行业整体活跃度 - 2025年9月证券类App月活跃人数达到约1.75亿人，创下年内单月最高纪录 [2] - 行业月活跃人数环比增长0.74%，同比增长9.73% [2] - 行业内有2家券商App月活超过1000万人，11家券商月活突破600万人 [2][4] 主要券商App竞争格局 - 华泰证券涨乐财富通月活1195.16万人排名第一，环比增长1.03%，同比增长12.36% [4][5] - 国泰海通君弘月活1029.22万人排名第二，连续两个月保持在千万级别，环比增长0.80%，同比增长10.60% [4][5] - 平安证券月活879.75万人排名第三，环比增长0.77%，同比增长10.96% [4][5] - 多数头部券商App月活增长势头普遍放缓，部分出现环比小幅回落 [2] 高增长与表现突出券商 - 兴业证券优理宝App月活同比增幅达到35.95%，环比增长3.66% [4][5] - 长江证券长江e号月活同比增长15.33%，环比增长5.81% [5] - 中国银河证券月活同比增长12.89%，环比增长1.86% [5] - 仅东莞证券掌证宝月活同比下滑0.19% [4][5] AI技术应用与战略升级 - 多家券商将AI技术作为App迭代升级的核心抓手，深化AI与投顾业务场景融合 [2][6] - 华泰证券上线独立金融AI应用终端“AI涨乐”，将AI能力贯穿选股、交易、分析等关键环节 [7] - 国泰海通证券发布新一代全AI智能App“灵犀”，推动AI技术与客户服务场景深度融合 [7] - 行业认为需借力大模型构建差异化服务，让AI智能体成为用户的陪伴式“超级AI服务助手” [8]

公司业绩与展望 - 公司重申2025全年业绩指引并预计四季度将实现强劲增长 [1] - 招商证券香港维持公司2025-27年盈利预测不变 [1] - 增长动力主要来自“X Young”和索康尼品牌的持续拉动 [1] 投资评级与目标价 - 招商证券香港基于12.5倍2026年中期市盈率维持目标价7.7港元及增持评级 [1] - 近90天内共有28家投行给出买入评级，目标均价为7.53港元 [1] - 申万宏源、东方证券、中信证券等多家机构近期均给予买入或增持评级 [1][2] 公司财务与行业地位 - 公司港股市值为168.43亿港元，在服装家纺行业中排名第7 [3] - 公司营业收入为132.12亿，远高于行业平均的38.56亿，行业排名第5 [3] - 公司净利率为13.36%，显著优于行业平均的-14.23%，行业排名第12 [3] - 公司ROE为15.66%，远高于行业平均的-2.96%，毛利率为44.95%，高于行业平均的36.81% [3]

特步国际(01368)公布2025年三季度营运状况，主品牌零售销售录得低单位数同比增长，索康尼零售销 售同比增长超过20%，整体符合该行此前NDR反馈报告的预期。尽管因电商业务调整引发对双十一促销 可能受影响的担忧，股价短线下跌2%，管理层在电话会议中预计电商业务将于四季度逐步回暖。 主品牌：三季度零售销售录得低单位数同比增长，尽管消费市场整体面临挑战，但主品牌仍保持稳定增 长势头。此次增长主要得益于电商销售的双位数百分比扩张以及强劲的跑鞋需求。此外，"X Young"系 列的持续更新也对品牌整体表现产生了积极影响。平均零售折扣维持在25%-30%，渠道库存周转为4- 4.5个月，与该行在9月初的NDR所获信息一致。 招商证券香港发布研报称，特步国际(01368)重申2025全年业绩指引，并预计四季度将实现强劲增长， 并维持2025-27年盈利预测不变。鉴于"X Young"和索康尼持续拉动增长，该行的目标价基于12.5倍26年 中期市盈率，仍属于自2015年以来的长期平均估值水平，维持目标价7.7港元，维持增持评级。 索康尼：继续为集团贡献高增长，本季度零售销售同比增长超过20%。这一强劲表现主要得益于线下 ...

