报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且为“维持” [5] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于商业卫星星座密集发射带来的产业链机遇以及即将召开的二十届四中全会可能对“十五五”规划及军工行业需求产生的积极影响 [1][8][24] - 建议关注航空主线、导弹及远火产业链、商业航天、无人机及低空经济、深海科技等方向 [2][8][11] 行情复盘总结 - 本周（截至2025年10月17日）SW国防军工指数下跌4.70%，跑输沪深300指数2.48个百分点 [8][14] - 年初至今SW国防军工指数上涨13.28%，跑输沪深300指数1.44个百分点，在31个申万一级子行业中排名第16 [8][14] - 子行业整体回调，航空装备、军工电子等跌幅高于行业整体，航海装备、航天装备及地面兵装回调较小 [8][16] - 行业当前PE(TTM)估值为83.33倍，5年分位点为77.06% [20] 重点事件回顾总结 - 星网星座：10月16日成功发射12组卫星，近期21天内进行5次发射，2025年第三季度共完成8次发射，发射卫星56颗，相当于此前两年发星数总和 [8][22] - 千帆星座：10月17日成功发射18组卫星，当前在轨卫星约90颗，计划2025年下半年达108颗，2026年底达648颗，2027年目标1296颗，2030年后冲击15000颗目标 [8][22] 催化前瞻总结 - 二十届四中全会将于2025年10月20日至23日召开，会议将研究“十五五”规划重大问题 [8][24] - 军工行业需求与五年规划关联度高，新规划有望明确无人化、智能化、体系化等新域新质作战装备发展方向，带来行业新增量 [8][24] 建议关注方向及标的总结 - 航空主线及下游链主企业：中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力等 [2][8] - 导弹、远火产业链：具备耗材属性 [8] - 商业航天：重点关注航天智装、航天电子、中科星图等 [11] - 无人机及低空经济：重点关注中无人机、航天彩虹等 [11] - 深海科技：重点关注中科海讯、中国海防等 [11] - 新型装备、新工艺及高效率供应商：中航高科、图南股份、铂力特等 [8]

央企研发投入与科技创新 - 十四五以来央企研发经费年均增长约6.5%，连续三年超过1万亿元 [1] - 央企加快布局战略性新兴产业，相关领域投资年均增速超过20%，累计投资达8.6万亿元 [2] - 国资委打造97个原创技术策源地，组建23个创新联合体，AI+专项行动布局应用场景超800个 [2] 航空发动机技术突破 - 中国航发应用TRIZ理论破解滑油金属屑末监测模块在体积适配与监测精度上的核心痛点 [1] - AEF1200涡扇发动机是中国自主研制的第一型大涵道比双转子涡轮风扇发动机，直径接近2米 [1] - 换装新型国产发动机的运-20B航程更远、载重更大、速度更快，供电、液压、防控等系统同步改进 [2] 清洁能源项目进展 - 中广核德令哈100万千瓦光热储一体化项目中80万千瓦光伏发电已并网发电 [2] - 该项目包含20万千瓦光热储能发电，为国内单体规模最大的塔式光热项目，计划于今年年底投产 [2] - 中广核通过专项研发推动大开口熔盐槽式集热技术，提升光热领域核心技术自主化和关键装备国产化水平 [2] 央企资产规模增长 - 中央企业资产总额从十三五末的68.8万亿元增长至2024年底的91万亿元 [3] - 十四五时期央企资产总额年均增速达7.3% [3]

