行业背景与产品格局 - 市场利率下降导致保险预定利率处于低位，固定利益型产品为2%，分红型产品为1.75%，两者利差仅为0.25%，促使保险公司将储蓄类产品重心转向分红险 [2] - 内地保险市场体量最大的“老七家”保险公司（中国人寿、平安人寿、太保寿险、泰康人寿、新华保险、太平人寿、人保寿险）今年共推出15款分红型增额终身寿险 [2] - 太保寿险在产品数量上领先，共推出5款分红型增额终身寿险，其余6家公司每家以1-2款产品为主 [2] - 在15款产品中，演示预定利率最高的两款分别是太保寿险鑫福相伴传世版的3.75%和新华保险盛世荣耀庆典版的3.9%，其余已知数据的产品基本为3.5%演示利率 [2] 趸交产品现金价值表现对比 - **保底部分表现**：以30岁女性年交10万为例，趸交情况下，长期现金价值表现前三的产品为太保鑫福相伴传世版、新华盛世荣耀庆典版、国寿鑫越传家庆典版 [3] - **保底部分具体数据**：趸交第75年，太保鑫福相伴传世版保底现金价值为344,100元，新华盛世荣耀庆典版为329,200元，国寿鑫越传家庆典版为329,068元 [3] - **太保产品优势**：太保寿险其余4款产品的保证部分现金价值均好于新华保险和中国人寿的产品，整体保底价值高于其他六家保险公司 [3] - **含红利演示后表现**：趸交含红利演示后，长期现金价值表现前三的产品为太保鑫福相伴传世版、新华盛世荣耀庆典版、泰康鑫享世家2026 [5] - **含红利演示具体数据**：趸交含红利第75年，太保鑫福相伴传世版现金价值为959,619元，新华盛世荣耀庆典版为984,097元，泰康鑫享世家2026为981,225元 [5] - **长期持有考量**：虽然新华盛世荣耀庆典版在第55年现金价值反超太保鑫福相伴传世版，但考虑到大部分保单持有期为20-30年，太保产品仍被排在第一 [5] - **演示利率与实际利益**：新华盛世荣耀庆典版演示预定利率3.9%为全场最高，但其优势需持有45年以上才能凸显，表明演示利率高不一定代表实际利益更好 [6] 5年交产品现金价值表现对比 - **保底部分表现**：5年交情况下，长期现金价值表现前三的产品为太保鑫福相伴传世版、新华盛世荣耀庆典版、泰康乐增寿庆典版 [8] - **保底部分具体数据**：5年交第75年，太保鑫福相伴传世版保底现金价值为1,607,100元，新华盛世荣耀庆典版为1,592,700元，泰康乐增寿庆典版为1,561,910元 [8] - **产品支持情况**：平安人寿和人保寿险的今年产品不支持5年交 [8] - **含红利演示后表现**：5年交含红利演示后，长期现金价值表现前三的产品变为新华盛世荣耀庆典版、太保鑫福相伴传世版、泰康乐增寿庆典版 [10] - **含红利演示具体数据**：5年交含红利第75年，新华盛世荣耀庆典版现金价值为4,638,604元，太保鑫福相伴传世版为4,358,837元，泰康乐增寿庆典版为3,740,527元 [10] - **太保产品表现**：太保鑫福相伴传世版凭借3.75%的演示预定利率，现金价值仍超过其他保险公司产品 [10] - **泰康产品比较**：在泰康人寿的两款产品中，5年交情况下乐增寿庆典版表现优于鑫享世家2026 [10] 6年交产品现金价值表现对比 - **保底部分表现**：6年交情况下，长期现金价值表现前三的产品为国寿鑫越传家庆典版、人保福禄满堂2025、泰康鑫享世家2026 [12] - **保底部分具体数据**：6年交第75年，国寿鑫越传家庆典版保底现金价值为1,923,825元，人保福禄满堂2025为1,899,739元，泰康鑫享世家2026为1,876,360元 [12] - **参与对比公司**：新华人寿和太平人寿以5年交产品为主，因此6年交对比仅涉及5家公司 [12] - **含红利演示后表现**：6年交含红利演示后，长期现金价值表现前三的产品为泰康鑫享世家2026、太保盛世鸿运御享版、人保福禄满堂2025 [14] - **含红利演示具体数据**：6年交含红利第75年，泰康鑫享世家2026现金价值为5,418,160元，太保盛世鸿运御享版为4,937,914元，人保福禄满堂2025为4,520,642元 [14] - **产品优势**：在没有新华人寿参与对比的情况下，泰康鑫享世家2026优势凸显，人保和泰康的产品在6年交缴费期下各有优势 [14] 10年交产品现金价值表现对比 - **保底部分表现**：10年交情况下，长期现金价值表现前三的产品为太保鑫福相伴传世版、人保福禄满堂2025尊享版、平安御享金越2026 [16] - **保底部分具体数据**：10年交第75年，太保鑫福相伴传世版保底现金价值为3,117,400元，人保福禄满堂2025尊享版为3,050,084元，平安御享金越2026为3,052,640元 [16] - **平安产品表现**：平安人寿的两款产品中，御享金越2026在不同缴费期下的现金价值表现均优于盛世金越尊享版26（金尊26） [16] - **含红利演示后表现**：10年交含红利演示后，长期现金价值表现前三的产品为太保鑫福相伴传世版、新华盛世荣耀庆典版、泰康鑫享世家2026 [18] - **含红利演示具体数据**：10年交含红利第75年，太保鑫福相伴传世版现金价值为8,176,731元，新华盛世荣耀庆典版为8,534,076元，泰康鑫享世家2026为8,282,629元 [18] - **长期持有意义**：与趸交情况类似，新华盛世荣耀庆典版的优势需持有至保单第35年后才开始凸显，太保鑫福相伴传世版的现金价值表现则相对平稳 [18] - **泰康产品评价**：泰康鑫享世家2026综合各缴费期表现，是紧随新华保险和太保寿险之后的不错选择 [19] 核心发现与公司策略 - **保底利率与实际表现**：尽管所有产品的保底预定利率均为1.75%，但在不同缴费期下，产品的回本时间和长期现金价值表现存在差异 [19] - **演示利率的局限性**：演示预定利率更高并不直接等同于产品实际现金价值表现更好，选择时需依据具体数据并结合资金规划 [19] - **头部公司产品优势**：在大型保险公司中，太保寿险近年来积极突破，主动拥抱互联网，大量上线分红型增额终身寿险，其产品在“老七家”中优势显著；泰康人寿和新华保险也提供了有竞争力的选择 [19] - **红利实现率概况**：平安人寿、中国人寿和太保寿险的红利实现率有所好转，其中太保寿险新产品演示数据较为大方，而中国人寿和平安人寿则保持保守演示；新华保险实际实现率与新产品演示均表现不错；泰康人寿和人保寿险红利实现率一般但新产品演示尚可；太平人寿在演示和历史红利实现率上表现一般，产品数量较少，显示其未将分红险作为经营重心 [19]

