新型电力系统建设规划 - "十五五"时期是新型电力系统建设攻坚突破的关键五年 国家能源局提出以加快构建新型电力系统为主题 以电力行业高质量发展为主线 统筹源网荷储各侧 科学规划和实施重大战略任务 工程项目和改革举措[2] - 中国电力企业联合会建议大力推动电源清洁化 电网数字化 负荷柔性化 储能多元化 实现系统多能互补 协同高效 聚焦新能源 新型储能 清洁耦合数字电网等重点领域 实现核心技术自主可控[2] 电力供应体系发展 - 必须依托新型电力系统建设形成新型多元电力供应体系以保障能源安全 电能占终端能源消费比重持续提升 新型电力系统将成为新型能源体系中心环节和关键载体[5] - 国家能源局出台《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》 推进电力系统稳定保障等"九大行动" 构建1+3工作体系 配套4个实施方案和1个指导意见 安排超长期特别国债支持资金超过150亿元[6] 可再生能源发展现状 - 截至今年7月底可再生能源装机突破20亿千瓦 占总装机约60% 其中风电光伏累计装机16.8亿千瓦 历史性超过火电机组 提前6年实现承诺目标[7] - 目前发电装机容量达36.7亿千瓦 建成44条特高压输电通道 跨省跨区输电能力超过4亿千瓦 有效应对今年7月 8月用电量两次突破1万亿千瓦·时的历史最大负荷[7] 系统挑战与要求 - 新能源占比不断提高并逐步成为主体电源 电力系统双高峰特性突出 系统调节能力不足 负荷需求多变难测 电力电量平衡难度指数级上升 对系统安全和保障能力提出更高要求[8] 能源央企布局 - 央企是新能源建设主力军 截至2024年底中央企业风电 光伏发电并网容量7.8亿千瓦 接近全国总装机容量55% 其中5家中央发电集团风电光伏发电装机突破5亿千瓦[10] - 国家电网近五年年均投资5740亿元 2025年预计投资达6770亿元 "十五五"电网年均投资将在"十四五"高水平基础上进一步提升[10] 科技创新重点 - 国家电网将围绕先进电工材料与高端电力装备 电力主设备 数字化与智慧运维等前沿方向协同攻关基础理论和关键核心技术 加快国产化替代步伐[11] - 电力行业需要强化产学研用融合 针对新型电力系统关键共性技术开展联合攻关 突破基础理论核心技术 加快科技成果转化应用[11] 系统经济性挑战 - 电力现货市场环境下新能源电价持续走低 下游发电项目投资面临巨大压力 上游制造业受国际贸易环境和低价竞争双重挤压 需要技术创新 价格机制 政策体系协同发力保障产业链健康发展[11]

核心观点 - 新型电力系统建设是能源转型核心 聚焦清洁化 数字化 柔性化和多元化发展 以支撑"双碳"目标和能源安全 [1][2][5] - 电力行业投资持续增长 国家电网近五年年均投资5740亿元 2025年预计达6770亿元 "十五五"期间投资将进一步增加 [5] - 可再生能源快速发展 装机容量突破20亿千瓦占比60% 其中风电光伏16.8亿千瓦已超火电 特高压输电能力超4亿千瓦 [4] 政策部署 - 国家能源局出台《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》 推进电力系统稳定保障等"九大行动" [2] - 配套4个实施方案和1个指导意见 开展第一批试点和车网互动规模化应用试点 超长期特别国债支持超150亿元 [3] 装机容量 - 全国发电装机容量达36.7亿千瓦 可再生能源装机20亿千瓦占总装机60% 风电光伏累计装机16.8亿千瓦 [4] - 中央企业风电光伏并网容量7.8亿千瓦 占全国总装机55% 其中5家中央发电集团装机突破5亿千瓦 [5] 系统挑战 - 新能源成为主体电源后 系统双高峰特性突出 调节能力不足 负荷需求多变 电力电量平衡难度指数级上升 [4] - 电力现货市场环境下新能源电价持续走低 光伏电价受压 上下游产业链面临投资压力和生存挑战 [6] 企业举措 - 能源央企推进新能源开发 科技创新 系统调节 产业拓展和电力市场建设 [1] - 国家电网攻关先进电工材料 高端电力装备 数字化等前沿技术 加快国产化替代 [6] - 电力行业强化产学研用融合 联合攻关关键共性技术 加速科技成果转化 [6]

