公司业绩表现 - 一季度即食营养系列实现个位数增长，家庭餐桌系列和餐饮工业系列分别实现同比超30%的增长 [1] - 高毛利奶酪业务占比提升叠加国产原材料替代带来的成本下降，成为一季度盈利改善的重要驱动力 [1] - 家庭餐桌奶酪系列通过渠道优化和创新品类实现销售范围与消费场景的双重突破 [1] - B端业务逆势突破，通过开拓新客户和深化与蒙牛奶酪的资源协同实现增长 [2] 公司战略规划 - 未来将围绕奶酪棒增长、成人破圈、B端突破三场"必赢之战"推进战略落地 [3] - 顺应消费者健康需求，加大减脂、减糖、减盐、增加微量营养素等健康化产品的研发和生产 [3] - 计划整合线上线下资源，发挥B端与C端的双品牌优势，精耕KA渠道并借势新兴渠道下沉 [3] 行业发展前景 - 奶酪行业正迎来发展新机遇，尽管目前处于初级阶段但市场规模快速增长 [3] - 消费者对奶酪的认知和接受度提高，市场增长潜力巨大 [3] - 企业推出适合中国消费者口味的产品，拓展了消费群体和市场空间 [3] - 我国人均乳制品消费量仍有较大提升空间，增加奶酪等高附加值产品比例成为重要途径 [3]

业绩表现 - 一季度归母净利润增速达115%，创近3年一季度新高 [1] - 一季度营收12.33亿元，同比增长超6% [1] - 奶酪业务收入同比增长超17%，成为核心增长动力 [1] - 呈现"增利又增收"态势，净利润增速远超营收增幅 [1] 行业背景 - 2024年国内乳品全渠道销售额同比减少2.3%，液态奶全渠道同比下滑3.7% [2] - 伊利、蒙牛、光明液态奶业务营收分别同比下滑12%、11%和9% [2] - 2025年3月生鲜乳收购价同比跌13.1%，奶业面临价格持续走低困境 [2] - 儿童奶酪棒市场竞争加剧，价格战导致利润率持续走低 [2] 增长策略 产品创新 - 加快新品推出速度，产品形态多样化，包括奶酪条、奶酪小粒、慕斯奶酪杯等 [3] - 通过"汪汪队"联名款奶酪棒巩固儿童市场，同时拓展成人零食及家庭餐桌系列 [3] 场景拓展 - 奶酪可融入全天消费场景，从早餐到晚餐 [3] - 不含乳糖特性适合不同年龄段人群 [3] - 加强B端合作，开发奶酪馅料、酱料等产品，渗透更广泛人群 [3] 成本控制 - 奶酪产品距离极致成本还有5%左右优化空间 [3] - 采购端通过国产奶源替代降低成本，已持续一年半 [5] - 研发端聚焦打造超级大单品，降低供应链边际成本和研发费用率 [5] - 布局副产品产业链，将乳清转化为高附加值产品 [6] 产业链布局 - 乳清蛋白可应用于运动营养市场，开辟新赛道 [6] - 提升奶酪深加工转化率，释放"百亿级"产业红利 [6] - 从儿童零食到运动补给，重构乳业价值链 [6]

募集资金现金管理 - 公司使用暂时闲置募集资金进行现金管理 购买招商银行点金系列看跌三层区间31天结构性存款产品 金额2100万元人民币 产品期限32天 起息日2025年4月17日 [1] - 该现金管理产品已于2025年5月19日到期赎回 公司收回本金2100万元人民币 并获得收益42000元人民币 本金及收益已全部到账 [1] - 此次现金管理事项经公司董事会审议通过 公司监事会及保荐机构均发表同意意见 无需提交股东大会审议 [1]

资金使用 - 2024年11月18日公司通过现金管理议案[1] - 2025年4月17日使用2100万元闲置募集资金买产品[2] 产品情况 - 产品期限32天，2025年4月17日起息[2] - 2025年5月19日产品到期[2] 收益情况 - 公司赎回2100万元本金获收益42000元[2]

