业绩数据 - Joyson Auto Safety S.A. 2025年9月30日资产总额3,155,390.14万元，负债2,148,469.04万元，资产净额1,006,921.10万元，营收2,757,759.74万元，净利润64,462.62万元[10] - Joyson Auto Safety S.A. 2024年12月31日资产总额3,139,736.34万元，负债2,279,047.96万元，资产净额860,688.38万元，营收3,858,059.40万元，净利润87,463.39万元[10] - Joyson Safety Systems Holdings No.3 S.à r.l. 2025年1 - 9月净利润9364.18万元，2024年度为 - 1974.69万元[11] - Joyson Safety Systems Acquisitions LLC 2025年1 - 9月净利润 - 6680.75万元，2024年度为 - 28912.79万元[12] - Joyson Safety Systems Japan G.K. 2025年1 - 9月净利润22923.97万元，2024年度为20680.79万元[14] 担保情况 - 公司拟对汽车安全事业部控股子公司不超15.1亿美元的担保进行调整优化[6] - 本次担保金额与其余被担保人合计不超13亿美元[2][4][7] - 均胜安全S.A.实际担保余额为278,331.4万元，均胜安全三号为179,775.7万元，均胜安全美国为0万元，均胜安全日本为94,762.2万元[2][4] - 截至公告日公司及其控股子公司对外担保总额为1,680,908.52万元，占最近一期经审计净资产的比例为123.98%[5] - 截至公告日公司及其控股子公司对外担保余额为1,057,539.40万元，占最近一期经审计净资产的比例为78.00%[5] - 本次担保不涉及新增担保，且无反担保[7] - 担保额度不超过13亿美元[15] 决策进展 - 2025年12月5日公司董事会以10票同意、0票反对、0票弃权通过担保议案，尚需股东大会审议[8] 公司信息 - Joyson Auto Safety S.A.成立于2017年9月12日，注册资本34,500美元[10] - Joyson Safety Systems Holdings No.3 S.à r.l.主要股东S.A.持有95%股份[11] - Joyson Safety Systems Acquisitions LLC主要股东KSS Acquisition Company 100%持有[11] - Joyson Safety Systems Japan G.K.主要股东Joyson Auto Safety S.A. 100%持有[13]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于12月24日9点30分在浙江宁波召开[11] - 会议方式为现场会议+网络投票[11] - 审议四项议案含七项子议案，均为非累积投票议案[14] 公司治理调整 - 拟不再设监事会，由董事会审计委员会行使相关职权[17] - 修订提案权和提名权为单独或合计持股1%以上股东享有[19] - 允许公司用资本公积金弥补亏损[19] 股本变更 - 2025年7月完成回购注销股份，注册资本和总股本减少[22] - 2025年11月H股上市，注册资本和总股本增加[22] 担保事项 - 拟对汽车安全事业部控股子公司担保调整优化[29] - 汽车安全事业部子公司为均胜安全相关公司贷款担保[29] - 担保方式为全额连带责任及资产抵押/质押，期限五年，额度不超13亿美元[38] 子公司财务数据 - 2025年1 - 9月Joyson Auto Safety S.A.营收2757759.74万元，净利润64462.62万元[33] - 2025年1 - 9月Joyson Safety Systems Holdings No.3 S.à r.l.营收988775.54万元，净利润9364.18万元[34][35] - 2025年1 - 9月Joyson Safety Systems Acquisitions LLC营收610873.08万元，净利润 - 6680.75万元[36] - 2025年1 - 9月Joyson Safety Systems Japan G.K.