核心观点 - 智利车厘子本产季（2025/26）价格同比大幅下跌，带动销量显著增长，使其从高端水果转变为大众消费品 [1] - 价格下跌由供应增加、物流成本下降及零售商积极促销等多因素驱动，但后期因智利产量预测下调，销售季可能提前于春节前结束 [8][9][10] 价格走势与市场表现 - 智利车厘子批发价从2025年11月上市时的约100元/公斤，骤降至2026年1月16日的56元/公斤，近乎腰斩，且价格低于2025年同期的85-100元/公斤 [1] - 价格下跌带动销量增长，进口车厘子已于2025年12月底成为广州江南果菜批发市场销量最高的进口水果 [1] - 零售渠道价格同步大幅下降，例如永辉超市2.5公斤装3J车厘子售价139元，2J售价109元；盒马同规格产品价格从2025年11月10日的299元降至139元；沃尔玛及山姆会员店同规格产品售价也均在137.5-139元区间，并推出限时券后价119元等优惠 [1][4][6] 零售商策略与销售情况 - 永辉超市通过直采模式及与智利出口商的战略合作控制成本与品质，其车厘子售价较市场价每件便宜10-20元 [3] - 永辉超市车厘子整体销售额已近3亿元，门店销量同比增长约80%，且2J、3J、4J等高等级产品销量占比远高于往年 [3] - 仅永辉花都融创茂一家门店就准备了两个货柜的车厘子，销量接近150万 [3] - 零售商采取前置采购策略锁定价格和供应，例如永辉在产季初已完成全季采购规划 [8] 供应、物流与品种变化 - 供应端产量高，物流端海运航程较上年缩短4-5天，海运成本显著低于空运，单柜运输成本下降 [8] - 市场主流品种从早期的桑提娜逐步切换为拉宾斯，后者外观鲜红、果肉硬脆、耐储存，更符合偏好酸甜口感的消费者需求，此外科迪亚、瑞吉娜、雷尼尔等品类也已上市 [3] - 智利最初为2025/26产季准备实现约65.5万吨（1.31亿箱，5公斤/箱）的车厘子产量，其中超90%计划出口至中国市场 [9] - 但后期智利车厘子委员会将全球出口量预测大幅下调至约55万吨（1.1亿箱），较上一产季出口量下降12.1%，下调主因是春末不利天气影响了可出口果量 [9][10] 销售季展望 - 车厘子销售季通常从10月中下旬持续到2月底 [10] - 由于智利车厘子整体到柜量和产量减少，业内预计整个产季可能在春节前提前结束，最后一次到柜时间预计在节前一周左右 [10]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 核心观点：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 [6] - 核心观点：钱大妈以“社区小店+日清机制+仓配冷链”联动打造竞争优势，其港股IPO进程为行业重要动态 [3][24][32] 板块行情回顾 - 本周（1月12日-1月16日）商贸零售指数报收2487.92点，下跌1.47%，社会服务指数报收9317.24点，上涨1.53%，同期上证综指下跌0.45% [5][13] - 商贸零售和社会服务指数在31个一级行业中分别位居第23位和第6位 [5][13] - 2026年年初至今，商贸零售指数累计上涨2.70%，社会服务指数累计上涨6.31% [13][15] - 细分板块中，本周互联网电商板块涨幅最大，为3.44% [5][16] - 2026年年初至今，互联网电商板块累计涨幅为11.18%，在各细分板块中领跑 [16][19] - 个股方面，本周新华百货（+34.2%）、壹网壹创（+29.5%）、三江购物（+24.7%）涨幅靠前 [5][21] 行业重点动态：钱大妈递表港交所 - 2026年1月12日，社区生鲜便利店钱大妈向港交所递交上市申请文件，正式启动港股IPO进程 [3][24] - 公司成立于2014年，深耕以华南为核心的社区零售市场，聚焦“一日三餐”需求，以“新鲜”树立品牌知名度 [3][24] - 2024年公司在华南地区实现GMV 98亿元，为区域第二名的2.8倍，市场领先优势显著 [24] - 