公司运营动态 - 新华人寿保险股份有限公司榆林中心支公司神木支公司营业场所变更申请获得监管批准 [1] - 新营业场所位于陕西省榆林市神木市滨河新区财富中心五层513-519室 [1] - 公司需按规定及时办理变更及许可证换领事宜 [1] 监管动态 - 榆林金融监管分局于2025年12月9日发布相关批复 [1] - 批复针对公司提交的《新华人寿保险股份有限公司榆林中心支公司关于变更神木支公司营业场所的请示》（新保榆支字〔2025〕260号） [1]

行业长期与短期驱动因素 - 长期来看，保险行业持续受益于银行存款搬家趋势，多元化的养老、医疗、理财储蓄等保险需求有望推动行业持续扩容 [1] - 短期来看，险企开门红进展顺利，有望提振2026年负债端表现 [1] - 产品预定利率阶梯型下调大幅缓解行业利差损风险 [1] - “报行合一”推动行业反内卷和头部公司集中度提升 [1] 行业市场表现 - 2025年初至12月8日，全A指数上涨25.76%，沪深300指数上涨17.46% [2] - 同期保险行业指数上涨18.17%，跑赢沪深300指数0.71个百分点，但跑输全A指数7.59个百分点 [2] - 上半年保险指数跑赢沪深300指数5.64个百分点，下半年市场风格转换至科技成长板块，保险行业跑输沪深300指数5.6个百分点 [2] 个股表现与差异原因 - 2025年以来上市险企个股涨幅排名：新华保险上涨40.73%、中国平安上涨25.93%、中国人保上涨18.06%、中国太保上涨15.51%、中国人寿上涨10.41% [3] - 投资表现差异：2025年前三季度总投资收益率表现，新华保险为8.6%、中国人寿为6.4%、中国太保（非年化）为5.2% [3] - 归母净利润增速差异：2025年前三季度，中国人寿同比增长60.5%、新华保险同比增长58.9%、中国人保同比增长28.9%、中国太保同比增长19.3%、中国平安同比增长11.5% [3] - 负债端表现差异：2025年前三季度总新单保费同比增速，新华保险为55.2%、中国太保为20.5%、中国人寿为10.4%、中国平安为2.3% [4] - 新业务价值（NBV）同比增速：新华保险为50.8%（非可比口径）、中国平安为46.2%、中国人寿为41.8%、中国太保为31.2% [4] - 股票投资配置差异：截至2025年第二季度，新华保险、中国平安股票投资占比较高，且2024、2025年增配力度较大 [3] - 流通盘差异：实际交易盘市值，中国人寿为307亿元、中国平安为5687亿元、中国太保为1058亿元、新华保险为477亿元、中国人保为262亿元 [4] 行业政策与资金环境 - 监管鼓励长期资金入市，险资加大权益资产配置力度 [2] - 监管持续为险资增配权益资产打开政策空间 [3] - 2025年12月6日，《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》下发，强化业绩比较基准的约束、表征和评价作用 [4]

