投资评级 - 报告维持洛阳钼业"推荐"评级，预计2024-2026年归母净利润分别为111.34亿元、135.19亿元和142.12亿元，对应EPS分别为0.52元、0.63元和0.66元，PE分别为15X、12X和12X [1][33] 核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收1548亿元，同比增长17.5%，归母净利润82.7亿元，同比增长239%，主要得益于铜钴矿销售大幅增长及相关商品价格上升 [1][5] - 2024Q3公司实现营收519.4亿元，同比增长15.5%，环比减少8.4%，归母净利润28.56亿元，同比增长64.12%，环比减少14.64%，业绩符合预期 [1][5] - 2024年产量超预期完成，前三季度钴产量完成全年目标的130.31%，铜产量完成87.34% [1][12] - 未来五年发展目标为到2028年铜产量达到80-100万吨，钴产量达到9-10万吨，2023-2028年铜产量CAGR为16.5%，钴产量CAGR为11.3% [1][12] 财务表现 - 2024年前三季度公司毛利同比增利180.3亿元，主要来自铜钴矿销售增长及商品价格上升，减利项包括费用和税金（-14.82亿元）、公允价值变动（-53.87亿元）及所得税（-44.45亿元） [1][5] - 2024Q3归母净利润环比减少4.90亿元，主要由于毛利环比减少46.11亿元，其中矿山端环比减少11.8亿元，贸易端环比减少34.3亿元 [1][5] - 2024Q3铜钴价格环比下跌，阴极铜价格环比下跌5.6%，金属钴价格环比下跌10.6%，拖累业绩 [23][25] 产量与销量 - 2024年前三季度铜钴板块铜/钴金属产量分别为47.6/8.47万吨，同比增长78.18%/127.33%，完成全年计划的87.34%/130.31% [12] - 2024Q3铜钴产量分别为16.23/3.07万吨，同比增长46.42%/72.06%，环比变化-2.43%/+6.51% [26][27] - 2024Q3铜钴销量分别为15.9/2.9万吨，产销率分别为97.9%和94.2%，铜销量环比下滑14.7% [26][28] 成本与毛利率 - 2024Q3铜、钴成本分别为3.06万元/吨、5.87万元/吨，环比分别变化-2.36%/+20.90% [29][30] - 2024Q3钼、钨成本分别为27.02万元/吨、7.86万元/吨，环比分别下降5.09%、14.93% [29][30] - 2024Q3铌、磷成本分别为21.06万元/吨、2205元/吨，环比分别变化+8.71%/-4.81% [29][30] 未来展望 - 预计2024-2026年公司铜产量将达到63.5/68/71万吨，钴产量将达到11.5/12.5/12.8万吨 [31] - 未来五年增量分为两阶段，一阶段重点是TFM西区Pumpi矿和KFM二期深部硫化矿开发，二阶段或为TFM三期深部硫化矿 [31]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司前三季度业绩显著增厚,主要得益于海外核心矿山放量 [1] - 公司铜钴板块盈利能力受到价格下行拖累,但整体业绩仍有大幅增长 [1] - 未来公司铜价向上弹性和铜钴板块高业务集中度有望进一步夯实公司盈利能力 [1] 公司投资价值分析 - 公司核心矿山TFM、KFM产能放量,叠加顺周期铜价中枢向上弹性,看好公司"量价齐升"与单吨利润弹性凸显 [3] - 预计2024-2026年公司营收和归母净利润将保持较快增长,对应PE估值15.0/13.3/11.6倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收1548亿元(+17.5%)、归母净利润82.7亿元(+238.6%)、扣非归母净利润85.5亿元(+531%)。公司盈利大幅增长主要是由于铜产量大幅增长57%[5] - 2024年前三季度公司矿产铜成本31123元/吨,比上半年略增但比去年全年34500元/吨有明显下降,符合全球铜矿山成本下降大趋势,公司规模效应显现[6] - 公司TFM西区和KFM二期两大新项目已开展前期勘探,见矿效果良好。刚果(金)Nzilo II水电站合作协议签约落定,为公司百万吨级铜产能提供长期稳定电力保障[7] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为115.04/123.93/146.50亿元,同比增速39.4%/7.7%/18.2%[13] - 假设2024-2026年铜价75000元/吨、钴价20万元/吨,公司对铜价具备高业绩弹性[13] - 维持"优于大市"评级,公司拥有全球顶级铜钴矿山,两大世界级项目建设及投产使公司铜矿产量两年内翻番[13]