航空航天ETF表现 - 截至2025年10月17日13:39，航空航天ETF天弘(159241)盘中换手率达8.62%，成交额为3883.78万元 [1] - 截至10月16日，该ETF近1月规模增长1213.86万元，实现显著增长 [1] - 产品跟踪的国证航天指数中，航空装备与航天装备权重合计超过73%，为全市场“含航量”最高的军工指数 [1] - 前十大重仓股包括航发动力、中航沈飞、中航成飞等央企龙头企业 [1] 军工行业催化剂 - 10月15日，印尼国防部长确认将采购中国制造的歼-10战斗机，此举有利于中国军工产品拓展国际市场 [2] - 11月中旬的迪拜航展可能成为军贸主题的重要催化剂 [2] - 短期看，新一轮贸易摩擦期间，自主可控的军工板块或将持续强于大盘 [2] - Q3财报季开启，上游元器件端业绩预期较为积极 [2] 行业中长期展望 - 中期看，“十五五”规划将出炉，订单端牵引有望于2025年第四季度下旬落地，中上游环节再迎机遇 [2] - 长期看，军贸需求空间打开，内需与军贸共振 [2] - 聚焦2027年建军百年重要节点，新型主战装备批产交付与新质战斗力领域需求提升，行业高景气延续 [2] 其他相关ETF产品 - 市场提供多种主题ETF，涵盖创业板、科创板、A股、港股科技、高股息、计算机、机器人、芯片、创新药、食品饮料、光伏、证券、银行等领域 [3][4] - 商品类ETF包括上海金ETF，提供黄金投资工具 [5]

新丝路指数整体表现 - 新丝路指数报收1575.16点，单日下跌0.69%，成交金额为588.15亿元，换手率为2.12% [1] - 指数成份股中23家上涨，75家下跌，其中白银有色以10.0%的涨幅领涨，西部黄金以6.2%的跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 十大权重股中权重最高为特变电工，权重6.10%，最新价20.07元，上涨1.01%，总市值1014.10亿元，属于电力设备行业 [1] - 陕西煤业涨幅最大，上涨3.25%，最新价22.54元，权重4.11%，总市值2185.25亿元，属于煤炭行业 [1] - 隆基绿能上涨2.69%，最新价20.25元，权重5.13%，总市值1534.56亿元，属于电力设备行业 [1] - 金风科技跌幅最大，下跌4.36%，最新价16.00元，权重3.06%，总市值676.01亿元，属于电力设备行业 [1] - 盐湖股份下跌1.93%，最新价22.34元，权重5.25%，总市值1182.14亿元，属于基础化工行业 [1] - 航发动力下跌1.04%，最新价41.96元，权重4.56%，总市值1118.48亿元，属于国防军工行业 [1] - 申万宏源微涨0.18%，最新价5.45元，权重3.47%，总市值1364.68亿元，属于非银金融行业 [1] - 藏格矿业下跌1.86%，最新价57.39元，权重3.33%，总市值901.15亿元，属于有色金属行业 [1] - 宇幸能源下跌1.27%，最新价17.13元，权重3.19%，总市值1256.20亿元，属于基础化工行业 [1] - 西部矿业下跌1.42%，最新价22.87元，权重3.00%，总市值544.99亿元，属于有色金属行业 [1] 成份股资金流向 - 指数成份股当日主力资金净流出合计18.1亿元，游资资金净流入6570.42万元，散户资金净流入17.44亿元 [3] - 白银有色主力资金净流入5.16亿元，净占比12.62%，但游资和散户资金分别净流出2.86亿元和2.30亿元 [3] - 隆基绿能主力资金净流入1.72亿元，净占比2.42%，游资和散户资金分别净流出2084.63万元和1.51亿元 [3] - 新里程主力资金净流入1.59亿元，净占比19.14%，游资和散户资金分别净流出6639.16万元和9305.20万元 [3] - 中再资环主力资金净流入2874.62万元，净占比高达20.75%，游资和散户资金分别净流出1091.78万元和1782.84万元 [3]

机队规模预测 - 预计到2029年中国民用直升机机队规模将超过1700架，到2034年将突破2000架 [1] - 截至2024年底，中国民用直升机机队规模为1403架，较上年增长2.3% [2] - 未来10年中国民用直升机总需求量为685架，其中超过70%的需求为涡轴直升机 [1] 飞行时间预测与现状 - 预计到2029年民用直升机飞行总量将突破30万小时，到2034年突破37万小时 [2] - 2024年中国民用直升机飞行时间为23.3万小时，同比增长5.9% [2] - 未来10年将有26架民用直升机退役 [1] 市场应用领域分析 - 石油服务业务量最大，2024年飞行量接近6万小时，市场份额超过25% [2] - 空中游览业务增长较快，2024年飞行量已突破3.7万小时，为2019年的两倍 [2] - 空中巡查、航空喷洒等传统作业领域年飞行量仍在2万小时以上，但市场份额呈下滑趋势 [2] 机队构成 - 轻型直升机是民用直升机机队的主力，占比超过40% [2] - 以活塞直升机为主的超轻型直升机占据了37%的市场份额 [2] - 其余级别直升机分享了剩余的22%市场份额 [2] 行业发展趋势 - 2030年之后直升机机队增速将放缓，主要受无人机、eVTOL等新质低空装备的替代影响 [1] - 未来10年中国民用直升机飞行时间将总体呈增长趋势 [2]

