报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 合约价差 - I05今日收盘价784.5元/吨，较上日降10.5元/吨；I09今日收盘价766.0元/吨，较上日降11.5元/吨；I01今日收盘价755.0元/吨，较上日降9.5元/吨 [3] - I05 - I09今日价差18.5元/吨，较上日增加1.0元/吨；I09 - I01今日价差11.0元/吨，较上日减少2.0元/吨；I01 - I05今日价差 - 29.5元/吨，较上日增加1.0元/吨 [3] 基差 - 各铁矿石品种今日价格大多较上日下降，如卡粉今日878元/吨，较上日降9.0元/吨；BRBF今日818元/吨，较上日降9.0元/吨等 [7] - 各品种今日基差有增有减，如卡粉今日基差51，较上日增加1；麦克粉今日基差66，较上日减少1等 [7] 品种价差 - PB块 - PB粉今日值67.0元/吨，较上日降1.0元/吨；PB粉 - 混合粉今日值68.0元/吨，较上日降4.0元/吨等 [14] 规则调整 - 可交割品种增加本钢精粉、IOC6、KUMBA、乌克兰精粉等，部分新增品牌升贴水为0，部分原有品种升贴水调整 [12] - 铁品位等指标允许范围及升贴水规则调整，引入X动态调整铁元素指标升贴水值 [12] - 调整后的可交割品牌及其升贴水适用于I2312及以后合约 [13]

行业核心观点 - 全球AI算力需求强劲，正在重塑云服务行业逻辑 [1] - 亚马逊AWS打破“价格只降不涨”的长期惯例，将其AI算力服务产品价格上调约15%，例如p5e.48xlarge实例每小时费用由34.61美元涨至39.80美元 [2] - 行业恶性价格竞争有望终结，云服务行业盈利中枢将确定性上移，板块估值有望迎来系统性重估 [1][2] 金山云业绩与财务预测 - 预计金山云4Q25营收为27亿元，同比增长22%，环比增长10% [2] - 预计4Q25单季AI收入同比增长85%至8.8亿元 [2][4] - 预计4Q25综合毛利率维持15%左右，调整EBITDA利润率在22%水平 [2] - 维持对金山云2025年营收预测，上修2026/2027年营收预测至121亿元/140亿元，上修幅度分别为9%和11% [1] - 公司目前市值对应2025/2026/2027年预测PS为2.9倍/2.3倍/2.0倍 [1] 金山云业务与竞争优势 - 作为小米生态内核心云平台，公司有望持续受益于小米自研MiMo大模型的训练、智能驾驶的训练与推理，以及“人车家”生态中海量终端设备接入AI服务后产生的推理需求 [3] - 金山办公的WPS AI也为金山云带来持续的推理算力需求 [3] - 预计公司2025全年27.8亿元的关联交易目标完成度有望达95%以上 [3] - 预计2026年实际营收大概率超过关联交易上限，公司可能在2026年中进行公告上修调整 [3] - 公司保持中立云厂商定位，在AI领域已覆盖国内大部分头部创业大模型公司，如百川智能、Minimax、智谱AI、DeepSeek等 [3] - 在传统互联网及具身智能行业，公司同样有望受益于AI推理需求的持续扩容 [3] 金山云AI能力与增长前景 - 2026年1月21日，金山云星流平台正式完成“一站式AI训推全流程平台”升级，构建了从异构资源调度、训练任务故障自愈到机器人行业应用支撑、模型API服务商业化落地的全链路闭环 [4] - 从3Q23到3Q25，公司AI业务收入保持持续环比提升 [4] - 预计4Q25 AI收入高增长趋势将延续 [4] - 预计2026年AI收入有望保持高双位数增长 [4]