报告行业投资评级 - 积极看好保险板块的配置价值，建议关注中国平安、中国人寿、中国太保 [37] 报告的核心观点 - 2025年保险行业呈现阶段性超额收益，但受市场风格切换影响全年跑输大盘 [1][8] - 个股表现差异显著，主要由投资业绩、负债端表现及指数权重与流通盘差异三大因素驱动 [1][2][13] - 长期受益于居民资产配置转移及多元化保险需求，短期受开门红及“报行合一”等政策利好，行业配置价值凸显 [37] 根据相关目录分别进行总结 1. 2025年保险行业阶段性超额收益显著，但市场风格切换全年跑输大市 - 截至2025年12月8日，全A指数上涨25.76%，沪深300指数上涨17.46%，而保险行业指数上涨18.17%，跑赢沪深300指数0.71个百分点，但跑输全A指数7.59个百分点 [1][8] - 上半年保险指数跑赢沪深300指数5.64个百分点，下半年市场风格转向科技成长板块，导致保险行业跑输沪深300指数5.6个百分点 [1][8] 2. 个股表现差异较大，新华保险领跑 - 2025年以来，主要上市险企个股涨幅排名为：新华保险上涨40.73%、中国平安上涨25.93%、中国人保上涨18.06%、中国太保上涨15.51%、中国人寿上涨10.41% [1][10] 2.1 投资及业绩表现 - 监管政策鼓励险资入市，调降长期持仓股票风险因子，推动险资加大权益资产配置 [13] - 截至2025年第三季度末，保险行业资金运用余额达36.12万亿元，其中股票和基金占比15.5%，为历史高点；股票配置规模累计3.62万亿元，同比增长55.1% [14] - 截至2025年第二季度，主要险企股票投资占比为：新华保险11.6%、中国平安10.5%、中国太保9.7%、中国人寿8.7%、中国人保5.4% [17] - 2025年前三季度总投资收益率表现：新华保险8.6%（同比提升1.8个百分点）、中国人寿6.4%（同比提升1.0个百分点）、中国太保5.2%（同比提升0.5个百分点） [19] - 受OCI股票投资占比差异影响，2025年前三季度归母净利润增速差异显著：中国人寿增长60.5%、新华保险增长58.9%、中国人保增长28.9%、中国太保增长19.3%、中国平安增长11.5% [21] 2.2 负债端 - 居民金融资产配置转向非银机构，推动寿险负债端高增长 [2][24] - 2025年前三季度总新单保费同比增速：新华保险增长55.2%、中国太保增长20.5%、中国人寿增长10.4%、中国平安增长2.3% [2][24] - 受益于预定利率下调和产品结构优化，2025年前三季度新业务价值（NBV）同比大幅增长：新华保险增长50.8%（非可比口径）、中国平安增长46.2%、中国人寿增长41.8%、中国太保增长31.2% [2][27] 2.3 指数成分权重与实际流通盘差异 - 在沪深300指数中，五大险企权重集中于中国平安，其权重为2.59%，其次为中国太保0.494%、中国人寿0.299%、新华保险0.225%、中国人保0.108% [33] - 在中证800指数中，权重结构类似，中国平安权重为1.932% [33] - 中国人寿和新华保险实际流通A股股数较少，实际交易盘市值较小，股价弹性更大，其实际交易盘市值分别为307亿元和477亿元，而中国平安高达5687亿元 [2][36] 3. 投资建议 - 长期驱动：行业持续受益于银行存款搬家趋势，养老、医疗、理财储蓄等多元化需求推动行业扩容 [37] - 短期催化：险企开门红进展顺利，有望提振2026年负债端表现；产品预定利率阶梯型下调缓解利差损风险；“报行合一”政策推动行业反内卷和头部公司集中度提升 [37]