截至2025年第三季度，钱大妈线下门店网络由2983家门店组成，其中2898家为加盟店 [25] - 公司业务聚焦华南地区，加盟商贡献超90%的营业收入 [25] - 2025年前三季度公司经调整净利润同比增长48.3% [25] - **竞争优势分析**： - **门店模式**：以社区小店切入高频刚需场景，依靠高消费频次带来高坪效，并通过高门店密度以质价比积累口碑 [3][32] - **销售模式**：首创折扣日清模式推动当日销售与库存出清，以“不卖隔夜肉”等规则强化新鲜认知，并持续拓宽品类 [3][32] - **供应链能力**：已形成覆盖垂直采购、分拣加工、综合仓与冷链配送的体系化能力，在中国运营16个综合仓，与120余家物流合作伙伴协同 [3][32] - 绝大部分生鲜产品在综合仓停留时间不超过12小时、并于到店当日售出，效率显著快于行业平均2–4天；综合仓到门店已实现100%冷链覆盖 [32] - **IPO募资用途**：募集资金将用于拓展销售网络、丰富产品组合、提高加工效率及增强供应链能力等方面 [3][35][36] 投资主线与重点公司 - **投资主线一（黄金珠宝）**：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，行业变革下，情绪消费兴起叠加社媒传播助力新兴产品型品牌崛起 [6][37] - **潮宏基 (002345.SZ)**：预计2025年归母净利润4.36-5.33亿元，同比增长125%~175%；单2025年第四季度预计实现归母净利润1.19-2.16亿元（2024年同期为-1.22亿元）；2025年底门店总数达1668家，全年净增163家；国际化布局推进，在东南亚开出多家门店 [39][43] - **老铺黄金 (6181.HK)**：2025年上半年实现营收123.54亿元，同比增长250.9%；归母净利润22.68亿元，同比增长285.8%；作为古法手工金器专业第一品牌，品牌破圈与客群扩张带动业绩高增 [40][42] - **周大福 (1929.HK)**：2026财年上半年实现营收389.86亿港元，同比微降1.1%；归母净利润25.34亿港元，同比微增0.1%；同店销售重拾增长，2026财年上半年中国内地直营同店销售同比增长2.6%，其中第二季度同比增长7.6%；定价黄金产品在中国内地的占比提升至31.8%，同比增加4.4个百分点 [39][48][49] - **周大生 (002867.SZ)**：2025年前三季度实现营收67.72亿元，同比下降37.4%；归母净利润8.82亿元，同比增长3.1%；单第三季度归母净利润2.88亿元，同比增长13.6% [42] - **投资主线二（线下零售）**：关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头 [6][37] - **永辉超市 (601933.SH)**：2025年前三季度实现营收424.34亿元，同比下降22.2%；归母净利润-7.10亿元；单第三季度营收124.86亿元，同比下降25.6%；公司处于供应链改革和门店优化转型期，截至2025年9月底共调改222家门店 [39][51][52] - **爱婴室 (603214.SH)**：2025年前三季度实现营收27.25亿元，同比增长10.4%；归母净利润0.52亿元，同比增长9.3%；单第三季度营收8.91亿元，同比增长15.1%；期末门店合计516家；与万代南梦宫合作获得稀缺IP授权 [39][54][56] - **吉宏股份 (002803.SZ)**：2025年前三季度实现营收50.39亿元，同比增长29.3%；归母净利润2.16亿元，同比增长60.1%；单第三季度营收18.05亿元，同比增长25.0% [42] - **赛维时代 (301381.SZ)**：2025年前三季度实现营收81.88亿元，同比增长20.4%；归母净利润2.10亿元，同比增长7.3%；单第三季度归母净利润0.41亿元，同比增长200.93% [42] - **投资主线三（化妆品）**：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌 [6][38] - **毛戈平 (1318.HK)**：2025年上半年实现营收25.88亿元，同比增长31.3%；归母净利润6.70亿元，同比增长36.1%；作为稀缺的国货高端美妆集团，品类、渠道、客群拓展空间大 [40][42] - **珀莱雅 (603605.SH)**：2025年前三季度实现营收70.98亿元，同比增长1.9%；归母净利润10.26亿元，同比增长2.7%；单第三季度营收17.36亿元，同比下降11.6%；双11天猫现货4小时成交榜蝉联第一，李佳琦直播间首日前4小时GMV超4.6亿元 [39][64][66] - **上美股份 (2145.HK)**：2025年上半年实现营收41.08亿元，同比增长16.0%；归母净利润5.24亿元，同比增长30.7%；主品牌韩束势能持续 [40][42] - **巨子生物 (2367.HK)**：2025年上半年实现营收31.13亿元，同比增长21.7%；归母净利润11.82亿元，同比增长20.2%；作为重组胶原蛋白专业护肤龙头，多维度发力强化核心竞争力 [40][42] - **润本股份 (603193.SH)**：2025年前三季度实现营收12.38亿元，同比增长19.3%；归母净利润2.66亿元，同比增长2.0%；单第三季度驱蚊业务营收1.32亿元，同比增长48.5%；公司在“驱蚊和婴童护理”领域地位领先 [42][79][80] - **丸美生物 (603983.SH)**：2025年前三季度实现营收24.50亿元，同比增长25.5%；归母净利润2.44亿元，同比增长2.1%；单第三季度营收6.86亿元，同比增长14.3%；眼部与护肤系列大单品表现亮眼 [42][60][61] - **贝泰妮 (300957.SZ)**：2025年前三季度实现营收34.64亿元，同比下降13.8%；归母净利润2.72亿元，同比下降34.5%；单第三季度归母净利润0.25亿元，同比增长136.6%，扭亏为盈；双11期间薇诺娜在天猫美妆成交榜排名第8 [39][72][74] - **福瑞达 (600223.SH)**：2025年前三季度实现营收26.0亿元，同比下降7.3%；归母净利润1.4亿元，同比下降17.2%；旗下颐莲品牌2025年前三季度营收7.9亿元，同比增长19.5%；原料业务营收2.8亿元，同比增长11.2% [75][76] - **投资主线四（医美）**：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构 [6][38] - **美丽田园医疗健康 (2373.HK)**：2025年上半年实现营收14.59亿元，同比增长28.2%；归母净利润1.56亿元，同比增长34.9%；公司形成“双美+双保健”业务体系，通过“内生+外延”战略扩张，2025年10月公告收购思妍丽 [39][45][47] - **爱美客 (300896.SZ)**：2025年前三季度实现营收18.65亿元，同比下降21.5%；归母净利润10.93亿元，同比下降31.1%；单第三季度营收5.66亿元，同比下降21.3%；公司产品矩阵丰富，REGEN新工厂投产助力出海 [39][70][71] - **科笛-B**：公司剥离欧玛后短期业绩承压，期待管线商业化迎来拐点 [40] - **朗姿股份 (002612.SZ)**：2025年前三季度实现营收43.28亿元，同比增长0.9%；归母净利润9.89亿元，同比增长367.0%；单第三季度营收14.6亿元，同比增长12.7%；公司医美业务版图持续扩大，拟收购重庆米兰柏羽 [39][67][68] 其他行业动态关键词 - **奥乐齐**：计划2026年在美国新开180余家门店 [4] - **绽妍生物**：启动北交所上市辅导流程 [4] - **共享仓**：拼多多推出共享仓服务，支持全国次日达 [4] - **I型胶原**：巨子生物重组I型胶原复合溶液获NMPA批准上市 [4] - **半亩花田**：半亩花田母公司山东花物堂递表港交所 [4]