行业投资评级 - 报告对电力、天然气、环保等行业给出具体投资分析意见，推荐和关注多个细分领域及公司[4] 核心观点 - 8月发电量创同期新高，日均发电首次突破300亿千瓦时，同比增长1.6%[4][7] - 风电对增量发电贡献最大，贡献124亿千瓦时，火电贡献105亿千瓦时[4][8] - 全球天然气供需偏宽松，价格窄幅震荡，美国Henry Hub周跌1.80%[4][18] - 投资主线聚焦水电、绿电、核电、火电、气电、环保等高股息和产业链一体化标的[4] 电力行业总结 - 8月规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%，日均发电302亿千瓦时[4][7] - 1-8月累计发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5%，日均发电量同比增长1.9%[4][7] - 火电8月增长1.7%，贡献增量105亿千瓦时；风电增长20.2%，贡献增量124亿千瓦时；光伏增长15.9%，贡献增量74亿千瓦时[4][7][8] - 水电同比下降10.1%，减少166亿千瓦时[4][7][8] - 投资推荐国投电力、川投能源、长江电力等水电；新天绿色能源、龙源电力等绿电；中国核电、中国广核等核电；国电电力、华能国际等火电[4][16] 天然气行业总结 - 美国Henry Hub现货价格$2.89/mmBtu，周跌1.80%；荷兰TTF现货€32.00/MWh，周持平；英国NBP现货79.85 pence/therm，周涨1.08%[4][18][19] - 东北亚LNG现货价格$11.50/mmBtu，周持平；中国LNG出厂价4019元/吨，周跌0.84%[4][18] - 美国天然气库存34330亿立方英尺，较五年均值高6.3%；欧洲库存924.60太瓦时，占库存水平81.22%[18][21][26] - 投资推荐昆仑能源、新奥能源等城燃企业；新奥股份、九丰能源等天然气贸易商[4][40] 环保行业总结 - 受益化债和互换便利推进，关注高股息标的如光大环境、洪城环境等[4] - SAF（可持续航空燃料）量价齐升，建议关注嘉澳环保、海新能科等[4] - 投资推荐还包括物产环能、中泰股份、冰轮环境、华光环能等热电联产、氢能制氢环节公司[4] 一周行情回顾 - 燃气板块和电力设备相对沪深300跑赢，公用事业、电力及环保板块跑输[42][43] 公司及行业动态 - 内蒙古乌拉特中旗150万千瓦风储基地投运，年发电54.4亿千瓦时[50] - 藏粤直流工程启动，输电容量1000万千瓦，年送电超430亿度[51] - 青海完成绿电挂牌交易2332万千瓦时，累计省内绿电交易39亿千瓦时[52] - 重庆发布2025年可再生能源电力消纳责任权重34.2%[56] - 内蒙古要求新上"两高"项目绿电消费比例不低于所在地平均水平，数据中心绿电消费比例提升至80%以上[60] - 多家公司发布中期报告、利润分配、股权激励等公告[62][63]

