市场整体趋势与风格判断 - 市场整体有望从前期快速上行转为震荡格局，但震荡上行的大方向未变 [2][4][9] - 监管层通过调整融资保证金比例等措施进行“逆周期调节”，旨在引导市场理性投资、防止大起大落、护航“慢牛” [3][7][11] - 随着进入年报预告密集披露期（1月下旬），市场关注点将从主题博弈转向业绩线索，业绩权重上升 [2][5][11] - 春季躁动行情仍在延续，但行情斜率可能边际放缓，结构可能发生转换 [10][11] 资金流向与交易行为 - 两融（融资）资金并未离场，而是进行更为温和的存量切换 [13] - 尽管宽基指数ETF出现巨额资金流出，但这属于逆周期调节的一部分，并为配置型资金提供了入场窗口 [2][13] - 微观交易结构显示，市场资金共识正加速向AI产业链汇集 [13] - 主题板块之间“此消彼长”的概率大于“同步下跌”，轮动节奏加快 [3][8] 行业配置与投资主线 - 核心主线仍围绕“泛AI”/AI产业链，但内部结构可能从应用转向算力 [10][13] - 科技产业行情关注扩散方向，如国产算力、AI应用、机器人、半导体、新型电网、脑机接口等 [3][4][12] - 关注“资源+传统制造定价权重估”主线，典型行业包括有色金属、基础化工、电力设备等 [2][7][12] - 受益于“反内卷”政策、供需结构优化及涨价预期的制造业和资源板块，盈利修复路径清晰 [7][12] - 金融板块中，可逢低增配非银金融（证券、保险），其中保险被视为适合贡献绝对收益的品种 [2][13] - 关注年报业绩预告可能超预期或高增长的方向，如电子、机械设备、医药等 [5][12] - 消费板块在扩大内需及以旧换新政策延续背景下迎来布局窗口，可关注服务消费（如免税、航空）及大众消费品 [2][4][7] - 出海趋势将带动企业盈利空间进一步打开 [7] 主题与景气投资机会 - 国产算力需求受国内大模型产品迭代加速及台积电资本开支超预期拉动 [3][13] - 半导体板块受台积电亮眼业绩及三星、海力士强涨价趋势拉动，存储方向受关注 [8][13] - 商业航天等前期过热主题炒作回归理性，短期可能进入震荡整理，长期仍具发展空间 [3][9] - 景气投资关注供需双向改善的领域，如新能源链、部分化工、工程机械等 [4] - AI应用行情后续将从普涨走向聚焦，强基本面个股（如AI+娱乐、办公、游戏、营销）有望占优 [8]

市场整体趋势判断 - 融资保证金调整等政策逆周期调节措施旨在引导市场理性投资、维护稳定，市场短期震荡整固概率加大，但震荡上行大方向和长期向好态势未改 [2][3][4][6][7][9] - 市场风险溢价回落到区间下沿，风险偏好进一步修复需要基本面或强增量资金配合，当前两者能见度不高 [4] - 政策取向积极，资本市场内在稳定性增强，投资者情绪不弱，市场有望从前期快速上行转为震荡或慢牛健康演变 [4][7][9][11] - 进入1月下旬年报预告密集披露期，业绩线索的权重上升，围绕业绩的博弈情绪将会明显升温 [2][6][11] 资金与交易行为分析 - ETF出现巨额赎回，属于逆周期调节的一部分，给配置型资金提供了从容布局的窗口 [2] - 两融资金并未离场，而是进行更为温和的存量切换，微观交易结构显示资金共识在加速向AI产业链汇集 [12] - 尽管宽基指数ETF资金大幅流出，但主线始终未脱离“泛AI”，半导体和传媒ETF资金居于前列 [12] - 主题板块博弈加剧，纯靠叙事和资金接力的单边趋势行情结束，概念板块之间“此消彼长”的概率大于“同步下跌” [2][8] 行业配置与投资主线 - 核心配置围绕“资源+传统制造定价权重估”为基础，包括化工、有色、电力设备和新能源 [2] - 科技主线聚焦AI产业链，逻辑闭环为“存力驱动算力，算力走向应用”，但结构可能从应用转向算力 [10][12] - 关注国产算力、新型电网、机器人、脑机接口、AI应用、半导体设备、存储等具备强需求支撑和产业催化的科技方向 [3][4][8][10][11] - 受益于“反内卷”与涨价预期，制造业、资源板块盈利修复路径清晰，重点关注有色金属、基础化工、电力设备等行业 [7][11] - 