增减幅度 -100.00%；已收利息本期数417,422千元，上年同期数199,821千元，增减幅度108.90%等[159] - 本报告期购建不动产、工厂及设备等长期资产支付现金54.81亿元，其中美国汽车玻璃项目资本性支出约12.62亿元等[160] - 本报告期新增银行借款127.33亿元，超短期融资券3.00亿元；偿还银行借款121.91亿元，偿还超短期融资券3.00亿元[162] - 截至2024年12月31日，有息债务合计145.40亿元，其中固定利率短期借款45.88亿元等[163] - 本报告期集团汇兑损失0.24亿元，上年同期汇兑收益3.69亿元[164] - 本报告期存货周转天数82天，上年同期90天，同比减少8天；贸易应收款项周转天数92天，上年同期85天；股权收益率21.00%，上年同期17.91%[165][166][167] - 2024年12月31日资本负债比率为 -11.02%，2023年12月31日为3.81%[169] - 合营投资本期期末数421,356千元，占比0.67%，上期期末数49,880千元，占比0.09%，变动比例744.74%；联营投资本期期末数20,139千元，占比0.03%，上期期末数131,658千元，占比0.23%，变动比例 -84.70%[172] - 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产本期期末数7,683千元，占比0.01%，上期期末数5,741千元，占比0.01%，变动比例33.83%；以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产本期期末数1,921,466千元，占比3.04%，上期期末数1,314,918千元，占比2.32%，变动比例46.13%[172] - 受限资金本期期末数50,790千元，占比0.08%，上期期末数36,117千元，占比0.06%，变动比例40.63%；持有至到期的3个月以上定期存款本期期末无，上期期末数5,130,806千元，占比9.06%，变动比例 -100.00%[172] - 现金及现金等价物本期期末数18,733,774千元，占比29.61%，上期期末数13,351,250千元，占比23.57%，变动比例40.31%；其他非流动负债本期期末数498,898千元，占比0.79%，上期期末数59,287千元，占比0.10%，变动比例741.50%[173] - 递延所得税负债本期期末数704,771千元，占比1.11%，上期期末数411,645千元，占比0.73%，变动比例71.21%；借款－流动负债本期期末数7,474,519千元，占比11.81%，上期期末数5,491,699千元，占比9.70%，变动比例36.11%[173] - 境外资产237.89亿元，占总资产的比例为37.60%；福耀玻璃美国有限公司2024年12月31日资产总额折人民币84.16亿元，2024年收入折人民币63.12亿元，年度利润折人民币6.27亿元[173][174] - 汽车玻璃本年累计销量1.5587亿平方米，去年累计1.4016亿平方米，累计同比增加11.21%；本年累计产量1.62亿平方米，去年累计1.4345亿平方米，累计同比增加12.93%[180] - 交易性权益工具期初数5740618元，本期公允价值变动损益1941956元，期末数7682574元[188] - 以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的非上市公司股权期初数91054345元，累计公允价值变动13361980元，期末数82682735元[188] 各条业务线数据关键指标变化 - 汽车玻璃销售收入比上年同期增加5,824,639千元，同比上升19.49%；销售成本增加4,169,512千元，同比上升19.95%[135] - 汽车玻璃生产量162.00百万平方米，较上年增长12.93%；销售量155.87百万平方米，增长11.21%；库存量19.24百万平方米，增长17.72%[137] - 浮法玻璃生产量172.89万吨，较上年下降1.16%；销售量170.47万吨，下降6.73%；库存量27.93万吨，增长4.90%[137] - 汽车玻璃整车配套市场本年累计销量1.3107亿平方米，去年累计1.1914亿平方米，累计同比增加10.02%；售后服务市场本年累计销量0.248亿平方米，去年累计0.2102亿平方米，累计同比增加17.98%[181] 审计与合规情况 - 安永会计师事务所为公司出具了标准无保留意见的审计报告[6] - 公司不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金、违反规定决策程序对外提供担保、半数以上董事无法保证年报真实性等情况[5] 市场环境与行业数据 - 2024年中国汽车产销分别为3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%[43] - 2024年中国每百人汽车保有量约25辆，与美、日、德等发达国家每百人超50辆有较大差距[44] - 2024年中国汽车产销分别为3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%[112] 公司未来规划 - 2025年公司将多市场发力，国内外并举，提升OEM市场份额，开拓ARG市场[56] - 2025年要确保安徽合肥工厂和福清阳下出口基地两个项目高质量建成投产[56] - 公司规划拓展“一片玻璃”边界，推进铝饰件业务，提供更全面产品解决方案和服务[50] - 公司持续推进“四品一体双驱动”经营管理模式，实现“高性能、高稳健、高绩效”质量目标[50] - 公司完善管理创新、技术创新流程和激励机制，以客户为中心实现技术引领[50] - 公司不同维度全面深化数字化精益管理，提效降本，增强抗风险能力[50] - 公司推行绿色可持续发展，开展节能降耗，推进绿色设计等[50] - 公司持续发挥销售引领作用，完善销售管理机制，拓展新市场新客户[50] - 公司进一步推广资金集约化与预算并举管理模式，优化资本结构[50] - 公司将

