公司市场策略 - 前三季度公司聚焦川冀鲁豫及东北等传统优势市场，推进品牌全国化布局 [1] - 公司聚焦资源于重点城市，通过渠道下沉与C端运营，着力打造“小区域、高占有”的基地市场以提升区域渗透率 [1] - 华南、华东地区持续开拓中，有望为公司贡献新的增长点 [1] 渠道发展与优化 - 公司持续推进“互联网再出发”战略，夯实传统电商并发力直播和即时零售等新兴渠道 [1] - 今年前三季度电商渠道销售同比增长39.62% [1] - 未来公司将继续推进“互联网再出发”以推动渠道结构持续优化 [1] 产品表现与销售 - 战略大单品沱牌特级T68动销和开瓶均获得较快增长，带动普通酒销售收入同比增长16.46%至6.25亿元 [1] - 当前环境下，大众酒的动销情况相对良好 [1] 新产品战略与定位 - 舍得自在产品上市初期以线上渠道为主，采用传统快消品的种草链路以快速验证目标人群、定价及消费者沟通效果 [1] - 该产品定位于“悦己”“自在”情绪和松弛社交氛围，满足商务轻社交、好友小聚、居家独酌、冰饮等多元场景消费需求 [1] - 产品线上在京东平台首发，线下通过推介会等形式，围绕“新理念+新场景+新模式”拓展人群边界并探索白酒新消费 [1]

板块整体表现 - 白酒板块在11月11日整体下跌0.18%，表现弱于上证指数（下跌0.39%）和深证成指（下跌1.03%）[1] - 板块内个股表现分化，舍得酒业领涨，涨幅为2.56%，水井坊领跌，跌幅为1.13%[1][2] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出4.97亿元，而游资和散户资金分别净流入2.54亿元和2.44亿元[2] 领涨个股表现 - 舍得酒业涨幅最大，收盘价为67.31元，成交量为31.97万手，成交额为21.44亿元[1] - 古井贡酒上涨0.92%，收盘价为164.00元，成交额为6.06亿元[1] - 酒鬼酒上涨0.86%，收盘价为66.49元，成交量为30.12万手[1] 领跌个股表现 - 水井坊跌幅最大，为1.13%，收盘价为42.87元，成交额为2.06亿元[2] - 洋河股份下跌1.05%，收盘价为70.80元，成交额为3.51亿元[2] - 迎驾贡酒下跌0.80%，收盘价为43.50元，成交额为3.22亿元[2] 个股资金流向 - 山西汾酒获得主力资金净流入1.06亿元，净占比为7.81%[3] - 舍得酒业主力资金净流入4619.69万元，净占比为2.16%[3] - 金种子酒主力资金净流入1735.39万元，净占比高达9.72%[3] - 伊力特主力资金净流出976.03万元，净占比为-13.66%[3] - *ST岩石主力资金净流出668.24万元，净占比为-17.76%[3]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为白酒行业和餐饮供应链行业[1] * 白酒行业是核心分析对象[1] * 餐饮供应链行业被提及 相关公司包括安井 安琪 保利利高 芭比 锅圈等[5] 核心观点与论据 行业拐点与投资时机 * 白酒行业预计在2026年二季度前后迎来拐点 股价通常先于基本面反应[1] * 当前板块处于底部预期 具备较好的绝对收益潜力 若明年出现拐点性机会 该板块应能跑赢市场主力[1][4] * 白酒行业已经调整了六个季度 大概率将在2026年二季度前后见底 预计届时行业收入利润开始触底回升[1][13][16] * 从去年第三季度开始到今年第一季度 白酒指数实现了较大的收益 并跑赢沪深300指数[8] * 当前许多公司的市盈率处于历史低位 一旦行业回暖 将有巨大的上升空间[18][19] 