逢低增配非银金融（证券、保险），其中保险适合贡献绝对收益 [2][12] - 关注顺周期领域及年报业绩预告高增方向，如电子、机械设备、医药等 [6][11] - 通过部分服务消费（如免税、航空）或高景气品种增强收益 [2] - 出海趋势将带动企业盈利空间进一步打开 [7] 主题投资展望 - 商业航天等前期过热主题炒作回归理性，板块或由单边上行切换至震荡整理，短期大幅冲高弹性有限，但长期发展空间广阔 [3][9] - AI应用行情后续或将从普涨走向聚焦，强基本面个股有望相对占优，主要集中在“AI+娱乐”、“AI+办公”、“AI+游戏”、“AI+营销”等领域 [8] - 主题轮动节奏加快，关注潜在扩散方向，如国产算力、人形机器人、脑机接口等 [3][4]

量化模型与构建方式 1. 存款搬家信号模型 * **模型名称**：存款搬家信号模型[5][12][13] * **模型构建思路**：结合居民存款和非银存款的月度变化方向，构建一个判断居民资金是否从银行存款转向非银机构（可能包括股市）的择时信号[5][13] * **模型具体构建过程**： 1. **计算存款占比**：为了消除季节性影响，使用12个月累计数据计算两个核心指标[13]。 * 新增居民存款占比 = 过去12个月累计新增居民存款 / 过去12个月累计新增总存款[13] * 新增非银存款占比 = 过去12个月累计新增非银存款 / 过去12个月累计新增总存款[13] 2. **判断变化方向**：将当月计算出的占比数值与前3个月的平均值进行比较[13]。 * 若当月值 > 前3月均值，则判定该占比“上行”[13][14] * 若当月值 < 前3月均值，则判定该占比“下行”[13][14] 3. **生成信号**：当同时满足“新增居民存款占比下降”和“新增非银存款占比上升”这两个条件时，触发“存款搬家”看多信号[5][14] * **模型评价**：该信号在历史上对A股后市有较好的预示效果，但需注意资金可能流向非权益资产（如债券）而导致信号失效，需结合A股成交热度进行辅助判断[14] 2. 短期量化择时模型 * **模型名称**：短期量化择时模型[19][20][21] * **模型构建思路**：从宏观基本面、估值面、情绪面、流动性四个维度选取多个指标，综合判断市场短期走势，并给出仓位建议[19][20] * **模型具体构建过程**： 1. **基本面指标**： * 制造业PMI：若 > 50，给出乐观信号[19][22] * 信贷脉冲环比变化分位数：处于历史高位时，给出乐观信号[19][22] * M1同比增速（HP滤波去趋势）分位数：处于历史高位时，给出乐观信号[19][22] * 综合以上指标信号，得出基本面总信号（乐观/中性/谨慎）[19] 2. **估值面指标**： * A股整体PE中位数分位数：处于历史高位（均值回归下行压力大）时，给出谨慎信号[19][22] * A股整体PB中位数分位数：处于历史高位（均值回归下行压力大）时，给出谨慎信号[19][22] * 综合以上指标信号，得出估值面总信号[19] 3. **情绪面指标**： * A股整体Beta离散度分位数：偏高时，给出谨慎信号[20][22] * A股整体量能情绪分位数：偏高时，给出乐观信号[20][22] * A股整体波动率分位数：根据分位数水平给出中性或其它信号[20][22] * 综合以上指标信号，得出情绪面总信号[20] 4. **流动性指标**： * 货币利率指标分位数：偏低（流动性宽松）时，给出乐观信号[20][22] * 汇率预期指标分位数：人民币偏强时，给出乐观信号[20][22] * 沪深净融资额5日均值分位数：极低（杠杆风险小）时，给出乐观信号[20][22] * 综合以上指标信号，得出流动性总信号[20] 5. **综合信号**：汇总四个维度的总信号，通过一定规则（报告中未明确给出具体加权或投票规则）生成最终的总仓位信号（如乐观、中性、谨慎，对应不同的仓位水平）[19][20][22] 3. 