行业趋势：数据中心耗电需求增长 - 国际能源署预计，全球数据中心耗电量将从2024年（估计）的415TWh增长约127.7%至2030年（预测）的945TWh [1] - 同期，中国和美国的数据中心耗电量将分别大幅增长约170%和130%，至约420TWh和275TWh，合计占2030年全球预测的70%以上 [1] - AI模型训练和应用主要在数据中心进行，其中服务器约占耗电量的60%，AI发展加速了服务器使用，导致耗电密度增加 [1] 公司业务定位与机遇 - 公司的业务定位由传统工业扩展至先进科技，这提供了重估机遇，并可能突破港股工业板块的估值框架 [1] - AI产业的全球崛起带动数据中心耗电需求增长，促进了公司智能配电业务的扩大 [1] 智能配电业务表现与增长 - 智能配电是公司增长最快的业务，预计FY24-27期间，其收入和毛利的复合年增长率分别为24.7%和26.0% [3] - 该增长率高于公司总收入和毛利的同期复合年增长率（分别为19.6%和21.2%） [3] - 智能配电业务占总收入和毛利的比例预计将从FY24的33.3%和24.9%上升至FY27的37.7%和27.9% [3] 客户合作与海外扩张 - 自FY24起，数据中心客户推动公司智能配电业务扩大，例如公司与西门子及万国数据合作 [2] - 合作方万国数据的新加坡海外联营公司DayOne在25Q2用电量为213MW，同比上升110.9%，环比增长49.0% [2] - 公司今年上半年在马来西亚新山市的工厂投产，预计将助力其海外智能配电业务进一步扩张，并在工厂开幕期间与DayOne签署了战略合作协议 [2] 财务预测与目标价 - 中泰证券因应最新报表数据，技术性微调了盈利预测，并将公司目标价由11.65港元调升至17.40港元 [1] - 新目标价对应13.0倍FY26目标市盈率及39.3%的上行空间，该行重申"买入"评级 [1]

信贷资源投入 - 金融机构通过2200余支团队服务民营企业8万家次，为1.8万家民营企业提供融资超4000亿元 [2] - 全省民营企业有贷户达到27.6万家，较年初增加1.9万户 [3] - 通过集中对接活动推动1303个项目、3076.87亿元融资项目提速审批 [4] 资本市场利用 - 全省境内上市公司309家，民营企业占比达到62%，今年新增5家上市公司 [5] - 推动设立总规模500亿元、首期75亿元的私募股权投资基金，已有16家民营企业进入项目库 [6] - 区域性股权市场新增挂牌民营企业160家，累计达到8798家，实现融资690.86亿元 [7] 融资痛点解决 - 政府性融资担保机构业务余额位居全国前列，惠及23.49万家民营小微企业和农户 [9] - 银行机构新发放民营企业无还本续贷金额2801.03亿元，同比增长13.49% [10] - 省综合金融服务平台接入37个部门数据，为330余万户民营经济经营主体提供数据增信 [11]

公司股价表现 - 10月20日公司股价下跌5.16%至21.68元/股 [1] - 当日成交额为4.21亿元，换手率为1.23% [1] - 公司总市值为338.78亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为黄金及锑、钨等有色金属矿山的开采、选矿及冶炼加工 [1] - 黄金业务是核心收入来源，占主营业务收入的94.68% [1] - 其他业务收入构成包括氧化锑2.09%、精锑1.53%、含量锑0.63%等 [1] 基金持仓情况 - 中泰证券资管旗下中泰中证500指数增强A（008112）基金重仓持有公司股票 [2] - 该基金二季度持有公司股数2.56万股，占基金净值比例为0.77%，为公司第八大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌，测算该基金持仓单日浮亏约3.02万元 [2] 相关基金表现 - 中泰中证500指数增强A（008112）基金最新规模为1892.86万元 [2] - 该基金今年以来收益率为19.13%，近一年收益率为24.21%，成立以来收益率为50.59% [2] - 基金经理邹巍累计任职时间5年316天，现任基金资产总规模为13.68亿元 [3]