行业投资评级 - 报告对国防军工行业的投资评级为“看好” [2] 核心观点 - 报告核心观点为“订单逐级有序传导，业绩拐点将至” [1][3] - 军工三季报业绩有望超预期，预计2025年三季度业绩环比和同比都会超预期增长 [3] - 后续进入十五五预期周期，军工有望进入增长大周期 [3] - 全球地缘政治变化推动军贸需求扩大，我国军贸预计将开启供需共振大格局 [3] - 结合军队换装大周期和军贸新格局，军工行业有望实现基本面和行业估值双击 [3] 行业整体业绩预测 - 报告选取50家军工产业链重点标的，当前总市值15058.0亿元，约占申万国防军工指数成分股总市值的52.4% [3] - 预计该50家重点公司2025年第三季度（Q3）业绩总计约71.78亿元，同比增长34.0% [3] - 预计该50家重点公司2025年前三季度（Q1-Q3）业绩总计约189.86亿元，同比小幅下降3.8% [3] 分板块业绩预测 - **电子元器件板块**：预计火炬电子25Q3业绩增速为93%，鸿远电子25Q3业绩增速高达1367%，振华科技、中航光电、航天电器25Q3业绩增速分别为21%、18%、87% [3] - **高端原材料板块**：预计菲利华、西部超导、华秦科技25Q3业绩增速分别为76%、18%、8% [3] - **分系统板块**：预计中科星图、臻镭科技、睿创微纳25Q3业绩增速分别为7%、103%、-3%，航天南湖25Q3预计将实现扭亏 [3] - **结构件板块**：预计中航重机25Q3增速为2%，铂力特25Q3将实现扭亏 [3] - **主机厂板块**：预计中航沈飞、中航西飞及航发动力25Q3业绩增速分别为208%、6%、12% [3] 重点投资组合 - **高端战力组合**：包括中航沈飞、中航成飞、内蒙一机、菲利华、航天电器、天秦装备、航天南湖、国睿科技、楚江新材、光威复材、航发动力、中航西飞、中航重机、三角防务、西部超导 [3] - **新质战力组合**：包括成都华微、芯动联科、航天电子、华秦科技、西部材料、中科星图、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子 [3] 具体公司业绩前瞻（摘要） - **火炬电子**：预计2025Q3E业绩1.19亿元，同比增长93.5% [4] - **鸿远电子**：预计2025Q3E业绩1.05亿元，同比增长1367.0% [4] - **中航沈飞**：预计2025Q3E业绩6.15亿元，同比增长208.5% [5] - **中航西飞**：预计2025Q3E业绩3.03亿元，同比增长5.8% [5] - **航发动力**：预计2025Q3E业绩1.47亿元，同比增长12.0% [5] - **西部超导**：预计2025Q3E业绩3.00亿元，同比增长17.6% [4] - **国睿科技**：预计2025Q3E业绩0.95亿元，同比增长318.9% [4] - **臻镭科技**：预计2025Q3E业绩0.18亿元，同比增长103.2% [4] 行业驱动因素 - 2025年政府工作报告要求完成“十四五”规划，一季度起军工订单脉冲式增长且二季度起仍维持高位 [3] - 预计一季度高增长订单将在三季度随着客户验收加快而兑现为业绩 [3] - 十五五规划成为重要兑现周期，军队建设将切入以“智能化+无人化”为特点的下一个阶段 [3] - 精确制导武器预计在2025年将开始初次增长阶段 [3] - AI/机器人正加速迭代，成为新质战力核心 [3]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [4] 报告核心观点 - 上周军工板块上涨0.24%，跑输大盘0.13个百分点，在29个行业中排名第15/29 [11][12] - 