大会概况 - 2025可持续全球领导者大会于10月16日-18日在上海世博园区召开，主题为“携手应对挑战：全球行动、创新与可持续增长” [1] - 大会由世界绿色设计组织与新浪集团联合主办，国际财务报告准则基金会北京办公室协办，上海市黄浦区人民政府支持 [1] 行业战略方向：金融“五篇大文章” - 金融“五篇大文章”被列为金融工作的核心任务，其核心价值在于服务国家战略，破解经济社会痛点 [8] - 2023年中央金融工作会议首次提出“五篇大文章”，2025年中央政府指导意见进一步明确到2027年要取得显著成效 [8] - 金融行业需打破“单打独斗”模式，银行、证券、保险等机构应依据禀赋分工协作，为市场主体提供全周期服务 [7] - 中国应依托绿色金融、数字金融的先发优势，积极参与全球可持续金融治理，在绿色标准等领域发出更多“中国声音” [8] 科技金融实践 - 中国资本市场已形成多层次服务科技金融的体系，包括科创板、创业板、北交所，为不同发展阶段科技企业提供融资支撑 [5] - 中国银河证券过去3年在科技金融领域承销金额近千亿，投资余额超过260亿，其中29家投资企业入选国家级专精特新小巨人名单 [5] - 光大证券深耕高新技术企业专精特新客群，为多家知名企业承销发行科创票据，积极探索产品和服务创新 [15] - 粤开证券在服务科技产业方面整体回报率较高，成功投资了百济神州、小鹏汽车、文远知行等多个优质项目 [19] 绿色金融与ESG战略 - 招商证券ESG战略明确四大使命：资本循环助力低碳转型、强化低碳赋能、增进民生福祉，并建立管理、激励、协同、考核四大保障机制 [12] - 公司在ESG发展中践行金融五篇大文章，包括做强科技金融、做好绿色金融助力“双碳”战略、做实普惠金融等 [12] - 光大证券秉持金融央企使命担当，把履行社会责任践行ESG理念贯穿高质量发展全过程 [15] 普惠金融与养老金融 - 粤开证券在普惠金融领域积极推进知识产权发行交易，打通知识产权变资产的通道，促进中小型企业投带联动 [19] - 中信证券表示将在普惠金融领域进一步扩大服务覆盖面，让金融红利惠及更多群体 [10] - 公司在养老金融领域将强化投研能力，守护居民养老资产稳健增值 [10] 数字金融与财富管理 - 财富管理与资产管理收入已占到全球证券行业收入的半壁江山，买方投顾收入又占全部财富管理收入的50%以上 [17] - 财富管理业务被视为证券公司高质量发展的胜负手，国际投行高盛与摩根士丹利的发展历程印证了其对公司估值和市值的深远影响 [17] - 中信证券在数字金融领域将加快技术迭代与场景拓展，以数智化转型引领行业变革 [10]

新增基金销售渠道 - 建信基金与山西证券签署销售协议 自2025年10月20日起山西证券将销售建信基金旗下基金 [1] - 山西证券股份有限公司客服电话为95573 网址为http://www.i618.com.cn [2] - 建信基金与招商证券签署销售协议 自2025年10月20日起招商证券将作为建信旗下部分交易型开放式指数证券投资基金的申购赎回代理券商 [4] - 招商证券股份有限公司客服电话为95565 网址为https://www.newone.com.cn/ [6] 公司系统维护安排 - 建信基金决定于2025年10月26日00:00至2025年10月26日8:00对公司部分系统进行停机维护 [6] - 系统维护期间公司官网网上交易、客户服务电话、在线客服、APP等服务将暂时停止 [6] - 维护期间建设银行、农业银行、招商银行、平安证券等销售渠道的实时开户、申购、快赎等业务部分会受影响 [6] 基金分红公告 - 建信中证1000指数增强型发起式证券投资基金发布分红公告 公告送出日期为2025年10月20日 [8] - 基金收益分配方式分为现金分红与红利再投资 若投资人不选择则默认收益分配方式为现金分红 [9] - 权益登记日申请申购的基金份额不享有本次分红权益 权益登记日申请赎回的基金份额享有本次分红权益 [10] - 对于未选择具体分红方式的投资者 本基金默认的分红方式为现金方式 [11] 公司联系方式 - 建信基金管理有限责任公司客户服务热线为400-81-95533(免长途通话费)及010-66228000 网址为http://www.ccbfund.cn [2][6]