行业趋势与逻辑重塑 - 全球AI算力需求强劲，正在重塑云服务行业逻辑 [1] - 亚马逊AWS打破“价格只降不涨”的长期惯例，将其AI算力服务产品价格上调约15%，例如p5e.48xlarge实例每小时费用由34.61美元涨至39.80美元 [3] - 阿里云高管指出，未来1年全球AI Token量可能增长100倍以上，硬件成本面临上涨压力 [3] - 随着AWS率先提价，国内云厂商有望跟随放缓降价，行业恶性价格竞争有望终结，云服务行业盈利中枢将确定性上移 [1][3] - 叠加AI资本开支高景气，云服务板块估值有望迎来系统性重估 [1][3] 金山云业绩与财务预测 - 预计金山云4Q25营收为27亿元，同比增长22%，环比增长10% [2] - 预计4Q25单季AI收入同比增长85%至8.8亿元 [2][5] - 预计4Q25综合毛利率维持15%左右，调整EBITDA利润率在22%水平 [2] - 维持对金山云2025年营收预测，上修2026/2027年营收预测至121亿元/140亿元，上修幅度分别为9%和11% [1] - 公司目前市值对应2025/2026/2027年预测PS为2.9倍/2.3倍/2.0倍 [1] 金山云业务发展驱动力 - 作为小米和金山生态内唯一的战略云平台，公司有望持续受益于小米自研MiMo大模型的训练、智能驾驶的训练与推理，以及“人车家”生态中海量终端设备接入AI服务后产生的推理需求 [4] - 金山办公的WPS AI也为金山云带来持续的推理算力需求 [4] - 预计公司2025年全年27.8亿元的关联交易目标完成度有望达95%以上，2026年实际营收大概率超过关联交易上限 [4] - 公司保持中立云厂商定位，在AI领域已覆盖国内大部分头部创业大模型公司，如百川智能、Minimax、智谱AI、DeepSeek等 [4] - 在传统互联网及具身智能行业，公司同样有望受益于AI推理需求的持续扩容 [4] - 2026年1月21日，金山云星流平台正式完成“一站式AI训推全流程平台”升级，构建了从异构资源调度、训练任务故障自愈到机器人行业应用支撑、模型API服务商业化落地的全链路闭环 [5] - 从3Q23到3Q25，公司AI业务收入保持持续环比提升，预计4Q25该趋势将延续 [5] - 预计2026年AI收入有望保持高双位数增长 [5]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 政策推动行业长期稳定发展，看好非银板块绩优个股 [1][4] - 券商方面，证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，促进行业回归本源，推动行业长期稳定发展 [2][4] - 市场交投虽有所回落，但整体仍维持历史高位，建议关注板块后续业绩表现 [2][4] - 保险方面，三季报印证了存款搬家、增配权益和新单成本改善逻辑，中长期ROE改善确定性提升，估值有望加速修复，板块重估进行时，配置性价比正逐步提高 [2][4] - 从盈利和分红的稳定性维度，推荐江苏金租、中国平安、中国财险 [4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [4] 指数与板块表现 - 截至1月23日当周，沪深300指数下跌0.6% [19] - 非银板块表现分化，证券板块下跌0.5%，保险板块下跌4.1%，多元金融板块上涨2.0% [19] - 年初至今，非银金融指数下跌1.6%，相对沪深300的超额收益为-3.1%，行业排名靠后（29/31） [5] 保险周度数据跟踪 - **行业概况**：2025年11月累计保费收入57，629亿元，同比增长7.56%，其中产险收入16，157亿元（同比+3.88%），人身险收入41，472亿元（同比+9.06%）[23][24] - **资金运用**：截至2025年9月末，行业资金运用规模37.46万亿元，债券占比48.52%（较2024年末+0.64pct），股票基金占比14.93%（较2024年末+2.58pct），存款占比7.64%（较2024年末-1.11pct）[24] - **总资产**：2025年11月保险公司总资产40.65万亿元，环比增长0.15%，其中寿险公司总资产35.75万亿元（占比87.96%）[27] - **上市险企保费**：2024年12月单月保费增速分化，中国人寿同比+1.86%，新华保险同比+19.13%，中国太保同比+5.91%，中国平安同比-0.92%，中国人保同比-5.99% [28] - **债券市场**：截至1月23日，5年期债券收益率变动幅度在-5.43BP到0.05BP之间，信用利差变动幅度在-4.09BP到+1.39BP之间，期限利差变动幅度在-5.29BP到+0.85BP之间 [22][32] 券商周度数据跟踪 - **经纪业务**：截至1月23日当周，两市日均成交额27，988.78亿元，环比下降19.23%，日均换手率2.68%，环比下降68.47BP，但均高于2025年中枢水平（日均成交额17，225.05亿元，换手率1.98%）[5][41] - **投资业务**：当周权益市场震荡，沪深300指数下跌0.62%，创业板指数下跌0.34% [40][44] - **信用业务**：截至1月22日，两融余额2.72万亿元，环比增长0.23%，高于2025年日均余额2.08万亿元 [5][46] - **投行业务**：2025年12月，股权融资规模663.12亿元，环比增长30.9%，其中IPO融资314.11亿元；债券融资规模7.34万亿元，环比增长4.0% [51] - **资管业务**：2025年12月，券商集合资管发行份额63.94亿份，环比增长40.1%，高于2024年月均规模28.57亿份；新发基金规模738.04亿份，环比下降33.1% [53] - **衍生品业务**：2025年12月，期货市场成交金额80.68万亿元，环比增长40.86%；场内期权成交4883万张，环比增长3.4% [57] 重点行业新闻与公司公告 - **行业新闻**：金监局发布《行政许可实施程序规定》，自2026年3月1日起施行 [6][58]；证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》 [6][59] - **公司公告**： - 中国太保：2025年累计原保费收入，太保寿险2，581.15亿元（同比+8.1%），太保产险2，035.61亿元（同比+0.2%）[6][64] - 中国太平：2025年股东应占溢利预计同比增加约215%至225% [66] - 越秀资本：2025年归母净利润预计34.41亿元至36.70亿元，同比增长50%至60% [67] - 东北证券：2025年归母净利润预计14.77亿元，同比增长69.06% [69] - 同花顺：2025年归母净利润预计27.35亿元至32.82亿元，同比增长50%至80% [70] - 光大证券：2025年归母净利润预计37.29亿元，同比增长21.92% [74] - 华泰证券：选举王会清为第七届董事会董事长，聘任周易为首席执行官 [6][76]

文章核心观点 - 一篇调查报道揭示了围绕神秘游资“陈小群”的炒作利益链，指出第三方交易软件和持牌券商通过在其平台龙虎榜数据中直接标注“陈小群”席位，将未经核实的网络传说“确权”为顶级游资，为散户盲目跟风提供了路径，从而助长了游资利用“互联网战法”收割散户的行为，并引发了市场操纵、信息披露合规性等一系列问题 [3][4][9][40] “陈小群”现象与市场影响 - 2026年1月商业航天板块剧烈震荡期间，网传“陈小群”席位（中国银河证券大连黄河路营业部）频繁现身龙虎榜，例如1月8日净买入金风科技3.79亿元，推动该股尾盘涨停晋级3连板 [6] - 统计显示，截至1月16日的近一个月内，该席位上榜后次日个股平均涨幅超4%，部分标的甚至“一”字涨停，形成了显著的“席位溢价”效应 [6] - 然而市场随后出现剧烈反转，例如雷科防务遭遇3连跌停，该席位在1月14日至16日期间净卖出3.58亿元，而此前一日（1月14日）则刚大手笔净买入华胜天成5.42亿元，导致股价大起大落 [6] - 社交平台上充斥着“陈小群”炫富、宣称高收益的截图和口号式传播，如“跟着陈小群买，别墅靠大海”，强化了其“95后天才游资”的神话叙事，但其真实身份始终成谜，市场流传多种版本而无法证实 [7] 第三方交易软件的“造神”角色 - 同花顺、东方财富、Wind、通达信、开盘啦、看究竟等主流第三方交易软件在其龙虎榜功能中，直接将中国银河证券大连黄河路营业部锚定并标签化为“陈小群”席位或“顶级游资” [3][9][10][15][21] - 