业绩表现 - 2025年上半年归母净利润37.95亿元 同比增长1.36% [1] - 单二季度归母净利润17.16亿元 同比增长0.48% [1] - 在来水同比偏弱与火电受区域供需影响较大情况下实现正增长 [1] 业务板块分析 - 7家主要控股公司上半年净利润合计63亿元 [1] - 公司上半年净利润69亿元 含投资收益4.5亿元 [1] - 7家公司几乎能代表公司全部控股机组情况 [1] 煤电业务 - 煤电度电利润上涨 煤价弹性显现 [1] - 3-4月低煤价对火电业绩的增厚作用在二季度明显体现 [1] 发展前景 - 雅砻江水电基地具备水风光一体化优势 [1] - 远期规划新能源与抽蓄装机超5000万千瓦 [1] - 奠定公司远期成长 [1]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 核心观点 - 电力行业8月日均发电量首次突破300亿千瓦时达302亿千瓦时 同比增长1.6% 1-8月累计发电量64193亿千瓦时 同比增长1.5% [4][9] - 发电结构持续优化 风电对增量发电贡献最大 8月单月贡献124亿千瓦时增量 占比84% 光伏贡献74亿千瓦时增量 占比50% [4][10][11] - 全球天然气供需偏宽松 价格窄幅震荡 美国Henry Hub现货价格周跌1.80%至$2.89/mmBtu 欧洲TTF现货价格持平于€32.00/MWh [4][20] - 投资主线聚焦水电/绿电/核电/火电/气电/环保等多领域 推荐国投电力、龙源电力、中国核电、华能国际等标的 [4][18][19] 电力行业分析 - 8月规上工业发电量9363亿千瓦时 同比增长1.6% 其中火电6274亿千瓦时（+1.7%）水电1479亿千瓦时（-10.1%）核电645亿千瓦时（+5.9%）风电738亿千瓦时（+20.2%）光伏538亿千瓦时（+15.9%）[9] - 1-8月累计发电量64193亿千瓦时 同比增长1.5% 其中风电6966亿千瓦时（+11.6%）光伏3867亿千瓦时（+23.4%）火电41753亿千瓦时（-0.8%）水电8387亿千瓦时（-5.5%）[14] - 投资建议关注：1）水电推荐国投电力、川投能源、长江电力 2）绿电建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力 3）核电建议关注中国核电、中国广核 4）火电推荐国电电力、华能国际、华电国际 [4][18] 天然气市场分析 - 美国天然气库存量达34330亿立方英尺 较五年均值高6.3% 产量维持历史高位致价格低位震荡 [23] - 欧洲天然气库存量为924.60太瓦时 库存水平达81.22% 约为五年均值的93.2% [29] - 东北亚LNG现货价格持稳于$11.50/mmBtu 预计随着夏季结束供需进一步宽松 [20][38] - 投资建议关注：1）城燃企业推荐昆仑能源、新奥能源 2）天然气贸易商推荐新奥股份、九丰能源 [4][44] 环保与装备领域 - 环保板块建议关注高股息标的如光大环境、洪城环境 以及SAF标的嘉澳环保、海新能科 [4] - 电源装备领域推荐东方电气及哈尔滨电气 因雅下工程开工推动需求释放 [4][19] - 氢能制氢环节建议关注华光环能 可控核聚变低温环节关注中泰股份、冰轮环境 [4] 行业动态摘要 - 内蒙古能源乌拉特中旗150万千瓦风储基地投运 年发电量约54.4亿千瓦时 [54] - 藏粤直流工程启动建设 总投资532亿元 投运后年输送清洁能源超430亿千瓦时 [55] - 青海完成西北首笔绿电挂牌交易 交易量2332万千瓦时 全年绿电交易达39亿千瓦时 [56] - 重庆发布2025年可再生能源消纳责任权重目标为34.2% 多晶硅行业绿电消费比例要求34.2% [60]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为15/14/14倍 [5][7] 核心观点 - 水电蓄水补偿效益显著支撑业绩增长 雅砻江两河口电站蓄满推动2025年上半年水电发电量同比增长10.30% [7] - 煤电度电利润稳健提升 2025年上半年火电度电净利润达3.81分/千瓦时 同比增加0.04分/千瓦时 [7] - 新能源建设保持克制 2025年上半年仅新增风电10万千瓦与光伏7万千瓦 [7] - 雅砻江水电开发潜力巨大 核准在建4GW水电站 待开发装机超7GW 远期规划新能源与抽蓄装机超5000万千瓦 [7] 财务表现 - 2025年上半年营收257亿元同比下降5.18% 归母净利润37.95亿元同比增长1.36% [7] - 预计2025年营收569.52亿元同比下降1.50% 归母净利润70.68亿元同比增长6.39% [6] - 2025-2027年每股收益预测分别为0.88/0.93/0.97元 [6] - 2025年上半年控股机组平均上网电价0.353元/千瓦时 同比下降6.4% [7] 业务板块分析 - 水电板块2025年上半年净利润52.45亿元 同比增加4.8亿元 发电量478亿千瓦时 [7] - 火电板块2025年上半年净利润7.92亿元 同比减少2.1亿元 发电量223亿千瓦时同比下降21.10% [7] - 新能源板块2025年上半年净利润2.23亿元 同比减少1.8亿元 风光发电量合计70亿千瓦时 [7] - 截至2025年6月底总控股装机4409万千瓦 其中水电2130万千瓦/火电1241万千瓦/风电399万千瓦/光伏585万千瓦 [7] 估值指标 - 当前总市值1062.99亿元 每股净资产7.94元 [3] - 2025年预测市盈率15.04倍 市净率1.60倍 [6][8] - 2025年预测ROE为9.79% 毛利率37.87% [6][8]