基金基本信息 - 基金名称为富国恒益3个月持有期混合型基金中基金（ETF-FOF）[15] - 基金类型为混合型基金中基金，运作方式为契约型开放式[15] - 基金A类份额代码为025814，C类份额代码为025815[15] - 基金份额面值为人民币1.00元[16] - 基金存续期限为不定期[16] 募集安排 - 基金募集期为2025年10月27日至2025年11月7日[2][20] - 基金最低募集份额总额为2亿份，最低募集金额为2亿元人民币[21] - 募集期内投资者可多次认购基金份额，但已受理的认购申请不允许撤销[3][24] - 若募集期满未达备案条件，基金管理人将在30日内返还投资者已交纳款项并加计银行同期活期存款利息[20][49] 运作机制 - 基金每个开放日开放申购，但对每份基金份额设置3个月的最短持有期[1][15] - 最短持有期自基金合同生效日或份额确认日起至3个月后的月度对日止，期间投资者不能提出赎回申请[1][15] - 最短持有期届满后的下一个工作日起，投资者方可申请办理赎回或转换转出业务[1][15] 投资者与认购规定 - 发售对象为符合法律法规规定的个人投资者、机构投资者、合格境外投资者及其他允许的投资者[2][17][22] - 认购金额起点为人民币10元（含认购费）[3][25] - 基金管理人直销网点接受首次认购的最低金额为单笔人民币50,000元，追加认购最低为单笔人民币20,000元[3][25] - 通过网上交易系统认购则不受直销网点金额限制，首次和追加认购单笔最低均为人民币10元[3][25] - 如单个投资人累计认购份额达到或超过基金总份额50%，基金管理人可采取比例确认等方式进行限制[26] 销售渠道 - 直销机构为富国基金管理有限公司，包括直销中心和网上交易系统[2][18][52] - 代销机构包括招商证券股份有限公司[2][18][52] - 基金管理人可根据要求选择其他符合要求的机构代理销售本基金[2][19] 费用结构 - 认购本基金A类份额收取认购费用，C类份额不收取认购费用而是计提销售服务费[29][32] - A类份额的认购费用不列入基金财产，主要用于市场推广、销售、登记等募集期间费用[32] - 对通过直销中心认购A类份额的养老金客户与其他投资者实施差别认购费率[29] 份额计算与确认 - 基金认购采用金额认购方式，投资者需按销售机构规定备足认购金额[23] - 认购份额计算按四舍五入方法保留到小数点后2位，产生的收益或损失由基金财产承担[33] - 投资者通常可在T+2日查询认购申请情况，在募集截止日后4个工作日内打印交易确认书[35]

市场资金与情绪 - 当前市场增量资金依然保持流入态势 [1] - 投资者逢低加仓意愿较强 [1] 短期投资策略 - 短期可关注前期热门赛道在风险偏好回升下的反弹机会 [1] - 反弹机会涉及的赛道包括国产算力、半导体自主可控、可控核聚变、军工及商业航天 [1] 中长期投资布局 - 中长期布局应着眼于2026年中美可能出现的经济共振 [1] - 中长期布局应着眼于PPI回升趋势 [1] - 重点配置低位顺周期板块 [1]

