业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入62.72亿元，同比增长1.98%[1] - 公司销售毛利率为11.64%，同比下降0.34个百分点[1] - 公司2024年Q1季度期间费用5.87亿元，同比下降13.17%[1] - 公司24年经营目标预计实现营收497.62亿元，同比增长13.78%[1] - 公司预计24-26年归母净利润分别为17.31/19.51/25.67亿元[1] 未来展望 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到29134.79百万元[2] - 预计2026年营业收入将达到65591.13百万元[2] - 2026年预计净利润为2633.29百万元[2] - 营业利润率预计在2026年达到32.30%[2] - 预计2026年净利率将达到3.91%[2] - ROE预计在2026年达到5.86%[2] - 预计2026年资产负债率将达到59.61%[2] - 流动比率预计在2026年为1.27[2] - 预计2026年每股收益将达到0.96元[2] - 预计2026年市净率为2.28[2]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持，当前价格 35.73 元，合理价值 45.31 元，前次评级为增持，报告日期为 2024 年 5 月 8 日 [1] 报告的核心观点 - 公司 2024 年一季报显示，实现营收 62.72 亿元，同比增长 1.98%；归母和扣非归母净利润 1.55 亿元、1.06 亿元，同比增长 76.04%、444.82%；毛利率 11.64%，同比下降 0.34pct，净利率 2.96%，同比增长 1.21pct [2] - 扣非归母净利润高增长，净利率达近五年同期最高水平，看好航发龙头盈利能力提升。归母净利润增长主要因公允价值变动收益增加、期间费用减少、税金及附加减少；扣非归母净利润增长主要因期间费用减少、税金及附加减少。费用端显示提质增效成效渐显，资产端显示下游需求景气度较高 [2] - 看好航发主机厂龙头地位，营收端受益产品谱系化发展和维修潜在增量，利润端受益良品率提升和提质增效，预计 24/25/26 年 EPS 分别为 0.64/0.85/1.11 元/股，维持合理价值 45.31 元/股不变，对应 24 年估值水平 70.80 倍 PE，维持“增持”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 |年份|营业收入（百万元）|增长率（%）|EBITDA（百万元）|归母净利润（百万元）|增长率（%）|EPS（元/股）|市盈率（P/E）|ROE（%）|EV/EBITDA| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|37,097|8.8|2,933|1,267|6.7|0.48|88.08|3.3|36.37| |2023A|43,734|17.9|3,691|1,421|12.2|0.53|70.53|3.6|27.32| |2024E|51,825|18.5|4,950|1,719|20.9|0.64|55.42|4.2|18.10| |2025E|61,620|18.9|5,904|2,256|31.3|0.85|42.22|5.3|15.51| |2026E|73,327|19.0|7,260|2,957|31.1|1.11|32.21|6.6|11.20| [1] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|60,380|68,944|81,659|91,268|110,390| |非流动资产（百万元）|29,590|30,852|31,918|32,608|32,940| |资产总计（百万元）|89,970|99,796|113,576|123,876|143,330| |流动负债（百万元）|49,234|58,166|70,582|79,062|96,145| |非流动负债（百万元）|-548|-2,227|-2,227|-2,227|-2,227| |负债合计（百万元）|48,685|55,940|68,355|76,836|93,918| |归属母公司股东权益（百万元）|38,403|39,455|40,703|42,367|44,535| |少数股东权益（百万元）|2,882|4,401|4,519|4,673|4,877| |负债和股东权益（百万元）|89,970|99,796|113,576|123,876|143,330| [5] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|-11,241|-6,739|10,572|1,788|14,242| |投资活动现金流（百万元）|3,722|-2,804|-2,857|-2,793|-2,772| |筹资活动现金流（百万元）|884|8,599|-1,059|-1,045|-1,239| |现金净增加额（百万元）|-6,567|-929|6,656|-2,049|10,231| |期初现金余额（百万元）|15,867|9,301|8,371|15,027|12,978| |期末现金余额（百万元）|9,301|8,371|15,027|12,978|23,210| [5] 主要财务比率 成长能力 |年份|营业收入增长率（%）|营业利润增长率（%）|归母净利润增长率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|8.8|16.0|6.7| |2023A|17.9|11.2|12.2| |2024E|18.5|23.9|20.9| |2025E|18.9|31.3|31.3| |2026E|19.0|31.1|31.1| [5] 获利能力 |年份|毛利率（%）|净利率（%）|ROE（%）|ROIC（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|10.8|3.6|3.3|2.2| |2023A|11.1|3.5|3.6|2.8| |2024E|11.1|3.5|4.2|4.3| |2025E|11.3|3.9|5.3|5.1| |2026E|11.3|4.3|6.6|6.4| [5] 偿债能力 |年份|资产负债率（%）|净负债比率（%）|流动比率|速动比率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|54.1|117.9|1.23|0.63| |2023A|56.1|127.6|1.19|0.60| |2024E|60.2|151.2|1.16|0.60| |2025E|62.0|163.3|1.15|0.61| |2026E|65.5|190.1|1.15|0.64| [5] 营运能力 |年份|总资产周转率|应收账款周转率|存货周转率| | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|0.41|2.26|1.44| |2023A|0.44|2.09|1.47| |2024E|0.46|3.17|1.51| |2025E|0.50|2.07|1.68| |2026E|0.51|3.19|1.75| [5] 每股指标（元） |年份|每股收益|每股经营现金流|每股净资产| | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|0.48|-4|14.41| |2023A|0.53|-3|14.80| |2024E|0.64|4|15.27| |2025E|0.85|1|15.89| |2026E|1.11|5|16.71| [5] 估值比率 |年份|P/E|P/B|EV/EBITDA| | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|88.08|2.93|36.37| |2023A|70.53|2.53|27.32| |2024E|55.42|2.34|18.10| |2025E|42.22|2.25|15.51| |2026E|32.21|2.14|11.20| [5]