当前市场状态与价格判断 * 判断批发价格是否见底可参考人均可支配收入与白酒批发价格的比值 目前茅台价格降至1,650元 相当于城镇居民一年收入可购买34瓶 与2014年的水平持平 表明居民具备足够经济能力进行高端白酒消费[1][11] * 当前产业条件显示批发价格持续震荡 如国窖52度批发价为835元已震荡4个月 五粮液为810元已震荡2个月 而茅台从9月初1,850元降至1,650元[10] * 白酒企业面临库存积压和渠道价格下行的问题 整个产业链紧密度较高且处于悲观状态[20] 与历史周期的对比 * 本轮白酒行业调整与2013-2016年周期相比 行业格局 规模及龙头企业表现等方面已有显著变化[1][6] * 上一轮调整主要受经济增速回落和2013年实施的三公消费禁令影响 政务消费占比高达40% 而到2015年后降至5%[10] * 当前这轮调整始于2022年4月 由经济下行引发 是逐步萎缩 而上一轮则是需求突然消失[10] * 在上一轮调整中 当收入和利润下降最快时股价反而表现最好 这主要是由于市场对于预期的一种博弈[7][8] 行业结构性与根本性变化 * 行业集中度显著提升 A股上市酒企营收占比已从2013年的24%提升至2024年的55.5% 前六大企业在2024年的营收占比达到40%[3][14] * 市值管理理念提升 多家白酒企业通过回购股票和增持股份来稳定股价 例如汾酒 金徽 今世缘 泸州老窖 五粮液和贵州茅台等公司都进行了回购或增持[3][14][15] * 酱香型白酒崛起 其在整体产量中的占比提高到16% 而收入占比提升到8 3% 大量产能尚未转化为销售 但这些库存老酒将成为未来的重要资产[3][15] * 企业有更多手段进行市场管理 投资者手段丰富 对市场预期博弈更为激烈[1][6] 企业发展方向与投资主线 * 白酒企业可分为三条主线发展 一是价格契合宴席场景等家庭需求 并在区域市场具备明显竞争优势且有消费升级能力的企业 如金徽 今世缘以及古井贡[3][17] * 第二条主线是品牌地位突出 市运营能力强劲且组织保障体系完备的大型企业 如泸州老窖 汾酒 五粮液及贵州茅台[3][17] * 第三条主线是敢于进行产品创新和渠道模式创新并尝试重构商业模式的公司 如舍得酒业 李杜针灸 九块九等[3][17] 餐饮供应链板块展望 * 餐饮供应链筹码结构良好 三季报后进入季度环比交易过程 具备绝对和相对收益兼备的情况[1][5] * 三季度改善 四季度延续 加上新品 新渠道带来的增量 将带来阿尔法和贝塔共振效应[1][5] * 与餐饮相关的服务性政策预期及假期延长等利好 对餐饮业有直接贡献[5] 其他重要内容 * 宏观环境改善是积极因素 CPI同比由负转正 显示出经济复苏的迹象[2] * 尽管人口总量下降 但居民消费能力和交际频率更为关键 随着工作时间缩短 人们有更多时间用于社交活动 这将推动对白酒尤其是中高端产品需求增加[16] * 中高端白酒店仍然稀缺 高品质白酒店依然具备长期增长潜力[16] * 本轮调整周期更长但幅度较小 部分原因是政府早期参与了市场监管[14]

市场指数与板块表现 - 11月10日A股三大指数走势分化，沪指涨0.53%报4018.60点，深证成指涨0.18%，创业板指跌0.92% [2][3] - 沪深两市成交额达到21745亿元，较上一交易日放量1754亿元 [3] - 行业板块普遍上涨，申万一级31个行业指数中23个上涨，美容护理和食品饮料涨幅居前，分别达3.60%和3.22%，电力设备领跌且为唯一跌幅超1%的行业 [3] - 全市场超3300只股票上涨，近90只个股涨停或涨幅超过10% [3] 大消费板块行情 - 