营收508090.46万元，净利润22923.97万元[37] 担保风险情况 - 截至2025年12月5日，公司及子公司对外担保总额约1680908.52万元[41] - 对外担保余额约1057539.40万元，逾期担保累计数量为零[41] - 本次担保满足业务发展与资金需求，风险可控[40]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告核心观点 - 预计2025年全年中国汽车销量将超过3400万辆，其中新能源汽车销量有望达1600万辆，汽车出口有望超680万辆[1][33] - 自2026年起新能源车购置税优惠将由“全免”调整为“减半”，政策边际收紧预计将刺激消费者在2025年底前集中购车，形成“政策退坡前”的抢购潮，可能提前预支2026年销量[33] - 2026年国内市场可能进入“微增长”或“存量博弈”阶段，出口将成为消化产能、维持增长的新“增长极”，头部车企有望加速从“产品出海”升级为“产能出海”[33] 一、汽车行业走势及估值回顾 - 截至2025年12月4日，申万汽车板块近两周上涨1.43%，跑赢沪深300指数1.83个百分点，在申万31个行业中排名第7名[3][10] - 申万汽车板块从2025年初至今上涨17.68%，跑赢沪深300指数2.14个百分点，在申万31个行业中排名第11名[3][10] - 近两周申万汽车行业子板块涨跌互现，其中汽车零部件板块上涨2.03%，表现最佳；乘用车板块上涨0.46%；汽车服务板块下跌0.45%[14][15] - 截至2025年12月4日，剔除负值后，申万汽车板块PE（TTM）为25.38倍；子板块方面，汽车服务板块PE（TTM）最高，为30.71倍；商用车板块PE（TTM）最低，为20.38倍[15][16] 二、行业数据跟踪 - 与12月1日价格相比，12月4日主要原材料价格变动如下：铜价上涨2.21%，铝价上涨1.38%，顺丁橡胶价格上涨1.31%，钢材价格上涨0.20%，碳酸锂价格下跌0.37%，玻璃价格下跌0.26%[3][18] 三、行业新闻 - 乘联分会初步统计：11月1-30日全国乘用车市场零售226.3万辆，同比下降7%，较上月增长1%；新能源市场零售135.4万辆，同比增长7%，较上月增长6%；新能源市场零售渗透率达59.8%[21] - 乘联分会数据显示：11月1-30日全国乘用车厂商新能源批发172万辆，同比增长20%，环比增长7%；今年以来累计批发1378万辆，同比增长29%[22] - 2025年11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点，位于荣枯线之上[23] - 瑞银预计2026年中国乘用车批发增速将从2025年的11%放缓至3%，新能源汽车增速从28%降至15%[24] - 上海市规定自2026年8月1日起，所有新建或更新的公共充（换）电设施均须采用通过充电桩产品强制性认证（CCC认证）的产品[22] 四、企业新闻 - 长安汽车11月销量为28.3万辆，同比增长2.3%；其中新能源销量12.5万辆，同比增长23%；海外销量5.5万辆，同比增长47%[28] - 小米汽车累计交付已超过50万台；11月交付量持续超过4万台，2025年交付量已超过年初设定的全年35万台目标[29] - 理想汽车发布首款AI智能眼镜Livis，补贴后售价1699元起[27] - 长安汽车拟以自有资金出资2.25亿元参与设立长安机器人公司，持股50%[32] - 中国一汽入股零跑汽车的相关工作已进入收尾阶段，双方最快将在今年年内完成签约，一汽初步入股比例预计在5%左右[31] 五、投资建议 - 建议关注A+H上市并积极拓展海外市场的整车厂：比亚迪（002594）、赛力斯（601127）[33] - 建议关注智能驾驶配置渗透率提高将带动业绩增量的智能驾驶产业链：福耀玻璃（600660）、均胜电子（600699）[33] - 建议关注新能源公交“以旧换新”受益标的：宇通客车（600066）[33] - 比亚迪2025年前三季度实现营收5662亿元，同比增长约12%；全球累计销量突破326万辆；研发投入超过430亿元，同比增长逾30%[34] - 赛力斯2025年前三季度实现营业收入超1100亿元，同比小幅增长；归母净利润同比大幅提升，盈利能力明显修复[34] - 福耀玻璃2025年前三季度实现营业收入约333.02亿元，同比增长17.6%；归属于母公司股东净利润约70.64亿元，同比增长28.9%[34] - 均胜电子2025年前三季度累计实现营业收入458.44亿元，同比增长约11.45%；归属于母公司股东净利润11.20亿元，同比增长约19.0%；新获订单生命周期总额约714亿元[34] - 宇通客车第三季度营业收入102.37亿元，同比增长32.3%；归母净利润13.57亿元，同比增长78.9%[34]