股价表现与资金流向 - 9月22日盘中下跌2.03%至13.01元/股 总市值1041.38亿元 成交额3.15亿元 换手率0.32% [1] - 主力资金净流出7035.24万元 特大单净卖出2619.15万元 大单净卖出4416.09万元 [1] - 年内累计下跌19.51% 近5日/20日/60日分别下跌5.38%/12.57%/8.91% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数9.44万户 较上期减少12.38% 人均流通股78993股 较上期增加14.13% [2] - 证金公司持股2.04亿股保持不变 香港中央结算增持1296.39万股至1.30亿股 华泰柏瑞沪深300ETF增持220.63万股至4286.87万股 [2] 财务业绩与分红 - 2025年上半年营业收入256.97亿元 同比减少5.18% 归母净利润37.95亿元 同比增长1.36% [2] - A股上市后累计分红249.65亿元 近三年累计分红93.92亿元 [2] 公司基本情况 - 主营业务为电力生产与供应 电力收入占比92.02% 其他业务占比7.98% [1] - 属于公用事业-电力-水力发电行业 涉及中特估、央企改革、抽水蓄能等概念板块 [1]

发电量数据 - 2025年5月中国发电量产量达7378亿千瓦时 同比增长0.5% [1] - 2025年1-5月中国发电量累计产量为37266亿千瓦时 累计增长0.3% [1] 上市电力企业 - 涉及主要上市企业包括华能国际 大唐发电 国电电力 华电国际 长江电力等十家电力行业上市公司 [1] 数据来源 - 发电量数据来源于国家统计局 由智研咨询整理发布 [1] - 相关报告引用智研咨询发布的《2025-2031年中国电力行业投资潜力研究及发展趋势预测报告》 [1]

股价表现与公司概况 - 9月19日国投电力股价下跌0.08%至13.28元/股 成交额3.86亿元 换手率0.39% 总市值1063亿元 [1] - 公司股价连续6天下跌 区间累计跌幅达6.28% [1] - 公司成立于1996年6月18日 上市于1996年1月18日 主营业务为电力生产与供应 电力业务收入占比92.02% [1] 基金持仓变动 - 财通基金旗下量化选股基金(018705)二季度增持国投电力33.89万股 总持股达105.07万股 占基金净值3% 位列第三大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏1.05万元 6日累计浮亏93.51万元 [2] - 基金成立于2024年2月6日 规模5.16亿元 年内收益8% 近一年收益22.82% 成立以来收益9.36% [2] 基金经理信息 - 基金经理朱海东任职6年68天 管理规模14.78亿元 最佳回报64.5% 最差回报-26.82% [3] - 基金经理郭欣任职1年196天 管理规模13.51亿元 最佳回报46.67% 最差回报-0.05% [3]

项目技术突破 - 中国首个采用海水二次循环冷却技术的核电项目完成主体结构施工 [2][4][6] - 超大型高位集水海水冷却塔技术实现重大工程进展 [2][4][6] - 项目即将全面进入设备安装与系统调试阶段 [2][4][6] 工程建设进展 - 国家电投广东廉江核电项目冷却塔主体结构于9月17日顺利完成 [2][4][6] - 施工现场完成关键节点施工 [6][8][13] - 项目采用无人机技术进行工程进度记录与监测 [4][6][11]