白酒、旅游酒店、机场航空等传统“老登”板块直线拉升，舍得酒业、中国中免等多股涨停，贵州茅台涨幅超过2% [2] - 大消费板块掀起涨停潮，中国中免、首旅酒店、锦江酒店、舍得酒业、酒鬼酒等纷纷涨停 [3] - 港股大消费板块同样表现强势，中国中免H股大涨15.34%，沪上阿姨涨13.18%，蜜雪冰城、泡泡玛特、卫龙美味等涨幅超过8% [3] 市场风格切换讨论 - 在半导体等前期强势板块回调、白酒等“老登”板块表现抢眼的背景下，市场对风格切换的讨论升温 [2] - 回顾过去四轮牛市经验，市场震荡期间前期表现较好的行业往往阶段性走弱，短期内高股息与消费板块更值得关注 [2] - A股正步入景气验证关键期，指数仍将震荡上行但涨幅可能放缓，期间可能出现风格切换，基本面预期改善的品种有望领跑 [5] 大消费板块走强驱动因素 - 基本面出现积极信号，10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%且涨幅连续第6个月扩大 [4] - 政策面持续发力，财政部明确将继续实施提振消费专项行动 [4] - 免税板块迎来直接利好，自11月1日起海南离岛免税购物政策进一步优化，12月18日海南将迎来全岛封关的关键节点 [4] 机构对市场风格的观点 - 市场流行以“老登”、“中登”、“小登”划分股票，“老登股”对应金融、大消费与传统行业，“中登股”对应有色金属、电力设备等，“小登股”对应机器人、AI算力、半导体等 [6] - 有基金经理认为持仓落到“老登”范畴是对原则的坚持，也可能是僵化的价值投资，在心态开放性和包容性上存在问题 [6] - 有观点指出无论“老登”、“小登”皆存在风险与收益伴生，投资应基于客观评估寻找内在价值被显著低估的标的 [6] - 人工智能与机器人等热门赛道交易拥挤度已处于历史高位，资金虹吸效应显著并引发局部泡沫化风险 [7]

行业表现 - A股酿酒板块在11月10日整体走高 [1] - 多家白酒和啤酒公司股价出现显著上涨 [1] 公司表现 - 舍得酒业和会稽山股价涨停 [1] - 酒鬼酒涨幅超过8% [1] - 泸州老窖涨幅超过7% [1] - 古井贡酒和山西汾酒涨幅超过5% [1] - 今世缘、水井坊、金种子酒和五粮液涨幅超过3% [1] - 燕京啤酒和惠泉啤酒涨幅超过2% [1]

白酒板块市场表现 - 截至11月10日收盘，白酒板块（BK0896）报收2349.92点，单日涨幅高达2.92% [1] - 舍得酒业（600702.SH）和酒鬼酒（000799.SZ）股价涨停，泸州老窖（000568.SZ）上涨8.23%，古井贡酒（000596.SZ）上涨6.73%，山西汾酒（600809.SH）上涨6.35% [1][2] - 酒鬼酒龙虎榜数据显示，买入前五名中出现两个机构专用席位，分别买入6416万元和3531万元 [5][6] 板块反弹驱动因素 - 行业正处于“加速探底、持续出清”阶段，股价反弹属于“政策预期+估值修复” [1] - 政策利好释放是重要催化因素，包括工信部将酿酒纳入“历史经典产业”范畴的征求意见稿，以及贵州省推动白酒产业向“卖生活方式”转型的指导意见 [3][4] - 板块估值和情绪均处于近年低位，机构仓位等也是推动因素 [5] - 10月CPI、PPI等宏观数据好转提振了市场对消费回暖的信心 [9] 行业基本面与周期位置 - 2025年前三季度，A股21家白酒上市公司中多数业绩大幅下滑，行业经历“最惨三季报” [8] - 对比上一轮周期低谷（2013-2014年），行业整体抗跌能力已显著提升，营收和净利润跌幅远好于同期 [8] - 各家酒企账上丰厚的未分配利润为抵御行业寒冬提供了缓冲，销售费用率普遍降低，经营策略更趋理性 [9] - 市场普遍认为行业已度过最悲观阶段，渠道库存逐步出清，价盘趋稳，2025年下半年被判断为基本面底部 [9] 库存与价格动态 - “双11”打折促销加速了部分渠道库存的消化，但更多是短期行为，尚未扭转行业整体调整格局 [10] - 电商平台的“百亿补贴”击穿了部分高端白酒价格，加剧了价格体系的混乱，甚至出现价格倒挂 [10] - 头部酒企控货保价，飞天茅台批价短线止跌，缓和了市场对价格的担忧 [12] 第四季度展望 - 第四季度白酒动销预计将呈现有限复苏与持续分化的“K”字形格局 [14] - 中秋国庆旺季表现平淡显示传统消费动力不足，行业整体仍处于深度调整期 [14] - 100～300元大众价位产品表现相对稳健，消费理性化趋势明显 [14] - 真正的供需拐点仍需观察春节前的渠道备货和实际消费回暖情况 [14]

板块市场表现 - 吃喝板块于11月10日领涨两市，反映板块整体走势的食品ETF（515710）场内价格收盘上涨3.64% [1] - 白酒股集体猛攻，舍得酒业和酒鬼酒双双涨停，泸州老窖大涨8.23%，古井贡酒、山西汾酒、金徽酒涨幅均超过6%，贵州茅台、五粮液、洋河股份等龙头股涨幅居前 [1] - 食品饮料板块单日获主力资金净流入额超过100亿元，净流入额在30个中信一级行业中位居首位 [3] 资金流向 - 食品ETF（515710）近5个交易日获主力资金净流入额超过1.2亿元，近10个交易日净流入额超过2.4亿元 [4][5] 宏观与行业环境 - 10月CPI同比由9月下降0.3%转为上涨0.2%，主要受食品、服务和工业消费品价格上涨带动，食品价格同比下降2.9%，但降幅比9月收窄1.5个百分点 [3] - 宏观政策持续发力，财政部指出将继续实施提振消费专项行动，对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息 [2] - 分析指出在宏观政策支持及市场信心修复背景下，整体价格中枢或将温和抬升，CPI有望步入温和上行通道 [3] 板块估值水平 - 截至11月7日，食品ETF（515710）标的指数（细分食品指数）市盈率为20.59倍，位于近10年来7.55%分位点的低位 [6] 机构后市观点 - 中信建投指出食品饮料行业逐步寻底，应珍惜当前白酒低位布局机会，国内经济有望企稳回升，以白酒为代表的顺周期产业有望重新步入高增长通道 [7] - 中金公司预计2026年白酒报表有望出清改善，上行拐点逐步清晰，明年上半年行业或开始梯次修复，基本面率先修复且具长期份额逻辑的龙头酒企获益最大 [7] 相关投资工具 - 食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股，前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [7]

大消费板块市场表现 - 中证消费指数单日大涨3.38%，为下半年以来最大单日涨幅 [1] - 中证白酒指数单日大涨5.05%，白酒板块领涨A股 [1] - 舍得酒业、酒鬼酒、中国中免等多只大消费个股涨停 [1] 宏观经济数据与政策支持 - 2025年10月居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.2% [1] - 10月物价数据反映出经济活力稳步增强、内需潜力不断释放的积极信号 [1] - 财政部将用好用足更加积极的财政政策，对重点领域消费贷款给予财政贴息 [2] 行业前景与市场观点 - 四季度是消费刺激政策效果显现最佳时期，传统消费旺季有望带来业绩增量 [2] - 食品饮料行业2026年主线是底部回暖复苏，大众消费保持韧性，商务消费有望提振 [3] - 食品饮料板块基本面已接近底部区间，估值回落至低点，基金持仓比例较低 [3] 白酒板块具体分析 - 白酒企业已进入深度调整期，酒企业绩增速放缓，渠道库存正在去化 [3] - 白酒板块已接近左侧布局区间，可逐步开展配置，优先选择业绩出清或底部确认标的 [3] - A股市场关于“高低切换”的谈论渐多，资金可能从科技股流向低位的大消费板块 [2]