行业投资评级 - 买入（维持评级） [1] 核心观点 - AI作为激活消费新增长点的核心抓手，正以“场景力”深度渗透消费应用端，成为激活消费新增长点、扩大内需的核心引擎 [2][12] - 政策与市场双轮驱动：政策层面，《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》《提振消费专项行动方案》等密集部署；市场端，AI应用从工具升级为“消费伙伴”，覆盖零售、文旅、家居等领域，人形机器人、智能穿戴等产品快速落地 [2][12] - AI不仅重塑“人货场”关系、优化个性化体验，更催生沉浸式、定制化新业态，引领消费向智能化、个性化转型 [2][12] - 1月16日国务院常务会议明确持续深化提振消费专项行动，强调要释放政策集成效应，推动惠民生与促消费结合以增强居民消费内生动力，同时加快培育服务消费新增长点，支持新业态新模式新场景蓬勃发展 [2][13] 行业数据追踪 - **线上平台GMV**：根据国金数字未来Lab，12月第4周天猫+京东整体GMV同比增长49% [3][14] - **线上品类增速**：12月第4周，天猫+京东品类增速前5的为书籍影音、汽车及自行车、手表、玩具、鞋包 [3][14] - **离岛免税**：海关总署数据显示，自2025年12月18日至2026年1月10日，离岛免税购物人数合计58.5万人次、金额38.9亿元，同比分别增长32.4%、49.6%，日均购物总额达1.6亿元 [3][17] 行情回顾 - **大盘指数**：上周（2026/1/12-2026/1/16），上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别变动-0.45%、+1.14%、-0.57%、+2.34%、+2.37% [4][18] - **板块表现**：商贸零售（申万）板块上周下跌1.47%，在9个申万大消费一级行业板块中涨幅位列第4 [4][18] - **个股涨跌**：涨幅居前的个股有新华百货（+34.24%）、壹网壹创（+29.50%）、三江购物（+24.74%）、五矿发展（+21.01%）、吉宏股份（+10.63%）；跌幅居前的有东百集团（-19.50%）、百大集团（-17.17%）、中央商场（-9.49%）、翠微股份（-9.11%）、永辉超市（-8.72%） [4][25] 细分行业景气指标 - **零售**：商超略有承压，调改类向上；百货略有承压；电商底部企稳；跨境电商稳健向上；免税筑底回升 [5] - **社服**：旅游高景气维持；餐饮拐点向上；酒店底部企稳；教育方面，K12高景气维持，职业教育底部企稳；人服稳健向上 [5] 投资建议 - **线下零售**：建议关注走胖东来路线、调改持续深化的永辉超市，其商业模式已发生根本性变革，走向精选型零售路线，具备在后消费时代长期快速增长的潜力 [26] - **跨境出海**：黑五亚马逊增速或受TikTok等内容平台及新兴平台分流，具有较强品牌力及产品差异化的头部公司（如安克创新）有望体现更强业绩韧性，同时关注平台型标的（如小商品城） [6][27] - **黄金珠宝**：金价持续高位攀升，一口价产品质价比凸显 - 持续推荐老铺黄金：看好2026年店铺优化调整与高客运营策略，同店增长有望持续；海外加速布局有望贡献超额增量 [6][27] - 持续推荐潮宏基：优质产品上新带动加盟商单店模型强化，开店有望持续超预期，下半年收入端有望加速；自产比例增长与产品结构优化双重驱动盈利能力提升 [6][27] - **线上零售**：长期看好美团在外卖领域构建的用户心智、骑手及商家端壁垒，认为其核心优势短期难以被撼动 [27] - **免税**：重点推荐中国中免，看好2026年高端消费筑底回暖、海南地区客流增长、消费支持力度加大驱动行业需求向好，收入修复与盈利质量改善具备持续性 [6][27]