成长价值风格轮动模型 * **模型名称**：成长价值风格轮动模型[28][29] * **模型构建思路**：从基本面、估值面、情绪面三个维度选取与成长/价值风格相关的指标，构建综合轮动信号，以决定超配成长或价值风格[28][30] * **模型具体构建过程**： 1. **基本面指标**： * 盈利周期斜率：斜率大时，利好成长风格[28][30] * 利率综合周期水平：水平偏低时，利好成长风格[28][30] * 信贷综合周期变化：上行时，利好成长风格[28][30] * 综合以上信号，得出基本面维度的风格建议（如100%成长，0%价值）[30] 2. **估值面指标**： * 成长价值PE差分位数：估值差均值回归上行时，利好成长风格[28][30] * 成长价值PB差分位数：估值差反弹至偏高位置时，利好均衡风格[28][30] * 综合以上信号，得出估值面维度的风格建议[30] 3. **情绪面指标**： * 成长价值换手差分位数：换手差偏高时，利好成长风格[28][30] * 成长价值波动差分位数：波动差处于中性位置时，利好均衡风格[28][30] * 综合以上信号，得出情绪面维度的风格建议[30] 4. **综合信号**：结合三个维度的风格建议，通过一定规则（报告中未明确给出具体规则）生成最终的风格轮动信号，即建议超配成长或价值[28][30] 4. 小盘大盘风格轮动模型 * **模型名称**：小盘大盘风格轮动模型[32][33] * **模型构建思路**：从11个有效轮动指标出发，构建综合大小盘轮动信号[32] * **模型具体构建过程**： 1. **指标构成**：模型基于11个指标，每个指标独立产生看多小盘或看多大盘的信号（0%或100%仓位）[32][34]。报告中列举的指标包括： * A股龙虎榜买入强度[34] * R007[34] * 融资买入余额变化[34] * 主题投资交易情绪[34] * 等级利差[34] * 期权波动率风险溢价[34] * beta离散度[34] * pb分化度[34] * 大宗交易折溢价率[34] * 中证1000 MACD(10,20,10)[34] * 中证1000交易量能[34] 2. **信号生成**：每个指标独立判断，给出看多小盘（100%）或看多大盘（0%）的信号[34] 3. **综合信号**：将所有指标的信号进行综合（报告中提及“综合信号3D平滑”，但未详述具体聚合方法，如等权平均或投票），得出最终的小盘仓位建议百分比[34] 模型的回测效果 1. 存款搬家信号模型 * **信号触发后一个月内全A指数平均收益率**：1.72%[5][15] * **信号触发后一个月内胜率**：65% (64.9%)[5][15] * **对比（未触发信号月份）平均收益率**：0.13%[5][15] * **对比（未触发信号月份）胜率**：52% (51.8%)[5][15] 2. 短期量化择时模型 * **回测期**：2012年底至今[21] * **年化收益率**：16.65%[21][24] * **年化波动率**：14.80%[24] * **最大回撤**：15.05%[21][24] * **夏普比率**：0.9802[24] * **收益回撤比**：1.1068[24] * **月度胜率**：66.46%[24] * **基准（月度中性持仓再平衡）表现**： * **年化收益率**：5.05%[21][24] * **年化波动率**：11.57%[24] * **最大回撤**：31.41%[21][24] * **夏普比率**：0.3109[24] * **收益回撤比**：0.1607[24] * **月度胜率**：54.43%[24] * **2024年以来表现**： * **年化收益率**：30.80%[26] * **年化波动率**：16.58%[26] * **最大回撤**：11.04%[21][26] * **夏普比率**：1.5833[26] * **收益回撤比**：2.7907[26] * **月度胜率**：73.08%[26] * **基准（2024年以来）表现**： * **年化收益率**：10.75%[26] * **年化波动率**：10.92%[26] * **最大回撤**：8.89%[26] * **夏普比率**：0.8069[26] * **收益回撤比**：1.2087[26] * **月度胜率**：61.54%[26] 3. 