公司H股发行稳定价格期结束及超额配股权失效 - 公司155,100,000股H股（行使超额配股权前）已于2025年11月6日在香港联交所主板挂牌上市 [1] - 本次H股发行的稳定价格期已于2025年12月3日结束 [1] - 整体协调人及国际承销商未行使超额配股权，该权利已于2025年12月3日失效 [3] 稳定价格期内的具体操作 - 稳定价格操作人（中国国际金融香港证券有限公司等）在国际发售中超额分配了23,265,000股H股，相当于行使超额配股权前全球发售股份的15% [1] - 稳定价格操作人在稳定价格期内，于市场持续买入合计23,265,000股H股，买入价格区间为每股15.30港元至21.50港元 [1] - 稳定价格期内的最后一笔买入于2025年12月3日执行，买入价格为每股17.80港元 [2] 股份变动情况 - 由于超额配股权未获行使并已失效，本次发行前后的公司股份总数未发生变动 [3]

公司资本市场活动 - 均胜电子全球发售的稳定价格期已于2025年12月3日结束 [1] - 稳定价格期结束于递交香港公开发售申请截止日期后的第30日 [1] - 稳定价格操作人中国国际金融香港证券有限公司及其相关方在期内采取了稳定价格行动 [1] 超额配股权行使情况 - 整体协调人代表国际承销商在价格稳定期内并未行使超额配股权 [1] - 超额配股权已于2025年123日失效 [1] - 因此，公司没有也不会根据超额配股权发行任何H股 [1]

公司公告核心事件 - 均胜电子宣布其H股全球发售的稳定价格期已于2025年12月3日结束 [1] - 稳定价格操作人中国国际金融香港证券有限公司及其相关方在稳定价格期内采取了稳定价格行动 [1] 超额配股权行使情况 - 整体协调人代表国际承销商在稳定价格期内并未行使超额配股权 [1] - 超额配股权已于2025年12月3日失效 [1] - 因此，公司没有也不会因超额配股权而发行任何额外的H股 [1]

上市情况 - 公司于2025年11月6日在香港联交所主板挂牌上市，发行155,100,000股股票[1] 稳定价格期 - 稳定价格期于2025年12月3日结束[2] - 稳定期内按每股H股15.30 - 21.50港元买入23,265,000股H股[2] - 最后一笔买入于2025年12月3日按每股H股17.80港元作出[3] 股权情况 - A股股东持股1,395,670,563股，占比90%[5] - H股股东持股155,100,000股，占比10%[5] - 股份总数为1,550,770,563股[5] 超额配售 - 国际发售超额分配合计23,265,000股H股，占15%[2] - 整体协调人未行使超额配股权，于2025年12月3日失效[4]

港股通纳入与上市概况 - 均胜电子H股于2025年12月4日起被纳入深交所港股通标的证券名单 此举将进一步提升公司股票流动性 [1] - 公司于2025年11月6日在香港联交所主板完成二次上市 全球发售1.551亿股 占发行后总股份10% 每股定价22.00港元 募集资金总额约34.12亿港元 募资净额约32.53亿港元 [1] - 本次IPO引入7名基石投资者 合共认购约3781.70万股 涉及金额约1.07亿美元 投资者包括璟泉均胜旗下JSC 宁波新质 Jump Trading 钟鼎资本 中邮理财 建银国际旗下Vandi 复星国际旗下Fidelidade [2] 公司股权结构与业务定位 - 香港上市后 控股股东王剑峰直接持股2.29% 通过均胜集团持股33.57% 合计持股35.86% 其他A股股东持股54.14% H股股东持股10.00% [1] - 公司是全球领先的智能汽车科技解决方案提供商 核心业务为汽车电子与汽车安全 产品覆盖座舱域 智驾域 网联域 动力域和车身域等主要汽车域 [2] - 2025年公司定位升级为“汽车+机器人Tier1” 将汽车领域经验拓展至机器人领域 已与智元 银河通用 RIVR等多家机器人公司达成合作及供货 [2] - 公司已完成全球化布局 在亚洲 欧洲 北美拥有超过25个研发中心及60个生产基地 通过“Local for Local”策略为超过100个全球汽车品牌提供服务 [2] 财务业绩与订单表现 - 2022年 2023年及2024年前九个月 公司营业收入分别为人民币497.93亿元 557.28亿元和411.35亿元 相应净利润分别为人民币2.33亿元 12.40亿元和12.63亿元 [3] - 2025年前三季度 公司实现营业收入458.44亿元 同比增长约11.45% 实现归母净利润11.20亿元 同比增长18.98% 其中第三季度毛利率创近三年新高 [3] - 2025年第三季度 公司实现营收154.97亿元 同比增长10.25% 实现归母净利润4.13亿元 同比增长35.40% [3] - 2025年前三季度 公司累计新获订单全生命周期总金额约714亿元 其中第三季度单季新获订单402亿元 创近年来单季订单新高 [3] - 从订单结构看 汽车安全业务贡献订单396亿元 汽车电子业务贡献订单318亿元 头部自主品牌及造车新势力的订单占比持续提升 成为核心增长驱动力 [3] 上市意义与战略展望 - 香港上市有助于增强公司全球资本运作能力 更好满足国际投资机构需求 同时提升公司综合竞争力和国际品牌形象 [3] - 上市募资将为公司在前沿技术研发和全球智能制造升级等方面提供新动能 [3]