行业再融资节奏变化 - 2025年以来证券行业再融资节奏出现变化，积极信号持续释放 [1] - 多家券商定增项目在2025年审核与落地节奏明显加快，例如天风证券40亿元定增从获受理到完成发行历时不到4个月，中泰证券60亿元定增全程仅约4个半月 [2] - 除存量项目加速消化外，部分券商在2025年新推定增方案，如东吴证券于7月公布60亿元定增预案，指南针于5月更新29亿元定增方案修订稿 [2] 具体券商定增进展 - 中泰证券60亿元定增申请已获中国证监会同意注册的批复 [1][2] - 南京证券50亿元定增计划已获上交所审核通过，该计划曾候场两年有余且方案两度延期 [2] - 天风证券已于2025年6月完成定增募资 [1][2] - 东吴证券60亿元定增发行工作正在稳步推进，预计不会对2025年下半年业绩产生直接影响 [2] 募资投向转变 - 券商定增资金流向出现显著变化，从以往重资本业务转向信息技术、另类投资与财富管理等轻资本业务 [1][4] - 中泰证券60亿元定增方案中计划投入15亿元于信息技术及合规风控 [4] - 南京证券修改定增方案后，大幅提升了财富管理、资产管理等轻资本业务的投入占比 [4] - 券商减少对杠杆业务的依赖，加大对财富管理、投行等轻资产业务的投入，反映出提升专业服务能力的战略选择 [5] 行业背景与战略意图 - 作为资本密集型行业，证券公司的资本实力直接决定其业务布局与市场竞争力 [3] - 在行业饱和度提升、头部券商优势巩固的背景下，多家中小券商加快补血旨在推进差异化竞争战略，谋求新的业务增长点 [3] - 监管倡导券商走资本节约型、高质量发展的新路，核心不是重回规模扩张老路，而是以资本补充为抓手推动券商提质增效 [4] - 券商再融资正从粗放式扩张转向审慎型投入，未来或将进一步巩固服务实体经济的能力根基 [5][6]

核心观点 - 2025冬春航季国内航司总时刻量同环比均下降（同比下降2%，环比下降3%），控总量调结构意图明显，供给约束较强 [1] - 高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动票价回暖，建议逢低布局航空板块 [1] - 行业机队增速确定性放缓，一线时刻资源未有大幅增长 [1] 换季概览 - 2025冬春航季总时刻量较2019年冬春航季增长15% [2] - 国际时刻量（含中国始发/到达时刻）较2024年冬春航季上涨2%，为2019年同期的75% [2] - 国内航司地区时刻量较2024年冬春航季下降12%，为2019年同期的83% [2] 国际航线 - 亚洲计划时刻量占国际总时刻量的83%，恢复至2019年同期的79% [2] - 欧洲/大洋洲/中东/北美/非洲的计划时刻量分别恢复至2019年同期的126%/81%/171%/26%/267% [2] - 北美洲周计划时刻量同比增长46个，同比增速48.4%，主要增量来自加拿大 [2] - 中国东航在日本/泰国/韩国的计划时刻量分别为每周542/316/368个，居国内航司首位 [2] 国内航线 - 全行业国内时刻量较2024年冬春航季下降2%，较2019年冬春航季上涨21% [3] - 仅五线城市国内计划时刻量增长4.6%，一线城市计划时刻量相对稳定（-0.4%），其他类型城市计划时刻量同比下跌2%-7% [3] - 三四线城市时刻量减少导致行业一线互飞计划航班量占比提升至3.84%，为连续六个航季最高 [4] - 核心市场互飞航线占比提升至54.13%，同比提升0.17个百分点，环比提升1.30个百分点 [4] 竞争格局 - 三大航及吉祥航空在下沉市场（三线及以下城市）的国内计划时刻量同比下降（国航/东航/南航/吉祥：-3%/-5%/-4%/-2%） [5] - 各航司核心城市时刻量占比分别为：国航82%/东航80%/吉祥80%/南航79%/春秋74%/海航65%/华夏26% [5] - 中国东航核心市场时刻量占比相较2019年冬春航季上升5.4个百分点，核心市场互飞航线计划航班量占比上升8.56个百分点 [5] - 华夏航空计划时刻量同比增长5.2%，主要增量来自二线城市（17.04%，兰州增长300%）及五线城市（+15.76%） [6] - 春秋航空新一线/二线/三线/四线/五线/县级市计划时刻量同比增长6.27%/13.09%/16.63%/27.59%/8.63%/31.46% [7] - 海航集团一线/二线/五线城市时刻量同比增长0.42%/2.85%/7.79% [7]