引力一号遥二运载火箭成功实现一箭三星，将吉林一号宽幅02B07星、数天宇星01-02试验星送入预定轨道 [8][24] - 多国海军加速推进无人化转型，通过发展无人装备、强化有人/无人协同作战以优化力量体系和创新战术战法 [8][27] - 大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧 [8] - 为实现建军百年奋斗目标，十四五期间行业有望加速补短板，军工长期趋势向好 [8] 行情回顾总结 - 上周(10.6-10.12)上证综指上涨0.37%，创业板指数下跌3.86%，国防军工指数上涨0.24% [11] - 军工龙头指数表现最好，上周上涨0.38%，在10大军工相关指数中排名第1 [15][16] - 材料及加工板块表现相对较好，安泰科技上涨21.02%、西部超导上涨16.42%、融发核电上涨15.63% [17][18] - 图南股份下跌11.49%、兴图新科下跌9.34%、普天科技下跌8.38%，跌幅居前 [17][18] 投资主线与标的 - 推荐总装领域：中航沈飞、航天南湖、中航西飞 [4][9] - 推荐元器件领域：中航光电、国博电子、睿创微纳 [4][9] - 推荐分系统领域：航发动力、中航机载、北方导航 [4][9] - 推荐材料与加工领域：菲利华、光威复材、华秦科技、西部材料、航材股份 [4][9] - 相关总装标的：航天彩虹、中航成飞 [4][9] - 相关元器件标的：紫光国微、航天电器、鸿远电子、振华科技、火炬电子 [4][9] - 相关分系统标的：江航装备 [4][9] - 相关材料与加工标的：中航重机、中航高科、西部超导、航宇科技、铂力特 [4][9] 行业重大新闻摘要 - 国内方面：海军83舰编队访问柬埔寨；中马两军举行“和平友谊—2025”联合演习，投入兵力1000余人；中国海军第48批护航编队赴亚丁湾执行任务 [7][21][25][26] - 国际方面：美国海军推进“幽灵霸主”试验，计划2028年前采购9艘大型无人水面舰艇；英国加快构建有人/无人混合舰队；韩国计划2040年建造3万吨级无人机航母 [27][28][29][30] - 美国海军装备保养存在“拆东墙补西墙”问题，因缺乏武器系统数据权影响维护效率 [34][35][36] - 伊朗议会准备立法退出《不扩散核武器条约》；西班牙议会批准对以色列武器禁运法令 [7][33][37][38]

行业指数与个股表现 - 截至2025年10月14日，国证航天航空行业指数(CN5082)上涨0.44% [1] - 成分股长城军工(601606)上涨8.67%，振芯科技(300101)上涨4.86%，航新科技(300424)上涨4.20%，航发动力(600893)上涨2.86%，海兰信(300065)上涨2.80% [1] - 航空航天ETF(159227)上涨0.58%，最新价报1.21元 [1] 板块驱动因素 - 关税风波再起及区域局势升温推动军工板块走高 [1] - 商业航天领域近期频传利好，例如星际荣耀运载火箭总装总测复用工厂（一期）在海南文昌竣工 [1] - 该工厂总建筑面积2.88万平方米，将于2025年四季度迎来首枚双曲线三号可重复使用运载火箭进场开展总装总测工作 [1] 行业前景与投资逻辑 - 最近一个月军工整体已企稳，随着"十五五"临近，新一阶段的装备建设即将启动 [2] - 行业重点关注内需景气上行和军贸方向，上游元器件和关键原材料有望充分受益于需求传导的放大效应 [2] - 伴随中式高端装备出海提速，中东等军贸主要需求国有望加速进口中式装备，军贸有望成为第二增长极 [2] 相关投资工具分析 - 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天指数，其申万一级军工行业占比高达98.2% [2] - 该指数聚焦军工细分空天力量，成分股覆盖战斗机、运输机、直升机、航空发动机、导弹、卫星、雷达等全产业链龙头 [2]