业绩总结 - 航发动力公司2024年一季度归母净利快速增长达76%[1] - 西航公司2024年一季度实现营收35.8亿元，同比增长95.8%，净利润增长712%[2] - 公司预测2024~2026年归母净利润分别为16.1亿、19.8亿和25.6亿元，对应PE为59x/48x/37x[3] 未来展望 - 航发动力公司2026年预计营业总收入为65,804百万元，营业成本为58,426百万元[4] - 2026年预计净利润率为3.89%，ROE为5.80%[4] - 2026年预计现金比率为0.08，资产负债率为60.10%[4] 其他新策略 - 民生证券研究院具备证券投资咨询业务资格[9]

财务指标 - 公司2024年第一季度营业收入为62.72亿元，同比增长1.98%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为1.55亿元，同比增长76.03%[4,8] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.06亿元，同比增长444.82%[11] - 经营活动产生的现金流量净额为-30.10亿元，同比下降392.33%[12] - 公司2024年第一季度营业收入为62.72亿元，同比增长2.0%[18] - 公司2024年第一季度净利润为18.58亿元，同比增长72.6%[18] - 公司2024年第一季度归属于母公司股东的净利润为15.49亿元，同比增长76.2%[18] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-30.10亿元[20] - 公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-6.59亿元[20] - 公司2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为-14.21亿元[20] - 公司2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为32.83亿元[20] - 公司2024年第一季度研发费用为4.51亿元，同比下降33.8%[18] - 公司2024年第一季度销售费用为12.65亿元，同比下降4.0%[18] - 公司2024年第一季度管理费用为35.68亿元，同比下降16.9%[18] - 公司2024年第一季度营业收入为35.84亿元，同比增长95.8%[25] - 公司2024年第一季度净利润为5.44亿元，同比增长710.5%[25] - 公司2024年第一季度研发费用为0[25] - 公司2024年第一季度财务费用为5.16亿元，同比增加53.6%[25] - 公司2024年第一季度投资收益为1.55亿元，同比增加81.2%[25] - 2024年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为11.15亿元[27] - 2024年第一季度购买商品、接受劳务支付的现金为25.62亿元[27] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-19.25亿元[27] - 2024年第一季度收回投资收到的现金为1.65亿元[27] - 2024年第一季度取得借款收到的现金为6.76亿元[27,28] - 2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为2.11亿元[27,28] - 2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为0.38亿元[27] - 2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为6.68亿元[28] - 2024年第一季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为0.08亿元[27,28] - 2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为-12.19亿元[27,28] 资产负债情况 - 公司2024年3月31日总资产为495.95亿元，较2023年12月31日减少0.09%[22][23][24] - 