同花顺旗下的“投资账本”工具列出了一份包含35位热门游资的名单，“陈小群”赫然在列，并详细展示其所谓的持仓变动、交易日期和交易金额等敏感信息 [10][13] - 通达信App的关联范围更广，将中国银河证券沈阳大北关街、大连金马路、大连黄河路等3个营业部全部与“陈小群”关联，并展示“跟买胜率”、“上榜收益”等数据 [22] - “看究竟”App不仅将相关营业部设为“陈小群常用营业部”，更直接推出了“陈小群胜率”分析，极具诱导性 [21] - 这些平台的标签化操作为投资者提供了极其简单的“跟风抄作业”路径，无形中助长了市场的“羊群效应” [9][21][22] 持牌券商的推波助澜 - 记者梳理43家上市券商App，发现19家对龙虎榜上榜营业部进行了游资标签化处理，其中明确标注“陈小群”标签的多达10余家，包括申万宏源、光大证券、中泰证券、山西证券、浙商证券、西南证券、国元证券、中原证券、首创证券和第一创业等 [23][25][26][27][28] - 这些券商App的龙虎榜界面大都相似，似乎采用同一套第三方数据服务源，并在个股龙虎榜信息中将“中国银河证券大连黄河路”标注为“一线游资”或“陈小群” [23][25] - 有券商向记者表示，其龙虎榜的游资标签是参照市场上人气较高的交易软件（如东方财富、同花顺）的数据进行关联打标匹配的 [29] - 在记者采访后，部分券商已开始整改，删除“陈小群”标签或游资标签，并加强数据展示管理 [30] 券商投顾及咨询公司的流量炒作 - 部分券商的投顾也在同花顺等平台蹭“陈小群”流量，例如中泰证券、大同证券、华龙证券、国融证券、粤开证券的个别投顾以“陈小群”为话题发布内容，为其付费投顾产品引流 [32][33][34][36] - 第三方投资咨询公司如深圳市珞珈投资咨询有限公司的投资顾问，也在抖音等平台分析“陈小群”交易模式 [36] - 深圳证监局已于1月16日对深圳市珞珈投资咨询有限公司采取责令改正并暂停新增客户的监管措施，原因包括其投顾在直播中存在推荐股票、预测个股走势等行为 [36] 游资的“互联网战法”与操作特征 - 所谓“互联网战法”的核心逻辑是通过放大赚钱效应形成粉丝群体，借助网络传播刺激更多投资者跟风，最终形成拉抬股价的合力，其闭环为“席位异动-短视频发酵-跟风买入-股价上涨” [9][38][39] - 中国银河证券大连黄河路营业部的操作数据显示，其核心打法为专做热点题材股的连板接力，持仓周期通常只有几天，通过快速进出规避监管并借助“席位溢价”收割散户 [37][38] - 该模式相比传统坐庄、明星基金经理模式实现了“迭代升级”：无实体机构载体、不依赖长期投研验证、主要依靠短视频平台传播 [38][39] - 数据显示，该席位近一年净买入次日上涨概率接近62%，但10日后上涨概率大幅降至42%，近期出现多起“次日见顶”案例，如永辉超市、天际股份、华胜天成等 [39] 潜在的市场操纵疑点 - 市场注意到中国银河证券大连黄河路营业部与国泰海通证券重庆解放碑营业部多次“默契同框”于同一只个股的龙虎榜，如金风科技、海格通信等，但买卖方向时常相反，引发对协同操作的质疑 [41][42][43] - 例如1月14日海格通信涨停，前者净买入1.6亿元，后者则大举净卖出6亿元，精准逃顶 [44] - 在通宇通讯的案例中，该股在2025年11月27日至2026年1月9日的30个交易日内区间上涨209.31%，相较深证A指的偏离值达199.97%，恰好精准地控制在触发严重异动停牌核查（偏离值达200%）的阈值之下，业内质疑存在游资“卡异动”的精准算计 [46][47][48] - 记者获得的“陈小群”相关ID在淘股吧的留言记录显示，其曾多次提及“卡异动”并计算触发情形，例如2022年10月31日尾盘砸开华森制药涨停，使其两日累计偏离值恰好为18.86%，规避了20%的异常波动阈值 [48][50] 法律风险与监管思考 - 法律界人士指出，持牌平台将未经证实的个人身份与特定交易席位直接关联，属于对交易数据的加工再传播，若标签信息不实，可能触犯《证券法》第五十六条关于编造、传播虚假或误导性信息的规定 [52] - 即便标签属实，若涉及利用未公开信息进行交易，也可能触犯《证券法》第五十四条 [52] - 律师认为，将多元交易主体简化为个人符号，容易使投资者产生错误认知，依赖此类标签跟风交易放大了信息不对称风险，并对个股价格形成异常扰动 [53] - 有观点指出，A股龙虎榜制度的初衷是保护散户，但第三方与券商的标签化处理反而使其成为游资操纵市场的工具，因此是否借鉴海外成熟市场经验，考虑取消龙虎榜披露以减少操纵，成为讨论话题 [54]