中证500质量成长指数表现 - 截至2025年5月16日11:11 中证500质量成长指数(930939)上涨0 29% 成分股万向钱潮(000559)上涨10 01% 春风动力(603129)上涨3 80% 达仁堂(600329)上涨3 08% 新泉股份(603179)上涨3 07% 信立泰(002294)上涨2 68% [1] - 500质量成长ETF(560500)上涨0 21% 最新价报0 93元 [1] 指数成分股与权重 - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高 盈利可持续 现金流量充沛且具备成长性的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年4月30日 前十大权重股合计占比24 07% 包括赤峰黄金(600988 权重3 13%) 九号公司(689009 权重2 71%) 水晶光电(002273 权重2 61%) 胜宏科技(300476 权重2 53%) 西部矿业(601168 权重2 35%) 东阿阿胶(000423 权重2 23%) 恺英网络(002517 权重2 21%) 晶晨股份(688099 权重2 21%) 神州泰岳(300002 权重2 15%) 宏发股份(权重1 87%) [2][4] 市场分析与行业动态 - 2025年一季度A股归母净利润同比增速由负转正 中小盘股盈利修复显著 TMT 消费细分领域景气度回升 [1] - 政治局会议强调适时降准降息 央行通过结构性工具释放流动性 长线资金持续入场 夯实市场底部 [1] - 预计短期市场以稳步震荡上行为主 科技成长与消费复苏为双轮驱动主线 政策支持与流动性宽松提供底部支撑 [1] ETF产品信息 - 500质量成长ETF(560500)场外联接包括鹏扬中证500质量成长ETF联接A(007593)和鹏扬中证500质量成长ETF联接C(007594) [4]

乳业概念板块表现 - 截至5月15日收盘，乳业概念上涨1.67%，位居概念板块涨幅第5 [1] - 板块内27股上涨，骑士乳业、品渥食品、科拓生物涨幅居前，分别上涨7.03%、6.61%、6.25% [1] - 跌幅居前的有怡亚通、福成股份、洽洽食品等，分别下跌3.52%、2.12%、0.52% [1] 资金流向 - 乳业概念板块获主力资金净流入1.99亿元 [2] - 18股获主力资金净流入，8股主力资金净流入超千万元 [2] - 净流入资金居首的是伊利股份，主力资金净流入9780.77万元 [2] - 熊猫乳品、品渥食品、妙可蓝多主力资金分别净流入4528.31万元、3440.13万元、3350.14万元 [2] 个股资金流入比率 - 熊猫乳品、新农开发、伊利股份主力资金净流入率居前，分别为11.31%、10.95%、8.64% [3] - 品渥食品、妙可蓝多、维维股份主力资金净流入率分别为7.60%、6.37%、7.66% [3] - 西部牧业、新农开发、金健米业主力资金净流入率分别为6.80%、10.95%、5.46% [3] 个股表现 - 熊猫乳品今日涨跌幅5.35%，换手率11.57% [3] - 品渥食品今日涨跌幅6.61%，换手率20.55% [3] - 妙可蓝多今日涨跌幅3.41%，换手率3.82% [3] - 维维股份今日涨跌幅2.26%，换手率6.69% [3] - 西部牧业今日涨跌幅3.99%，换手率16.84% [3]

行业整体表现 - 2023年A股19家乳制品行业公司总营业收入1848.27亿元，同比减少7.44% [1] - 14家公司营业收入下滑，前一年仅为6家 [1] - 归母净利润总额从130.97亿元下滑至95.76亿元，13家公司净利润下滑 [1] - 行业面临供给过剩、需求走弱、库存偏高三大压力，生鲜乳价格持续下行 [1] - 乳业指数从2021年1月高点至2024年9月低点跌幅超50%，2024年9月起出现明显上涨 [1] 收现比分析 - 大部分乳制品公司收现比大于100%，仅骑士乳业和西部牧业持续低于100% [1] - 皇氏集团、均瑶健康收现比虽在100%以上，但同比大幅下滑 [3] 应收账款与存货情况 - 2023年19家乳品公司应收账款总额86.52亿元，同比减少4.55% [4] - 9家公司应收账款增长，前三名为海融科技、骑士乳业、一鸣食品 [4] - 妙可蓝多、庄园牧场等公司在收入下降情况下应收账款逆势增长 [4] - 存货总额190.72亿元，同比减少11%，9家公司存货增长 [4] - 均瑶健康、骑士乳业、皇氏集团、佳禾食品存货实现双位数增长，其中除骑士乳业外其他三家公司营收大幅下滑 [4] - 妙可蓝多、庄园牧场、新乳业、阳光乳业营收下滑但存货增长 [4][5] 公司个案分析 - 骑士乳业和西部牧业因生鲜乳售价下降、成本上升等因素导致盈利水平受影响，应收账款和存货逆势攀升 [2] - 妙可蓝多2023年及2024年收入持续下滑，2024年存货增长且应收账款增长20% [5] - 妙可蓝多因产能扩张过快及行业竞争加剧陷入价格战，需消化前期产能扩张后果 [5]