公司2024年3月31日流动资产为183.35亿元，较2023年12月31日减少0.05%[22] - 公司2024年3月31日非流动资产为312.60亿元，较2023年12月31日减少0.12%[22] - 公司2024年3月31日总负债为137.84亿元，较2023年12月31日减少0.75%[22][23][24] - 公司2024年3月31日所有者权益为358.11亿元，较2023年12月31日增加0.16%[22][23][24] - 公司2024年第一季度货币资金为32.87亿元[15] - 公司2024年第一季度应收账款为221.22亿元[15] - 公司2024年第一季度存货为363.07亿元[15] - 公司2024年第一季度流动资产合计为702.20亿元[15] - 公司2024年第一季度非流动资产合计为310.76亿元[15] - 公司2024年第一季度资产总计为1,012.96亿元[15] - 公司2024年第一季度流动负债合计为601.32亿元[16] - 公司2024年第一季度非流动负债合计为-32.03亿元[17] - 公司2024年第一季度负债合计为569.29亿元[17] - 公司2024年第一季度归属于母公司所有者权益合计为396.29亿元[17] 其他影响因素 - 公司持有的贵州银行股权价值受市场波动影响，确认公允价值变动收益增加[7] - 期间费用和税金及附加有所减少，利润增长[8] - 子公司莱特公司引入外部股东，少数股东损益增加[9] - 上期确认其他综合收益的中航产融项目本期无此影响[10] - 货币资金下降60.78%，主要是生产经营支出增加[6] - 存货增加22.40%，主要是订单增加，产品投入增加[6]

业绩总结 - 2023年公司实现营业收入437.34亿元，较上年同期增长17.89%[15] - 2023年公司净利润15.19亿元，较上年同期增长12.40%[15] - 2023年航空发动机及衍生产品业务收入408.93亿元，同比增长18.17%[15] - 2023年外贸出口转包业务收入19.48亿元，同比增加18.04%[15] - 2023年非航空产品及其他业务收入2.6亿元，同比减少16.90%[15] - 2023年归属于母公司所有者的净利润14.21亿元，同比增长12.17%[15] 未来展望 - 2024年预计实现营业收入497.6221亿元，较上年增加60.2833亿元，增幅13.78%[161] - 2024年预计发生营业成本441.3424亿元，较上年增加52.4816亿元，增幅13.50%[162] - 2024年预计实现归属于母公司所有者的净利润15.1182亿元，较上年增加0.904亿元，增幅6.36%[162] 公司治理 - 2023年董事会共召开会议8次，监事会共召开7次会议[15][35] - 2023年股东大会召开4次[54] - 2023年公司明确82项98条重大事项的决策程序[21] - 2023年公司制定《董事会授权管理办法》[21] 财务数据 - 2023年应收账款209.39亿元，较年初增加44.92亿元，增幅27.31%[108][109] - 2023年其他流动资产5.92亿元，较年初增加4.21亿元，增幅246.94%[108][109] - 2023年公司发生期间费用28.43亿元，较上年增加3.18亿元，增幅12.59%[118][120] - 2023年销售费用4.74亿元，较上年增加0.19亿元，增幅4.18%[120] - 2023年管理费用15.67亿元，较上年增加1.90亿元，增幅13.80%[120] - 2023年研发费用5.53亿元，较上年减少1.57亿元，减幅22.10%[120][121] - 2023年财务费用2.48亿元，较上年增加2.66亿元[120] 分红情况 - 2022年度向全体股东每10股派发现金红利1.45元，红利总额为3.8651116451亿元[22][23] - 2023年度拟向全体股东每股派0.16元，总计426495078.08元，占当年合并报表净利润30.00%[134] 人员变动 - 2023年原职工监事雷卫龙4月辞职，增补杨继业；杨继业10月辞职，增补唐宏伟[34] - 公司第十届董事会任期已届满三年，推荐李金林等为第十一届董事会独立董事[179] - 公司第十届监事会任期已届满三年，应进行换届选举[187]