成长价值风格轮动模型 * **回测期**：2012年底至今[29] * **年化收益率**：13.30%[29][31] * **年化波动率**：20.76%[31] * **最大回撤**：43.07%[31] * **夏普比率**：0.6098[31] * **收益回撤比**：0.3088[31] * **月度胜率**：58.60%[31] * **基准（月度风格均衡配置）表现**： * **年化收益率**：8.30%[29][31] * **年化波动率**：20.60%[31] * **最大回撤**：44.13%[31] * **夏普比率**：0.3935[31] * **收益回撤比**：0.1880[31] * **月度胜率**：56.05%[31] 4. 小盘大盘风格轮动模型 * **综合策略表现（2014年以来）**： * **年化收益率**：20.60%[34] * **年化超额收益率**：12.95%[34] * **最大回撤**：40.70%[34] * **胜率（按交易）**：50.11%[34] * **2026年以来表现**： * **超额收益率**：2.88%[33][34] * **部分子指标表现（年化超额收益）**： * 融资买入余额变化：5.96%[34] * 大宗交易折溢价率：9.52%[34] * 中证1000交易量能：9.90%[34] * pb分化度：9.53%[34]

公司上市进程与基本信息 - 中国科学院沈阳科学仪器股份有限公司（中科仪）于2026年1月16日通过北京证券交易所上市委员会审议，符合发行、上市及信息披露要求 [1] - 此次过会是2026年北交所过会的第4家企业，也是2026年全市场（上交所、深交所、北交所）过会的第7家企业 [1] - 公司保荐机构为招商证券股份有限公司，保荐代表人为孙越、王越，这是招商证券在2026年保荐成功的第2单IPO项目 [1] 公司业务与行业定位 - 公司是中国领先的半导体制造设备核心部件提供商及真空科学仪器设备供应商 [1] - 主营业务为干式真空泵和真空科学仪器设备的研发、生产、销售及相关技术服务 [1] - 公司产品主要包括用于集成电路晶圆制造及光伏电池等泛半导体产品制造的干式真空泵，以及面向国家重大科技基础设施和科研领域的真空科学仪器设备 [1] 本次发行与募资计划 - 公司拟向北交所不特定合格投资者公开发行股票不超过5,200.00万股（不含超额配售选择权） [2] - 可行使超额配售选择权，额外发行不超过本次发行股票数量15%的股份，即不超过780.00万股，使发行总股数不超过5,980.00万股 [2] - 本次发行全部为新股发行，原股东不公开发售股份 [2] - 公司拟募集资金总额为82,548.33万元 [2] - 募集资金将用于三个项目：干式真空泵产业化建设项目、高端半导体设备扩产及研发中心建设项目、新一代干式真空泵及大抽速干式螺杆泵研发项目 [2] 上市审议关注要点 - 上市委员会审议意见为“无” [3] - 审议会议提出的主要问询问题聚焦于收入确认的准确性，要求公司说明不同收入确认方式及合理性，签收、验收单据的管理机制和财务内控规范性，收入确认时点是否存在异常，以及是否存在跨期确认收入情形 [3] 2026年IPO市场过会情况概览 - 截至2026年1月16日，上交所和深交所2026年共过会3家企业，分别为杭州高特电子设备股份有限公司、苏州联讯仪器股份有限公司、天海汽车电子集团股份有限公司 [4] - 截至2026年1月16日，北交所2026年已过会4家企业，分别为舟山晨光电机股份有限公司、广东邦泽创科电器股份有限公司、明光瑞尔竞达科技股份有限公司、中国科学院沈阳科学仪器股份有限公司 [5]