市场表现 - 12月10日保险板块整体上涨0.45%，表现强于当日上证指数（下跌0.23%），但弱于深证成指（上涨0.29%）[1] - 新华保险在板块内领涨[1] 资金流向 - 当日保险板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为1.43亿元[2] - 游资与散户资金则呈现净流入，净流入额分别为7388.1万元和6880.33万元[2]

2025年上市险企中期分红方案汇总 - 四家主要上市险企2025年中期分红总额累计达293.36亿元[1] - 中国平安派发现金红利172.02亿元，为四家公司中最高[1][2] - 中国人寿派发现金红利67.27亿元[1][2] - 中国人保派发现金红利33.17亿元[1] - 新华保险派发现金红利20.9亿元[1] 各公司分红方案实施细节 - **新华保险**：以总股本31.2亿股为基数，每股派发现金红利0.67元，股权登记日为12月11日，除权(息)日及现金红利发放日为12月12日[1] - **中国人保**：以总股本442.24亿股为基数，每10股派发现金红利0.75元，合计33.17亿元，中期利润分配后公司偿付能力保持充足[1] - **中国平安**：以总股本181亿股为基数，每股派发现金红利0.95元，其中A股股本107亿股，A股派发现金红利101亿元，现金红利发放日为10月24日[2] - **中国人寿**：以总股本282.65亿股为基数，每股派发现金红利0.238元，现金红利发放日为10月17日，股利分配后公司偿付能力保持充足[2] 中期分红趋势与增长 - 2025年是中国人保、中国人寿、新华保险开启中期现金分红的第二年[2] - 伴随上半年净利润增长和分红率基本稳定，上市险企中期分红回报普遍提升[2] - 新华保险每股股息同比增长24.1%，为上市险企中最高[2] - 中国人寿与中国人保每股股息均同比增长19%[2] 公司分红政策导向 - 多家险企在中期业绩发布会上表示高度重视股东回报，将与投资者共享经营发展成果[3] - 新华保险表示未来分红政策将综合考虑行业情况、发展阶段、经营模式、盈利水平、偿付能力、资金需求及股东预期等因素制定[3] - 公司分红政策旨在为所有股东创造长期可持续的回报[3]

公司分红政策 - 公司重视股东回报 将综合考虑全年利润实现情况、资金状况及风控指标 从长短期平衡的角度进一步研究制定分红方案 [1]

行业转型趋势 - 在利率下行背景下，人身险行业重点转向分红险已成发展共识 [1] - 2025年9月1日至11月24日，人身险公司新推500款人寿保险产品，其中220款为分红型，占比44% [1] - 同期新推354款年金保险产品，其中161款为分红型，占比45.5% [1] - 2025年人身险预定利率进入“1”时代，分红险提供“保证+浮动”双层次收益结构，更贴合长期储蓄和养老需求 [2] - 招商证券预计2025年至2027年，分红险新单保费增量将接近2万亿元，成为人身险市场主要增长动力 [1] 新华保险市场表现 - 2025年上半年，新华保险分红型保险保费收入182.69亿元，同比增长24.9% [2] - 在个人业务渠道中，4月至8月分红险占新单比例已超过70% [2] - 银保渠道分红险占比亦呈现逐月攀升的良好态势 [2] - 2025年下半年，公司陆续推出三款旗舰级分红险，分别满足“财富传承”、“品质养老”、“高龄可保”三大需求，市场反响热烈 [4] - 近日，公司进一步推出盛世荣耀庆典版终身寿险（分红型），具有“稳”、“活”、“搭配优质分红账户”三大核心优势 [10] 分红险选择关键指标 - 选择分红险需重点考察红利实现率与公司长期投资实力 [1] - 红利实现率等于100%表示实际分红与演示预期一致，大于100%表示实际分红高于演示收益 [3] - 2024年行业分红险红利实现率均值约为54%，中位数为50% [3] - 新华保险2024年增额红利实现率均值达到152% [1] - 在其59款保额分红产品中，56款产品增额红利实现率达到100% [3] - 其7款在售现金分红产品红利实现率均超过100%，平均值117%，最高值达122% [3] 新华保险投资能力 - 新华保险十年平均投资收益率超过5%以上 [1] - 2025年前三季度人身险公司年化投资收益率均值4.96%，新华保险同期年化总投资收益率高达8.6%，年化综合投资收益率6.7% [5] - 2024年公司综合投资收益率达8.5% [5] - 公司坚持长期价值投资理念，统筹长期配置与短期交易，丰富投资品种和策略 [6] - 公司积极发挥“耐心资本”优势，广泛参与支持新质生产力发展、绿色投资、服务国家重大区域战略等项目 [7] - 累计服务实体经济超1.21万亿元，重点布局半导体、人工智能、生物医药等产业 [7] 公司股东回报与服务 - 2024年新华保险合计派发现金股利78.93亿元，同比增幅近200%，成为上市险企中分红增长最迅猛者 [5] - 2025年半年度A股每股派发现金红利0.67元（含税），共计派发现金红利20.90亿元 [5] - 公司总资产超1.8万亿元，以“保险+服务+投资”三端协同发展 [11] - 产品衔接公司优质服务体系，客户可尊享康养旅居、高品质医疗资源、财富传承、教育留学等全方位服务 [11]