根据研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 **1. 模型名称：短期择时模型** - **模型构建思路**：从宏观基本面、估值面、情绪面、流动性四个维度选取多个指标，通过各指标在历史数据中的分位数位置判断其信号方向（乐观/谨慎/中性），再综合形成最终的仓位建议[7][19][20][21] - **模型具体构建过程**： 1. **指标选取与信号生成**：选取四个维度共9个二级指标，计算每个指标当前值在过去5年历史中的分位数[22] 2. **信号映射规则**： - **基本面维度**：包含制造业PMI、信贷脉冲环比变化分位数、M1同比增速（HP滤波去趋势）分位数三个指标[22] - **估值面维度**：包含A股整体PE分位数、A股整体PB分位数两个指标[22] - **情绪面维度**：包含A股整体Beta离散度分位数、A股整体量能情绪分位数、A股整体波动率分位数三个指标[22] - **流动性维度**：包含货币利率指标分位数、汇率预期指标分位数、沪深净融资额5日均值分位数三个指标[22] 3. **综合判断**：将各维度下的二级指标信号汇总，得到该维度的一级信号，最终综合四个一级信号得出总仓位信号（例如，乐观对应高仓位，谨慎对应低仓位或空仓）[7][19][20][21] **2. 模型名称：成长价值风格轮动模型** - **模型构建思路**：从基本面、估值面、情绪面三个维度分析当前市场环境对成长风格和价值风格的相对利好程度，从而给出风格配置建议[29] - **模型具体构建过程**： 1. **基本面维度**：基于盈利周期斜率、利率综合周期水平、信贷综合周期变化三个指标判断[31] - 盈利周期斜率大，利好成长[31] - 利率周期水平偏高，利好价值[31] - 信贷周期走强，利好成长[31] 2. **估值面维度**：基于成长价值PE差分位数、成长价值PB差分位数两个指标判断[31] - PE/PB估值差均值回归上行中，利好成长[31] 3. **情绪面维度**：基于成长价值换手差分位数、成长价值波动差分位数两个指标判断[31] - 换手差偏低，利好价值[31] - 波动差反弹至偏高位置，利好均衡[31] 4. **综合判断**：汇总三个维度的信号，得出超配成长或超配价值的建议[29][31] **3. 模型名称：小盘大盘风格轮动模型** - **模型构建思路**：基于专题报告《流动性视角下的市值风格轮动和择时策略》，从11个有效的日频轮动指标出发，通过综合判断构建大小盘轮动信号[14][33] - **模型具体构建过程**： 1. **指标选取**：模型包含11个轮动指标，例如A股龙虎榜买入强度、R007、融资买入余额变化、主题投资交易情绪、等级利差、期权波动率风险溢价、beta离散度、pb分化度、大宗交易折溢价率、中证1000MACD(10,20,10)、中证1000交易量能等[16][34] 2. **信号生成**：每个指标独立产生支持小盘或大盘的信号（例如，100%代表支持小盘，0%代表支持大盘）[16] 3. **综合信号**：对11个指标的信号进行综合（例如，计算支持小盘/大盘的指标数量或比例），形成最终的综合轮动信号[14][33][34] 4. **策略执行**：根据综合信号决定超配小盘或超配大盘[5][33] 模型的回测效果 **1. 短期择时模型** - **回测期**：2012年底至今[21][24] - **年化收益率**：16.52%[21][24] - **基准年化收益率**：4.73%[21][24] - **年化超额收益率**：11.79%[21][24] - **年化波动率**：14.79%[24] - **最大回撤**：15.49%[21][24] - **夏普比率**：0.9727[24] - **收益回撤比**：1.0660[24] - **月度胜率**：65.81%[24] - **季度胜率**：60.38%[24] - **年度胜率**：71.43%[24] - **2024年以来年化收益率**：32.27%[27] - **2024年以来最大回撤**：11.04%[21][27] - **2025年以来收益率**：23.22%[21][24] **2. 成长价值风格轮动模型** - **回测期**：2012年底至今[30][32] - **年化收益率**：13.10%[30][32] - **基准年化收益率**：7.77%[30][32] - **年化超额收益率**：5.33%[30][32] - **年化波动率**：20.83%[32] - **最大回撤**：43.07%[32] - **夏普比率**：0.5998[32] - **收益回撤比**：0.3041[32] - **月度胜率**：58.44%[32] - **季度胜率**：59.62%[32] - **2025年以来收益率**：28.07%[30][32] - **2025年以来超额收益率**：6.50%[30][32] **3. 小盘大盘风格轮动模型** - **回测期**：2014年以来[34] - **综合信号年化收益率**：19.87%[34] - **综合信号年化超额收益率**：12.91%[34] - **综合信号最大回撤**：40.70%[34] - **2025年以来超额收益率**：9.91%[14][18][34] - **部分指标年化超额示例如下**[34]： - 中证1000交易量能指标：年化超额收益9.64% - 大宗交易折溢价率指标：年化超额收益9.33% - pb分化度指标：年化超额收益9.33% - 中证1000MACD(10,20,10)指标：年化超额收益8.30% - 融资买入余额变化指标：年化超额收益5.95% 量化因子与构建方式 **1. 因子名称：交易量能指标** - **因子构建思路**：结合全A成交量和换手率构建，用于衡量市场交易活跃度和情绪[7][13] - **因子具体构建过程**：报告未给出具体构建公式，但提及该指标可计算其历史分位数，例如回落至过去5年42.18%分位数被视为谨慎区间[7][13][20] **2. 因子名称：估值分位数因子（PE/PB）** - **因子构建思路**：计算主要宽基指数或风格指数估值（PE_TTM中位数或PB_LF中位数）在滚动窗口（如1年、3年、5年）内的历史分位数，用于评估估值水平高低[10][11][12] - **因子具体构建过程**：对于特定指数，其估值分位数 = （当前估值在指定回顾期历史数据中的排名 - 1） / （回顾期总数据点数 - 1）[11][12] 例如，万得全A的PE中位数滚动5年分位数为96.69%[10][11] **3. 因子名称：流动性视角下的市值风格轮动指标** - **因子构建思路**：从不同流动性维度构建11个指标，用于判断小盘或大盘风格的占优情况[14][33][34] - **因子具体构建过程**：报告列出了11个指标的名称，如A股龙虎榜买入强度、R007、融资买入余额变化等，但未详细描述每个因子的具体计算公式[16][34] 因子的回测效果 （报告未单独提供上述因子的IC值、IR等传统因子测试结果，而是将其作为模型的输入，展示了模型的综合回测效果）