公司IPO过会情况 - 天海汽车电子集团股份有限公司于2026年1月16日通过深圳证券交易所上市审核委员会审议 符合发行条件、上市条件和信息披露要求[1] - 此次过会是2026年深圳证券交易所和上海证券交易所合计过会的第3家企业 也是2026年全市场过会的第6家企业[1] - 公司保荐机构为招商证券股份有限公司 这是招商证券在2026年保荐成功的第1单IPO项目[1] 公司业务与股权结构 - 公司主营业务是为汽车整车厂商提供汽车传输系统、连接系统、智能控制等解决方案 具体产品包括汽车线束、汽车连接器、汽车电子等零部件 产品主要应用于新能源汽车和传统燃油汽车[1] - 公司控股股东为广州工控 直接持股38.5650% 与实际控制人长晟智能（持股5.3812%）及工控产投（持股1.0359%）为一致行动人 合计直接持股44.9821%[1] - 公司实际控制人为广州市人民政府 其通过广州市国资委履行出资人职责 直接持有控股股东广州工控90%的股权[1] 本次IPO发行方案 - 公司计划在深圳证券交易所主板上市 拟公开发行不低于49,555,556股 发行数量不低于公开发行后公司总股本的10%[2] - 公司拟募集资金总额为246,042.10万元 折合约24.60亿元人民币[2] - 募集资金计划投向五个项目：连接器技改扩产建设项目、线束生产基地项目、汽车电子生产基地项目、智能改造及信息化建设项目、天海智能网联汽车产业研究院及产业园配套项目[2] 上市委会议关注要点 - 上市委要求公司说明在主营业务收入增长趋势下 毛利率呈现下降趋势的原因及合理性 需结合产品销售结构变化、年降机制、原材料（特别是铜）价格上涨等因素进行分析 并说明已采取的具体应对措施[3] - 上市委要求公司说明经营业绩增速放缓的原因及合理性 以及业绩的可持续性 需结合市场竞争格局、下游行业发展、在手订单、竞争优劣势及同行业可比公司情况进行分析[3] - 上市委要求公司说明2024年前三季度与全年经营性现金流量净额差异较大的原因及合理性 以及2025年1-9月经营性现金流量同比变动较大的原因及合理性[3] 2026年IPO市场情况 - 截至2026年1月16日 上海证券交易所和深圳证券交易所2026年共有3家企业IPO过会 保荐机构分别为中信证券（2家）和招商证券（1家）[4] - 截至2026年1月14日 北京证券交易所2026年共有3家企业IPO过会 保荐机构分别为国金证券、东莞证券和开源证券[4]

行业整体表现与趋势 - 2025年12月证券类App月活跃人数达1.75亿，环比增长1.75%，同比增长2.26%，创2025年单月新高 [1] - 行业竞争加剧，券商正密集优化App功能，聚焦投顾体系完善与增设保险代销服务，持续向“财富管理综合管家”角色迈进 [1] - 市场稳步向好，上证指数2025年12月累计上涨2.06%，券商通过优化服务满足用户多元化投资需求，助推月活增长 [4] 券商App月活竞争格局 - 华泰证券“涨乐财富通”和国泰海通“国泰海通君弘”月活超千万，稳居第一梯队，2025年12月月活分别为1212.07万和1040.1万，环比分别增长2.59%和2.12% [2] - 多家头部券商App月活表现突出：平安证券App月活887.92万，环比增2.06%；中信证券、招商证券、国泰海通（通财）、中信建投证券App月活均超700万 [2] - 环比增幅居首的为招商证券App，月活730.38万，环比增长2.99%；申万宏源“大赢家”与兴业证券“优理宝”环比增幅紧随其后，分别为2.94%和2.92% [2] - 同比增幅最为显著的为兴业证券“优理宝”，2025年12月月活187.21万，同比增幅达20.66%；长江证券“长江e号”与华泰证券“涨乐财富通”同比增幅均超5% [2] - 第三方平台类App流量优势显著：“同花顺”、“东方财富”、“大智慧”2025年12月月活分别为3670.25万、1822.32万、1297.38万，环比分别增长1.07%、2.93%、2.72% [3] 财富管理转型与App功能升级 - 优化投顾服务是券商App升级重点，例如国信证券“金太阳”App上线全新投顾专区并推进分客群精细化运营，粤开证券“粤管家”App引入智能交易工具以降低交易成本 [4] - 行业竞争焦点从功能堆砌转向提供智能、精准的服务体验，需根据客户价值与需求复杂度实施差异化策略，并利用AI技术实现服务的规模化与个性化 [4] - 多家券商App近期上线保险专区，例如平安证券App增设包含多品类的财险专区，招商证券App新设保险专区产品价格425元起，旨在提供全品类资产配置服务 [4] - 在佣金费率持续下滑背景下，财富管理转型是券商突破发展瓶颈的必由之路，需从单一证券经纪服务升级为综合财富管理机构，保险代销能提升客户资产组合稳定性与抗风险能力 [5]