公司产品与销售表现 - 公司于1月16日正式推出与蒙牛旗下精选牧场联合打造的永辉定制精选牧场4.0纯牛奶 [1] - 该产品采用PET瓶包装，切入家庭消费与年货储备场景 [4] - 产品在全国门店上市一周销售额突破百万[1] 产品策略与核心优势 - 产品是公司以“商品力建设”为核心的系统化创新阶段下的落地成果 [4] - 遵循公司定制“同价格品质最优、同品质价格最低”的原则 [4] - 产品采用“4.0g/100mL优质乳蛋白”与“130mg/100mL原生高钙”的高营养指标 [4] 供应链与产品开发 - 公司与核心战略伙伴在供应链端的深度共建成效显现 [4] - 在产品开发阶段，公司深度介入供应链上游，从饲喂养殖到原奶生产进行17个维度的精准把控 [4] - 通过专利饲喂技术，确保原奶蛋白质与钙含量关键指标显著优于普通水平 [4] 营销与渠道创新 - 公司正构建线上线下融合的新消费触点 [4] - 公司协同蒙牛与抖音平台，搭建“品牌+渠道+平台”三方联动模式 [4] - 该模式旨在完成从线上种草到线下体验的交易闭环 [4]

行业趋势与市场表现 - 智利车厘子消费群体持续扩大，消费场景更加日常化，成为消费者日常品尝及佳节赠礼的热门之选，点燃了冬季水果消费热潮 [1] - 智利车厘子迎来销售高峰，大批新鲜采摘的车厘子正通过海运专线加速抵达中国市场，1月开始海运进入高峰期 [1][2] - 元旦假期期间，永辉超市全国门店智利车厘子销售额近5000万元 [1] 公司战略与合作 - 永辉超市是智利车厘子在中国市场的重要合作伙伴之一，未来双方将加强合作，推出更多品种、规格及包装的车厘子选择，以满足消费者多元化需求 [1] - 永辉超市将持续深化与智利水果出口商协会、吉制、煜谦集团等优质伙伴的高效合作，在采摘、运输、销售端实行全链路品控管理 [1] - 永辉超市本产季首批海运车厘子于2025年12月初顺利抵港后，率先登陆华南区域门店，随后陆续抵达全国门店 [2] 产品与营销举措 - 永辉超市在花都区融创茂店布置了车厘子主题互动专区，并结合冰雪体验，打造沉浸式消费互动空间 [1] - 1月开始，市面上的车厘子品种“主力军”从桑提娜转为拉宾斯，后者外表更为鲜红有光泽，果肉硬脆耐储存 [2] - 永辉超市将通过优化主题陈列、营造节庆场景等方式重点布局车厘子品类，同时针对新春赠礼需求，推出车厘子马年定制礼盒、车厘子高端品种春节礼盒等，进一步丰富年货消费选择 [2]

高管变动与人才流动 - 卫龙前CEO孙亦农已加入大窑汽水，出任CEO一职，其拥有近17年可口可乐中国及银鹭食品集团工作经验，并曾带领卫龙成功赴港上市 [2][3] 资本市场与融资活动 - 钱大妈国际控股有限公司正式向港交所递交招股书，计划募资用于扩张门店网络、丰富产品组合及提升供应链能力，公司2024年整体GMV达148亿元人民币，并已连续五年在中国社区生鲜连锁企业中GMV排名第一 [2] - 新希望披露定增预案，拟向不超过35名特定投资者发行A股股票，募集资金总额不超过33.38亿元人民币，资金将用于“猪场生物安全防控及数智化升级项目”及偿还银行债务 [6] 公司业绩预告 - 牧原股份发布2025年度业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润为147亿元至157亿元人民币，较上年同期下降12.20%至17.79%，扣非后净利润为151亿元至161亿元人民币，下降14.12%至19.45%，业绩下滑主要因2025年商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3% [2][3][5] - 新希望2025年累计实现生猪销量1754.54万头，生猪销售收入为232.05亿元人民币 [7] - 永辉超市公告，预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值，经营业绩将出现亏损 [7] 资产与股权交易 - 