股价表现与资金流向 - 10月14日公司股价盘中上涨2.07%至43.87元/股，成交金额为3.91亿元，换手率为0.34%，总市值达1169.40亿元 [1] - 当日主力资金净流出1051.30万元，特大单买入2845.34万元（占比7.28%），大单买入7283.33万元（占比18.62%） [1] - 公司股价近期表现强劲，近5个交易日上涨8.70%，近20日上涨16.74%，近60日上涨19.70%，今年以来累计上涨6.09% [1] - 公司今年已1次登上龙虎榜，最近一次为4月2日，当日龙虎榜净买入额为-14.47亿元，卖出总计17.39亿元（占总成交额53.15%） [1] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务为航空发动机制造及衍生产品（占比91.55%）、外贸出口（占比6.17%）及非航空产品（占比2.28%） [1] - 2025年1-6月公司实现营业收入140.98亿元，同比减少23.99%，归母净利润为9177.79万元，同比大幅减少84.57% [2] - A股上市后公司累计派现40.57亿元，近三年累计派现10.72亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为14.99万户，较上期增加6.41%，人均流通股为17778股，较上期减少6.03% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股7346.25万股，较上期增加1533.58万股 [3] - 富国中证军工龙头ETF（512710）新进为第七大流通股东，持股2557.78万股，华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第八大股东，持股2382.80万股，较上期增加193.80万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ，概念板块包括大飞机、央企改革、航天军工、无人机、通用航空等 [2]

行业投资评级 - 国防军工行业投资评级为“看好”（维持）[6] 报告核心观点 - 我国战机在军贸市场有望取得新突破，火箭复用工厂建成后低轨卫星组网有望加速[2] - 我国军贸市场不断开拓，继续看好军贸及商业航天[11] - 最近一个月军工整体已企稳，随着“十五五”临近，新一阶段的装备建设即将启动，重点关注内需景气上行和军贸方向[10] - 当前位置及时点继续看好军工板块配置价值[10] 军贸市场分析 - 孟加拉国计划在2027年前斥资22亿美元采购20架中国歼-10CE多用途战斗机[10][15] - 单架歼-10CE战斗机基础成本为6000万美元，20架战机基础总价达12亿美元，人员培训、配套设备及运输费用预计额外增加8.2亿美元[15] - 此次采购覆盖装备、培训、后勤的全链条解决方案，体现我国军贸输出从“单品性价比优势”向“体系化解决方案能力”升级[10][15][16] - 中国装备凭借快速提升的技术性能、出色的成本效益以及日益增强的体系兼容性，建立起综合性国际竞争优势[10][16] - 未来军贸有望呈现量价齐升态势，市场规模有望持续扩大[10][16] 商业航天进展 - 星际荣耀运载火箭总装总测复用工厂（一期）于10月9日在海南文昌竣工，工厂总建筑面积2.88万平方米[10][16] - 工厂将于2025年四季度迎来首枚双曲线三号可重复使用运载火箭进场，开展总装总测工作，为后续首飞入轨及海上回收奠定基础[10][16] - 工厂竣工填补了海南在可重复使用火箭检测、复用领域的核心能力空白，标志我国商业航天基础设施建设实现重大突破[10][16] - 火箭可重复使用有望大幅降低发射成本，未来商业低轨卫星组网进度有望加速[10][16][17] 行业前景与投资建议 - 随着“十五五”临近，新一阶段的装备建设即将启动，上游元器件和关键原材料有望充分受益于需求传导的放大效应[10][20] - 军贸有望成为行业第二增长极，中东等主要需求国有望加速进口中式装备进程[10][20] - 报告列出相关投资标的，涵盖军工电子、新质新域、航发链、军贸/主机装备四大方向[10][20] 市场表现 - 本周（截至2025年10月10日）国防军工(申万)指数上涨+0.10%，收于1,753.03点，跑赢沪深300指数（下跌-0.51%）[26][27] - 国防军工（申万）指数相对沪深300指数的收益率为+0.61%[27] - 在申万一级行业指数的31个行业涨跌幅排名中，国防军工本周排名第17位[29]