报告公司投资评级 - 报告给予洛阳钼业"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司铜钴产品产销量大幅增长,精益管理持续提升,整体成本同比下降,营收和净利全面上涨 [3] - 公司在刚果(金)顺利完成两大世界级项目建设,铜钴产量同比大幅增长 [4] - 公司钨铌磷肥产品产量持续突破,钼产品产量小幅下降 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利分别为114、121、138亿元,同比增速38.2%、6.0%、14.4% [6] 公司营收及盈利情况 - 2024年前三季度公司实现营收1547.5亿元,同比增加17.52%;实现归母净利82.7亿元,同比增加238.62% [3] - 2024年前三季度公司铜实现营收307.3亿元,同比增加150.12%;钴实现营收67.1亿元,同比增加636.85% [4] - 2024年前三季度公司钨实现营收13.1亿元,钼实现营收45.2亿元;铌实现营收22.4亿元,磷肥实现营收26.9亿元 [5] 产品产量情况 - 2024年前三季度公司实现铜产量47.6万吨,同比增加78.20%;实现钴产量8.5万吨,同比增加127.39% [4] - 2024年前三季度公司中国区钨产量6129吨,同比增加3.79%;钼产量11334吨,同比下降6.34% [5] - 2024年前三季度公司巴西铌产量7682吨,同比增加5.40%;磷肥产量89.56万吨,同比增加2.26% [5]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1][2][3][4][5][6][7][8] - 公司是一家拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师,专注于上市公司和行业研究 - 公司主要从事矿业和贸易业务,前三季度实现营业收入1547.55亿元,同比增长18% - 矿业板块营业收入483.32亿元,同比增长85%;贸易板块营业收入1064.23亿元,同比增长1% - EBITDA240.16亿元,同比增长101%,其中矿业板块EBITDA213.89亿元,同比增长137% 2. 核心观点和论据 [1][2][3][4][5][6][7][8] - 公司前三季度业绩再创新高,主要得益于铜等增量产品的贡献 - 矿业板块和贸易板块均实现了强劲的同比增长,矿业板块主要来自产量提升和产销均衡,贸易板块主要来自经营质量提升 - 非洲铜钴业务、中国木屋业务、巴西泥林业务等主要矿山产量均超计划完成 - 贸易板块规模净利贡献9.29亿元,同比增长57%,经营质量提升 3. 其他重要内容 [6][7][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37] - 税率问题:公司正在与当地政府沟通,希望将税率逐步降至法定水平 - 扩产计划:TFM和KFM扩产项目正在有序推进,预计2026年底和2028年实现新增产能 - 电力保障:公司正在通过水电、光伏等方式解决电力供应问题,确保未来产能扩张 - 资本开支:维持性开支每年约30亿元,扩产投资将集中在2026-2028年 - 分红政策:公司将继续保持40%左右的分红比例,适当平衡投资和回报股东 总的来说,公司前三季度业绩表现出色,矿业和贸易板块均实现了较大幅度的增长。公司正在积极应对税率、电力、扩产等方面的挑战,并保持了较为稳健的财务状况和分红政策。

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[2] 报告的核心观点 铜钴产量高增，全年产铜量有望突破60万吨 在TFM重要项目落地、KFM频创月度产量新高、技术改进和工艺流程持续优化的基础上，公司铜钴产量保持高增。2024Q1-Q3公司铜/钴金属分别实现产量47.60/8.47万吨，分别同比增长78.2%/127.4%。[6] 贯彻执行"精益年"目标，盈利质量优化 得益于产销量和贸易量的强劲增长，以及精益化管理的持续推进，公司盈利能力和经营质量得到显著优化。2024Q1-Q3公司毛利率为17.63%，同比提高10.60个百分点。[6] 新项目取得突破，蓄势新一轮增长 根据公司公告，公司继续聚焦内生性增长潜力，TFM西区和KFM二期两大新项目已开展前期勘探，见矿效果良好；加速推进电力项目开发，刚果（金）Nzilo II水电站合作协议签约落定，200兆瓦的发电能力将为新一轮产能跨越提供长期稳定的电力保障。[6] 盈利预测和估值 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为116.94/133.76/157.32亿元，分别同比增长41.75%/14.39%/17.61%；EPS分别为0.54/0.62/0.73元，当前股价对应PE分别为14.6/12.8/10.9倍。[2]