港股市场整体表现 - 2025年12月4日早盘，港股市场小幅高开 [1] - 截至发稿，恒生指数报25804.01点，上涨43.28点，涨幅0.17% [1][10] - 恒生科技指数报5552.43点，上涨17.51点，涨幅0.32% [3][12] 均胜电子纳入港股通 - 均胜电子（HK00699）于2025年12月4日起被纳入港股通标的 [5][14] - 纳入原因为其在香港市场价格稳定期结束且相应A股上市满10个交易日 [5][14] - 公司H股于2025年11月6日在港交所上市，发行价为22港元，上市后一度跌至14.28港元 [5][14] - 截至发稿，均胜电子H股报18.22港元 [5][14] 板块及个股表现 - 科网股涨跌不一：美团上涨超过1%，阿里巴巴下跌0.33% [7][15] - 创新药概念高开：歌礼制药上涨超过5% [7][15] - 有色金属板块多数上涨：中铝国际上涨超过7%，紫金矿业和五矿资源上涨超过4%，江西铜业股份上涨超过3% [7][15] 机构后市展望 - 券商机构认为港股市场短期面临波动，但对中长期前景不悲观 [8][15] - 短期机会在于年末高股息板块的防御性价值，以及受政策预期支持的领域 [8][15] - 中长期建议布局估值合理且基本面稳健的科技股，以及可能被“错杀”的消费、医药等板块 [8][15] - 后市需关注可能出现的积极信号，如美联储降息预期有望改善市场流动性 [8][15] - 南向资金的持续流入为市场提供了一定支撑 [8][15]

港股通调入事件 - 公司H股将于12月4日正式调入港股通 可为港股引入更多内地投资者 提升交易活跃度和流动性 带来价值重估机会 [1] - 目前H股与A股存在近4成溢价 两地市场估值意见不一致 尤其A股市场对公司机器人部件业务的关注未获应有估值 [1] - 调入港股通后 公司在机器人领域的价值有望在市值中得到重估和修复 [1] 公司战略定位与业务构成 - 公司定位为"汽车+机器人"双Tier1 [1] - 核心业务为全球领先的智能汽车科技解决方案 基本盘稳固且具经营韧性 [1] - 前瞻性布局机器人领域 构建"核心部件+工业场景"产业生态 正快速成长为新兴机器人Tier1 成为未来增长新动能 [1] 汽车零部件业务基本盘 - 汽车零部件业务是核心基本盘 凭借行业积淀 全球化布局和持续改善的盈利能力构成稳健发展的压舱石 [2] - 公司是全球第二大汽车安全系统供应商和全球排名前列的智能座舱域控供应商 [2] - 在全球拥有超过25个研发中心和60个生产基地 坚持本地化运营模式 与超过100个全球汽车品牌合作 海外市场收入占总营收约七成以上 [2] - 2025年第三季度单季毛利率提升至18.6% 创近三年新高 [2] - 2025年上半年研发投入达24.88亿元 [2] 机器人业务新增长点 - 公司战略性将汽车领域技术优势延伸至机器人产业 定位升级为"汽车+机器人Tier1" [3] - 2025年4月成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司 与智元机器人签署战略合作协议 发布基于英伟达Jetson Thor芯片的机器人全域控制器 [3] - 已搭建机器人部件总成解决方案 推出机器人域控 AI头部总成 能源管理解决方案 传感器套件以及机甲等总成方案 [3] - 已与RIVR 智元机器人 银河通用等国内外知名机器人客户达成合作 产品已送货或批量供货 例如为智元机器人工业级大型机器人新品精灵G2提供关键部件 [3] - 据国际机器人联合会预测 2030年全球人形机器人市场规模将突破千亿美元 年复合增长率高达35% [3] 订单与财务表现 - 公司前三季度累计新获全球订单超710亿元 其中第三季度新获订单金额达402亿元 创近年来历史新高 [4] - 头部自主品牌及造车新势力订单占比持续提升 成为重要驱动力 [4] - 获得首个区域控制器量产订单 配套某自主品牌超百万台车型 以及两家头部品牌主机厂的150亿元智能化全球项目 [5] - 2025年上半年汽车电子业务毛利率同比提升2.2个百分点至21.5% 带动公司整体毛利率提升 [5] 估值与前景 - 公司估值相较于行业平均水平有较高安全边际 [5] - 短期汽车安全业务利润率修复带来业绩弹性 中期智能汽车订单逐步量产驱动收入与估值上行 长期人形机器人业务打开成长天花板 [5] - 调入港股通后 估值逻辑有望从传统汽车零部件企业向智能硬件平台转变 吸引南下资金并修复估值差距 [5]