行业整体趋势 - 证券类App月活跃用户数在2025年12月达到1.75亿，环比增长1.75%，同比增长2.26%，创2025年单月新高 [1] - 行业竞争加剧，券商正密集优化App功能，聚焦于完善投顾体系、增设保险代销服务，持续向“财富管理综合管家”角色转型 [1] - 第三方平台类App占据显著流量优势，2025年12月“同花顺”、“东方财富”、“大智慧”的月活分别为3670.25万、1822.32万、1297.38万，环比分别增长1.07%、2.93%、2.72% [3] 竞争格局与用户活跃度 - 华泰证券“涨乐财富通”和国泰海通“国泰海通君弘”月活稳居第一梯队，2025年12月月活分别为1212.07万和1040.1万，环比分别增长2.59%和2.12% [2] - 多家头部券商App月活超700万，包括平安证券App（887.92万，环比增2.06%）、中信证券“信e投”、招商证券App、国泰海通“通财”、中信建投“蜻蜓点金” [2] - 2025年12月月活环比增幅居首的为“招商证券”（730.38万，环比增2.99%），其次为申万宏源“大赢家”和兴业证券“优理宝”（环比分别增2.94%和2.92%） [2] - 从同比数据看，月活增长最显著的为“兴业证券优理宝”（187.21万，同比增20.66%），长江证券“长江e号”和华泰证券“涨乐财富通”同比增幅均超5% [3] 功能优化与服务升级方向 - 券商App优化更新的重点方向包括细化投顾服务、增设智能交易工具及保险专区，以满足用户多元化投资需求 [4] - 国信证券在“金太阳”App上线全新投顾服务专区，推出“选股宝”等产品，并对不同客群进行分层精细化运营 [4] - 粤开证券“粤管家”App引入“慧盈T0”及智能拆单算法，旨在帮助投资者降低交易成本并捕捉市场机会 [4] - 多家券商App近期上线保险专区，例如平安证券App增设包含车险、健康险等多品类的财险专区，招商证券App新设保险专区提供健康险、寿险等产品，价格425元起 [4] - 行业专家指出，在佣金费率下滑背景下，财富管理转型是券商突破发展瓶颈的必由之路，需从单一证券经纪服务升级为提供“全品类资产配置”服务的综合财富管理机构 [5] - 保险产品代销业务有助于券商在客户生命周期各阶段提供更精准服务，推动服务重心从单纯资产增值拓展至风险管理、投资配置与财务规划的综合财富管理 [6] 行业竞争策略与未来展望 - 行业竞争焦点已从功能堆砌转向为用户提供智能、精准的服务体验，需根据客户价值与需求复杂度实施差异化服务策略 [4] - 利用AI等技术实现客户服务的规模化覆盖与个性化匹配，成为券商构建竞争优势的关键，例如东吴证券致力于以AI和数据驱动服务重构与用户体验创新 [4]

公司投资者关系活动 - 佐力药业于2026年1月15日10:00-11:30接受了招商证券等投资者的调研 [1] - 公司董事、常务副总经理冯国富及董事会秘书吴英参与了接待并回答了投资者提问 [1]

公司AI战略与产品布局 - 公司自主研发的“招商证券天启大模型”已于2025年8月完成广东省生成式人工智能服务备案 [1] - 在财富管理领域，公司正构建以AI为核心的新型生态，深度整合行情、资讯、资产配置、投教、客服等高频场景 [1] - 公司面向C端客户打造了AI财富助手，同时面向内部一线业务推出了AI助手“招小顾” [1] 机构服务与内部赋能 - 公司在机构领域推出了“招商证券机智”一体化服务品牌，打造一站式智能研究工作台 [1] - 公司全面升级了“AI研究所”，利用AI技术助力研究员生成财报点评、AI周报和月报等报告 [1]

公司投资者关系活动 - 公司于2026年1月12日至1月16日期间接受了投资者调研 [1] - 参与调研的机构包括招商证券等投资者 [1] - 公司由副总经理、董事会秘书蔡丽琳，投资者关系经理许业凯、杨帅参与接待并回答问题 [1] 贵金属市场行情 - 白银价格在50天内上涨超过80% [1] - 白银价格的上涨幅度远超黄金 [1] - 历史上，白银被爆炒往往预示着贵金属牛市已到高潮 [1]