人事变动 - 公司副总经理黄江因工作变动申请辞职[2] - 黄江辞职报告自送达董事会之日起生效[2] - 截至公告日黄江未持有公司股份[2] 公告信息 - 公告发布时间为2024年4月23日[3]

股东大会信息 - 2023年年度股东大会2024年4月29日召开[2] - A股股权登记日为2024年4月22日[2] - 现场会议于2024年4月29日9点在西安召开[4] - 网络投票时间为2024年4月29日9:15 - 15:00[5] 股东与提案 - 中国航发集团单独持有公司45.79%股份[3] - 2024年4月18日该股东提出变更监事候选人提案[3] 选举信息 - 选举第十一届董、监相关职位人数[6] - 选举孙洪伟等为非独立董事[12] - 选举李金林等为独立董事[12] - 选举夏逢春等为非职工监事[12]

会议情况 - 公司第十届监事会第二十八次会议于2024年4月18日通讯召开[1] - 应出席监事3人，亲自出席3人[1] 议案内容 - 会议审议通过变更第十一届监事会非职工监事部分候选人议案[2] - 中国航发不再推荐牟欣，推荐夏逢春为候选人[2] - 议案表决赞成3票，反对0票，弃权0票，尚需股东大会审议[3][4] 候选人信息 - 夏逢春毕业于西北工大、北航，任航发党组巡视组长等职[7]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入437.34亿元，同比增长17.89%[8] - 公司2023年扣非归母净利润增长45.85%，达到12.22亿元[10] - 公司2024年计划实现营业收入497.62亿元，同比增长17.74%[11] - 公司2024年预计实现归母净利润15.12亿元，同比增长11.34%[11] - 公司2023年四个季度营业收入分别为61.50亿元、116.24亿元、85.33亿元、174.26亿元[12] - 公司2023年毛利率为11.08%，同比增加0.26%[4] - 公司2023年合同负债减少23.59%，已签订合同待确认收入金额为340.55亿元[5] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为16.78/19.69/23.45亿元[7] - 公司2024-2026年预计每股收益分别为0.63/0.74/0.88元[7] - 公司2024年市盈率预计为52.0倍[7] 业绩展望 - 公司2026年预计营业收入将达到676.75亿元，较2023年增长54.6%[37] - 公司2026年预计净利润将达到25.22亿元，较2023年增长66.6%[37] - 公司的ROE预计将从2023年的3.6%增长至2026年的5.3%[37] 业务拓展 - 公司2023年计划航空发动机及衍生品/外贸出口转包/非航空产品及其他业务分别实现营业收入464.82/20.79/6.33亿元，较2023年预算值分别增长16.28%/22.58%/295.63%[15] - 公司2023年发动机及衍生品营收为254.09亿元，同比增长19.09%[31] - 航发动力2024年度预计向关联人中国航发及其下属单位购买商品金额145.00亿元[33]

业绩总结 - 公司2023年实现营收437.34亿元，同比增长17.89%[1] - 公司2023年营业收入主要来自航空发动机及衍生产品业务，实现收入408.93亿元，同比增长18.17%[2] - 公司2023年整体毛利率为11.08%，较去年同期提升0.26个百分点，净利率为3.47%，较去年同期下降0.17个百分点[3] - 公司预计2024年营收将保持增长态势，新增2026年盈利预测为22.37亿元，维持“买入”评级[3] 未来展望 - 公司预计2024年营收将保持增长态势，新增2026年盈利预测为22.37亿元，维持“买入”评级[3] 其他新策略 - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同评级术语和标准，建议投资者综合考虑多方信息[10]