财务表现 - 公司第三季度营业收入为519.36亿元，同比增长15.53%[3] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润为28.56亿元，同比增长64.12%[3] - 公司年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为82.73亿元，同比增长238.62%[3] - 公司第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为29.27亿元，同比增长157.76%[3] - 公司年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为85.52亿元，同比增长530.97%[3] - 公司年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为172.81亿元，同比增长71.10%[3] - 公司第三季度基本每股收益为0.14元，同比增长75.00%[3] - 公司年初至报告期末基本每股收益为0.39元，同比增长254.55%[3] - 公司总资产为1817.25亿元，较上年度末增长5.06%[3] - 公司归属于上市公司股东的所有者权益为641.25亿元，较上年度末增长7.70%[3] - 公司2024年前三季度营业总收入为1547.55亿元，同比增长17.5%[20] - 公司2024年前三季度净利润为95.22亿元，同比增长319.2%[20] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为82.73亿元，同比增长238.6%[20] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为172.81亿元，同比增长71.1%[22] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-86.04亿元，同比改善19.5%[22] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-74.00亿元，同比减少340.5%[22] - 公司2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为10.01亿元，同比减少51.8%[24] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.39元，同比增长254.5%[21] - 公司2024年前三季度稀释每股收益为0.39元，同比增长254.5%[21] - 公司2024年前三季度研发费用为2.25亿元，同比增长2.0%[20] 产品生产和销售 - 公司铜产品生产量为476,049吨，销售量为470,631吨，生产量同比增长78.20%，销售量同比增长160.98%[13] - 公司钴产品生产量为84,722吨，销售量为79,826吨，生产量同比增长127.39%，销售量同比增长1,021.07%[13] - 公司钼产品生产量为11,334吨，销售量为10,802吨，生产量同比下降6.34%，销售量同比下降6.91%[13] - 公司钨产品生产量为6,129吨，销售量为5,919吨，生产量同比增长3.79%，销售量同比增长4.02%[13] - 公司磷肥产品生产量为895,555吨，销售量为858,250吨，生产量同比增长2.26%，销售量同比下降4.74%[13] 产品营业收入和毛利率 - 公司铜产品营业收入为30,730,973,375.59元，毛利率为52.34%，营业收入同比增长150.12%，毛利率增加15.81个百分点[14] - 公司钴产品营业收入为6,706,103,137.28元，毛利率为36.49%，营业收入同比增长636.85%，毛利率减少1.38个百分点[14] - 公司钼产品营业收入为4,520,239,520.98元，毛利率为34.44%，营业收入同比下降19.91%，毛利率减少4.79个百分点[14] - 公司磷肥产品营业收入为2,686,994,559.32元，毛利率为24.24%，营业收入同比下降4.14%，毛利率增加8.29个百分点[14] - 公司精矿金属产品营业收入为47,202,538,110.96元，毛利率为5.86%，营业收入同比增长54.83%，毛利率增加5.37个百分点[14] 资产和负债 - 公司货币资金在2024年9月30日为322.04亿元，相比2023年12月31日的307.16亿元有所增加[17] - 交易性金融资产在2024年9月30日为133.43亿元，相比2023年12月31日的82.85亿元大幅增加[17] - 