行业背景与市场机遇 - 中国人口老龄化进程深化，2035年左右60岁及以上老年人口将突破4亿，占总人口比重超过30%，进入重度老龄化阶段[2] - 老年群体消费需求从“生存型”向“发展型”、“享受型”升级，“康养+旅游+社交”的复合型旅居需求成为银发经济核心增长点[2] - 2024年中国旅居养老市场规模已达6700亿元，预计2050年老年人口旅游消费总额将突破2.4万亿元[2] 公司战略布局与网络建设 - 公司徽州旅居基地启用，标志着其“新华悦”旅居服务网络已实现45城55项目的全国性覆盖[1] - 截至2025年11月，公司已在37个城市布局53个优质康养社区，在45个城市布局55个优质旅居项目，初步形成“东西南北中”全国化网络框架[4] - 通过“新华尊”、“新华悦”、“新华安”、“新华瑞”、“新华康”等差异化服务品牌，构建覆盖“医康养财商税法教乐文”十大领域的服务生态[4] 具体项目特色与资源整合 - 徽州旅居基地位于安徽省黟县，项目总占地面积1100亩，以健康养生为核心分五期开发，融合“水镇”文化体验区与“半山合院”智慧栖居区[3] - 项目所在地黟县森林覆盖率达84.78%，年均负氧离子浓度为每立方厘米4072个，拥有“中国天然氧吧”等国家级荣誉[3] - 公司将“标准化服务”升级为“稀缺性体验”，深度整合国家级生态与文化资源，设立专属体验中心[3] 公司综合实力与财务表现 - 公司为全国性国有大型上市保险公司，总资产规模达1.83万亿元，服务约3200万名个人客户及7.8万家机构客户，拥有全国1700余家分支机构[5] - 2024年总投资收益达796.87亿元，同比大幅增长251.6%[5] - 2025年前三季度年化总投资收益率为8.6%，2015-2024年近十年平均总投资收益率为5.1%[5] - 截至2025年6月底，公司服务实体经济投资余额超1.21万亿元，其中在养老金融等“五篇大文章”领域投资余额近1500亿元，同比增长54%[5]

市场表现 - 12月8日保险板块整体上涨1.07%，表现强于上证指数（上涨0.54%）和深证成指（上涨1.39%）[1] - 板块内个股普涨，中国平安领涨，涨幅为2.27%，收盘价63.40元[1] - 中国太保上涨1.68%至38.24元，新华保险上涨1.22%至67.85元，中国人保上涨0.46%至8.79元，中国人寿上涨0.24%至45.51元[1] 交易活跃度 - 中国平安成交量最大，为103.00万手，成交额达65.14亿元[1] - 中国人保成交量次之，为105.04万手，成交额9.20亿元[1] - 中国太保成交63.92万手，成交额24.48亿元，新华保险成交20.42万手，成交额13.91亿元，中国人寿成交16.56万手，成交额7.56亿元[1] 资金流向 - 当日保险板块整体呈现主力资金净流出3.07亿元，但游资和散户资金分别净流入7216.88万元和2.35亿元[1] - 个股资金流向分化显著，中国平安获得主力资金净流入1.64亿元，净占比2.51%，但游资和散户资金分别净流出8742.27万元和7615.27万元[2] - 中国人寿同样获得主力资金净流入2421.08万元，净占比3.20%，而游资和散户资金分别净流出993.31万元和1427.77万元[2] - 中国太保、新华保险和中国人保均遭遇主力资金净流出，净流出额分别为3.11亿元、4889.45万元和1.34亿元，净占比分别为-12.72%、-3.52%和-14.60%[2] - 中国太保、中国人保获得游资净流入，金额分别为1.43亿元和5297.94万元，净占比分别为5.85%和5.76%[2] - 新华保险、中国人保和中国太保获得散户资金净流入，金额分别为7555.49万元、8139.77万元和1.68亿元，净占比分别为5.43%、8.84%和6.87%[2]