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国汽车与共享出行 [65] - 公司：福耀玻璃工业集团、安徽江淮汽车、北汽蓝谷新能源科技股份有限公司、北汽新能源、华晨中国汽车、重庆长安汽车、东风汽车集团、广州汽车集团、华域汽车、江苏常熟汽车饰件股份有限公司、宁波华翔电子股份有限公司、上汽集团、郑州宇通客车股份有限公司、北京经纬恒润科技股份有限公司、伯特利汽车安全系统股份有限公司、常州星宇车灯股份有限公司、中国美东汽车控股有限公司、中国永达汽车服务控股有限公司、佛优股份有限公司、惠州德赛西威汽车电子股份有限公司、科博达技术股份有限公司、四维图新股份有限公司、宁波均胜电子股份有限公司、宁波拓普集团股份有限公司、宁波旭升集团股份有限公司、苏州瑞可达连接系统股份有限公司、途虎养车股份有限公司、文灿集团股份有限公司、浙江三花智能控制股份有限公司、中升集团控股有限公司、亿航智能控股有限公司、吉利汽车控股有限公司、长城汽车股份有限公司、禾赛科技集团、地平线机器人、理想汽车、敏实集团有限公司、耐世特汽车系统集团有限公司、蔚来汽车、文远知行、小鹏汽车、极氪智能科技控股有限公司 [65][66][67] 纪要提到的核心观点和论据 - **福耀玻璃工业集团运营情况** - 2025年第一季度整体产能利用率预计维持在80%（2024年下半年为85%），因处于淡季，但该季度将受益于投入成本下降 [1][5] - 2025年美国工厂运营利润率稳定在13%，一期产能盈利能力提升将完全抵消二期产能初期爬坡带来的亏损，二期产能首年利用率仅达30 - 50%，还需1 - 2年才能全面投产 [2][5] - FYSAM欧洲目标在2025年实现扭亏为盈，2024年亏损2930万欧元，第四季度资产/库存减值850万欧元，随着收入同比增长20%和劳动力从2024年初的1200人缩减至年末的600 - 700人，有望在2025年实现收支平衡 [3] - 中国铝业务2024年收入达11亿元，同比增长85%，运营利润率为10.7%，同比提升4.4个百分点，前景乐观且有新产能增加 [3] - 制造技术和产品适用于人形机器人关节和钢化玻璃外壳，但仍处于评估阶段 [4] - 资本支出预计在2026年达到峰值后正常化，2026年为40 - 50亿元，2025年为85亿元 [4] - **福耀玻璃工业集团财务数据** - 2025年3月20日收盘价为55.60港元，目标价为45.00港元，较目标价有19%的下行空间 [6] - 2023 - 2026年预计每股收益分别为2.16元、2.88元、3.47元、4.13元；净收入分别为331.61亿元、393.73亿元、458.74亿元、520.99亿元；EBITDA分别为82.92亿元、113.62亿元、143.85亿元、170.13亿元等 [6] - **福耀玻璃工业集团估值与风险** - 基于剩余收益估值法，关键假设包括10%的股权成本和3.5%的稳态收入增长，A - 股目标价假设汇率为1.2港元/人民币，并给予25%的估值折扣 [8][9] - 上行风险包括中国汽车销售增长超预期、美欧市场份额加速提升、地缘政治紧张局势消除；下行风险包括中国光伏市场放缓超预期、美国工厂爬坡延迟、能源/材料成本增加 [11] - **摩根士丹利股票评级与行业观点** - 采用相对评级系统，包括增持、持平、未评级、减持，分别对应买入、持有、持有、卖出建议，评级不代表投资建议 [27][30] - 行业观点分为有吸引力、符合预期、谨慎，分析师预计福耀玻璃所在行业未来12 - 18个月表现符合相关广泛市场基准 [35][36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **摩根士丹利业务关系** - 截至2025年2月28日，摩根士丹利实益拥有福耀玻璃等多家公司1%或以上的普通股证券 [17] - 过去12个月，摩根士丹利为多家公司提供投资银行服务并获得补偿，未来3个月预计从部分公司获得或寻求投资银行服务补偿 [17][18][19] - 摩根士丹利与多家公司存在多种业务关系，包括提供非投资银行证券相关服务、做市等 [20][21][22][23] - **研究报告相关说明** - 研究报告由摩根士丹利亚洲有限公司等多个主体发布，各主体承担相应责任 [13] - 分析师薪酬基于多种因素，与投资银行或特定交易部门的盈利能力或收入无关 [24][49] - 研究报告根据发行人、行业或市场情况适时更新，部分定期更新 [43] - 摩根士丹利研究不提供个性化投资建议，投资者应独立评估投资并咨询财务顾问 [48] - 研究报告使用需遵守摩根士丹利的使用条款、隐私政策和全球Cookie政策 [47] - 不同地区对摩根士丹利研究报告的传播和使用有不同规定 [53][54][56][58][59][60]