市场整体走势与展望 - 本周A股市场缩量调整，深证成指和创业板指回落明显 [1] - 市场大方向或仍处上涨过程中，但短期可能进入宽幅震荡阶段 [1][6] - 三季报进入集中披露期，将为投资者提供更多配置线索 [1][5] 短期行业配置观点 - 短期建议关注防御及消费板块，如银行、公用事业、煤炭、食品饮料、社会服务、美容护理等 [1][5][6] - 红利板块防御属性突出，包括银行、交通运输、食品饮料等行业 [5] - 有色金属行业配置价值突出，受供给端收缩、需求新动能等多因素影响 [1][8] 中长期与科技成长主线 - 中长期科技成长仍是主线，看好TMT和先进制造板块 [1][6] - 建议关注有色金属与科技成长两大主线，包括稀土、黄金、半导体、人工智能等 [7] - 固态电池产业趋势明确，技术突破对板块形成催化，电池、设备、材料等产业链环节有望迎来投资机会 [10] 政策与宏观环境 - 证监会修订发布《上市公司治理准则》，自2026年1月1日起施行 [2] - 财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，以发挥积极财政政策效能 [3] - 关注“反内卷”和扩内需政策的双重共振，焦煤、水泥、钢铁、建材、化工等细分行业优势龙头有望加速胜出 [9] 行业与用户数据 - 我国生成式人工智能用户规模达5.15亿人，较2024年12月增长2.66亿人，用户规模半年翻番，普及率为36.5% [4]

股价表现与市值 - 截至2025年10月17日收盘，公司股价报收于6.86元，较上周的7.14元下跌3.92% [1] - 本周股价最高为7.17元（10月14日），最低为6.84元（10月17日） [1] - 公司当前最新总市值为474.83亿元，在证券板块中市值排名第23位（共50家），在沪深两市A股中市值排名第352位（共5158家） [1] 资本运作与监管批复 - 公司于2025年10月13日收到中国证监会《关于同意中泰证券股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》（证监许可〔2025〕2259号），核准公司向特定对象发行股票的注册申请 [1] - 该批复自同意注册之日起12个月内有效，公司须按申报文件和发行方案实施发行 [1] 公司治理与章程修订 - 公司将于2025年10月31日召开第二次临时股东会，审议修订《公司章程》及相关附件，拟取消监事会和监事设置 [1] - 会议将修订《公司独立董事工作细则》，以完善独立董事提名机制 [1] - 会议将修订《公司对外担保管理办法》和《公司募集资金管理办法》，删除涉及"监事会"的相关内容，并更新募集资金使用规定 [1] 日常运营与关联交易 - 公司控股子公司中泰期货拟与关联方山东能源集团签署日常关联交易框架协议，协议涵盖大宗商品购销、衍生品交易、资产管理等业务 [2] - 该关联交易框架协议有效期自2026年1月1日起至2028年12月31日止，为期三年 [2] - 公司拟续聘容诚会计师事务所为2025年度审计机构，审计费用合计120万元 [2] 股东会议安排 - 公司2025年第二次临时股东会定于2025年10月31日14:00召开，现场会议地点为济南市高新区汉峪金融商务中心五区3号楼4503室 [2] - 会议采取现场投票与网络投票相结合方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行，投票时间为2025年10月31日交易时段及当日9:15-15:00 [2] - 本次会议股权登记日为2025年10月23日 [2]

券商定增市场动态 - 2025年券商定增市场有所升温，天风证券、国信证券等已完成定增实施，国联民生和国泰海通为收购资产完成增发[1][7] - 中泰证券、南京证券、东吴证券等正在积极推进定增计划，预计募资总额不超过170亿元[1][2][3] - 2020年再融资新规后，有9家证券机构计划定增募资973亿元，实际募资804亿元，中信证券、海通证券、国信证券均完成百亿元规模定增[5] 监管政策导向 - 监管层对券商再融资并非全面放开，而是体现差别化松绑导向，强化对募投资金的精细化监控，强调合规性和效率[1][4] - “8·27新政”后券商定增政策趋严，审核趋严，鼓励券商走资本节约型、高质量发展道路，要求资金用在刀刃上[1][6] - 监管导向核心是以资本补充为抓手，推动券商提质增效，而非重走规模扩张老路[5] 定增资金具体投向 - 中泰证券不超过60亿元定增获批，资金拟投入信息技术及合规风控不超过15亿元，另类投资和做市业务各不超过10亿元，购买债券不超过5亿元，财富管理业务不超过5亿元，偿还债务及补充营运资金不超过15亿元[2] - 南京证券不超过50亿元定增获批，资金投向扩展至7项，包括投行业务、财富管理业务、资产管理业务各不超过5亿元，对子公司增资不超过10亿元，信息技术和合规风控不超过7亿元，偿还债务及补充营运资金不超过13亿元[2][3] - 东吴证券拟募资不超过60亿元，资金投向包括向子公司增资不超过15亿元，信息技术及合规风控不超过12亿元，财富管理及做市业务各不超过5亿元，购买债券不超过10亿元，偿还债务及补充营运资金不超过13亿元[3] 历史案例与挑战 - 2022年A股表现低迷，仅有3家证券机构完成定增融资，华创云信实际募资不足计划一半[6] - 中原证券积极推进不超过70亿元定增计划，但三度遭上交所问询，最终于2023年7月终止[6] - 国联证券将定增募资总额从不超过70亿元下调至50亿元并细化投向，但上交所于2024年5月终止其申请财达证券调整50亿元定增预案后，董事会最终终止该方案[6][7] 定增的意义与趋势 - 定增有利于券商充实资本金，便捷开展业务并扩大规模，同时能引入多元化股东背景，有利于公司发展前景[4] - 券商定增资金使用日益精细化，重点方向包括内部业务系统升级以提升风控和合规能力，以及增强服务实体经济能力，特别是对硬科技领域企业的服务能力[8]