资本市场与券商板块表现 - 近期资本市场交投活跃 今年以来券商合计调研了440家A股公司 其中电子、机械设备行业数量最多 电力设备、化工板块热度飙升 [1] - 近期有超1000家A股上市公司发布了2025年业绩预告或业绩快报 [1] - 截至2026年1月26日10:42 国证证券龙头指数(399437)强势上涨1.98% 成分股财通证券上涨6.50% 兴业证券上涨4.95% 华泰证券上涨3.52% 广发证券、东吴证券等个股跟涨 [1] 券商行业核心指标与观点 - 方正证券指出券商板块仍“滞涨”且ROE处于上升通道 认为板块行情虽迟但到 [1] - 2025年资本市场持续高景气 全年日均股基成交额达2.08万亿元 同比增长70.2% 日均两融余额2.08万亿元 同比增长32.7% A股IPO规模1308亿元 同比增长97.4% [1] - 在核心指标改善趋势下 看好券商板块2025全年利润同比高增及ROE改善 [1] 投资主线与建议 - 方正证券建议关注两条主线 一是强烈推荐受益于居民财富搬家逻辑、大财富业务布局领先的低估值券商 二是强烈推荐做强做优的头部券商 [1] 相关指数与ETF产品 - 证券ETF鹏华(159993)紧密跟踪国证证券龙头指数 该指数旨在反映沪深市场证券主题优质上市公司的市场表现 [2] - 截至2026年1月26日10:42 证券ETF鹏华(159993)上涨1.86% 最新价报1.32元 [1] - 截至2025年12月31日 国证证券龙头指数(399437)前十大权重股分别为东方财富、中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券、国泰海通、兴业证券、东方证券、财通证券、光大证券 前十大权重股合计占比79.13% [2]

核心观点 - 商业航天已成为市场近期最强主线之一 太空光伏是其核心受益赛道 技术迭代将带来新技术产能设备需求的持续增长 提前布局并拥有差异化技术储备的光伏企业有望获得先发优势与估值溢价 [1] - 马斯克宣布特斯拉与SpaceX计划未来三年在美国建设总计200GW光伏产能（各100GW） 主要用于地面数据中心与太空AI卫星供能 这一具体落地规划是带动板块股价上行的核心催化因素之一 [1][2] 行业驱动因素 - **政策端**：国家航天局商业航天司正式设立 《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》正式印发 行业发展迎来顶层保障 [1] - **需求端**：低轨卫星星座规模化组网稳步推进 低轨频轨资源“先占先得”的全球竞争格局加速 行业正从“0到1”突破迈入“1到N”放量 [1] - **资本端**：蓝箭航天、中科宇航、星河动力、天兵科技、星际荣耀等五家主营运载火箭的企业均已启动IPO进程 刺激资本市场提升板块估值与流动性 [1] - **场景催化**：商业航天的低轨卫星组网、太空算力落地等场景的规模化发展为太空光伏打开了广阔的需求空间 太空光伏是商业航天规模化、商业化发展的核心能源基石 [2] 市场反应 - 马斯克在达沃斯论坛提出明确产能目标后 光伏ETF（159857）次日大涨9.57% [2] 技术路径与产能影响 - 太空光伏技术路线经历四次迭代：硅太阳电池—单结砷化镓太阳电池—多结砷化镓太阳电池—薄膜砷化镓太阳电池 [3] - 当前技术格局：砷化镓技术主导 P型异质结渗透率提升 钙钛矿叠层技术加速研发 [3] - 使用场景从地面向太空跨维度跃迁 催生技术体系迭代升级并带来全球范围的增量产能扩张需求 [3] - 未来下游场景需求放量将带动行业规模化布局超薄P型HJT、钙钛矿叠层等太空光伏专属产线 同时推动抗辐射封装等配套环节的产能针对性扩张 [3] 投资建议提及的公司 - 建议关注钧达股份、东方日升、晶科能源、天合光能、迈为股份、捷佳伟创、奥特维、双良节能等 [3]