市场整体表现 - A股市场走势分化，沪指午后拉升收涨0.53%至4018.6点，深证成指涨0.18%，创业板指跌0.92%，上证50指数涨0.51% [1] - 沪深北三市合计成交21947亿元，较前一日增加超1700亿元，场内近3400只个股上涨 [1] - 港股市场两大股指均上涨超过1% [1] 大消费板块 - 酒类股强势拉升，舍得酒业、酒鬼酒、会稽山涨停，泸州老窖涨超8%，古井贡酒、山西汾酒涨超6% [4] - 食品饮料股走高，欢乐家、庄园牧场、巴比食品等涨停，品渥食品、妙可蓝多等涨超8% [6] - 免税概念活跃，市值近2000亿的中国中免涨停 [1] - 机构观点认为白酒行业2025年下半年是基本面底部，2026年有望企稳回升，目前板块估值处于较低位置 [6] - 食品饮料行业基金持仓比例维持低位，筹码结构较好，2026年主线是底部回暖复苏 [6] 化工板块 - 化工板块表现活跃，磷概念、有机硅、氟概念等亮眼，华盛锂电20%涨停续创新高，东岳硅材、海科新源涨超14% [8] - 澄星股份斩获3连板，天际股份连续两日涨停，三孚股份、安纳达、鲁西化工等涨停 [8] - 行业积极响应“反内卷”号召，推进行业自律以重塑供需平衡，农化、制冷剂、生物能源等行业处于景气上行周期 [9] - 2025年一至三季度国内储能锂电池出货量达430GWh，超2024年全年30%，预计全年出货580GWh，同比增长67% [10] - 2026年全球钾肥需求有望提升至7400万-7700万吨，价格有望维持高景气 [10] 存储芯片板块 - 存储芯片概念强劲，神工股份、英唐智控20%涨停，香农芯创涨超15%逼近200元，普冉股份涨超13%创新高 [12] - 闪迪11月大幅调涨NAND闪存合约价格达50%，2025年已至少三次涨价，美光等龙头跟进 [13] - 机构认为2025年三季度起存储行业进入上行周期，AI需求爆发推动供需缺口扩大，价格加速上涨 [14] - 海外存储原厂盈利能力提升，国内模组公司快速扭亏，2025年下半年利润预计加速释放 [14]

白酒板块市场表现 - 11月10日白酒板块（881273.TI）大幅上涨4.74% [1] - 舍得酒业、酒鬼酒和会稽山股价涨停，泸州老窖、古井贡酒跟涨 [1] - 所属的食品饮料板块（801120.SL）年内表现疲软，截至11月10日下跌3.03% [3] 宏观经济背景 - 2025年10月CPI环比上涨0.2% [3] - 2025年10月PPI环比上涨0.1%，为年内首次上涨 [3] 券商观点与投资逻辑 - 东兴证券认为市场资金正从"低赔率"板块流向"高赔率"板块 [3] - 食品饮料板块正处于从高赔率、低胜率向高胜率转型的阶段 [3] - 2026年食品饮料板块有望实现基本面和估值的双成长 [3] - 白酒板块处于筑底阶段，胜率有望随基本面改善提升，属"赔率优先"配置 [3] - 开源证券指出酒厂克制压货以推进渠道库存去化，短期报表处于出清阶段 [3] - 白酒板块已接近左侧布局区间，可逐步配置 [3] - 建议关注业绩出清或底部确认标的，如贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、洋河股份 [3]