衍生金融资产在2024年9月30日为18.36亿元，相比2023年12月31日的22.14亿元有所减少[17] - 流动资产合计在2024年9月30日为929.79亿元，相比2023年12月31日的836.48亿元有所增加[17] - 非流动资产合计在2024年9月30日为887.46亿元，相比2023年12月31日的893.27亿元略有减少[17] - 流动负债合计在2024年9月30日为635.62亿元，相比2023年12月31日的489.80亿元大幅增加[18] - 非流动负债合计在2024年9月30日为401.33亿元，相比2023年12月31日的520.32亿元有所减少[18] - 所有者权益合计在2024年9月30日为780.30亿元，相比2023年12月31日的719.62亿元有所增加[18] - 公司总资产在2024年9月30日为1817.25亿元，相比2023年12月31日的1729.75亿元有所增加[17] - 公司总负债在2024年9月30日为1036.95亿元，相比2023年12月31日的1010.12亿元有所增加[18] 公司信息 - 公司名称：洛阳栾川钼业集团股份有限公司[25] - 报告时间：2024年第三季度[25] - 公司愿景：成为受人尊敬的、现代化、世界级资源公司[25] - 公司总部：洛阳[25] - 公司业务：钼业相关[25] - 公司性质：股份有限公司[25] - 公司目标：国际化[25] - 公司文化：尊重、现代化、世界级[25] - 公司战略：资源公司[25] - 公司报告：季度报告[25]

财务数据 - 截至2024年6月30日，公司总资产2193.59，较2023年末增长6.55%；总负债1190.13，增长6.61%；净资产1003.46，增长6.47%[14] - 2024年1 - 6月，公司营业收入1037.98，较2023年度下降44.20%；净利润76.41，增长85.01%[15] - 截至2024年9月30日，宁德时代总资产73823500.44万元，较2023年末增长2.94%；总负债47493436.10万元，下降4.49%；资产负债率64.33%，下降5.01个百分点[18] - 2024年1 - 9月，宁德时代营业收入25904474.86万元，较2023年度下降35.38%；归母净利润3600107.38万元，下降18.40%[19] - 截至2024年9月30日，香港KFM控股有限公司总资产538344.55万元，较2023年末增长4.62%；总负债122631.16万元，下降74.27%；净资产415713.39万元，增长992.52%[21] - 2024年1 - 9月，香港KFM控股有限公司营业收入428450.95万元，较2023年度增长55.40%；净利润 - 7381.45万元，下降119.65%[21] - 截至2024年9月30日，CMOC Kisanfu Mining S.A.R.L.总资产1915387.36万元，较2023年末增长39.30%；总负债1214700.23万元，增长11.77%；净资产700687.12万元，增长142.96%[24] - 2024年1 - 9月，CMOC Kisanfu Mining S.A.R.L.营业收入1350327.98万元，较2023年度增长73.83%；净利润417592.96万元，增长94.91%[24] 关联交易 - 2024年10月28日通过与鸿商产业控股集团房屋租赁议案，年租金不超6000万元，2025 - 2027年上限占最近一期经审计净资产绝对值低于0.5%，适用百分比率超0.1%低于5%[2][7][10] - 2024年10月28日通过洛钼控股与宁德时代持续关联交易议案，2025 - 2027年每年预计交易总金额最高上限超最近一期经审计净资产绝对值5%[5] - 2024年10月28日通过与关联附属子公司持续关连交易议案，2025 - 2027年每年预计交易总金额最高上限在香港联交所上市规则项下适用百分比例超5%[5] - 洛钼控股集团向宁德时代集团2025 - 2027年销售产品年度上限分别为21.5亿美元、22亿美元、29亿美元[7][11] - 洛钼控股集团向宁德时代集团2025 - 2027年采购产品年度上限分别为8.5亿美元、9亿美元、11亿美元[7][11] - 洛钼控股集团向宁德时代集团2025 - 2027年支付预付款相关利息年度上限分别为9300万美元、8000万美元、7000万美元[7][11] - 洛阳钼业集团向KFM集团2025 - 2027年采购产品年度上限分别为35亿美元、38亿美元、50亿美元[8] - 洛阳钼业集团向KFM集团2025 - 2027年提供设备等服务年度上限分别为14亿美元、10亿美元、10亿美元[8] - KFM集团向洛阳钼业集团2025 - 