金龙鱼公告，将向玛氏箭牌糖果（中国）有限公司转让家乐氏上海和家乐氏昆山各50%股权，交易对价分别为4500万美元和1500万美元，交易完成后公司将不再持有两家公司股权，预计该交易对2026年度收益的影响将超过2024年度经审计归母净利润的10% [5] 供应链与采购策略 - 日本饮料公司伊藤园正计划在中国浙江省探索茶叶本地化采购，并与当地加工商谈判，旨在应对日本国内茶叶成本上升及全球抹茶需求增长，以控制成本并维持产品品质 [7][8] 新产品发布 - 千味央厨推出“马上抱福卡通包”特色造型面点，产品纯牛奶添加≥8.5%，采用天然蔬菜粉，宣称0色素、0香精、0食用盐、0防腐剂、0反式脂肪酸 [8] - 雪川食品推出“原切格格脆”，采用整薯原切工艺，为空气炸锅专属产品，宣称0反式脂肪酸 [10] - 正大食品上市“札幌风味味噌拉面”，产品使用中粗卷面和原切整块猪腿肉 [10] - 国联水产推出“香酥黄金鱼条”，产品选用BAP认证罗非鱼，芯料鱼肉含量>40% [11] 行业发展数据 - 云南省咖啡产业2025年种植面积达146.3万亩，同比增长15.4%，生豆产量13.89万吨，同比增长16.9%，农业产值86.6亿元人民币，同比增长77.8%，三项指标均居全国首位 [11] - 云南咖啡2024年出口3.25万吨，同比大幅增长358%，2025年1至11月出口咖啡及其制品货值8.4亿元人民币，出口目的地从2024年的29个国家和地区拓展至2025年的34个国家和地区，精深加工产品出口占比在2024年已超过5% [11] 行业政策与倡议 - 世界卫生组织发布报告，呼吁各国重新设计并提高对含糖饮料和酒精饮料的税收，以应对因其价格偏低而加剧的肥胖、糖尿病等公共健康问题 [12]

行业与市场动态 - 智利连续十多年是中国进口车厘子的第一大来源地 中国与智利季节互补为双向水果贸易提供了天然契机 双方在水果进出口上已有成功合作 例如智利也进口中国的荔枝、梨和猕猴桃等水果 [1][11] - 当前车厘子消费群体持续扩大 消费场景更加日常化 智利车厘子凭借出色稳定的品质与日渐亲民的价格 成为消费者日常品尝及佳节赠礼的热门之选 点燃了冬季水果消费热潮 [3][13][17] - 春节临近 智利车厘子热度持续攀升 成为年货水果市场的“明星单品” 永辉超市2026年货节于1月9日开启 智利车厘子被列为“30支千万级品质爆品”之一 以满足消费者对高品质“新年味”的需求 [7][20] 公司战略与运营 - 永辉超市持续深化与智利水果出口商协会、吉制、煜谦集团等优质伙伴的高效合作 在采摘、运输、销售端实行全链路品控管理 为中国消费者带来高品质进口鲜果体验 [4][15] - 公司坚持以“源头直采、品质直达”为原则 与吉制等优质出口商建立战略合作关系 依托成熟的跨境生鲜供应链体系 实施“预冷锁鲜+全程冷链”定制方案 通过专业包装与0-2℃恒温海运闭环 确保车厘子以最佳状态从产地直达货架 [6][19] - 公司以“商品力”为基石 深化全球合作 强化全球直采与全链路品控能力 同时以“场景力”为引擎 让车厘子等世界优质风味融入国民日常生活 践行“国民超市 品质永辉”的承诺 [10][22] 营销活动与销售表现 - “智利车厘子冰雪节”广州站于1月16日在永辉超市花都融创茂店启动 该店是公司首个文旅特色调改店 活动将冰雪体验融入线下零售场景 打造了沉浸式消费互动空间 现场设有车厘子主题互动专区 [5][18] - 活动通过让消费者现场制作车厘子花束、体验车厘子特调、品尝多种品类鲜果以及参与互动游戏等方式 加深了消费者对车厘子品质的认知 有效带动购买热情 [5][18] - 元旦假期期间 永辉超市全国门店智利车厘子销售额近5000万元 [4][17] - 本次“智利车厘子冰雪节”是永辉超市在全国调改门店突破300家后 对“商品力+场景力”核心运营模式的又一重要实践 活动结合全国门店同步上新与年货节营销场景 形成由点到面、线上线下的有机联动 [7][20] 产品与供应链 - 未来永辉超市将与智利水果出口商协会加强合作 推出更多品种、规格及包装的车厘子选择 以满足消费者的多元化需求 [3][13] - 本产季首批海运高品质车厘子于去年12月初抵港后率先登陆华南区域门店 随后陆续抵达全国门店 1月开始 智利车厘子海运进入高峰期 [5][18] - 1月市面上的车厘子品种“主力军”从桑提娜转为拉宾斯 后者外表更为鲜红有光泽 果肉硬脆耐储存 适合偏好酸甜口感的消费者 [5][18] - 针对新春赠礼需求 永辉超市将推出车厘子马年定制礼盒、车厘子高端品种春节礼盒等 进一步丰富年货消费选择 [7][20]