市场表现与指数动态 - 上证指数上涨0.33%至4136.16点，深证成指涨0.79%，创业板指涨0.63%，光伏设备、电池和有色金属板块领涨[1] - 恒生指数收涨0.45%至26749.51点，恒生科技指数涨0.62%，大市成交额2409亿港元[1] - 美国道琼斯指数下跌0.58%，标普500指数微涨0.03%至6915.61点，纳斯达克指数上涨0.28%[1] 外汇与地缘政治风险 - 日元兑美元强劲反弹，创下去年8月以来最大单日涨幅，市场高度警惕日本政府干预汇市[8][12] - 美国总统特朗普威胁若加拿大与中国达成贸易协议，将对加拿大所有对美出口商品征收100%报复性关税[1][8][12] 中国股市资金流向 - 宽基ETF资金连续大额流出，引发市场对国家队（中央汇金）减持的猜测，自1月15日至22日六个交易日内或已卖出约675亿美元ETF[12] - 市场资金顾虑国家队进一步减持风险，对中小盘股的关注度上升[8][12] 重点公司动态与IPO - 东鹏饮料(9980)启动港股招股，计划全球发行4088.99万股，每股248港元，集资最多101.41亿港元，引入贝莱德、腾讯等16家基石投资者，认购总额约6.4亿美元[10] - SpaceX已选定美国银行、高盛、摩根大通和摩根士丹利担任其IPO牵头行，该交易估值约1.5万亿美元，融资额或超300亿美元[10] - 比亚迪股份(1211)设定2026年海外销量目标为130万辆，较去年105万辆的交付量增长近24%[14] 板块与个股异动 - A股市场光伏板块表现强劲，科创板公司拉普拉斯(688726)和臻镭科技(688270)股价均涨停20%[30] - 港股部分个股涨幅显著，大森控股(1580)股价单日上涨95.12%[24]

市场整体特征与行情判断 - 当前A股市场呈现“结构性分化与修复并行”的特征，宽基ETF赎回压力持续，但低配的消费链、地产链及资源品板块正迎来修复窗口[1] - 流动性充裕是支撑本轮春季行情向上的核心驱动力，背后来源于险资“开门红”支撑新增保费入市、居民存款集中到期与人民币升值吸引的境外资金回流[4] - 多家机构认为春季行情仍在延续，但需注意总体赚钱效应已逼近高位，后续时间和空间逐步受限[3]，市场或进入高位震荡与预期分化阶段[10] - 中长期看，市场或延续慢牛趋势[1]，本轮行情仍处中段，对比历史高点，沪深300指数当前点位仅至中段，行情仍有充足空间[14] - 参考历史规律，本轮上涨段初期或在4200—4300点形成阶段性高点，随后可能引发一轮回调[6] 资金流向与市场结构 - 上周宽基ETF的赎回规模继续放大，目前未见放缓迹象，近两周宽基ETF资金流出超过5700亿元[2][7] - 行业主题型ETF仍有资金流入，近两周约有1100亿元[7] - 宽基ETF集中大额赎回之下，不同行业和个股承接力相差很大，机构低配的行业和个股受影响明显更大[2] - 沪深300因中央汇金持仓占比较大且近期赎回压力较大，过去一段时间明显跑输了其他主要宽基指数[8] 机构共识配置方向 - 科技主线与资源品仍是机构共识性配置方向[1]，建议以景气为纲，坚守“科技+资源品”双主线[7] - 科技方面，AI半导体/新能源是当前的景气核心，同时AI应用/太空光伏/创新药等热点景气催化不断[7] - 资源品方面，有色行业业绩预告情况较好，关注后续景气行情向能化和机械板块的传导扩散[7] - 2026年的双主线愈发清晰，即资产配置走向实物资产与中国资产[9] 具体行业与板块机会 - **消费链与地产链**：消费链的增配时点是当下到两会前后，以预期交易为主，地产链亦可能在此阶段发生明显修复，对国内新开工脱敏的建材板块实际上已经启动[1][2] - **资源品与周期**：围绕化工、有色、新能源、电力设备构建的基础组合是抗焦虑的配置选择[2]，实物资产重估继续，包括铜、铝、锡、黄金、锂、原油及油运[9] - **出口链与制造业**：关注周期底部反转的出口链，如电网设备、锂电[1]，以及具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，包括电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车[9] - **科技细分**：AI硬件、半导体设备、材料、消费电子、存储、港股互联网等是关注重点[4][7][14] - **非银金融**：可逢低增配非银，受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底[2][9] - **其他内需与高景气**：部分内需品种如免税、航空、建材，以及高景气品种如半导体设备、材料等可增强收益[2] - **业绩线索**：结合年报业绩预告，当前业绩具备亮点且本轮涨幅偏低的行业主要集中在AI硬件、电池、医药、钢铁、非银等[4]，年报业绩预告高增行业如电子、机械设备、医药也受关注[14] 潜在风险与关注点 - 需关注4200—4300点区间压力释放及业绩验证对风格分化的指引[1][6] - 需警惕赚钱效应高位后的边际收敛风险[1]，注意监管降温带来的ETF及杠杆资金增量边际走弱对市场的影响[10] - 后续需要关注杠杆资金较为密集流入的板块，政策性的降温受到的影响可能更大[8] - 随着A股上市公司年报预告进入披露高峰，叠加北美科技巨头财报集中披露，业绩对结构的影响或将更加显著[4]

热点聚焦 - 英伟达创始人黄仁勋2026年首度赴华，首站到访英伟达上海新办公室 [1] - 现货白银价格历史性突破每盎司100美元大关，最高报100.58美元，年初至今累涨逾40%，2025年全年涨幅近148% [1] - 北京市印发商业卫星遥感数据资源开发措施，提出拓展国际市场、深化卫星出口及数据跨境流动试点，支持"数字丝绸之路"建设 [1] 消费电子与促销 - 苹果在天猫开启年货狂欢季促销，256G iPhone Air原价7999元，官方立减2000元，叠加国补后到手价5499元起，较原价降幅达2500元 [2] 全球主要股指表现 - 美股道指跌0.58%报49,098.71点，标普500涨0.03%报6,915.61点，纳指涨0.28%报23,501.24点 [3] - 大型科技股涨跌不一，英伟达涨1.53%，微软涨3.28%，亚马逊涨2.06%，Meta涨1.72%，奈飞涨3.09%，AMD涨2.35%，英特尔大跌17.03% [3] - 热门中概股纳斯达克中国金龙指数跌0.26%，阿里巴巴跌2.23%，京东跌0.53%，蔚来跌2.73%，小鹏跌3.41%，腾讯音乐涨4.74% [3] - 港股恒生指数涨0.45%报26,749.51点，恒生科技指数涨0.62%报5,798.01点，国企指数涨0.51%报9,160.80点 [4] 行业与市场板块动向 - 当日市场表现中，玩具、商业航天、光伏、智能驾驶股走强，而保险、银行等红利股延续弱势 [5] 金融行业公司业绩与动态 - 招商银行2025年营业收入3375.32亿元同比微增0.01%，净利润1501.81亿元同比增1.21% [6] - 光大证券2025年营业收入108.63亿元同比增13.18%，净利润37.29亿元同比增21.92% [7] - 中国人寿拟出资40亿元成立合伙企业聚焦长三角AI与产业升级，另拟认缴84.92亿元成立合伙企业专注养老产业投资 [7] 其他行业公司业绩与动态 - 上海复旦预计2025年营业收入39.3亿元至40.3亿元同比增9.46%至12.25%，净利润1.9亿元至2.83亿元同比减少约66.82%至50.58% [7] - 华电国际电力2025年全年累计完成发电量2.62亿兆瓦时同比下降约6.99% [7] - 路劲拟以1.003亿元出售宁波路劲新天地商业项目的若干物业权益 [7] - 中国中冶预计2025年净利润降至13亿元到16亿元，同比减少76.28%到80.73% [8]