信贷资源投入 - 59家金融机构通过2200余支团队服务民营企业8万家次，为1.8万家民营企业提供融资超4000亿元 [2] - 全省民营企业有贷户达到27.6万家，较年初增加1.9万户 [3] - 通过集中对接活动推动1303个项目、3076.87亿元融资项目提速审批 [4] 资本市场作用 - 全省境内上市公司309家，其中民营企业占比达到62%，年内新增5家上市公司 [5] - 推动设立总规模500亿元、首期75亿元的私募股权投资基金，项目库已纳入16家民营企业 [6] - 区域性股权市场新增挂牌民营企业160家，累计达8798家，实现融资690.86亿元 [7] 融资可得性提升 - 政府性融资担保机构业务余额位居全国前列，惠及23.49万家民营小微企业和农户 [9] - 银行机构新发放民营企业无还本续贷金额2801.03亿元，同比增长13.49% [10] - 省综合金融服务平台接入37个部门数据，为超330万户民营经济主体提供数据增信 [11]

行业概述与市场规模 - 冷却塔是能源与工业系统的关键散热设施，广泛应用于火电、石化、冶金、核电和数据中心等领域，确保生产装置稳定运行 [1] - 全球冷却塔市场规模稳步提升，2024年规模约42.7亿美元，预计2033年达74.6亿美元，年复合增长率为6.39% [1] - 产业链结构完善，上游涵盖机电设备、钢铁材料等，中游为冷却塔制造商，下游需求遍布石油化工、能源电力等重工业及民用商业领域 [1] 技术路线演进 - 技术路线以湿式冷却塔为主，其效率最高但水耗大 [2] - 干式冷却塔节水但效率不足，干湿结合塔在效率和节水之间平衡，耗水量仅为传统湿式的20%左右，未来渗透率将提升 [2] 传统应用场景需求 - 火电、石化、冶金与核电提供稳定需求，2024年全国火电装机容量达14.44亿千瓦，占比44%，改造与升级推动冷却塔需求 [3] - 石化行业炼油能力达9.56亿吨/年，大型基地需上百台冷却塔，环保压力推动闭式塔应用 [3] - 冶金行业吨钢耗水量高，闭式塔替代湿式塔趋势明显 [3] 数据中心新兴应用 - 数据中心冷却系统能耗占比40%左右，PUE相关政策推动冷却系统向高效、绿色发展 [4] - 2030年部署在企业内的边缘计算节点将接近1000万个，散热压力持续上升 [1][4] - 液冷方案逐步成为主流，冷却塔是数据中心液冷冷却系统的核心设施，驱动PUE下降 [4] - 全球数据中心冷却塔市场2024年为34.7亿美元，预计2031年达67.8亿美元，年复合增长率10.9% [4] 核电与核聚变应用 - 核电建设向内陆拓展，推动冷却塔向节水、低噪、生态友好方向升级 [5] - 核聚变具有燃料丰富、安全性高等优势，单次反应释放能量为化学反应百万至千万倍 [5] - 国内核聚变产业化加速，BEST总装预计2027年建成演示聚变能发电，CFEDR目标功率大于1000兆瓦，"星火一号"项目预计2030年实现100兆瓦电力并网 [5] - 核聚变能源市场扩张带动冷却塔需求，2024年融资规模达71亿美元，2018-2024年新增公司数量超过此前总和 [5]