活动概况 - 2026北京商业品牌大会暨2025年度（第二十一届）北京十大商业品牌揭晓活动于1月16日在北京国际饭店成功举办 [1] - 活动由北京市商务局指导，北京日报报业集团和北京市商业联合会共同主办，北京商报社承办 [1] - 活动主题为“新需求 新供给”，政府领导、商业专家及企业高层代表齐聚 [1] 榜单结构与类别 - 主榜单为“2025年度北京十大商业品牌”，代表入围品牌市场综合影响力大，引领行业发展方向 [4] - 四个常设子榜单分别为“北京商业品质服务品牌”、“北京商业模式创新品牌”、“北京商业匠心智造品牌”与“北京商业新秀品牌” [4] - 本届活动首次引入三大年度特设榜单，即“金融产品创新赋能消费优秀案例”、“北京文商旅体融合优秀案例”和“北京时尚消费力引领品牌” [4] 商业模式创新品牌获奖企业 - 百果园、朝阳合生汇、红桥市场、极兔速递、南新仓、山姆会员商店、呷哺呷哺、西单大悦城、永辉超市、义利10家品牌荣膺“2025年度北京商业模式创新品牌” [1] - 该榜单旨在鼓励企业通过模式持续创新，推动行业向更高质量发展，满足愈发多元的消费需求 [1]

论坛概况 - 2025年度第十九届北京商业论坛于1月16日在北京成功举办 [1] - 论坛主题为“潮尚聚变·新需求与新供给”，聚焦时尚消费与潮流趋势 [1] - 论坛汇聚政、产、学、研、媒各界代表，旨在为消费扩容、商业提质与品牌破局贡献智慧 [1] 公司战略与调改举措 - 永辉超市在2024至2025年间系统性推进“向东来学习”的全面调改 [4] - 调改围绕商品结构、卖场环境与人文服务展开全方位重塑，实现了从商品到服务、再到顾客认知的整体升级 [4] - 调改后，门店商品SKU更换率达到80%，并保持月均7%的动态调整率 [4] - 公司新增30余项便民服务，覆盖休息区、加工服务等场景 [4] - 截至2026年1月，北京区域门店已完成调改 [4] 市场定位与客群响应 - 公司的调改举措精准回应了年轻家庭客群对质价比与情绪价值的双重需求 [4] - 调改使门店从传统采购点转型为品质生活社区 [4] 未来发展规划 - 2026年，公司将围绕“新品质”持续深耕，发力自有品牌开发 [4] - 未来战略一方面对标全球顶尖供应链与零售标杆以提升选品能力，另一方面扎实提升区域门店的服务厚度与品质实力 [4]

核心观点 - 永辉超市正通过大规模门店调改（学习胖东来模式）和31.14亿元定增融资，在收缩门店规模的同时优化结构与提升能力，旨在结束连续五年亏损并开启新的增长周期，其目标远超简单模仿或扭亏 [2][3] 业绩表现与门店调整 - 公司连续第五个财年亏损，2025年前三季度营收424.34亿元，同比下降22.21%，扣非后归母净利润亏损15.02亿元，2021至2024年已累计亏损95亿元 [4] - 2025年前三季度关闭门店超过325家，门店总数从高峰期约千家缩减至450家，闭店聚焦淘汰低效门店、优化区域布局 [4] - 2025年第三季度关闭104家超市产生损失6.12亿元，平均单店闭店成本近600万元，较2024年持续增加 [4] “胖东来”模式调改进展与效果 - 自2024年6月启动调改，截至2026年1月9日，全国调改门店总数突破300家，覆盖26个省市，目标2026年完成全部门店改造 [5] - 调改核心是商品重构，各调改门店平均淘汰近70%低效商品，引入高潜力新品和胖东来自有品牌商品，部分门店单品淘汰率高达92.3% [5] - 服务与场景同步升级，包括取消强制动线、拓宽过道、增加免费加工服务等，一线员工综合薪资部分涨幅达80% [6] - 