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告聚焦ETF基金市场表现，总结10月13日 - 10月17日ETF基金市场、不同热门细分类型ETF基金、创新主题及细分行业ETF基金的业绩表现和资金流动供投资者参考 [1] 根据相关目录分别进行总结 ETF市场整体表现 - 市场表现：本周股票ETF多数下跌，商品ETF涨幅最大，规模以上基金平均上涨9.05%；港股TMT ETF、A股TMT ETF与港股中游制造ETF有较大下跌，规模以上基金分别平均下跌7.71%、6.93%、6.93% [2][5] - 资金流动：资金大幅流入商品ETF与港股TMT ETF，全周资金分别净流入207.45亿元、166.62亿元；债券ETF和A股大盘ETF出现较大资金流出，全周资金分别净流出138.97亿元、106.68亿元 [3][7] 不同热门细分类型ETF基金市场表现 - A股ETF：涵盖宽基指数（全市场、大盘/超大盘、中小盘、科创/创业板）、行业（TMT、新能源、军工、消费、医药生物、周期、金融地产）、SmartBeta（价值、成长、红利、自由现金流）、主题等类型，各类型基金在周资金流动额、周涨跌幅、最近1月涨跌幅、年初以来涨跌幅等方面表现各异 [15][16][17] - 港股ETF：包括宽基指数、行业（TMT、中游制造、消费、医药生物、金融地产）、SmartBeta（红利）、主题等类型，各基金表现存在差异 [30][31][32] - 沪港深ETF：有行业、主题类型，不同基金业绩和资金流动情况不同 [38][39] - 美股ETF：含宽基指数、行业类型，各基金表现不一 [40][41] - 其他QDII - ETF（除港股/美股）：部分基金有资金流动和涨跌表现 [42] - 债券ETF：部分基金出现资金流出和不同涨跌情况 [43] - 商品ETF：多数黄金ETF资金流入且涨幅明显 [44] 创新主题及细分行业ETF基金市场表现 - TMT创新主题：动漫游戏、影视主题等多个细分主题基金有不同程度下跌 [46] - 消费细分行业：中证酒、食品饮料等指数对应基金有不同表现 [47] - 医药细分行业：疫苗生科、中证中药等指数对应基金有不同涨跌 [48] - 新能源主题：电力公用、绿色电力等指数对应基金有不同程度下跌 [49] - 央国企主题：内地国有、港股央企红利等指数对应基金表现不一 [50][51] - 稳增长主题：中证煤炭、房地产等指数对应基金有不同涨跌 [52] - 沪港深/港股通细分行业：沪港深互联网、香港证券等指数对应基金有不同表现 [53] - 红利/红利低波指数家族：300红利、中证红利低波等指数对应基金有不同涨跌 [54] - 创业板指数家族：科创芯片、创成长等指数对应基金有不同程度下跌 [55]

公司融资活动 - 公司于2025年8月29日与招商证券及其他承销商订立承销协议，委聘其作为票据发行的主承销商 [1] - 公司于2025年9月10日委聘招商证券作为第三批票据的主承销商，该批票据发行本金为10亿元，由招商证券100%承销 [1] - 公司于2025年10月17日委聘招商证券作为第五批票据的主承销商，该批票据发行本金总额为15亿元，其中招商证券承销10.5亿元 [1]