业绩表现 - 一季度归母净利润增速达115%，创近3年新高 [1][4] - 一季度营收12.33亿元，同比增长超6%，奶酪业务收入同比增长超17% [4] - 净利润增速远超营收增幅，呈现内涵式增长态势 [4] 行业挑战 - 液态奶全渠道销售额同比下滑3.7%，伊利、蒙牛、光明液态奶业务营收分别下滑12%、11%、9% [5] - 生鲜乳收购价同比下跌13.1%，奶业主产省份价格跌至每公斤3.08元 [5] - 儿童奶酪棒市场竞争加剧，价格战导致利润率持续走低 [5] 增长策略 - 产品创新：加速推出奶酪条、慕斯奶酪杯等多样化新品，巩固儿童市场同时拓展成人零食及家庭餐桌系列 [8][9] - 场景拓展：覆盖早餐、咖啡、烹饪等全天场景，并加强B端合作（如奶茶品牌厚乳芝士供应），渗透餐饮渠道 [9] - 成本控制：通过国产奶源替代降低5%成本，优化供应链协同，聚焦超级大单品（如奶酪小丸子）提升规模效应 [10][11] 产业链布局 - 开发乳清蛋白等高附加值副产品，切入运动营养市场，重构乳业价值链 [11] - 建立自主可控的奶源供应链，提升奶酪深加工转化率，释放百亿级产业红利 [11]

核心观点 - 公司完成2025年股票期权激励计划授予登记 向201名激励对象授予79750万份股票期权 行权价格为每份人民币1583元 [1][3][4] 决策程序与信息披露 - 2025年3月5日公司第十二届董事会第五次会议审议通过激励计划草案及相关议案 监事会发表明确意见 [1] - 2025年3月6日至15日公司内部公示激励对象名单 未收到异议 [2] - 2025年3月21日公司2025年第一次临时股东大会审议通过激励计划相关议案 [2] - 公司自查确认激励计划草案公告前6个月内无内幕信息知情人利用内幕信息买卖股票的行为 [3] - 2025年4月7日公司第十二届董事会第七次会议审议通过调整事项并确定授权日 [3] 股票期权授予基本情况 - 实际授予激励对象201人 较原计划减少1人因离职 [4] - 实际授予股票期权数量79750万份 较原计划80000万份减少250万份 [4] - 授予对象包括9名高管和192名核心骨干人员 高管各获授10万份期权 各占本次激励计划授予总量的125% [4] - 股票期权合计占公司总股本的比例为156% [4] - 授权日为2025年4月7日 股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股 [5] 行权安排 - 激励计划有效期自授权登记完成之日起最长不超过48个月 [6] - 授权日与首次可行权日间隔不少于12个月 [6] - 行权分三期：第一行权期（授权日起12-24个月）行权比例20% 第二行权期（24-36个月）行权比例30% 第三行权期（36-48个月）行权比例50% [6] - 未达成行权条件的期权将予以注销 [6] 财务影响 - 股票期权需摊销总费用为667219万元 [7] - 费用摊销期间为2025年至2028年 [7] - 实际成本与可行权权益工具数量的最佳估计相关 [7] 登记完成情况 - 股票期权登记完成日为2025年5月13日 [1] - 登记代码分别为1000000823、1000000824和1000000825 [7]

激励计划流程 - 2025年3月5日董事会和监事会审议通过激励计划议案[2] - 2025年3月21日第一次临时股东大会审议通过激励计划议案[5] - 2025年4月7日确定为授权日[7] - 2025年5月13日完成股票期权登记工作[2][3][13] 激励对象与数量 - 原计划向202人授予800万份，实际向201人授予797.5万份[7][8] - 董事蒯玉龙等每人获授10万份，占比1.25%[8][9] - 192名核心骨干获授707.5万份，占比88.71%[9] 行权安排 - 有效期最长不超48个月，授权与首可行权日间隔不少于12个月[10] - 分三期行权，比例分别为20%、30%、50%[11][12] - 登记期权代码为1000000823、1000000824和1000000825[13] 费用摊销 - 需摊销总费用6672.19万元[14] - 2025 - 2028年摊销成本分别为2553.62万、2447.24万、1386.49万、284.83万[15]