2027年支付预付款有关利息年度上限均为4500万美元[8] - 公司与鸿商集团2025 - 2027年向关联人承租房屋、购买物业及管理服务预计年度上限均为6000万元[26] 其他要点 - 大额预付款支付利息利率参考美债收益率、利率掉期固定利率，按同期限美债收益率加不超过2%计算[28] - 大额预付款收取利息利率基于美元担保隔夜融资利率与公司从第三方金融机构获得的中长期贷款利率加2%至6%计算[30] - 协议自双方取得所需授权或批准之日起生效，至2027年12月31日止，期限不超过三年[29][30] - 与鸿商集团订立框架协议符合公司整体利益，能确保业务稳定开展，减少额外行政开支[31] - 洛钼控股集团与宁德时代集团、洛阳钼业集团与KFM集团的持续关联交易符合公司整体利益，可稳定销售渠道，规避市场波动风险[31] - 持续关联交易遵循平等互利、等价有偿原则，参照市场价格商定交易价格，不损害公司及股东利益[32] - 相关协议须经双方取得各自所需授权或批准后生效[33]

股份回购与注销 - 公司拟注销回购专用证券账户中99,999,964股股份，总股本将由21,599,240,583股变更为21,499,240,619股[3] - 第一次股份回购计划使用不高于4.5亿元，实际回购4851.3287万股，占计划下限97.03%[5] - 第二次股份回购使用不高于8亿元，完成回购99,999,964股，占目前总股本0.46%，成交总金额684,117,491.95元[7] - 第三次股份回购拟使用不超过5亿元，完成回购104,930,443股，占目前总股本0.49%，成交总金额499,934,733元[8] - 截至公告日，公司回购账户库存股总数为204,930,407股[9] - 拟注销的99,999,964股是2021年9月1日至12月17日期间回购，使用期限将满36个月[11] - 注销完成后，无限售股份将从21,599,240,583股变为21,499,240,619股，回购专用证券账户股份从204,930,407股变为104,930,443股[15] - 本次注销回购股份事项尚需提交公司股东大会以特别决议审议[4] 员工持股计划 - 公司第一期员工持股计划5人以2元/股认购4851.3287万股库存股[10] - 4851.3287万股已过户至员工持股计划专用证券账户[11] 历史发行情况 - 2007年4月26日公司首次向社会公众发行11.9196亿股H股并在港交所上市[16] - 2012年10月9日公司首次向社会公众发行2亿股人民币普通股并在上交所上市[16] - 2014年12月2日公司公开发行490万手A股可转换公司债券，发行总额49亿元[16] - 2015年6月2日至7月9日，48.54442亿元可转换公司债券转换为公司股票，累计转股数为5.52895708亿股[16] - 2015年半年公司以56.29066233亿股总股本为基数，每10股转增20股，转增后总股本为112.58132466亿股[16] - 2017年6月15日公司非公开发行4.712041884亿股A股股票，新增股份登记完成后总股本为215.99240583亿股[16] 股份结构 - 目前公司股份总数为214.99240619亿股，其中A股为175.65772619亿股，占比81.70%；H股为39.33468亿股，占比18.30%[17] 企业类型变更 - 公司拟将企业类型由“股份有限公司（台港澳与境内合资、上市）”变更为“股份有限公司（外商投资非独资）”[18] - 上述章程修订内容及企业类型变更事项尚需提交公司股东大会审议[18] 影响说明 - 本次已回购股份到期注销不会对公司财务状况和经营成果产生实质性影响[19]

会议相关 - 公司第七届监事会第三次会议于2024年10月28日召开，3名监事均参加[2] - 《2024年第三季度报告》议案3票赞成通过[4] - 公司与鸿商产业控股集团有限公司签订《房屋租赁框架协议》议案2票赞成通过，关联监事张振昊回避表决[5][6] - 宁德时代关联交易议案2票赞成通过，关联监事郑舒回避表决[8][9] - 公司注销99999964股回购股份并减少注册资本议案3票赞成通过[13][14] 业务交易 - 2025 - 2027年洛钼控股集团向宁德时代集团销售产品年度上限分别为21.5亿、22亿、29亿美元[7] - 2025 - 2027年洛钼控股集团向宁德时代集团采购产品年度上限分别为8.5亿、9亿、11亿美元[7] - 2025 - 2027年洛钼控股集团向宁德时代集团支付预付款利息年度上限分别为9300万、8000万、7000万美元[7] - 2025 - 2027年洛阳钼业集团向KFM集团采购产品年度上限分别为35亿、38亿、50亿美元[10] - 2025 - 2027年洛阳钼业集团向KFM集团提供设备等年度上限分别为14亿、10亿、10亿美元[10]