调改门店显现积极效果：平均客流增长超80%，60%以上稳定期调改门店盈利超过去5年峰值，2025年国庆期间调改店销售额同比增长超100% [6] - 已调改满6个月的47家门店月坪效达3295元/平方米，高于2800元/平方米的基准，稳态经营调改店毛利率在2025年9月已提升至22.1% [6] - 但单店调改效果尚未传导至整体业绩，2025年上半年营收约299.48亿元，同比下降20.73%，扣非后亏损8.3亿元，创上市以来半年度最大亏损（除2021年） [6] 股东减持与财务压力 - 2025年11月，董事长张轩松及一致行动人拟减持最多9075万股，套现约3.77亿元，副总裁罗雯霞同期减持套现49.89万元 [7] - 京东世纪已于2025年7月减持1.14亿股，套现约6.04亿元，在三季报中已无其持股记录 [7] - 截至2025年9月末，公司资产负债率飙升至88.96%，远高于同行，流动负债178.36亿元，流动资产112.39亿元，流动比率不足0.63，短期偿债压力巨大 [11] - 2025年第三季度经营活动现金流量净额由上年同期8.36亿元转为-0.68亿元，账面货币资金33.58亿元为近3年最低 [11] - 公司自测2025年四季度至2027年总体资金缺口约35.52亿元 [11] 定增融资计划与用途 - 公司抛出规模31.14亿元的定增融资计划，资金主要用于：24.05亿元用于门店升级改造、3.09亿元用于物流仓储升级改造、4亿元用于补充流动资金或偿还银行贷款 [8] - 门店升级改造项目聚焦新中产客群，优先选择头部店和有潜力的亏损或盈亏平衡门店，测算税后静态投资回收期为4.84年，税后投资内部收益率21.57% [8] - 物流仓储升级改造项目包括将重庆、福州物流中心的常温仓改建为冷库，并在五个物流中心引进自动分拣线、AGV机器人等自动化设备，升级智能管理系统 [8] - 物流仓储升级将覆盖256家门店，占截至2025年9月末门店数量的57% [9] 组织与战略变革 - 2025年3月，名创优品创始人叶国富加入董事会主导变革，公司成立改革领导小组，推出“433”改革规划 [12] - 公司将营运体系调整为“总部-大区-门店”三层架构，全国划分为28个大区 [12] - 2025年6月，前沃尔玛山姆及阿里盒马采购总监佘咸平加盟任副总裁兼首席产品官，9月，王守诚出任CEO，其曾牵头胖东来学习项目调改 [12] - 运营变革核心是“三提两降”：提人效、提业绩、提毛利，降成本、降费用 [13] - 供应链方面大力推动“裸价直采”模式，取消进场费，将账期从90天缩短到45天，2025年上半年已与2860家标品供应商签订裸采合同，生鲜源头采购比例提升至60%以上，供应商淘汰率达40.4% [13] - 商品策略上推出“永辉定制”与自有品牌“品质永辉”系列，目标三年打造100个亿元级大单品 [13] 行业背景与同行对比 - 2025年商超行业呈现“强者恒强、弱者出局”的分化格局，胖东来成为行业学习的“区域深耕模式”典范 [14] - 步步高自2024年受胖东来帮扶，2025年上半年实现营收21.29亿元，同比增长24.45%，归母净利润2.01亿元，同比增长357.71% [14] - 家家悦完成30家门店调改升级，调改后门店客流、销售及利润增长显著，供应链和商品优化带来毛利率提升 [14] 未来扭亏关键变量 - 调改门店的盈利转化效率：随着规模效应释放与运营效率提升，盈利转化至整体业绩值得期待 [16] - 定增融资的落地与使用效率：资金到位将缓解压力，支撑门店与物流升级，补充流动资金能优化债务结构并降低财务费用 [16] - 供应链与自有品牌的突破：提升自有品牌销售占比将有效提升毛利与商品差异化竞争力，与核心供应商的深度合作影响商品品质与价格优势 [16] - 新团队的战略执行与风险控制：需在快速扩张中保持服务品质与运营效率，平衡激进调改与稳健经营，组织与战略落地仍需时间磨合 [16] - 公司预计2026年调改将进入尾声，导致收入下滑的闭店因素预计消失 [17]